方正富邦2 个定增资产管理计划公布减持计划,我们认为是机构股东定增的产品到期兑现收益,是与公司的基本面无关常规型减持。国华人寿深度参与公司的投资:定增市值33亿人民币,收购英迈投入133亿人民币。天海投资收购英迈(Ingram Micro Inc.,IMI)已完成交割,成为全球IT 供应链真龙头。航运业强周期属性,最坏的时候已经过去。维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:方正富邦2 个定增资产管理计划拟通过集中竞价交易或大宗交易方式减持公司股份不超过320,756,001 股(占公司总股本的11.06%),通过集中竞价交易方式减持的六个月内进行且任意连续三个月内减持的股份总数不超过公司股份总数的1%,通过大宗交易方式减持的六个月内进行。 关于本次减持,我们认为是机构股东定增的产品到期兑现收益,是与公司的基本面无关常规型减持。(1)本次减持是机构股东定增的产品到期,兑现收益需要,与公司的基本面无关。(2)公司最新的收盘价为8.33元,较2014年年底的定增价上涨39%。天海投资的上一次非公开发行募集资金净额117.74亿元,于2014 年12 月29 日完成,发行价格5.98元。认购对象为:海航物流集团(大股东)、国华人寿、上银基金资管计划、方正富邦资管计划、财通基金资管计划。(3)与本次减持计划相似,2016 年财通基金资产管理计划减持完毕,也是常规型减持,与公司的基本面无关。 国华人寿深度参与公司的投资:除了定增之外(市值33亿人民币);收购英迈,国华人寿投入133亿人民币。除了2014 年年底的定增之外(占总股本14.45%,最新市值约33亿人民币),2016 年参与收购英迈国际(一次性投资40亿人民币,另参与银行贷款42.7亿美元的31.5%~折合93亿人民币。 收购英迈,国华人寿合计投入133亿人民币)。 投资建议:我们认为公司盈利能力有望显著提升,维持“强烈推荐-A”。我们预测未来IT 供应链行业将稳步增长,综合服务供应商市场广阔,收购行业龙头企业英迈国际将给公司带来良好的协同效应。预估2017-18 年EPS 至0.38元、0.50元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:企业文化的整合风险、业务整合风险。

公司2016年消费金融业务全面爆发,各项指标亮点十足,我们认为目前还只是刚刚崭露头角。未来外延动作预期强烈,互金布局有望进一步完善。继续强烈推荐。 事件:公司发布2016年报,实现营业收入17.42亿元,同比增长18.48%,归属于上市公司股东的净利润6.35亿元,同比增长52.2%。预计2017年一季度净利润1.87-2.15亿元,同比增速100.00%-130.00%。公司另发布利润分配方案,每10股转增7股,派现金0.5元。 消费金融全面爆发,各项指标亮点十足,凸显卓越成长性:公司2016年消费金融实现营收2.06亿,同比增长2,075.93%,实现净利润1.11亿,去年同期为亏损731.81万元,实现全面爆发。并且2017一季度业绩预告超预期,也主要受益于消金业务的爆发。市场先前主要担心公司业绩是否能放量以及空间有多大的问题,而我们自始至终都坚定看好消费金融的巨大潜力。从数据上看,2016年报的3个亮点可以很好地解答这些顾虑:1)超预期的风控水准,坏账率是影响消费金融收益很重要的指标,而截至到16年12月,公司的M4坏账率(逾期3-4个月的比例)已经从年初的5.4%降低到了年末的3%,体现了公司强大的风控水准。从公司去年投入2亿元成立大数据公司专门从事风控研发这一点便可看出公司对风控的重视程度,这为后期消金业务的稳定增长提供了保障。2)截止16年底,“2345贷款王”平台已具备单日审核超过10万笔贷款的能力,自动审核率超过90%,有利于进一步降低和控制业务成本。3)得益于公司在移动端业务上的拓展,2345系列产品已合计覆盖超过2.6亿互联网及移动互联网用户,新增用户为消金业务的导流潜力巨大。 账面资金充裕,外延预期强烈,互金布局有望进一步完善:公司16年报显示尚有35.54亿账面资金,并且公司近年不断加码布局互金创新业务。2016年是公司互金创新业务“从无到有”的一年,我们认为目前还只是刚刚崭露头角,未来外延上的动作预期强烈,有望进一步完善在互金创新业务上的布局。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑传统业务稳定发展及新业务的爆发性,我们维持2017-19年的业绩预测8.2/11.1/14.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。风险提示:(1)互联网消费金融业务增速不达预期(2)政策风险。

IT真龙头:天海投资收购全球500强公司英迈(IngramMicroInc.,IMI)已完成交割,成为全球IT供应链真龙头。(1)天海投资成功收购英迈国际(2016年12月5日完成交割,2017年并表英迈),成为全球IT供应链龙头:市场对公司收购的英迈认识不足,认为增长空间不大。但我们认为英迈拥有全球首屈一指的IT供应链体系,结合天海投资及海航强大的资本背景,未来增长空间和增速有望得到强力提升。收购英迈国际相关事项已经完成,天海投资踏足IT供应综合服务行业这一全新领域,打造国际化的物流及上下游产业链的运营、服务及管理投资平台。(2)英迈是国际IT供应链龙头企业,国内IT企业加速国际化有望为英迈提供新的增长空间:英迈作为世界领先的IT产品分销商,具有渠道、网络、技术、管理等多方面的优势,其四大业务板块和五大核心竞争力将助推其成为业内极具竞争力的IT供应链综合服务商。国内IT企业已具备国际竞争力,随着华为、联想、小米等企业进一步迈向国际市场,英迈强大的国际化供应链能力有望找到新的施展空间,从而拉动增速向上提升。 航运低点过:航运业强周期属性,最坏的时候已经过去。收购英迈前,天海投资主营国际近洋和国内沿海集装箱班轮业务。2016年,集装箱运输业普遍出现亏损,集装箱班轮公司经营惨淡,倒闭事件频发,17年2月韩进成为史上破产的最大规模集运公司。随着并购重组事件增多,行业集中度明显提升,有助于行业自律,船公司提价动力加强,运价提升将显著改善船公司盈利。 投资建议:我们认为公司盈利能力有望显著提升,维持“强烈推荐-A”。我们预测未来IT供应链行业将稳步增长,综合服务供应商市场广阔,收购行业龙头企业英迈国际将给公司带来良好的协同效应。上调2017-18年EPS至0.38元、0.50元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:企业文化的整合风险、业务整合风险。

金砖五国领导会晤及一带一路或催化公司取证设备业务新一轮增长:1)作为今年的金砖五国元首会晤地,厦门在网络信息安全和城市公共安全等保卫领域投入大。公司是厦门市标杆企业,相关产品及比较成熟的城市公共安全平台可提供系统的服务,承接主要安全项目同时将有力提升知名度。2)公司以培训带动销售,早期海外收入主要来源于国家对一带一路国家的援建采购,目前中亚以及东南亚等部分一带一路国家已成为公司直接客户,海外收入过亿指日可待。3)公司是市占率超过40%的国内电子取证龙头,产品技术过硬,已形成品牌优势。加上国际市场的开启,及产品技术从事后取证向事中监管和事前预警延伸,横向拓展检察院、工商、税务等百亿级市场,纵向实施区域下沉战略,取证设备有望迎来新一轮加速成长。 以点带面、发挥协同强化大数据能力,攻坚大众服务市场:1)公司研发技术人员占比60-70%,通过自身及与厦门大学等高校合作培养专业人才,并将股权激励作为一项长期激励措施。公司基于技术和数据沉淀率先推出的存证云、搜索云等数据和信息安全服务已积累多年,和华为、飞利信等合作承接发改委“互联网大数据分析平台”建设项目,在政府部门口碑良好。2)通过产业并购,公司在不同领域、各个警种已全面布局,在促进公安、检察、税务等大数据融合方面具有不可替代的优势。多警种联通的公安数据平台已在福建形成示范,并在30多个城市试点拓展。3)公司业务从打击犯罪逐步向维护网络空间安全和服务大众发展,由2G模式向2B、2C模式延伸。城市公共安全平台统一汇聚各部门数据,助力政府实现安全维护,网监、金融风险预警、个人存证服务等关系社会稳定的领域,市场空间千亿级别,前景广阔。 “强烈推荐-A”投资评级。预计17-18年EPS为0.48/0.65元,对应PE为42/30倍,公司传统主业稳健增长,大平台及大数据服务有序推进,网络空间安全市场一触即发,给予强烈推荐-A评级。 风险提示:并购标的业绩不达承诺,网监市场发展不达预期。

公司深谙银行IT需求,将持续受益于银行信息化发展。中长期来看,公司的金融服务牌照和科技金融技术积累有望发挥协同,助力实现综合互联网金融服务。 三大主业继续高增长,扎根银行客户拓展大数据服务:公司金融信息化业务在智能印控机带动下大幅增长;电子商务业务继续100%以上增长;移动商务服务利用公司银行客户资源在金融领域不断渗透。据赛迪顾问数据,我国银行业IT解决方案市场16-18年CAGR约为23%。公司深耕银行IT市场十余年,积累了良好的客户基础和服务经验,根据银行IT需求不断更新产品,将持续受益于银行信息化发展。此外,公司定增募资3.62亿元用于银行数据分析应用系统建设项目已获证监会发审委审核通过,将促进大数据、云计算技术在银行系统的渗透,提升银行运营效率的同时完善银行金融服务能力。 牌照布局日趋完善,征信业务整装待发:公司目前已拥有互联网保险、征信牌照,同时发起设立东亚前海证券(参股26.1%)和安科人寿保险(参股15%)。易安保险(参股15%)16年2月开业至今已累计实现过亿保费收入,此外积极拓展互联网流量类创新险种,成长迅速。华道征信(参股40%)是国内首批获准开展个人征信业务准备工作的8家民营征信机构之一,子公司亿美软通曾引入益佰利作为战略投资者,学习并积累了丰富的数据分析与处理技术,未来作为央行征信补充应用于多商业场景,将受益千亿个人征信蓝海。 发挥板块协同,构筑综合科技金融生态圈:公司将基于征信、保险等布局开展金融服务业务。我国消费金融已进入爆发时期,公司的控股子公司国誉金服16年12月已开展助贷业务,帮助电信运营商开展0元购机消费分期。在消费金融、供应链金融领域,公司齐全的金融牌照一方面将吸引更多的场景资源,另一方面将资金、场景、风险评估、风险保障等串联提供综合金融服务,公司有望凭借Fintech技术基础厚积薄发。 “审慎推荐-A”投资评级。暂不考虑增发摊薄,预计17-18年EPS为0.15/0.19元,对应PE为138/107倍,参考行业可比公司估值水平及公司自身竞争优势,给予审慎推荐-A评级。 风险提示:创新业务开展受限,征信牌照进展不及预期。

泛微网络是业内领先的协同管理软件龙头厂商。随着协同管理软件市场集中度的提升,移动化+SaaS化的产业趋势催生了全新的战场。公司全面覆盖了客户的差异化需求,正在努力打造移动互联应用商第一品牌。首次“审慎推荐-A”评级q业内领先的协同管理软件龙头厂商:作为一家专业的协同管理软件厂商,也是OA行业唯一一家主板上市公司,泛微网络专注于协同管理软件领域,致力于以协同OA为核心,帮助企业构建全员统一的移动办公平台。近年来公司业绩快速增长,营销和研发投入力度不断加大,预收款占比逐年上升,经营性现金流充裕。公司的股权结构集中,未来资本运作潜力巨大。 协同管理软件市场集中度不断提升,移动化+SaaS化产业趋势催生全新战场:伴随我国经济的持续快速增长,组织信息化建设不断深化,对于协同管理的需求不断释放。协同管理软件市场的竞争日趋激烈,市场集中度持续提升,移动化和SaaS化的产业趋势也为协同管理软件的发展开辟了全新的战场。 全面覆盖客户差异化需求,打造移动互联应用商第一品牌:公司主要面向企事业单位和政府机构客户提供先进的协同管理软件产品和应用实施方案,形成了针对大中小型各类规模组织的全系列协同管理软件产品,包括e-office、e-cology和e-weaver等系列产品线,以及面向小微企业的SaaS产品eteams。 通过明确的产品定位,实现了对不同客户群体的全面覆盖,以响应不同层次的协同管理需求。公司研发投入力度较大,技术水平领先,构建起多层次分布式的营销网络体系,成功服务于全国上万家企事业单位客户,其中包括PICC、上汽、格力、万达等世界及中国500强企业,积累了丰富的行业经验和大量的成功案例。通过直销+代理授权相结合的方式提升了本地化服务水平及市场占有率。公司下游领域广泛且在不断扩张,通过与微信、阿里钉钉等重磅级App合作推出集成方案,奠定了进一步开拓市场的流量基础。基于SaaS模式的产品和服务将是未来协同管理软件的重要发展方向,战略性产品eteams市场潜力巨大。未来公司将对基础产品线进行再升级,不断研发新技术并完善营销服务网络体系,借助资本层面的力量谋求横向(电子合同、数据分析、安全控制、企业智库等)+纵向(行业化、专项化、平台化等)双向发展,打造移动互联应用商第一品牌。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2016-2018年EPS分别为1.31、1.27、1.59元,现价对应84/64/51倍PE。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:产品SaaS化进度低于预期;税收优惠政策变化

公司发布2016年业绩快报,营收同比增长34.10%,净利润同比增长48.73%。高成长性得到持续验证,预计新疆基建投资的爆发将进一步提振需求端。公司以专业化+本地化为特色,正在打造智能安防与信息安全综合解决方案提供商。 事件:熙菱信息发布2016年业绩快报,报告期内实现营业收入5.41亿元,同比增长34.10%;营业利润4507万元,同比增长66.36%;归母净利润4227万元,同比增长48.73%。 高成长性得到持续验证,新疆基建投资爆发进一步提振需求端:作为地处新疆的区域性智能安防龙头厂商,公司的高成长性正在需求端的拉动下得到持续验证。新疆作为“一带一路”战略的桥头堡,2017年固定资产投资将超过1.5万亿,同比增长超过50%,大超市场预期,多个地市的平安城市PPP项目也在不断落地,即将掀起一波基建浪潮。在大力新建及改扩建基础设施的同时,为了应对维稳防暴恐的目标,预计人流较为密集的机场、车站,乃至重要铁路和公路沿线等均将涉及不同强度的安防类投入,从而对相应智能安防、信息安全等领域的需求端构成进一步提振。 以专业化+本地化为特色,打造智能安防与信息安全综合解决方案提供商:熙菱信息是一家主要面向新疆地区的智能安防、信息安全领域产品与服务提供商,相较同类厂商,业务对象较为鲜明。下游客户多为政府机构和大型企事业单位,客户的黏性较强。公司致力于产品及方案的研发、销售及服务,构建了完善、专业的安防和安全产品线。深耕新疆市场多年,具有较强的新疆本地化优势。主营业务包括:智能安防及信息化工程、信息安全产品服务与综合解决方案等。形成了围绕智能安防、信息安全领域的产品型业务,并以产品型带动项目型业务,项目型促进产品型业务实现共同发展。新疆地区的信息化渗透率低于其他省份,但同时也预示着公司未来巨大的市场空间与成长潜力。国家从战略层面推动“平安城市”和“智慧城市”等重点项目的建设,通过PPP模式进行加速,也为公司的业务发展提供了广阔的市场空间。我们判断,作为实力强劲的新疆本地专业厂商,公司有望充分受益于基建投资的大爆发,并打造成为智能安防与信息安全领域综合解决方案提供商。 “强烈推荐-A”评级:预计2016~2018年EPS分别为0.41、0.65、1.02元,现价对应98/61/39倍PE。给予“强烈推荐-A”评级。

公司2016年业绩超预期,消费金融旗舰“2345贷款王”全面爆发。小额消费贷市场需求旺盛,17年公司贷款规模看300亿。继续强烈推荐。 事件:公司发布2016业绩快报,实现营业收入17.42亿元,同比增长18.48%,归属于上市公司股东的净利润6.35亿元,同比增长52.19%。 业绩超预期,消费金融吹响爆发号角:市场先前对于公司的疑虑主要在于:1)业绩是否能放量;2)空间有多大。而我们一直坚定看好公司消金业务带来的弹性,认为未来两年消费金融的爆发将为公司提供重要的业绩动力,如今16年业绩快报已逐步验证这一逻辑。公司16年业绩最大亮点就是金融科技子公司净利润达1.13亿(2015年度为亏损731.81万元),超出市场预期,而这一数字正是得益于消费金融旗舰“2345贷款王”的爆发,体现了消金业务的快速拓展。16年“2345贷款王”放贷总笔数达411.75万笔,同比增长2,937%,放贷总金额62.74亿元,同比增长2,160%。仅一年时间,消费金融已成为公司重要利润来源,而我们认为这仅仅是一个开始,未来提升空间巨大。 小额市场需求旺盛,公司17年放贷规模看300亿:我们坚定看好消费金融未来2年在我国具备的巨大潜力。特别是500-2000的小额消费贷市场,需求十分旺盛,而公司“2345贷款王”具有“低额度、低门槛、高频次”特点,正好对标小额消费贷群体。2017年公司贷款规模我们看300亿,业绩弹性十足。 传统业务稳发展,“王牌推广”保驾护航:公司以2345网址导航为核心的传统业务稳健发展,“PC+手机”双端的巨大用户流量引流优势明显。与此同时,公司拥有国内最大线下推广平台“王牌联盟”,与360、Hao123等主要竞争对手相比,即是特色又是核心,为传统业务稳健增长提供保障。也为消金业务提供巨大用户基础。 维持“强烈推荐-A”评级:结合公司16年业绩快报,考虑到传统业务的稳定发展,以及新业务的爆发性,我们上调公司2016-18年业绩预测为6.3/8.2/11.1亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:(1)互联网消费金融业务增速不达预期(2)政策风险。

四维图新加速扩大市场统治地位:戴姆勒旗下梅赛德斯-奔驰全系车型将全面启用四维图新导航地图数据、四维图新子公司世纪高通与长安福特签署实时交通信息采购合同。深耕自主研发与资本外延,加速ADAS 地图、高精度地图、算法、芯片等在无人驾驶领域的应用发展,无人驾驶帝国版图逐步扩张。维持“强烈推荐-A”。 事件:1、根据腾讯汽车的报道,戴姆勒旗下梅赛德斯-奔驰全系车型将全面启用四维图新导航地图数据。2、公司公告,四维图新子公司世纪高通与长安福特签署实时交通信息采购合同。 四维图新与车企的合作广度和合作深度再次超预期,加速扩大市场统治地位。 根据易观统计,2016 年第四季度,四维图新以40.4%的市场份额继续占据首位,领先第二名10 个百分点。戴姆勒旗下梅赛德斯-奔驰全系车型将全面启用四维图新导航地图数据。子公司世纪高通的实时交通信息支持福特全球SYNC导航(福特进口车及国产车),基于车载通信单元的实时交通信息开发计划在中国市场的落实。 深耕自主研发与资本外延,加速ADAS 地图、高精度地图、算法、芯片等在无人驾驶领域的应用发展,无人驾驶帝国版图逐步扩张。收购杰发科技100%的股权,四维图新+杰发在业绩、市场、未来路径上产生三位一体的协同。收购HERE 10%股权,与HERE 在技术、市场、资本三方面高度协同,深度合作高度自动驾驶、车联网大数据、全球性位置服务、高精度地图等,交叉推广产品和服务解决方案。在去年具有战略价值意义的优秀的资本外延之后,公司加快与被投公司的融合与协同。 “强烈推荐-A”投资评级。四维图新致力于将高精度地图、人工智能和芯片等相结合,提供完整的自动驾驶解决方案。预估EPS 2016-2017 年0.19 元、0.39 元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

基建+工业工程将为公司造价业务带来巨大增量市场。“两新业务”业绩弹性巨大,“新引擎”将指引公司未来发展方向。清单、定额库更新+16G新平法对业绩带来积极影响,高管团队大额增持构筑安全边际。目标价20.00元。 事件:全国各省份陆续公布2017年固定资产投资计划,其中辽宁、新疆等多个地区的增速目标大超预期,PPP模式有望成为基建大爆发的重要催化。 基建+工业工程为造价业务带来巨大增量市场:广联达“产品地图”的业务领域主要分为房建、基础设施、工业工程三大类。造价类产品线依托房建领域铸就了稳固的“江湖地位”,而基础设施和工业工程属于公司的新兴领域,目前业务体量比重尚处于较低水平。近年来以铁路总公司为代表的一系列基建领域“标杆”的市场化进程逐步开启,为了应对这一积极变化,公司及时调整了产品结构。未来造价类业务的增长动力除了源自于预算员数量的增加之外,还将面对基建和工业工程两大增量市场,成长的持续性可期。 “两新业务”业绩弹性巨大,“新引擎”指引公司未来发展方向。公司的新业务以及传统业务中的新产品增势强劲:1)以从业人员数量的角度考虑,施工阶段的潜在市场空间十倍于招投标阶段。目前渗透率极低,基本处于蓝海市场。施工业务产品种类不断扩充,BIM应用高歌猛进,管理软件市场空间巨大。2)工程造价信息业务在完成了全国省份区域的“广度覆盖”后,正逐步迈入“深度挺进”阶段。3)云计价等新产品以全新的SaaS形态替代套装软件模式,实现了平滑收入波动和盘活存量客户的效果,自2015年4季度在十余个省份进行试点,目前黑龙江地区的用户转化率已超过60%。 “两库更新+16G新平法”对业绩带来积极影响:随着各个省份的陆续推进,定额库、清单库的更新,以及16G新平法国标的出台作为建筑行业的常态化事件,也将在2017-2018年对公司的造价业务构成积极影响。 高管团队大额增持构筑安全边际:以总裁贾晓平为代表的4名核心高管于2016年7月中旬斥资1.6亿元进行增持(均价14.47元/股),彰显了对于公司未来发展的坚定信心以及认为股价被低估的态度,目前安全边际较为充分。 “强烈推荐-A”评级:参考业绩预告区间,对盈利预测进行微调。预计2016~2018年EPS分别为0.39、0.51、0.65元,当前价格对应37/29/23倍PE。维持“强烈推荐-A”评级,目标价20.00元。 风险提示:新业务起量速度不达预期;传统业务回暖低于预期

网宿科技拟以现金211亿日元(折合人民币12.75亿元)购买CDNW公司97.82%的股权,拟以现金4.305亿卢布(折合人民币5163.36万元)购买CDN-VIDEOLLC公司70%的股权。网宿科技与CDNW在运营体系、节点优化、技术研发、国际业务拓展、客户供应商资源共享五个方面高度协同,国际化跨越式大发展,打造高品质云服务商、全球化流量平台。维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:1、香港网宿(网宿科技子公司)拟以现金211亿日元(折合人民币12.75亿元)购买CDNW公司97.82%的股权;2、香港网宿拟以现金4.305亿卢布(折合人民币5163.36万元)购买CDN-VIDEOLLC公司70%的股权。 本次交易累计计算,构成重大资产重组。 国际化跨越式大发展,网宿科技与CDNW高度协同:网宿科技与CDNW在运营体系、节点优化、技术研发、国际业务拓展、客户供应商资源共享五个方面高度协同。CDNW于2000年在韩国成立,在韩国CDN市场排名第一,在日本CDN市场排名前三,目前在全球已部署了180余个节点,拥有4.2T储备带宽,覆盖49个国家的98个城市,客户包括三星、韩国现代、经济学人、TEXCO、DELL、ebay等公司。我们认为高度协同体现在:(1)借助CDNW的销售和服务网络为网宿CDN业务的全球化打下坚持基础;(2)可以对双方重复或接近的CDN节点进行优化,有效降低运营成本;(3)双方强大的研发资源共享(如网宿的直播加速、CDNW的全球视频会议系统),提高研发效率;(4)国际业务拓展值得期待,如韩国主播推流至国内,强化国内直播平台业务;(5)加强网宿在海外的供应商资源储备,缩短采购周期,提高采购效率,降低平均采购成本。 打造高品质云服务商、全球化流量平台:网宿打造从CDN到安全、存储、云计算全业务覆盖的平台,加快海外市场拓展和社区云平台建设,拟发行H股,国际化进程(业务+投资+融资)加速,打造全球化流量承载平台,加快分享全球尤其是新兴市场CDN行业增长红利。 维持“强烈推荐-A”投资评级:网宿科技CDN十年辉煌,云服务十年启航,预计2016-2017年EPS分别为1.65、2.42元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:新技术的发展取代CDN技术;云服务拓展不达预期。

新疆作为“一带一路”战略的桥头堡,2017年固定资产投资将超过1.5万亿,大超预期。伴随着基建项目,维稳防暴恐的目标也将带动相应智能安防需求端显著提升。作为深耕新疆本地的专业厂商,公司有望受益充分,高成长性再加码。 事件:新疆自治区政府工作报告中提出2017年将加大基础设施建设力度,全年计划固定资产投资1.5万亿以上,同比增长超过50%,重点涉及公路、铁路、民航等交通领域。并指出将推进城镇网格化管理,强化互联网安全管理,完善社会防控体系,以实现维护社会大局稳定及打击暴力恐怖犯罪的目标。 新疆基建投资爆发,带动智能安防需求端显著提升:新疆2017年固投目标大超预期,即将掀起一波基建浪潮,多个地市的平安城市PPP项目也在不断落地。在大力新建及改扩建基础设施的同时,为了应对维稳防暴恐的目标,预计人流较为密集的机场、车站,乃至重要铁路和公路沿线等均将涉及不同强度的安防类投入,从而带动相应智能安防、信息安全等领域需求端的大爆发。 区域性专业厂商受益充分,高成长性再加码:熙菱信息是一家主要面向新疆地区的智能安防、信息安全领域产品与服务提供商,与同类厂商相比,业务对象较为鲜明。公司致力于产品及方案的研发、销售及服务,构建了完善、专业的安防和安全产品线。主营业务包括:1)智能安防及信息化工程;2)信息安全产品、服务与综合解决方案;3)其他软件开发与服务。形成了围绕智能安防、信息安全领域的产品型业务,并以产品型带动项目型业务,项目型促进产品型业务实现共同发展。公司扎根并深耕新疆市场多年,具有较强的新疆本地化优势。新疆地区的信息技术建设水平较其他省份相对落后,信息化渗透率较低的同时也预示着公司未来巨大的市场空间与成长潜力。下游客户多为政府机构和大型企事业单位,客户的黏性较强。国家从战略层面推动“平安城市”和“智慧城市”等重点项目的建设,通过PPP模式进行加速,也为公司的业务发展提供了广阔的市场空间。我们判断,作为实力强劲的新疆本地专业厂商,公司有望充分受益于基建投资的大爆发,高成长性再加码。 “强烈推荐-A”评级:上调盈利预测及评级,预计2016~2018年EPS分别为0.41、0.65、1.02元,现价对应98/61/39倍PE。给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:下游需求增速低于预期;渠道建设效果低于预期

公司发布2016年报和2017一季度业绩预告。2016业绩再次实现逆势增长,各项指标非常健康,抗周期性+新看点的层出不穷为业绩提供良好护城河+爆发力,2017年一季度业绩负增并不代表全年业绩预期,相反压力已提前释放,我们看好2017全年业绩增长的可持续性。继续强烈推荐。 事件:公司发布2016年度报告和2017年一季度业绩预告。2016年实现营业收入17.34亿元,同比增长20.23%,净利润12.12亿元,同比增长26.57%。2017年一季度预计盈利7,183.20万元-11,493.11万元,比上年同期下降50%-20%。 成长卓著:公司2016年业绩实现近27%的逆势增长,再次凸显了抗周期特性。市场一直担心公司业绩受周期波动,但2016年公司业绩已验证我们的观点:周期变化只在成长过程中起波动作用,并不会改变公司从流量型平台型向技术平台型公司升级的大趋势。守正出奇的发展步伐使公司在新业务上具备了十足的亮点,为2017埋下了诸多超预期因素:公司过去一年大力投入的智能投顾成效已初现,参与合作的“泰达宏利同顺大数据”基金2016年全年成绩亮眼。与此同时,公司也已开始使用自有资金进行证券与衍生品投资,进入智能投顾的全面实操阶段,随着AI的迭代将更加智能,有望带来业绩上的贡献。此外,公司近期开始大力推进的互联网大金融综合实训平台,针对高校市场提供“理论+实践+就业”的一体化解决方案,进一步拓宽了新市场空间,提前锁定了“新生代”市场份额。放眼长远,公司的抗周期性+新看点的层出不穷为业绩提供了良好的护城河+爆发力。 数据指标健康,业绩增长具备可持续性:除了收入和净利润等指标,我们认为更要关注预收账款和经营性现金流变化情况。公司2016年末的预收账款7.7亿,仅下降1.4亿,为后续业绩提供良好支撑;2016年的经营活动现金流入为17.9亿,与去年同期的22.7相比下降幅度也不大。另外在收入拆分上,公司收入占比最高的增值电信服务和广告及互联网业务推广服务分别实现了22.7%和35.2%的稳定增长。从以上几个指标可以印证,虽然市场活力有所降低,但公司的抗周期性依旧坚挺,我们看好2017全年业绩增长的可持续性。 一季度业绩预告负增长,压力已提前释放:公司2017年一季度预计盈利7,183.20万元-11,493.11万元,比上年同期下降50%-20%。我们认为主要原因有二:1)2016年一季度公司实现了1.4亿的净利润,增速达到112.3%,基数较大。2)如今2017年才刚过去1个月,一季度业绩并不代表公司2017年全年业绩的预期。2017年的业绩预告发布较早,我们认为一季报预告释放了一部分市场对于公司业绩担心的压力。 维持“强烈推荐-A”评级:我们坚定看好公司未来3-5年的成长路径,暂时的波动并不改变公司的投资价值,新业务看点十足且极具爆发力,基于2016年业绩的成长性和一季报的预告业绩,暂时下调2017-18年业绩预测为15/18.75亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、市场长期熊市。2、政策对创新不支持。

诚迈科技是一家优秀的移动互联及智能终端技术提供商,在产业链中占据重要一环。泛智能化时代来临,市场空间潜力巨大,公司正在打造国际一流的移动智能终端软件服务提供商。首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。 颇具竞争力的移动互联及智能终端技术提供商:公司在移动智能终端产业链中占据重要一环,为国内外的核心芯片及终端厂商提供操作系统、中间件、应用软件开发相关的软件外包服务,涵盖咨询、设计、开发、测试和技术支持等环节,并提供基于Android平台的智能手机、平板电脑和数据通信终端等解决方案,是业内颇具竞争力的移动互联及智能终端技术提供商。公司主业经营稳健,成本及费用控制能力优秀,股权结构清晰且较为集中。IPO共募集资金1.75亿,未来将极大有利于增强核心竞争力与可持续发展能力。 泛智能化时代来临,市场空间潜力巨大:尽管智能手机市场增速趋缓并逐渐趋于成熟,但近年来,随着移动智能终端硬件技术的快速发展和应用领域的扩大,移动智能终端形态趋于多样化。智能汽车、智能家居、AR/VR、可穿戴设备等层出不穷,泛智能化时代正在来临,从而催生了更为旺盛的增量市场需求,下游客户将变得高度分散,且其议价能力也明显弱于智能机时代的终端厂商,市场空间潜力巨大。 移动智能终端产业链全布局,打造国际一流的移动智能终端软件服务提供商:作为专注于移动智能终端产业链的软件服务提供商,公司是全球首批Android软件服务提供商之一,也是国内最大的移动智能终端软件外包服务提供商之一,很早便开始立足于国际产业格局,积累了丰富的行业经验。主要提供包括软件技术人员劳务输出、软件定制服务、软硬件产品的开发和销售等三大类业务,涵盖了移动智能终端的整个产业链。公司研发投入力度较大,研发人员占员工总人数的88.18%,在国内主要城市以及美国、加拿大设有分支机构或研发中心,业务遍布全球,拥有包括Intel、华为、TCL、Sony、阿里巴巴、中国移动等优质客户资源,树立了良好的品牌形象。公司项目管理优势显著,为拓展新领域奠定了坚实基础。结合在移动智能终端行业的多年积累,积极布局医疗、金融、车载等行业应用领域,开发了一系列针对细分行业的智能终端解决方案,目标打造国际一流的移动智能终端软件服务提供商。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2016-2018年EPS分别为0.82、0.77、0.98元。现价对应33/35/28倍PE。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:目前客户集中度较高;人员成本控制难度较大

公司开始大力推进互联网大金融综合实训平台,针对高校市场提供“理论+实践+就业”的一体化解决方案,与已有“人+财富知识”生态圈协同显著,打开新市场空间。通过培养学生用户,提前锁定市场份额。继续强烈推荐。 事件:公司开始大力推进针对高校教育培训领域的互联网大金融综合实训平台。 开辟市场新方向,与已有“人+财富知识”生态圈协同显著:公司的互联网大金融综合实训平台是以银行、证券、期货、基金等实体金融中介为支撑,模拟仿真投融资行为的综合实训平台,主要针对高校金融教育实现“理论+实践+就业”的一体化解决方案。与此同时,通过实训数据,评估学生的专业素养,进而实现对接同花顺合作伙伴的岗位需求,为学生提供实习和就业机会。我们认为这是公司在金融领域业务的新市场方向的一次尝试和拓展,并且通过公司一直致力打造的“人+财富知识”生态圈,已经积累了大量的相关资源,对于公司拓展高校的培训市场有良好的协同效应,新市场未来有望为公司业绩提供新动力。 培养学生用户,提前锁定市场份额:互联网大金融综合实训平台目前在实习和就业方面的合作伙伴有100余家券商、100余家基金、以及3000多家私募,除了在专业培训方面,实习和就业引导对于学生用户的吸引力无疑十分巨大,为公司前期拓展学生市场提供了良好基础。与此同时,由于实训平台对接了学生从理论学习到模拟实操,再到实习和就业的完整过程,将陪伴这些学生用户从教室一直走到职场,在这一长期过程中培养起来的使用习惯将为公司的产品提供大量忠诚用户。这也符合公司从流量平台型向技术平台型转化的大方向。放眼长远,学生用户的培养将帮助公司提前锁定并进一步扩大未来的市场份额。 维持“强烈推荐-A”评级:我们看好公司未来3-5年的成长路径,新业务看点十足且极具爆发力,新市场的培养有助于公司进一步扩大份额。维持公司2016-17年业绩预测为13.8/17.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、市场长期熊市。2、政策对创新不支持。