业绩简评 用友软件发布12年三季报,实现营业收入24.57亿元,同比增长9.8%,实现归属上市公司股东的净利润317.83万元,同比增长-96.5%,低于预期。 经营分析收入增长放缓,费用不减,盈利大幅下降:今年国内宏观经济以及行业性订单确认延迟对公司业绩造成很大影响,三季度公司收入大幅放缓,并且同样出现行业性三季报营业成本大幅上升(37.53%)的问题,销售费用和管理费用也都出现一定程度上升(分别为11.06%和26.39%),因此三季度公司大幅亏损,造成前三季度业绩的大幅下降。 各项业务在积极开展:站在积极的角度看,公司前三季度面对大中型企业的产品和解决方案仍在稳步推进,一方面提供国际化领先IT解决方案,另一方面以行业标准化为突破口,实现跨行业复制发展。公司面向小微型企业的畅捷通业务发展迅猛,已经发布了针对不同类型不同行业企业的近20个版本。其他面向各个领域的产品也都取得了一定成绩,但是由于宏观环境变差首先影响企业的信息化投入,事件性原因导致部分收入确认延迟,因此公司三季度业务受影响明显。 信心不减冲刺全面目标:公司提出四季度将全力推动业务增长,同时严格控制各项费用、压缩开支,通过开源节流保证全年业绩。并且公司非公开发行股票工作仍在进行中,公司想要再融资实现战略转型,必须证明自身的经营能力和抗风险能力。 投资建议 我们认为公司四季度营业情况及非公开发行股票工作进度需要观察,全年业绩不容乐观,预计公司12—13年EPS为0.661元和0.793元,给予“增持”评级。

非经常性损益影响当季利润:公司收入保持高速增长,销售费用增速略高是由于今年业务规模扩大,预计未来将呈下降趋势。总的来看影响公司前三季度净利润的主要原因是营业外收入减少、营业外支出增加,但是由于前三季度利润占比有限且公司经营状况良好,对全年业绩影响较小。 大单频出行业走向成熟,龙头加速成为寡头:我国智能交通行业发展已经十多年,硬件生产和软件开发基础环境已经基本完备,无论是7月河北省级大项目还是近期大连、太原、济南等城市大手笔提出的智能交通建设计划都表明行业已经进入高速发展阶段。我们认为在行业成熟过程中市场份额将加速集中,具备全产业链优势、资金优势或者项目优势的龙头企业将加速成长为行业寡头,具备长期投资价值。 河北大单是标杆也是开始,公司竞争优势是关键:市场对公司河北大单及其利润率情况已经有一定认识,公司拿下大订单在行业的标杆作用也毋庸置疑。我们认为需要强调的是,公司的竞争优势在于已完成对于产业链上下游的整合,具备先进硬件生产能力以及指挥平台技术优势,在资金实力以及央企合作的大前提下承接省市级大项目的可能性业内最高,这也是支撑公司长期高速发展的关键。 投资建议 维持“买入”评级,考虑到合同签订及收入确认时间尚不确定,暂不调高公司业绩预测,维持EPS12年0.75元、13年1.08的业绩预测,目标价35元。但强烈看好公司后续发展,我们将积极跟进公司合同签订情况并及时上调公司业绩预测。

业绩简评 太极股份发布12年三季报,实现营业收入18.31亿元,同比增长14.24%,实现归属上市公司股东的净利润8274.92万元,同比增长10.39%,略低于预期。全年业绩预测10%到40%增长。 经营分析 行业性收入确认延后,订单充足全年增长不受影响:公司三季报受到行业整体结算延后现象影响,政府项目收入三季度确认较少,因此业绩受到一定影响,但是业绩结算集中四季度对于公司全年业绩影响不大。并且根据中报订单披露情况及各招标网站公告中标情况统计,我们预计公司目前在手订单预计30—35亿,同比35%以上增长,因此公司全年业绩增长有保证。 转型是公司战略发展的主线,努力向IT服务行业延伸:今年公司注重通过项目集成订单争取提供相关IT服务机会,公司希望依托自身强大的项目优势为客户提供包括咨询、软件开发、系统集成在内的一整套解决方案,从而通过向微笑曲线上游延伸,提升自身产品附加值和公司全面竞争能力。 重点行业突破区域扩张,公司成长路径清晰:公司是国内最早将计算机技术与行业应用相结合的公司,目前在行业角度公司已经在政府、国防、电力、金融、医疗卫生、交通、制造业、能源等重点行业抢占了一定行业高端市场并且在加速纵向市场渗透,进一步确立行业优势;在区域扩张方面公司将继续通过中国电科与陕西、海南等几个省市的央地全面战略合作,通过“智慧城市”实现太极区域化重大突破;并且我们认为公司作为中国电科承接中央各部委及各大央企信息化业务的重要平台,有条件成为集团民品对接资本市场集体上市的承载平台。 投资建议 维持“买入”评级,我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.615元、0.843元,维持目标价20元,对应32x12PE,24x13PE。

业绩简评 聚龙股份发布12年三季报,实现营业收入1.87亿元,同比增长63.65%,实现归属上市公司股东的净利润4311.96万元,同比增长58.61%,符合预期。 经营分析 逆势保持高速增长,公司经营状态良好:在国内、国外经济大环境萎靡的情况下,公司整体经营业绩较上年同期取得了较快增长,主要是因为公司一直围绕商业银行的业务模式和需求,顺应人民银行的政策导向和商业银行的业务需求积极完善设备性能和稳定性,全面配合政策利导推进新产品市场拓展,产品很好的满足了各大银行的需求,公司整体经营状况良好。 清分机顺利进入各大银行,业绩增长有保证:今年以来公司已经连续入围了包括工农中建交这五大国有银行,并且以五大国有银行的大单奠定了行业地位,随后扩大在其他股份制银行中的成绩中标民生银行,产品覆盖率逐渐提升。公司入围多家银行并逐步签订销售框架协议有效的保证公司业绩。 清分机行业步入高增长期,公司掌握核心技术率先受益:在世界范围来看,“柜台清”是各国长期趋势,因为有利于缩短现钞处理流程,降低社会成本。目前小型清分机在网点柜台目前的配置率不到10%,市场容量约140多个亿,目前行业正处于清分机逐渐普及的高增长期。公司在纸币清分机的关键零部件、整个识别算法等都由自身设计和制造,掌握了核心技术拥有较强的议价能力,因此作为清分机市场行业龙头公司将率先受益于“柜台清”发展趋势。 投资建议 维持“增持”评级,我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.589元、0.870元,目标价29.00元,对应49x12PE,33x13PE。 风险提示 公司目前估值较高,清分机取代传统点钞机进度不确定,宏观经济环境影响。

投资逻辑 专注信息聚合领域,提供全面专业服务:公司专注于信息聚合领域,目前主要提供两个方向的产品和服务,第一类是提供企业级搜索引擎针对客户内部信息系统进行资源整合,这个过程中可能会涉及部分互联网信息,但是以公司内部资源的整理、搜索分析为主,实现信息交换、共享和整合,提高客户内部协作水平和内部运行效率,如新华社。第二类则充分考虑的SNS社会化趋势,深度挖掘SNS信息流动过程中关键节点和各类传播路径,这样一方面通过整合客户内部信息和网络相关信息实现客户和其用户之间的直接对话,从点到面指导产品设计和服务流程的改进,如海尔。另一方面公司通过长时间的对SNS及互联网事件的积累分析形成在网络传播的解决方案,表现为SMAS服务业务。 信息聚合技术将驱动制造业产业链升级,公司服务标杆客户抢占先机:目前消费者已不再是被动的接受者,而是要成为产品设计的参与者,提供专属定制的新体验越来越重要,所以基于大数据技术的信息聚合就变得尤为重要。公司帮助家电制造业龙头海尔构架了互联网运营模式,支撑起海尔竞争对手无法复制的倒三角管理模式,成功树立新技术行业标杆,走在了信息聚合与制造业企业转型深度结合的最前沿,未来发展前景广阔。 新品频出,技术领先优势保证公司快速发展:作为专注于海量非结构化处理的唯一一家A股上市公司,公司是中国非结构化信息处理领域的领导者。公司凭借自身技术优势快速形成与市场需求接轨的新产品,如TRSSMAS舆情云服务、如与华为合作生产的大数据处理软硬一体机,这些新业务都很好的满足了市场需求从而有效带动公司业务高速发展。 建立大客户营销机制,销售能力进一步改善:公司目前主要通过持续为高端客户提供服务并不断为它们导入新产品来维持自身增长。目前有如新华社、公安部、海尔等几千家客户,目前发展的主要方向一方面是向这些高端客户提供大数据处理软硬一体机等公司最新产品,此过程可借力华为渠道。另一方面则是将现有服务完产品化,实现客户行业的聚焦和拓展。 估值 首次给予“买入”评级,预测12-13年EPS分别为0.50和0.70元,给予公司未来6-12个月20.00元目标价位,对应28X13PE。 风险 技术替代风险,核心技术人员流失风险,市场风险。

事件中科金财发布对外投资公告,为增强北京中科金财电子商务有限公司的资金实力,满足中科商务公司业务快速发展需要,中科商务拟增加注册资本9,000 万元,由公司出资10,080 万元认购。本次增资完成后,中科商务的注册资本增加至10,000 万元。 截至 2012 年7 月31 日,中科商务净资产为11,150,891.88 元,每股净资产为约1.115 元。本次增资拟增加注册资本9,000 万元,由公司出资认购,认购价为每股1.12 元,认购总价款为10,080 万元,本次增资的资金来源全部为公司自有资金。本次增资完成后,中科商务的注册资本为10,000 万元,其中,公司出资9,700 万元,占注册资本比例的97%,杨劲出资250 万元,占注册资本比例的2.5%,王德敬出资50 万元,占注册资本比例的0.5%。 评论加大移动电商投入力度,布局未来移动互联:中科商务在移动支付领域研发无卡手机支付技术并获得了专利,在中国银联的主导下打造了银联互联网手机支付平台,移动电子商务平台、线上线下联合运营平台等核心业务平台,目前已经形成一定技术优势,未来发展前景广阔。本次增资后中科商务在移动支付领域内将成为规模比较大的公司之一,为公司今后吸引人才,扩张业务打下良好的基础。但是由于此项业务属性的问题,需要积累一定客户基数才能实现盈利爆发,目前中科商务发展尚需要银联的补贴,为母公司贡献客观净利润仍需要等待。 扎根三大市场扎实发展,成长空间宽广:公司扎根于IT 行业三大细分市场:数据中心、银行影印和IT 服务管理,目前公司的首要收入来源是企业客户,对应市场主要是在云计算、物联网和大数据等大趋势的推动下催生了大量数据中心建设需求,并且随着分工的专业化越来越多的企业选择第三方运维服务,这部分市场未来五年复合增长率将高达15%以上。银行影印相关的金融机具市场空间巨大,公司票据ATM 机目前市场渗透率极低,未来有望成为快速增长点。 围绕 IT 服务相关,提供专业化解决方案:公司业务围绕企业、政府、银行的信息化建设开展,通过为客户提供完整的解决方案以及精细化的服务,保证了用户的价值,并且在不懈追求完善的过程中获得了市场的认可。同时公司建立了有效保持创新能力的研发体制,通过对于人才以及沉淀技术的储备,为未来的快速增长奠定了基础。 投资建议维持“增持”评级,我们预测公司2012-2013 年 EPS 分别为1.048 元、1.360 元,给予公司未来6-12 个月目标37元,对应35X12PE,27X13PE。 风险提示前期涨幅较大;中科商务属于中长期业务增长点。

事件 太极股份发布关于铁道部新一代客票系统一期工程项目中标公告,铁道部新一代客票系统一期工程项目中标金额198,639,462元人民币,占公司2011年度经审计营业收入的8.70%。若公司能够签订正式合同并顺利实施,将对公司2012年度经营业绩产生积极的影响。 评论 行业化持续突破,接单能力、毛利率不断提升:公司3月中标铁路行业信息系统建设项目,如今再中标铁道部新一代客票系统一期工程更是实现解决方案行业突破的表现。公司从过去的项目制承接订单逐步转变为依靠对行业客户的深刻理解提供全方位的行业解决方案,目前已经总结出能源、交通、应急指挥、金融等行业的标准化解决方案,这样一方面增强了公司在特定行业争取承接订单的竞争力,另一方面公司通过在多行业快速复制解决方案,将有效提升公司毛利水平。 重视软件开发服务能力,转型IT服务提供商:上次铁道部项目公司除需建设信息系统之外,还承担着铁路局客运集中管理自动售票系统和旅客服务信息系统的开发任务,本次公司在新一代客票系统一期工程项目中将负责第一生产中心软硬件设备集成、机房强弱电布线系统和监控系统,并且我们预计公司作为一期工程承建者有较大可能拿下之后以软件为主的后续工程项目,这将推动公司软件服务业务的进一步发展。此次中标也说明了公司作为IT服务国家队有能力有经验为客户提供包括项目咨询、软件开发、运营维护在内全套解决方案,顺利转型成为IT服务提供商。 政府IT投资多,业绩稳健有保证:公司作为IT国家队,长期肩负着各个部委、政府和大型央企信息化建设任务,电子政务和大企业信息化的大订单有效保证全年业绩。从半年报情况来看,上半年公司签订合同额累计超过16.56亿,同比增长33.5%,上半年公司签订500万以上项目合同62项(其中1000万以上项目合同31项),比去年同期增加了18项,有较大幅度提升。这在一定程度上验证了我们在《IT支出与经济周期关系研究》中提出的“中国软件与服务行业发展是政府和企业二元驱动的格局。政府IT投资在经济趋弱的情况下,有加大的冲动和增加的趋势”的观点,在目前的经济形势下,公司相对抗周期,业绩有保证。 投资建议: 维持“买入”评级,预测公司12年-14年EPS分别为0.67元、0.93元和1.26元,给予未来6-12个月20元目标价位,相当于30x12PE和21X13PE。 风险提示:集团民品整体上市进度具有不确定性,几大省份央地合作进度具有不确定性,部分小非股东解禁风险。

事件 用友软件非公开发行股票的申请,已于2012年8月29日提交中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核。 此前公司公告的预案披露,本次非公开发行底价为13.58元,发行股票上限调整为13833万股,募集资金总额不超过18.8亿元,不超过10名战略投资者。 评论 三大募投项目为公司远行打下良好基础:募集资金主要投向三大项目:下一代企业与政府应用系统(简称下一代)、云服务中心(简称云服务)、业务外包服务中心(简称外包)。分别投资8亿、7亿和3.5亿左右。下一代为大中型企业及政府用户提供基于云计算的系列管理软件及服务,包括企业与政府的内外部管理及整个产业链协同应用,我们预计下一代可以在保证产品技术领先地位的同时有效控制公司研发和实施的成本;云服务是软件巨头竞争发展的主要方向,公司具备100万中小客户群优势,并且可以结合北京祥云工程,通过率先进行服务模式升级抢占竞争优势地位;业务外包有利于公司充分利用国家优惠政策和当地资源优势有效降低成本,垂直延伸公司服务业务产业链,促进公司服务业务向前发展。 公司逆势增长,高管增持看好未来:在今年宏观经济形势不景气和公司去年营收大幅增长的背景下,公司中报交出了17%增长的可喜成绩,充分反映了公司整体竞争能力更加强劲。并且在今年资本市场趋于弱势的情况下,控股股东坚定增持公司股票,说明坚定看好公司长期发展。 如何认识用友软件的投资价值:未来十年将是中国软件企业进一步加速发展的十年,在这一过程中软件企业强者恒强的趋势将进一步展现,而在这个浪潮中已经位于领先地位并且准确把握行业发展趋势的国内龙头企业将有更大概率成功上升到浪潮的巅峰。公司作为国内领先企业,见证了中国软件的高速发展,也在一定程度上影响了中国软件的发展历程,经过时间和市场的磨练变得日益成熟。此次增发则说明了公司善于把握行业发展趋势,在产品、平台和服务三者之间抢先布局,打好基础应对新技术和新趋势的挑战。这三大募投项目的成功,有望使公司摆脱过渡依赖人员增长的业务模式。从产品型公司,逐步向运营型公司、服务型公司演进。我们认为公司是未来五年最有可能首先突破100亿营业收入的软件公司。我们将给与持续的跟踪和关注。 投资建议 公司12年-13年摊薄EPS对应0.79、1.00元,我们给予公司未来6-12个月24.00元目标价位,相当于30x12PE,24x13PE。维持“买入”评级。

业绩简评 公司发布12年半年报,实现营业收入3.58亿元,同比增长-3.17%,实现归属上市公司股东的净利润5797.43万元,同比增长-15.89%,扣非后净利润增长-21.21%。 经营分析 宏观形势影响业绩,业务有亮点实属不易:去年下半年至今资本市场表现一直不佳,证券公司和基金公司盈利持续下降的过程中必然压缩对于IT系统的采购预算,并且拉长付款周期和项目确认时间。在这种形式下,收入占比最高的证券客户业务收入减少28.01%属预期之中,但是公司凭借在银行和基财市场的积极布局,上半年两项业务收入分别实现190.61%和28.83%的增长实属不易,这是公司行业龙头地位和强势竞争能力的体现。 金融创新对业绩有积极作用,关注下半年增长情况:下半年转融通等金融创新业务的推进必然催生客户更新信息系统的需求,券商等客户也会有相应的建设预算,我们认为公司作为行业龙头能够抓住金融创新的机会提升自身业绩。 2.0业务有望获得快速增长:公司通过行业垂直一体化实现服务转型的希望是2.0业务的聚源和数米网。聚源作为资讯终端依托公司数据优势有望实现业务的爆发式增长。数米网已经取得第三方基金销售资质,如能打通基金通道则将成为公司靓丽的利润增长点。 估值 我们预测公司未来三年EPS分别为0.50元、0.62元和0.775元,给予公司未来6-12个月16.50元目标价位,对应33x12PE和26x13PE,给予买入评级。

业绩简评 同有科技发布12年半年报,实现营业收入8771.20万元,同比增长3.46%,实现归属上市公司股东的净利润1271.59万元,同比增长25.43%,扣非后净利润增长25.01%,符合预期。 经营分析 业务总体成长稳健,容灾产品增长迅猛:公司上半年媒体及互联网、医疗卫生行业成为成长的亮点,分别增长437.58%和179.91%,占业务大头的业务政府、军队军工行业及企业市场分别4.26%、9.74%和-11.01%。可见政府及部队受宏观经济影响较小,而企业市场受影响的表现则比较明显,同时政府、军工行业收入确定在下半年体现较多,公司收入等待三四季度放量增长。从产品上看,容灾产品进一步得到客户认可增长较快,同时毛利率较去年同期提高7.52%,推动公司整体毛利率提高了2.53%。由于容灾产品对数据保护产品的替代作用,上半年公司数据保护业务收入下滑。 大数据发展存储率先受益,市场规模持续扩大:大数据技术发现,存储、云计算架构等硬件先行。大数据所要求的海量数据,对安全、可扩展的存储系统数量和质量都提出了很高的要求;而大数据需要用到的云计算、虚拟化、大规模并行处理(MPP)数据库等等,都对存储系统提出了更多的需求。根据IDC预测,未来五年存储市场将继续保持平均增长率达15.7%的良好增长趋势。 行业壁垒高,国内龙头受益明显:存储是企业级市场产品,核心是存储系统以及嵌入式管理软件,对性能、可用性、安全性、容错性的要求极高,在政府、军工行业极其及其它考量资质以及成功案例的行业中,公司通过资质、产品线、技术成熟度超越国产友商;通过国家扶持以及美国核心存储产品对中国敏感领域的禁售政策来超越国外强劲竞争对手。 盈利预测 预测2012-2014年的EPS为0.95元、1.33元和1.86元,公司作为国内存储厂商的龙头将率先在大数据时代受益,发改委、军工领域的海量数据存储管理项目若进度超预期,公司13或14年业绩不排除存在爆发式增长可能,存储唯一标的,给予目标价为35元,27X13PE,维持“买入”评级。

业绩简评 公司发布12年半年报,实现营业收入3.08亿元,同比增长11.36%,实现归属上市公司股东的净利润6825.74万元,同比增长28.75%,扣非后净利润增长25.88%,公司预计1-9月份净利润增长幅度为20%到50%。符合预期。 经营分析 内生性增长稳定,产品结构不断优化:公司实现H1类产品自然成长,H2类产品中能够出现几个高速增长的亮点,H3产品稳定向H2转化。上半年国内市场方面,巩固和发展H1类业务的销售,其中嵌入式针式打印机、身份证卡专用复印机、宽幅标签打印机等产品销售实现较大幅度增长。海外市场方面,深入拓展既有市场和业务,重点加快了嵌入式打印机、条码标签打印机新产品的发布和推广,同时继续加强与大客户的ODM合作,进一步提高了海外市场占公司销售收入的比重。 创新产品带来新增长点:公司善于围绕客户切实需求积极创新,上半年支票扫描仪新品叠出,类型已经从小幅面扩展到A4幅面,并已有7款型号销售到北美市场。新产品在带来销售的同时,也在提升整体的毛利率。围绕支票处理设备,衍生、扩展出支票整理设备、支票扫描仪、支票自助处理设备等产品,尤其是支票自助设备,单价可观有力拉升公司销售收入。这一系列新产品的快速推广可保证公司业绩,为公司全年稳定增长打下良好基础。 金融机具市场空间大,掌握核心技术实现长期发展:公司子公司华菱光电生产的CIS元件,是A类验钞机、清分机等新一代金融机具的重要器件,并且居于市场垄断地位。国家推动金融机具,尤其是现金处理类金融机具升级,将为华菱光电带来持续、高速的业绩增长。 投资建议 去年同期高铁订单占比较大,在此基数上今年公司依旧实现了稳健增长,因此剔除高铁因素来看公司上半年业务增速很高,我们认为这是公司创新能力、管理能力和市场能力均十分杰出的明证,长期看好公司发展。 估值 维持“买入”评级,预测12-13年EPS分别为0.74和1.04元,给予公司未来6-12个月22.00元目标价位,对应30x12PE和21X13PE。

投资建议 我们预计公司12-14年EPS分别为0.65元、0.88元和1.14元,给予公司未来6-12个月20.00元目标价位,对应30x12PE和23X13PE。给予“买入”评级。

盈利预测与估值 我们预计12-14年EPS为0.54元、0.71元和0.92元,给予公司未来6个月13元目标价位,对应24X12PE,18X13PE,给予“买入”评级。

投资建议 我们认为公司战略发展思路逐步清晰,市场开拓能力大幅提升。未来随着行业需求的持续增强,政策性利好不断出台,公司作为A股市场精准聚合第一股,必将获得高速的成长。 估值 首次给予“买入”评级,预测12-13年EPS分别为0.474和0.626元,给予公司未来6-12个月15.00元目标价位,对应31x12PE和24X13PE。 风险 技术替代风险,核心技术人员流失风险,市场风险。

投资建议 我们认为目前国内软件外包市场处于成长期,国内公司数量较多且市场份额不大,未来行业将呈一定的集中趋势,现有的龙头企业将受益于行业整合过程。 估值 我们预计公司12-14年EPS分别为0.65元、0.85元和1.15元,给予公司未来6-12个月18.50元目标价位,对应28x12PE和22X13PE。维持“增持”评级。