盐湖股份2012年上半年业绩与我们此前EPS为0.82元的预测相符,综合利用一期等项目亏损是业绩下降的主要原因。 钾肥盈利稳中有升,综合利用一期等项目亏损致业绩下降。2012年上半年公司氯化钾销售均价(含税)同比上升433.20元/吨至3003.95元/吨,但销量同比下降7.75%至131万吨,销售收入同比增加7.97%。此外综合利用一期等化工项目实现收入1.17亿元,公司营业收入整体同比增长6.21%。 报告期内钾肥毛利率同比增加0.2个百分点,毛利同比增长8.2%。;而综合利用一期以及ACD发泡剂项目于去年年底部分转固进入试生产阶段,使公司综合毛利率同比减少9.77个百分点,并使财务费用同比增加1.15亿元,上述两个项目上半年分别亏损2.34亿元和0.90亿元,从而公司净利润同比下降20.04%。此外存货跌价损失致资产减值损失同比增加0.57亿元也是利润下降的另一个原因。 二季度盈利同比略有下降,环比增长。从二季度单季度看,今年二季度钾肥销量同比增加约10万吨至82万吨,加之价格同比有所上涨(以长三角地区为例,氯化钾价格同比上涨4.51%),从而二季度销售收入同比增长22.49%,但由于综合利用项目投产后二季度仍处于亏损状态,二季度毛利率同比下降15.45个百分点至60.38%,净利润同比下降7.70%。虽然综合利用项目和ACD发泡剂项目亏损额二季度环比增加1.08亿元和0.19亿元,但由于钾肥销量环比增加67.34%加之营业外收入环比增加2.01亿,二季度净利润环比增长66.27%。 百万吨固液转化钾肥项目将助力长期发展。盐湖股份在建100万吨固液转化钾肥项目目前处于前期准备期,我们预计该项目有望于2013年上半年投产。该项目达产后公司氯化钾年产能将从230万吨提升至330万吨。目前国内钾肥需求相对疲软、国内外库存较高,但国际钾肥巨头已开始实施减产保价措施,我们预计钾肥价格总体将保持平稳。公司新增产能投放后钾肥盈利将有望维持较高水平。 而盐湖综合利用等化工项目方面,综合利用一期下半年有望进入全部装臵的试车,若该项目后续能逐步进入正式稳定量产,该项目的亏损幅度或将收窄。除已试生产的综合利用一期外,公司二期及三期综合利用项目也将在未来几年内陆续投产,公司除钾肥外的化工产品收入规模将逐年增加,但上述项目何时实现整体盈利尚需保持观察。 维持“增持”评级。盐湖股份是我国钾肥行业龙头企业,百万吨固液转化钾肥项目投产后将进一步提升公司钾肥产量,从长期看钾肥价格可望保持稳中有涨趋势,公司钾肥业务盈利仍有提升空间。但化工项目(盐湖综合利用一期、二期等项目)实现盈利尚需时日。综合上述因素,我们维持公司2012-2014年EPS分别为1.63、1.96、2.38元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:在建化工项目盈利情况不达预期的风险。

维持“增持”评级。浙江龙盛是国内染料行业的龙头企业,并涉足精细化工中间体、无机化工、汽车配件、房地产等多个其他行业。目前染料及其他产品总体低迷对业绩形成一定制约,公司多元化经营有望缓解染料价格波动对利润的影响,若后续德司达转股及整合进展顺利,将打开公司长期发展空间。结合公司财报及行业形势展望,我们维持公司2012-2014年EPS为0.55、0.64元、0.73元(暂未考虑德司达转股因素),维持公司“增持”的投资评级。

维持“增持”评级。我们维持巨化股份2012-2014年EPS分别为0.65、0.74、0.76元的预测。巨化股份是国内少数产业链及配套能力相对完善的大型氟化工生产企业。尽管行业景气自去年下半年起有所回落,但从中长期而言,氟化工产业发展空间依然非常广阔。我们维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求持续低迷的风险。

维持“增持”评级。我们维持华鲁恒升2012-2014年EPS分别为0.48、0.66、0.85元的预测。公司煤气化装臵投产后,尿素产能利用率有望提升,并且随着在建项目的陆续建成,公司煤化工产业链将进一步拓展,公司收入和利润有望持续增长。此外若煤制乙二醇项目后续能够顺利投产,可望继续扩大生产规模提升盈利空间,综合上述因素,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:产品价格持续下滑的风险、乙二醇等项目进度不达预期的风险。

维持“增持”评级。我们预计硅宝科技2012-2014年EPS分别为0.61、0.79、0.99元。募投项目投产后公司室温胶总产能将达到2.8万吨/年,除现有幕墙胶、中空玻璃胶等传统优势品种仍将保持较快增长外,我们预计民用胶、LED用胶、汽车用胶、新能源用胶领域将成为公司新的业务增长点。此外公司去年收购的安徽翔飞硅烷偶联剂项目经营已有明显改善,未来也将对盈利有所贡献。我们维持“增持”的投资评级。

事件: 永利带业公布2012年半年报,报告期实现营业收入1.36亿元,同比下降0.93%,实现营业利润0.25亿元,同比增长12.89%,实现归属于上市公司股东净利润0.21亿元,同比增长5.3%,其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.21亿元。按1.62亿股的总股本计算,实现EPS0.13元,每股经营性现金流量净额为0.13元。 点评: 永利带业2012年上半年业绩略低于我们此前EPS为0.15元的预测,产品销售收入增速低于预期是主要原因。 高毛利产品占比提升,利润小幅增长。永利带业募投项目之一的年产60万平方米压延法热塑性弹性体输送带生产线于2011年年中投产后,产能瓶颈有所改善,今年上半年该产品收入同比增加51.28%。而普通高分子输送带受制于国内外宏观经济疲软,其销售收入同比减少12.14%,总体而言公司营业收入保持稳定,同比小幅下降0.93%。 今年上半年热塑性弹性轻型输送带产品出口占比增加,由于出口所采用的经销商模式的毛利率低于内销所采用的直销模式,该产品毛利率同比下降7.48个百分点至61.17%,但其毛利率仍远高于普通高分子输送带(今年同期为34.28%)。由于今年上半年热塑性弹性体输送带收入占比从去年同期的13.34%增加至20.38%,从而公司综合毛利率整体较去年同期增加1.43个百分点,净利润同比增加5.3%。 性价比优势及渠道建设助力公司长期发展。公司产品相比于国外同类产品性价比优势明显,在海外经济低迷的背景下,今年上半年外销收入仍实现6.58%的同比增长。随着超募项目35万平米多功能涂覆工艺输送带生产线于明年投产;公司的产品线将进一步完善。在产品销售方面,公司对外出口销售有望通过经销商模式有望继续扩大全球市场份额。而内销部分,尽管宏观经济疲软致今年上半年内销收入同比下降6.90%,但我们认为公司通过加强全国营销网络的建设,提升直销客户的比例,销售有望重回增长。 维持“增持”评级。随着募投项目和超募项目陆续投产,产能将有所提升,产品结构进一步优化。公司凭借产品较高的性价比及渠道网络优势,与国内外同行相比都具备较强的竞争优势,公司长期发展可期。我们预计永利带业2012-2014年EPS分别为0.35、0.45和0.55元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:宏观经济持续低迷的风险、渠道拓展低于预期的风险。

东材科技公布2012年半年报,报告期内实现营业收入5.18亿元,同比下降22.59%,实现营业利润0.68亿元,同比下降54.13%,实现归属于母公司的净利润0.80亿元,同比下降39.73%,扣除非经常性损益的净利润为0.57亿元。按6.16亿股的总股本计算,实现EPS0.13元,每股经营性现金流量净额为0.27元。 维持“增持”评级。我们预计东材科技2012-2014年EPS分别为0.30、0.44、0.59元。尽管目前下游需求改善尚需时日,但凭借自身较强的技术实力,公司在功能高分子材料以及特种绝缘材料领域有能力持续不断推出高附加值产品,公司盈利能力将有望回升,因此我们维持“增持”的投资评级。

事件: 金正大公布2012年半年报,报告期实现营业收入52.47亿元,同比增长38.93%,实现营业利润3.29亿元,同比增长19.72%,实现归属于上市公司股东净利润3.03亿元,同比增长34.7%,其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.02亿元。按7亿股的总股本计算,实现EPS0.43元,每股经营性现金流量净额为-0.07元。同时公司发布三季报业绩预告,预计2012年1-9月份净利润同比增长25-35%。 点评: 金正大2012年上半年业绩与我们此前EPS为0.43元的预测基本相符,公司产品价量齐升是业绩同比增长的主要原因。 价量齐升带动业绩增长。今年上半年复合肥价格在尿素等原料价格推动下延续了去年上涨的态势,产品均价同比增长约15%。此外公司菏泽基地年产30万吨控释肥及安徽基地年产20万吨复合肥产能分别于去年3月份和今年4月份投产,产能瓶颈有所改善。我们估计上半年公司复合肥和控释肥销量分别增长约10%和30%;其中在东北等非传统销售地区的销售收入增长较快,同比增加52.6%。价格和销量的增长共同推动收入同比增长38.93%。 上半年公司复合肥和控释肥毛利率分别同比下降0.78和1.1个百分点,但产品吨毛利基本保持稳定,销量增长加之所得税本期冲减2406万元,带动公司净利润同比增长34.7%。 新增产能陆续投放,强化渠道建设推动销量增长。公司目前已进入产能集中投放期,除今年7月份投产的60万吨控释肥项目外,山东、安徽、河南、辽宁等多个基地的复合肥及控释肥产能预计将于今年年底或明年年初陆续投产,复合肥及控释肥产能将从2011年的210万吨和90万吨分别增加至320万吨和180万吨。在继续和邮政渠道合作的同时,公司计划通过建设配送中心以及强化经销商合作等多种方式加强营销渠道的覆盖广度及深度,将有助于新增产能顺利消化。我们预计新增产能投放后销量的增加将推动公司利润增长。 借助贵州项目进入西南市场。公司目前正在贵州省瓮安县建设60万吨硝基复合肥和40万吨水溶性复合肥项目,依托当地丰富的磷矿资源,公司产品的生产成本将具备市场竞争力,同时公司借助该项目将进入西南市场,进一步扩大公司产品的销售半径。 维持“增持”评级。我们预计金正大2012-2014年EPS分别为0.79、0.98、1.20元,公司是国内复合肥和控释肥龙头企业,随着山东、河南、安徽、贵州等地新增产能将陆续投放,公司布局全国的战略逐步实施,销量有望稳步增长从而带动业绩向好,并依托贵州项目向上游延伸打造一体化产业链,有助于提升产品竞争力。综合上述原因,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:原料价格大幅波动的风险、渠道扩展拓于预期的风险。

维持“增持”评级。我们预计英力特2012-2014年EPS分别为-0.04、0.22、0.39元。尽管目前行业尚处于底部调整期,但由于公司业绩弹性较大,一旦宏观经济若出现回暖并带动PVC价格上涨,公司盈利将会大幅改善。此外公司2012年4月完成增发后财务费用有所减少以及6月份收购糊树脂资产,有利于公司盈利改善和收入扩大。同时固原盐化工循环经济示范区项目和10万吨氯乙烯单体技改项目目前已进入前期准备阶段,上述项目建成后将进一步优化公司产业链。综合上述因素,我们维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求持续低迷的风险、原材料价格大幅上涨的风险

维持“增持”评级。考虑到公司8月份后蒸汽及电力价格下调的影响,我们预计三友化工2012-2014年EPS分别为0.09、0.19、0.40元。尽管目前行业处于底部调整期,但通过此轮行业洗牌和行业集中度提升,公司凭借自身规模及一体化优势,逆境有序发展主业,未来在行业中话语权将进一步提升,竞争优势愈发明显,因此我们维持“增持”的投资评级。