中兴通讯今日大涨7.6%今日中兴通讯大涨7.6%,我们认为有以下三方面原因,第一、国内4G商用进程有望进一步提速;第二、公司近期和尼日利亚电信运营商Globacom签署价值5亿美元的设备合同,13年海外业务亏损有望大幅收窄;第三、公司一季度业绩增长36%,虽符合我们预期,但超市场预期。 4G商用进程有望进一步提速 近日有媒体报道,4G牌照最迟7月发放,中移动8月启动TD-LTE商用,我们认为4G商用进程提速完全有可能。牌照发放的时间一直是由国务院决定的。回顾当年3G牌照发放过程,由于金融危机冲击原本4月发放3G牌照被提前至1月。考虑到今年1季度GDP增速创新低至7.7%以及PMI指数不及预期,政府完全有可能提前发放4G牌照,通过运营商加大投资力度,促进经济发展。这也印证我们去年9月份深度报告《国内4G渐行渐近,通信行业系统性机会隐现》中4G牌照多方博弈的观点。 获尼日利亚Globacom5亿美元订单,13年海外业务亏损大幅收窄 据新华社报道,中兴通讯尼日利亚拉各斯公司总经理马增红近日表示,中兴通讯与尼日利亚电信运营商Globacom签署价值5亿美元的电讯网络现代化改造设备合同。 Globacom是尼日利亚仅次于MTN的第二大运营商,用户规模超2500万,业务范围包括移动通信、固话和宽带业务。2013年是公司成立10周年,作为庆祝活动的一部分,这项大规模扩建工程将涉及全国基础设施的网络升级、优化、大修和致密化项目,从而使网络能够满足现有和潜在用户的服务需求。 据我们了解,该合同将从第3季度开始执行,项目周期大概1年半,预计明年底合同全部执行完毕,今年该项目有望为公司贡献利润。另外公司1季报披露埃塞俄比亚以及南非项目也在执行中,这也印证了我们在中兴通讯的深度报告《从4G产业链角度审视公司价值》中提到13年海外业务亏损大幅收窄的观点。 重申“买入”评级,目标价17.28元 综上所述,鉴于国内4G商用进程提速和海外业务重回正轨,我们重申中兴通讯“买入”评级,目标价17.28元。

净利润增长89%,超市场预期 公司公布2013年一季报,公司完成营业收入727亿元,其中服务收入为589亿元,分别比上年同期增长15.4%和14.2%;归属于母公司股东的净利润6.3亿元,同比增长89%,对应EPS0.03元,超市场预期;EBITDA达到362亿元,比上年同期增长18%,EBITDA率为34.4%,比去年同期提高1个百分点。 服务收入增长14.2%,近几个季度以来增长最快 业绩超预期一个重要因素是服务收入增长超预期,1季度服务收入同比增长14.2%,是近几个季度以来增长最快的,移动业务和宽带业务均有比较好的表现。其中3G业务完成服务收入198.7亿元,同比增长54%,环比增加22.3亿,也是近几个季度环比增长超过20亿,我们认为一方面是3G用户增长较快,一季度月平均增长379万户,创历史新高;另一方面本季度3GARPU值78.2元,相对前几个季度降幅趋缓,表明新加入3G用户ARPU值并不是很低 成本费用增幅慢,特别是网间结算支出和网络运行及支撑成本 业绩超预期另一个重要因素成本费用增幅低于我们预期,本季度公司共发生成本费用670.4亿元,同比增长13.3%,低于同期营业收入增幅2.1个百分点,特别是网间结算支出和网络运行及支撑成本增长低于预期。1季度网间结算支出47.9亿,同比增长9.4%,而去年1季度该费用增长高达19.1%,我们认为主要的原因是随着用户规模的扩大,网内通话比例进一步提高,网间结算支出增长则逐步放缓。1季度网络运行及支撑成本为78.9亿,同比增长仅1.9%,是近几个季度以来增速最慢的,主要是公司持续加强成本管控,积极开展节能减排。 维持“买入”评级,目标价上调至5元 我们看好未来2年中国联通盈利高速增长,一方面联通3G竞争优势使其服务收入保持快速增长;另一方面规模经济开始显现,成本费用增长明显低于收入增长。维持“买入”评级,目标价上调至5元。

基数较高致一季报增速低于预期 公司发布一季报,1-3月份实现收入13.2亿元,同比增长6.6%;完成归属于母公司净利润7827万元,同比微增2.7%,略低于市场预期。公司收入增速放缓一方面是去年同期基数较高(2012Q1订单确认及时,使得收入增速高达35.7%),另一方面,受运营商投资进度影响,部分光缆发货但尚未确认收入,这一行业性现象从此前通鼎光电发布的一季报中也能得到佐证。公司同时公告一季度订单获取情况良好,在中国联通招标中普缆中标量同比大幅增加404%,光纤同比增长62.5%;广电中标金额已超8000万,同比增长50%;国网、南网预计订单量分别达5.2亿、3亿,这些订单的获取将有力保障公司全年增长。 光棒技改影响产能释放,费用率维持高位 一季度公司对光棒业务展开扩产技改,影响了部分实际产能的释放,因此Q1光棒利润贡献较少,使得综合毛利率的弹性未能完全显现(Q1整体毛利率21.7%,同比提升2.6个百分点,但环比下降0.4个百分点)。本次技改完成后,公司光棒产能将由400T扩至600T,因此未来毛利率有望再上一个台阶。费用方面,由于公司在报告期内收入增长有限,而人员薪酬、研发开支等支出较为刚性,使得期间费用率较去年同期上升了2.2个百分点至13.6%,其中管理费用大幅增长了55%。 2013年期待装备缆扭亏及特种导线放量 受宏观环境影响,公司去年装备缆亏损达4697万,预计今年通过多种手段有望逐步扭亏。同时,为顺应节能减排要求,满足西部能源基地与东部负荷中心电力传输需要,特种导线正逐步成为我国输电导线的发展趋势,国网公司2013年的节能导线450项试点的工程线路设计长度为1.5万公里,导线用量预计为24万吨。公司在该领域先发优势明显,有望显著受益于特种导线需求的快速增长。 看好未来增长逐季提速,维持“买入”评级 考虑到一季度通常属于淡季,且公司全年订单充裕。虽短期受业绩低于预期影响,股价或有回调,但我们预计未来三个季度其增长有望逐步提速,维持“买入”评级,目标价13.26元。

看好公司业务布局,维持“买入”评级,上调目标价至21.6 元 公司今明两年有望迎来业务整合后的快速发展期,我们暂时维持2013-2014 年EPS 分别为0.54 元、0.71 元,上调目标价至21.6 元,维持“买入”评级。

业绩基本符合预期,每10股转增10股. 公司发布2012年报,实现营业收入81.8亿,同比增长16%,归属于上市公司股东的净利润4.97亿,比上年同期增长12%,折合EPS1.03元,基本符合市场预期,同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股派3.2元。公司第四季度实现收入22.7亿,同比下滑6%,净利润1.15亿,比上年同期下滑14%。我们认为公司第四季度收入和净利润双双下滑主要是中国移动PTN四期招标推迟所致。 毛利率保持稳定,期间费用率提升1个百分点. 2012年公司综合毛利率与2011年基本持平达到26.5%。其中通信系统设备毛利率小幅提升0.1个百分点至26.2%;受2011年底收购的成都线缆毛利率较低影响,光纤光缆板块毛利率下滑1个百分点至18.4%;数据网络毛利率小幅下降0.2个百分点至43%。公司期间费用率提升1个百分点至20.6%,其中销售费用率比2011年提升了0.4个百分点至8.5%,主要是公司加大市场投入力度;管理费用率略微提升0.1个百分点至11.8%;财务费用比上年同期增加4562万,主要是利息支出增加和汇兑收益减少所致。另外,公司参股40%的光棒公司藤仓烽火光电2012年首次实现了盈利,共贡献918万投资收益,而2011年则亏损126万。 4G驱动三大运营商大规模建设光传输网络. 随着4G网络建设高潮到来,三大运营商纷纷大规模升级光传输网络。其中中国移动PTN四期招标规模20万端,同比增长54%;中国联通即使今年不建4G网络,也会大规模部署光传输网络为4G做准备,其IPRAN二期规模达8万端,同比增长60%;中国电信也将跟随大力建设传输网。烽火在最近中国移动OTN招标中表现出色,综合排名第二,中标国干两个标段和省干一个标段,彰显其竞争力的提升。 风险提示:综上所述,鉴于4G驱动传输网升级以及公司竞争力提升,重申“买入”评级,目标价32.75元。

部队客户结算拉高2012全年业绩,2013Q1高增长延续公司发布年报及一季报,2012年实现收入2亿元,同比增长57.8%,归属于母公司的净利润8164万元,同比上升61.3%。据此测算,公司第四季度单季营收、净利润增长提速,实现收入1.05亿元,同比增长85.8%,净利润5459万元,同比大幅增长81.6%。同时发布的一季报显示公司延续了去年下半年以来高速发展的态势,完成收入4915万元,同比增长88%,完成净利润881万元,同比增长118%。 2012年利润分配方案为10转12派1元。按收入分类看,2012年公司传统视频会议业务收入增长29%,表现稳健,而行业解决方案则呈现了翻番增长,主要是某部队客户订单收入确认所致,而今年一季报高增长的主要原因亦来自于此(一季度4915万收入中该客户订单占3200万),我们测算为未来三个季度中还将确认约2亿。 毛利率稳中有升,各项费用控制得力 2012年公司整体毛利率为79.8%,同比提升7.7个百分点,其中视频监控和行业解决方案业务毛利率稳中略升,视频会议业务毛利率大幅提升13.6个百分点,主要因为此前业务中有部分低毛利的系统集成,而去年以自有产品销售为主。费用率方面,随着公司全国销售办事处数量的增加,销售费用率同比上升1.6个百分点,但整体水平仍在合理范围内,同时通过严控费用,管理费用率略有下降。 智慧城市、平安城市建设打开长期发展空间 公司自去年开拓平安城市业务以来,先后拿下铜仁、晴隆、普安、兴仁四地的城市报警与监控系统订单,总计金额约3.3亿,体现了公司良好的视频技术积累和突出的商务能力。我们认为,随着平安城市向二、三线城市不断渗透,公司的成功经验有望继续复制。 同时公司还在开拓智慧城市市场,根据十二五期间国家对智慧城市建设的规划,全国将有90个城市率先展开试点,总体规模约3000亿左右,涉及领域除安防监控外还包括智慧医疗、智能视频分析等诸多方面,应用范围进一步延伸。 2013年业绩高增长确定性较高,给予“增持”评级,目标价40元 考虑到公司在行业应用、平安城市业务的在手订单充裕,2013-2014年EPS分别为1.2元、1.44元,给予“增持”评级,目标价40元。

12年净利润同比下滑44%,拟每10股转增8股. 公司发布2012年报,实现营业收入1.25亿元,同比下滑3%,归属于上市公司股东的净利润1947万元,比去年同期下滑44%,折合EPS0.29元,同时以资本公积金向全体股东每10股转增8股派1元。营业收入出现下滑一方面去年中国移动资本开支相对比较谨慎;另一方面公司去年已完成设计的约3500个TD-LTE基站未确认收入。 公司第四季度实现收入4254万元,同比下滑12%,净利润246万,比上年同期下滑82%。 毛利率大幅下滑受收入延迟所致,大规模招聘彰显公司信心. 2012年公司综合毛利率下滑12.4个百分点至47.0%,并不是公司服务价格水平大幅度下降,主要是相关收入延迟确认,而人工成本已在当期确认。随着收入确认,我们认为未来毛利率有较大幅度回升。公司期间费用率小幅提升0.7个百分点至19.4%,公司加大市场拓展力度以及研发投入,使得销售费用和管理费用分别同比增长34%和12%。值得投资者注意的是2012年底公司员工总数达到929人,同比2011年大幅增长50%,也是去年公司业绩不如预期的重要原因。但从另一方面讲,作为民营企业公司之所以大幅度加大招聘力度,主要是基于业务量过多的考虑,更彰显出公司对未来的信心。 行业趋势向好,工作如火如荼展开. 公司近80%收入来自于中国移动设计院及其分院,今年中国移动整体资本开支高达2232亿,同比增长29%,我们认为公司将最大程度受益于运营商的4G投资。根据行业调研,中移院2011年收入约20亿,占中国移动市场份额的50%左右,“十二五”末中移院市场份额将从50%提升至70%,因此公司作为中移院一类合作单位未来市场份额也将不断提升。我们在前期报告中提到,收入确认的滞后导致了2012年全年业绩不及预期,但这并不能真正反映公司实际的经营状况。据我们了解,公司的TD-LTE基站设计工作正如火如荼的展开,这恰好给了投资者积极买入的机会。 重申“买入”评级,目标价21.35元综上所述,我们预计2013-2015年EPS0.61元、0.87元和1.09元,重申“买入”评级,目标价21.35元。

公司预告2013Q1业绩同比增长10%-30% 日海通讯发布2013年一季度业绩快报,净利润比增长10%~30%,考虑到公司去年一季度业绩基数较高(2012Q1净利润1977万,同比增长65.6%),今年再度取得稳健增长体现了公司较全面的业务布局。据我们测算,公司持续增长的因素有三: 1、去年通过全国范围内的并购,日海共增加11家子公司,今年一季度并表后有望增厚约500万左右净利润(已剔除少数股东损益); 2、2012年一季度为ODN业务的景气高点,从去年Q4的情况看,市场普遍认为景气下行将延续到今年一季度,但年初以来北方各省宽带建设的加速一定程度上扭转了这一不利因素,使公司主营的ODN业务保持稳定(其中包括ODN设备及有线工程); 3、如我们在前期报告中所指出,通过近年来的业务布局,公司无线业务将成为拉动后续增长的主要驱动力,而受益一季度中移动TD六期的推进,其无线业务增长良好。 武汉基地产能释放为规模扩张奠定基础 武汉基地建设是公司去年以来的投入重点,从目前情况看,该基地产能正稳步释放,为公司进一步规模扩张奠定基础。从产品种类上看,武汉基地产品包括铁塔、无线户外机柜、机房、传统天线、美化天线等,目前也投入部分LTE相关产品的生产,未来70%左右将是无线产品,主要供应全国除华南以外的地区。该基地从去年四季度开始试生产,今年一季度逐步放量,预计年中开始全面投产。 PLC芯片业务有望扭亏为盈 2012年中报显示,尚能光电(PLC芯片运营主体)亏损达616万,成为去年全年亏损最大的子公司。随着公司工艺的不断成熟,目前PLC芯片良品率已达70%,并从今年3月份开始稳定供货,我们判断该业务有望从今年二季度开始逐步扭亏为盈。 一季度各项业务拓展顺利,维持“买入”评级 一季度盈利预测数据显示公司各项业务拓展顺利,随着二季度运营商投资推进、武汉基地达产,公司盈利有望稳健增长,维持“买入”评级。

12年收入增长59%,净利润增长23% 公司公布2012年报,实现营业收入6.7亿,同比增加59%,归属于母公司的净利润为9973万,同比增加23%,并向全体股东每10股转增10股派2元。公司收入大幅增长一方面源于收购的金华威等子公司开始并表,其中金华威贡献约2.4亿收入;另一方面公司传统电信运营商支撑软件业务保持18%较快的增长速度,12年核心业务产品进入中国电信1个省份市场,新产品业务开拓了中国联通6个省份市场和中国电信4个省份市场。 收入结构变化致毛利率下降,费用支出平稳 2012年公司综合毛利率为40.1%,同比下降7.6个百分点,主要由于收入结构所致,新并表的金华威主营ICT产品分销,毛利率水平在10%左右。令我们欣喜的是,无论电信行业还是政府行业公司的毛利率水平都有1-2个百分点的提升。费用方面,公司12年销售费用率和管理费用率分别下降0.6个百分点和2个百分点主要与新并表子公司金华威费用率低有关,若剔除这一因素,费用率下降0.4个百分点。今年开展一系列并购以及合肥生产基地的投建使得公司财务费用增长约670万。 国网公司挂牌在即,公司受益运营支撑系统建设 在组建国家新闻出版广电总局获批不久,国家级广电网络公司即将挂牌,该公司主要实现各地网络、业务和运营支撑的互联互通,将建设一个中心、三个系统和六大基地。我们认为此前国网整合进程之所以进展缓慢,主要是广电总局希望掌控整个广电网络,忽视了各地有线网络方运营商错综复杂的利益关系;而此次国网公司定位互联互通更加务实,改革阻力小,推进速度快。全国有线电视网络运营支撑系统是国网公司建设的三大系统之一,控股子公司深圳汇巨主营广电支撑系统,未来将受益国网运营支撑系统的建设。 维持“买入”评级,目标价20元 今年5月有望发放首批虚拟运营商牌照,虚拟运营商必须自建运营支撑系统,我们认为公司作为一线运营支撑系统厂商,很有可能从中受益,且虚拟运营商将是通信行业贯穿全年的主题投资机会,公司估值水平有望进一步提升。维持“买入”评级,目标价20元,相当于13年25倍PE。

2012年总体增长稳健,Q4销售费用高企拖累利润表现 公司发布2012年报,全年实现营业收入3.8亿元,同比增长23.2%,实现归属母公司净利润7229万,同比增长16.1%。本次年报中,公司重新划分了收入分类,涵盖高精度卫星定位与测绘、海洋探测、地理信息与智慧城市应用以及系统集成四大板块,彰显其“硬件+数据+软件+解决方案”的GIS全产业链布局。重点来看,占营收比重80%的高精度卫星定位与测绘业务表现稳健,同比增长29%;而海洋探测则呈现翻番增长的态势,营收比重由5.5%快速提高至9.3%,成为明星业务。 2012年第四季度,公司实现收入近1.3亿元,同比增长18.3%,而在单季度销售费用同比增长接近100%的情况下,拖累净利润下降1.9%。 同时,公司预告2013Q1净利润同比增长0%-30%,符合市场预期。 看好2013年增长提速,维持“买入”评级 我们认为公司2013年海洋、地理信息与智慧城市业务均存在爆发式增长的机遇,预测2013-2014年公司EPS分别为0.54元、0.71元,维持“买入”评级,目标价18.9元。

全年业绩增长稳健,四季度毛利率有所下滑 公司公布2012年年报,全年实现营业收入6.1亿元,同比增长17.7%,实现归属于母公司的净利润7037万元,同比增长9.3%,基本符合市场预期。分业务看,公司主营的网络工程服务业务收入增长27.6%,保持了良好的发展势头,同时,网络维护、网络优化、系统解决方案业务分别实现了10.9%、7.9%和15%的增长。第四季度公司实现收入约2亿元,同比增长16.6%,单季度实现净利润1853万,同比下滑7%,主要原因是无线工程业务占比有所提升,同时新进区域业务规模尚小,导致毛利率同比降幅达6.3个百分点。 费用率控制得力,应收账款与存货大幅增长 公司2012年整体费用控制得力,由于其采用大客户模式,销售费用虽随收入增长有所上升,但比率仍在3%以内;而管理费用率同比下降了0.97个百分点。同时,随着业务规模的扩大及部分客户结算周期延长,公司应收账款较去年同期增长96%;而在执行项目的增加使得存货增长158%。 受益LTE建设,无线工程业务将现高增长公司地处中移动LTE 建设的先行省份,2012年来自广东移动的收入占其总营收比例达50.8%,随着今年广东4G建设的进一步铺开,公司有望体现更大的业绩弹性。公司2012年在手订单金额约9.6亿元,其中通信网络工程服务合同金额6.6亿元,我们认为其中的大部分将有望于2013年结算完毕,为业绩增长奠定基础。同时,此前广东移动曾表示今年将投入100多亿元再建设4万个LTE基站,无线工程业务的景气度有望保持高位。 一季报低于市场预期,但2013年全年表现仍值得期待 公司同时公布2013Q1业绩同比下降33.3%-45.8%,其中营业外收入影响约480万,但即便扣除该因素,主营业务仍然下滑20%-35%,表现低于市场预期,短期内恐将对股价造成负面冲击。我们认为,一季度属通信行业的结算小季,公司更多订单将在未来几个季度结算,全年增长仍值得期待,短期股价回调或提供介入良机,我们预测2013-2014年EPS分别为0.55元、0.73元,维持“买入”评级,目标价16.5元。

光通信业务表现稳健,第四季度整体增速有所放缓 公司2012年全年实现营业收入78亿元,同比增长16.7%。受益于行业需求增长及自身光纤光缆产能扩张,公司光纤光缆及光器件业务收入同比增长20.6%,表现稳健,而通信电缆业务受“光进铜退”及铁路投资趋缓的影响,收入同比下滑28%。2012年公司实现归属于母公司的净利润近3.5亿元,同比增长41.7%,基本符合预期。 2012年第四季度,公司实现收入22亿元,同比增长4.8%,单季度增速有所放缓。Q4实现净利润7643万,同比增长35.6%,净利润增速高于收入增速的原因在于其第四季营业外收入较去年同期增加了2500万元。 铜铝杆业务拖累业绩,费用控制初显成效 报告期内,公司整体毛利率提升0.8个百分点至19.7%。其中受益于光棒产能的释放及光纤生产工艺的改进,光纤光缆及光器件业务毛利率提升1.1个百分点至31.2%。但铜铝杆业务运营不佳,受竞争加剧的影响,该业务毛利率下滑至-0.84%且收入大幅增加93%,亏损效应有所放大,旗下苏州亨通铜材和广德亨通铜业分别亏损1001万元、4744万元,拖累了整体业绩。公司已公告苏州铜材有限公司将暂停生产并与广德铜业整合并加强管理,预计2013年有望逐步减亏。此外,公司强化内部管理的措施在第四季度有所显现,管理费用率和财务费用率分别下降了2.5个百分点、0.7个百分点,但考虑到公司负债率已达69%,2013年的财务费用将依然高企。 资本开支拉动光纤光缆需求增长,期待光棒自产率进一步提升 从已公布的资本开支情况看,中移动(集团+上市公司)CAPEX同比大幅增长29%至2232亿,而中电信和中联通则基本保持平稳。在此拉动下,国内光纤需求有望同比增加近20%达1.6亿芯公里。 同时,我们认为随着厂商本轮的产能扩张,行业竞争将更多由比拼规模转向比拼效率和成本控制能力。亨通作为国内光棒产能释放较早的企业,2012年实际产量达450吨,今年预计将达650吨并计划在2014年达到1000吨,基本实现与光纤产能的匹配,由此强化对上游原材料的成本控制。 主营业务有望稳健增长,维持“增持”评级 我们认为今年公司线缆、力缆业务有望逐步向好,经测算2013-2014年EPS分别为1.46元、1.55元,维持“增持”评级。

过去两年由于公司业绩严重低于市场预期,使得许多投资者对公司前景失去信心,导致股价一路下行。我们认为,4G给投资者提供了另一个视角,就是如何从产业链角度去重新审视公司的价值。 国内4G盛宴大幅提升业绩,今明两年分别增厚10亿和16亿净利润 我们在去年9月份深度报告《国内4G渐行渐近,通信行业系统性机会隐现》中系统分析了4G牌照多方博弈格局,提出2013年下半年政府将发放4G牌照。此后我们出具的系列报告,又从多角度详细论证了牌照发放的可能性。今年两会期间,工信部部长苗圩在参加分组讨论时,明确表态今年年内将发放4G牌照,可以说到此为止,2013年牌照发放已经没有悬念。 随着4G牌照发放,三大运营商又将掀起网络建设大潮,预计2013-2014年中国移动TD-LTE基站数分别达到20万、35万,2014年联通和电信4G基站合计达到15万。公司作为4G产业链上的龙头厂商,将充分享受这场4G盛宴。经测算,2013-2014年国内4G项目分别为中兴通讯贡献约10亿和16亿净利润。 13年海外业务亏损大幅收窄,14年迎来良态上升期 我们估算,海外市场2012年亏损高达45亿左右。根据我们前期所做的多方调研,公司今后将不再执行激进的市场策略,13年海外业务收入增长面临较大压力,但亏损同样有望大幅收窄。随着今年海外业务的调整并夯实基础,明年将迎来良态上升期。 执行力和运营效率提升,成本费用减少15亿 公司从2012年开始将采取措施针对市场产品及人员进行结构性优化,包括对长期亏损且在短期无法扭转的代表处进行撤并,以及投入产出效率较低并且没有发展潜力的产品予以整合,并对相关市场与产品人员进行结构性调整。我们认为上述“精兵简政”措施将在13年体现良好效果,人员数量减少近7000人,预计成本费用将减少15亿左右。 上调评级为“买入”,目标价17.28元 我们把2013年定义为公司历史上业绩经营的困顿反转年,2014年公司经营回归常态。结合未来两年主营盈利预测,认为给予2014年18倍的PE估值更为合理,目标价17.28元,上调为买入评级。

四季度净利润同比增长32.9%,反转态势明显 公司发布2012年业绩快报,实现收入28.8亿元,同比增长54.6%,完成归属于母公司净利润1.7亿元,同比增长9.6%,接近此前业绩预告的上限。第四季度,公司收入同比增长39.3%至7.7亿元,净利润同比增长32.9%至6200万元,业绩表现略超市场预期。 公司四季度业绩表现良好的原因在于一方面光纤产能较2011年同期大幅提升,公司2011年10月份投产3个拉丝塔,又于12月份投产2个,使拉丝塔总数达到8个;另一方面,光缆产能亦同步释放,光纤自给率的提升拉高了光缆产品的毛利率。 2013年光纤需求增长约20% 我们测算,2013年光纤需求将增长20%达到约1.7亿芯公里,其增量主要来自三方面。一是LTE建设,中移动计划在2013年使LTE基站数达到20万个,基站回传(backhaul)需求将有较大提升,由此拉动中移动需求增长约25%;二是中国联通传输网建设,考虑到未来网络升级,我们认为今年其传输网建设量将提升,拉动光纤需求增长约30%;三是光纤到户,在最近召开的“宽带中国2013专项行动动员部署大会”上,三大运营商负责人均强调了光纤到户的建设目标,总计新增FTTH覆盖家庭3700万户,由此对入户软光缆等产品的需求将增加。 2013年光纤产能有望翻番,快步进军光棒领域 2013年公司业绩增长的逻辑在于产能大幅增长,目前公司在建拉丝塔14台,有望于今年年中逐步投产,新增产能约1500万芯公里,折算实际产量约800-1000万芯公里,在当前基础上有翻番增长,并逐步实现光纤-光缆的产能匹配,降低光纤外购量,从而拉动光缆毛利率的进一步提升。 同时,公司正通过引进人才、技术,快速实现向上游光棒领域的突破,一期投资约2亿元,设备到位后今年下半年将先行投产75T。 光纤光缆领域黑马,给予“买入”评级,目标价17.68元 我们认为,通鼎作为近年来线缆领域的黑马,各项业务进步显著,光纤、光缆产能均进入国内第一阵营,并向上游光纤预制棒进军,业绩弹性较大。我们预测2013-2014年EPS分别为1.04元、1.42元,给予“买入”评级,目标价17.68元。

12年净利润增长16%,基本符合预期 公司公布2012年业绩快报,营业收入实现3.65亿,同比增长46%,净利润4248万,同比增长16%,折合EPS0.46元,基本符合我们预期;其中Q4实现收入7099万,同比增长52%,净利润1127万,同比增长6%。 受益于始终坚持大客户战略,公司在稳固原有中兴、TCL等大客户的基础上,2012年来自于三星和联想的收入出现大幅度增长,其中来自三星收入4000多万,同比增长50%,来自联想收入3000多万,使得公司整体收入出现较快的增长。然而公司净利润增速低于收入增速,主要是产品结构发生变化使得综合毛利率水平下降6个百分点,12年公司提供天线组件产品的比例上升,而天线组件成本结构中以外购零部件为主,相比单一天线的毛利率较低,天线组件产品主要客户是TCL。 13年增长主要来自于中兴和三星 中兴通讯一直是公司第一大客户,但2012年来自于中兴的收入基本持平,主要是数据卡和功能机下滑速度过快基本抵消了智能手机爆炸式增长。中兴通讯执行副总裁何士友最近对外表示,预计中兴智能手机业务营收在2013年增长将超过30%,考虑到价格因素,意味着中兴智能手机出货量增长将超过40%。由于12年数据卡和功能机天线收入基数很低,再下降对收入影响不大,因此我们预计公司13年来自于中兴收入增长30%左右,比12年有较大改善。 三星是公司2012年重点拓展的客户,去年三星手机出货量4.2亿部,今年预计三星手机出货量增长20%达到5.1亿部,其中3.9亿部是智能手机,剩下的1.2亿部是功能机。目前公司占三星手机天线市场份额仅4%,未来提升空间很大,根据三星项目进展情况,预计今年来自三星的收入达到8000万,同比增长接近翻番。另外来自三星订单的毛利率普遍高于平均水平,将会对公司提升利润率有所帮助。 给予“增持”评级,目标价22元 鉴于公司业务成长性和估值水平,我们给予“增持”评级,预计2013-2014年EPS分别为0.63元、0.81元,目标价22元,相当于13年35倍PE。