12年净利润增长9%,基本符合预期 公司公布2012年业绩快报,营业收入实现6.14亿,同比增长18%,净利润7037万,同比增长9%,折合EPS0.40元,基本符合我们预期;其中Q4实现收入2.04亿,同比增长17%,净利润1853万,同比下滑7%。 公司净利润增长低于收入增长主要原因是毛利率的下滑,我们预计公司综合毛利率下滑3.2个百分点,一方面去年公司拓展四川、北京、江苏和浙江等区域市场,一般而言新区域市场毛利率相对较低;另一方面,受市场竞争激烈、客户降价影响,公司原有区域毛利率水平有所下滑。 13年看点--无线通信工程收入翻番 目前公司主要业务包括网络工程、网络维护和网络优化,相比后两项业务,网络工程服务将率先受益于中移动13年20万TD-LTE基站建设。在先期2万个TD-LTE基站建设过程中,公司获得深圳移动接近2000个基站工程项目订单。 广东移动总经理徐龙2012年12月举行的广东互联网大会上表示2013年广东移动将投入100多亿元建设TD-LTE网络,基站规模将达4万个,再加上TD和GSM基站建设,整个广东移动无线基站规模将超过6万个。新建基站平均工程费用1.5万,升级基站平均工程费用0.5万,综合平均每个基站工程费用1万,整个广东无线工程市场规模达到6亿。根据12年中报显示,公司有60%的收入来自于广东,主要目前广东市场主要有中通服、怡创和宜通世纪三家工程厂商,假设公司获得25%市场份额,仅仅依靠广东省获得1.5亿收入,再加上其他省3000万收入,预计2013年无线工程服务收入达到1.8亿,同比12年实现翻番。 给予“买入”评级,目标价14.56元 鉴于广东移动2月28日正式在广州和深圳两个重点城市展开面向友好用户的试商用业务,意味着广东移动不久将启动4G大建设,我们看好公司4G无线工程业务在2013年迎来爆发式增长。我们预计2013-2014年EPS分别为0.52元、0.65元,上调为“买入”评级,目标价14.56元,相当于13年28倍PE。

行业投资暂时减速,2012Q4业绩增长低于预期公司公布2012年业绩快报,全年实现收入19.3亿元,同比增长44.7%,完成归属于母公司净利润1.7亿元,同比增长17.8%。分拆测算,去年第四季度公司实现收入近6亿元,同比增长45.4%,完成净利润2664万元,较2011年同期下滑28.9%,低于市场预期。分析Q4业绩下滑原因,一是2012年中国电信ODN投资前高后低现象较为明显,投资额度基本在三季度末用完,而四季度并未追加投资,以致公司ODN业务表现低于预期;二是竞争加剧使得光分路器等产品价格下降幅度较大,而公司四季度并表较多的工程业务毛利率相对较低,影响了最终净利润表现;三是新投入的武汉基地、PLC芯片等还未进入盈利阶段,2012年仍亏损近3000万。无线站点、工程服务业务成后续增长的发动机凭借在ODN领域的先发优势,公司09-11年均取得了较高的增速,随着行业的变化及公司业务结构的转型,我们认为,未来日海的增长将更多转由无线站点、工程服务业务驱动。 继杭州、温州推出4G业务全面试商用后,中国移动计划于元宵节期间在广州、深圳开放LTE试商用。2012年,广深地区的LTE基站建设数分别为3700个、2800个,而2013年广州市的基站建设量已由此前的2万个上调到4万个,珠三角地区LTE建设高峰已率先来临。公司无线站点业务涵盖站点获取-产品集成方案-安装工程-代维-网优,定增募集资金到位后,其武汉基地的生产能力得到强化,同时在产品上延伸到铁塔、美化天线等,从年初情况看运转良好。 工程服务业务增长逻辑一方面在于宽带实装率的提高,截至2012年底,中国电信FTTH覆盖总数超过6000万,而实际用户发展则大大滞后,随着实装率提升,接入工程不可或缺;另一方面,日海通过收购实现了全国大部分地区的业务布局,可进一步将规划、施工等多个环节进行融合。 业绩利空出尽,2013有望重回增长轨道此前公司股价因业绩因素出现一波杀跌,随着年报业绩风险逐步释放,股价有望重拾升势。我们预测2013-2014年EPS分别为0.96元、1.25元,上调至“买入”评级,目标价24元。

1月3G用户数净增367万,创历史新高 中国联通公布2013年1月份运营数据,3G用户数净增367万户,创历史新高,环比上月增加54万户,累计3G用户数8013万户;2G用户数净流失6.4万户,已经连续2个月出现净流失,累计2G用户数16279万户;宽带用户数净增68万户,环比上月增加59万户,累计宽带用户数6455万户;固定电话用户数净增13万户,环比上月增加59万户,累计固定电话用户数9209万户。 同时,我们注意到3G无线数据卡用户净流失11万户,意味着3G手机净增用户数更是高达378万。联通3G净增用户数之所以创出新高,一方面联通iphone5合约计划于12月14日上市,用户蜂拥加入该合约计划;另一方面,正如我们在《2G向3G迁移趋势加速,关注政策红利》所述,2G用户向3G迁移的趋势正在加速。 需要提醒投资者注意的是今年2月份是春节且只有28天,按照历史规律,春节期间运营商发展用户相对较少,因此2月份3G净增用户数再创新高可能性不大。 联通用户份额持续提升,竞争优势明显 根据三大运营商公布的月度运营数据,1月三大运营商合计净增移动用户1054万,其中中国联通净增移动用户360万,净增用户占比达到34%,而1年前这一比例只有27%。我们认为联通净增移动用户份额持续提升表明其3G制式优势以及品牌优势正逐渐得到消费者认可,预计未来一段时间内其优势仍将保持,市场份额还有进一步提升空间。 我们也注意到1月中国移动3G净增用户数高达705万,并不意味着中国移动3G业务发展比联通好,主要是因为两家公司对3G用户定义不同所造成的。中国联通3G用户定义更加严格,必须参加3G套餐方为3G用户;中国移动3G用户相对宽泛,使用3G终端即为3G用户。如果剔除上述因素,联通3G竞争优势比较明显。 维持“买入”评级,目标价4.5元 综上所述,鉴于公司良好3G发展势头,预测公司2012-2013年EPS为0.11元和0.15元,维持“买入”评级,目标价4.5元。

事件 公司公布2012年业绩预告,2012年公司净利润1400万-2276万,折合EPS0.21元-0.34元,同比下滑35%-60%,低于市场预期。 12年业绩低于预期主要受LTE收入确认滞后影响 公司2012年业绩低于预期主要有三方面原因,1)LTE工程建设周期和相关的收入确认有所滞后,而LTE投入的人力、差旅成本已在当期确认;2)公司上市后加强了市场开拓、加大了研发投入,导致费用支出上升,并且加大了LTE项目的人才储备力度导致人工成本增加。 TD-LTE单基站设计勘察费比2G/3G高70% 单TD-LTE基站设计勘察收入约15000元,公司作为合作单位收入10000元/个,单2G/3G基站设计勘察收入约9000元,公司作为合作单位收入6000元/个。因此TD-LTE单基站设计勘察收入比2G/3G高约70%,单价提升如此之多在通信行业中也是及其罕见的。主要是中国移动集团公司考虑到本次扩大规模TD-LTE试验网是首次建设,通信设计企业相关投入比较大,且要保证TD-LTE设计质量而没有过分强调价格因素。我们认为,TD-LTE设计勘察费的上升有助于综合毛利率的提升。 2013年公司设计TD-LTE基站数达2万个 我们预计公司2013年在福建地区将与中国移动设计院合作承接6000个TD-LTE基站设计项目。另外公司在广东、山东、北京、上海等传统业务优势地区进一步开拓TD-LTE设计项目,再加上其他区域的开拓,2013年公司与中国移动设计院合作承接TD-LTE基站数达到2万个。 风险提示公司TD-LTE设计收入确认进度低于预期;TD-LTE基站设计勘察费率下降幅度超预期。 给予“买入”评级,目标价18.3元 综上所述,我们预计2012-2014年EPS分别为0.31元、0.61元、0.87元,综合考虑LTE给资本市场带来的热度以及2013-2014年业绩增速,给予“买入”评级,目标价18.3元,相当于2013年30倍PE。

公司预告2012年业绩增长40%-60% 公司发布公告,预计2012年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增加40%-60%,略超市场预期,业绩高增长的原因一方面是2012年收到上海赛捷投资分红9046.4万元将全部计作当期投资收益;另一方面,公司收到的政府补助有较大幅度增长。 募投项目市场低于预期,公司撤回定增申请 公司同时公告,由于募集资金拟投资项目之一的智能电网用光纤复合电缆项目的市场启动速度和市场规模低于预期,公司主动撤回定增申请,待项目整合完毕后再重新启动申报工作。至三季度末,亨通资产负债率达71.8%,为缓解压力公司于2012年底与集团共同设立亨通财务有限公司,通过整合产业链加强对各个子公司的资金管控,同时构建统一的资金运作平台,提高管理、运营效率。此外,我们判断公司未来除定向增发外,还可利用债权融资方式补充现金。 LTE、宽带中国助推光纤光缆维持高景气 我们估算,2012年国内光纤需求约1.4亿芯公里,今年随着LTE、宽带中国战略的进一步落实、推进,国内光纤需求有望增长15%以上至1.6亿芯公里,需求增长主要来自中移动和中联通。我们认为,LTE牌照有望在2013年下半年发放,中移动LTE基站数将达20万,基站密度及传输带宽的增加将有效拉动光纤需求。同时,中移动TD-SCDMA六期二阶段建设将于今年第二季度拉开序幕,其建设量也将由此前预计的6.7万个基站上升至10-12万个,因此中移动光纤需求有望同比增长约25%。中联通方面,考虑到传输建设将进一步跟上,对光纤需求增长预计将达到30%。 全产业链优势显著,维持“增持”评级 目前,公司光纤产能约2200万芯公里,仅次于长飞、富通,位居国内第三;光棒技术亦不断成熟,产能约达600吨,已具备了领先的全产业链优势,有望在今年的光纤需求增长中获得先发优势。我们预测公司2013-2014年EPS分别为1.96元、2.24元,维持“增持”评级。

2012年净利润增长-15%-15%,受运营商资本开支减少影响 公司公布2012年业绩预告,2012年公司净利润6934万-9382万,折合EPS0.65-0.88元,净利润增长-15%-15%,略低于市场预期。我们认为,公司业绩不及预期主要原因是运营商2012年实际完成的资本开支不及年初预算,特别是中国联通2012年资本开支预算1000亿,实际只完成700亿。经测算,三大运营商2012年实际完成资本开支同比下降3%,而原先我们预计增长10%左右。另外,公司进一步加大了营销投入、研发投入以及资金等资源投入,预计期间费用率同比上升4.4个百分点。 13年受益中移动4G建设,各产品均中标运营商集采 2013年中国移动将完成20万TD-LTE基站的建设,我们预计TD-LTE整体投资规模500亿左右,则2013年中国移动无线资本开支增长30%左右。邦讯技术约65%-70%收入来自于中国移动,在网优上市公司中其占比是最高的,因此其受益程度也最大。据我们了解,公司直放站、天线等产品均入围中联通和中电信集采名单,WLAN产品也入围中移动集采名单,设备产品的中标奠定2013年公司业绩。 TD-Femto产品在多省市试点,未来行业前景广阔 2012年2月中国移动试点了两年多时间的TD-Femto在江苏苏州正式商用,经过近一年的发展签约用户数已超过2万。苏州移动的良好示范效应,也使得2013年中国移动TD-Femto试点范围扩大到10多个省市,包括北京、重庆、浙江等省市。公司TD-Femto产品已在中国移动北京、重庆等省市公司试点,获得客户的认可和好评。我们预计公司TD-Femto产品今年上半年可批量供货。公司在TD-Femto产品的技术积累进一步增强了其在LTE-Femto产品竞争实力。由于LTE频段较高且速率较快,我们判断LTE-Femto将逐渐成为运营商提供高性价比网络的选择,未来行业前景广阔。 给予“增持”评级,目标价19.2元 综上所述,鉴于公司增长速度和估值水平,我们给予“增持”评级,目标价19.2元,相当于2013年20倍PE。

费用高企拖累业绩,Q4增长低于预期 中海达发布2012年业绩预告,全年实现营业收入3.8亿元,较去年同期增长23.2%;实现归属于上市公司净利润7200万元,同比增长15.6%。经测算,公司2012Q4实现收入约1.3亿元,同比增长18.3%,完成归属于上市公司净利润2700万元,同比下滑2.9%,低于市场预期。 在主营业务毛利率稳步提升的前提下,费用高企成拖累业绩的主要原因。经我们测算,2012年公司销售费用约为7000万元,销售费用率达18.5%,同比2011年增长5个百分点,为近年来的新高。 2013,中海达看什么? 展望2013年,中海达各项业务已布局到位,盈利弹性有望进一步显现。 1、受益基建启动,GNSS高精度测绘将稳健增长 2012年下半年,公司GNSS高精度测绘产品同比增长将达34.2%,较上半年有明显好转。这佐证了我们之前的观点,即高精度GNSS测量产品是基建的工具,具有早周期特性。统计数据显示,自2012年下半年起国内基建投资逐步启动,在二次城镇化的推动下,今年行业景气有望维持。 2、三维激光或将迎来爆发式增长 目前,我国三维激光扫描技术为进口产品所垄断,一方面因为售价高企,另一方面,海外产品售后服务相对滞后,对扫描获取的点云数据难以充分利用,制约了三维扫描的普及。公司通过投资海达数云,逐步具备了从设备生产、数据采集到应用实现的解决方案提供能力,公司收购都市圈科技后,数字城市服务能力进一步完善,2013年有望迎来爆发式增长。 3、多种需求刺激海洋产品放量 军用方面,我国于1月25日公开宣布要对钓鱼岛进行地理测量,这将刺激海洋探测设备进一步放量。民用领域,2013年初,辽宁、安徽、湖北、福建等省均已出台投资细则,尤其强调水文监测现代化建设,公司ADCP等产品需求有望爆发。 费用率的攀升属于阶段性现象,维持“买入”评级 我们认为中海达2012Q4业绩低于预期仅是暂时性的,预计2013-2014年EPS分别为0.55元、0.73元,维持“买入”评级,6个月目标价19.25元,股价回调后可择机介入。

2012年预计亏损25-29亿元,2013Q1有望扭亏为盈公司发布2012年业绩预告,全年亏损25-29亿元,同比下滑幅度达221.35%-240.77%,低于市场预期。收入方面,受国内运营商部分系统合同签约延迟、终端收入下降,及海外项目工程进度延迟影响,第四季度收入同比下滑18%,公司2012年全年收入同比下滑约3%。毛利率方面,因低毛利订单的集中确认,第四季度毛利率同比下滑约11个百分点至19.3%附近,较第三季度未能出现显着改善。2012年全年毛利率约为23%,同比下降7个百分点。公司同时公告,出售中兴力维所获得的8.2-8.8亿投资收益有望在2013Q1确认,并在一季度实现扭亏为盈。 全球LTE发展如火如荼,新一轮行业景气周期有望到来根据GSA最新的数据,截止2012年12月,全球LTE商用网络已经达到145个,其中TD-LTE商用网络达到13个,同时GSA预计到2013年底全球LTE商用网络将达到234个,这一发展速度远远超过当年WCDMA的发展速度。截止到2012年9月,中兴通讯已经获得了38个LTE商用合同,并与全球100多个运营商合作并部署试验网,包括中国移动、CSL、TeliaSonera、Telenor、Hutchison、SoftBank、BhartiAirtel等主流运营商。我们认为,随着全球LTE建网高潮的来临,中兴通讯将分享LTE投资盛宴。 主营业务拐点将至,业绩弹性不可忽视其一,我们认为国内LTE牌照将在2013年下半年发放,中国移动新建LTE基站数将达到20万个,主设备投资近200亿元,按中兴超20%的市场份额估算,其净利润贡献将达10亿元。其二,2012年中兴在美国市场的营收将达到10亿美元,同比增长约150%,预计2013年增速仍有望维持在50%以上。其三,公司在政企网启动“生态圈”伙伴计划,旨在深挖行业需求,有望打开政企网广阔的需求空间。 把握个股弹性,风险释放后可择机介入我们预测公司2013-2014年EPS分别为0.75元、0.92元,具备较大弹性,四季度业绩低于预期或致股价出现回调,我们建议待伊朗问题等潜在风险充分释放后可择机介入。

公司上调12年业绩预告主要受并购所致公司发布2012年业绩预告修正公告,预计2012年净利润增长由-30%-10%变动为增长30%-60%,则公司2012年净利润为1.45亿-1.79亿,以1.83亿股本计算,合EPS0.79元-0.97元。公司上调2012年业绩预告主要是武汉电信器件有限公司于12月完成股权过户手续,实现合并报表,根据公告,武汉电信器件有限公司(WTD)2012年实现净利润5700-6500万。 13年光通信行业持续景气 随着无线网络从3G升级到LTE,光传输网络其实也面临着技术升级来适应无线网络的变化。三大运营商将陆续展开光传输设备的招标,如中移动今年上半年将完成OTN和PTN招标,中联通完成IPRAN第二次集采,中电信今年将启动IPRAN集采。母公司光迅科技主要产品是子系统和无源器件,是光传输设备的上游器件产品,我们认为其将受益于光传输网络的技术升级。虽然运营商近两年光纤到户建设地如火如荼,但光纤到户实装率水平还比较低,到2012年底,全国光纤到户用户数约1600万户,约占宽带总用户10%,未来运营商工作重点就是要进一步提升光纤到户的实装率。公司并购的全资子公司WTD主营光收发模块,产能达到1000万只/年,光收发模块主要应用于ONU、家庭网关等,受益于光纤到户实装率的提升。 公司100G高端产品仍然处于研发就技术水平而言,公司与国外光器件供应商依然有差距。时至今日,光通信网络的核心骨干网已经快速走过了2.5G、10G、40G时代,正在全面转向100G。根据OVUM数据显示,2012年3季度全球100G设备增长5倍之多,且国内中移动也开始采购100G设备。但目前全球范围内能提供100G光器件的厂商也只有opnext、JDSU、Finisar、富士通等寥寥数家而已,公司100G高端光器件产品仍然处于研发阶段,我们认为公司高端产品竞争力不强也将制约未来利润高增长。 给予“增持”评级,目标价21.1元综上所述,我们预计2012-2014年公司EPS为0.87元、0.96元、1.05元,考虑到目前估值水平和13年业绩增长,给予“增持”评级,目标价21.1元。

2G向3G迁移趋势加速,预计13年3G用户净增4500万 中国联通公布12月份运营数据,3G用户数净增313万户,环比上月减少13万户,累计3G用户数7646万户,2012年全年新增3G用户3644万。2013年是中国联通推出3G服务第5个年头,随着用户对联通3G品牌的越来越认同以及3G智能终端越来越丰富,我们认为2G向3G迁移趋势将加速,预计今年联通3G用户净增数4500万户左右。 12月中国联通2G用户数净减4万户,是历史上首次月度数据出现净减少,数据上也验证了2G用户向3G迁移趋势正在加速。中国联通累计2G用户数1.63亿户,2012年全年新增2G用户322万户,我们判断2013年联通2G用户净减少500万户。 12月宽带用户数净增9.3万户,累计宽带用户数6387万户,2012年全年净增822万户,保持比较好的增长幅度。酝酿已久的“宽带中国”战略极有可能在2013年出台,随着“宽带中国”政策的推动,我们认为联通的宽带发展将再上一台阶,今年宽带用户净增数达到1000万户。 12月固定电话用户数净减47万户,累计固定电话用户数9196万户,2012年全年净减少89万户。目前中国联通还有600万小灵通用户,随着小灵通用户加速退网,判断2013年固定电话用户数将净减少200万户。 关注政策红利--扩大携号转网范围、调整网间结算 2013年对通信行业来说是政策大年,1月8日工信部出台《移动通信转售业务试点方案》征求意见稿引发市场对“虚拟运营商”概念的追捧。我们也建议投资者关注政策红利--扩大携号转网范围、调整网间结算。 虽然天津和海南携号转网的试点效果不佳,只有58260个用户实现了携号转网,但随着携号转网范围进一步扩大,凭借着联通3G良好的用户体验,该政策对联通将是积极正面的。 2012年中国联通对国内运营商网间结算净支出30亿元左右,若监管层调整网间结算办法,中国联通无疑是最大的受益者,或将增厚EPS0.04元。 维持“买入”评级,目标价4.5元 综上所述,我们暂不考虑上述政策影响,维持公司2012-2013年EPS为0.11元和0.15元,维持“买入”评级,目标价4.5元。

公司以8300万元收购都市圈58.68%股权 公司发布公告,以使用超募资金5759.82万元和经评估后价值2540.18万元的自有房产共计8300万元收购都市圈网络科技有限公司58.68%的股权。都市圈(http://gz.o.cn/)主要从事在线地图数据制作及国土、人防、消防、公安、城市应急、数字社区等应用的开发,同时向房地产、军用电子沙盘业务进行延伸。目前都市圈已具备35个城市的三维在线地图数据,且搭载了娱乐、交通、优惠券信息等增值应用,并向商家提供广告宣传平台,盈利模式清晰。其中尤以广州地区运营最为成熟,注册用户数达40万,知名度较高。 布局数字城市应用,有效拓展公司业务领域 中海达此前定位于专业测绘设备提供商,此次收购都市圈将有效延伸在GIS+LBS产业链的布局。一方面,2013年下半年海达数云的三维激光扫描设备有望推广商用,而都市圈从事的三维仿真地图业务应用属于产业链下游,两者将形成良好的协同效应;另一方面,海达数云在扫描数据的后处理方面优势明显,有助于推动都市圈进一步由2.5D向3D演进。 海洋、三维激光、数字城市业务或将逐一爆发 2012年下半年开始,随着基建投资的逐步恢复,公司传统GNSS、GIS业务有所起色,在高铁、水利、城镇化等建设的推动下,2013年传统业务有望延续景气上行势头,且iRTK、北斗导航测绘等新产品的推出将提振毛利率水平。新业务方面,公司多波束、三维激光扫描仪样机均已完成研发,今年下半年起将逐步替代进口产品进行国内推广,而新布局的数字城市业务契合了当前智慧城市高速增长的需求,有望将公司业务由硬件向软件、由设备向服务、由企业用户向个人用户迁移。 收购将增厚2013年EPS约0.025元 都市圈属轻资产的互联网企业,目前尚处于数据资源积累、用户拓展时期,并购后有望依托中海达强大的研发、渠道优势,不断拓展新的行业应用。经测算,并购都市圈有望在2013、2014年分别增厚公司EPS约0.03元、0.05元,维持“买入”评级,上调目标价至18.9元。

事件 据C114报道,上月正式启动的中国联通2013年IPRAN设备集中采购已经初步有了结果,华为排名第一,中兴排名第二,烽火排名第三,思科排名第四,这四家企业均有所斩获,而上海贝尔则由于商务报价过高的因素遗憾出局。 2013年联通IPRAN集采规模22亿,烽火市场份额10%左右 2012年5月,中国联通进行了首次IPRAN设备的集采,采购规模:核心汇聚层设备5000端、接入层设备5万端,金额14亿。2013年1月中国联通又启动IPRAN设备第二次集采,招标核心汇聚层设备5610端,接入层设备8.03万端,预计招标金额22亿,同比上次招标增长57%。在中国联通首次IPRAN集采中,华为和中兴分别占据了50%和38%的市场份额,烽火和上海贝尔各获得6%市场份额。在本次IPRAN集采中,华为和中兴依然保持较高的市场份额,预计分别斩获50%和35%的份额,烽火预计获得10%的市场份额,比上次招标有明显提升,思科份额大约5%左右。 2013年光传输行业依然景气,行业整体增长30% 随着无线网络从3G升级到LTE,光传输网络其实也面临着技术升级来适应无线网络的变化。接入层方面,由SDH/MSTP升级到PTN/IPRAN;汇聚层方面,OTN下沉至汇聚层进行部署;骨干层方面,WDM/OTN设备由10G向100G扩容。三大运营商将陆续展开光传输设备的招标中国移动:1)OTN集采目前正在进行中,预计2月初公布招标结果,规模10亿,也是中国移动史上最大规模OTN招标;2)PTN四期集采预计3月份开始,4月份公布招标结果,规模50亿,同比增长50%左右;中国联通:IPRAN第二次集采,规模22亿,同比增长57%;中国电信:去年IPRAN采购规模很小,大概1亿左右,今年大规模部署IPRAN网络综上所述,我们认为2013年光传输行业依然景气,行业整体增长率达30%。 价格下降幅度5%以内,烽火市场份额有望超预期 根据行业调研情况反馈,从去年开始厂商大打价格战情况已经消失,厂商报价趋于理性。从目前厂商报价情况来看,价格比上一次集采下降幅度基本控制在5%以内,由于成本下降幅度要大于价格下降幅度,因此毛利率水平有提升的。从目前竞争态势来看,华为中兴不再采取激进的策略,更加注重效益,这给烽火留下一定的市场空间。根据各厂商中国移动OTN集采报价来看,我们预计烽火通信市场份额可能超市场预期,达到20%以上。 投资建议 综上所述,我们调整烽火通信2012-2013 年EPS 分别为1.05 元、1.31 元,维持“买入”评级,给予13 年20 倍,目标价26.2 元。考虑到烽火从底部上涨约38%,短期有调整压力,待股价调整将会带来更好的介入机会

以3329.3万元剥离铝电解电容器业务公司发布公告,董事会通过以3329.3万元的总价(其中,以人民币2600万元转让所持广西吉光61.5%的股权;以人民币729.3万元转让公司对广西吉光享有的人民币729.3万元债权)将广西吉光61.5%的股权转让给广西贺州投资集团,从而实现对铝电解电容器业务的剥离。广西吉光2011年及2012年上半年亏损额分别为454万元、453.29万元。 聚焦主业,光纤产能提升在即剥离铝电解电容器业务后,公司主业将聚焦于光通信、电力线缆领域,主要从事光纤光缆、电力线缆和光接入设备的研发、生产和销售。光纤光缆方面,公司当前光纤产能仅200万芯公里,而光缆产能约为1000万芯公里,明显存在光纤、光缆产能不匹配的情况,制约了市场竞争力。2013年,公司有望新增6台拉丝塔,将光纤产能提升至1000万芯公里。光接入方面,公司控股子公司光网科技近年来利润贡献稳定,2011年及2012年上半年分别实现净利润1329万元、652万元。电力线缆方面,公司着重于带缆和骨架缆产品,未来投入重点将在OPGW、OPPC、ADSS等特种线缆。 光纤到户国标颁布,光进铜退进程加速近期,工信部颁布了光纤到户的最新标准:在县级及以上城区,新建住宅应直接用光纤到户方式建设,在新建住宅内的通信设施工程设计中必须满足多家电信业务经营者平等接入、用户可自由选择包括宽带在内的电信业务经营者。我们认为,标准的颁布一方面使得新建住宅中光纤将直接代替铜缆,光进铜退的进程将加速;另一方面,各家运营商平等接入将刺激对蝶形缆等入户产品的需求。 特发信息港项目有望提供稳定现金流目前,公司位于深圳市南山区科技园科丰路的特发信息港一期已建设完毕,新增建筑面积约4万平米,目前出租率已达90%左右,考虑到该区域交通便利,附近集中了大量信息、材料、生物类科技企业,预计未来出租率将维持高位并为公司提供稳定的现金流。 高管增持提振市场信心,给予“增持”评级近期,公司5位高管分别以均价6.25-6.37元共计增持118500股,体现了对公司未来发展的信心。我们认为,公司正处于业务转型期,2013年随着光纤产能释放,业绩弹性有望显现,给予“增持”评级。

公司获得四川勇安智能4350万元销售合同 公司发布公告,与四川勇安智能科技签订产品名称为“VAR3智能化光平台”的销售合同,总金额为人民币4350万元,包括前端信号采集设备和中间光纤传输设备等,其中前端信号采集设备约占95%,上述设备主要用于勇安智能承接的成都地区智慧城市建设项目。 由高速公路向智慧城市的转型路径清晰 公司上市前以高速公路视频传输业务为主,近年来随着沿海发达地区高速公路网初步建设完成,未来三年内高速公路每年新增通车里程预计维持在6000公里的水平,且主要区域向中西部地区转移,因此公司在发展策略上逐步将重心转向平安城市、智慧城市等领域。 在我国首轮城市监控建设中,海康、大华占据了先发优势,目前北上广深等发达地区在需求上逐步从标清向高清升级,而二线城市的监控需求正慢慢释放(前期华平中标的贵州铜仁1.4亿项目即是例子),因此我们认为在未来2-3年中,安防监控的第二轮需求高峰有望到来,这将为更多的行业参与者提供机遇。 以高清为切入点,前端产品稳步放量 公司此前在平安城市的订单主要以光端机为主,目前转而以高清前端产品为切入点。为避免与同行的同质化竞争,公司着力于特色产品的研发,例如其具备优势的SDI非压缩产品。同时,公司原本在视频传输领域的技术优势有望在城市安防监控中继续得以发挥,并延伸为前端、传输、中心控制、存储的整体解决方案。 该订单有望于2013年确认,增厚公司EPS约0.14元 该项目非BT模式,4350万元的收入有望于2013年结算完毕,按50%的毛利率估算,有望增厚公司明年EPS约0.14元。我们测算,公司2012-2013年EPS分别为0.92元、1.32元,给予明年25倍PE,目标价33元,“买入”评级。 目前公司在项目拿单上相对审慎,前期市场担心的应收账款问题主要因为高速公路等项目回款放缓,且公司以做直销为主,受中标提货拖延的影响相对明显。从我们了解的情况,第四季度开始,公司已明显加强回款管理,预计智能交通、地铁等项目将集中于第四季度回款,届时市场担忧将逐步消除。

10月公布3G净增用户数320万户. 中国联通公布10月份运营数据,3G用户数净增320万户,环比上月增加3万户,累计3G用户数7007万户;2G用户数净增19万户,环比上月减少5万户;宽带用户数净增68万户,环比上月增长1万户;固定电话用户数净减3万户,环比上月减少24万户。 10月3G净增用户数创今年以来新高,一方面联通的网络优势和品牌受到越来越多用户认同;另一方面,临近年底公司加大发展新用户的力度。 股价持续走弱主要有两个方面原因. 中国联通近期股价持续走弱主要有两方面原因:1)工信部部长苗圩、中国联通董事长常小兵、中国电信董事长王小初在十八大期间表示4G牌照可能将于明年发放,投资者担心中国联通目前的3G优势会受到竞争对手严重挑战,高端用户将会重投中国移动怀抱;2)中国联通iPhone5合约机上市时间会晚于中国电信,据我们了解联通版iPhone5将于12月上半月上市,而电信版iPhone5将于11月底或12月初上市,iPhone4S上市的时候,联通领先电信足足2个月,投资者担心联通在iPhone上优势不复存在,会流失一部分高端用户至电信。 4G规模商用预计在2014年,iPhone影响逐渐减弱. 关于4G,虽然明年发放4G牌照是大概率事件,但一般来说规模商用要经过网络建设、友好用户测试和试商用等阶段,我们判断4G真正规模商用放号时间将在2014年,因此中国联通仍有1.5-2年左右的窗口期。另外,中国联通极有可能获得FDD牌照,网络制式优势虽不及3G时代,但要远好于2G时代,没有必要过于担心其优势会消亡。关于iPhone,我们认为苹果在智能手机领域的影响力逐渐减弱,三星、华为、中兴等其他品牌智能机受到越来越多的消费者青睐,况且联通新增iPhone合约用户占比较低,因此总体而言影响很小。 估值优势凸显,维持“买入”评级. 中国联通A股目前股价对应0.95倍PB,不仅低于联通港股1.06倍PB,而且在世界范围内其PB估值处于较低水平,仅仅高于0.90倍PB的SKT和0.92倍PB的NTTDoCoMo。公司估值优势明显,维持“买入”评级。