上半年公司实现营收47.72亿元(-2.53%),归属于上市公司股东的净利润1.66亿元(-34.28%),扣非后净利润1.44亿元(-17.21%)。主要是受到会计追溯和营销费用增加影响。符合预期。 简评。 乌镇:大象起舞,成熟景区的升级示范路。 乌镇接待游客387万人次(+25.28%),其中东栅195万人次(+7.49%),西栅192万人次(+34.30%),客单价139元(+1%)。营业收入5.39亿元(+26.71%);净利润2.16亿元,(+25.93%)。乌镇定位正沿着“观光”、“休闲”、“会展”、“文化”路径提升,今年戏剧节更是汇聚了世界8大名团,售票首日卖出12000张票。 古北水镇:下半年游客增速加快,客单价高,成长空间大。 今年上半年古北游客50万人次。7月20万人次,同比近翻番。且上半年客单价预计达到314元/人次。当前古北仍以散客为主,随着公司广告投放增加,《奔跑吧兄弟》、《真心英雄》等综艺节目在景区录制,知名度提高,团客将逐渐增加。公司仍有400-500间酒店未开放、餐饮有部分区域未开放,考虑到古北的游客市场好、景区面积大,成长前景将不逊于乌镇。 会展业务:上半年受基数高影响显著,全年预计仍能实现增长。 受去年上半年会展公司大额订单影响,会展业务出现了下滑。考虑到公司会展公司有较好的品牌,今年成功承办世界水电大会、2015中国塑料产业大会等会议,预计全年仍可取得较好业绩。 联合体育:拥有大型赛事服务经验,开始布局社区网络。 联合体育公司首次推出汽车运动产品——速度周末,通过引入社交网络、成绩机制及合理的分组设置,打造全民汽车运动体验平台,并为2015国际冰联女冰世锦赛、曼联足球俱乐部(北京)球迷嘉年华活动提供服务。 遨游网:百城千店继续推进。 上半年新增13个出发城市;通过与各地优质龙头品牌旅行社企业合作相继在多个城市合作开设超过300家遨游网+O2O服务中心和城市体验店;遨游网手机网站优化升级再次改版。 地产业务:龙湖项目预计全年报增、慈溪项目有一定压力。 龙湖地产业务追溯6000万元投资收益是公司账面业绩下滑的主要原因之一,而绿城地产业务今年全年大概率实现增长。同时,绿城慈溪项目上半年销售9838万元,毛利润1082万元,基本售完;去年全年销售1.98亿元,毛利润2366万元。 山水酒店、中青旅大厦、创格科技、继续保持稳健发展,风采科技受云贵福彩提成比例下调影响,收入及净利润均有所下滑。 地产业务:龙湖项目预计全年报增、慈溪项目有一定压力。 龙湖地产业务追溯6000万元是公司账面业绩下滑的主要原因之一,而绿城地产业务今年全年大概率实现增长。 同时,绿城慈溪项目上半年销售9838万元,毛利润1082万元,基本售完;去年全年销售1.98亿元,毛利润2366万元。 利空出尽,可为来年积极配置。 我们预计今年公司全年业绩仍可保持正增长。考虑到公司机制有望改善(子公司激励及战投)、新兴业务有望重估、明年乌镇项目受益于迪士尼开业、古北水镇逐渐成熟等因素,长期成长依然值得期待。 公司股价已经出现了较多回调,建议重点关注,逢低配置。

事件 上半年营收5.73亿元(+46.68%);营业利润3.44亿元,(+59.87%);归属于上市公司股东的净利润2.77亿元(+60.09%),扣非后利润2.63亿元(+66.22%)。每10股派1.50元、转增15股 简评 主题公园业绩夯实 公司上半年主题公园共计接待游客和观众超900万人次(66.66%)。宋成景区营收2.13亿元(+20.53%),三亚千古情景区收入1.43亿元(+46.02%),丽江千古情收入7250万元(+64.81%)。 流量思维初具雏形,产业链融合开始试水 IP端不断加强:现已有杭州宋城千古情、三亚千古情、丽江千古情、九寨千古情等演艺项目,2015年控股九寨沟《藏谜》、收购福州旅游演艺资产、加速推进泰安项目、收购嘻哈包袱铺、宋城娱乐制作极限闯关竞技节目《全能极限王》、大盛国际参投了电影项目《横冲直撞好莱坞》、本末映画接拍了虾米音乐的七部MV制作以及阿里系(支付宝9.0、去啊旅行、阿里巴巴农村淘宝等)相关宣传片并顺利完成。 渠道上:现已有杭州宋城、三亚宋城、丽江宋城、九寨宋城、杭州乐园、烂苹果乐园、浪浪浪水公园等七大景区。线上有六间房下半年并表。独木桥与各大OTA平台建立良好合作关系,组织各类大型线上活动。 互动:由宋城演艺联合互联网电影集团(IFG)出品,以丽江宋城旅游区为主要拍摄场地的的网络喜剧《玩的就是艳遇》点击量已突破5000万,付费版3000万播放量。是IP+景区+互联网平台的有益尝试。宋城景区亦在近期邀请六间房主播开办各类活动。 未来以粉丝经济为基础打造大生态圈未来,公司将以凝聚粉丝为核心,着力构建旅游休闲、现场娱乐、互联网娱乐三大消费场景;通过多样化的投资手段参与打造文学、动漫、音乐系列IP,利用IP连接用户和消费场景,实现用户变现和消费场景的货币化。 并在现有产业链的基础上,适时介入发展潜力巨大的体育产业。择机进入网络游戏市场,积极探索娱乐化的互联网金融&教育产业形态。将独木桥打造成具有独特个性的OTA。 投资建议:提高全年盈利预测至。6.5-7亿元。增发后市值377亿元,与业绩的高速增长和基于粉丝经济可能形成的巨大空间相比,并不算贵。公司态度积极,建议重点关注,积极配置。

凯撒同盛借壳易食股份,背靠海航、核心团队高比例持股 2015年4月18日,易食股份发布凯撒同盛借壳方案,借壳后海航旅游将持股31.48%,与其一致行动认合计持股38.75%,实际控制人仍为海航工会。陈小兵夫妇合计持股24.47%,与其一致行动人共持股33.96%。凯撒同盛是以北京为主要客源的欧洲游全产业链出境游明星企业。零售占营收比67%,欧亚各占比43.02%、31.63%,北京大区占比分别为67%。 优势一:陈小兵领衔优质团队,曾引领行业、战绩辉煌 凯撒旅游经历3个发展阶段,1993年第一批接待中国团队的欧洲旅行社;2003年大胆收购保利旅行社,率先从地接社逐渐转变为组团社,并在2004年开始零售业务;2012年,获得海航战略投资,并在2014年开始筹备上市。发展扎实且有远见、领先于行业,是团队战略眼光和执行力的最好证明。 优势二:全产业链带来成本、定价能力、产品及服务优势 1)最重要的机票和地接服务的最大的供应商(海南航空和CAISSA Touristic (Group) AG)是凯撒同盛的关联企业与子公司,与其他供应商有良好密切的合作关系。2)公司67%的产品通过自有渠道销售。3)由于贯通全产业链,下游议价能力强,上游成本节约效应明显,产品与服务都拥有良好的口碑。 优势三:海航集团拥有巨大落地资源和品牌优势 实际控制人海航集团拥有百亿营收、千亿级别资产。大股东海航旅游集团是海航集团三大战略业态之一的航空旅游的核心企业,拥有航空(首都航空、金鹿航空、大鹏航空)、酒店(唐拉雅秀酒店、博唐酒店、珺唐酒店、逸唐酒店、海航大酒店、海航商务酒店)、旅游(海航易生、凯撒旅游)、邮轮(海娜号)、旅游汽车(思福汽车)等。协同与注入空间巨大。 未来将实现目的地、客源地、服务内容等三方面的拓展 1)目的地方面,巩固欧洲游优势地位,积极拓展大洋洲、美洲、非洲等市场。2)客源地方面,拓展门店数量至300余家、重点布局华东华南及二线城市。3)服务内容上,发展体育旅游并覆盖目的地的旅游六要素。 投资建议:万亿产业中或将产生千亿市值企业 预计公司2015-2017年净利润将达到1.98、2.44、2.89亿元,重组增发后市值161亿元,对应PE 82/66/55倍。 我国正处于出境游发展的黄金时代,且旅行社增长有望快于出境游整体,产业空间将有望达到万亿水平,形成千亿流水和市值的产业巨头。建议重点关注。

事件 公司发布晚间公告,将改变《泰安千古情》经营模式,并在7月底正式推出演出。 同时拟出资1.39亿元以现金增资的方式获得深大智能20%股权。 简评 泰山千古情接待人数可能超越《印象》及其他异地千古情项目 泰安接待游客更高:2014年泰安市共接待国内外游客3870万人次,三亚市接待过夜游客1352.76万人次,丽江市2079.6万人次以上,桂林市3870万人次。 核心景区方面:2014年泰山接待游客546.63万人,三亚南山景区年接待游客数量近400万人次,丽江玉龙雪山三条索道共接待游客309万人次。 当地竞争者方面:泰山脚下有《中华泰山封禅大典》实景演出,2014年3月21日至11月11日,观众40多万人。 《泰山千古情》将在泰山大剧院演出,位于泰安市中心时代发展轴区域。建筑面积7525平方米,观众座席1073座,包括池座738席,楼座335席。 转型轻资产,将回笼资金3.46亿元左右 根据原超募资金投资的安排,公司拟使用超募资金35,000万元,在山东省泰安市投资设立全资子公司兴建泰山千古情城项目。项目位于泰安旅游经济开发区内天平湖西岸、环湖路东南,大陡河以北,用地面积约230亩。规划建设一个主题公园、一个大剧院用于演出大型歌舞《泰山千古情》,以及旅游配套设施。 截至2015年6月30日,募投项目账面净资产3.66亿元,经清算后货币资金余额约3.66亿元。 变更经营模式后,公司可以免费租赁泰山大剧院。项目仅须投资2000万元。节约现金3.46亿元,当前公司现金共13亿元,可投资到更加有效率的领域,或享受利息收益。 投资深大智能、战略布局智慧旅游和智慧景区 深大智能在智慧旅游和智慧景区信息系统领域深耕多年,能够为景区提供完整的O2O智慧景区解决方案。截至目前,深大在全国各地已拥有700多家智慧旅游和智慧景区综合管理系统的用户,其中包括近100家国内著名的5A景区(截至2014年12月国家旅游局确定共186家5A级景区),和100多家大型主题乐园。 基于智慧旅游体系,深大智能开创性的推出集吃、住、行、游、购、娱全方位旅游产品在线B2B、支付、结算为一体的“智游宝”旅游电子商务平台,实现了智慧旅游O2O一体化应用。截止2014年,接入深大智游宝平台服务的景区已达1800多家,其中5A级景区100多家,4A级景区1200多家。 与此同时,深大智能开始布局区域智慧旅游O2O平台运营,已经参股运营或BOT运营的包括贵州黄果树智慧旅游公司、重庆非去不可O2O平台、陕西华山渭南智慧旅游公司、敦煌智慧旅游公司、河北智慧旅游服务有限公司、哈尔滨区域旅游电商公司等10多家国内著名目的地O2O运营公司,通过投资参股区域电商O2O平台的建设和运营,深大实现国内一流的高端旅游目的地的战略布局,使公司朝着规模化、多元化、系统化的方向发展。 截至2014年12月31日,深大智能总资产9027.26万元,净资产5280.22万元,2014年实现营业收入6974.39万元,净利润1172.49万元,以上数据未经审计。 根据行业平均的返点情况,我们预计深大智能2014年流水收入8亿元左右,预计今年或翻倍。考虑到二级市场当前给在线旅游的估值可达PS=1.6,宋城20%的股权比例可估值5.12亿元。虽然体量不大,但战略意义显著,且领域增速较快。 与六间房线上线下互动开始,期待闭合生态。 7月19日,杭州浪浪浪水公园举办6间房美女主播水上音乐会,并组织“人体保龄球”、“肚兜演艺秀”等活动,是首个线上线下融合项目。 此外,公司未来将有望在内容(境内外演出)和渠道(互联网票务平台)等多方面有所斩获,不断做大做强。若探索出合适的途径增强用户粘性,有望打开未来对于闭合生态的想象空间。 上半年业绩增速50%-70%,下半年6间房并表。 2015年上半年,公司三亚、丽江、九寨沟三大异地项目市场占有率持续攀升,成为业绩主要增长点。 2015年3月18日,公司公告以26亿元收购北京六间房科技股份有限公司,6月29日,该事项已获得证监会并购重组委无条件通过,预计并表后对下半年业绩产生积极影响。 投资建议:风物长宜放眼量。 叠加六间房的利润贡献,暂不考虑政府补贴,我们预计2015年公司利润将有望达到6亿元左右,EPS1.03元。短期虽然估值不低,但考虑到公司机制好、执行力强,有望形成大娱乐生态系统。仍建议重点关注,逢低配置。

宋歌+夏陈安+陈、王、娄联袂打造一流团队:宋歌拥有近20年的从业经验,先后在完美时空、万达影院等公司任职并取得良好成绩,进入北京文化后整合王京花、娄晓曦、陈国富三个团队。 夏陈安有丰富的电视领域的经验和资源,可以与公司的影视资源整合到一起,并把综艺节目的资源也整合进来,未来在音乐剧、舞台剧、网络剧等方面也有望实现整合。 传统板块整合初战告捷、三步战略打造全产业链文化娱乐集团公司:第一步:做内容制作公司。第二步:把所有的IP和人才整合打通。第三步:向互联网发展,做移动视频的平台的搭建,播出视频,形成收费。第一、二步战略希望在明年之前有成效,互联网战略今明两年储备,明年有望推出。 渠道方面有望做轻资产渠道拓展,IP方面会成立剧本中心,杜总负责,收购强势IP。 若能顺利实现互联网战略,形成生态圈,公司有向千亿市值迈进的可能。(艾美是一个试水的试点,以后不会做电影院的战略。)生命人寿:收益率有预期、资源有望一定倾斜生命人寿是专业的金融机构,很看好文化产业,一直都很想进入,这也是第一次作为上市公司第一大股东出现。生命人寿对于传媒产业的管理不是很熟悉,主要作为财务投资人,希望借此在文化产业有一席之地,未来拿到较好的回报。资金上有望得到支持。 《解救吾先生》票房值得期待:8月6日上映《桂宝爆笑创宇宙》;8月20日上映《恋爱中的城市》;9月30日上映《解救吾先生》(重点推荐);12月11日上映《师父》。 旅游传媒有望结合,并作全国布局:旅游和传媒文化结合可以非常紧密,公司考虑把景区和文化结合起来,做全国的布局,现在还没有做战略上的决定。 公司定增过会进入最后阶段:预计7月初提交反馈回复意见,暂未发现有不过会风险,预计8月是重要时间窗口。 总体判断:1)公司市值与一线传媒股仍有差距;2)是生命人寿旗下唯一平台,预计未来在资金等方面会获得较多资源;3)按照公司战略,未来将进一步收购优质的团队、并向互联网方向迈进;4)大盘动荡,关注抄底时机。

事件 公司选举宋歌先生为董事长,聘任夏陈安先生为公司总裁。 简评 宋歌如期任职董事长,电影业务有保障。宋歌曾任北京完美时空文化传播有限公司董事长,北京柳堤聆云文化传播有限公司法人、董事长,万达影视传媒有限公司总经理,九州开元投资管理(北京)有限公司法人、执行董事,北京海天畅翔投资管理有限公司法人、执行董事,至今深圳市厚德前海基金管理有限公司法人、董事长,西藏名隅精泰投资有限公司法人、执行董事。每一次加盟都为所在公司提供巨大的资源、股价往往也有所表现。 行业资源深厚、实业与资本运作经验都很丰富。陈国富、王京花、娄晓曦团队的加盟都受益于宋歌。出任董事长乃预期之中,未来将带领公司逐渐落实文化娱乐大平台构想。 夏陈安将极大增强电视领域实力:夏陈安曾任浙江广电集团副总编辑、浙江卫视总监,浙江省电视艺术家协会副主席,高级编辑。2015年1月,请辞浙江广电集团工作职务。4月起,夏陈安担任中国传媒大学经管学院和MBA学院学术导师。 夏总在任浙江卫视总监期间,以“顶层设计”“大片集群”“生态传播”等电视现代发展理念,仅在一年时间,便将浙江卫视由之前全国排名第9名提升至第2名,并保持一线卫视地位至今,广告创收也由原先的6亿跃升至2014年的50亿。与此同时,首创节目制片的“对赌”投资模式,倡导推行的电视大片和节目季播化,均对国内电视业产生较大的影响。综艺节目《中国好声音》作为浙江卫视的名牌栏目,两季节目平均收视率破4、话题讨论过亿和对台湾等地区强势输出。 夏先生的加盟将极大的增强公司在电视领域的实力:一方面,预计公司电视剧销售将获得极大优势;另一方面,公司有望实现向综艺节目领域的突破。 反馈意见预计在近期回复,定增预计无风险:公司对证监会的一次反馈材料预计在7月初提交,延期不影响过会;7-8月仍是重要的时间窗口。 总体判断:1)一线传媒股市值大多在350亿元以上;2)公司经过前期回撤后市值(增发后)只有230亿元左右;3)团队在不断扩充,效果值得期待;3)公司是生命人寿旗下唯一平台,预计后续会获得较多资源;4)建议抄底。

事件 子公司摩天轮与拉萨群像联合投资电影《少年班》,由肖洋导演,陈国富监制,主要演员孙红雷、周冬雨,预计2015 年6 月19 日上映。摩天轮占总投资比例20%。 简评题材新颖,鹤立鸡群。《少年班》主要讲述了五位“天才少年”被神秘导师慧眼选中,组成“世界数学大赛”攻关小组,从此早于同龄人开始苦乐交织的大学生涯。这是国内第一个关于天才班题材的影片,片中角色都有原型。在端午节档期一片爱情、动作、警匪主题中,显得意义非凡。 主创团队具备良好口碑和号召力。监制陈国富是国内第一批真正意义上的监制,在华谊兄弟任职期间打造多部票房过亿电影。导演肖洋是知名电影剪辑指导、新锐导演、编剧。曾就读西安交通大学少年班、有切身体验,德国威斯巴登学院媒体系。天工映画影视公司创始人之一,并担任艺术总监。剪辑过《非诚勿扰》、《中国合伙人》、《后会无期》。男女一号孙红雷/周冬雨各有粉丝群,且口碑都好。 端午节渐成为重要档期:《少年班》将在6 月19 日上映,恰逢端午小长假(20-22 日)。2014 年端午节三天全国票房4.24 亿,《X战警:逆转未来》端午三天票房1.677 亿。《窃听风云》总票房3.13 亿元。 端午节也是重要档期:6 月10 日下午《少年班》在浙大紫金港提前点映,座无虚席,笑声不断,反应灰常不错低成本、高盈利概率较大。摩天轮占总投资比例20%,投资金额709.2 万元,以此推算总投资额不过3546 万元,盈利概率高。 反馈回复延期并非利空:公司公告一次反馈意见补充材料延期回复,原因为反馈意见中相关中介机构涉及的核查工作尚需一定时间。可能是方案有调整需要;不影响过会;6-8 月仍是重要的时间窗口。 总体判断:1)一线传媒股市值大多已经突破500 亿元,华谊兄弟突破700 亿元,天花板打开;2)考虑到部分方案较北京文化复杂很多的转型股定增已经过会,公司定增过会几乎无风险;3)团队在不断扩充,效果值得期待。4)推荐两月有余,涨幅近140%,今日再度大涨8.57%,仍建议买入!

京福开通后黄山将成为交通枢纽、3 大经济圈后花园,下半年开始有望迎来游客爆发增长. 京福高铁分三段:京沪高铁、合蚌高铁、合福高铁。途径京津冀、长三角、福州经济带。前两段均已通车,合福高铁6 月1 日起全线试运行,7 月1 日起全线贯通。开通后,京福沿线的北京(6小时)、江苏(3 小时内)、合肥(1 小时内)、福州(3 小时内)地区游客可直达黄山。此外,上海与广深地区也将开通到黄山高铁,时间需要4 小时46 分、9 小时左右。 游客将从下半年开始涌入,预计今明两年最为明显。京津冀、福建地区将带来累计35%、15%的增量游客,广深地区最高35%。 游客增长带来超高业绩弹性. 历史经验,游客增长1%,带来的业绩增长最高可接近7%,仅考虑门票和索道的影响,暂不考虑后续提价可能,游客累计增长50%将可能带来业绩累计增长257%。 京津冀、长三角和福建的游客进入黄山周末即可成行,可平滑淡旺季。黄山核定日最大承载量5 万人次,2014 年游客297 万人次,只有在十一黄金周接待量最大的一天,游客才会碰触天花板,景区有足够的容纳能力。 索道扩建+提价带来索道业务量价齐升. 玉屏索道索道自2014 年10 月停运改建、已全面完工,定于6 月16 日恢复运营。运营后提价10 元左右,预计提价可以为业绩带来10%左右的弹性。同时索道运力翻倍,等待时间将缩短。玉屏索道是游客上下山接待量最大的索道,分流了近50%的游客,旺季游客需要排队4 小时,运力提升有利于提高游客游玩体验、提升索道乘坐率。 增发过会,增发价与二级市场价预计将双升。 2015 年6 月5 日,公司收到证监会书面文件:核准公司非公开发行不超过4,020 万股新股,发行底价12.37 元/股。1)增发可能改善公司管理层动力。2)当前股价较增发底价溢价106%,自增发预案以来餐饮旅游指数上涨197%;叠加考虑到指数波动较大,预计增发价将大幅高于底价,增发不会影响二级市场购买热情。 可参与增发,二级市场现价可配置. 预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.62、0.79、0.92 元,现股价对应今年PE42 倍左右,公司管理层动力在2014 年出现改善(首次提出外延扩张的想法,并已经付诸实践;成本费用控制效果开始显现;酒店在统一订房、统一采购后,盈利能力明显改善;竞争性业务的员工激励已经到位)。市值只有103 亿元,年初以来涨幅65%,板块排名倒数第三。给予推荐评级,目标价39 元。

事件 上市公司接到控股股东国旅集团通知,鉴于拟筹划涉及公司的重大事项较为复杂,审批周期存在不确定性,实施条件尚不完全成熟,国旅集团决定终止筹划本次重大事项。公司及国旅集团承诺:自本公告之日起3个月内不再筹划前述重大事项。 简评 预计政策的敏感与不确定是终止发行主要原因 本次重大事项涉及的金额较大,且涉及到免税、国有资产改革政策,财政部、国资委等多部门协调事宜,可能是终止重大事项的原因。 但我们仍然对股价持乐观态度,原因如下: 免税政策放开是大势所趋 免税政策已经在品类(奶粉等)、渠道(在线、口岸进境免税店)方面有所突破。而根据当前各地免税和贸易的情况,我们预计在额度上的放开也将是大势所趋(国务院常务会议确定将增加一定数量的免税购物额)。 中免商城潜力巨大 中免商城具备央企品质背书、国旅已有良好的供货资源和销售经验,一旦打开市场,可迅速享受千亿潜在行业规模,市值上未反应出其巨大的潜力。 海棠湾表现靓丽 1-4月,海棠湾销售额累计达到20.1亿元,累计增长56.58%。5月销售额2.8亿元(同比增速超过50%)。且高端消费品增速显著更快,1-4月单价在8000元以上的商品销售额达到5.1亿元,同比增长80%。1-4月进店购物游客75万人次,同比增长44%。 估值全板块最低、涨幅最小,买入评级 1)自公司停牌到现在,上证综指上涨42.35%,餐饮旅游指数上涨103.54%,板块个股普涨。 2)预计国旅2015-2017年EPS分别为1.95、2.5、2.9元,对应PE分别为26、21、18倍,而餐饮旅游板块整体PE已经达到60、52、42倍。 3)短期目标股价78元,对应2015年PE40倍,52%空间。

东方宾馆作为广州市国资委旗下唯一的旅游上市平台、岭南集团唯一的上市公司,具备我们一直推荐的“大股东+小上市公司”、股东持股比例高、改革障碍相对小等特点。我们在去年发布公司深度报告《酒店管理输出开启,兼具资源整合预期》中详细路数了公司的国企改革前景。5月底,广州市国资国企改革相关意见稿下发到各地区政府,有望加速改革进程。 政策点评:突出资产证券化、整合重组,允许员工持股 5月18日国务院转发发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》,首次明确深化国资国企改革的“1+15”个方案后。广州市国资国企改革相关意见稿也在近期下发到各地区政府。重点发展混合所有制经济、优化国有资本布局以及国资监管体制等。 在混合所有制改革中提到竞争性企业资产证券化率要从20%达到70%;引入民间资本;5年内竞争性行业实现整体上市等;允许混合所有制企业实行员工持股。 加快国企之间的重组整合力度,市属企业在2017年调整至30家。 市属企业负责人薪酬要与企业上缴财政的收益挂钩。建立有进有出的聘任机制和科学的考核方式。 岭南集团唯一上市平台,改名与内部整合引发整体上市预期 公司是岭南集团唯一的上市平台,大股东持股比例51.55%。2014年,公司主营收入为3.02亿元,归属上市公司净利润3637万元,总资产7.81亿元,净资产5.54亿元。岭南集团分别为125.11、3.78、47.86、33.71亿元。拥有广之旅等优质企业和多家老字号。若启动注入,空间非常可观。 2014年2月广之旅整合岭南集团旅行社业务,6月广之旅总裁陈白羽空降至东方宾馆,成为首个非酒店板块出身的总经理。2015年5月3日,公司中文名称由原“广州市东方宾馆股份有限公司”变更为“广州岭南集团控股股份有限公司”。 国企改革重点标的、增持评级 预计2015年净利润5227万元,当前并未低估。但考虑到广之旅2014年流水43亿元,A股市场最高可给到3倍PS。而大股东除上市公司和广之旅外,还有3亿元左右的利润。整体上市的市值空间大。建议配置,增持评级。 风险分析 国企改革的时间与幅度有一定的不确定性。

事件 公司拟出资1.5亿元成立全资子公司福州千古情旅游演艺发展有限公司。子公司将以自有资金不超过1.3亿元用于收购现福州新海岸旅游开发有限公司所开发的福州市三江口文化旅游城项目中的剧院、浪浪浪水公园及景区配套设施等。 简评 收购资产可开发空间大 公司将以1.3亿元收购新海岸公司拥有的部分资产,初步商定收购资产范围如下:1、座落于福州市仓山区福厦高速路连接线东侧约130亩商服用地的国有土地使用权;2、座落于该地块上的剧院、浪浪浪水公园、设施设备和附属物。 2014年,福州市共接待游客4114.07万人次,户籍人口674.94万人,市区户籍人口197.43万人,人均GDP为11464.56美元。福建一直是“海上丝绸之路”的重点区域和重要节点,2015年4月,福建自贸试验区挂牌,本次标的正好位于该区核心区域,未来打造福州滨海滨江文化旅游目的地。土地升值和开发潜力巨大。 公司的大娱乐生态系统渐成型,建议买入、长线持有: 未来线下异地项目(泰安)将不断落地,并积极寻找境内外演艺产品,丽江、九寨、三亚等已开发项目增速良好;线上将在六间房基础上,拓展与公司主营业务相关的各类互联网内容。目前六间房+演艺业务均拥有巨大的用户基数,线上线下融合带来更好的消费体验和用户粘性,形成大娱乐生态系统的可能。年内业绩增速提高是大概率事件,维持2015年公司利润将有望达到6亿元左右,EPS1.03元的判断。建议买入。

原有业务遇瓶颈。 公司原实际控制人华力控股,核心高管已通过股权激励实现利益绑定。主业包括妙峰山、灵山、戒台寺、潭柘寺及景区周边酒店等配套。现金流较好,且能提供1100-2300 万元的净利润。但由于以香客为主,营收及利润增长多年停滞,且景区经营权将在2019 年到期,转型迫在眉睫。 收购4 大核心团队后,将有望迈入一线影视团队行列。 2013 年底,公司收购摩天轮文化传媒公司,2014 年其参与投资和发行的《同桌的妳》和《心花路放》票房成绩16.1 亿,完成净利润4,276.86 万元,大幅超额完成业绩对赌。 2014 年公司拟发行33 亿元左右,收购世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像,并对艾美影院增资。定增过会后,实际控制人将从华力控股变为生命人寿,同时,旗下将汇集宋歌(及杜扬)、娄晓曦(及边晓军、张黎等)、王京花(及陈道明等艺人资源)、陈国富(及沈严、肖洋等)等优质团队。其中娄晓曦团队和王京花将持有上市公司股份。 预计未来将继续收购影视产业,并可能拓展产业链至上下游。 市值仍有较大成长空间,建议买入。 叠加4 大团队的保底业绩,公司2015-2017 年保底业绩为2.36、2.92、3.47 亿元,假设原有业务业绩2500 万元左右,预计2015-2017 年公司将实现净利润至少2.6、3.2、3.7 亿元以上。 公司完成定增后,股本扩充到7.5931 亿股,摊薄后EPS0.34、0.42、0.49 元(保守),增发后公司市值167 亿元。考虑到公司拥有的豪华团队,以及未来收购预期,对标一线传媒股、市值仍有较大空间,建议买入,目标价(增发前)40 元。

事件 公司发布1季报:2015年1季度营收1.99亿元(+50.84%),归属股东净利润-293万元(-176.19%),EPS-0.008元。公司预计上半年净利润变动区间1000-1160万元,同比增长211.22-261.01%,超预期。 简评 增收不增利主要是江南园林结算+兴云地产开发 营收增长主要依赖江南园林并表。兴云房地产由于支付营销宣传费用较大,同比亏损增加,符合预期。 看点一:2015年将是业绩大拐点 增长主要来自于江南园林全年并表(2014年江南园林仅并表1个月,实现营收8015万元,净利润984万元),以及地产业务可能爆发。公此前预计2015年利润约为1.7元,而从中报情况来看,超预期可能较大。 看点二:资本平台价值尚未充分反映 公司旗下670亩左右土地未开发。同时,大股东资产注入承诺、外延并购计划等都将使公司存在资金需求。 看点三:国企改革积极推进, 投资建议:预计2015/16年公司净利润1.45/1.49亿元,考虑到资本运作尚有较大空间,仍建议积极配置。提高目标价至30元。 风险提示:市场波动下板块估值中枢的下移等

事件 公司发布年报:2014年营收9.94亿元(+20.3%),净利润1.9亿元(+65.94%),扣非后净利润1.9亿元(+64.59%)。2015年公司计划实现营业收入10亿元,实现净利润1.71亿元。每10股派1.8元,转增10股。 简评 2014年游客增长29%,2015年将受益高铁 受低基数影响,2014年峨眉山接待游客287万人次(+29%),较2012年增长3.64%。成绵乐铁路2014年底开通,成都至峨眉山行程由3个小时缩短至1小时20分钟,将继续推动游客增长。 景区成本可能提高;酒店业务有望好转。 2014年起,公司每年从门票总收入中提取3.5%作为峨眉山风景区专项资金,可能会对门票业务毛利率有所影响。2014年公司受到红珠山7号楼、成都峨眉山国际大酒店改建的影响,酒店业务毛利率下滑9.1个百分点,此影响将在2015年渐消除。成都峨眉山国际大酒店等改建项目完工后,有一定的折旧摊销压力,但整体压力不大(预算只有9000万元)。 未来事件性利好预期较多,期待能够落实 1)公司大股东及管理者可能从景区管委会变为国资委(张家界已行动),带来激励+资产注入预期;2)索道改造后可能提价;3)公司可能于2015年底完成旅游文化建设项目(峨眉影院+万景馆等);4)募投项目峨眉雪芽生产基地等有望逐渐投产;5)柳江项目也可能成为新的合作盈利点。 投资建议:预计公司2015/16年EPS(摊薄后)分别为0.38、0.44元,增持评级。短期目标价33元。 风险提示:自然灾害等偶发因素

事件 公司发布2014年报:2014年公司实现营业收入106.07亿元(+13力6%)、净利润3.64亿元(+48.85%)、归属上市净利润2.67亿元(+42.51%),EPS0.53元。 简评 近700万人次+25%以上增速,景区仍是增长动力。乌镇景区实现营收9.67亿元(+25.72%),净利润3.11亿元(+9.9%),不大预期主要是受政府补贴下降拖累;全年累计接待游客692.6万人次(+21.69%);其中东栅365.7万人次(+17.22%),西栅326.9万人次(+27.12%)。古北水镇接待游客近100万人次,实现营收1.97亿元,净利润1.16亿元,扣除房地产业务后亏损4055万元。 遨游网+会展业务有明星潜质。公司已将遨游网定位为平台,未来将邀约100家旅游运营商在遨游网上线产品,加强与中青旅联盟的协同互动,将其打造成旅游品牌正品+行货集散地。公司线下旅行社品牌形象好、产业链完整,发展线上业务将获优势。 会展、体育拥有良好资质。会展业务除常规的会议服务、奖励旅游等业务外,还拥有体育营销、体育赛事服务等,并已启动线上数字平台的开发和应用。旗下联合体育公司为政府、企业、大型赛事组委会等机构客户提供体育赛事咨询、运营管理及接待服务、体育营销、观赛旅游等一站式的专业体育赛事服务,并承接了2014奥迪quattro杯高尔夫世界总决赛接待项目和2014年沸雪北京世界单板滑雪赛接待服务项目。 投资建议:公司质地、业绩、空间、概念俱佳,长期推荐逻辑不变,预计2015-16年EPS分别为0.66、0.77元,目标市值240亿元,目标价33.15元。增持。