卢浮集团并表和长江证券收益是营收及利润同比增长的原因。2015年3-6月,卢浮集团实现合并营业收入1.58亿欧元,实现归属于母公司所有者的净利润1835万欧元,EBITDA4809万欧元。出售长江证券股票所得税前收益同比增加7809万元。发生与收购卢浮集团(GDL)股权相关的中介机构服务费用5265万元。 境内经济型酒店房价延续回升态势,出租率继续下降。中国大陆境内营收13亿元(+4.6%);实现归属母公司净利润7221万元(-17.52%);首次加盟费收入2227万元(-12.74%);持续加盟费收入9127万元(+15.59%);中央订房系统渠道销售费2615万元(+16.07%)。 上半年境内经济型酒店出租率75.92%(-3.23个百分点);平均房价180.06元(+0.4%);RevPAR136.7元(-3.7%)。这是出租率连续4年、RevPAR连续3年下降。 公司在中国大陆境内已开业的1028家有限服务型连锁酒店,开业满18个月的酒店为806家;其余222家。 合并营业收入比上年同期增长,主要受:1)旅馆投资公司因新开直营门店增加营业收入3125万元;2)新增闵行饭店营业收入1431万元。 2季度卢浮集团开业的有限服务型连锁酒店的客房平均出租率64.52%;平均房价60.94欧元;RevPAR39.32欧元。 迪士尼开业将带动上海地区酒店量价齐升。上海迪士尼将于2016年春季开业,预计一期年接待游客数量1200万人次。我们按照此前的预计,迪士尼将带来上海酒店出租率提高7%以上,同时平均房价也会提升。带来业绩约20%左右的弹性。 外延扩张步伐大,带来较大想象空间。公司停牌,有外延扩张预期,国内多家连锁酒店集团在国外上市,有望借由锦江股份、首旅酒店等停牌机会回归A股。同时,亦有可能迈出国门,收购国外合适的标的。 多项利好可期,复牌后积极配置。预计2015/16年业绩7(+44%)、8.4(+20%)亿元,EPS0.87/1.04元,停牌前股价对应2015/16年PE32/27倍。

事件 公司上半年实现营收6.37亿元(-50.39%),归属上市公司股东净利润4191万元(-32.63%),扣非后净利润908万元(-85.42%)。EPS0.1811元。经营活动产生的现金净流入9912万元(+20%)。 简评 剥离神舟国旅以及收购南苑拖累上半年业绩。本其营收及利润数据相对不可比。一方面,神舟国旅2014年上半年营收8.18亿元;净利润-306万元,剥离后对营收冲击较大。另一方面,去年年底收购的南苑酒店上半年营收1.67亿元,利润总额-4137万元。扣除南苑酒店后,公司原有业务的利润总额1.06亿元(+7.9%)。南苑集团和乐志明先生承诺南苑股份2015年、2016年、2017年归属于母公司股东的净利润分别不低于500、2600、4100万元。酒店管理业务稳健增长。2015上半年酒店板块共计营收4.38亿元,共计实现利润总额-470万元。其中三家北京地区产权酒店(民族饭店、京伦饭店、前门饭店)2015营收1.65亿元(-2.96%);实现利润总额1633万元(-9.32%)。酒店管理业务营收0.96亿元(+5.14%);实现利润1256万元(-27.71%)。 未来将开拓酒店蓝海并实现互联网+升级:完成首旅寒舍公司设立,开拓农村酒店的蓝海市场。公司上半年与“去啊”和石基信息合作,将能够提升经营效率、获取阿里的会员。 景区业务营收增长、利润略下滑。景区运营板块实现营业收入1.99亿元,占比31.19%。南山上半年接待游客202.28万人次(-1.68%)。人均综合消费98.19元(+3.98%)。南山公司营收1.99亿元(+2.24%);利润5980万元(-7.23%)。 汽车与宁夏沙湖:利润下滑明显。首汽股份营收40.69亿元(+33.62%);利润总额2278万元(-73.98%);净利润471万元(-92.25%);归属母公司净利润1964万元(-57.44%)。宁夏沙湖营收6,433万元(-5.17%);利润总额-752万元(-72.84%)。 建议以国企改革角度来考量本期下滑,复牌后买入。公司停牌、将私有化如家酒店,大股东首旅集团旗下尚有多资产未上市,未来还有资产证券化空间。公司当前账上现金不多,有定增、引入战略投资者的预期。公司是集团股权激励试点,且市值已经在考核体系之内,公司现在并未达到考核指标。建议从改革的角度考虑本期业绩下滑。复牌后积极买入。 风险提示。国企改革幅度与进展都有一定的不确定性。

事件 公司上半年实现营收100.16亿元(+11.92%),归属上市公司股东净利润10.16亿元(+19.47%),扣非后净利润10.15亿元(+19.56%)。EPS1.041元。 简评 中免稳健增长,中旅总社利润爆发。 中免公司营收52.47亿元,净利润9.29亿元(+12.92%)。三亚海棠湾接待顾客281万人(+34%),购买人数58万人次(+23%),营收25.10亿元(+30.71%),其中免税品收入24.94亿元(+42.06%),利润3.90亿元(+3.4%)。 海棠湾品类已经拓展至婴儿配方奶粉、盒装咖啡、橄榄油、纸尿裤及玻璃制品等。传统免税业务营收11.68亿元(+9.4%)。中免商城累计接待独立访问客户289万人,注册会员7.7万人,已引进155个品牌,80个品牌完成商品上架。 旅行社业务收入52.6亿元(+4.01%),毛利润率同比增加0.91个百分点,净利润4061万元(+60.37%)。 海棠湾店将逐渐步入释放利润阶段。海棠湾在建工程去年年底转固导致折旧摊销增长一倍以上,而海棠湾基本已经全部转固。为了吸引客流,公司上半年多次进行宣传促销活动。未来随着海棠湾的旅游业逐渐成熟,三亚海棠湾店也将进入到收入稳健增长而业绩持续释放阶段。 央企改革受益标的,免税行业有整合预期。旅游板块央企共有4家公司:港中旅集团、华侨城集团、中国国旅集团、南光集团。整合后,中国国旅将有望获得港中旅旗下的免税牌照,同时将形成巨大的旅游中介服务商,为线下资源导入流量。而线下资源资产庞大,涉及景区、酒店、交运、购物、演艺等各个领域,也将为旅游中介商提供有力的支持。日上目前经营了首都机场和浦东机场两家免税店,比中免利润更大,如果能够实现整合,将对国旅行成巨大利好。 买入评级。公司业绩增长稳健且扎实,未来有央企改革、免税行业整合等潜在利好。预计2015/16年净利润20、24亿元左右,当前股价对应PE分别为26.35、22倍。建议积极配置。 风险提示。国企改革时间与幅度都有较大不确定性,4季度海棠湾收入增速下滑风险。

事件. 上半年营收5.2亿元(+72.7%),归属上市公司净利润1107万元(+244.61%),扣非后净利润1108万元(+304.09%)。 简评. 江南园林并表,业绩大超预期. 报告期内公司园区经营、旅游交通、会议酒店等经营业务正常开展,业绩大涨是因为江南园林并表。江南园林营收2.11亿元,净利润2075万元。扣除江南园林并表贡献后,公司上半年3.09亿元(+2.67%),归属上市公司亏损553万元,去年盈利321万。 景区板块营收4830万元(+3.07%),毛利润率同比增加1.68个百分点;酒店板块营收5696万元(-7.36%),毛利润率同比增加2.93个百分点;房地产业务1304万元(+2.29%),毛利润率同比增长4.33个百分点;交运业务1.22亿元(+11.08%),毛利润率同比增长1.86%。 下半年房地产业务将爆发. 世博生态城-低碳中心项目A、B栋计划2015年10月末开始交房,12月中旬完成竣工备案达到可结转收入条件,结转收入放在年末。 中报公司存货13.27亿元,其中开发成本8.99亿元,开发产品4425万元,按照10%的净利润率计算,下半年带来的业绩贡献也很可观。 现正积极加大项目的销售、收款及招商工作力度,计划在适当的时机推出金融产品。 公司将积极推进生态城后续项目规划,松壑邻里项目在规划报批工作顺利的情况下按开发计划实施,争取年末开工建设。在房地产市场不景气、部分开发商资金链难以维续的情况下,积极寻找成长性良好的开发储备项目,为公司向世博片区外拓展做好准备。 业绩爆发+土地储备。预计公司2015年归属上市公司净利润可达1.3-1.8亿元,公司旗下现有700亩土地,按600万元/亩估值,价值42亿元。公司当前市值66.06亿元,买入评级。

配餐业务健康成长。 公司作为国内首家以经营航空食品为主业的上市公司,主要依托海航集团拥有的航空、机场等资源,坚持航空配餐的主业,充分利用航空配餐的加工能力,发挥航空配餐的高标准、流程化加工优势,逐步渗透到具有产业相关性的其他细分餐饮行业(如铁路配餐、大型会展配餐)之中,从而有效形成业务关系紧密、资源共享充分、集约效应充分发挥的业务模式。 报告期内公司航空配餐营收增长5.78%,毛利率同比提高2.4个百分点。铁路配餐营收增长21.14%,毛利率同比提高11.75个百分点。客房餐饮服务营收增长5.98%,毛利率提高0.94个百分点。分地区来看,湖北业务营收增长74.38%,毛利润率提高27.71个百分点;内蒙古地区营收增长26.06%,毛利率提高9.52个百分点,是增长最快的两个区域。 重组完成在即。凯撒旅游借壳上市方案已经过会,预计8-9月完成,凯撒旅游是优质的全产业链出境游企业,依托海航、将在目的地方面(巩固欧洲游优势地位,积极拓展大洋洲、美洲、非洲等市场)、客源地方面(拓展门店数量至300余家、重点布局华东华南及二线城市)和服务内容(发展邮轮旅游、体育旅游并覆盖目的地的旅游六要素)等方面实现长足的成长。 投资建议:长期看好行业及公司团队、模式、股东支持。 预计公司2015-2017年净利润将达到1.98、2.44、2.89亿元,重组增发后市值136亿元,对应PE68/56/47倍。我国正处于出境游发展的黄金时代,且旅行社增长有望快于出境游整体,产业空间将有望达到万亿水平,形成千亿流水和市值的产业巨头。建议重点关注。 风险因素:出境游业务易受政治风险、自然风险、汇率等经济风险的影响。

事件 公司上半年实现营收6.56亿元(+5.53%),归属上市公司股东净利润1.24亿元(+10.43%),扣非后净利润1.21亿元(+8.55%),经营活动产生的现金流量净额1.07亿元(+32.08%)。EPS0.2637元。环比改善(营收+9%vs-1%;归属上市公司净利润+11%vs5%)。 简评 克服游客低增长与玉屏索道停运影响,公司运营管理提升是业绩增长主要原因。 上半年共接待进山游客130.45万人(+1.8%);实现营业收入6.56亿元(+5.53%)。归属于上市公司股东的净利润1.24亿元(+10.43%)。受去年开始推行的“统一订房、统一采购”政策影响,今年上半年酒店业务营收2.14亿元(+12%),而营业成本只增长3.59%,毛利润5955万元(+40%)。 受玉屏索道停运影响,索道营收1.43亿元(-5%),毛利润1.19亿元(-7%)。门票业务收入1.15亿元(-1%),毛利润9906万元(+2%)。 销售费用下滑2.54%,管理费用微增1.28%,财务费用增加269.37%。 今年开始三条高铁陆续开通打通大经济带到黄山陆路交通。京福高铁开通后,7月在晴天数同比显著降低的情况下,游客仍然实现了8-10%的增长。10月份开通宁安高铁,南京到黄山行程有望缩短至2.5小时左右,上海到黄山3.5小时左右。2018年杭黄铁路开通后,杭州到黄山1.5小时,上海到黄山2.5小时。 公司治理出现明显改善。自去年开始,酒店业务“统一订房、统一采购”政策下,酒店业务收入和利润提高非常明显。同时,子公司层面有望推动股权激励,根本上改善竞争性业务的盈利情况。从公司高管最近的调动选拔也可看出在人才选拔机制上的改善。 股价已进入安全区域,建议买入。预计公司全年eps0.6元,明年上半年受到高铁+索道低基数的影响,业绩弹性更好,未来3-5年将保持年均复合40%左右的增长。当前估值27倍。已经跌破增发价(18.55元)。未来利好明确且估值逼近底部,建议积极把握配置机会,买入评级。

事件 上半年公司营收31.36亿元(+87.58%),归属上市公司股东净利润5860亿元(+63.3%),扣非后净利润5477万元(+52.57%),基本符合预期。每10转增10股。 简评 内生高增长+竹园并表推动业绩暴涨 行业景气持续:今年上半年,全国出境旅游人数6190万人次,同比增长20.33%。2015年上半年,实现出境游营业收入27.46亿元(+103.22%),其中,批发业务收入21.54亿元(+140.14%);零售业务收入5.91亿元(+30.26%)。商务会奖旅游业务实现收入3.83亿元(+19.45%)。 北京、东北、中原、华中、华东、西南、华南大区分别增长72%、106%、149%、134%、92%、56%、346%。 竹园国旅营收9.86亿元,净利润1754万元。扣除竹园国旅并表的影响,公司上半年营收21.5亿元(+28.6%),归属上市公司净利润4632万元(+29.1%)。 预计前三季度归属上市公司净利润同比增长50-90%。 由于加强扩张,公司销售费用增长92.4%,管理费用增长100.68%。 异地扩张市场发展成熟后,公司利润率可能有提高空间。 多次并购打造出境服务平台 公司在报告期内多次投资,包括魅力假期、行天下、布达米亚、年假旅行、悠哉网络、世界玖玖、异乡好居、晨晖盛景、ClubMed、悠联货币、周游天下、与华谊兄弟合作、与易到用车合作等,涉及同业旅行社、海外自由行、地接资源、在线旅游、小贷基金、旅游产业投资基金和晨晖盛景创投基金等多个方面。出境服务平台雏形渐成。 投资建议:长期看好、积极关注 2015-2016年,上市公司承诺业绩分别为1.89/2.28亿元。营收不低于77/92亿元。定增后,公司股本2.62亿,总市值186.02亿元,对应承诺业绩PE分别为98/82倍。 虽然短期估值不低,但我国出境游产业空间将有望达到万亿水平,形成千亿流水和市值的产业巨头。公司执行力强,管理层态度积极,建议重点关注。

事件 公司上半年实现营收3.5亿元(+7.04%),归属上市公司股东净利润1.09亿元(+30.4%),扣非后净利润1.07亿元(+27.27%) 简评 业绩增长来自于大索道游客爆发式增长。 公司三条索道共接待游客164.33万人次(+13.28%);营收17,821.24万元(+32.67%)。其中,玉龙雪山索道93.96万人次(+56.54%);云杉坪索道65.78 万人次(-17.18%);牦牛坪索道4.59万人次(-18.25%)。 印象丽江共演出442场,接待游客100.68万人次(-10.66%);营收10890.56万元(-10.61%);净利润5354.75万元(-15.01%)。 和府酒店公司(包括和府洲际度假酒店、英迪格酒店、丽世酒店、和府物业及5596商业街)营收4199.14万元(-17.50%);净利润为-1,374.68万元(-146.68%)。 玉龙雪山游客综合服务中心项目扭亏为盈,盈利30.50万元。 财务净收入46万元,去年净支出1301万元。 滇西北布局进展稳健。 香巴拉月光城项目:目前正在推进酒店区设计协调及外部基础设施配套,藏文化体验区已开工建设。 奔子栏精品酒店项目:截止到报告期末,酒店已进入全面装修阶段,预计年内可完工。 公司将继续积极推进泸沽湖项目,同时积极调研大理剑川的投资机会,并放眼大香格里拉,为公司后续发展寻找项目储备。 业绩稳健、潜在利好多、估值最低。公司预计前三季度归属上市公司净利润17884.76-22762.42万元(+10-40%)。预计2015/16年净利润分别为2.3、2.5亿元,对应今年PE只有23倍。丽江是休闲度假游圣地,游客增长快于一般观光型旅游城市。公司未来扩张空间较大,可以重点关注,把握配置机会。 风险因素:今年年底开始,重资产项目将逐渐落成,未来可能会对业绩有所影响。

事件 公司上半年实现营收4.85亿元(-7.98%),归属上市公司股东净利润2719万元(+19.4%),扣非后净利润2560万元(+12.36%),二季度单季下滑。 简评 内生增长动力略有不足,业绩增长来自景区运营异地扩张 报告期内公司景区运营管理业务营收同比增长1.01%,成本同比下降1.72%,其中来自山西省的收入同比增长了46.21%。景区运营管理毛利润率的提高也推动了公司综合毛利率同比增加了1.47个百分点。 酒店餐饮业务收入同比下滑21.6%,营业成本下滑15.26%。 旅行社业务收入同比下滑34.58%,成本下滑35.13%。 旅游商品销售业务收入同比下滑46.54%成本下滑54.42%。 园林绿化业务收入同比下滑3.11%,成本同比增长0.18%。 国企改革与板块题材是最主要看点。西安是全国地理几何中心,西北通往西南、中原、华东和华北的门户和交通枢纽,在西部大开发战略中本就具有重要的地位。2013年开始陆续提出的丝绸之路经济带建设以及西安自由贸易区等为西安的发展再度提供良机。旅游业也将受益。 2014年8月23日,陕西省政府出台《关于推进混合所有制经济发展的意见(试行)》,在国有资产整合、整体上市、员工持股、引进战略投资者等方面作出了指导性的意见,西安市国企有望受益。 调低公司全年业绩预测至3440万元,当前估值79倍。可做板块配置标的 风险因素:公司业绩基数低,可能出现波动,国企改革与西安政策有一定的不确定性。

此次提价最高涨幅不超过25%。在2007年发布的《国家发展改革委关于进一步做好当前游览参观点门票价格管理工作的通知》中规定,门票价格在100元(含100元)至200元的(不含200元),一次提价幅度不得超过原票价的25%。乌镇东栅门票100元,西栅120元,联票150元。涨价5%、10%、15%、20%、25%带来的对应上市公司的业绩弹性分别在7%、13%、20%、26%、33%(这是以2014年为基数的测算,以2015年为基数或更高)。 迪士尼开业将带动游客向乌镇分流。我们在深度报告《迪士尼带来华东线旅游板块业绩估值双升》中指出,迪士尼将吸引大批游客进入,其中会有8.5%左右的游客分流到桐乡。2016年乌镇游客有望在自然增长基础上提高15%,带来乌镇公司50%的额外业绩弹性。对应上市公司弹性在34%左右。 濮院也将享受溢出效应。乌镇旅游公司享有濮院古镇49%、50年的经营权。濮院紧邻苏嘉杭高速与沪杭高速,交通便利。到乌镇仅22公里,车程在30分钟以内,到杭州车程1小时、上海1小时40分钟。桐乡市政府对濮院的定位是“历史文化与时尚购物集聚区”。与乌镇定位互补,既有利于增加古镇客流,也有利于促进羊毛衫的销售。预计2016年以后开业,将能够享受到迪士尼带来的溢出效应。 古北水镇下半年至明年上半年游客有望爆棚。古北水镇上半年游客增速相对平稳,但我们实地调研发现,7月数据相当良好,游客有望实现我们所预期的100%的增长。明年上半年在低基数的基础上,实现高增长可以期待。 摆脱上半年业绩下滑阴影,预计全年业绩增速为正。上半年业绩不佳主要受到会计调整和上半年高技术影响,预计下半年绿城地产、会展、乌镇等业务将开始逐渐释放业绩,全年业绩增速为正。 体育+在线旅游+迪士尼+冬奥多概念全覆盖。会展业务旗下的联合体育拥有大型赛事服务经验,冬奥官方指定接待单位。开始布局社区网络。遨游网百城千店继续推进。公司是迪士尼+冬奥会等概念股。 多项利好可期,积极配置。考虑到公司机制有望改善(子公司激励及战投)、新兴业务有望重估、明年乌镇项目受益于迪士尼开业、乌镇提价、古北水镇逐渐成熟等因素,长期成长依然值得期待。建议积极配置。

50亿元投入邮轮产业,目标25%市场份额。凯撒旅游宣布正式组建邮轮销售公司,在未来三年内将持续加大对邮轮业务的投入,不少于50亿元,力争打造全国最大的线上线下一体化的邮轮销售平台。该销售平台建成后,预计未来将占有中国邮轮市场不低于25%的市场份额。此举带来了一定的融资预期。 凯撒旅游的投资将用于搭建全国性的、线上线下一体化的邮轮体验中心;建立标准化的人才培训机制;组建全国最大的邮轮保障团队;采购优质邮轮资源。凯撒邮轮销售公司还将引入专业的互联网技术团队,打造更适合邮轮产品在线消费和体验的线上数字化邮轮体验中心。并依托凯撒旅游全国性的网络布局,全面覆盖天津、上海、香港、厦门等母港口岸,在全国主要城市建立60个“邮轮体验中心”,为消费者提供一体化的邮轮服务。凯撒旅游高级副总裁王竹丽将出任邮轮销售公司首席执行官。 邮轮需求增速快+渗透率低+政策支持,前景可观。亚太区邮轮市场渗透率不足0.05%,日本不到1%,我国不到0.08%;而北美洲邮轮市场渗透率约达3.2%(美国3%的家庭每年上一次邮轮,平均在邮轮上停留的天数超过11.5天);欧洲邮轮市场渗透率约为2%。 据国际邮轮协会预测,2015、2020年全球邮轮乘客将达到2500万、3000万人次的规模。2015年中国大陆旅客乘坐邮轮出游将首次超过100万人,邮轮旅客的人均消费额约人民币4086元。则总市场规模约在41亿元左右。若渗透率达到2%,这将是千亿元的产业。 2015年,全国各母港总航次约480个,总载客能力约为126万人次。其中,凯撒旅游占据约10%的市场份额。按公司规划,市占率还有150%的提升空间。 2013年国务院刊发《国民旅游休闲纲要(2013-2020)》,明确提出“支持邮轮游艇码头等旅游休闲基础设施建设;积极发展邮轮游艇等旅游休闲产品”。此后数次政策中都提出要大力发展邮轮旅游产业。 未来还将实现目的地、客源地、服务内容等三方面的拓展。1)目的地方面,巩固欧洲游优势地位,积极拓展大洋洲、美洲、非洲等市场。2)客源地方面,拓展门店数量至300余家、重点布局华东华南及二线城市。3)服务内容上,发展体育旅游并覆盖目的地的旅游六要素。 投资建议:万亿产业中或将产生千亿市值企业。预计公司2015-2017年净利润将达到1.98、2.44、2.89亿元,重组增发后市值198亿元,对应PE100/81/69倍。我国正处于出境游发展的黄金时代,且旅行社增长有望快于出境游整体,产业空间将有望达到万亿水平,形成千亿流水和市值的产业巨头。建议重点关注。

东方宾馆:适应市场提营收,成本控制降费用 上半年东方宾馆营收1158万元,比上年同期增长了2.18%,净利润为3,101.47万元(+185.25%)。扣除岭南酒店利润分配的因素,实现净利润1,501.47万元(+38.10%)。利润增长较快一方面来自于客房与餐饮业务及时应对市场变化进行升级和调整,营收实现正增长。同时,严格控制成本,降低各项费用,东方宾馆营业成本同比仅增加0.46%,销售费用、管理费用及财务费用总和同比下降了0.15%。 酒管公司快速增长 报告期内,岭南酒店实现营业收入1,729.48万元(+44.93%),实现净利润654.76万元(+89.49%)。报告期内,岭南酒店共与3家新增酒店管理项目签署合约,上述3个项目分别为广州增城森海欢乐水城项目、广州公共资源中心项目及湖南永州神州瑶都大酒店项目。 岭南酒店旗下“岭南花园”及“岭南东方”等高端品牌提升计划如期推进,“岭南五号酒店”及“岭南佳园度假酒店”等品牌标准得以稳定,并具备可复制能力。目前,“岭南五号酒店”品牌的第一家旗舰店广州岭南五号酒店已处于内部试业阶段,将成为广州首家高端设计精品酒店。深化与控股股东旗下旅行社的战略协作与扩张,打造“景区+酒店”的开发运营模式,成功签约了大型酒店旅游综合体——广州增城森海欢乐水城项目。 东方汽车稳健增长 广州市东方汽车有限公司实现营业收入1,311.95万元(+1.12%),实现净利润198.52万元(+11.08%)。 国企改革重点标的、买入评级 预计2015年净利润5227万元,当前并未低估。但考虑到广之旅2014年流水43亿元,A股市场最高可给到2倍PS。而大股东除上市公司和广之旅外,还有3亿元左右的利润。整体上市的市值空间大。建议配置,买入评级。 风险分析国企改革的时间与幅度有一定的不确定性。

牛人绑定,上市公司与蓝色光标、拉克拉可能深度合作 股权转让的目的是优化控股股东的股本结构,提高股东实力,变更完成后有望实现向旅游金融、传媒文化等领域的跨界发展。 受让国风集团股权的人中,赵文权是蓝色光标创始人,现任蓝色光标传播集团董事长兼首席执行官。蓝色光标是大型企业和组织提供品牌管理与营销服务的专业企业。 孙陶然是中国著名的连续创业者,曾经创办包括《北京青年报·电脑时代周刊》、《生活速递》、《户外装备》、蓝色光标(sz.300058)、恒基伟业、拉卡拉等公司。 其中拉克拉目前拥有拉卡拉金服集团和拉卡拉电商公司两大业务集群,是联想控股成员企业。 拉卡拉金服下辖个人支付、企业支付、征信、小贷、保理、P2P交易平台等多家子公司,2014年集团各项业务年复合成长率超过100%,支付交易额超过1.8万亿,拥有近1亿个人用户和超过300万企业用户。拉卡拉电商公司是社区O2O电商公司。 且两人有丰富的并购重组经验,也将为公司资本运作提供帮助。 将继续深挖北大校友资源 董事长欧阳旭1991年毕业于北京大学,或将继续深挖俞敏洪、厉伟等校友资源,带来更广阔领域的合作机会。最迟不超明年。并购金融。 资产价值高+获取资源能力+充沛资金 董事长获取资源的能力较强,上市公司已经拥有雅江峡谷、神山、圣湖、巴松措、鲁朗五寨5大西藏核心的景区资源,未来还将继续收购景区。2015年定增完成后,公司将获得5.6亿现金;参与定增的祥源集团旗下拥有武当山太极湖、齐云山、新疆天山天池、湖北祥源湾、祥源花世界等旅游资源,可视作托底项目。 8-9月是重要的时间窗口,可把握政策概念机会 今年是西藏自治区成立五十周年,按照惯例预计将召开西藏工作会议,8月可能性较高。西藏工作会议后,9月自治区“十三五规划”大致方案预计将出炉。以目前西藏的战略地位推测,比十二五可能将有大幅提升,政策支持力度值得期待。 投资建议:以资源价值和长线发展空间为考量进行配置 公司旗下资源禀赋不逊于A股任何一个一线景区,但目前市值只有53亿元。公司未来有较强的资本运作预期、且资本运作的承诺时间窗口即将到来。建议重点关注,积极配置。

上半年公司实现营收47.72亿元(-2.53%),归属于上市公司股东的净利润1.66亿元(-34.28%),扣非后净利润1.44亿元(-17.21%)。主要是受到会计追溯和营销费用增加影响。符合预期。 简评。 乌镇:大象起舞,成熟景区的升级示范路。 乌镇接待游客387万人次(+25.28%),其中东栅195万人次(+7.49%),西栅192万人次(+34.30%),客单价139元(+1%)。营业收入5.39亿元(+26.71%);净利润2.16亿元,(+25.93%)。乌镇定位正沿着“观光”、“休闲”、“会展”、“文化”路径提升,今年戏剧节更是汇聚了世界8大名团,售票首日卖出12000张票。 古北水镇:下半年游客增速加快,客单价高,成长空间大。 今年上半年古北游客50万人次。7月20万人次,同比近翻番。且上半年客单价预计达到314元/人次。当前古北仍以散客为主,随着公司广告投放增加,《奔跑吧兄弟》、《真心英雄》等综艺节目在景区录制,知名度提高,团客将逐渐增加。公司仍有400-500间酒店未开放、餐饮有部分区域未开放,考虑到古北的游客市场好、景区面积大,成长前景将不逊于乌镇。 会展业务:上半年受基数高影响显著,全年预计仍能实现增长。 受去年上半年会展公司大额订单影响,会展业务出现了下滑。考虑到公司会展公司有较好的品牌,今年成功承办世界水电大会、2015中国塑料产业大会等会议,预计全年仍可取得较好业绩。 联合体育:拥有大型赛事服务经验,开始布局社区网络。 联合体育公司首次推出汽车运动产品——速度周末,通过引入社交网络、成绩机制及合理的分组设置,打造全民汽车运动体验平台,并为2015国际冰联女冰世锦赛、曼联足球俱乐部(北京)球迷嘉年华活动提供服务。 遨游网:百城千店继续推进。 上半年新增13个出发城市;通过与各地优质龙头品牌旅行社企业合作相继在多个城市合作开设超过300家遨游网+O2O服务中心和城市体验店;遨游网手机网站优化升级再次改版。 地产业务:龙湖项目预计全年报增、慈溪项目有一定压力。 龙湖地产业务追溯6000万元投资收益是公司账面业绩下滑的主要原因之一,而绿城地产业务今年全年大概率实现增长。同时,绿城慈溪项目上半年销售9838万元,毛利润1082万元,基本售完;去年全年销售1.98亿元,毛利润2366万元。 山水酒店、中青旅大厦、创格科技、继续保持稳健发展,风采科技受云贵福彩提成比例下调影响,收入及净利润均有所下滑。 地产业务:龙湖项目预计全年报增、慈溪项目有一定压力。 龙湖地产业务追溯6000万元是公司账面业绩下滑的主要原因之一,而绿城地产业务今年全年大概率实现增长。 同时,绿城慈溪项目上半年销售9838万元,毛利润1082万元,基本售完;去年全年销售1.98亿元,毛利润2366万元。 利空出尽,可为来年积极配置。 我们预计今年公司全年业绩仍可保持正增长。考虑到公司机制有望改善(子公司激励及战投)、新兴业务有望重估、明年乌镇项目受益于迪士尼开业、古北水镇逐渐成熟等因素,长期成长依然值得期待。 公司股价已经出现了较多回调,建议重点关注,逢低配置。

事件 上半年营收5.73亿元(+46.68%);营业利润3.44亿元,(+59.87%);归属于上市公司股东的净利润2.77亿元(+60.09%),扣非后利润2.63亿元(+66.22%)。每10股派1.50元、转增15股 简评 主题公园业绩夯实 公司上半年主题公园共计接待游客和观众超900万人次(66.66%)。宋成景区营收2.13亿元(+20.53%),三亚千古情景区收入1.43亿元(+46.02%),丽江千古情收入7250万元(+64.81%)。 流量思维初具雏形,产业链融合开始试水 IP端不断加强:现已有杭州宋城千古情、三亚千古情、丽江千古情、九寨千古情等演艺项目,2015年控股九寨沟《藏谜》、收购福州旅游演艺资产、加速推进泰安项目、收购嘻哈包袱铺、宋城娱乐制作极限闯关竞技节目《全能极限王》、大盛国际参投了电影项目《横冲直撞好莱坞》、本末映画接拍了虾米音乐的七部MV制作以及阿里系(支付宝9.0、去啊旅行、阿里巴巴农村淘宝等)相关宣传片并顺利完成。 渠道上:现已有杭州宋城、三亚宋城、丽江宋城、九寨宋城、杭州乐园、烂苹果乐园、浪浪浪水公园等七大景区。线上有六间房下半年并表。独木桥与各大OTA平台建立良好合作关系,组织各类大型线上活动。 互动:由宋城演艺联合互联网电影集团(IFG)出品,以丽江宋城旅游区为主要拍摄场地的的网络喜剧《玩的就是艳遇》点击量已突破5000万,付费版3000万播放量。是IP+景区+互联网平台的有益尝试。宋城景区亦在近期邀请六间房主播开办各类活动。 未来以粉丝经济为基础打造大生态圈未来,公司将以凝聚粉丝为核心,着力构建旅游休闲、现场娱乐、互联网娱乐三大消费场景;通过多样化的投资手段参与打造文学、动漫、音乐系列IP,利用IP连接用户和消费场景,实现用户变现和消费场景的货币化。 并在现有产业链的基础上,适时介入发展潜力巨大的体育产业。择机进入网络游戏市场,积极探索娱乐化的互联网金融&教育产业形态。将独木桥打造成具有独特个性的OTA。 投资建议:提高全年盈利预测至。6.5-7亿元。增发后市值377亿元,与业绩的高速增长和基于粉丝经济可能形成的巨大空间相比,并不算贵。公司态度积极,建议重点关注,积极配置。