事件: 公司发布三季报业绩预告,预计1-9月份归属母公司股东净利润将增长35%-55%,达到4550万元-5220万元左右。 业绩符合预期,加速成长之路仍将持续 我们认为公司此次预告业绩符合我们预期。我们在年初时先于市场判断公司今年将迎来业绩增速的向上拐点,目前相关结论已得到较好验证。从单季度的角度来看,预告区间对应的3季度单季净利润增长大约为24.6%-69.5%,我们预计最终结果将处于中位数以上,继续呈现业绩增速逐季提升的趋势。我们认为公司业绩的加速上升,一方面是因为医疗信息化行业在政策驱动与医院内生需求的带动下继续快速发展;另一方面是由于公司前期跨区域扩张的努力已初见成效、费用增长高峰即将过去。我们认为相关因素将支撑公司未来数年的高速成长。 医疗大数据业务将逐步清晰,外延式扩张将是未来方向 公司去年成立了控股子公司上海金仕达卫宁信息科技,进行临床知识库方面的积累与研发,并已经在部分地区进行了试点。我们认为,由于公司在临床路径、知识库等领域的积累在国内处于领先水平,而相关业务与区域医疗、临床信息化等公司原有业务能够形成较好的协同,因此,公司未来在医疗大数据应用方面有着独一无二的优势,相关业务将逐步清晰,成为公司的重要看点。另一方面,我们认为医疗信息化行业目前竞争格局较为分散,未来将在行业门槛逐步提高以及竞争加剧的情况下走向集中,卫宁作为上市公司,在并购渠道等方面具备较强优势,我们认为目前公司外延式扩张之路尚未启动,但未来一定会成为成长的必由之路。 维持买入评级,目标价70.0元 我们认为行业的快速发展以及公司费用压力下降保证了公司未来的高速增长,而医疗大数据以及外延式并购之路逐渐开启将给公司带来更大的空间。暂不考虑后两方面的预期,我们维持公司2013-2015年EPS分别至0.80元、1.33元和2.10元,维持公司买入评级,目标价70.0元。 风险提示: 成长股整体估值下移风险。

事件: 公司发布三季报业绩预告修正公告,预计1-9月归属母公司股东净利润增速将由中报时预告的60%-90%上调至80%-110%。 4方面因素共同驱动业绩高速增长 我们认为此次业绩增速区间的向上修正超出市场预期。公司业绩的高增长主要受到4方面因素的拉动:1、新清单规范的执行使得公司今年工具类软件销售实现了高速增长;2、公司施工环节软件、材价信息服务等新业务增长良好,在收入中的占比出现明显提升;3、公司从年初开始的成本费用管控开始显现效果,公司费用增速开始下降;4、公司9月17日收到4-5月增值税退税款1860万元左右,对业绩产生了积极影响。我们判断公司新业务增长超预期以及增值税退税的取得是此次业绩上调的主要原因。 长期看下游行业信息化水平提升,短期关注新产品与新业务放量 从长期逻辑上来看,建筑行业是国内产值最大的产业,但目前仍处于粗放式发展阶段,我们认为随着行业精英由粗放走向精细以及BIM等新技术的发展,其信息化投入将显著增大。而在强者恒强的行业格局以及不断拓展的业务线条支撑下,公司将将有着跨数量级增长的空间。而从短期来看,材价信息服务、施工环节软件将是公司未来增长亮点。材价信息服务连接着施工方与建材厂商两端,未来其盈利模式将十分丰富,相关业务的长期空间达到十亿级别;而施工环节软件的潜在市场空间更大,达到数十亿元规模。我们预计材价信息与施工环节软件将从明年开始放量,成为拉动公司增长的重要动力。 维持买入评级,短期目标价33.80 我们小幅上调公司2013-2015年EPS分别为0.88元、1.23元和1.65元。我们认为市场对于公司的长期市值空间、短期新产品放量以及互联网类业务拓展的认识仍不充分,公司股价仍有上涨空间,维持买入评级,第一目标价位33.80元,并将之作为近期的主要推荐品种。 风险提示: 固定资产投资波动风险,新产品推广慢于预期风险。

领先的云计算整体解决方案商,IT设备国产化的最大受益者 浪潮信息是国内领先的云计算整体解决方案商,主要聚焦于Iass层面,提供包括高品质服务器、云操作系统与存储设备等在内的核心设备。我们认为,随着公司K1关键应用主机的推出,以及云操作系统云海OS、高端存储AS10000等产品的日渐成熟,公司已在国内高端基础设备领域占据着绝对领先优势。未来在政府部门及电力、金融等关键性行业的“去IOE”过程中,公司将凭借产品技术的领先、集团资源的协同以及自身销售机制的改善,成为IT设备国产化的最大受益者。 高端服务器需求强劲,x86服务器兴起有利国内厂商发展壮大 受益于信息化渗透率的不断提升以及互联网行业的快速发展,国内服务器市场近年来一直保持较高增速,2012年总体市场规模已达到约61.7亿美元。我们认为,随着云计算的深入发展以及各行业信息系统的向上集中,应用与数据的跨数量级整合是一个大趋势,市场对服务器基础硬件的性能要求将越来越高,需求正在向高端服务器倾斜。而从服务器的技术路线上来看,随着高端x86服务器的性能有了质的飞跃,其对RISC架构下的小型机的替代趋势正日益明显。我们认为,行业的较快发展以及x86服务器的兴起这有利于浪潮信息这样的国内厂商不断发展壮大。 高端服务器领域优势明显,分享行业百亿市场蛋糕 我们认为棱镜门事件的持续发酵,国产IT设备将在政府以及重要行业的采购中得到重点支持,国产化替代将逐步加速,龙头公司将明显受益。浪潮信息是国内第一个突破关键应用主机核心技术的国内厂商,推出天梭K1主机打破了国外厂商在高端服务器领域的长期垄断。从性能上来看,K1主机已有能力对中高端RISC服务器进行替代,面临的市场空间达到每年100亿左右。我们认为,随着K1应用生态圈建设的逐步完善以及公司高端存储、云操作系统的逐步成熟,公司将在整个云计算Iass层占据独特优势,而集团资源的协同以及公司自身运营的优化将为其业务拓展提供更好保障。 维持买入评级,上调目标价至60.0元 预计公司2013-2015年EPS分别为0.73元、1.50元和2.37元,鉴于公司爆发式的业绩增长以及所从事业务的战略性意义,我们认为应维持公司买入评级,结合相对与绝对估值,上调目标价至60.0元。 风险提示: 竞争对手技术突破风险,非公开发行节奏慢于预期风险。

事件: 我们于近日调研了浪潮信息,与公司高管交流了行业、公司现状以及未来发展。 高端服务器市场增长强劲,国产厂商强势崛起 随着云计算的深入发展以及各行业信息系统的向上集中,应用与数据的跨数量级整合是一个大趋势,市场对服务器基础硬件的性能要求越来越高,高端服务器需求强劲。根据IDC发布的调研报告,4路及以上服务器增长持续高于市场整体,正成为国内x86服务器市场重要的增长引擎。而随着国内服务器厂商竞争实力的增强,这些企业正在对IBM、HP等国际厂商的优势地位发起挑战。据IDC统计,2013年1季度,以浪潮、华为、联想为主的国产阵营所占的市场份额已经达到44%,相比2012年1季度的32%提高了12个百分点,我们认为这一趋势仍将得到延续。 云计算解决方案领域领先者,产品与技术实力不断增强 浪潮信息是国内领先的云计算整体解决方案商,服务器产品已连续17年蝉联国有品牌销量第一,而存储产品也连续9年蝉联国有品牌销量第一。公司目前已形成N、A、T、S四大产品序列,分别包含中低端服务器、存储、高端服务器,以及大数据一体机与云海OS等产品,具备为客户提供完整的模块化、智能化、集成化的数据中心产品和解决方案的能力。上半年,通过受让 “天梭高端容错计算机项目”、“海量信息存储系统及应用示范项目”研发成果,公司在高端服务器与海量存储领域的实力得到显著增强,具备了与IBM、HP等国际厂商在中高端产品领域进行竞争的能力。 推出天梭K1关键主机,打破国外厂商高端服务器领域垄断 天梭K1是浪潮今年初推出的关键主机系统,该产品最大可扩展至32颗处理器,是目前国内唯一突破16路及以上规模的产品,打破了国外厂商对关键主机领域的长期垄断。天梭K1具有独特的体系结构、监控系统、散热系统、热插拔冗余设计及容错操作系统,第三方评测表明系统可用性达到99.9994%,在性能、可靠性、扩展性、灵活性、安全性等方面达到业界领先水平,即便与IBM等品牌的小型机相比也毫不逊色,未来将进行同台竞争。自推出以来,天梭K1销售顺利,目前已经在邮储银行总行、郑州市政府、大连银行、中国银监会等多家单位得到推广与应用。我们认为,K1将有能力对中高端RISC服务器进行替代,面临的市场空间达到每年100亿左右。 推出AS10000产品,高端存储领域实现突破 除了高端服务器产品,公司还在高端存储领域进行大力开拓。浪潮AS10000是公司推出的国内首款多控制器和全交换体系结构的存储系统,该产品沿袭了海量存储模块化设计理念,能够在无需中断业务运行的情况下实现系统的在线扩容,最大可扩展至64PB的存储空间,能满足当前绝大部分客户对存储容量的需求。AS10000的推出,将有利于公司在一定程度上打破EMC、IBM、HDS等国外厂商对高端存储市场的绝对垄断,并且能够与公司高端服务器产品在销售方面形成一定程度的协同,共同拓展政府、电信、能源、金融等行业。 产品领先与销售机制改善,确保公司成为国产化趋势的最大受益者 随着棱镜门事件的持续发酵,信息系统与设备的安全性受到了空前关注,国内政府部门及电力、金融等关键性行业的“去IOE”化将成为明确趋势。浪潮目前已拥有从单路到32路等各类规模的服务器产品,对中高低端市场形成了全面覆盖,尤其在高端产品领域显著领先于华为、曙光等国内厂商。而另一方面,公司从去年开始也积极进行了销售管理等机制方面的调整,充分激发了各区域的业务潜力。我们认为,在服务器领域的国产化替代过程中,浪潮将凭借产品领域的绝对优势以及销售机制的明显改善,成为其中最大的受益者。 高端产品有利增强盈利能力,未来利润高增长可期 公司过去产品销售以中低端服务器与存储产品为主,因此毛利率长期维持在20%左右,不过,我们注意到,K1主机、AS10000高端存储、大数据一体机等产品的毛利率都达到30%以上甚至更高,因此随着这些产品的产业化与销售放量,公司产品类业务的毛利率将得到显著提高。按照公司非公开增发预案估算,公司关键应用主机在项目达产后将实现年销售收入7.7亿元,年新增利润总额1.87亿元,而大数据一体机项目在达产后将实现年销售收入3.6亿元,年新增利润总额9,762万元,而公司2012年的净利润规模才仅为6800余万元。另外,公司上半年收购了浪潮(香港)电子有限公司,在解决了关联交易的同时给公司增添了新的利润来源,因此,我们预计公司未来几年利润将持续保持高增长。 给予买入评级,目标价56.03元 我们认为在“去IOE”所涉及的服务器、存储以及数据库软件等层面,浪潮已经在高端服务器领域达到与国外厂商不相上下的水平,而高端存储领域的差距也在不断缩小,因此有望成为国产设备替代趋势下的最大受益者。我们认为公司正迎来基本面的拐点,并在未来几年保持持续的业绩高增长,因此给予买入评级,目标价56.03元。

公司事件: 公司发布中报,收入增长65.8%至5.23亿元,净利润增长91.7%至1.87亿元,其中,2季度单季公司实现收入增长72%,净利润增长103.4%。另外,公司还预告1-3季度公司净利润增速将达到60%-90%。 业绩符合预期,新业务增长突出 我们认为公司中报业绩符合市场预期,而净利润增速高于收入增速,主要是源于2012年最后4个月的增值税退税在今年确认。分产品来看,公司工具类软件收入增长68.8%至4.87亿元,而项目管理类软件及服务也实现了快速增长,营收规模增长63.7%至3359万元。尤其值得注意的是,报告期间公司项目管理、工程施工、材料价格信息等新业务同比增速达到86.7%,在营收中的占比也达到了16.0%,说明公司的收入快速增长不只是来自于老产品放量以及定额库更新,新产品推广给公司带来的贡献正不断加大。费用率方面,公司上半年销售费用增长得到了较好的控制,但管理费用率仍在职工薪酬增加以及股权激励费用的拉动下上升近5个百分点至39.1%,不过,我们认为由于人员规模以及人均薪酬都已在今年显著放缓,公司未来将进入到费用率下行周期。 “纵横海外”保障公司未来业绩增长 我们看到公司“纵横海外”战略正从规划走向现实,从而为公司未来的持续增长提供了良好保证。纵向方面,公司根据客户不断细化的管理需求,持续孵化新的产品,将产品线条逐渐由作业层向管理层、决策层拓展,由工具类产品向解决方案类及互联网服务扩展;横向方面,公司将沿着科研、设计、采购、施工、运维整个项目生命周期延伸,实现客户范围的扩展;而海外则是指国际化。我们预计施工环节软件今年的收入将达到亿元级别,明年有望实现较高比例的增长,而该业务的长期空间有望达到20-30亿元左右;材价信息服务今年将在1/3左右的省市试点,明年将向全国进行推广,今明两年有望分别实现8000万、2.3亿元的收入,而长期来看相关业务具备10亿元左右的空间;项目管理软件预计将在今明两年将达到70%左右的复合增速,而长期空间高达数十亿元。因此,我们认为公司的成长空间巨大,新产品、新业务的放量将给未来几年的业绩增长提供较好保证。 维持买入评级,目标价30.00元 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.87元、1.21元和1.62元,我们认为目前股价未充分反应未来公司业务发展空间,因此维持买入评级,目标价30.00元,并将公司作为近期推荐重点。

中移动全面预装“灵犀”将带动用户规模的量级上涨 中移动将在下半年全面预装语音助手“灵犀”,同时伴随九月新版本的推出以及中移动大规模的渠道推广,“灵犀”的用户规模将实现量级上涨并提升公司收入表现。根据我们的测算,下半年移动定制机发货量有望达到3000万台,如果全部预装“灵犀”,按照目前约24%的月活用户比例,由预装带来的新增月活用户将达到720万,而未来这一数值必然持续快速增加。另外,针对市场担心的广东移动反腐事件对公司的影响,公司表示已经和移动高层充分沟通,不会影响相关业务的实施落地。 公司自有移动互联网产品的商业模式逐步清晰 公司的讯飞语音输入法市场和用户基础良好,目前排名前三,未来公司将加大对输入法的投入,下半年将会继续推出引领性的版本,同时公司也在不断探索输入法的货币化途径,比如对皮肤和词汇的运营等;公司的另一款产品“开心熊宝”同样获得了良好的用户反馈,作为一款儿童益智类应用,未来公司有意通过“虚拟玩具+实体玩具”的模式实现收入落地。 教育考试领域的业绩爆发越来越近 公司在教育考试领域“三步走”的业务规划非常明确:先考试落地,后学校推广,最后学生渗透。目前已有十几个省及省中心城市采用了公司产品,广东省高考将从今年三季度开始推广公司产品,预计明年将会产生阶段性收益。同时,公司已经收购教育考试龙头启明科技,通过其已有的市场基础,嫁接上公司的先进技术和产品,将使前两步迈地更加快速顺畅,并加速实现公司“教育门户”的战略规划。 核心技术优势牢不可破,行业引领者地位持续巩固 我们一直认为公司拥有无与伦比的技术优势,虽然目前竞争对手(如云知声、百度语音、腾讯语音等)收获了一定的市场,但只是集中于云端的简单听写这一细分领域,且产品性能与公司相比差距仍然较大,尤其是在噪音环境和复杂网络环境下。而在声纹识别、语音合成、语音评测等应用前景更广且商业模式更清晰的领域,公司始终占据着排他性优势。 坚定看好语音行业和公司未来前景,维持买入评级,目标价61.2元 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.72元、1.20元和1.82元,维持买入评级,目标价61.2元。

◆业绩符合预期,费用增长高峰期已经过去 此前公司曾预告公司上半年净利润增速区间为35%-55%,此次公告业绩位于区间中位数,符合市场预期。分业务来看,公司软件业务发展迅猛,实现收入7822万元,同比增长52.6%,硬件收入增长平稳,同比增长28.9%至3172万元,而技术服务收入则下降了17.2%至1375万元。报告期间,由于上海以外区域成本上升明显,公司整体毛利率下滑1.55个百分点至52.7%;费用方面,上半年公司销售与管理费用合计增加了36.2%,与收入增速基本持平,而且这是在计提487万股权激励费用的情况下实现的,因此我们此前提出的公司费用增长高峰即将过去的观点得到了较好的验证,我们认为未来数年公司都将呈现费用率的逐步下行。 ◆业绩高增长确定,医保控费等新业务突破可期 我们认为行业的快速发展以及费用压力的下降保证了公司业绩的高速增长,而切入医保控费市场则将带来更大的发展空间。从行业层面来看,卫计委在内设机构中新成立了规划与信息司,对信息化的规划与建设进行统筹安排,这改变了医疗信息化此前无专门管理机构的局面,从而有利于行业的持续发展。我们预计,随着卫计委的成立以及其职能与机构设立的明确,医疗信息化行业下半年的订单增速将有所加快,而卫宁将同时享受到行业的快速增长以及费用率的下降,因此未来几年的业绩高增长有着很强的确定性。而除了现有的医疗信息化业务之外,公司还积极拓展医保控费市场,目前已经在部分地方进行试点,我们预计,随着下半年更多的地市开展相关试点工作,公司的医保控费业务将有更大的突破,相关领域将成为公司重要的业绩增长点。 ◆维持买入评级,目标价71.3元 我们维持公司0.80元、1.33元、2.10元的盈利预测,分别赋予公司现有业务50倍的PE以及医保控费业务30亿元的市值,目标价71.3元,维持买入评级。

事件: 公司发布半年报,收入增长115.2%至1.06亿元,净利润增长43.6%至2093万元。其中,公司2季度收入增长125.1%至6439万元,净利润增长54.8%至1777万元。另外,公司上半年新签合同额达到1.82亿元,同比增长87.1%。 并表汉王智通带来收入与利润的快速增加 公司收入的大幅增长,一方面来源于数字城管等原有主业的需求强劲,另一方面则是来自于并表汉王智通形成的收入增加。上半年,汉王智通分别实现了3709万元的收入与509万元的净利润,如果剔除相关影响,公司原有业务增长40.0%至6898万元,而净利润增长12.2%至1635万元。分业务来看,智慧城市管理相关业务仍然占据公司整体收入的90%以上,而从分类型来看,公司软件业务实现了32.8%的稳定增长,系统集成类业务则由于受到汉王智通的影响而增加了1084%,而运营服务业务提升196.7%至3569万元,成为上半年的增长亮点。另外,由于汉王智通的业务中系统集成业务占据较高的比重,导致公司整体毛利率下降了18.5个百分点,我们预计,随着公司集成类业务占比的进一步提升,公司毛利率仍有可能进一步下降。 业务整合与协同效应明显,公司在智慧城市领域将大有可为 我们看好公司业务纵向以及横向的扩展空间。纵向来看,随着数字城市管理精细化程度越来越高,细分领域的专用系统数量在不断增加,如专门针对地下管线、工地、高架道路等领域的系统正不断出现,而且项目规模也在不断扩大,例如前期公司中标通州项目,单单一个区的地下管线管理系统规模就达到了3700万元,因此数字城管有着很大的应用深化空间;另外,公司也加强了在城市管理运营服务方面的拓展,报告期内与全国十多个城市新签署了相关服务合同,金额达3000余万元。另外,公司还通过并购汉王智通扩展至智能交通、安防等多个领域,我们认为由于各个地方在智慧城市建设中倾向于和综合性解决方案商合作,因此公司的横向扩张一方面扩展了自身业务领域,另一方面也有利于维护和增强在行业中的竞争地位。报告期间,公司积极参与全国智慧城市试点创建工作,并已在多个省份的若干城市开展了智慧城市的方案咨询工作,我们预计公司将在今年下半年以及明年迎来更多订单的落地。 维持买入评级,目标价45.0元 我们维持公司2013-2015年0.90元、1.30元和1.76元的盈利预测,认为近期的股价调整提供了良好的介入时机,维持买入评级,目标价45.0元。

事件: 公司发布中报,收入增长32.5%至1.89亿元,净利润增长33.9%至1560万元,其中,2季度收入增长39.6%,净利润增长38.4%。 业绩符合预期,营销力度较大带来费用率提升 我们认为公司业绩增长符合市场预期。分业务来看,公司智能会议业务发展较为平稳,收入增长13.0%至1.19亿元,建筑智能化与系统集成业务表现突出,收入增加了104%至3765万元,而电子政务业务则增长了310%至200万元,而IT产品销售增长6.3%至1973万元。分区域来看,公司来自西南与华东区域的收入呈现大幅增长,而华北与中南地区则有小幅下滑。报告期间,公司毛利率保持了基本稳定,而费用方面,由于公司加大了营销网络布局与业务拓展,公司销售费用增长明显,带动了整体费用率上升2.2个百分点至23.0%,我们认为,随着公司下半年进入到收入确认高峰,公司整体费用率应该与去年保持平稳。 多方面进行储备与布局,业务前景无限光明 我们认为公司在智慧城市等业务方面有着光明的拓展前景,而公司在相关业务的布局与储备也日益成熟。报告期间,公司从技术研发、营销布局、人力资源储备等方面进行了积极的努力。从技术上来看,公司上半年加强了音视频处理、智能家居等领域的技术研发,并进行了基础软件平台的升级与完善;在业务拓展方面,公司上半年收获了云南丽江1.8亿元的智慧城市项目,目前正在与十几个智慧城市试点单位洽谈建设方案、建设目标,我们预计下半年有望实现更多智慧城市订单的落地,除此以外,在医疗信息化、军队信息化等业务领域,公司也实现了拓展与突破;在人力资源储备方面,公司引进了更多的技术与管理人才,并进一步优化了人才激励机制。我们认为公司多方面的布局与储备为下一步的发展提供了坚实的基础,而较强的项目落地能力以及日益提高的产品自主化能力,将为公司各项业务的收入增长以及利润爆发提供较好的保证。 维持买入评级,目标价37.10元 我们维持公司2013-2015年0.65元、1.06元和1.49元的盈利预测,我们认为未来随着智慧城市的发展,公司业务进展有望不断超预期,维持买入评级,目标价37.10元。

事件: 公司发布半年报,营业收入和净利润分别为4.19亿元和8250万元,同比分别增长38.01%和41.22%,利润分配预案每10股派发1.50元,同时公司预告前三季度净利润增长30%~60%。 上半年业绩基本符合预期 公司总体业绩靓丽,营业收入和净利润分别增长38.01%和41.22%,但也存在两方面不足:1)扣非净利润仅增长8.49%,公司净利润增长多得益于政府补助,虽然这从侧面反映了语音产业的战略重要性以及公司的行业地位,但也同样说明公司主营业务的市场开拓能力和盈利能力仍需加强;2)传统运维业务占主营业务比例37.02%,较去年同期降低一个点,运维业务对公司收入增长的贡献度34.24%,说明公司非语音核心业务占比仍然较高,收入结构仍需进一步优化。 公司上半年连续完成战略布局,未来业绩爆发值得期待 上半年公司与中国电信签订战略合作协议,奠定了与三大运营商全面战略合作格局;与中国移动确认了“灵犀”的收入分成模式,解决了公司移动互联网业务的先期商业模式问题,这也成为公司未来业绩增长的最大看点之一;另外,公司收购了广东启明科技,为进一步巩固和开拓教育考试业务奠定了基础。于此同时,公司在智能电视、车载导航、手机等领域同样进展顺利,讯飞语音云的移动应用累计激活量也已经超过2亿。 我们认为,总体上看公司上半年在各项业务上进行了积极的战略布局,为将来的业绩增长奠定了良好的基础。考虑到“灵犀”的分成模式刚刚落地,收购启明科技已是中高考之后,尚未形成应由的业务协同效应,因此公司的业务增长潜力并未在半年报中得到充分体现,我们看好公司下半年将有更好的业绩表现。 维持买入评级,目标价61元 我们认为公司在教育考试领域的布局以及在移动网的开拓足以支撑公司未来的业绩增长,预计2013-2015年EPS分别为0.72元,1.20元和1.82元,维持买入评级,目标价61元。

事件: 公司发布公告,拟使用超募资金人民币5,854.80万元收购珠海市新德汇信息技术有限公司51%的股权。 公安刑侦领域优势厂商,并购价格较为合理 珠海新德汇长期专注于为公安刑侦部门提供产品与技术服务,在信息采集、整合、共享、应用分析等方面具备核心竞争力,尤其是其“SIS情报分析软件”等产品,处于市场领先地位。新德汇目前在公安部门已经拥有了较好的客户基础,产品广泛应用于100个多城市的公安系统,预计2-3年内客户将迅速扩展至其他200多个城市。新德汇2012年净利润规模为692万元,而根据承诺,公司2013-2015年净利润规模将分别不低于1000万元、1200万元和1400万元,此次收购给予公司的整体估值为10480万元,因此此次收购给予的静态与动态市盈率分别为15.14倍和10.26倍,我们认为估值较为合理。 协同效应明显,在市场拓展以及业绩增厚方面有着积极意义 我们认为美亚柏科并购珠海新德汇有着非常积极的意义,一方面,我们认为由于新德汇在公安刑侦市场具有较高的知名度以及良好的市场基础,美亚柏科对其收购可以发挥双方各自所在的细分领域产品和渠道优势互补,快速进入刑侦信息化市场,加快公司电子数据取证产品在刑侦市场的销售,进一步提升公司大数据应用分析能力,由于刑侦部门无论从人员规模还是处理案件的数量都是网监部门的数倍,因此这样的拓展对公司而言有着重要的意义;另一方面,新德汇自身的业务,无论是从产品创新的角度还是客户拓展的角度都有很大的空间,伴随着公司信息管理、信息安全以及更细化的大容量数据信息分析等新技术的应用,以及信息分析软件拓展至检察院、海关等行业客户,新德汇的发展将给美亚柏科带来较为明显的业绩增厚。 维持买入评级,目标价20.1元 由于此次收购,我们上调公司2013-2015年EPS分别至0.49元、0.67元和0.89元,公司目前估值在行业中具备较为明显的优势,维持买入评级,目标价20.10元。

事件: 公司发布公告,与江西省广播电视网络传输有限公司签订了《江西有线高清电视和网络双向化改造项目战略合作框架协议》,项目初步预算达10亿元人民币。 签署战略合作框架协议,全面支撑江西广电网络改造项目 公司与江西广电网络的合作共包含三方面内容:1、系统集成和资金支持:公司作为项目的主要技术服务和系统集成商,提供高清电视和网络双向化改造项目整体解决方案和实施建设,并承担项目实施过程中的资金支持;2、技术支持:公司将协助制定江西有线高清电视和网络双向化改造整体方案,并定期委派专家对技术系统进行梳理完善;3、新技术共同研发:公司将凭借自身丰富的行业经验,协助江西广电网络建立新技术带来的商业模式。根据协议,江西广电网络将分五年偿还公司项目资金,按每年20%的比例进行支付,而各个分项目的招标中,公司将享受到优先权。 战略合作协议的签署有着多方面的重要影响与意义 我们认为此次合作协议的签署,对公司而言有着多方面重要的影响与意义:1、此次协议项目的初步预算达到10亿元规模,是公司迄今为止获得的单一最大订单,将对公司净利润产生明显的增厚效应,另外,我们了解到,该项目的建设也将持续数年的时间,因此对公司的资金状况不会带来太大的压力;2、公司此前收入主要来自于电视台等内容制作单位,而此次合作协议的签署,将大大提升公司来自广电有线运营商的业务占比,公司向广电行业一站式综合解决方案商的努力又获得了新的进展;3、我们认为广电有线网络将是未来智慧城市重要的信息交互通道以及业务承载平台,公司通过此次项目的建设拓展了广电分发以及家庭网络的市场,从而为公司智慧城市业务的拓展与创新提供了有力支撑。 维持买入评级,上调目标价至44.10元 由于此次框架协议的签订,我们上调公司2013-2015年EPS分别至0.99元、1.47元和1.96元,公司目前估值在板块中具有明显的吸引力,下半年预期还将有,我们维持公司买入评级,上调目标价至44.10。

事件: 公司发布公告,拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买北科亿力及柯瑞明两家公司100%的股权,收购价格分别为1.6亿元和5000万元,同时,公司还将募集配套资金7000万元。 并购北科亿力与科瑞明,切入冶金与金融BI市场 北科亿力是国内冶金工业智能软件行业的专业企业,在钢铁行业生产系统自动精准监测、智能模型开发等方面处于全国领先水平;而科瑞明是国内领先的银行BI系统解决方案供应商,主要专注于农村信用社市场,已与全国23个农村信用社省级联社建立长期的战略合作伙伴关系。我们认为,通过并购北科亿力与科瑞明,一方面可以帮助东方国信实现在电信行业以外市场的拓展,有效切入工业以及金融行业BI市场;另一方面,并购也是加速公司发展的一种重要方式,按照北科亿力与科瑞明的业绩承诺,2013-2015年将实现2100万元、2600万元和3200万元的净利润,预计将占公司当年整体利润的18.6%、17.2%和15.9%,将形成有效增厚。 公司技术优势明显,未来将不断向更多行业进行拓展 随着信息化在各行业的渗透不断加深,数据分析、数据挖掘等商业智能与大数据应用正不断走向普及。公司在国内BI应用最具代表性的电信行业占据着优势地位,与中国联通、中国电信及中国移动等企业建立了长期良好的合作关系,我们认为,公司在数据模型、数据清洗、挖掘模型等众多技术领域有着较为明显的优势,但是商业智能应用往往要和各个行业的经验与知识进行结合才能获得好的效果,因此我们预计公司未来将很有可能走上持续并购整合之路,将自身产品与应用向更多的领域进行拓展。 上调评级至买入,目标价25.90元 在不考虑此次并购情况下,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.74元、1.01元和1.36元,而如果考虑收购,备考业绩将分别达到0.80元、1.07元、1.43元,我们认为此次收购无论是在业绩增厚还是在业务协同上都有明显效果,上调评级至买入,目标价25.90元。 风险提示: 业务整合风险,业绩承诺实现风险

事件: 根据北京招标网以及合肥市招投标中心网站披露,公司7月29日中标通州区地下管线及城市部件数字化档案系统建设工程以及合肥市数字化城市管理项目,金额分别为3705万元和1425万元。 大单频现验证下游需求,下半年将有更多订单落地 此次通州及合肥项目的中标是公司继去年收获长春、洛阳及天津的千万级别订单后的新突破,而且通州项目的获取也意味着公司单一订单的最大金额已经跃升至3000万元级别,我们认为这一方面说明公司承接大型项目的能力在逐渐提升并为市场所认可,另外也再次验证了数字城市管理需求正在走向逐步细化、单体项目规模不断变大。经测算,通州及合肥项目金额合计达到公司2012年营收总额的23%左右,从而将对公司今年及明年的收入增长产生积极的影响。我们认为,随着各地智慧城市项目逐步由目前的规划、试点阶段进入到建设期,公司下半年将会有更多的订单落地。 公司业务纵向深入以及横向扩张都有着很大的空间 我们认为公司业务纵向深入以及横向扩张都有着很大的空间。在数字城市管理行业发展的初期,下游客户需求往往较为简单,单个系统规模往往较小,多数在百万级的体量,因此市场常常担心行业存在较为明显的天花板。不过,我们注意到,随着数字城市管理的精细化程度越来越高,细分领域的专用系统数量在不断增加,如专门针对地下管线、工地、高架道路等领域的系统正不断出现,项目金额也在不断变大,尤其是此次中标的通州项目,单单一个区的地下管线管理系统规模就达到了3700万元,因此,数字城市管理颗粒度的不断细化给了公司纵向发展以很大的空间。另外,公司还将公司业务进行积极的横向延伸,扩展到数字社管以及智能交通等领域,我们认为由于各个地方在智慧城市建设中倾向于和综合性解决方案商合作,因此公司的横向扩张一方面扩展了自身业务领域,另一方面也有利于维护和增强在行业中的竞争地位。 维持买入评级,目标价45.0元 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.90元、1.30元和1.76元,我们看好公司的长期发展前景,给予买入评级,目标价45.0元。

事件: 公司发布公告,公司控股股东、实际控制人陈利浩先生于2013年5月13日至7月29日减持589万股,至此,其今年10%的减持额度已经完成,而根据此前承诺,陈利浩先生2014、2015年将不再进行减持。另外,陈利浩先生的一致行动人林芝荣光今年的减持额度也仅剩20股。 减持靴子终于落地,有利于未来股价上行 在我们持续跟踪与推荐公司的2年多时间内,股东减持一直都是影响公司股价的重要因素。我们注意到,在市场未有明确预期的情况下,股东减持曾给公司股价带来过十分负面的影响,但是从去年开始,公司股东开始对减持计划进行预先承诺,进行积极的预期管理,我们看到了市场开始更加理性与客观地看待公司减持,并往往将当年减持计划的完成看作是利空出尽。我们认为,从公司历次减持情况来看,股东减持与公司经营基本面及未来业绩关联性较小,也不代表着股东对于未来股价的判断,而且陈利浩先生也承诺此次减持完成后在2014、2015年都不再进行减持,因此我们认为公司减持压力将大大减小,对股价的压制作用将大大减小。 先行指标预示公司未来成长将会有所加速 从公司经营历史来看,我们认为通过两项指标可以对公司业务需求进行较好的预判,一是公司研发费用增长情况,二是招标保证金的金额。我们可以看到,2008-2010年期间,为了满足国网SG186的迫切需求,公司投入大量资源进行GRIS平台的研发,另外,由于新项目众多,公司招标保证金也出现了大幅增加,而进入到2011年后,由于新产品需求减少以及服务收入比重增加,公司的研发费用与招标保证金的增速出现了下降甚至负增长。但是,去年下半年开始,公司研发费用与招标保证金都出现了快速上升,去年全年与今年上半年研发费用分别增长了46.9%和42.8%,上半年招标保证金较去年同期增加了近一倍,我们认为这是公司研发投入的大幅增长主要是为了满足国网大集中以及发电行业的业务需求,而招标保证金的飙升更是预示了公司未来订单将十分饱满,因此我们认为这两项先行指标都预示了公司未来成长将有所加速。 维持买入评级和22.40元目标价 我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.82元、1.12元和1.44元,我们认为年内减持压力的消除将对公司股价带来正面刺激,维持买入评级,目标价22.40元。