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陈雳

川财证券

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 执业证书编号:S1100517060001,曾就职于华泰联合证券和华泰证...>>

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新钢股份 钢铁行业 2012-03-01 5.39 -- -- 5.46 1.30%
5.46 1.30%
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2012年2月23日我们与公司进行了调研交流,要点及分析如下:2012年一季度订单情况环比略有好转,短期盈利仍面临较大压力。2011年随着四季度钢铁行业下游需求进入淡季,钢材产品价格急速下跌,而铁矿石等原料成本的下降幅度远小于钢价降幅,预计四季度EPS为-0.1元/股(全年将低于0.13元)。 从最新调研沟通来看,公司1、2月份的钢材订单和价格环比均略有好转,其中虽然长材价格出现小幅回调,但品种材价格季度同比增幅达300元/吨,而去年因处于调试阶段导致亏损的冷轧新产线,预计2012年也能够实现盈利。综合来看,一季度盈利环比将略有改善,但是在行业整体环境没有出现明显恢复的背景下,公司短期内业绩仍然面临较大压力。 公司2012年将通过降本增效、提高高端产品占比来提升盈利。通过本次调研得知,公司计划采取以下四点改善盈利:一、降低铁矿石库存,以更灵活的采购方式来应对其价格的波动;二、调整产品结构,提高优势产品高端中厚板的占比,以期获得在细分市场的定价权;三、已取得供应海洋工程用钢的执照,拓展产品新的下游需求;四、提高出口占比,2011年公司预估出口量在70万吨左右,今年计划同比增长40%左右,未来外销收入将会出现大幅回升。在此基础上,集团2012年净利润目标期望在2亿元以上。 公司正努力提高铁精粉的自供比例。集团现有四个铁矿石项目,2011年铁精粉实现自供80万吨左右,其中良山矿区约占9成为主要来源。目前四个矿区均处于建设期,公司正积极将资源储量达2409万吨的新余铁坑矿区探矿权转为采矿权,按照公司规划,“十二五”末期公司的自有矿将达到20%以上,即需自有铁矿产量将达到300万吨以上。 维持“增持”评级。综合来看,2011年盈利虽然出现下滑,但今年公司将通过积极改善产品结构、降低生产成本,以争取业绩稳中有升,我们预计2011~2013年公司的EPS分别为0.11、0.15、0.18元,同时考虑到现阶段公司的PB仅为0.88,具有相对安全边际,且公司尚有铁矿石注入的预期能够带来业绩的改善,维持“增持”评级不变。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;下游需求;公司经营治理等。
大冶特钢 钢铁行业 2012-02-29 11.00 -- -- 11.78 7.09%
11.78 7.09%
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2012年2月25日公司披露2011年报,业绩稳步增长、符合预期。主要分析如下:2011年公司经营管理较好,盈利稳中有升。2011年实现营业收入约92.62亿元、利润总额约6.54亿元、归属于母公司净利润约5.85亿元,同比分别增长17.34%、1.88%、4.1%;实现基本每股收益1.302元,较前期1.25元同比增长4.16%,与我们预测的2011年1.29元误差仅0.012元;2011年加权平均净资产收益率21.81%,较前期的24.64%微降2.83%;资产负债率38.33%,同比降低5.71个百分点,公司全年业绩指标总体处于行业内较高水平。 公司业绩平稳增长主要源自:1、直供比率高,受市场波动影响较小;2、积极拓展销售渠道,出口大幅增加;3、成本控制成果显著。虽然钢铁行业从上半年需求旺盛到下半年需求低迷的过程转变中给企业带来了较大的压力,但公司提前锁定战略用户,销售直供稳中有升,高达82%;主动压缩了部分低端轴承钢的销量,工程用钢、易切削钢、锅炉管坯、锚链钢、锻材、银亮材销售同比分别增长16.35%、36.03%、10.92%、131%、8.42%、12.06%;开发新用户356家,占销售钢材总量的12%;发挥高合金钢,特别是调质棒、锻材等高端产品的优势,积极开拓欧美、中东等市场,出口钢材24.89万吨,同比增长43.21%,实现创汇额2.49亿美元,同比增长94.53%,均创历史最好水平;同时,公司加强“性价比”采购、实施“低进高限”策略及优化库存结构等方式,全年降本1.24亿元,吨钢综合能耗同比降低5.95%;在此基础上,虽然全年公司销售利润率为7.06%,同比下降1.08个百分点,但突出营销管理能力使得公司盈利依然较好。 维持“买入”评级。综合来看,公司在特钢领域中始终保持着较强的品牌优势,并注重开发高端产品、长期战略直供客户高,经营抗风险能力强;2012年公司目标实现销售收入98亿元,钢材产、销量150万吨,将在2011年92.6亿元、142万吨的基础上增加6%左右,依然保持增长势头不变;我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.33元、1.38元、1.45元,当前股价所对应PE仅在8~9倍左右,按市场认可的特钢公司正常情况下予以15倍PE水平已过度回调,估值优势也非常明显,建议长期投资者可以选择性适时加强配置。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;下游需求;公司经营治理等。
方大特钢 钢铁行业 2012-02-21 3.89 -- -- 4.39 12.85%
4.39 12.85%
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2012年2月18日公司披露2011年报,业绩稳步增长、符合预期。主要分析如下:2011年公司经营管理成绩显著,盈利出现大幅增长。2011年公司实现营业收入约133.3亿元、利润总额约9.84亿元、归属于母公司净利润约7.23亿元,同比分别增长9.65%、145.82%、140.42%;实现基本每股收益为0.56元,同比增长143.48%,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.36元,同比增长56.52%。 公司业绩增长主要源自:1、优化产品结构、积极降本增效,2、铁矿投资带来新的利润增长点。2011年公司产生铁236.77万吨,同比增长0.77%;产粗钢261.86万吨,同比增长1.92%,产材269.71万吨,同比增长5.27%,完成工业总产值126.79亿元,同比增长21.27%;年产60万吨弹簧扁钢、优质圆钢生产线建成投产,弹扁和板簧继续保持市场占有率第一;大高炉利用系数为3.075t/m3·d、转炉钢铁料消耗1050.87kg/t、棒材螺纹钢成材率101.98%,均列全国行业同类前三强;铁矿石方面,公司还曾公告以2.56亿元的价格,转让所全部持有的紫金天鸥矿业30%股权给紫金县宝山铁矿冶炼有限公司,并新增投资以70%控股同达铁选,年铁精粉营业收入约4.91亿元,营业成本约1.72亿元,毛利率高达65.06%,贡献营业利润3.2亿元,约占利润总额的32.5%,对公司业绩提升极其明显。 公司将继续保持高增长势头,股权激励将更有效促进管理层加强公司经营治理。 2012年公司目标实现销售收入150亿元,产铁280万吨,产钢305万吨,产材300万吨,将在2011年的基础上分别增长12.5%、18.3%、16.5%、11.2%;公司还拟授予激励对象1.3亿份股票期权(行权价4.21元/股),条件为加权平均净资产收益率不低于10%,且以2009至2011年净利润的算术平均值为基数,2012至2015年的净利润增长率不低于75%、115%、185%、275%,我们据此以3.73亿元作为基数测算,2012至2015年间的净利润要求分别需达到6.5、8、10.6、14亿元。 维持“增持”评级。综合来看,公司在细分市场具备绝对的市场优势,同时铁矿投资获利较高、股权激励均将刺激管理层注重业绩增长,预计公司2012-2014年将EPS分别为0.5元、0.55元、0.62元,对应PE约10、9、8倍,估值优势明显。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;下游需求;公司经营治理等。
攀钢钒钛 钢铁行业 2011-12-28 3.84 -- -- 4.68 21.88%
5.14 33.85%
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1、就重大资产重组方案获批来看,打消了业内对其获批可能性的担忧,为重组迈出了实质性的一步,可以解读为阶段性消息利好,对股价的刺激是正向的。从我们之前与市场的沟通来看,市场对公司的主要忧虑集中体现在置换的铁矿石资源多属关联交易,能否有效获批;以及海外矿的实际进展及盈利前景的担忧两个方面,随着本次重组获得证监会核准,第一只靴子已落地,但我们认为依然任重道远,明年铁矿石价格走势、外矿实际建设及盈利能力仍存较大的不确定性,随着业内对明年铁矿石价格预计将小幅回落10%左右,对公司而言,其盈利将略打折扣,按重组事项完成后我们初步匡算公司明年EPS 约在0.5元左右。 2、对东方钛业增资扩股,主要是期望公司做大钒钛的战略目标,短期对盈利改善并不明显。攀钢钛业将以货币资金出资对东方钛业增资扩股9700万股,认股价格1.70元/股,应向公司出资16490万元;安宁铁钛以货币资金出资对东方钛业增资扩股300万股,认股价格1.70元/股,应向公司出资510万元;攀钢钛业持股比例由49%增加至65%,安宁铁钛持股比例由51%减少至35%,攀钢钛业成为控股股东。东方钛业已建成投产4万吨/年钛白生产线,此次增资资金主要用于二期扩能建设,将金红石钛白粉产能扩大到10万吨/年,攀钢钛业通过增资控股东方钛业,可使攀钢钛业在产能和市场竞争力上得到大幅提升。 3、 2010年公司在4万吨产能、32129吨产量的基础上钛白粉业务盈利约2112万元,单吨净利润在657元的正常范围,通过与我们有色研究员的沟通来看,今年以来钛产品一度被热炒,处于上涨通道,单吨毛利近千元,按理想的600元/吨的净利润情况假设下,未来10万吨的产能完全释放,粗略估算将贡献净利润约6000万,按65%权益折算,对应净利润约3900万元,按572650万股本计算,对应每股业绩弹性贡献约0.0068元,影响较小;但我们从公司披露数据来看,今年1季度实际亏损约535万元,此部分业务全年实际盈利尚不在我们可掌握范围内,加之新建产能短期未能放量,增资扩股将短期主要体现在公司建设资金的贡献上,对短期盈利贡献较小。
河北钢铁 钢铁行业 2011-11-18 4.01 -- -- 4.01 0.00%
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2011年11月16日晚间公司公布公开增发A股招股意向书,在11月30日大限到期前正式启动邯宝增发项目,将自11月21日(星期一)至11月23日(星期三)连续停牌,并将于11月24日(星期四)复牌交易。我们对其主要内容分析如下: 维持“买入”评级。我们认为本次增发完成将是大概率事件,但因错过了7月份最佳时点,整个项目实施收益将略低于市场及公司自身预期,考虑到注入的邯宝仍属……
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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