投资建议 公司12年-13年摊薄EPS对应0.792、1.00元,我们给予公司未来6-12个月24.00元目标价位,相当于30x12PE,24x13PE。给予买入评级。

业绩简评 公司发布 2012半年报。实现营业总收入3.84亿元,同比增长32.23%,实现归属上市公司股东的净利润3830.16万元,同比增长23.94%,符合预期。 公司预计 2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%—40%。 经营分析 技术服务业务收入占比增加,有效缓解毛利率压力:上半年公司系统集成、系统产品销售和技术服务三项业务的毛利率情况分别变化-0.35%、0.38%和-4.11%,但是技术服务业务占比从去年的13.32%上升至今年的20.94%,收入增速高达107.90%,有效稳定了公司毛利水平,整体毛利率较去年同期增长了1.54%。 细分市场需求,行业突破是重点:在目前的经济环境下,信息化投资企业级市场受到一定影响,但是政府、电信等行业的数据中心建设需求和技术服务需求依旧旺盛,同时公司通过并购公司和加大重点行业营销力度等方式,在金融和制造业领域依旧实现了业务的高速增长。生物行业虽然上半年增速较低,但是长期来看新兴产业的信息化需求只会越来越大,因此继续看好公司在新兴产业的业务增长。 从提供商向服务商转型,大数据技术是关键:从收入结构的变化可以发现公司正在从单纯的软件服务提供商向专注证券、期货等金融行业的软件服务商转型,并且公司跟踪大数据技术多年,目前已在金融和零售领域有所实践,并正在帮助国内最大的手机零售公司进行数据分析。转型成功后公司提供技术服务的附加值将显著提升,在新一轮信息化建设中抢占先机。 估值与投资建议 我们预测公司 2012-2013年的EPS 为0.501元和0.681元,给予公司16.5元目标价,对应33X12PE、24X13PE,维持“买入”评级。

业绩简评 公司发布12年半年报,实现营业收入3.12亿元,同比增长35.79%,实现归属上市股东净利润5280.63万元,同比增长31.68%,符合预期。 经营分析 高端服务稳定,但后周期效应明显:总体而言,公司的客户大多属于高端客户,对资深咨询顾问的依赖性较强,因此公司业务连续性较强,收入比较稳定。老客户占据公司收入的70%左右,所以公司业绩具备稳健的特征。但是公司项目周期较长,上半年的增长主要来自去年的延续订单。在今年趋弱的宏观经济走势下,将对公司下半年营业收入形成较大的压力。 公司收入和员工数量强相关:公司业绩和员工数量具备线性关系。随着公司业务规模的扩大,员工将同步增长。公司形成了一整套完备的培训、选拔机制,其人力资源的管理水平,居于外包公司的上游水平。但是,随着人力成本的不断上涨,公司面临较大的工薪上调压力。 并购动作显示公司两大战略走向,走出去,全服务:公司扩大对日外包服务,并且试图向软件设计上游拓展。反映公司开拓海外市场的努力;公司收购夏尔公司,涉足BPO业务,显示公司围绕大型行业客户,提供全面IT服务的布局。但这两种模式收入增长均依赖员工数量的同步扩张,其效果有待观察。 投资与估值 公司12-14年摊薄EPS为0.802、1.098和1.437元,我们给予公司未来8-12个月22元目标价位,相当27x11PE,20x12PE。维持“增持”评级。 风险提示 受宏观经济周期波动影响。人员规模增加后,一旦出现较高的闲置率,会降低当期公司的业绩。

维持“买入”评级,预测公司12 年-14 年主业EPS 分别为0.67 元、0.93 元和1.26 元,给予未来6-12 个月20 元目标价位,相当于30x12PE 和21X13PE。

业绩简评 聚龙股份发布2012年半年度业绩快报,实现营业收入10,684.54万元,较上年同期增长32.67%,实现营业利润1,917.46万元,较上年同期增长37.69%,实现归属于母公司的净利润2,713.38万元,较上年同期增长86.44%,主要原因是报告期内公司收到的软件产品增值税返还金额较大,营业外收入有所增长。同时,报告期内,公司企业所得税计缴税率由上年同期的25%调整为15%,使利润总额及净利润同比增幅较大。符合预期。 经营分析 屡屡中标五大行及各商行,全年业绩有保证:公司已经连续入围工农中建交五大国有银行,稳固了清分机龙头市场行业地位,同时入围了华夏、兴业和民生三家银行的采购范围,并且近期已与中国银行签订了清分机销售协议,合同总价款约为3202万元,占公司2011年度经审计营业收入的12.8%。预计未来随着银行采购季节的到来公司清分机销售订单将进一步确认从而保证全面业绩高速增长。 清分机市场空间广阔,公司成长可期:从政策角度看央行要求商业银行配给ATM机的钱一定要经过纸币清分机,从经营角度看反假能力不足银行将面临客户投诉等负面影响。而目前小型清分机在网点柜台目前的配置率不到10%,以中国13万个网点,每个网点4-5个柜台计算,市场容量约140多个亿。公司作为业内龙头掌握清分机核心算法及核心零部件制造技术,必将受益于清分机市场的高速增长过程。 产品由点到面,公司未来成长路径明晰:公司未来将从清分机逐步扩展到、ATM机、自助循环机等其他纸币处理设备,结合人民币流通管理系统,将具备为银行提供完整人民币现金管理解决方案的综合能力。我们认为公司未来三年处于高速的成长期。2012年收入增长维持在55%以上,利润增长维持50%左右。 投资建议 维持“增持”评级,预测12、13年EPS为0.626、0.878,给予公司未来6-12个月21元目标价位。相当33x12PE,24x13PE。 风险: 人行反假政策的执行力度,将是公司面临的最大风险。

盈利预测与估值 我们预计12-14年EPS为0.54元、0.71元和0.92元,给予公司未来6个月13元目标价位,对应24X12PE,18X13PE,给予“买入”评级。

投资建议 公司12年-13年摊薄EPS对应0.792、1.00元,我们给予公司未来6-12个月24.00元目标价位,相当于30x12PE,24x13PE。给予买入评级。

投资建议维持“买入”评级,由于《战略合作协议》中仅约定了与公司合作的项目,未明确具体的合作金额,公告中的合同金额均为预估数,与最终合同签订可能存在差异,尚存在不确定性。如果按照合同预估数计算,到13年底一年半时间中公司实现24亿左右收入,保守估计取15%左右净利率估算,未来一年半河北项目将为公司带来业绩增厚2.68元左右。考虑具体合同签署金额及项目前期执行时间等问题,假设12年项目进度仅为20%,则EPS 影响大约为0.53元,考虑原有天津项目收入及公司上半年业绩增幅为50%-60%,同时考虑大项目对公司下半年其他地区业务开展可能带来的一定影响,保守给予公司12-14年EPS 分别为1.00元、1.60元和2.40元,给予目标价30元,对应12X30PE,13X19PE,不排除未来进一步调高公司业绩的可能。如果合同到年底才最终签约,那么预计公司12年维持50%左右增速,即12年EPS 为0.75左右,但是13年EPS 将相应增厚,因此维持30元目标价。 风险提示河北项目最终合同签订时间推迟过久

业绩简评 易华录发布半年度业绩预增公告,预计归属上市公司股东的净利润为1971.66万元-2103.11万元,比上年同期增长50%-60%,符合预期。 经营分析 智能交通投入进一步加大,千万级大单爆发式增长:随着经济社会的进步和交通产业的发展,各地政府对智能交通的投入持续增加。Tranbbs数据显示11年中国城市智能交通千万级项目数量195项,同比增长129%,千万级项目市场规模57.9亿元,同比增长128%。这说明有智能交通建设意向的政府倾向于一步到位,将项目总包给有实力的龙头企业。 组织架构更加有效,产业链掌控能力增强:公司成立了营销管理委员会、技术委员会和项目交付及产品供应链管理委员会,进一步提升了自身管理水平和盈利能力。另外今年公司进行了新设公司、并购、增资等一系列产业链延伸动作,从而加强了对整个产业链的掌控能力。 雄厚资金和领先技术依旧是业务快速增长的保证:天津模式和开封模式均证明上市地位提升对于公司争取省市级BT大项目十分有利,并且这一模式可以在全国快速复制;从技术角度来看,公司的研究能力和产业链掌控水平已经稳居行业前列,有能力复制大项目、消化大项目,因此资金实力和技术实力双重保证了公司业务的持续高速发展。 投资建议 维持“买入”评级,我们对公司12年、13年EPS预测分别为0.75元、1.08元,给予公司未来6-12个月22.5元目标价位,相当于30X12PE和21X13PE。 风险 行业大订单增速过快导致毛利率整体下滑,区域市场开拓缓慢。

事件 荣之联于2012年6月27日晚发布公告:公司拟使用超募资金人民币2,720万元,通过受让上海锐至信息技术有限公司原股东部分股权及增资相结合的方式获得标的公司56.66%股权,成为上海锐至控股股东。其中1570万元收购原股东持有的标的公司的部分股权,其余1150万元向标的公司增资。 评论 迈入金融行业,延伸核心业务领域,实现大数据时代公司在证券行业的战略布局:公司通过收购上海锐至进入证券行业,提升对证券行业客户的理解和把握,实现快速的技术积累与行业经验延伸,增强公司核心业务领域的技术能力和服务能力,有效实现大数据时代公司在证券行业的战略布局。 技术产品与渠道市场相结合,两公司优势互补,实现跨行业突破:荣之联的优势在于销售渠道、市场推广和服务体系,上海锐至的优势在于证券行业产品技术的积累以及行业客户,两者优势互补;收购完成后,公司可以为证券行业用户提供满足大数据与云计算时代具有前瞻性的数据中心解决方案,实现公司的跨行业突破。 信息化的进一步深入带动数据中心需求,市场发展前景广阔:我国信息化建设正处于传统领域急需改造升级、新兴市场有待大规模投资建设的阶段,国家政策有力的加强了电信、金融、政府、能源等传统领域和生物信息、动漫产业等新兴领域加大数据中心建设动力,数据量的高速膨胀推进了上述领域对海量数据的处理和存储的需求,数据中心建设行业未来几年将继续保持高速增长势头。 绑定客户提供全套解决方案,方案产品化提升毛利:公司积极转向以客户为中心,特别是重视引领和挖掘公司积累的客户的价值,通过为客户提供数据中心建设全套解决方案,拿到后续运营维护订单,从而有效保证公司毛利率水平。而且,公司要提升技术服务收入水平并加大研发力度实现解决方案产品化,通过业务结构转型和实现解决方案快速复制来提升公司盈利能力。 投资建议 我们预测公司2012-2013年的EPS为1.002元和1.360元,给予公司33元目标价,对应33X12PE、24X13PE,维持“增持”评级。

近日,国家发展和改革委员会网站公布了《福建榕基软件股份有限公司RJ-ICOM 榕基内控运维管理系统研发及产业化项目列入2011 年信息安全专项通过批准》,福建榕基软件股份有限公司(简称“公司”或“本公司”)申报的“RJ-ICOM 榕基内控运维管理系统研发及产业化项目”获得国家发展和改革委员会批准列入2011 年信息安全专项。 我们预计公司2012-2013 年 EPS 分别为0.88 元和1.20 元,给予公司未来6-12 个月目标26.5 元,对应30X12PE,22X13PE,维持买入评级。

事件北京捷成世纪科技股份有限公司(以下简称“公司”)与中国传媒大学下属独资公司北京中传资产管理有限公司(以下简称“中传资产”)共同出资建立合资公司北京中传广视工程设计院有限公司(以下简称“中传设计院”),合资公司注册资本 1000 万元人民币,其中公司出资 900 万元,占出资总额的 90%,中传资产出资 100万元,占出资总额的 10%。2012 年 5 月 31 日,合资公司获得北京市工商行政管理局注册核准,并于近日取得《企业法人营业执照》。 评论事件本身对捷成业绩影响偏正面:1、公司虽然占合资公司90%股权,但出资额仅为900 万元,不足其11 年营业利润的十分之一。2、考虑到合资公司给公司带来的咨询、设计能力的提升,以及学校相对低廉人力资源,对公司业绩提升具有正面的影响。 该事件对公司的战略意义:1、占领咨询、设计的制高点。各地电视台乘文化大发展的东风,正在大兴土木。为保证高水准的节目质量,需要深入研究广播电视传输工艺、覆盖工艺、声学技术工程、舞台灯光设计、以及节目采编、控制、播出等全过程的完整解决方案。合资公司将具备提供完整解决方案咨询、设计能力。使公司具备以咨询为引导,以实施为保障,以服务为依托的新型业务格局。在竞争中,居于主动地位。2、产学研结合,迅速提升企业的创新能力。合资公司对接学术前沿和市场需求,实现资源共享、优势互补,分担风险,从而缩短研发周期,提高企业创新能力;3、回顾公司年初的四笔收购,可以清晰的观察到公司“综合解决方案供应商”的战略路径逐步清晰。如果说年初收购是壮大了公司的躯干,那么,中传设计院的成立则是丰富了公司的大脑。 如何认识公司的投资价值:1、文化产业的繁荣和发展,为公司提供了施展抱负的舞台和充足的成长空间;2、各地电视台新建广播电视中心,则带来持续的不断的订单;3、公司志在千里,利用资本市场优势,迅速展开并购、合作,确立大开大合的格局,在新一轮的竞争中,占据优势地位。 投资建议维持“买入”评级,暂不上调盈利预测,维持对2012-2013 年EPS 为1.270、1.767 元的预测,给予目标价38 元,对应30X12PE、21X13PE。

投资逻辑 顺应行业发展大潮,业务由集成向IT咨询、运维、软件方向转型日见成效:公司作为国内系统集成商龙头企业,有深厚的客户关系向产业链上游下游延伸的发展战略明确,由于多年的投入与开发,在人才队伍、技术积累等多方面为转型打好基础,越来越软化的公司,将快速提升毛利率。 稀缺的IT国家队,受益未来投资巨大的国家级信息化建设:公司是中央部委及各大央企信息化建设的主力,未来国家将在教育、能源、公共安全、卫生等纵向领域以及新的金字工程即将启动规模更大的国家级信息化建设,作为IT国家队公司通过承接大工程、大项目,以及北京、上海、广州、西安四大核心区域市场发力,实现市场份额的进一步提升。 中国电科集团民品千亿平台重要支撑,依托十五所资产证券化机遇,迅速实现规模百亿化:中国电科集团提出十二五期间千亿民品战略,公司作为集团中核心软件与服务平台并依托十五所资源资产证券化机遇,快速实现百亿规模目标;现已委托IBM进行整体战略规划,有望做出重大推进。 投资建议 公司是电子政务行业结合并运用新技术趋势的行业领导者;集成往产业链上下游延伸将大幅提升公司利润率水平;中电集团的千亿战略赋予其资本运作不可小视的空间与机遇;当前市值水平与行业地位极其不匹配。 估值 预测公司12年-13年主业EPS分别为0.82元、1.19元,给予未来6-12个月26元目标价位,相当于31x12PE和21X13PE,维持“买入”评级。 风险 过度依赖政府风险,市场竞争加剧风险。

投资逻辑 公司是中国领先的金融软件和网络服务供应商,在基财领域占据绝对优势,在券商、银行、面向个人端金融服务领域居于领先地位。公司与下游客户拥有较强粘度,是A股市场难得拥有定价权和客户引导能力的产品型公司。 收入占比最大的证券业务因券商创新有较快增长:09年-11年证券业务源自下游竞争以及市场行情的低迷,客户更新意愿不强,今年随着券商创新大会的召开,未来将有更多的自上而下创新业务的开展,业务创新,IT先行。 基金业务受益新批基金公司:2012年大批新基金获批,新基金公司的初期建设是公司基财业务最大的利润来源,我们考虑到公司的绝对领先地位,公司将占据90%的市场份额。同时随着市场长期预期的证明,基金业务有望在13年引来较好较快发展。 银行业务长期稳定增长:银行理财业务已经成为银行重要的创新业务,当前客户从原有的股份制银行延伸到四大行,未来还将涉及到长尾的城商行,有望实现稳定增长;n2.0业务逐步稳定:随着聚源业务的进一步完善,投入产出恢复正常,有望在市场景气期间成为公司重要的爆发点。 投资建议: 下游券商估值已达33倍,作为与券商关联度较高的科技股,有望率先估值提升,长期因基财、B2C业务由于行情好转带来的增长而兑现业绩,确保资金安全。 估值 我们预测公司未来三年EPS分别为0.50元、0.62元和0.775元,给予公司未来6-12个月16.50元目标价位,对应33x12PE和26x13PE,给予买入评级。

业绩简评 易华录发布一季报,实现营业收入1.08亿,同比增长52.28%,实现净利润1195.55万元,同比增长39.75%。 经营分析 业绩增长稳定,关注并购公司业绩:公司业务的稳定增长来自于公司业务规模的不断扩大。随着资金实力和产品研发、生产水平的不断提升,公司能够承接更多更大的智能交通系统工程建设项目。上个月公司公告进行了一系列资本运作来完善产业链布局并建设新的区域业务中心,今年四家公司在业务上的表现值得持续关注。 智能交通投资规模不断加大,行业集中度有望提升:“十二五”期间,智慧城市建设加速将带动城市智能交通系统迅猛发展,国内一线城市都提出了“智慧城市”的详细规划,智能交通是智慧城市的重要组成部分,各地对智能交通的投资力度逐步加大。智能交通受到国家政策的持续扶持,预计未来10年国内智能交通投入将在1,820亿元之巨。2012年第一季度千万级项目约占总市场规模的50%,对企业的资金实力、提供整体解决方案的能力以及后续服务能力等方面要求日益提高。随着行业门槛的逐渐提高,行业内的并购重组行为将更加频繁。 短期业绩依靠市场范围扩张,长期发展看大智能交通领域和服务:公司智能交通管理系统工程收入占比90%以上,这与我国目前智能交通系统仍以建设基础硬件设施为主的现状是分不开的。所以在未来几年中,公司仍将主要依靠扩张市场范围实现收入的快速增长,而市场范围的扩张来自于国内客户城市数量的增加和海外市场的进一步开辟。长期来看,国内智能交通基础设施较为完善之后,公安交警相关信息服务业务将开始成熟,与此同时城市智能公交行业和轨道交通相关市场规模也将逐渐扩大。另外公司在运营信息服务领域和技术服务领域的部署是埋下未来成功的种子,从行业长期发展角度来看终将开花结果。 投资建议 维持“买入”评级,考虑到收购带来的合并报表因素,对公司12年、13年EPS 预测分别为1.65元、2.15元,给予6到8月目标价为45元,对应27X12PE,21X13PE。