事件: 我们邀请到宝钢股份相关负责人就宝钢和集团公司成立电商平台召开电话会议,对宝钢电商平台进行了较为详细的解读,同时主讲人对2015年钢铁行业做出展望。 评论: 1、公司和集团公司合资成立电商平台,公司主导电商平台的推进工作,而重要性将上升至集团层面。可见宝钢集团对于电商平台的重视程度。东方钢铁网2013年交易量为102万吨,去年全年交易量450万吨,宝钢之外货源达到6成,今年全年交易量有望达到千万吨级,外部货源比例有望进一步提升,最新了解的外部比例数据已经达到9成。照此趋势,公司有望提前实现公司制定的交易量目标。宝钢股份和宝钢集团共同投资服务平台公司,注册资本20亿元,宝钢股份直接和间接持股51%,集团公司持股49%,此举表明公司实施一体两翼战略再上台阶。东方钢铁整体评估价值为10.21亿元,2014年末,东方钢铁总资产2.19亿元、净资产0.94亿元,本年实现营业收入0.95亿元、净利润0.11亿元。东方钢铁网创立于2000年,依托云商务架构的制造业全程电子商务服务平台体系,为大型制造企业提供符合企业运营特点的采购、销售供应链的专属及共享电子商务应用,并陆续推出多个面向制造业的垂直型B2B公共电子商务平台,提供钢铁电子交易、钢铁金融服务、企业采购服务、钢铁物流服务、循环物资处置等电子商务服务,帮助企业提升电子销售、电子采购的应用绩效,支持企业在网络化经营、用户服务、供应链整合、循环物资处置以及全球营销等领域的业务需求,加速中小企业的参与和融合,共同构筑诚信、专业的制造业高端电子商务社区。2、东方钢铁具备完整的线上线下交易系统对接:从线上的货源提供,到交易环节的资金支持和信用支持,直至线下环节的剪切加工物流配送,全程都有完备的支持,东方钢铁也是当前唯一一家具备第三方支付牌照的钢铁电商平台。电商平台需要轻资产化,但是线下支持也是必要的环节。做好线上线下的无缝对接至关重要。上海钢铁交易中心具备多年的行业经验,宝信软件也可以从技术层面提供相应的技术支持。目前上海钢铁交易中心主要负责第三方媒介平台,而东方钢铁网侧重于废次材的交易,未来有望进一步整合深化。目前东方付通是交易平台的主要支付手段,并提供相应的信用支持。从去年交易的数据来看,450万吨的交易量中,有99%都是通过东方付通来完成的,剩下的由银联和支付宝完成。目前,宝钢财务负责提供相应的信贷支持,当前信贷支持还只是停留在与公司有业务往来的相关客户。2013年信贷支持3个亿。由于2013年电商业务正式开展不过半年,我们预计2014和2015年数据将会出现大幅增长。 财务公司背靠宝钢,具备较高的信用等级,因而资金成本较低。目前全公司资金成本不过2点多,在未来电商平台打开规模之后,公司低廉的资金成本优势将有助于公司进一步提升盈利水平。而公司之前成立的动产质押平台为将来将信贷资金服务支持扩展到非公司业务客户打下基础。 同时,宝钢公司广泛分布于国内的近100个仓库为公司线下业务提供了良好的支撑,公司既有的销售网络也为电商业务拓展打下基础。 3、2015年全行业展望预计2015年国内需求基本持平,汽车和家电领域的需求将会保持相对稳定,而地产建筑领域的需求或将有小幅下降。增长主要来自于出口。我们认为铁矿石将继续维持下跌格局,之前预计铁矿石单价将在60-70美元之间波动。但是现在看来铁矿石价格仍然有下降的空间。铁矿石继续下跌将会给整个行业带来约100亿左右的盈利空间。而钢价下跌幅度将在5%-10%之间。 全行业盈利水平有改善,但是整体仍然是供过于求的局面,竞争较为激烈。今年产能利用率有望上升一个百分点。环保成本将会进一步提升。 我们认为,今年行业盈利改善的空间有所缩小,主要还是看主题性投资机会。关注国企改革、转型预期等标的。而宝钢无疑是此种机会的首选标的。

公司发布公告,收入和业绩基本保持稳定,今年是公司实施“一体两翼”战略的关键之年,公司已经不能称之为单纯的钢铁龙头,我们认为公司的股价被严重低估,看好公司作为钢铁龙头的多元化发展趋势,维持 “强烈推荐-A”。 公司2014年营收1874亿元,同比降1.2%,利润总额82.8亿,同比增加3.3%,归属净利57.9亿,折合每股收益0.35元,同比微降0.45%,营收和净利的减少主要系宝通钢铁亏损和资产减值影响。在宝通钢铁(-9.3亿)、烟台钢管(-5亿)、鲁宝钢管(-1.1亿)等外地子公司出现大幅亏损的情况下,宝钢依然能保证整体收入和净利无大幅变动,足见其钢铁竞争力和其他领域的造血能力。 从未抵消的收入分项上来看,目前公司钢铁业务占比39%,加工配送占比52%,信息科技占比1%,电商占比5%,化工占比3%,金融占比0.2%,公司已经不能称之为纯粹钢铁制造类公司,2014年电商平台交易量破450万吨,东方付通第三方支付功能与宝钢财务“万向节”结算体系对接,全年结算流量破300亿元,同比增长破500%。宝钢旗下电商率先实现了O2O钢铁电商全流程闭环生态链,先发优势凸显。按照公司的预计,今年电商平台销量破1000万吨是大概率事件,第三方支付流量有望破670亿元。 公司在钢铁领域的龙头地位依然稳固,2014年钢铁指数同比下降10.7%,而宝钢普碳钢均价下降仅4%,独有领先产品销量1288万吨,同比增加7.4%,湛江钢铁预计9月投产,2015年预计80万吨铁水产量,预计与大院的轧制产能相配套,湛江全部产能800万吨,在未来三年将逐步放量。 维持“强烈推荐-A”投资评级。市场只是按照钢铁行业给予公司估值,公司估值水平严重偏低。对比可比钢铁电商上市公司市值200亿左右,公司在电商板块的市值为300-340亿,同时,公司“一体两翼”战略另一端的宝信软件有望成为亚洲最大的IDC企业,与大股东合作的欧冶数据进军大数据分析,未来发展蓝海空间巨大,宝钢持股55.5%,对应市值103亿。钢铁部分保守按照1.2倍PB(国际大厂PB一般1.3-1.5)计算为1370亿,目标估值11元以上,维持强烈推荐的评级。 风险提示:钢价下跌,电商平台推行速度不及预期。

宝钢股份、股份公司全资子公司宝钢国际以及宝钢集团共同投资服务平台公司,注册资本20亿元,其中股份公司和宝钢国际分别以持有东方钢铁网17%和83%的股权对价1.73亿和8.47亿出资,而宝钢集团以9.8亿现金的出资方式共同出资20亿元打造钢铁服务平台。我们认为此次成立服务平台是公司推行一体两翼战略的里程碑,有利于整合股份公司和集团公司在钢铁服务和电商业务方面的内部能力和资源,打造国内钢铁交易和服务的综合性平台,为钢铁企业和用户提供个性化服务,开拓新的盈利模式和成本控制模式,为宝钢股份创造新盈利增长点。东方钢铁网最新年收入0.95亿,净利0.11亿。 宝钢电商平台的交易量已经遥遥领先。重申之前的观点:鉴于钢铁O2O电商平台对线下剪切/加工/仓储/物流/配送等环节的需求重要性程度,我们认为,以实际生产和销售网络为依托的钢厂最有可能在钢材等生产资料O2O电商领域取得实质性进展。宝钢股份的电商平台在钢铁O2O领域耕耘十多年,上海钢铁交易中心(原宝时达)和东方钢铁网两个电商平台积累了丰富的行业经验。同时公司在华东和华中地区广泛分布的近60个仓库为公司线下环节提供了至关重要的支撑。目前宝钢在电商平台上的日平均成交量近10万吨,9成来自外部客户,钢联6万吨左右,沙钢玖隆1.5万吨(最高见下表)。公司预计到2018年有望达到1000万吨的线上交易量。按照此种增长速度,公司认为有望提前完成目标。 维持“强烈推荐-A”投资评级。目前公司在钢铁电商领域的进展迅速。对比可比钢铁电商上市公司市值170亿左右,公司在电商板块的市值为300-340亿,钢铁部分保守按照1.2倍PB(国际大厂PB一般1.3-1.5)计算为1370亿,目标估值10元以上,维持强烈推荐的评级。

公司拟定向增发23.9亿元,其中8亿拟用于特冶二期项目,新建“真空感应炉、真空自耗炉、气体保护电渣炉”等设施,新增3.93万吨高品质特殊钢铸锭或高温合金、镍基合金、钛合金铸锭。项目建设期为3年,预计IRR为29.5%。14亿用于偿还银行贷款,优化公司资产结构,降低公司资产负债率,当前资产负债率为84.9%,剩余资金用于补充流动资金。 公司在特钢领域具有显著的技术优势、装备优势和产品优势。公司作为我国军工材料最早的供应商之一,在军工高科技材料领域积累了相当的技术储备,拥有国际先进的合金材料生产线,同时产品覆盖高温合金、超高强度钢、不锈钢、工模具钢、汽车钢、高速工具钢、钛合金、风电减速机用钢等八大品种5400多个牌号,多种产品市场份额国内遥遥领先,下游客户遍及能源、交通、航空航天、军工、机械机电和环保节能领域。核心产品高温合金、超高强钢、特冶不锈钢、工模具钢等高精尖产品市场占有率遥遥领先。航空航天用合金材料市占率有望达到58%,能源电力领域合金材料市占率有望达到30%,油气领域高温和耐蚀合金材料市占率有望达到8%,其他高科技领域的产品也有望放量。 预计到2020年,公司在国防军工领域的产品收入达到42亿元,在能源电力领域的收入达到25亿元,在核电领域的产品收入达到10亿元,在油气领域的产品收入达到20亿,同时公司将积极进军汽车增压器涡轮装置、火力发电脱硫装置、废水处理装置的材料研发和生产,预计总收入有望超过140亿元。十年远景收入有望做到200亿元。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.07元,0.60元和0.93元,未来增长空间巨大,维持强烈推荐。 风险提示:下游需求不及预期。

公司拟在境外发行10亿欧元债券,首期3-5亿欧元,后续根据市场情况、利率汇率变化情况,在境外分次发行;同时公司拟在银行间市场注册200亿元中期票据、100亿元短期融资券和100亿超短期融资券,并在中期票据、短期融资券和超短期融资券发行额度有效期内,根据市场情况、利率变化及公司自身资金需求在中国境内一次或分次、部分或全部发行。此项境内外债权融资方案获得多数股东赞成票通过。随后进入提问环节。 Q.公司此次做出债券融资的出发点,以及如何应对可能出现的汇兑风险。 A.公司内部状况:债券类直接融资比例比较低,70%比例是间接融资,公司作为央企的高信用等级优势不能体现在资金成本上面。融资结构总体而言人民币比例过高。从之前的历史经验来看,考虑汇兑损失,综合资金成本2.5%左右。人民币单边上涨时期,人民币融资比例较高相对较为有利,但是现在美元走强,公司希望调整融资的结构。调整结构,不做增量,只做存量,以境外欧元融资替代美元融资,调整内部人民币融资结构。国家电网之前发行了115亿的欧债,效果良好,时间窗口良好。公司发行欧债,主要是基于当前欧洲地区QE推出预期,欧元持续贬值的大趋势。公司考虑拟发行欧债成本时,以当期国内所能获得最低债券融资成本为比较基准,同时也会积极跟踪汇率走势,应对可能出现的各种汇率风险。 Q.钢铁行业形势严峻,如何面对此种局面。 A.行业进入成熟阶段,对于结构调整转型升级,机遇也是挑战,未来有一些品种、结构、区域、和企业将面向淘汰洗牌的格局。从整个社会的消费结构来看,我国当前的具体钢材品种消费结构也将面临调整。结构化淘汰将是行业未来调整的主要方向,美欧日建筑钢材占比10-20%。可以预计,未来建筑钢面临较大的淘汰压力。 未来随着制造结构转型,消费结构升级,对高端产品的需求将会继续增加。公司认为汽车板、取向硅钢、能源用钢、海工用钢都有较大的市场空间。 行业和公司都面临一定程度转型。对于公司而言,如何在互联网时代更好强化公司服务价值,公司提出的转型战略是:从钢铁到材料,从制造到服务,从中国到全球。 Q.公司具体经营情况,四季度业绩不及市场预期原因。 A.公司的主打产品仍然是汽车板、家电板以及硅钢,未来还有一个亮点,就是油气管线钢。 汽车板:汽车板投放量587万吨,2015年计划600万吨,2014年汽车销量和产量都有较大幅度下降。增长幅度的预期,2015年预计7%左右的增长。产品主要下游流向合资品牌、中高端品牌。目前市场占有率为冷轧50%,超高强50%,酸洗汽车板51.5%。预计2018年汽车板要做到1000万吨。 家电板:家电整体已经经历求混战时代,产品升级需求逐渐增加,对高牌号硅钢需求大幅提升。取向硅钢供不应求。 另外一个:海外管线项目,对股份公司而言是利好。厚板和复合板方面的突破都有一定程度的改善空间。 2015年不确定性:湛江点火之后82万吨板坯,接近60万吨可弥补大院和梅钢炼制产能的不足。剩下可能会作为一次性投入计入存货。 湛江的初始资本投资为吨产能5000多元,吨钢折旧比宝钢大院高20-30原,但是吨钢运营成本要低300多元。 Q.公司产品、市场和经营结构调整情况。 A.公司产品的境外销售占比10-15%,有关海外服务中心,主要是应对客户需求设立,目前主要精力仍然放在国内,致力于产品和工艺的优化升级。2015年管线产品或将出现大幅提升。有关产品方面,主要还是提升产品的工艺和性能。 电子商务目前仍然是处于平台建设期,主要将钢厂的批量供应和用户个性化需求连接起来,增强用户体验,然后发展新的衍生盈利模式。在发展的过程中不断推进完善。目前集团和股份成立平台,进行更好的合作。商务的电子化程度不断提升,未来将做成第三方。客观公正便捷安全的交易平台。平台上2014年钢材销售451万吨,今年计划销售1000万吨,按照此种趋势,可以提前完成2018年电子商务平台实现20%销售比例的目标。 环保方面:环保日益严格,180块钱吨钢,京津冀和长三角直接一步到位,公司走在行业前面。 四季度吨钢毛利比三季度下降4%,主要是大客户返利和较大幅度产品价格优惠所致。四季度业绩不及预期:宝通钢铁产能放空,设备折旧、员工安置等,整体影响7.96亿损益。全年的检修技改的高峰年。2015年此种因素基本消失,预计将会好于预期。 另外,由于巴西矿40-45天的滞后期,以及运费、长协矿等多种因素,实际进炉铁矿石成本要显著高于普氏62指数价格,所以实际的吨钢成本改善幅度要低于理论测算成本。 Q.国企改革进展如何。公司是否还有开展其他金融业务打算。 A.国企改革:国家部委正在讨论进行当中。根据企业的不同属性提出不同,建立起相应的机制。集团有可能作为多元化业务运作平台,机动灵活地参与国有企业改革。同时公司也希望借助此次改革大潮,加快股份公司的改革力度。 目前没有股权融资需求,但是不排除未来在国有企业改革中可能会有股权融资。衍生品都需要国资委备案,欧债发行时点较好,合适换汇,都是有专门的操作和风控系统。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司当前股价低于净资产6.94元,按照1倍估值,当前还有11%空间,预计2014-2016年每股收益0.35、0.46和0.49元。 风险提示:经济下行,钢价下跌。

公司2014年归属净利为6200万-6700万,折合每股收益在0.49-0.53元之间,不及市场预期。2013年归属净利润7859万,2014年净利润同比下降15%-21%。公司主打产品LMCC粉主要出口日本,以日元计价,而2014年日元兑人民币持续贬值,汇兑指数从16.3水平上升至18.9左右,贬值幅度超过15%,估算公司产品实际单价下降10%左右,对公司整体收入带来较大负面影响,鉴于MLCC粉是相对成熟的产品,预计未来的价格将保持平稳或小幅下降的趋势。另外,公司主打产品MLCC粉产能4500吨,未来产能利用率有望进一步提升,主打产品收入规模有望继续增长。另外,公司去年收到了相关的财政补贴431万元,非经常性损益在500-700万元之间。 依然看好公司多元化业务的发展战略。MLCC粉下游市场趋近饱和,未来将进入平稳增长阶段,MLCC粉市场竞争将日益激烈。公司推出多元化产品战略,一方面避免业务过于单一的风险,另一方面也可以开启多元化赢利点。公司目前已经形成规模的产品有陶瓷墨水和纳米氧化锆两种产品,陶瓷墨水产能达到3000吨,且具备业绩承诺协议。纳米氧化锆产能200吨,2014年上半年收入480万,目前也已经满负荷生产。同时,公司开始横向收购拓展纳米氧化铝业务,当前产能200吨,未来产能规模有望翻倍。从公司的战略情况来看,公司将生产领域扩展至无机非化工领域,进一步延伸产业链。 公司拟以1.27亿股本为基数,按照1:1比例将资本公积转增股本,转增之后公司股本将变为2.54亿股。在转增之前,公司之前的9360万限售股实现流通,鉴于质押等因素,目前可流通的约5800万股。 维持“强烈推荐-A”投资评级。看好公司后续的多元化经营战略,预计2014-2016年每股收益0.51元、0.76元和0.98元。 风险提示:新品推进进度不及预期。

公司发布业绩快报,2014年公司归属净利润略增,基本每股收益0.35元,不及市场预期。虽然公司业绩不及市场预期,但是我们认2015年市场主题之一就是国企改革,公司作为钢铁行业的龙头,是国企改革主题的重要标的,在未来的市场化改革中仍然具备较好的看点。维持“强烈推荐-A”投资评级。 2014年归属上市公司股东净利润58.23亿,同比微增0.08%,折合每股收益0.35元,同比持平。公司全年营业收入1884亿,同比下降0.84%,营业利润76.31亿,同比下降0.68%,利润总额82.65亿,同比增加3.18%,加权平均净资产收益率5.19%,同比下降0.1个百分点。今年公司资产方面继续把持平稳,总资产和归属上市公司所有者权益部分略有增长,每股净资产6.94元,同比增加3.59%。 公司前三季度业绩基本符合预期,且单季度业绩较为平稳。前三季度业绩在0.3元左右,且单季度业绩基本都在0.1元左右。公司四季度业绩不达预期主要受到钢价下跌、高炉和主要产线检修以及宝通钢铁经济运行等因素影响所致。按照当前钢材价格和铁矿石价格的走势来看,我们认为单单公司11月份下调终端价格不足以使得四季度业绩下降预期值的50%,我们判断后两个因素是四季度业绩不及预期的主要推手。 一体两翼发展战略叠加国企改革预期,我们认为公司仍然是行业优秀的投资标的。公司在中期报告会上指出,一体两翼发展战略有序推进:钢铁销量同比略增,比重有所下降,动产质押平台开始运行,上海交易中心上半年销售额60亿,大数据云计算业务拓展。预计今年四季度湛江工程有望实现部分开工(全部产量800万吨),届时公司产量有望逐步增长。同时,2015年的投资主题之一是国企改革,公司作为钢铁行业的龙头,未来有望在改革中开创改革先例,改革预期将显著提升公司估值水平。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司当前股价低于净资产6.94元,按照1倍估值,当前还有11%空间,预计2014-2016年每股收益0.35、0.46和0.5元。 风险提示:经济下行,钢价下跌。

自2014年12月发改委秘书长表示我国将会在保证安全的前提下启动沿海核电项目建设,近期市场对核电招标启动的预期迅速升温。近两天核电板块大涨表明市场预计2015年有望快速启动核电项目招标。按照之前公布的核电发展规划,未来5年核电装机容量较当前有翻倍空间。强烈看好核电板块的行业性机会和公司作为核电核心部件国产化民营第一家的未来发展趋势。 2014年12月,国家将核电项目列入国家重大工程建设包,并引入社会资本加快核电建设,2015年是关键的一年。发改委表示,将采用国际最高安全标准,在确保安全的前提下,启动一批沿海核电工程。同时我国三代加国产化技术基本成熟,未来有望大规模推广。按照近期出台的能源发展战略计划,到2020年我国核电装机容量要达到5800万千瓦,行业空间一倍以上。当前建成和在建的机组容量约4800万千瓦,按照5-6年的核电建设期来看,尚有1000万千瓦的缺口亟需今年动工。按照当前的规划,大部分规划的项目应该在今年启动,预计未来不久将会启动新一轮的核电项目招标。强烈看好今年的行业性机会。 公司是目前唯一一家有能力生产核电蒸发器管并成功承接订单的民营企业,核电项目正值正式起步阶段,增长空间巨大,后续将会是整个公司的业务亮点。当前整体产能11万吨,产品下游涉及石油石化、能源、化工、五金和核电多个领域。高端产品包括核电管、油井管和镍基管。2014年初原定计划生产总量达到7.5万吨,高端项目3600吨,由于多种原因,公司2014年总产量和高端产品量均略低于年初计划水平,核电项目目前在产的大约数十吨,由于核电项目产品质量要求极为严格,生产周期长,预计到2015-2016年交货,2014年将不会体现在收入中。当前核电在产产品占整体收入较小(估算2%左右),但是公司当前核电管产能500吨,增长空间巨大。目前正式接到订单的只有公司和宝钢特钢。预计未来随着行业招标启动,公司有望与宝钢特钢继续领跑整个核电管市场。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计公司2014-2016年每股收益为0.77、0.91和1.01元,对应PE为42X,35X和32X。 风险提示:装机扩容速度低于预期。

公司公告预计2014年净利润约3亿元。前三季度报出净利润8600万元,全年业绩大超一致预期。公司计划2014年全年产铁845万吨,产钢875万吨,实现收入300亿元。由于公司已经连续亏损两年,2014年扭亏为盈,预计今年将会有一波摘星脱帽的行情,继续看好。 2013年公司亏损6.2亿,而2014年净利3亿元,按照之前预计的执行员工持股计划之后的39.6亿股测算,则每股收益提升至0.08元,也超过我们之前0.06元的预计。2014年,公司做出了一系列产品结构优化,宽厚板轧机等转型发展结构调整项目逐步达产,生产水平不断提升,铁、钢、材产品产销量同比上升;品种结构优化,9%Ni钢等高附加值产品订单增加,吨钢盈利能力提升;主要原料价格下跌幅度大于钢材价格下跌幅度,产品毛利上升,今年预计铁矿石价格将持续弱势,公司盈利水平有望持续。 公司核心竞争力主要体现在产品结构转型、装备转型、业务自主创新、品牌和地域及平台优势方面,未来有望成为复星系的高端制造平台。公司重点围绕海洋经济和新能源领域发展相应的海工和能源用钢,成功实现产品结构转型,主打的海工钢材和能源钢材使得公司产品毛利率显著提升。同时,公司融合了国营和民营的灵活机制,实现集约高效运作。自2013年,公司转型发展结构调整项目全面建成投产,装备完成现代化和信息化改造,形成长材和板材两大钢材生产系统,具备480万吨板材和460万吨长材生产能力。公司产品已经形成了宽中厚板(卷)、棒材、高速线材、钢带、异型钢五大类,多品种规格的产品系列,产品线齐全。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计未来公司将作为复星系的高端制造平台,存在较多的整合预期。预计2014年-2016年每股收益0.08,0.10和0.11元,当前股价对应PB为1.7倍。 风险提示:需求下滑,钢价下跌。

公司公告前期贝特瑞公司资产注入方案获得证监会批准,公司后续将会启动相应的资产注入程序。我们认为,资产注入获批标志着公公司有关产业投资、医药和新材料三足鼎立的业务格局正式形成。重申之前的观点,我们强烈看好公司的前瞻性多元化发展战略,维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司拟以8.33元/股的价格向贝特瑞原有股东发行股份购买贝特瑞32.15%股份,交易对价为7.24亿元。交易完成之后,公司持有贝特瑞的股权比例从57.78%上升至89.93%。至此,公司正式形成产业投资、医药和新材料三足鼎立的业务格局。我们强烈看好公司前瞻性的多元化产业布局。 预计未来贝特瑞有望与特斯拉达成战略合作关系。贝特瑞是全球最大的新能源电池石墨负极材料生产商,2013年全年出货量大约17000吨左右,占比全球产量约35%,预计2014年全年出货量超过2万吨。去年12月份,特斯拉相关技术人员来贝特瑞调研交流,预计贝特瑞未来有望与特斯拉达成实质性战略合作关系,在新能源动力电池方面的实力和盈利水平也有望显著提升。 预计在未来两年中,贝特瑞在将石墨烯应用至动力电池导电填料领域将会取得实质性进展。石墨烯的应用开发主要集中于石墨烯导电添加剂及其复合电池材料和石墨烯透明导电薄膜,相关研究正在全面推进,磷酸铁锂-石墨烯、硅-石墨烯复合材料都在持续测试中。在产业链打造方面,随着惠州一期项目、长源矿业选矿厂的相继投产,历时四年致力打造的上游价值产业链已基本形成,天然石墨和人造石墨研发制造产线齐头并进。 公司掌控了相当储量的石墨矿资源,石墨烯产业链得以全面延伸。公司具备郎家沟石墨矿采矿权,矿藏储量175.5万吨,可服务年限33年,并持有鸡西长源公司70%股权,年产能5万吨高端石墨。 给予“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司退出地产、转战新能源新材料等高新技术产业的重大转型战略完全顺应中国经济转型的发展潮流,公司多元化转型完全既具备前瞻性,同时又具备巨大的盈利空间。预计2014-2016年EPS分别为0.27,0.29和0.32元(未考虑增发因素)。 风险提示:油价下跌,对新能源汽车预期造成冲击。

公司公告筹划定向增发暨员工持股计划,公司向相关核心员工募集资金,以偿还公司部分借款。此次公司向重点员工发行股份筹资,一方面可以减轻公司的偿还借款压力,另一方面将核心员工与公司进行利益绑定,对未来公司经营构成重大利好,给予公司“强烈推荐-A”投资评级。 员工持股计划将实现公司和员工利益一致化,强烈看好公司未来发展。员工持股计划认购金额不超过2亿元,对应认购南钢股份非公开发行的股票不超过8,770万股。每股认购价格为2.29元。此次发行通过德邦证券相关资产管理计划代持员工相应的股份,而所募集的资金用来偿还南钢公司的部分借款。此次发行完成之后,公司总股本将由38.76亿股增加至39.63亿股,净资产由84.90亿元增加至86.91亿元,公司合并报表资产负债率将由78.82%下降至78.32%。此次员工持股计划将公司和相关核心员工的利益绑定,公司和员工的利益一致性进一步提升,对公司长期的经营构成利好。 未来公司有望成为复星系的高端制造平台。公司重点围绕海洋经济和新能源领域发展相应的海工和能源用钢,并制订以9%Ni钢为代表的重点品种增益计划,优化品种结构,提升钢铁主业效益贡献度。开发石油天然气输送管用抗大变形管线钢、抗酸管线钢;形成LEG用5%Ni钢、LNG用9%Ni钢等低温Ni系钢品种体系,是唯一一家为三大油企同时提供陆上LNG储罐板的国内钢厂。造船用钢、石油储罐用钢、石油钻具用钢、T91等超临界、超超临界锅炉合金管坯等重点品种实现放量。公司计划2014年全年产铁845万吨,产钢875万吨,实现收入300亿元。由于公司已经连续亏损两年,前三季度净利润8600万,全年扭亏为盈几无悬念,预计未来将会有一波摘星脱帽行情。同时,我们强烈看好公司作为复星系高端制造平台的整合能力和多元化经营。 给予“强烈推荐-A”投资评级。公司今年扭亏为盈几无悬念,预计未来公司将存在较多的整合预期。预计2014年-2016年每股收益0.06,0.09和0.11元,当前股价对应PB为1.25倍,低于行业平均PE1.4倍。 风险提示:经济下行,钢价下跌。

公司公告,公司参股的北汽股份将在港交所上市,公司所持的北汽股权将带来可观的溢价。同时,公司每年从北汽公司受益可观的投资收益分红。公司今年二季度完成了重大资产重组工作,将经营重点方向调整至冷轧产线,优化经营方向,我们认为公司基本面和消息面都迎来重大利好,给予 “强烈推荐-A”投资评级。 参股公司北汽港交所上市之后,公司市值有望再增加51亿。公司参股公司北京汽车股份有限公司(简称“北汽股份”)拟在香港联交所上市。目前,公司持有北汽股份10.29亿股股份。根据2014年12月18日北汽股份在香港联交所信息披露网站刊登的“发售价及配发结果公告”,北汽股份拟全球发售12.39亿股H股,每股售价8.90港元,于12月19日在香港联交所主板上市。此前,公司持有北汽股份比例为16.12%,其新股发行后,公司持股比例将发生变化。按发行价及最新汇率测算,公司持有的北汽股份的股权市值为72.18亿元人民币,影响公司持有该股权的公允价值增加45.34亿元人民币,预计影响公司净资产增加34.01亿元人民币,最终影响以北汽股份新股上市后,公司2014年年度报告披露数据为准。按照钢铁行业平均市净率1.5倍计算,则北汽股份上市后公司市场价值有望再增加51亿。北汽股份是公司优质的权益投资项目,2013年,公司从北汽股份获得分红2.57亿元,2014年前三季度,公司获得分红1.13亿元。公司今年业绩有望扭亏为盈。 重组之后,公司经营重点调整至利润水平较高的冷轧产品。公司现具备年产800万吨钢及其配套的生产能力,拥有焦化、炼铁、炼钢、轧钢的完整生产工艺流程,形成具有国际一流装备和工艺水平的热轧板、冷轧板生产体系。公司注册资本由原来的29.7亿元增加为52.9亿元。资产规模由2013年末的158亿元提高至2014年一季度末的605亿元。 给予“强烈推荐-A”投资评级。当前钢铁行业整体盈利水平好转,估值中枢上移,按照钢铁行业平均1.5倍市净率来计算,钢铁主业市值317亿,加上北汽股权估值51亿,整体估值368亿,对应股价6.96元。 风险提示:经济下行,钢价下跌。

公司公布三季报数据,前三季度每股收益约合0.1元,基本符合预期。我们认为行业景气度回升、下游新增需求超预期、镍价未来仍然有上涨的动力、加上公司出售新临钢甩掉包袱以及公司对镍等原材料库存优秀的掌控能力等多重因素使得公司有望在未来的经营中业绩呈现持续改善,维持“强烈推荐-A”投资评级。 前三季度公司实现每股收益0.097元,基本符合预期。公司三季度实现收入217亿元,同比减少24%,归属净利1.67亿元,折合每股收益0.029元,同比增加49%,前三季度累计实现收入685亿元,同比减少17.51%,归属净利5.52亿元,同比增加24%,折合每股收益0.097亿元,非经常性损益相对较小,对公司业绩不构成实质性影响。报告期内,公司在建工程187亿元,同比增加47%,主要系技改工程。另外财务费用9.25亿元,同比增加35%,2.41亿元,对当期净利润影响较大,财务费用明显增加的原因系日元贷款会对收益减少,而欧元应收账款汇兑损失增加。 下游景气度有所回升,不锈钢下游需求超预期;镍价未来仍然有上涨的动力,构成成本支撑。ISSF统计显示,2014年上半年全球不锈钢粗钢产量继续保持明显上升势头,同比增长10.6%,达到2090万吨,再创历史新高。上半年中国不锈钢粗钢产量为1070万吨,同比增幅高达16.7%,是全球不锈钢产量再创历史新纪录的最主要推动因素。另外,年初以来,镍价从低点14000多一度上涨超过50%后又回落。我们认为多重因素仍然会促使镍价呈现震荡上涨的态势。预计中期波动区间在16500-18000之间,镍价上涨会带来成本支撑。 公司出售亏损资产,优化盈利能力;库存维持在低水平,对镍等价格波动较大的原材料有较好的掌控能力,经营情况持续向好。公司出售标的为新临钢,自7月份不再并表。新临钢前四个月亏损额1.3亿元,平均测算,此次剥离将使得半年度少亏损约1.8亿元,对公司盈利水平带来极大改善。 维持“强烈推荐-A”投资评级。太钢地处焦煤腹地,具备从原材料到冶炼到成品一系列完整产业链。规模上是全球第二大,但是从品牌和盈利能力而言将是全球最优秀的不锈钢公司。从重置成本和净资产角度,太钢都被低估,预计2014-2016年EPS分别为0.15、0.17和0.22元。 风险提示:下游不锈钢需求增量放缓。

公司旗下控股的贝特瑞为全球动力电池负极材料龙头,2013年出货量占比全球35%,一直致力于石墨烯在动力电池材料方面的应用。公司公告获得石墨烯制备锂离子电池导电添加剂及其制备方法的相关专利,可显著提高锂离子电池正、负极材料的导电性能和循环寿命。作为锂离子电池导电添加剂的石墨烯是粒径分布于10nm-100μm间的黑色粉末,是由单层-1000层相平行或接近于平行的石墨烯片层构成的碳质材料。本发明与现有技术相比,具有更高的电导率,将其应用于电极材料中,能够显著提升现有电池的性能,该材料作为导电添加剂,导电性能良好,易于分散,能够有效增强锂离子电池电极材料的导电性能和倍率充放电性能,提高循环寿命,其制备方法对原料和设备要求较低,工艺过程容易控制,适合工业化生产。 贝特瑞作为公司旗下的新能源新材料平台,预计2014年收入和利润将再上新台阶。2014年预算目标:2.3~2.5万吨销量,收入16亿元,净利润1.6亿~2亿元。贝特瑞作为中国宝安未来高新技术产业中新材料、新能源的载体,与国内外诸如特斯拉、比亚迪等著名新能源电动汽车有供货或合作关系,将充分受益新能源电动汽车的高速增长,且贝特瑞是负极材料全球龙头,是全球新材料、新能源材料、纳米材料和硅碳复合材料、石墨烯研发及商业化实践领先企业,是宝安未来转型的支柱型产业,是中国国家战略及深圳市战略新兴产业的标杆企业,创新机制及市场环境优越,值得中长期看好。 给予“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司退出地产、转战新能源新材料等高新技术产业的重大转型战略完全顺应中国经济转型的发展潮流,看好公司长远的发展方向,预计2014-2016年EPS分别为0.27,0.29和0.32元(未考虑增发因素),对应PE分别为48X,45X和40X。 风险提示:投资收益低于预期,电池材料放量不及预期。

公司公告中标海外油气管项目,为TANAP项目提供370公里管线管。经过大致测算,此次管线订单将带来3万吨的钢管需求。我们认为此次中标标志宝钢在积极拓宽海外市场并取得积极成效。对公司在后续的经营中标带来积极影响。维持“强烈推荐-A”投资评级。 宝钢近期中标海外油气管项目,对公司开拓海外市场构成积极影响。公司近期中标TANAP天然气管道项目(简称TANAP项目),公司将向TANAP项目提供约370公里UOE管线管。TANAP项目即阿塞拜疆与土耳其两国合资建设的“跨安纳托利亚天然气管道项目”,为大型国际长输管线项目,主要是将阿塞拜疆沙赫德尼斯气田开采的天然气由土耳其东部通向西部,最终输送至欧洲,将成为未来欧洲天然气的主要来源之一。该项目管线主体在土耳其境内,计划投资总额70亿美元,设计最高输气能力310亿立方米/年。 大致测算,此次订单将带来3万吨的钢管需求,大约1.5亿元的销售收入。 测算前提为:中标管线为1016大口径焊管,壁厚30mm,单位用管量为0.82吨,则370公里管线大致用钢量为3万吨。按照5000元吨单价计算,则大约能给公司带来1.5亿收入。此次订单标志着公司产品得到国际认可,公司有望在未来的招投标过程中获得更多的国际订单。同时,国内“十二五”管线实际建设和计划有较大差距。我们认为能源改革和国内油气管线建设仍然大有可为。据测算,整个“十二五”规划的管线用钢量将达到3000万吨。行业需求尚未大量释放,未来行业需求仍然有较大的增长空间。作为国内钢铁公司龙头,公司将在未来的能源管线建设中充分受益。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司经营基本面相对稳定,同时处于重大转型的关键时期。预计全年主业方面同比将有小幅下降,而公司正在积极筹划产业多元化转型,从单纯的钢铁公司转型为全能的材料公司。同时公司也有望成为国企改革的重要标的。预计2014-2016年EPS分别为0.41、0.46和0.50元(未考虑转型因素),对应PE为11X,10X和9X。 风险提示:经济复苏乏力,整体钢价下行;同时转型面临一定的不确定性。