事件 公司预告2016年业绩为5000万-7500万元 公司发布业绩预告称,预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润5000万元到7500万元。我们预计仅四季度业绩有望超过4000万元 简评 钴产品量价齐升,公司扭亏为盈:在价的方面,2016年,钴价触底反弹,亚洲金属网数据显示,四氧化三钴的价格年中最低达12.7万元,下半年特别是四季度,随着3C电子产品等智能终端设备锂离子电池材料需求回暖,及新能源汽车动力电池材料对钴需求增长,四氧化三钴的价格到年末突破20万元/吨,从最低点反弹近60%,硫酸钴等钴盐产品价格同步上涨。 在量的方面,公司IPO募投项目产能得到进一步释放,钴产品产销量稳步增长,运营成本下降。仅上半年,公司各类钴产品销量总计超过15000吨(折合金属量8530吨),较上年同期增长约37%。 与此同时,铜、镍产品价格也有所企稳回升(公司刚果MIKAS矿拥有1万吨铜精矿产能),盈利能力改善。新能源汽车驱动释放钴盐需求。新能源汽车补贴等政策相继落地,三元材料渐成乘用车、物流车主流,客车等市场也重新开放,随着新能源汽车放量,钴盐需求有望进一步的释放。钴价上涨趋势料将延续。刚果(金)当地政策与政局的风险,或将对钴产出造成冲击,而伴随着全球动力电池用钴需求释放,钴供需转折点已到--2017年钴料将短缺3000吨以上,钴价料将趋势性上涨,而金融因素的增强,可能会加速与强化这一趋势,若刚果出现政局与政策变化或社会资金加速介入,不排除钴价出现爆涨的可能。 在此趋势下,公司拥有的钴资源较为丰富,MIKAS选厂技改、PE527等项目有望提升公司产出,将受益于钴价上涨。 盈利预测与评级:我们预计,随着需求释放与钴价走高,公司的业绩将继续回暖。我们预计2016、2017年公司的EPS分别为0.10和0.68元。我们维持公司增持评级。(等正式年报业绩公告后,会有更详尽的点评和预测) 风险提示:钴价走弱,公司新能源材料客户开拓迟缓等。

国改预期不断发酵,中国铝业成为亮点之一。中国铝业是我国有色冶金领域的重点央企,拥有全国20%以上的铝土矿资源储量,氧化铝产量全国第一,电解铝产量也位居全国前列。近几年,受到铝价下跌、公司电价成本高企、大力推进资产清理的影响,公司多次巨亏。不过,我们看到整个中铝公司的国企改革正在不断推进,经营机制与效率正在提升。 在控股股东中铝公司层面,中铝公司正在着力整合内外部资源、调结构、谋发展。而12月30日,中铝公司国企改革基金的成立开创了央企与社会资本深入合作的新渠道,也是公司推进国企改革和创新的战略举措。 在中国铝业层面,我们观察到,公司改革力度与变化极大,特别是自2014年以来,中国铝业推进盘活资产、减员增效、严控成本等工作,改革已卓有成效:企业员工数量下降30%;企业用电成本与产品成本连年下降,毛利率回升。 氧化铝价格强势:2016年8月初以来,氧化铝供需结构严重错配,价格从1725元/吨快速攀升将近3090元/吨,涨幅达到近80%。我们预计氧化铝的供需在2017年仍将呈现供不应求的局面,当然随着新产能的投放,明年下半年氧化铝供应紧张的局面较上半年或将有所缓解,预计氧化铝价格未来维持在3000-3500元/吨。 中国铝业充分受益:中国铝业有50%左右的氧化铝外销(750万吨),同时铝土矿原料自给率为50%左右,将明显受益于强势氧化铝价格。按照我们的测算,在假设其他成本不变的情况下,氧化铝价格每上涨100元,公司净利润增加4.8亿元,EPS提升0.03元。 投资建议:维持对中国铝业的“买入”评级!

铜价驱动:铜矿业务弹性显现。 铜行业供需低点已过,需求(消费+补库存)边际改善、全球基础设施建设回暖预期推升铜价。公司铜精矿自给量有望提升至6.5万吨,集团丰富的铜矿资源将为公司的进一步发展打下基础。 冶炼驱动:产能第一,成本低,受益高冶炼费与硫酸涨价。 公司先后建设了金隆、金冠(双闪)等大型冶炼厂,并对金昌、张家港铜业进行了技改。目前,公司拥有135万吨铜冶炼能力,是国内最大的铜冶炼商,且铜冶炼技术先进、成本低、区位优势突出。铜冶炼费高企,硫酸价格上涨,公司有望持续受益。 铜箔驱动:紧扣新能源汽车,铜箔等加工品享受高景气周期。 新能源汽车及汽车智能化是未来铜需求增长动力,如锂电池或汽车电子用的铜箔供不应求的高景气周期将持续2年以上(铜箔加工费或将超出历史水平)。公司紧扣新能源汽车及汽车智能化发展趋势,做大做强铜加工,如子公司铜冠铜箔已成为内资铜箔领军企业,铜带、铜线等加工产品也逐步向新能源汽车客户倾斜,与比亚迪、合肥国轩高科等新能源汽车企业的合作不断深入。 改革驱动:国企改革、员工持股优化激励机制。 投资建议:买入铜价的回暖、新能源汽车补贴等政策的最终落地,以及公司混改,激励机制的优化,有望推动公司各项业务重回巅峰,我们预计2016~2018年公司EPS分别为0.04/0.21/0.24元,对应的PE估值为85x/16x/14x;按照分部估值,公司合理市值应在530-600亿之间(详见正文),给予公司“买入”评级! 风险提示:铜价、冶炼费下跌风险。矿山开发与资源安全风险。

近期,铅锌价格大涨,稀土行业也有回暖之势,公司订单不断,中色股份因业绩同比下降,股价接连下滑。我们认为,市场对于公司的业绩过于担心,重估时机已经来到。 锌价走高,锌资源开发业务面临重估:大矿关停,新矿增长乏力,锌矿供给收缩,并逐步影响精炼锌供应;而锌需求受房地产、基建、汽车拉动,仍非常旺盛,年增速在3%以上。在Trump当选美国总统后,全球基建投资回升预期渐起,需求有望再获动力。锌的供应短缺局面将维持到2018年。锌价仍将上扬。 目前,公司控制铅锌金属储量约233万吨,年产铅锌金属量约10万吨,并与澳大利亚TZN、俄罗斯MBC、印尼BRMS等企业有合作,资源扩张的潜力非常大。按公司当前铅锌资源与储量,参考同行业估值水平,我们对公司铅锌资源业务的估值为64-74亿。 稀土触底,价格回暖,收储打黑预期渐起。公司南方稀土基地是全国重要的中重稀土冶炼基地,并在缅甸、格菱兰等地有稀土业务布局。我们对公司稀土业务的估值为104亿。 受益一带一路,工程承包业务持续发力,估值116亿。公司工程承包业务核心区域都被一带一路所覆盖,受益于一带一路战略,自2014年以来,公司快速在中亚等地拿下了数百亿订单。预计,未来公司工程承包的营业收入将持续增长,同时受益于中国相关政策银行的支持及公司的组织与管理能力,项目的毛利率也在改善。公司工程承包业务的盈利能力提升。依托我国政府实施“一带一路”和国际产能合作的战略的历史良机,积极探索海外项目的合作模式,推动形成风险共担和利益共享机制,对于前景较好的资源型工程项目,在工程总包的前提下,可以考虑入股、包销产品和参与生产运营。公司承包的RTR开发项目备受关注,该项目合同金额达6.54亿美元,拥有钴储量36万吨,铜168万吨,是未来2-3年全球最大的钴矿开发项目,一期达产后,钴产能达1.4万吨。参考同行,我们给公司工程业务的估值为116亿。 投资建议:公司2016年、2017年的业绩分别为0.23和0.31元,对应当前股价的PE水平分别为42和31。当前公司业务已被低估(合理价值约290亿),而在一带一路战略及产能合作的推动下,公司有色工程承包与资源开发业务则具有了对外扩张的期权价值,随着锌价的上涨和稀土政策的发酵,对公司进行“重估”的时刻到了。我们维持公司买入评级。 风险提示:公司海外订单持续性、进度与应收帐款风险,稀土与锌价格不及预期

华友钴业3季度利润强劲回升。 近日,华友钴业公布了3季报。季报显示,公司2016年前三个季度共实现营收34.88亿元,同比增长9.16%;实现归属于母公司股东的净利润1117.60万元,同比增长138.74%;EPS0.02元。 其中第三季度公司实现营收13.22亿元,同比增长22%,实现归母净利润4246万元,同比增长199%;EPS0.08元。 公司经营状况显著改善。 在盈利方面,公司毛利率继续回升,第三季度公司毛利率升至13.60%,为近一年来的最高水平,与此同时费用控制在第三季度显示出成果,期间费用率为13.80%,较二季度下降0.9%,为近两年来的最低水平,其中管理费用的下降较为关键。 公司现金流状况也在好转,虽然,在建工程开支加大,应收账款上升,公司通过降低库存,实现了1.78亿的净现金流入。 减值冲回与投资收益助力利润回暖。 3季度,随着镍价的回升,公司冲回了前期计提的减值准备1906万元。3季度公司通过转让COMMUS21%股权,实现了1569万元投资收益。该两项对公司第三季度的利润回暖有积极的贡献。 但即便扣除这两个因素的影响,公司的利润仍在逐季改善的通道之中(2季度盈利361万,1季度亏损3491万元)。 新能源汽车政策有望释放钴盐需求。新能源汽车补贴相关政策落地预期强烈,4季度新能源汽车放量可期。在此背景下,钴盐的需求有望进一步的释放。 钴价上涨推动公司业绩上升。近期海外钴价稳步上扬,国内钴原料价格不断上升;人民币贬值也有利国内钴价走高;更重要的是,钴原料供应收缩,需求日渐旺盛,供需将趋于紧张,我们预计2017年钴将出现供应短缺,这将为钴价提供中长期上涨动力。在此趋势下,公司拥有的钴资源较为丰富,MIKAS选厂技改、PE527等项目有望提升公司产出,将受益于钴价上涨。 盈利预测与评级:我们预计,随着钴价格的回暖与公司增发落地,降低财务费用,公司的业绩继续回暖。我们预计2016、2017年公司的EPS分别为0.10和0.21元。我们维持公司增持评级。 风险提示:钴价持续低迷,公司新能源材料客户开拓迟缓等。

事件 公司公布2016年三季报,1-9月份归母净利润0.3亿元,同时发布对青海电子、惠州联合铜箔等企业的担保公告,及折价拍卖金海实业股权等内容。我们强烈建议将三份公告“合并”分析! 简评: 1、铜箔到底能不能挣钱,挣了多少钱?1-9月份青海电子和惠州联合净利润分别为0.92和0.16亿元,合计为1.08亿元;主力厂青海电子2016Q1/Q2/Q3单季度净利分别为0.15/0.17/0.59亿元。若非惠州技改,盈利还要更强劲! 2、铜箔主业超预期向好!根据测算,铜箔单吨净利润从年初的0.5万已经上升至Q3的1.3万,考虑到外部提价集中在9月中下旬,内部成本下降应功不可没,内生性增长强劲,“行业、公司双拐点”趋势明确! 3、归母利润较少,我们猜测或与会计确认有相当的关系。主要涉及1)公司销售模式从工厂销售已经转归百嘉达统购统销,在目前抢货频频的环境下,从出库到会计销售确认存在时滞实属正常;2)剥离资产,如在三季度的郑州电缆,会计影响还未得到消除。但从会计准则角度,这些影响或将是暂时性的。 4、大规模资产剥离后,真正出血点仅为原油业务(世新泰德、金海实业等),公司态度明确——折价拍卖,加速剥离。2015年该业务亏损为0.4-0.5亿元,原油不会更差,亏损额度应该可控。 5、投资建议:内生强劲、瑕不掩瑜,维持盈利预测不变,维持“买入”评级!风险提示:宏观经济、政策波动导致需求低于预期、项目建设不及预期等。

事件。 赣锋锂业披露强劲三季报业绩。 前三季度,公司实现营收20.22亿元,同比增长133.26%;实现归属于母公司股东的净利润4.86亿,同比增长474.35%。经营性活动产生的净现金流为5.49亿元。EPS0.64元。其中第三季度,公司实现营收6.79亿元,同比增长110.54%,环比持平;公司实现归属于母公司股东的净利润2.08亿元,同比增长518.66%,环比增长22%,单季度EPS0.28元。 简评。 公司单季度利润再创新高。 第三季度,锂价整体有所下行,电池级碳酸锂价格从最高的17多万跌至12.5万元,公司的毛利率也的确受到影响,但公司产品销量上升,公司的营收仍然持平。 同时,公司的费用率水平较第二季度有所下降,这使得公司的净利润率水平继续上升,由2015年4季度的8.33%,上升至1季度的16.18%,2季度的25.12%和3季度的30.56%。 为此,公司单季净利润也达到了历史新高的2.08亿元。 公司原材料备货充足,参股矿山正投入运营。 公司存货比期初增加90%,主要是公司原材料库存增加,显示公司原材料备货充足。同时,公司参股43.1%的矿山RIM正在投入运营,按计划RIM将于今年年底开始向国内发运锂精矿。公司与RIM签有3年的包销协议,一旦RIM生产、发运稳定,公司的原材料问题将迎刃而解。与此同时,公司的产能扩建项目正在推进(在建工程较年初增长170%),公司2万吨氢氧化锂和1.5万吨电池级碳酸锂的扩产项目完成后,公司的业绩将更富有弹性。 新能源汽车补贴相关政策落地预期强烈,市场供需回暖。 一方面,新能源汽车补贴相关政策落地预期强烈,4季度新能源汽车放量可期。碳酸锂需求有望回暖。另一方面,四季度——冬季是盐湖提锂生产淡季。因此,4季度锂市供需有望回暖,而现货市场上,锂盐价格也已止跌回升。 盈利预测:公司在三季报中预计,2016年,公司归属于母公司股东的净利润为6.26~6.88亿元,同比增长400%-450%。我们预计,公司2016年、2017年的EPS分别为0.91和1.20元。对应当前股价的PE水平为34倍和26倍,我们维持公司买入评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策,公司海外矿的进展不及预期,锂价回落等。

诺德股份:铜箔行业开拓者,主业不断聚集进入拐点 公司作为大陆第一家电解铜箔生产商,一直推进和引领着国内铜箔行业的发展。市场担心其多元化经营,而在新股东入主后,15-16年公司经营发生巨大变化--主业“不断聚焦”,形成清晰的“以锂电铜箔为主体”的产业布局:1)拥有青海、惠州两大生产基地,合计产能2.7万吨/年,尤其是锂电铜箔领域,占国内产能的30%,稳居国内、乃至全球首位。2)据扩建计划,2018年铜箔年产能将达到4.5万吨,锂电铜箔市占率提升至50%左右。“铜箔第一股”地位也将进一步奠定。 我们坚信和重申:铜箔行业将进入2-3年的高景气周期 1)铜箔为不可或缺、不可替代的电子信息、锂电领域基础原材料,目前铜箔产业已经出现了“整体供不应求”。本质上这是在新能源汽车产业快速发展冲击下,需求长尾效应的必然结果,并最终导致“锂电铜箔”和“标准铜箔”双双供应不足。由于标准铜箔需求超预期,铜箔整体涨价已经不完全依赖于新能源汽车。压力测试表明,新能源汽车不出现80%以上的萎缩均无法改变供给不足状况。 2)供应不足将至少维持2-3年。供给端,国内、外铜箔厂已然满产,受制于“技术、设备、基建、环保、资金”等问题,最早一批大规模化新建产能投放将在2018年以后。而需求端则有望持续超预期,云计算、物联网、汽车电子化等都将带动终端需求增长。供应缺口将在未来1-2年从目前的3%扩张至15-20%以上。 3)铜箔产业将回归08年以来的10年大周期。07-08年铜箔加工费是现在的一倍以上,而在16年开始的第三轮铜箔周期中,不排除加工费创出历史新高的可能。这将推动铜箔公司利润急剧攀升,现在正处于利润爆发的前夜。(利润弹性详见正文表12) 投资建议:现价买入! A股市场中最纯粹、最直接的铜箔股-诺德股份将充分受益于这一轮可持续性的景气改善。预计2016~2018年公司EPS分别为0.13/0.87/1.53元,对应的PE估值为79x/12x/7x。 风险提示:行业发展不及预期、二级市场的系统性风险。

事件 公司公告1)因各方未达成一致,决定终止对辽源鸿图、河南惠强两家隔膜企业的收购,2)并与28日复牌交易。 简评 铜箔产业链:08到18,或将实现10年大周期回归 1)以史为鉴,自03 年以来,铜箔产业链经历过两轮大周期,分别是03-09年以及09-14年;目前正在经历第三轮周期上升阶段。以07-08年为例,锂电铜箔和标准铜箔加工费分别为7-8万和6-7万,为目前加工费水平的一倍以上。 2)继往开来,供需结构的差异或使得此轮周期更为迅猛和持久。铜箔产能从08年至今调整已历经8年之久,在14-15年新能源汽车锂电需求的带动下行业完成从供给过剩向供给不足的蜕变。受制于产能建设周期,规模化产能释放将落脚于2018-2019年,在需求稳健甚至超预期增长的推动下,供给缺口终将迈向两位数。供需双向推动,加工费突破历史、创出新高我们也并不奇怪! 3)卖方市场出现端倪,拐点已然来临:我们了解到,需求未充分释放背景下,锂电铜箔加工费已由3.2万升至3.8万元,标箔则由2万元升至3.7-3.8万元一线。付款方式也已有“1-3个月账期”转为“现金,甚至预付款”。这意味着四季度伴随着需求的释放,或迎来又一轮明显的上涨周期。(具体可参考前期报告) 诺德股份全球锂电铜箔龙头地位毋庸置疑 诺德股份(原中科英华)在大股东更换后,不断聚焦锂电铜箔资产,目前铜箔产能为2.7万吨/年,其中80%用于锂电铜箔生产,锂电铜箔产能已占到全球的20%,国内30%以上,为名副其实的全球锂电铜箔龙头;伴随着惠州联合的改扩建,这一市场龙头地位也将进一步加强。 投资建议:我们认为公司将充分受益于这一轮将维持2-3年的铜箔产业链高景气周期,给予买入评级。若因收购事项引发股价波动,反而带来了更好的买入时机! 风险提示:下游需求、生产项目推进不达预期的风险,大盘风险

事件 天齐锂业拟收购SCP所持有的SQM4.58%B类股权,并获得期权 据天齐锂业公告,公司拟以38美元/股的价格,收购SailingStone Capital Partners LLC(SCP)持有的SQM 5,516,772股B类股。交易总金额为20,963.73万美元。同时,公司以1美元的价格获得期权,获得在6个月内,购买SCP届时持有的所有可供出售/买方拟认购(两者以较少的数量为准)的SQMB类股的权利。 简评 SQM是全球知名盐湖企业与锂盐供应商,2015年锂盐销量3.89万吨,市场占有率约26%,今年上半年SQM共产出锂盐2.3万吨,较去年上升31%。SQM预计今年锂盐产量将上升25%。此外,SQM正与Lithium Americas合资、共同开发阿根廷境内的Cauchari盐湖,规划分批建设5万吨碳酸锂当量的锂盐加工产能。 收购溢价显著。此次天齐锂业收购SQM股份的收购价为38美元/股,较其上一交易日收盘价25.12美元,溢价超过了50%。 向SQM再进一步。公司此前已提交无约束性报价,拟购买Oro Blanco持有的23.02%SQM股权。此次,公司购买SQM4.58%B类型股票股权(占总股本的2.10%),并获得了购买SCP所有SQM持股的权利(截至2016年6月30日,SCP持有SQM2415.73万股B类股票,占SQM的B类股票的20.07%,占SQM总股本的9.18%),向SQM又前进了一步。若公司顺利全部完成上述交易,公司有望持有SQM32.20%股权。 天齐锂业与SQM的股权交易,将强化其全球锂市场的地位,导致全球锂供给结构的改变。天齐锂业即便完成上述全部股权交易,获取SQM的控制权仍有一定的不确定性,因SQM第二大控股集团加拿大钾肥公司PCS,持股32%(目前推荐了3名董事)。但上述股权交易将强化天齐锂业和SQM的关系,甚至于产销的协调,从而影响仍至控制全球50%以上的锂盐供应,强化天齐锂业在全球锂市场上的地位,强化其价格影响力与市场控制力,整个行业的供给结构也将因此而改变,并对锂价产生支撑作用。 盈利预测:我们预计,公司2016年的业绩为16.63亿元,EPS1.67元。对应当前股价的PE水平为22倍,我们维持公司买入评级。 风险提示: 新能源汽车补贴政策不及预期,锂价持续回落,并购风险等。

主业做大做精,剑指全球最强大的铜管制造企业 经历了重组与调整之后,公司发展思路明确,主业要做精做强做大,致力于成为引领铜加工行业发展的国际化百年企业。此次更是提出要成为全球最强大的铜管制造企业的战略目标。 铜管制造行业的结构调整为公司主业发展创造机遇。一是,下游行业特别是家电行业对节能降耗需求和成本控制要求持续提升,下游客户对高精度、高性能的铜管产品需求不断加大,但行业部分传统设备与生产线已无法满足高精度、高性能产品的生产需求。二是,市场需求整体疲软,同行经营业绩普遍微利或亏损,许多铜管制造企业处于停产或半停产状态,但公司业绩一枝独秀。行业重整的机会已经出现,为公司成为全球最强大铜管制造企业创造了千载难逢的机遇。 2016年,公司已经在广东和本部建成了5万吨铜管产能,目前还在达产之中。但公司仍有大量的客户需求是通过委托加工满足的(上半年的量为7.05万吨)。 多管齐下,新增27.5万吨产能,优化结构,向全球最强大的铜管制造企业迈进。此次,公司拟以自筹资金在广东、安徽、上海、越南等生产基地新建高档铜管生产线,扩大生产规模,进一步优化产品结构和生产基地布局;同时,公司拟以自筹资金并购美国铜管生产企业或在美国投资新建铜管生产线,加快推进国际化战略,积极拓展国际市场,有效规避贸易壁垒风险。介时,公司的总产能将达到60万吨/年(新增27.5万吨产能)。 在主业之外,公司也明确了通过品牌扩展发展其他产业的思路。 股权激励理顺激励机制。此前,公司出台了股权激励,授予管理层与核心技术人员等2098万股,解禁的业绩条件为2016-2018年业绩较2015年相比增长20%、40%和60%。 盈利预测。我们预计公司2016年、2017年的业绩分别为0.34,0.41元。对应当前股价的PE水平分别为22倍和19倍。我们给予公司“增持”评级。 风险提示:公司业绩低于预期,空调行业持续低迷等。

事件 天齐锂业洽购SQM23.02%股权 据天齐锂业公告, 公司正与Oro Blanco 进行接触, 洽购Pampa100%股权(Pampa 的主要资产为SQM23.02%股权),并提供了无约束报价。 简评 SQM 是全球知名盐湖企业与锂盐供应商,2015年锂盐销量3.89万吨,市场占有率约26%,今年上半年SQM 共产出锂盐2.3万吨,较去年上升31%。SQM 预计今年锂盐产量将上升25%。此外,SQM 正与Lithium Americas 成立了合资公司(50/50),共同开发阿根廷境内的Cauchari 盐湖,规划分批建设5万吨碳酸锂当量的锂盐加工产能。 SQM 目前由前董事长Ponce 控制,前董事长Julio Ponce 通过其控制的企业持有SQM29.97%,再加上与Kowa(持股2.12%)的一致行动协议,成为SQM 最大的股东与控制人(在董事会8名成员中占4席)。但Ponce 被迫于2015年辞职,因政治等问题,SQM 与智利政府存在多项法律纠纷,包括公司与Corfo 关于锂采矿权的仲裁。Ponce 控制的企业Oro Blanco 于2015年末表示有意转让其持有的SQM 股权(23.02%)。 天齐锂业若能成功购买SQM23.02%股权(不一定能取得控制人地位),将强化全球第一大锂供应商地位。 天齐锂业若能成功购买SQM23.02%股权,其不一定能取得SQM控制人地位,因SQM 第二大控股集团加拿大钾肥公司PCS,持股32%(并推荐了3名董事)。但上述股权将强化天齐锂业和SQM的关系,甚至于产销的协调,从而强化天齐锂业全球第一大锂供应商的地位,强化其价格影响力与市场控制力。 新能源汽车骗补核查及处罚落地,补贴政策明确在即,旺季来临,锂价有望回暖。 今年以来,骗补调查、新能源汽车补贴政策迟迟没有落地,令市场担忧政策的不明确将影响今年整体新能源汽车的销量。随着骗补核查与处罚的落地,我们预计补贴政策也有望明确,四季度旺季,叠加冬季盐湖产能收缩,锂盐价格有望阶段性回暖。 盈利预测:我们预计,公司2016年的业绩为16.63亿元,EPS1.67元。对应当前股价的PE 水平为24倍,我们维持公司买入评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,锂价持续回落,并购风险等。

事件 金钼股份进军新一代核电安全技术关键材料领域 2016年9月7日,金钼股份在深圳与中广核研究院有限公司(以下简称“中广核研究院”)就新型核燃料包壳材料相关技术及成品委托研发达成合作协议(公司网站,中国有色网)。 简评 强强联合,开拓钼合金包壳材料新天地。 此次金钼股份承担的钼合金包壳材料研制项目,属国家科技重大专项课题“事故容错燃料关键技术研究”中的重要研究内容之一,旨在实现事故容错燃料包壳材料的突破,替代传统核燃料棒包壳材料,从而提高核电安全性和经济性。该项目是全球核电最前沿的研究领域。 当前,包壳材料都采用锆合金,但福岛核事故表明锆合金材料存在着严重的风险。相比之下,钼合金不会和水发生反应,可以规避锆水反应及氢爆风险,其他性能相比于锆均处于可接受的范围内,是一种更稳定的包壳材料。 事故容错燃料关键技术研究,是中国核燃料研发实现跨越式发展的重要机遇,事关核电走出去的国家战略。 锆合金包壳材料我国核电国产化最难攻克的几个核心环节之一,由于存在着专利与技术的壁垒,高代系的锆合金需依赖于进口。 中核集团所主导的自主牌号的研制还在推进。锆合金材料产业链的不足,制约了我国核电事业的发展与走出去的步伐。钼合金包壳材料的研究将绕开当前技术的种种问题,开据新的天地,是中国核燃料研发实现跨越式发展的重要契机。 核电用钼市场潜力较大。以当前锆市场类比评估,我国国内核级锆的需求量以千吨计,市场规模达数亿,预计,如材料研发成功,钼合金及包壳制品的市场规模也将向其看齐。 但核电材料,特别是包壳材料新技术的研发、应用并非一蹴而就。 从产品的研制、性能的测试、到入堆实验,再到反馈、调整、定型,到最终产业化,时间需以年计。但万里长征总算迈出了战略性的一步。 盈利预测与评级:我们预计,随着钼价的回暖与公司高端材料获得市场认可,公司的业绩有望进一步回暖。2016、2017年的EPS分别为0.01和0.03元。我们维持公司增持评级。 风险提示:公司高端材料产品市场化进展不及预期,钼价持续低迷等。

钼价下挫,公司利润亏损。 2016年上半年,钼价格呈现低位盘整、触底回升态势,国内45%钼精矿价格运行区间在730-1020元/吨度,均价为850元/吨度,同比下降23%。产品价格的下跌,使公司钼矿采选、冶及深加工产业链的毛利率下降了5.69%,营收下降了21.44%。 积极调整产品结构,钼化工、钼金属业务营收提升。 在价格低迷期,公司积极调整产品结构,降低了钼炉料的产量和营收,其中,公司生产钼精矿17847吨(45%)、焙烧钼精矿17239吨(48%)、钼铁5518吨(55%),同比分别下降7.2%、14.8%和27.4%,钼炉料实现营收4.81亿元,同比下降33.31%;同时,着力提升钼化工、钼金属产品产量,钼酸铵、高纯三氧化钼和钼粉产量分别为5888吨(56%)、3753吨(实物量)和1442吨,同比增长10.0%、12.0%和43.2%。 公司钼深加工产品屡有突破。近来,公司在核电钼新材、大宽幅高品质钼溅射靶材、钼合金靶材、蓝宝石长晶钼坩锅、3D打印用钼粉等高端材料领域的研究与市场开拓方面取得重要进展。例如,2015年,公司钼产业链精深加工项目钼板材生产线建成投产,使公司成为目前国内唯一一家能够生产大规格高品质轧制钼板的公司。该项目自主研发出包括全球最大规格5.5代靶在内的5个系列20种以上靶材产品,打破了国外技术壁垒,使公司一举晋身全球平板显示器(LCD及OLED等)、蓝宝石等钼消费领域重要的高端钼材料供应商之列。 期待钼高端材料业务取得市场突破。核电钼新材、大宽幅高品质钼溅射靶材、钼合金靶材等高端材料多是我国核电、电子等行业急需的关键原材料,我们期待技术突破后能早日实现市场突破。 盈利预测与评级:我们预计,随着钼价的回暖与公司高端材料获得市场认可,公司的业绩有望进一步回暖。2016、2017年的EPS分别为0.01和0.03元。我们给予公司增持评级。 风险提示:公司高端材料产品市场化进展不及预期,钼价持续低迷等。

事件 公司发布2016年半年报 华友钴业发布2016年半年报称,公司报告期实现营收21.66亿元,同比增长2.47%,归属于上市公司股东的净利润-3129万元,同比下降320%。EPS-0.058元。第二季度,公司实现营收11.13亿,实现归属于上市公司股东的净利润362万元。 简评 销量增长,钴主业进一步强化。 报告期内,公司各类钴产品销量总计超过15000吨(折合金属量8530吨),较上年同期增长约37%;钴产品销售收入占总收入比例约为60%,同比增加约8%,钴产品在公司业务结构中主导地位更加明显。 项目建设进一步强化钴主业:CDM湿法扩产项目基本完成,粗制氢氧化钴的生产能力进一步提升;PE527矿山开发项目初步设计工作基本完成;CDM硫化矿应用、MIKAS选矿厂整体升级改造等技改项目有序展开。同时,衢州公司602型四钴项目、硫酸钴项目已完成建设进入调试,年产2000吨电积钴项目已完成开工前准备工作。 新能源材料业务进展积极,地位稳固。 在客户开拓方面,公司成功进入三星SDI、LGC等国际知名电池企业供应链,供应量稳步增加;在此基础上,又与数家国际知名公司展开了良好的沟通交流。 在产品研发方面,多款为客户定制的三元前驱体产品研发和认证工作稳步推进,正在研发用于动力电池多个类型的前驱体材料。 在产能建设方面,年产20000吨三元前驱体项目在1、2号线建成投产的基础上,启动3、4、5、6号生产线建设,项目建成后将大幅提升公司三元动力电池材料产品的产能规模。 在产量与盈利方面,报告期内,公司各类锂离子电池正极原材料产品销量13000多吨,较上年同期增长约53%。公司新能源板块产品产量、质量逐步提高,产品毛利率逐步提升。 盈利预测与评级:钴价自7月开始上涨,由于产品调价滞后,且第三季度财务费用支出仍较大,公司预计第三季度产生的盈利可能仍无法弥补前期亏损。我们预计,随着钴价格的回暖与公司增发落地,降低财务费用,公司的业绩继续回暖。我们预计2016、2017年公司的EPS分别为0.07和0.21元。我们维持公司增持评级。 风险提示:钴价持续低迷,公司新能源材料客户开拓迟缓等。