Table_Summary 公司发布半年报,营业收入7.02亿元,同比增长34.28%;归母净利润2.67亿元,同比增长 42.87%,预计2014年1-9月该指标同比增加20%-50%。同时,公司公告拟出资人民币1亿元在广州成立全额控股互联网小贷公司。 核心观点 新品收入大幅增长,抗周期能力进一步验证。公司收入高速增长,主要由于新产品收入同比增长242%,远高于营业收入平均增幅,新产品营收占比近37%。工程造价信息按年收费,收费时确认收入,而上年缴费高峰在9-10月份,预计该业务下半年将对整体收入做出更大贡献。工程施工产品上半年主要在华东和中南区小批量推广,对应区域营收同比增速45%以上,预计下半年在全国其他地区大规模推广后收入贡献将有望进一步提升。我们认为,新产品收入增长将持续验证公司业绩与下游开工率相关度的降低。 小贷布局南北呼应,供应链金融体系持续巩固。公司广州小贷公司成立,将与前次成立的北京小贷公司形成合力,增加电商平台贷款额度。由于公司电商平台甲方客户主要在北京,而广州及其周边建材厂商较多,南北呼应的小贷布局将便于公司针对不同客户提供差异化服务,降低线下业务拓展和调查成本,巩固公司“银行合作+自有保理+自有小贷”的供应链金融体系。 金融变现流量模式普及,利于市场认可公司价值。继阿里小贷、京东白条后,百度发布国内首个流量贷款产品,基于合作伙伴流量规模、时长发放信用贷款。互联网平台用金融变现流量,核心是基于交易数据的定价和基于用户粘性的回款保证。广联达电商平台能沉淀用户交易数据,传统业务覆盖全产业链,数据挖掘空间大;同时电商平台也是中小商户获客的重要渠道,线下应收质押、仓单质押和银行合作等方式能控制款项回收。金融变现流量模式的不断普及,将利于市场认可公司“电商+金融“的业务模式和数据资源价值。 财务与估值 我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.91元、1.29元和1.75元,年复合增长率39%,对应当前价格PE 分别为29、20和15倍,参考业务特性可比公司估值,维持给予公司2014年42倍PE 估值,目标价38.36元,维持公司“买入”评级。 风险提示 电商平台业务进度落后于预期的风险;下游固定资产投资波动的风险。

事件. 公司发布半年报,收入和归属母公司净利润分别为2.49 亿元和920.6 万元,同比分别增长39.24%和23.49%,其中二季度单季实现收入和归属母公司净利润分别为1.56 亿元314.3 万元,同比分别增长46.85%和59.36%,增速逐季提升的趋势显著。 半年报业绩符合预期,各业务条线发展趋势良好. 从数据上来看,公司半年报基本符合预期,分业务来看,公司各业务条线发展趋势良好:教育业务实现收入3002 万,同比增长42.5%,且毛利率维持相对稳定,虽然教育业务绝对增速不算很高,但考虑到公司7 月份之后中标金额显著提升,同时除了北京以外,公司已在四川等地获得了实质性的业务突破,因此全年来看,教育业务依然有望实现翻番式增长;内容安全领域,公司在军队、军工以及新老客户领域都实现了良好的订单增长,总体实现收入8994 万元,同比增长43.6%,超出市场预期;视音频领域公司也实现了快速扩张,收入同比增长69.0%至1.16亿元。另一方面,公司前期收购了汇金科技,且从订单情况来看,预计将顺利完成备考业绩,同时考虑到公司收入和净利润多集中发生于下半年,基于当前良好的业务发展态势,我们对公司全年业绩抱有充分的信心。 坚定看好公司在教育领域的布局以及未来的业务前景. 公司是A 股市场较为纯粹的教育信息化/在线教育标的之一,从发展思路上看,公司从体制内切入在线教育,并紧抓K12 提分和大学生就业两大痛点,整体布局清晰明确:K12 领域公司已经通过教育信息化项目积累了学校和教育主管部门等B 端资源,同时公司引入知名互联网团队补足线上产品的开发能力,由此将快速开拓C 端业务;大学生就业领域,公司将借助乐易考的平台,直切职业教育市场,目前乐易考产品已经逐步开始上线,预计年底将吸引足够规模的用户,并为后期更大范围的业务推广奠定基础。 维持买入评级,目标价26.5 元. 按公司收购汇金科技并完成增发计算,预计公司14-16 年EPS 为0.37、0.53、0.72 元,参照可比公司估值,给予其15 年50 倍PE,目标价26.5 元,维持公司买入评级。 风险提示. 教育业务进展延后,汇金科技备考业绩不达预期

事件 公司发布半年报,收入和净利润分别为10.14亿元和4432.5万元,同比分别增长20.87%和20.36%,其中二季度单季实现收入和净利润5.45亿元和3347.0万元,同比分别增长24.62%和23.65%。 业绩基本符合预期,金融IT 收入增速维持高位 虽然公司利润增速较去年同期略有下滑(去年同期为27.7%),主要是由于公司研发投入增加(管理费用增长19.22%)以及BT 项目利息收入减少所致,但总体来看各条线业务推进稳定,业绩基本符合预期。尤其是公司金融IT 业务保持了良好的增长态势,其中定制软件收入增长39.02%至1.07亿元,软件销售收入增长404.62%至229.9万元,分业务条线来看,证券、基金、泛金融等领域均保持了高速发展态势,说明在“回归金融IT”战略的指引下,公司把握了行业变革、业务创新加速的契机,充分享受行业增长红利。 模式创新稳步推进,坚定看好公司全年以及未来的业绩增长 公司在互联网金融领域一直走在行业前列,其中与腾讯合作开发的互联网券商平台为公司的未来发展打开了新的思路,虽然目前功能主要还集中于在线开户等渠道端业务,但未来随着平台功能的完善和用户的起量,公司有望更多地参与产品端的业务创新,并更充分地享受分成模式带来的金融收益;与此同时,考虑到券商、基金行业创新力度的持续加大,各公司势必会进一步加大相应的IT 建设投入,进而继续拉动公司金融IT 领域的高增长;另外,公司业绩积极开拓银行端的业务,有望通过自挖潜力或者外延整合实现良性发展。总体来看,我们坚定看好公司的战略布局和业务前景,预计公司全年依旧会保持靓丽的业绩增速,同时也对公司未来1-2年的业绩增长保持充分乐观。 财务预测与投资建议 我们预计公司14-16年EPS 分别为0.63元、0.95元和1.32元,考虑到行业整体的高景气度,公司互联网金融领域的领先地位以及模式创新的广阔前景,给予其15年40倍PE,目标价38元,维持公司买入评级。 风险提示 证券创新停滞,互联网券商平台推广低预期

事件描述 公司于2014年8月4日发布公告,拟出资人民币1亿元在北京成立全额控股子公司,开展互联网小额贷款业务。 事件点评 成立小额贷款公司,供应链金融布局日趋完善。此次投资成立小额贷款公司,标志着公司“银行合作+自有保理+自有小贷”的供应链金融布局日趋完善。此前,公司于今年3月与北京银行签订战略合作协议,计划基于电商业务交易流水,向平台用户提供信用贷款。今年7月,公司公告拟在深圳前海成立商业保理公司,1亿元注册资本对应10亿元的融资额度。 基于多层次融资产品,打造差异化服务体系。我们认为,基于完善的供应链金融布局,公司有望针对建材电商平台用户的不同需求,提供差异化、精准化的融资服务:1>银行合作:主要针对融资额大、周期长的客户,审批速度较银行同类贷款有望提升;2>自有小贷:主要针对急用资金、融资额小、周期短的客户,基于电商平台交易数据,以自有资金授信并快速放款,现阶段主要作为对银行合作和保理业务的补充,注重对用户需求的全面覆盖;3>自有保理:就融资额、融资周期、放款速度和业务规模而言,客户需求定位介于银行和小贷之间。 供应链金融业务与电商平台结合,有望成为公司未来的业绩增长点。公司基于建材电商平台整合供应链金融业务,将充分发挥大数据及互联网的优势服务建材交易双方。同时,未来小贷、保理等子公司的设立,能够丰富公司业务领域,促进相关业务协同发展,有望成为公司未来新的业绩增长点。 财务与估值 我们预计公司未来三年每股收益分别为0.91元、1.29元和1.75元,年复合增长率39%,对应当前价格PE分别为30、21和16倍,参考业务特性可比公司估值,维持给予公司2014年42倍PE估值,维持公司“买入”评级。 风险提示 电商平台业务进度落后于预期的风险;下游固定资产投资波动的风险。

事件描述 公布半年度业绩快报,增速超预期。公司报告期实现营业收入7.02亿元,同比增长34.28%;营业利润2.24亿元,同比增长51.66%;净利润2.95亿元,同比增长42.06%;归属于上市公司股东的净利润2.67亿元,同比增长42.87%;基本每股收益0.35元,同比增长42.17%。净利润增幅位于一季报公布的业绩预告区间上半区(20%-50%),超出市场预期。 事件点评 上年同期退税收入较高,净利超预期尤为可贵。公司本期营业利润和净利润的差异主要来自于增值税退税的营业外收入,合计0.50亿元。上年同期收到大量2012年的增值税退税,合计0.58亿元,显著高于正常情况。公司本期净利润在较高的同期基础上仍实现了超预期的增速,尤为可贵。 新产品改善收入结构,公司成功战胜下游周期。市场此前定位公司业务模式为“通过新开工项目实现收入增加“,担心新开工项目减少会对公司收入造成压力。公司本期收入增长高达34%,我们预计施工软件等新产品成为主要拉动因素,证明业务模式已进入”利用传统业务客户及渠道资源推广新品“的崭新路径,将有望增强其抵抗下游周期性风险、持续增长的能力。我们预计今年公司新产品收入贡献有望超过30%。 费用管控效果明显。公司营业利润率自上年同期的28.3%提升至31.9%,侧面印证公司人员数量没有较大增幅,后续费用增长压力不大。 电商平台推广势头良好。公司建材B2B电商平台“旺材网”预计于今年8~9月上线,西安招商会即将按计划展开。公司依托电商平台整合金融服务切中用户刚需,传统业务客户资源和行业经验协同效应明显,盈利模式丰富且空间巨大,后续发展值得期待。 财务与估值 我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.91元、1.29元和1.75元,对应当前价格PE分别为29、21和15倍,参考业务特性可比公司估值,维持给予公司2014年42倍PE估值,对应目标价38.36元,维持“买入”评级。 风险提示:电商平台业务进度落后于预期;下游固定资产投资波动的风险。

事件:公司与腾讯签订合作协议,打造证券理财服务平台 公司与腾讯签订合作协议:公司可以基于腾讯提供的营销 QQ 的架构、API、通信协议进行定制开发和运营,公司向合作券商收取集成、定制开发、运营服务的费用,同时向腾讯支付相关的分成收益。公司将借此打造集证券开户、交易、营销、客服、互动、社交传媒于一体的金融服务平台。 模式创新落地,公司发展进入新纪元! 公司此次与腾讯的合作意义非凡,通过本次合作,公司在互联网金融领域的平台化架构和分成模式已然成型:前端公司将接入QQ/微信的海量用户,后端将接入各大合作券商,在整个价值链条中,公司将作为技术供应商向合作券商提供一体化的在线运营解决方案,在收入模式上,公司将更多地采取业务分成的模式。目前该平台已经接入5家券商,分别是中山证券、华龙证券、西藏同信证券、华林证券以及广州证券,在线开户分成已经有所进展,未来随着分成业务的逐步增加以及接入券商的拓展,公司相关收入有望显著体现,同时考虑到腾讯庞大的用户流量基础以及证券创新/资产管理蓬勃的发展态势,公司已然开启了发展新纪元! 看好公司成为行业变革时代的“弄潮儿” 我们认为在互联网的冲击下,传统金融业态已经开始发生实质性变化,这在催促行业变革的同时,也为金融信息化企业提供了良好的发展契机,而公司无疑是其中最积极的参与者,从去年的“余额宝”,到如今与腾讯的合作,充分说明公司拥抱互联网、顺应变革、锐意创新的决心。未来在公司深入执行“回归金融IT“战略的过程中,看好公司继续成为这场互联网金融革命显著受益的”弄潮儿“! 维持买入评级,目标价37.80元 证券创新、财富管理、互联网金融的蓬勃兴起将显著支撑行业长期的高景气度,而作为优质的老牌金融IT标的,我们看好公司未来的业绩表现,考虑到本次合作的积极影响,上调公司2014-2016 年每股收益至0.63、0.95、1.32元(原预测为0.59、0.84、1.11元),参考可比公司估值,给予公司2014年60倍PE,对应目标价37.80元,维持公司买入评级。 风险提示 宏观经济大幅下滑,政策监管收紧。

投资要点 战略转型初见成果,回归金融战略旗开得胜 公司是国内最早的证券 IT 领军企业之一,发展过程中曾今因多元化战略而错失黄金发展期,2012年公司启动“回归金融IT”战略并开始二次腾飞计划,2013年是公司“回归金融IT”的执行年,从业绩上看,公司收入和净利润分别达到20.32亿元和1.09亿元,同比分别增长7.89%和53.59%,其中净利润增速再创新高,凸显了战略转型的积极成果。 行业高景气度将有望继续支撑公司未来业绩的高增长 行业高景气度是我们看好公司未来发展的核心逻辑:传统证券领域,随着证券创新业务的持续推进,各大券商新业务模块建设进度必然加快,而当前国内约1/3的券商使用公司的集中交易系统,公司无疑将从中充分受益;财富管理领域,公司虽然此前在该市场基本空白,但是经过多年的产品储备和积极的市场开拓,目前在基金、信托、保险等增量市场获得了显著突破,未来有望继续延续良好势头;互联网金融领域,公司凭借与余额宝的成功合作树立了行业标杆, 随着越来越多的渠道商的介入,互联网金融无论是市场容量还是对IT 支撑系统的要求势必大幅提升,有助于公司在该领域持续开拓。 公司定增方案注入强心剂,模式创新与整合预期亦颇具看点 公司近期公布的定增方案彰显大股东对公司未来发展前景的强烈信心,另外值得注意的是,公司近期先后参与设立新三板基金并与中山证券战略合作,说明公司开始进行合作模式创新并尝试分享金融收益,未来有望打破传统的以项目和服务为主的收入模式,开展更多以合作运营和收入分成为主要商业模式的创新型业务。此外,考虑到马云溢价收购恒生电子,预计公司后期也存在一定的第三方战略合作和资源整合预期。 财务与估值 我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.59、0.84、1.11元,参考可比公司,给予其14年50倍PE,目标价29.50元,首次给予买入评级。 风险提示 宏观经济大幅下滑风险,证券创新停滞风险,竞争对手价格战风险,客户发 生突发事件风险

事件: 公司发布公告,公司控股子公司卫宁科技已于2 月28 日与平安养老保险股份有限公司(简称“平安养老”)签署了战略合作协议。同时,双方还签订了首期采购合同,金额为118 万元。 携手平安养老,公司医保控费业务取得突破 根据合作协议,双方将在大病医保及相关医疗保险业务领域展近似排他性的合作,卫宁将通过信息化与知识库的手段帮助平安养老进行医保基金的管理与支出控制。据我们了解,平安养老是平安集团内唯一经办大病医疗保险业务的专业子公司,在2012 年至今的各地大病补充险招标中,公司与中国人寿、中国人保一起同处第一梯队,市场份额领先。卫宁此次与业内领先的保险公司结盟,一方面说明了医保控费市场确实如我们此前预期般开始启动;另一方面也充分体现了卫宁在相关领域的技术积累与竞争实力。我们预计随着金保二期工程进入建设期,公司极有可能在政府与其他保险公司的医保控费市场不断取得新的突破。 医保控费市场可达百亿,而良好竞争格局与业务延伸潜力更值得关注 我们认为医保控费业务为卫宁创造了蓝海新市场,相关业务的发展将极大地影响其现阶段成长与市值空间。首先,从市场规模来看,公司与平安养老的首期118 万元采购合同仅仅是针对一个医保费用征缴区的部分模块,以每个地区三家保险公司计算,每年服务费即可达到数百万元,再加上各地的医保中心与医保定点医院、定点药店,总收费规模可达数千万元,以全国400 多个医保费用征缴区计算,年市场容量在百亿元级别。其次,医保基金监控审核有着很高的业务壁垒与市场进入壁垒,未来能够参与到相关业务的企业数量将极为有限,我们估计很可能会少于五家。再者,通过医保基金监控审核业务,公司将有机会进行医疗大数据的处理,从而积累起临床诊疗、药品目录管理与健康管理方面的知识与经验,为业务的进一步延伸奠定良好的基础。 维持买入评级,上调目标价至186.9 元 我们认为此次与平安养老形成合作只是公司医保控费业务落地的开始,未来公司在政府主导的项目以及各保险公司的合作中将有更多的收获,其市场地位将日渐清晰。我们认为医保控费业务潜力巨大但尚未体现在公司现有报表中,因此公司的股价空间应该用市值来估算而非局限于市盈率指标。我们维持买入评级,目标价186.9 元。

事件: 公司发布公告,与北京京东世纪贸易有限公司(简称“京东商城”)就共同发展电子发票相关应用签署合作协议并达成战略合作关系。 电子发票推广有望进一步加速,航信与京东此次合作将形成强强联合 电子发票是指纸质发票的电子映像和电子记录,其推广有利于简化发票的流转、贮存、查验、比对,提升节能减排效益,降低纳税人成本,强化税务发票管理,同时也可以对电子商务行业的发展起到积极的推动作用。去年以来,电子发票已经在北京、上海、江苏等地进行了试点,预计2014年推广工作将进一步加速。此次航信与国内最大的在线直销电商形成战略合作,充分证明了公司在税务领域的竞争力与影响力,双方的强强联合将对国内电子发票行业的发展方向与商业模式产生重要影响。而且需要强调的是,目前电子发票主要是针对个人的普通增值税发票,而航信原有税务业务针对的是增值税专用发票的防伪税控,因此公司涉及电子发票领域实际上是实现了业务领域的扩充。 电子发票市场空间广阔,航信有望借此实现向平台型企业的转型 我们认为电子发票业务的开展为公司提供了向平台型企业转型的良好机遇。根据目前规划,税务部门未来只负责电子发票的监督,而相应平台的建设、管理、运营都将交由第三方来负责。航信通过提供电子发票平台,可以提供与发票直接相关的流转、查验、兑奖等服务,以及代理发票开具、财务税务对接等延伸业务,另外,还可以将该平台所积累起的发票数据进行有效的积累与应用,提供征信、供应链金融等增值服务。我们认为,国内每年上千亿张的发票规模为航信提供了足够大的电子发票潜在市场,而发票信息的真实性、全面性为数据价值的利用与开发创造了更大的想象空间,航信在相关市场具备较强优势,并通过此次与京东的合作占据了行业先机,我们看好公司未来该领域的发展潜力。 上调评级至买入,目标价32.88元 我们认为电子发票业务的布局为公司打开了新的想象空间,而金融、物联网业务的拓展将对公司短期增长带来提振,因此上调评级至买入,目标价32.88元。

事件: 公司发布业绩快报,公司2013年实现营业收入增长49.5%至8.29亿元,营业利润增长11.1%至9908万元,归属母公司股东净利润9429万元,同比增长7.3%,每股EPS为0.35元。 业绩符合预期,2014年将迎来业绩增速拐点 公司此次公告业绩与我们此前预测完全一致,符合市场预期。公司收入的较快增长,主要是源于下游智慧城市需求强劲的带动,而利润增速低于收入增速,主要是由于公司人力成本以及财务费用的增加。我们预计公司将在2014年迎来业绩增速的向上拐点,一方面,公司前期获得的大量框架合作协议与总包型合同将从2014年开始进入执行周期,从而拉动收入的大幅增长,另一方面,由于规模效应的体现,公司费用率存在明显的下降空间。因此,我们对公司未来数年的业绩高增长抱有很强的信心。 独特资源优势造就行业龙头地位,业务模式创新描绘长期成长蓝图 我们认为,易华录具备独特的资源与体制优势,未来必将成为智慧城市行业的龙头公司。易华录作为央企旗下企业,在与地方政府的合作与项目对接方面具备很强的优势,而混合所有制的股权结构保证了公司具备市场化的运作方式与良好的激励机制,另外,集团在资金等方面的支持也可以对公司业务发展提供充分保障。而另一方面,我们认为公司业务模式的创新为公司的长期发展提供了广阔的想象空间。与一般智慧城市企业只注重项目建设不同,易华录更加注重项目建成后服务与运营业务的开展,在乐山、泉州等地,公司正在探索智慧城市综合运营、公共服务提供等业务的开展,我们认为这些业务延伸为公司的长期发展提供了极大的想象空间和成长前景。 维持买入评级,目标价63.7元 我们维持公司2014-2015年的EPS分别为1.12元和1.82元不变,我们认为市场对于公司业务模式的理解以及业绩弹性的预期尚不充分,维持买入评级,目标价63.7元。

事件: 公司发布业绩快报,营业收入和净利润分别为12.05亿元和2.37亿元,同比分别增长47.89%和128.15%。 业绩超预期,近期关注公司移动互联网加速产品发布 公司13年业绩显著超预期,利润水平大幅提升,公司作为13年A股市场第一牛股名至实归。近期我们认为公司股价依然存在上涨动力,按计划公司即将于3月份发布移动互联网加速产品,在当前移动互联网成为主流且4G建设快速推进的过程中,我们认为公司相关产品的发布无疑将引起市场极大关注,而且根据当前公司在移动端的业务发展态势,我们预计公司未来将在该领域收获极大的市场空间并为公司带来显著的业绩支撑。 三大看点有望支撑公司业绩继续超预期 虽然公司股价自去年以来一路上涨,但当前股价对应14年PE为57倍仍属合理。对于14年的业绩,我们认为公司依然存在超预期的可能:1)移动互联网业务将成为公司下阶段重要的业绩增长动力,尤其在4G建设的拉动下,将使得相应的流量加速需求快速膨胀;2)CATM产品盈利能力依然很强,其主要动力来自中移动在固网领域的加速扩张;3)公司在云计算领域的CDN布局突出,与亚马逊AWS的合作将为公司带来显著的标杆效应并使得其在未来收获更强的市场话语权。 公司具备长期配置价值,市值还远未到达天花板 我们认为公司具备长期配置价值:1)国内CDN市场依然具备巨大的成长空间,随着互联网和移动互联网流量的持续增长,加速需求必然水涨船高,而且当前国内CDN产品的技术成熟度和服务多样性与国外领先厂商相比依然有很大的进步空间,也就意味着CDN市场容量仍未完全开发;2)公司目前已经全面超越蓝汛成为国内CDN第一厂商,且在国外厂商受政策限制无法直接进入国内市场的情况下,我们预计其领先优势将越来越显著。在此基础上,我们认为从长期来看,公司依然会伴随国内互联网和移动互联网行业的发展而继续成长,当前200亿的市值显然还远未到达天花板。 维持买入评级,目标价170元 我们预计公司14、15年EPS分别为2.32和3.45元,维持买入评级,目标价170元。 业绩预测和估值

事件: 公司发布13年度业绩快报,收入和净利润分别为12.54亿元和2.79亿元,同比分别增长59.99%和52.90%。 公司业绩略超预期,显示其良好的成长性 公司三季报中预计全年利润增速区间为30%-60%,本次高于50%的业绩增速略超预期。我们认为公司13年突出的业绩表现彰显了公司良好的成长性,尤其中移动的战略入股为其注入了新的业绩增长点,未来随着公司各项业务的有序推进我们预计其有望继续维持50%以上的业绩增长。 教育领域以及与中移动的合作依然是14年的主要看点 我们看好公司14年在教育以及与中移动合作的业务放量:1)教育领域,收购启明科技完成以后,除了能实现完全并表,公司更有望在英语中高考领域实现自上而下的业务突破,复制甚至超越普通话测试领域的业务规模,当然我们也注意到以上海为代表的城市已经开始弱化英语在高考中的比重,但这依然无法改变口语测试重要性的提升,这一点无论是升学考试还是社会化考试都是如此,因此我们认为英语口语测试市场前景依然广阔,而且公司与外研社等的合作进一步彰显公司战略布局的前瞻性,我们看好公司未来成为教育门户并支撑公司业绩持续向上;2)公司与中移动的合作有望在14年更进一步,首先“灵犀”的全面推广依然是重要看点,14年我们预计其活跃用户数量将达到千万量级并为公司贡献显性业绩,同时在语音云、呼叫中心、音乐增值服务等领域公司与中移动也有很强的业务合作潜力,基于此,我们全面看好公司与中移动在14年产生更多的业务联动。 坚定看好智能语音行业的长期发展前景,维持买入评级,目标价57元 我们依然坚定看好智能语音行业的长期发展前景,尤其是伴随移动互联网、智能电视、智能家居以及在线教育等新技术和新趋势的进一步发展渗透,智能语音的应用场景将进一步拓宽,其应用价值也将进一步提升。同时我们依然认为公司作为在智能语音行业有深厚积累的标杆型企业,将继续引领整个行业的发展并充分享受行业高景气度。我们预计公司14、15年EPS分别为0.95元和1.37元,维持买入评级,给予60倍PE,目标价57元。

事件: 根据中国国际招标网报道,远光软件成功中标了国电兰州范坪热电有限公司(以下简称范坪电厂)燃料智能化管理建设项目。 范坪电厂燃料智能化项目意义重大,国电集团内全面推广可期 据了解,范坪电厂装机容量为2*330MW,共有两台机组,均于2011 年投产,而随着电厂业务的扩展和规模的壮大,其原有的燃料信息管理系统已无法支撑公司现代化管理的需求。此次与远光合作,范坪电厂将借助后者完善的燃料智能化解决方案,实现计量、采样、制样、样品传输等工作流程全过程无人工干预,并全面实现入厂计量过程自动化、采制过程自动化、化验管理网络化、煤场管理数字化、燃料管理全过程信息化。我们认为,范坪电厂项目的获得对远光而言意义重大,这是公司去年布局相关领域以来,在燃料智能化方面的第一个完整的示范案例,而在该样板项目获得验收通过后, 预计国电集团将对相关系统进行全面推广。 燃料智能化业务将迎来真正启动,多重优势有助确立公司领先地位 远光自去年开始大力布局燃料智能化业务,相继发起设立了远光智和卓源与远光共创两家控股子公司,将自身产品从“纯软件”拓展到“软硬一体化”领域,从而满足发电行业对于提升智能化管理水平与核心竞争力方面的需求。我们了解到,目前包括国电集团在内的各发电集团均积极开展燃料智能化试点工作,行业正迎来历史性的拐点,而根据我们测算,发电行业燃料智能化行业每年的市场空间有望达到百亿元左右的级别,与远光目前所从事的管理信息化业务规模相当,我们认为此次范坪项目的获取意味着公司相关业务正式启动,未来公司将凭借有竞争力的产品与解决方案、良好的销售渠道等优势, 在相关领域确定行业领先地位,成为燃料智能化市场爆发的最大受益者。 股价未反映良好业务预期,维持买入评级 由于公司燃料智能化业务的良好预期,我们上调公司2013-2015 年业绩至0.80 元、1.11 元和1.49 元,目前公司估值处于板块最低端,与强劲的基本面情况不匹配,因此维持买入评级,目标价30.0 元。

事件: 公司发布业绩快报,2013年公司实现收入增长70.9%至12.42亿元,利润总额增长35.2%至2.26亿元,归属母公司股东净利润为1.94亿元,同比增加34.95%。同时,公司还计划使用自有资金7000万元增资华视常州,获得其20%的股权。 业绩处于预告上限,2014年业绩加速增长可期 公司此前曾预告2013年业绩增长区间为25%-35%,此次公告业绩处于区间上限,超越了市场一致预期。公司营收大幅增长70.9%,一方面是公司音视频制作、控制和管理解决方案等内生业务增长迅速,另一方面则是由于公司在当期完成了冠华荣信剩余股权的收购以及对博威康、瑞达昇实现了控股。利润增速低于收入增速,我们预计主要是受到并表收入毛利率较低、股权激励费用计提等因素的影响。而展望2014年,我们判断公司将迎来业绩的加速提升:首先,公司原有业务将继续维持较快增长,而江西广电、广西广电双向网改造项目将进入到业绩释放期;其次,公司在2013年即开始进行智慧城市相关业务的布局,我们预计今年将迎来较好的项目落地,从而形成新的业绩增长点。 参股华视常州进入版权运营市场,打开公司新的成长蓝海 公司此次拟参股的华视常州成立于2010年,主营视频版权的分销与整合运营,具备深厚的行业资源与良好的客户渠道。目前公司拥有12000小时的影视节目,包括中央电视台所有动画片、新加坡80%以上的电视剧等资源,国内多个门户网站、视频分享网站、视频客户端网站、广电系统、地方门户网站均是公司的下游客户。公司在上市前即进行过影视剧版权运营方面的尝试与努力,此次参股华视常州,公司可以将此前在相关领域的积累与后者进行结合形成合力,共同开拓空间广阔版权运营市场,帮助公司实现战略上从产品、服务向内容运营业务延伸的目标。另外,根据业绩承诺,此次并购对应的估值仅为动态7.78倍PE,而根据公司此前外延式扩张范例来看,公司往往先以较低的估值对并购对象进行参股,再在并购产生良好效果后对剩余股份进行收购,我们预计与华视常州的合作也有可能延续这样的模式。 维持买入评级,股价将有较大上升空间 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.84元、1.31元和1.85元,我们认为前期订单积累以及新业务扩张将给公司带来较大的业绩增长前景与估值弹性,维持买入评级,目标价58.95元。我们将把公司作为近期核心推荐。

事件: 公司发布公告,拟分别与在福建泉州与四川乐山共同出资设立泉州易华录、乐山易华录两家区域型控股子公司,以承接相关地区的智慧城市项目的规划、设计、建设及运营服务业务。 成立区域型公司拓展相关市场,有望带来较为明显的业绩增厚 泉州易华录与乐山易华录注册资本分别为1 亿元和5000 万元,公司的出资比例均为70%,合作伙伴分别为泉州市国有资产投资经营公司以及乐山市兴业投资公司、乐山高新投资建设开发有限公司。我们认为通过与当地具备政府背景的企业合作,公司将可以更好地挖掘、利用当地政策与市场资源,实现本地化的实施、服务以及对周边区域的辐射,实现良好的市场拓展效果。根据预测,乐山易华录、泉州易华录2014-2018 年的合计收入将可达到6.58 亿元和7.96 亿元,净利润则可分别达到1.07 亿元和1.29 亿元,有望给公司利润带来显著增厚。 运营类业务拓展助力公司业务模式升级,将成为公司未来重要看点 虽然此次发布的不是重大合同公告,但是从公司过去设立区域子公司后业务开展情况来看,一般都实现了项目的密集落地,因此,我们认为此次两家区域控股子公司的设立,意味着公司在相关地市有着良好的项目落地前景。另外, 我们注意到,在智慧泉州、智慧乐山等项目中,公司不仅可以参与到智能交通、平安城市等传统的工程类项目中,还可以参与到智慧城市综合运营、公共服务等运营类业务以及社会信用信息系统建设、机动车检测、驾驶员培训、产品质量溯源等产业链延伸业务。我们预计未来将有越来越多的地方将在智慧城市运营及其延伸服务方面与企业开展合作,对于企业而言,运营业务的开展与业务的拓宽一方面有助于降低其资金回收风险,同时也有助于其获得长期而稳定的收益。我们认为,凭借着央企背景、资金优势以及业务模式方面的优势,易华录将在未来收获更多的智慧城市整体订单,而凭借着智慧城市运营与衍生业务的开展,公司将获得更为低风险而可持续的增长。 维持买入评级,目标价58.9 元 我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.35 元、1.11 元和1.55 元,我们认为公司目前股价被低估,维持买入评级,目标价58.9 元。 风险提示: 项目建设进度低于预期风险。