事件: 公司发布业绩预告,预计2013年归属上市公司股东净利润增长30%-50%,达到6594-7609万元,折合每股EPS为0.52-0.60元。 2013年业绩略低预期,未结算订单即可确保2014年高成长 我们预计公司业绩略低于此前预期,主要是由丽江等项目收入确认有所推迟引起的,我们认为投资者不必对此过于担心与看重,相关收入将集中在2014年体现。而从实际业务发展情况来看,公司2013年在智慧城市领域以及医疗、教育、军队等行业拓展顺利,全年基本完成了年初制定的业务发展目标,即订单总额相比2012年实现翻番式增长,达到12-13亿元左右。我们注意到,2012、2013年公司合计获取订单达到近20亿元左右,而收入确认合计仅为10亿元左右,因此公司未结算订单方面的储备丰富,2014年业绩增长无需担心。 内生业务拓展多点开花,外延式增长模式有待启动 公司以智能会议系统解决方案为基础,近年来不断拓展新的业务领域与业务区域,尤其是随着智慧城市建设热潮的兴起,公司及时切入相关领域,自去年初以来已获取了智慧丽江与海口市快速路网两大项目,并在江西、新疆、广西、安徽、山东、云南等地收获了较多的项目,包括智慧交通、安防、旅游、医疗等类型,我们认为,智慧城市依然是公司2014年最值得关注的业务领域。同时,我们也注意到,公司持续布局的人事信息化业务也将迎来发展的拐点,随着2014年金保工程二期的启动,公司人事与劳动关系信息化业务将有着爆发性的业务增长前景。而除此之外,我们预计公司也将积极寻求外延式增长的机会,通过并购完善自身在智慧城市、社保信息化领域的布局,从而实现内生加外延双轮驱动式的增长。 维持买入评级,目标价52.0元 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元、1.04元和1.58元,我们认为公司内生业务拓展与外延式并购将为公司提供较大的业绩与估值弹性,维持买入评级,目标价52.0元。

老牌软件外包厂商华丽转型,未来前景全面看涨 公司换股收购知名网址导航网站二三四五,完成从软件外包厂商向软件、互联网综合平台的华丽转型,并将成为A 股市场中最纯粹的互联网标的。我们认为本次收购无论是对于海隆软件和二三四五而言都有很好的互补、协同效应,公司前景全面看涨:二三四五在前期发展中受制于技术、资金、品牌掣肘较大,通过本轮收购海隆软件将在这三方面给予二三四五强有力的支撑;海隆软件也能够依托二三四五已有的互联网平台发挥其在软件研发方面的优势,并加速其在国内的业务扩张。 网址导航行业入口价值突出,商业模式成熟 网址导航是互联网行业最早被认可的商业模式之一,其原型可以追溯到Yahoo 创立初期的网站分类目录,04 年百度收购hao123 令市场充分认识到网址导航的价值。作为互联网行业中离用户最近的流量入口之一,网址导航目前依然坐拥巨量的用户规模并占据重要的市场地位,商业模式逐步从原先的CPA/CPS 向展示位包月收费转换。目前网址导航行业基本形成了360、hao123 和2345 三家寡头垄断的竞争格局,并各自都拥有强有力的用户抓手和独具特色的产品护城河。 2345 产品线羽翼渐丰,三大看点助力后起发力 2345 网址导航目前拥有3000 万用户,日UV 约2000 万,且已经构建起网址导航、浏览器、软件站、工具软件等完备的产品线,未来公司线下推广渠道、内页价值开发和移动端拓展将成为其后期发力的重要看点:公司王牌技术员联盟已经颇具规模而且联盟强有力的推广能力已经得到事实验证,未来线下推广渠道不仅能够成为公司最强有力的用户抓手,也能成为公司的收入来源;内页开发方面公司拥有671 个内页,并在尝试更加多样的内页运作模式并已取得一定成效,未来随着内页价值的不断挖掘,公司收入将进一步提升;移动互联网端公司意在打造从底层ROM、手机助手、浏览器到网址导航和应用内容(如手机游戏等)的一体化生态系统。 A 股互联网稀缺标的,业绩估值双提升,维持买入评级,目标价33 元 我们预计公司2013-2015 年摊薄后EPS分别为0.24 元、0.60 元和0.79 元,给予其2014 年55 倍PE,目标价33 元,强烈建议投资者积极关注。

事件: 公司发布业绩快报:13年收入和净利润分别为8.82亿元和2.42亿元,同比分别增长16.72%和18.09%;四季度单季收入和净利润分别为3.39亿元和1.19亿元,同比分别增长20.77%和24.19%。 业绩符合预期,业绩增速逐季向上 公司13年EPS为0.40元,与我们之前预测的0.41元基本相当,业绩总体符合预期。值得注意的是,公司四季度收入和利润增速继续向上攀升,说明公司向上趋势进一步确立,我们预计14年公司业绩将继续维持良性发展势头,并步入新的增长阶段。 海外ODM大客户和金融机具依然是公司业绩的主要驱动力 我们之前反复强调公司在完成战略重塑以后,确立了海外ODM大客户和金融机具两大业务主线,并已经在这些领域有所斩获:WINCOR等ODM大客户已从三季度开始订单放量,14年将为公司提供更大的业绩支撑,我们预计海外ODM业务明年将为公司贡献约2.6亿的收入规模,增速将接近50%;公司成立荣鑫科技专注金融大客户,同时收购鞍山搏纵切入清分机市场,我们认为公司13年在金融领域属于布局年,14年将迎来收获年,综合考虑公司票据处理设备的良好发展势头和鞍山搏纵的全面并表,公司金融领域也将实现业绩的快速提升。 经营稳健、趋势向好,公司估值有望提升 公司整体经营风格稳健,一直以来都保持良好的现金流状况,虽然之前受宏观经济的影响,公司传统专用打印设备业务出现增速下滑,但经过一系列调整,公司已经走出低谷,逐渐步入新的发展阶段。我们预计公司14年有望实现30%左右的净利润增速,对应当前股价约22倍PE,但事实上无论是公司ODM业务还是金融机具业务均有广阔的业务发展前景,公司当前估值还有较大的提升空间。 维持买入评级,目标价15.6元 我们预计公司2014和2015年EPS分别为0.52元、0.62元,给与其14年30倍PE。对应目标价15.6元,维持买入评级。

事件: 公司公布发行股份收购二三四五100%股权及募集配套资金8.83亿元的预案。根据预案,二三四五预评估资产总额26.5亿元,公司拟以15.06元/股的价格发行1.76亿股,完成对二三四五的换股收购,二三四五承诺2014-2016年业绩不低于1.5亿元、2.0亿元和2.5亿元;拟以15.06元/股的价格发行5863万股,募集配套资金8.83亿元,用于二三四五的相关主营业务发展。 公司完成华丽转身,将成为A股最纯粹的互联网标的之一 本次公司完成换股收购将使得公司由单一的软件外包服务商转变为极具互联网烙印的信息服务和软件外包服务集成商。公司所收购的二三四五是业内极具影响力的网址导航公司,旗下拥有2345网址导航、2345浏览器、2345软件大全、2345好压压缩软件、2345看图王等一系列互联网产品。导航网站一直以来是互联网用户重要的上网入口,公司经过多年经营,深谙互联网经营之道,截至13年9月,2345网址导航PC端用户规模约3000万,仅次于360和百度旗下hao123,位列行业第三。 配套资金募集和投向凸显公司控制人对二三四五未来前景的强烈信心 公司募集的8.83亿元资金中,信佳科技(公司实际控制人包叔平控制)将以现金方式认购其中的8.13亿元,且交易后公司实际控制人包叔平等的持股比例由原先的26.82%提升至27.03%;而且这些配套资金将全部用于发展二三四五主营相关业务,包括精准营销平台、移动互联网、PC端用户增长、垂直搜索和研发中心项目,这些项目完全契合二三四五未来的业务发展趋势,将显著助力二三四五的全面腾飞。 公司迎来“业绩”+“估值”双重提升,目标价23元,强烈建议买入 公司完成收购以后将显著增厚业绩,根据三季报预告,公司13年业绩下滑50%-70%,而14年公司完成业绩反转已经毫无悬念,能否大幅超预期值得期待;同时,鉴于二三四五在互联网端的行业地位和发展前景,公司整体估值有望获得大幅提升。我们预计公司2013-2015年摊薄后EPS分别为0.24元、0.60元和0.77元,目标价23元,强烈建议买入。

事件: 公司发布业绩预告,预计2013年公司净利润将同比增长45%-65%,达到7663万元至8720万元,同时,公司还公布了利润分配预案,计划每10股转增10股并派发现金红利2元。 业绩符合预期,较高增速将长期维持 我们认为公司此次预告业绩符合我们预期。我们在年初时先于市场判断公司今年将迎来业绩增速的向上拐点,利润增速有望逐季提升,目前相关结论已得到较好验证。从单季度情况来看,预告区间对应的4季度单季净利润增长区间为42.6%-97.6%,我们预计最终结果将大概率处于中位数以上。公司业绩表现突出,主要受到三方面因素的驱动:1、在等级医院复审以及医院对信息化主动性需求增加的带动下,行业维持着较高的整体增速;2、医院正走向全院级信息系统的建设,市场份额正向卫宁这样的产品线齐全、产品化程度较高的企业集中;3、公司前期跨区域扩张的努力已初见成效、费用增长高峰正在过去,带来公司利润率的持续提升。我们认为相关因素在未来几年都将对公司的高速成长提供支撑。 外延式扩张之路已经开启,医保控费业务落地指日可待 上周,公司公告收购北京宇信网景60%股份,这是公司上市以来的第一单并购,我们认为这代表着公司外延式扩张之路的开启。通过并购,卫宁可以迅速将业务扩展到部分区域市场,将自身的产品优势与并购标的的客户关系优势进行结合,形成互利共赢的结果;另外,通过并购获得在前沿技术与应用模式上的储备,也有利于公司的长远发展。我们预计外延式并购将成为公司未来增长的重要驱动力。另外,我们认为除了传统的医疗信息化业务外,医保控费业务也是公司未来的重要看点。公司目前已在部分地市开展试点工作,我们认为随着公司产品的日渐成熟以及金保二期工程的启动,公司医保控费业务在更多城市的落地指日可待。 股价仍有空间,提升目标价至100.1元 我们维持2013-2015年EPS分别为0.78元、1.43元和2.32元,我们认为公司目前股价仍未充分反映公司成长预期,维持买入评级,提升目标价至100.1元。 业绩预测和估

事件:公司发布公告,拟出资3600 万元收购北京宇信网景信息技术有限公司(以下简称“宇信网景”)60%的股权,另外,还约定在目标公司2014-2015 年业绩达标后收购剩余股权。 外延式并购再下一城,标的公司在北京市场处于绝对领先这是公司继2013 年12 月11 日与新疆傲世博祥合作后,在外延式发展上的又一进展,我们认为这意味着公司扩张的步伐正在加速。宇信网景创立于2001 年,在北京市公共卫生及区域医疗信息化市场占据着绝对领先的地位,公司先后承担了北京市新社区卫生服务综合管理信息系统、北京市妇幼保健管理信息系统两大市公共卫生重点应用系统的建设,业务覆盖包括东城、西城、海淀、朝阳等在内的十余个区县,近期还中标了顺义区、房山区以及海淀区多个项目,金额合计达到近3000 万元。根据协议,此次卫宁将出资人民币3600 万元,在收购股权及增资完成后将持有宇信网景60%的股权,而如宇信网景2014年、2015 年扣非后净利润分别不低于700 万、900 万,则卫宁每年需各支付1000 万元收购其20%的股份。 并购有助于公司业务拓展,未来外延式发展将是常态我们认为并购宇信网景将对卫宁市场地位的巩固与业务发展带来非常积极的影响。首先,宇信网景在北京地区有着坚实的市场地位与强大的客户基础,对其形成控股后,卫宁将在上海、北京两个国内医疗信息化水平最高的区域站稳脚跟,并形成引领与示范效应;其次,宇信网景在社区卫生以及妇幼保健领域的渠道优势,将有助于卫宁将其HIS 与临床信息化产品推广到北京地区近乎全部的基层医疗机构,从而有效扩充公司用户基数。另外,我们注意到,此次收购对应的2014 年动态PE 仅为8.6 倍,而如果2014、2015 年宇信网景能够完成业绩指标,则对应的动态PE 仅为8 倍,显著低于公司目前的估值水平。 我们预计,卫宁软件今后的外延式扩张将是常态,通过内生增长与外延并购双轮驱动的方式,公司将成为国内医疗信息化行业的领军企业。 股价仍有空间,提升目标价至92.95 元 由于此次并购,我们调整2013-2015 年EPS 分别至0.78 元、1.43 元和2.32 元,我们认为公司目前股价仍为充分反映公司成长预期,因此维持买入评级,提升目标价至92.95 元。

事件: 公司发布公告,已于12月30日与北京新颐华卓投资有限公司(以下简称“新颐华卓”)签订了海口市海秀快速路(一期)智能交通安全工程施工合同,合同金额近1.44亿元。 再次收获智能交通项目,预计将对2014年经营业绩产生积极影响 据了解,海秀快速路(一期)项目是海口市快速路网的骨干工程,也是海口历史上投资规模最大的单一市政项目,项目全长约14.42公里,总投资43亿元,新颐华卓是项目投资的主体。根据合同,飞利信将承担该线路的智能交通安全工程部分,项目建设期为2014年7月1日至2015年7月1日。我们注意到,从工程款支付方式来看,在材料设备到场并经新颐华卓确认后,飞利信即可收到80%材料款(含工程预付款),因此,虽然项目需持续到2015年中期,但我们预计大部分的收入确认将在2014年完成,从而给公司明年的业绩增长提供坚实动力。 智慧城市与金保2期相关业务是公司未来增长主线 此次智能交通项目的获取,是公司继5月获得平安丽江项目后,在智慧城市领域的又一次重大突破,我们认为再次验证了公司的业务拓展能力。我们此前也曾多次强调,随着智慧城市建设在明年的全面铺开,公司将凭借着广泛的渠道布局、齐全的资质条件等因素,与更多的地方政府与项目总包方展开业务方面的合作,智慧城市业务将成为公司未来数年主要的业务增长动力与看点。另外,我们也注意到,公司持续布局的人事信息化业务也将迎来发展的拐点,随着2014年金保工程二期的启动,人事与劳动关系信息化系统将在全国进行推广,总需求可达数十亿元,飞利信在其中有望占据核心供应商的角色,有着爆发性的业务增长前景。 维持买入评级,上调目标价至41.2元 由于此次合同的签订,我们上调公司2013-2015年EPS分别至0.61元、1.03元和1.58元,维持买入评级,上调目标价至41.2元。 风险提示: 金保二期工程推迟风险。

公司将成为国内唯一的中间件A 股上市标的 公司是国内最早开始从事中间件软件研发和生产的厂商,目前已发展成为最具市场竞争力和市场影响力的国内中间件软件生产企业之一,多年来公司独立研发的“Tong”系列中间件软件产品一直在国产中间件品牌中保持领先的市场地位。 中间件行业长期向好,国产化替代有望进一步提速 中间件作为与操作系统、数据库并重的基础软件,在信息系统的整体架构中拥有极其重要的地位。我国中间件行业一直保持着良好的增长态势,至2016 年国内中间件产业规模预计将超过50 亿元,复合增速达到19.6%。 但与之对应的是,国内中间件行业一直被IBM 和Oracle 占据,两者的市占率接近70%。近年来随着政策的大力扶持以及东方通、金蝶等国产中间件品牌的崛起,国产替代正在不断推进,预计随着信息安全重要性的逐步提升、国家对基础软件投入和扶持力度的不断加大,中间件的国产化替代将进一步提速。 再度进入移动集采名录彰显公司实力,政府和金融领域市场潜力看涨 公司Tong 系列产品已经在行业内具备相当的影响力,中国移动2013年中间件集采结果显示公司再度成功进入集采名录,中标份额高达70%,这也是公司继2009 年之后,再度进入中国移动集中采购项目,成为首家两次中标中国移动中间件集采项目的国产中间件厂商;政府领域,公司相关收入占比持续扩大,我们预计目前公司相关业务占比已经接近60%,未来随着智慧城市建设的大规模兴起以及政府对国产厂商的扶持,公司有望持续受益;金融领域,公司推出的TongGTP 已经在工行、农行等众多金融机构获得了广泛而成熟的应用,正在成为中国银行业文件传输的事实标准。 募投项目助力公司发展,云时代或将开启更大舞台 公司本次募投项目主要将用于Tong 系列中间件产品升级项目以及营销服务平台扩建项目,前者有助于公司进行产品升级进而取得市场先机,后者有助于公司进一步教育市场、开拓客户。于此同时,从更加长远的发展趋势以及公司战略来看,随着国内云时代的开启,公司有望以中间件为产品切入口,参与云平台的建设,并进一步向PaaS(平台即服务)转化,从而开启新的商业模式。 公司合理市值区间16.9-19.7 亿元,建议投资者积极关注 公司新股发行根据行业及公司的发展态势,我们预计公司2014 年净利润0.56 亿元,给予其30-35 倍估值,合理市值16.9-19.7 亿元。

事件: 亚马逊今日下午宣布,旗下云平台服务AmazonWebServices(AWS)将于明年年初正式进入中国市场,其中网宿科技将成为其进入中国市场的重要合作伙伴。 公司将成为AWS唯一优选CDN服务提供商,行业地位进一步提升 由于相关政策法规要求,亚马逊选择了与多个国内企业合作的方式进入中国市场,网宿科技凭借出众的技术服务能力,成为AWS唯一优选CDN服务提供商,同时公司将就IDC等方面为其业务落地提供相关的网络和服务。 我们认为在双寡头的CDN市场,公司作为后起之秀能够迅速拉近与竞争对手的差距充分表明公司突出的技术研发能力和市场开拓能力,本次能和亚马逊达成战略合作同时成为其唯一优选CDN服务提供商无疑将进一步提升其行业地位。我们预计公司明年将全方位超越竞争对手进而成为国内CDN行业的绝对龙头,并且随着规模效应和品牌效应的积聚,公司的优势地位有望进一步凸显。 CDN服务依然处于升值通道,公司前景全面看涨 公司股价前期由于4G牌照发放而有所调整,但我们始终认为4G将进一步拉动对CDN加速服务的需求,这是由于4G只是解决了基站到终端的传输效率问题,而没有从根源上解决全局性的内容分发、传输以及终端适配瓶颈,在这种情况下,4G时代的流量暴增将更加依赖于CDN技术进行缓解,从而在需求端显著提升CDN的价值。 本次公司与AWS的合作无疑再次打消市场此前所担心的云计算厂商侵占CDN市场的疑虑。公司将借此为AWS的所有客户提供CDN服务,长期来看,这除了为公司提供显著的业绩支撑以外,更为重要的是将起到良好的教育市场的作用,我们预计公司未来有望以AWS为范本,与更多的国内云计算厂商实现合作,从而进一步打开未来公司的业务想象空间。 维持买入评级,目标价93.6元 我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.30元、2.08元和3.11元,给与其2014年45倍估值,目标价93.6元。

事件: 公司发布公告,公司全资子公司珠海横琴新区集睿思信息技术有限公司(简称“集睿思”)拟与自然人王辉先生共同投资设立远光智和卓源(北京)科技有限公司(简称“智和卓源”),总注册资本为3300万元,其中集睿思拟以自有资金出资2,200万元,占远光智和卓源注册资本的66.67%;而王辉先生拟投资1,100万元,占远光智和卓源注册资本的33.33%。 频繁布局燃料智能化业务,智和卓源将增强相关领域竞争实力 此次对外投资,是公司继10月18日投资设立远光共创之后,在燃料智能化领域进行布局的又一动作,我们认为这样的频率与节奏说明了公司对相关业务的高度重视。据了解,公司此次的合作方王辉先生是中国电力企业联合会电力信息化专家顾问,拥有着燃料智能化方向的多项知识产权,智和卓源的成立将可以融合双方在资金、技术与客户资源等方面的优势,增强公司在燃料智能化领域的竞争实力。另外,与远光共创着重于电厂与发电集团燃料智能化整体方案与整体实施不同,智和卓源的业务重心在于燃料验收无人值守系统、自动制样系统等核心模块方面,相关产品将对燃料智能化系统的整体性能与应用起到良好的支撑作用。 燃料智能化业务将再造一个新远光 我们看好公司燃料智能化的业务前景,并认为相关领域的发展将再造一个新远光。燃料智能化系统主要是为了满足火电企业在燃料的全流程闭环式管理方面的需求,我们认为,由于燃料成本占据发电行业总成本的80%左右, 因此加强其管理已成为必然之选。从市场空间上来看,正在运营以及新建电厂进行燃料智能化系统更新与新建的投入规模将在数千万至亿元左右,因此每年相关市场空间达到百亿元左右,与公司现有业务的投入体量大致相当。据了解,各发电集团均积极开展燃料智能化试点工作,行业正迎来历史性的拐点, 而远光与竞争对手相比,在解决方案的完整性与先进性方面有着突出优势,将成为行业发展的最大受益者。 维持买入评级与,目标价23.88元 我们预计公司2013-2015年EPS 至0.80元、1.10元和1.42元,认为公司燃料智能化与智慧政府等业务有着广阔的发展前景,有利于提升估值水平,因此维持买入评级,目标价23.88元。

事件: 公司发布公告,将向广东移动“2013年智能语音云能力平台建设项目”提供技术服务,合同分为语音引擎授权、语音云平台和定制开发三部分,总价最高为人民币1.08亿元。 与中移动合作渐入佳境 自中移动战略入股以来,公司与中移动的合作进展备受关注,尤其在移动互联网领域,公司除了在今年中期与中移动明确“灵犀”的业务分成模式以外,还尚未有大的合同落地,而本次语音云平台项目的签订,不仅直接为公司明年的业绩提供了强大增量,更为重要的是开启了未来相关业务的想象空间,我们预计,在语音云平台建成之后,公司除了日常运维之外,还将借由语音云平台为中移动提供更多的语音类服务,包括改进呼叫中心的自助语音服务、进一步丰富“灵犀”的产品功能等。另外,公司公告显示截至目前公司与中移动的关联交易已经达到4,019.08万元。根据我们的推算,在中移动全面预装“灵犀”的推动下,公司相关的业务分成收入或已超过500万元/月。另外值得注意的是,在4G牌照刚刚发布完成的大背景下,中移动此举也无疑是为4G时代的手机应用端做布局,可以预见在4G时代,语音技术也必将拥有更大的应用空间。 移动互联网、教育双发力,公司前景一片大好 公司近阶段在教育和移动互联网领域利好频出,彰显了公司突出的战略布局意识和优秀的市场能力,公司在这两大领域的盈利模式也越来越清晰:教育领域,围绕普通话和英语口语测评技术打造从学习、培训到考试的一体化服务,并最终聚合成统一的教育门户;移动互联网领域,以“灵犀”和“语音云平台”为抓手,背靠中移动实现合作互赢,另外值得注意的是,公司已有的 语音云平台目前也已经累计了众多的开发者和过亿的终端用户,这也将成为公司未来发展的重要资源。 维持买入评级,目标价62.3元 我们始终坚定看好语音技术未来的应用和发展空间,作为国内语音行业的绝对标杆,公司以产品和业绩充分展示了其优异的成长性。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.55元、0.89元、1.29元,给与其明年70倍的估值,目标价62.3元,维持买入评级。

事件: 公司发布公告,拟与新疆傲世博祥软件科技有限公司(以下简称“傲世博祥”)共同出资设立“新疆金仕达卫宁软件有限公司”(以下简称“新疆卫宁”),注册资本为1000万元,其中卫宁将占据51%股权。同时,双方还约定在新疆卫宁达到一定业绩条件后,卫宁软件对剩余49%股权进行收购的安排。 合资公司将充分发挥双方优势,实现业务的快速发展 根据协议,新疆卫宁将主要覆盖新疆地区的医疗、社保信息化市场,我们预计该公司将可以充分融合卫宁软件在产品与解决方案方面的优势以及傲世博祥在市场基础与客户资源方面的积累,从而有利于业务的快速发展。根据双方预测,新疆卫宁2014-2016年将可分别实现营收1500万元、2000万元以及3000万元,可分别实现扣非后净利润450万元、750万元和1000万元。同时,双方还约定,新疆卫宁如果在2017年4月底前的任一年度经审计扣非后净利润达到或超过1000万元,卫宁软件即应收购傲世博祥持有的49%股权,并根据业绩增速的不同,给予10-15倍甚至更高的PE作为定价依据。 外延式扩张方式刚刚开始,未来存在更大的空间 此次合资设立子公司是公司在区域扩张方面的最新努力,而且在我们看来,这种变相收购是一种积极而稳妥的业务布局方式。我们预计,类似方式在未来还将复制至其他地区,与直接并购等方式一起,构成公司区域业务扩张的主要方式。我们在7月21日的报告中即指出,医疗信息化行业中解决方案商的业务状况分化以及卫宁当前的高估值水平为其收购创造了较好的条件,因此外延式扩张一定会成为公司成长的必由之路,此次变相收购印证了我们的判断。我们认为此次尝试只是公司多种方式拓展区域市场的开始,未来公司在外延式扩张方面将有更为密集的动作与努力,从而充分享受到内生与外延共同驱动下的跨越式发展。 维持买入评级,上调目标价至84.0元 我们调整公司2013-2015年EPS分别至0.78元、1.34元和2.17元,我们认为公司目前股价仍未充分反映未来公司未来前景,因此维持买入评级,并上调目标价至84.0元。

事件:根据中国采购与招标网披露,公司于12 月3 日中标西宁市城东区数字化综合城市管理项目,项目金额近2038.3 万元。 中标城管社管一体化系统,代表未来行业需求方向. 据了解,该项目主要包含三方面的建设内容:1、数字城管及社会管理应用软件系统建设;2、软硬件支撑平台、网络安全平台等系统运行环境建设;3、数字城管应用数据建设及社会管理应用数据建设。值得注意的是,该项目是公司首次在省会级城市建设城管、社管一体化的系统,我们认为,未来在各地智慧城市的建设中,基于 “事件”的城管系统将与基于“人”的社管系统将有效融合,共同形成整个城市管理的基础平台,公司通过该项目的获取,再一次引领了行业的发展并进一步夯实了公司的业务发展基础,具备重要的意义。 数字城管业务范畴不断深化,公司业务存在很大扩展空间. 我们认为,随着城镇化的发展以及政府管理的不断细化,公司所从事的数字城管、社管等系统的内涵与外延正不断扩展。在行业发展初期,下游客户需求往往较为简单,单个系统规模往往较小,多数在百万级的体量,但随着近年来城市管理精细化程度的提升以及社管职能的融入,专用系统数量在不断增加,如专门针对地下管线、工地、高架道路等领域的系统正不断出现,项目金额也在不断变大。特别是近期发生的青岛输油管爆炸事故,充分暴露了地下管线管理的不足与弊病,我们认为相关领域将成为未来的投资重点并将对公司整体业务带来拉动。 年底行业将迎来需求高峰,公司将是明确受益对象. 我们认为,根据政府主导型项目的投入规律,年底前后一般是项目需求集中落地的阶段,我们认为智慧城市领域的项目也不例外。另据我们了解,国开行也将于近期启动智慧城市相关项目贷款的审批、发放工作,因此将有批量性的试点项目得到支持。我们认为这将有助于打消市场对与智慧城市行业前景的担心,同时也对相关上市公司订单的增长提供助力。我们认为数字城管系统作为各地智慧城市建设的必然选项,必将随着各地项目的启动而出现需求爆发。 股价调整提供介入良机,目标价42.35 元. 我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.83 元、1.21 元和1.70 元,我们认为近期公司的股价调整为投资者提供了绝佳的介入机会,维持买入评级,目标价42.35 元。

事件: 11月30日公司发布公告,将与外研社共同投资6,400万元成立北京外研讯飞教育科技有限公司,其中公司出资人民币3,840万元,占注册资本的60%。 教育领域布局再下一城,资源倾斜凸显公司战略谋划 公司今年在教育领域的投入可谓不遗余力,继收购启明科技之后再次与外研社强强联合,可见教育考试业务在公司整体战略谋划中的重要意义。根据公告,本次成立的合资公司旨在打造“中国高校教学第一信息化学习平台”,我们认为本次合作将使公司扩宽教育产品的纵深,建立从初高中到高校教学的整体业务链条,而且借助外研社丰富的内容资源和版权优势,公司可以提供更多的语音类产品,包括教育门户、工具类APP、外语学习工具等。我们认为公司对教育业务的资源倾斜充分体现了教育业务在公司战略中的重要地位,我们始终强调公司教育和移动互联网两大业务将是其未来最重要的看点,而且短期来看,教育业务对公司的业绩支撑将更为重要,我们预计公司未来教育领域的业务增速将保持在50%以上。 看好公司明年教育和移动互联网业务双放量 今年以来公司先后完成了中移动入股、灵犀业务分成模式确认、收购启明科技等一系列具有战略意义的布局,但受业务整合和市场拓展的时间限制,需要等到明年才能真正实现相关业务的业绩兑现。我们预计公司明年将迎来教育和移动互联网业务的双放量:教育业务我们认为明年凭借和启明科技的有效联动将进一步打开英语中高考市场;移动互联网业务我们预计明年无论是“灵犀”的产品成熟度、用户规模以及增值服务都将迎来新一轮的突破。 公司语音大布局步步为营,维持买入评级,目标价53.4元 作为语音行业的绝对标杆,公司在教育、移动互联网、运营商、车载导航、智能电视等领域都进行了全面布局,我们认为伴随语音技术需求属性的由弱转强,相关业务领域的市场潜力也将逐步爆发,而公司将从中充分受益。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.55元、0.89元、1.26元,给与其明年60倍的估值,目标价53.4元,维持买入评级。

◆事件: 公司发布公告,已于11月27日与IBM签署了《联合行动协议》及其附件《IBM 与易联众共建健康云创新中心》,协议有效期为5年。 ◆强强联合共建健康云平台,医疗服务模式创新前景广阔 易联众与IBM的合作内容主要包含以下三方面:1、健康云解决方案研发,涵盖慢病健康管理、全科医生培训以及医疗影像协同等;2、健康云服务试点与市场推广;3、健康云第三方应用招募合作。双方前期将以糖尿病健康管理为主要服务内容,待试点成功后再发展新的慢性病健康管理服务。我们看好双方的合作前景,并认为此次合作对易联众而言意义重大。随着人口的老龄化以及慢性病患者的不断增加,应用云计算等信息技术创新带动医疗服务模式创新,建立以患者为中心的健康管理模式是未来的必然趋势。我们认为此次合作将可充分挖掘各自在健康管理方面的业务潜力,IBM将发挥其在理念、技术、经验及海外资源的优势,而易联众则通过此前社保相关业务积累起用户基础、应用及本地资源等优势,双方的强强联合将有助于保证其在市场空间巨大的健康管理市场占据重要的一席之地。 ◆从系统提供商走向服务提供商,公司转型将带来更持续的发展空间 我们认为公司在社保服务体系建设以及健康服务等业务领域拥有广阔的发展空间,未来相关业务的发展将是公司的主要看点。一方面,随着金保工程一期的结束、社保卡累计发放量在今年三季度末达到4.47亿张,社保自助设备与自助服务等服务体系建设将是未来社保信息化投入的重点,公司已开发出自助一体机等产品,并在部分地市展开试点,我们预计,随着金保工程二期项目的启动,社保自助设备市场将迎来爆发,公司将从中显著受益。而另一方面,随着社保卡的普及,社保系统积累起的数据及其所蕴含的巨大价值将逐步被开发与利用,此次与IBM合作开拓健康服务业务即体现了相关趋势,我们认为公司未来还将充分应用大数据、云平台等新的技术与服务模式,拓展与就业以及金融支付相关的服务业务。我们看好公司从社保系统提供商到民生服务提供商的战略转型,认为这样的转型将给公司带来更大的市场空间和更可持续的发展。 ◆给予买入评级,目标价34.26元 我们预计公司将在社保信息机放量以及健康管理服务业务发展的带动下,从明年起进入到业绩爆发期,预计2013-2015年EPS将分别达到0.36元、0.58元和0.82元,我们看好公司长期发展前景,给予买入评级,目标价34.26元。