业绩简评 公司实现营业收入485,376,677元、归属于上市公司股东的净利润-41,705,334元、扣除非经常性损益后的净利润-53,305,359元、扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润-42,485,749元。 经营分析 一季度是软件企业传统淡季:报告期内,公司比去年同期亏损额略有增加,主要原因: 一是公司实施“可持续的高效益增长”的经营方针,继续战略加强分销业务,分销收入占比提高,同时提升了项目签约质量,对项目签约进程有一定影响,使得报告期内的营业收入增幅不大;二是公司为培植对未来具有关键战略价值的业务,加强了云计算战略实施,加大了在云平台等业务的投入;三是公司一季度收入占全年收入比重不高;四是宏观经济持续低迷对企业信息化有一定影响。 我们对中报和全年持乐观态度:从软件企业经营规律来看,二季度是一个小阳春。全年来看,我们预计用友高端产品线和畅捷通的将大幅增长。估计畅捷通将为集团贡献50%左右的净利润,值得期待。 募投项目昭示未来:从募投公告分析,公司清晰的认知大数据时代三大发展趋势,洞悉产品、平台、服务三者之间相互依存、相互促进的微妙关系。我们重申,公司无论在企业治理结构、业务管理能力、软件工程成熟度等方面都处于国内企业的领先水平,历经磨难、几度淘洗、日臻成熟。 这三个募投项目的成功,有望使公司摆脱过渡依赖人员增长的业务模式。 从产品型公司,逐步向运营型公司、服务型公司演进。我们认为公司是未来五年最有可能首先突破100亿营业收入的软件公司。我们将给与持续的跟踪和关注。 投资建议 公司 12年-13年摊薄EPS 对应 0.795 、1.0元,我们给予公司未来6-12个月24.00元目标价位,相当于30x12PE,24x13PE。给予买入评级。

业绩简评 同有科技发布2011年报,实现营业收入2.37亿元,同比增长12.81%,实现净利润4151.75万元,同比增长30.29%,基本每股收益0.692元,拟10派1,符合预期; 公司同时发布一季报,实现收入2830.12万元,同比增长32.22%,实现净利润192.49万元,同比增长79.55%,超预期。 经营分析 收入净利大幅提升,数据存储业务增长势头良好:公司11年收入结构基本稳定,并且产品升级和技术升级导致产品毛利率提升4.55%。三项业务中容灾产品较上年同期增长56.52%,主要原因为公司抓住了容灾市场快速扩容的市场机遇,加大了容灾产品和相关解决方案的推广、销售力度,产品得到用户的认可。一季度公司业务模式有所调整,对渠道建设更加重视并且加快了在广电、能源等新兴市场的开拓力度,从而实现业务的持续高速增长。 大数据时代存储领域率先受益成为共识:在大数据时代的技术推动和中国经济高速发展的双重作用下,各领域信息化进程都在加速,企业首先将需要更多的设备和更完善的解决方案来存储自身宝贵的数据资产,因此数据存储行业将在大数据浪潮中率先爆发,进而拉动整个IT行业的快速发展。 大数据上升到美国国家战略高度和EMC股价的飙升就是上述观点的最佳注解。IDC预测,2016年中国存储市场规模为176亿人民币。 紧抓客户需求,成长路径明晰:公司扎根存储行业近20年,从最早的代理起家,在技术含量、门槛极高的存储领域逐步一点点积累形成自有的完整产品线,深耕了政府、军工两个重要行业,随着上市后平台的提升,现金流的充沛,未来有望获得在更大数量级订单的实力。且可通过国家扶持以及美国核心存储产品对中国敏感领域的禁售政策来超越国外强劲竞争对手。 公司成长路径: a从中低端向高端逐步演进b从嵌入式软件、管理平台走向与云计算、大数据处理结合更紧密的业务系统;c从政府、军工优势行业走向消费品、广电、铁路、能源等行业。 投资建议 我们预测公司2012-2013年的EPS为0.95元和1.31元,给予公司35元目标价,对应37X12PE、27X13PE,维持“买入”评级。

业绩简评 太极股份发布 2011年报,实现营业收入22.84亿元,同比增长16.41%,实现净利润1.12亿元,同比增长28.66%,基本每股收益0.57元,拟10派1.5,10转2,符合预期。2011年度国家规划布局内重点软件企业认定工作尚未完成,公司所得税暂按15%计算,我们认为公司取得认证的概率较大,因此业绩还有提升可能;太极股份发布一季报,实现营业收入5.08亿元,同比增长18.76%,实现净利润1654.17万元,同比增长7.44%,公司预计上半年净利润增长幅度为20%到50%。 经营分析 IT 服务国家队,大项目保证企业稳定增长:2011年公司签订合同总额达29.4亿,全年承担500万以上重大信息化项目116项,承担了中央办公厅、国务院办公厅等一批有影响力的项目,行业市场拓展取得新进展。截至2011年12月31日,已获悉中标但尚未签订合同的项目合同额4亿左右。 电子政务舞台宽广:我国电子政务建设投资一直占据国内IT 投资的大部分市场份额,以云计算为基础的电子政务体系在我国尚处于建设初期,并且北京等城市也提出了云计算与物联网相结合的智慧北京等建设项目,对信息化设备提出了很高的要求。目前现有电子政务设施难以满足新兴领域的发展需要,项目建设过程中必将采用新的应用系统、信息资源管理系统、基础运行系统和信息安全系统,所以未来电子政务的大规模改造建设必将引领我国信息化建设步入快车道。 打造三大产业,太极转型值得期待:公司正通过形成行业复制能力、塑造齐全产品线和实现从北京向全国辐射三大战略努力打造“服务、解决方案、软件”三大产业,从系统集成商转型为IT 咨询服务商,提升公司产业链位置进而实现公司盈利能力的进一步飞跃。并且公司承载十五所百亿规模战略,有望成为中国电科集团高端软件业务体系的承接平台,预计将受益于集团内部资源整合动作。11年公司三大业务中IT 咨询服务增速遥遥领先达到28.71%,另两项业务增长率则为17.83%和11.47%。 投资建议 维持“买入”评级,我们预测公司2012-2013年EPS 分别为0.77元、1.04元,维持目标价25元,对应32x12PE。

业绩简评 榕基软件发布一季报,实现营业收入1.27亿元,同比增长52.33%,实现净利润3612.04万元,同比增长34.34%,公司预计上半年净利润增长幅度为20%—50%,符合预期,考虑增值税退税因素,公司业绩仍有进一步提升可能。 经营分析 维持稳定增长势头,公司业绩符合预期:公司一季度继续保持稳定的增长势头,营业收入大幅增长52.33%,净利润也增长了34.34%,符合市场预期。公司继续依靠加大市场推广力度、扩充销售渠道及不断提高销售能力。其中协同管理是公司跨越式大发展的明星业务,质检三电是公司实现良好现金流和利润的金牛业务,在渠道的强势推动下,协同管理和质检三电两项业务的推广取得了快速的发展。 国网订单保证公司业绩:公司会参与国网从省级到县级系统推广的全过程。11年底公司大约完成国网项目全国推广的一半,其余部分12年底前交付,并且系统交付后仍然会有相当比例的后续服务费收入,所以12年公司业绩因国网协同软件项目而有明确保障,后续服务费收入也在一定程度上保证了公司业绩。 公司业绩增长的动力来自于独一无二的资质和业务复制空间:公司是国家电网“SG186”协作平台全国唯一提供商、是三电工程唯一两家认证软件产品提供商、是数十家部委以及地方政府首选的电子政务软件和服务提供商。作为数十家部委以及地方政府首选的电子政务软件和服务提供商,公司未来将主要通过业务的跨区域复制实现收入的进一步提升,目前已经在河南和北京设立分公司。 盈利调整 公司2012-2013年EPS分别为1.87、2.62元。综合绝对估值以及相对估值,给予公司未来6-12个月目标60元,对应32X12PE,23X13PE,维持买入评级。

业绩简评 中科金财发布一季报,实现营业收入7325.50万元,同比增长34.86%,实现净利润569.59万元,同比增长35.30%,公司预计上半年净利润增长幅度为10%—30%,符合预期。 经营分析 公司主营业务收入增长稳定:公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别增长了34.86%和35.3%,是由于公司在报告期内完成了华夏银行新国际结算系统采购项目、国家外汇管理局IT服务系统建设及应用系统运维服务项目等,这些项目实现的收入及利润导致公司营业收入及利润的增长。 三大业务领域成长空间宽广:公司扎根于IT行业的三个细分市场:数据中心、银行影像以及IT服务管理。在云计算、物联网和大数据等大趋势的推动下催生了大量数据中心建设需求,预计这一市场将在未来五年持续以超过15%的增长速度,未来公司数据中心业务将在广阔的市场空间中实现高速增长;随着票据影像化的大趋势不断推进,银行影像化在效率、成本以及安全方面的优势将越来越明显,市场对于这一服务的需求增长也会加速;IT服务管理市场的成长逻辑与数据中心建设市场的类似,信息化的加深和新技术的发展给其带来未来五年不低于15%的增长速度。 完整解决方案服务和研发能力是公司成长的关键:公司业务围绕企业、政府、银行的信息化建设开展,通过为客户提供完整的解决方案以及精细化的服务,保证了用户的价值,并且在不懈追求完善的过程中获得了市场的认可。同时公司建立了有效保持创新能力的研发体制,通过对于人才以及沉淀技术的储备,为未来的快速增长奠定了基础。 投资建议 我们预测公司2012-2013年EPS分别为1.048元、1.360元,给予公司未来6-12个月目标37元,对应35X12PE,27X13PE,维持买入评级。

事件 捷成股份发布一季报,实现营业收入1.62亿元,同比增长64.31%,实现净利润2203.55万元,同比增长31.48%,基本符合预期。另公司申报的软件收入增值税即征即退款未到帐,实际业绩仍有进一步提升可能。 捷成股份发布《股票期权与限制性股票激励计划草案》,激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分,其股票来源为公司向激励对象定向发行新股,所涉及的标的股票总数为697.3万股,约占公司总股本16800万股的4.15%。其中股票期权涉及标的326万份。限制性股票涉及标的371.3万股,首次授予336.3万股,预留35万股,股票期权激励对象51人,限制性股票激励对象128人,本次计划涉及激励对象总人数138人。行权条件相同,是以11年净利润为基数,要求12年、13年、14年的净利润增长率不低于35%、75%和130%,即要求三年的同比增长率不低于35%、29.63%和31.43%,并且要求三年的ROE分别不低于10%、11%和12%。 评论 业务开展顺利,增长符合预期,:公司一季度围绕业务整合、技术创新和战略投资三方面展开工作,并在募投项目建设、战略投资等方面取得了新进展,期间主营业务保持了良好的增长,实现营业收入1.62亿元,同比增长64.31%,公司业绩稳步提升主要基于公司研发、生产、销售以及募投项目建设等各项工作的顺利开展。净利润增速略低于收入增速的原因是一季度业务整合、销售规模扩张带来的管理费用和销售费用短期增长速度较快,长期来看公司盈利能力仍有提升空间,一季报整体增长符合预期。 通过股权激励计划留住人才:公司此次股权激励计划最大的亮点是计划分为股票期权和限制性股票两部分,两种股权激励计划的行权价格分别为22.47元和10.88元,相对而言股票期权存在选择权问题,风险小所以预期收益相对较低,限制性股票相对风险较大所以预期收益较高,这样就能够在资本利得和员工持股两方面保证激励效果。考察公司发展历史,07年到11年净利润复合增长率为77.15%,11年同比增长数值较低也为54.07%,目前公司产品线布局完整、营销中心迅速增加,业绩到达行权条件困难不大,并且激励对象高度重合,所以我们认为此次股权激励计划主要目的为将公司管理层、核心业务人员的利益与公司发展相绑定,让管理层和核心业务人员享受到由公司增长带来的利益,同时预留限制性股票也利于公司吸引更多高端人才的加盟。 广电行业的增长刚刚开始:广电行业已进入大发展的浪潮中。2015年模拟转数字最后期限的到来使广电行业数字化、网络化驱动力强劲;同时按照国家广电总局的时间表,未来四年我国高清电视频道将有9倍增长空间。国内三网融合的不断推进和新媒体的崛起都对广电行业信息化设备提出了新的要求,相应的价值空间也正随产业的日趋成熟逐渐打开。 创新和服务是公司高速增长的根本保证:公司的核心竞争力之一在于不断发掘客户需求并在业内率先推出相应的解决方案,因此第一个做媒资系统、第一个做高清系统,第一个做3D节目制作系统、第一个高清节目包装系统,坚定的发展编目业务,其创新能力为行业之冠,这一能力保证公司能够不断开拓新兴市场以保证自身的高速发展;第二个核心竞争力是公司能够为客户提供完善的服务。通过近期对四家公司的并购动作,公司真正实现了对客户核心业务流程的全覆盖,打造出“一站式”服务体系。 投资建议 维持“买入”评级,此次股权激励计划对公司各年净利润会产生一定影响,但是影响程度不大,因此暂时维持对公司2012年、2013年EPS为0.846元、1.227元的预测,给予目标价25元,对应29X12PE、20X13PE。

业绩简评 蓝盾信息发布一季报,实现营业收入1.02亿,同比增长103.95%,实现净利润1734.80万元,同比增长35.27%,符合预期。 经营分析 行业化营销效果明显,盈利能力存在进一步提升空间:一季度营业收入增长较高归功于公司坚持了“行业营销”策略,取得良好的市场效果。但是在公司营收规模高速增长的同时营业成本也相应的有所提高,导致净利润增速相对较低,我们认为前期由于开拓新市场导致营业成本大幅提升的现象未来随市场稳定及公司管理水平提高将得到一定程度的遏制,公司盈利能力有较大提升空间。 信息安全逐渐升温,重点领域增长潜力巨大:随着我国信息化的逐步深入,国民经济的运行日益依赖于信息系统,由此而产生的信息安全问题对国家安全的影响日益增加。与欧美等国家相比,我国信息安全投入占整体信息化建设投入的比例很低,特别是政府、军工、金融等对信息安全保密性要求高的领域目前急需完善信息安全保障体系,是信息安全领域未来几年投资的重点领域。根据赛迪顾问的预测,未来几年国内信息安全产品市场仍将保持20%以上的增长速度。 提供整体解决方案,深挖细分行业需求:公司重视客户对全方位服务的需求,为企业提供整体解决方案,并整合第三方和自有安全产品、为客户搭建整体信息安全架构。客户在信息安全系统建设及升级过程中会形成信息安全领域的持续性投入。与此同时通过深挖客户需求不断为新的细分领域行业客户提供系统的行业化解决方案,保证公司业务收入的快速增长。 投资建议 维持“买入”评级,我们预测公司2012-2014年的EPS为0.721元、0.975元和1.269元,给予目标价25元,对应34X12PE,25X13PE。

业绩简评 新北洋 11年实现营业收入6.59亿元,净利润1.64亿元,分别同比增长36.40%和46.99%,实现基本每股收益0.55元,符合预期,拟10派2; 公司一季度实现营业收入 1.35亿元,净利润2488.71万元,分别同比增长10.68%和24.77%,公司预计上半年净利润增幅为20%—50%。推测11年同期高铁业务收入约4000万左右,12年同期没有高铁订单。剔除高铁因素,粗略计算公司一季度收入增速实际上仍维持在50%以上。我们预计高铁订单中报逐步恢复,第三季度达到正常水平。 经营分析 海外业务高速增长是年报一大亮点:2011年公司海外业务实现销售收入2.23亿元,占总收入的35%,同比增长83.84%,相对于国内业务17.87%的增速,已经成为公司业绩增长的重要引擎。海外业务快速增长的根本是由于海外金融危机的影响,重要客户如BPS 降低成本,向中国转移产品线动力进一步增强,与公司一道形成金融行业解决方案,迅速扩大市场占有率,因此公司ODM 业务未来将继续高速增长。 国外反哺国内,国内金融机具市场爆发在即:公司一般将已经在海外取得认证并做出业绩的产品引入国内市场,将海外市场作为新产品投入国内前的试金石。随着支票影像传输系统在国内的推广使用,支票扫描仪、纸币处理组件、身份证双面扫面类产品将切入金融机具市场,为公司打开新的增长空间。我们预计未来国内市场金融机具销售,将达到营业总收入的30%以上。 整机产品毛利率稳中有升,技术含量进一步提高:公司整机产品毛利率相比去年提升4.42%。可以看出公司布局高技术含量产品的战略,实施顺利。4系列关键零部件、5大类整机产品,使得公司可以从容在高毛利、高增长的行业落子,顺利切入金融机具市场,进入HP 等国际巨头的供应链体系。募投项目有助于公司突破产品瓶颈,具备年产百万台设备的能力。 公司形成海内外市场共举,ODM 与自主品牌齐飞的格局。综观公司一年的经营表现,可圈可点。首先,11年上半年统一认识,确定以关键基础零部件为核心,大力发展整机产品的战略;市场开拓形成以承接北美产业转移为重点,兼顾开拓国内金融机具市场的局面。此业务格局为公司的长期业绩增长奠定了坚实的基础。我们预计12年公司营业收入增速维持在45%左右。 投资建议 维持“买入”评级,盈利预测公司 12-13年摊薄EPS 为0.82、1.21元,给予公司未来6-12个月24元目标价位,相当29x12PE,20X13PE。

业绩简评 公司发布2011年报,全年实现营业总收入9.10亿元,净利润2.58亿元,分别比上年同期增长22.80%和28.25%。拟10派2.5元。公司预计2012年一季度净利润增幅为0%到30%,我们认为一季度净利润在中位数,考虑到重点软件企业未开展导致的税收问题,基本符合预期。 经营分析 收入稳健增长,海外市场开拓迅猛,公司晋升亚太地区龙头:公司2011年核心业务VW 收入8.66亿,同比增长26.92%,毛利率基本保持稳定。公司常年是国内VW 龙头,11年海外市场有序开拓,在韩国和日本市场销售收入迅猛增长,首次夺得亚太地区市场占有率第一的位置。 信息呈现可视化需求旺盛,大屏显示系统前景广阔:随着我国信息化建设的不断深入,应急指挥、智能交通、平安城市、地理信息系统等国家重点建设领域各种一体化解决方案首先要解决信息可视化问题,然后在此基础上进行监控、指挥和调度。作为各类监控系统和指挥平台的显示终端,大屏幕显示系统未来仍将面临旺盛 的市场需求。 公司成长动力来自于VW 产品高端市场进口替代和中低端市场全面发力:一直以来公司的核心产品DLP 技术VW 产品都在国内高端市场与海外品牌竞争,公司产品技术先进并具备成本优势,已经越来越多的取代海外品牌成为国内高端项目的第一选择。募投项目建设的LCD 产品技术上无法满足高端项目需求但是性价比高,11年已经实现6千万收入,未来几年公司LCD 产品将在我国较空白的中低端市场实现爆发式增长。 性价比高和技术领先是公司的核心竞争力:公司的竞争优势在于成本上低于海外品牌产品,技术上在国内处于领先位置。由于大屏幕显示系统厂商是众多系统集成商的上游,从产业链位置上看可能承受传递而来的成本压力,所以公司需要在保持技术领先的同时提供高性价比的产品。 产能基础准备完毕,明年市场全面铺开:公司近几年一直存在产能利用率和产销比率接近100%的满负荷现象,11年底募投项目VW 扩产项目达产,公司标准产能从5000套增长到17000套;LCD 产品12年初全面达产,为公司高速增长打下坚实基础。 投资建议 我们预计12-13年EPS 为0.540元、0.717元,给予公司未来14元目标价位,对应26X12PE,19X13PE,维持“买入”评级。 风险 产能过剩风险;股权激励行权带来费用上升风险。

我们预测公司 2012-2013 年的EPS 为1.002 元和1.360 元,给予公司33元目标价,对应33X12PE、24X13PE,维持“买入”评级。

业绩简评 2012年第一季度公司实现营业收入 2,734.97万元,较上年同期增长了32.19%,实现营业利润-118.45万元,较上年同期增长了 40.82%。报告期内,因公司增加了尚未使用的募集资金定期存单产生的利息收入,同时,收到的 2011年 12月份软件退税款项金额较大,使得公司第一季度经营业绩大幅增长,实现归属于上市公司股东的净利润 695.81万元,较上年同期增长了 13,484.68%。 经营分析 第一季度是传统淡季:公司的客户集中在五大行,行业客户的签单特点一般是,第一季度是预算季,客户会制定全年的采购计划。此阶段公司的重点工作是跟住大客户,影响客户预算,布局、落实全年的销售计划。因此第一季度是传统的淡季。公司取得32%的增长,实属不易。 积极布局,迎接销售高峰:公司报告期内采取三项措施,来保证销售高峰的产能供应。第一,投资扩产,扩大产业规模,分解现有生产压力,有效扩充产能。第二,技术创新,全面推行纸币智能处理设备、银行自助设备、金融物联网整体解决方案、相关领域的核心模块等相关产品的开发、升级项目。第三,大客户营销。加强售前、售中、售后三个环节的控制和服务。 公司未来三年成长路径清晰、明确、可控:我们重申上篇点评中提到的观点:公司是唯一拥有人民币流通管理系统和流通处理终端的厂商。终端设备将从清分机逐步扩展到、ATM 机、自助循环机等其他纸币处理设备,结合人民币流通管理系统,将具备为银行提供完整人民币现金管理解决方案的综合能力。综合判断人行政策力度、各商业提升效率的需要,以及公司产能情况,我们认为公司未来三年处于高速的成长期。2012年收入增长维持在55%以上,利润增长维持50%左右。 投资建议 维持“买入”评级,我们给予公司未来6-12个月38元目标价位。相当32 x12PE,22 x 13PE。 风险: 人行反假政策的执行力度,将是公司面临的最大风险。

公司专注于数据存储领域,主要业务涵盖数据存储、数据保护和容灾三个领域。物联网等技术的发展带来全球数据量指数式增长,大数据技术的升温也对数据存储规模、运行速度、数据安全、存储架构提出新的挑战。作为现代IT产业基础的存储产业开始兴起并成为产业发展的新动力。公司作为民族存储第一品牌,不但覆盖了政府、军工和教育等传统信息化先行领域,而且成功进入医疗卫生和新媒体等新兴市场占据一席之地。凭借自身深厚的技术积淀及有力的营销策略,公司必将拥有更大的舞台,实现持续高速的增长。 大数据浪潮将带动数据存储行业高速发展:数据存储行业是近年来伴随着网络、数字化和虚拟化等信息技术兴起而快速发展的高科技朝阳行业,存储设施和计算设施、网络设施是信息技术的三大基石。随着大数时代的到来,企业首先将需要更多的设备和更完善的解决方案来存储自身宝贵的数据资产,因此数据存储行业将在大数据浪潮中率先爆发,进而拉动整个IT行业的快速发展。世界存储领域的龙头企业EMC,自大数据概念提出以来,股价翻了一番,目前市值500亿美元,成为推动大数据发展的重要力量。 公司技术成熟稳定,与国外企业开始多领域角逐:经过几年市场的洗礼,公司存储厂商在技术上已基本与国外厂商处于同一水平,目前开始从中低端存储市场向高端存储市场渗透,并且在医疗卫生、新媒体等新兴市场与国外厂商开展全面竞争。未来存储国内厂商将继续实现国产替代和新兴领域扩张,占领更大的市场份额n技术和营销并重,公司综合实力强:公司拥有一支由资深人员组成的高水平的技术队伍,各技术带头人均拥有十年以上专业经验,能够准确把握技术发展方向并保证提供优质的技术服务。公司营销网络架构清晰,并且针对不同客户群体提出了“产品化”和“方案化”策略,在保证通过快速复制高速增长的同时也满足了重点客户定制化需求。 价值评估与投资建议 我们预测公司2011-2013年的EPS为0.69元、0.95元和1.31元,公司作为国内存储厂商的龙头将率先在大数据时代受益,据此我们认为公司的目标价为35元,对应37X12PE、27X13PE,给予“买入”评级。 风险提示 行业扩张速度低于预期;技术研发风险。

事件 易华录公告:拟使用超募资金 2,240 万元投资设立控股子公司天津京翔,易华录占注册资本70%。天津京翔成立后原京翔技术团队将继续服务于天津京翔;拟使用超募资金出资人民币365 万元,华夏捷通管理团队出资人民币125万元,对全资子公司华夏捷通进行增资,增资后华夏捷通注册资本增加到255 万元,华夏捷通管理团队持有25%的股权;拟使用超募资金出资人民币3,456 万元,增加控股子公司尚易德的注册资本,增资后尚易德注册资本增加至5000 万元,易华录以出资额占注册资本的比例持有增资后尚易德80%的股份;拟使用超募资金12000 万元投资设立全资子公司天津易华录(筹)。天津易华录注册成立后,该超募资金将用于与政府共同建设智能交通云计算中心,建设科研基础设施和具有市场影响力的示范工程,承接天津市建设项目并在环渤海地区推广,形成易华录新的利润增长点。为天津市及环渤海地区的打造智能交通领域的示范区域。

业绩简评 公司发布 2011年报,实现营业总收入4.33亿元,同比增长40.11%,归属上市股东净利润1.19亿元,同比增长52.99%,基本每股收益1.1521元,符合市场预期。公司拟10派3,10转10。 经营分析 经营战略得到有力执行,两大业务增长迅速:11年公司进一步推动软件"产品化、行业化、服务化"经营战略、加大市场推广力度、扩充销售渠道及不断提高销售能力。协同管理是公司跨越式大发展的明星业务,质检三电是公司实现良好现金流和利润的金牛业务,在渠道的强势推动下,协同管理和质检三电两项业务的推广取得了快速的发展。 四大业务领域前景广阔,公司发展机遇良好:公司所处的领域是国家信息化的重要、优先发展领域,市场前景广阔。电子政务是国家信息化建设的重要内容;信息安全是事关国家政治稳定、社会安定、经济有序运行和社会主义精神文明建设的全局性问题;质检三电工程是国家质检总局及各地分局为进出口企业提供B2G 电子政务服务的一项重要措施;中小企业信息化市场的迅速成长将带动协同软件市场快速增长,所以公司四大业务将伴随国家信息化建设的不断加深保持高速发展。 国网大订单保证公司业绩,收入的增长要看业务复制能力:公司是国家电网“SG186”协作平台全国唯一提供商,会参与国网从省级到县级系统推广的全过程。11年底公司大约完成国网项目全国推广的一半,其余部分12年底前交付,并且系统交付后仍然会有相当比例的后续服务费收入,所以12年公司业绩因国网协同软件项目而有明确保障,后续服务费收入也在一定程度上保证了公司业绩。作为数十家部委以及地方政府首选的电子政务软件和服务提供商,公司未来将主要通过业务的跨区域复制实现收入的进一步提升,目前已经在河南和北京设立分公司。 盈利调整 公司 2012-2013年 EPS 分别为1.87、2.62元。综合绝对估值以及相对估值,给予公司未来6-12个月目标60元,对应32X12PE,23X13PE,维持买入评级。 风险: 协同管理软件投产进度低于预期。市场竞争加剧,河南、北京分公司进度慢于市场预期。

估值与投资建议 我们预测公司2012-2013年的EPS 为1.002元和1.359元,给予公司33元目标价,对应33X12PE、24X13PE,维持“买入”评级。 风险 市场竞争加剧;新增固定资产折旧及研发支出摊销对业绩增长造成的风险。