公司业绩保持平稳较快增长:2013年中期,公司实现营业收入为20.76亿元,同比增长16.87%;归属于母公司的净利润1.47亿元,同比增长28.72%,每股收益为0.16元;由于投资收益与营业外收入增加等因素,使公司的净利润增速快于营业收入增速。 卫星研制与卫星应用两大主业实现较快增长。公司控股子公司航天东方红卫星有限公司与航天恒星科技有限公司的主营业务分别为卫星研制与卫星应用业务。报告期内, 航天东方红卫星与航天恒星科技的净利润为1.12亿、7950万元,同比增速分别为36.92%、81.51%,表明卫星应用业务的增速快于卫星研制业务。 毛利率小幅下滑,卫星应用业务竞争趋于激烈。期间综合毛利率为12.93%,比去年同期下降0.68个百分点。公司卫星研制业务的毛利率较为稳定,卫星应用业务的市场需求快速上升,同时行业竞争趋于激烈。 卫星应用产业的市场前景看好,配股融资有助于公司长远发展。政府对北斗产业的发展大力扶持,城市信息化建设和地区产业升级等因素将带动公司卫星应用业务快速成长。公司在特定用户与行业用户、区域市场等领域积极开拓市场,将参与中山市北斗城市应用示范项目和克拉玛依西部卫星通信网等项目的建设,卫星应用业务的市场成长空间较大。 公司已于近期完成配股融资相关工作,募集资金净额14.27亿元,随着募投项目的逐步开展,将显著提高公司在卫星研制和卫星应用两大主业领域的综合实力与竞争能力。 盈利预测与投资评级:考虑到公司完成配股等因素,我们小幅上调盈利预测,预计13年-15年的EPS为0.28、0.35、0.46元, 对应的市盈率为52.4、40.8、31.8倍。 北斗卫星导航产业的市场需求前景看好,公司卫星研制与卫星应用两大主业将保持较快发展,维持谨慎推荐的评级。 风险因素:卫星产业的发展低于预期,行业过度竞争等。

报告摘要: 公司业绩小幅下滑,二季度业绩环比有所改善:2013年中期,公司实现营业收入9.50亿元,同比增长0.57%,归属于母公司的净利润为1.70亿元,同比下降4.90%;其中二季度单季度的营业收入为5.19亿元,同比增长5.97%,净利润为0.94亿元,同比下降0.65%,业绩增速环比有所改善。 螺杆机是公司的主导产品,螺杆膨胀发电机等新产品将开始贡献收益。报告期内,螺杆机的营业收入为6.82亿元,同比减少1.20%,销售占比为71.82%;活塞机的营业收入为0.99亿元,同比减少28.57%,螺杆机等传统产品的销售增速受到宏观经济环境的影响;其他类产品的营业收入为0.97亿元,同比增长68.76%,我们判断主要是由于螺杆膨胀发电机和高效节能产品制冷压缩机、冷冻压缩机、气体压缩机等新产品的销量开始逐步上升。 毛利率稳中有升,新产品有助于改善盈利能力。公司的综合毛利率为28.55%,同比小幅上升0.19个百分点。公司传统的螺杆机、空压机等产品的毛利率总体保持稳定,螺杆膨胀发电机等新产品的毛利率相对较高,随着新产品的销售占比上升,未来盈利能力具有改善的空间。 螺杆膨胀发电机的市场开拓取得成效,长期需求前景看好。公司年初公告已与美国ChenaPower公司签署了累计装机容量4万KW以上的螺杆膨胀发电站销售代理框架协议,标志螺杆膨胀发电机的市场开拓取得重要进展;根据公司网站信息,下属的同荣公司已获得螺杆膨胀发电站项目订单累计超过2亿元,其中部分产品将在三季度之后开始交货,将有助于下半年的业绩提升。螺杆膨胀机是能源利用领域的新型能源回收装置,产品在钢铁、石化等行业的市场需求空间较大。 盈利预测与投资评级:预计13年-15年的EPS为0.90、1.19、1.56元,公司正从压缩机制造向新能源和节能装备制造企业转型,螺杆膨胀机等新产品将驱动公司未来快速发展,维持谨慎推荐评级。 风险因素:制造业等下游行业的景气度下滑,螺杆膨胀机等新产品的市场需求低于预期,限售股解禁短期影响股价波动等。

报告摘要: 公司业绩保持平稳增长:2013年中期,公司实现营业收入4.17亿元,同比增长13.93%,归属于母公司的净利润1.13亿元,同比增长17.43%,每股收益为0.28元。公司预计,13年前三季度的净利润增速为5-25%。 石化行业仍是主要的产品应用行业,合成橡胶后处理设备的销售增速较高。报告期内,石化、化工行业的销售占比为93.70%,其他行业的营业收入为2624万元,石化行业仍是下游需求占比最大的行业。从产品类型来看,粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备、产品服务的营业收入为2.36、1.36、0.45亿元,同比增速分别为-8.18%、130.8%、-10.22%,合成橡胶后处理成套设备的销售占比上升。 成本压力上升,毛利率小幅下滑。公司的综合毛利率为41.41%,比去年同期下滑3.22个百分点,主要是由于部分项目的成本上升等因素;其中粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备的毛利率分别同比下降3.50、6.06个百分点,而产品服务业务的毛利率上升0.65个百分点。机器人等新产品处于研发阶段,有助于公司长远发展。公司正在进行经济型物流搬运机器人、高温作业机器人、EPS全自动包装设备等新产品的研发工作,机器人及自动化设备的市场需求前景看好,新产品开发有助于公司增强竞争能力,培育新的增长点。 盈利预测与投资评级:预计2013-2015年的EPS分别为0.52、0.63、0.79元,对应的市盈率为40.8、33.9、26.7倍。公司业绩预计将保持平稳增长,短期估值较高,但看好公司所在的工业自动化设备行业长期发展前景,维持谨慎推荐评级。 风险因素:石化等下游行业的需求下滑,行业竞争加剧等。

业绩保持高增长,在手订单充足:2013年中期,公司实现营业收入9.41亿元,同比增长76.18%,归属于母公司的净利润1.01亿元,同比增长105.80%。截止报告期末,公司尚未完成的在手订单约15 亿元,将保障13年全年业绩高增长;受益于市场需求增长与LNG 气瓶新增产能释放,公司预计13年1-9月份的净利润同比增长90%-120%。 LNG 应用装备是公司业绩快速增长的主要驱动因素。报告期内,公司LNG 应用装备产品保持较高增速,其中低温储运应用设备的营业收入为8.14亿元,同比增长93.67%,储罐设备的营业收入为5446万元, 同比增长298.56%;而气体分离设备与换热设备的营业收入合计为4125万元,同比减少49.14%。 毛利率创新高,盈利能力提升。公司综合毛利率为39.38%,创近期新高,同比大幅上升7.02个百分点,其中低温储运应用设备的毛利率为38.45%,比去年同期上升6.58个百分点,规模经济效应、原材料价格处于低位、产品结构优化等因素均有助于毛利率提升。 公司不断拓展LNG 全产业链,培育新的增长点。报告期内,公司取得了内燃机发动机生产资质,目前已开展发动机再制造一期项目的实施建设;并正在开展低温阀门、小型撬装式天然气液化成套装置、页岩气开发设备、快易冷小型低温液体罐等项目的研发工作,将有助于增加新的增长点。 中石油近期上调LNG价格,短期或将影响LNG下游产业的发展。近期,中石油上调LNG气源价,各地车用天然气的价格普遍上涨10-20%左右,使天然气汽车的经济性有所下降;LNG下游产业未来几年预计仍将保持较快发展,但如果LNG价格进一步上涨,行业增速或将低于此前的预期。 盈利预测与投资评级:预计13年-15年的EPS为1.53、2.23、3.12元,对应的市盈率为45.4、31.2、22.3倍。公司13年业绩高增长较确定,但LNG下游产业未来发展有低于预期的风险,下调为谨慎推荐评级。 风险因素: LNG产业的发展低于预期,行业竞争加剧等

盈利预测与投资评级:预计13-15年的EPS为1.06、1.37、1.68元,对应的市盈率为26.3、20.4、16.6倍。公司不锈钢冲压焊接离心泵产品将受益于国家节能环保政策扶持,有望将保持平稳较快增长,维持谨慎推荐的评级。 风险因素:宏观经济与固定资产投资增速大幅下滑,新产品的发展低于预期,行业竞争加剧等

公司业绩保持平稳增长:2013 年中期,公司实现营业收入5.71 亿元, 同比增长11.20%;归属于母公司的净利润为9744 万元,同比增长15.71%,扣非后的净利润为9655 万元,同比增长39.55%;基本每股收益0.33 元,业绩增速略低于市场预期。 毛利率显著提升,零部件自制率上升。报告期内,公司综合毛利率为29.14%,比去年同期上升4.13 个百分点,主要是由于工业机器人等产品的毛利率有显著提升。公司研制的伺服控制器和伺服电机等部件已直接应用于机器人产品,提升配套能力,零部件自制率上升将有助于降低产品成本与增强盈利能力。 期间费用率小幅上升。公司期间费用率为10.00%,比去年同期上升1.20 个百分点,主要是由于管理费用率与财务费用率分别上升1.00、0.35 个百分点。公司在建的杭州高端装备园与沈阳智慧园预计13 年部分建成投产,未来产能将大幅提升,同时期间费用将有上升。 订单增速回升,行业需求旺盛。受益于机器人及自动化成套装备市场需求持续升温,报告期内,公司新签合同额约12.05 亿元,同比增长55%;与去年期末相比,订单增速显著回升,公司未来业绩有望逐步改善。 公司中长期发展前景仍看好。据统计,我国目前的机器人密度仅为21, 远低于与全球55 的平均水平,行业未来的发展空间较大。“十二五” 期间,我国工业机器人的年均需求量增速预计为15%-20%,机器人与智能制造已被列入战略新兴产业,公司中长期将受益于行业的持续快速发展前景。 盈利预测与投资评级:预计13 年-15 年的EPS 为0.87、1.18、1.58 元, 对应的市盈率为53.7、39.6、29.4 倍;公司持续快速发展前景可期, 但短期估值较高,维持谨慎推荐评级。 风险因素: 汽车等下游产业需求下滑,政府财政补助大幅减少,行业竞争加剧等。

公司拟收购中电加美环保公司,进军工业水处理领域。公司公告,拟通过发行股份与支付现金方式收购北京中电加美环保科技股份有限公司100%股权,交易价格为5.4 亿元。 中电加美 2011 年-2012 年的净利润分别为2467 万、3348 万元,交易对方承诺中电加美2013 -2015 年扣非净利润分别不低于4500 万、5500 万、6500 万元;本次交易对应的静态市盈率为16.13 倍,2013 年的动态市盈率为11.82 倍,市净率为2.21 倍,交易价格合理。 中电加美是工业水处理技术领域的高科技环保企业,主要产品为凝结水精处理系统、给水处理系统及废污水处理系统等,是国内电力行业空冷机组凝结水精处理市场的先行者,具备为电力、煤化工、石油化工、冶金、轻工等行业提供水处理系统解决方案的能力。 收购将有助于公司增加新的增长点,提升在工业节能环保领域的竞争力。公司收购中电加美后将拥有冷却(凝)设备和工业水处理系统两类主要产品,有助于增加新的增长点。隆华节能目前的主导产品为冷却(凝)设备,下游主要行业为煤化工、石油化工、冶金、电力、制冷等;公司与中电加美在下游客户开拓与产品应用等方面具备产生协同效应的基础。公司将工业节能环保确定为长期发展战略方向,此次并购符合公司的发展战略。 公司的盈利能力有望将进一步提升。中电加美2012 年的营业收入与净利润分别占公司的65.16%、60.82%,收购后将显著增强公司的盈利能力。根据公司的备考合并盈利预测,2013 年-2014 年的净利润预计分别为1.44、1.71 亿元,对应的摊薄EPS 约为0.71、0.84 元。 公司未来几年持续快速发展前景可期,维持推荐评级。考虑到收购尚需证监会等部门的核准,暂维持原盈利预测,预计2013-2015 年的EPS 分别为0.63、0.80、1.03 元,公司收购中电加美后将有助于加快在工业节能环保领域的发展,维持推荐评级。 风险因素:收购尚需中国证监会等部门的核准,收购后公司整合的不确定性等。

公司是国内铸锻与液压产品的领先生产商,立足于航空制造业。2012年,在主营业务中,锻铸、液压、新能源三大业务的销售占比分别为69%、20%、11%。公司产品广泛应用于航空航天、工程机械、新能源等领域,民品的市场需求短期受制于工程机械等下游行业景气度,军品保持平稳较快增长。 锻造、液压、新能源三大主业协同发展,加快产品结构升级。公司确定了铸锻、液压、新能源三大业务的战略定位:锻铸是公司的核心业务,液压产品将加快产品结构调整,向高端领域发展,新能源业务实施适当收缩战略。(1)锻铸业务:传统产品保持平稳增长,新产品开发将成为新的增长点; (2)液压业务短期受制于工程机械等行业景气度,力源液压的椎柱塞、闭式液压泵等高端产品已小批量推向市场。(3)新能源业务涉及风电、燃气轮机、垃圾发电等领域,风电行业短期内难有显著好转,将采取适当收缩调整策略。 公司中长期将受益于航空制造业的快速发展前景。航空航天产业被列入国家战略新兴产业,政策扶持将推动行业发展;未来10-20年,军用飞机面临更新换代的需求,民用飞机在研制大型客机的同时,将加快支线飞机、直升机、通用飞机的产业化发展。公司隶属于中航工业集团,将受益于航空制造业的持续快速发展前景。 3D打印等新业务的发展前景看好。公司的3D打印技术已成功应用于航空制造业,并规划将进入智能机器人、战略金属再生利用等战略新兴产业,培育新的增长点。3D打印等新兴产业目前尚处于发展起步期,短期难有显著的收益贡献,但中长期市场需求前景看好。 盈利预测与投资评级:预计13年-15年的EPS为0.25、0.31、0.43元,对应的市盈率为71.2、56.8、41.3倍。公司传统业务加快产品结构转型,向高端市场发展,3D打印等新产业发展前景看好;短期估值较高,但看好长远发展前景,首次给予谨慎推荐的评级。 风险因素:工程机械等下游行业景气度大幅下滑,新产品的发展低于预期等。

公司经营业绩保持平稳较快增长。2008年-2012年,公司营业收入与净利润的年均增速分别为31.71%、40.78%,保持平稳较快发展。公司近期经营情况良好,其中3月份主要产品的产销量均有显著增长。公司发展方向将从泵生产商向水处理技术供应商转变,进入成长空间更为广阔的领域,通过完善销售网络、产能扩张与产品线延伸等途径实现持续增长。 泵行业保持平稳发展。国内泵行业的市场容量约为1500亿元,预计“十二五”期间,泵行业年均销量增速将保持在10%左右;不锈钢冲压焊接离心泵的市场需求将高于泵行业的整体增速,年均产销增速预计为15-20%左右。 新产品的成长空间较大,持续较快发展前景可期。公司产品种类丰富,新产品将驱动未来保持持续较快增长。公司主导产品不锈钢冲压焊接离心泵进入平稳发展期,受益于国家节能环保政策扶持等因素,“十二五”期间的年均增速预计为15-20%;无负压变频供水设备与管道泵、水利泵等新产品处于快速成长期,未来几年的年均增速预计将超过30%;海水淡化泵、污水泵、化工流程泵等新产品处于研发与市场推广阶段,中长期市场需求前景看好。 盈利预测与投资评级:预计13年-15年的EPS为1.06、1.37、1.68元,对应的市盈率为22.9、17.8、14.4倍。公司不锈钢冲压焊接离心泵产品将受益于国家节能环保政策扶持,新产品将驱动未来业绩保持平稳较快增长,给予谨慎推荐的评级。 风险因素:宏观经济与固定资产投资增速下滑,新产品的发展低于预期,行业竞争加剧等。

公司业绩实现快速增长:一季度,实现营业收入4.33亿元,同比增长85.01%;归属于母公司的净利润为4875万元,同比增长134.87%,每股收益为0.36元,业绩好于市场预期。 综合毛利率提升,产品保持较高盈利能力。公司综合毛利率为37.31%,比去年同期上升5.56个百分点,我们判断主要是由于小型液化装置等毛利率较高的产品销售占比上升;期间费用率为22.57%,比去年同期上升2.20个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别上升0.42、1.00、0.77个百分点。 预收账款大幅增长,市场需求向好。报告期末,公司预收账款为4.13亿元,较期初增加3519万元,同比增长84.09%,主要是由于公司产品订单增加,表明LNG市场需求旺盛。 公司产能持续扩张,LNG产业保持快速发展。公司LNG应用装备二期项目厂房已于2012年底完工达产;为满足市场需求的快速增长,公司13年将进行LNG车用瓶和撬装加气站的扩产建设,预计今年下半年气瓶东扩车间开始投入使用,撬装加气站南扩车间明年上半年建成投产。 天然气能源具有环保、高效等优点,在工业、发电、汽车等领域可广泛应用。受油气价差、环境压力等因素推动的影响,国内LNG汽车的产销量近几年保持快速增长。 盈利预测与投资评级:预计13年-15年的EPS为1.53、2.23、3.12元,对应的市盈率为42.0、28.9、20.7倍。LNG市场需求保持旺盛,公司快速成长前景可期,维持推荐评级。风险因素:LNG产业的发展低于预期,行业竞争加剧等。

业绩保持平稳增长,卫星研制与卫星应用两大主业协同发展。公司是国内专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务等业务的行业领先企业,已形成卫星研制和卫星应用两大主业协同发展的格局,卫星研制业务目前的利润占比较高,而卫星应用业务的增速相对较快。 全球卫星产业的市场空间较大,我国卫星应用产业将受益于北斗系统的应用推广。2011年,全球卫星制造、卫星发射、地面设备制造和卫星服务的营业收入分别为529亿美元、48亿美元、119亿美元和1077亿美元;卫星制造与卫星发射的市场规模相对较小,卫星服务的市场规模较大。北斗系统在国内尚处于起步期,但未来发展潜力巨大;北斗地基增强系统建设的启动,预示相关军民用市场爆发在即。公司卫星研制业务稳步发展,卫星应用业务保持快速增长。(1)公司近几年发射的卫星数量保持稳中有升的发展趋势;(2)在特定用户与行业用户、区域市场等领域积极开拓卫星应用市场。13年特定用户的集中采购预计将启动,公司在该领域处于垄断竞争地位;民用市场方面,城市信息化建设和地区产业升级等因素带动公司卫星应用业务快速成长;公司参与了中山市北斗城市应用示范项目和克拉玛依西部卫星通信网项目建设,满足地方政府对信息化建设以及通过信息基础设施带动产业升级的诉求,未来类似市场机会仍较多。 公司未来发展:内涵式增长与外延式扩张均有较大空间。公司13年拟配股募集资金不超过15亿元,主要用于卫星研制与卫星应用业务项目的建设;并拟进入飞机零部件制造等领域,培育新的增长点。公司的实际控制人为中国航天科技集团,外延式发展空间较大。 盈利预测与投资评级:预计13年-15年的EPS为0.33、0.43、0.54元,对应的市盈率为50.0、39.1、30.9倍。公司业绩预计将保持平稳增长,未来有望受益于北斗导航系统应用、集团资产注入等因素,首次给予谨慎推荐的评级。风险因素:卫星产业的发展低于预期,原材料等成本大幅上升等。

12年业绩保持平稳较快增长。2012年,公司实现营业收入10.44亿元,同比增长33.29%;归属于母公司的净利润为2.08亿元,同比增长30.28%,每股收益为0.70元,业绩基本符合我们的预期,但低于市场预期。 在主营业务中,工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化与装备检测生产线的营业收入分别为3.00、3.17、3.54亿元,同比增速分别为35.13%、43.04%、48.91%,交通自动化系统的营业收入为5789万元,同比下降35.66%。 公司综合毛利率下滑,经营现金流量显着改善。2012年,公司综合毛利率为27.94%,比去年同期减少2.37个百分点;经营活动产生的现金流量为1.23亿元,同比增长706.5%;受益于财政补助上升等因素,营业外收入为9775万元,同比增长36.91%,在利润总额中的占比为39.75%。 受宏观经济环境等因素的影响,短期业绩增速出现回落。12年四季度单季度,公司的净利润同比增速为12.81%;公司预计13年一季度的净利润同比增速为10-20%,近期业绩增速出现回落。受宏观经济环境的影响,12年3季度公司订单增速出现放缓,4季度之后开始有所好转。 近期新签大额订单,公司中长期发展前景仍看好。机器人及自动化产品的市场需求保持旺盛:13年一季度,公司公告,相继获得国防军工领域合同金额为2.93亿元的订单、辽宁美程在线印刷有限公司合同金额为2.29亿元的大额订单,军工等产品的毛利率相对较高,将有助于保障公司13年的业绩增长。 盈利预测与投资评级:预计13年-15年的EPS为0.87、1.18、1.58元,对应的市盈率为38.4、28.2、21.0倍。考虑到目前股价已超过我们30元的目标价,下调为谨慎推荐的评级;公司中长期发展前景仍看好,如果股价有较大调整将带来投资机会。 风险因素:汽车等下游产业需求下滑,政府财政补助大幅波动,行业竞争加剧等。

报告摘要: 公司业绩保持高增长。公司公告:2012年,实现营业收入12.45亿元,同比增长54.83%;归属于母公司的净利润为1.14亿元,同比增长62.13%,每股收益为0.85元,业绩符合市场预期。公司主要产品保持较快增速:低温储运应用设备的营业收入为9.90亿元,销售占比为79.50%,同比增长57.66%;储罐设备的营业收入为0.92亿元,同比增长67.07%;气体分离设备与换热设备的营业收入合计为1.21亿元,同比增长25.13%。 综合毛利率提升,期间费用率有所上升。公司综合毛利率为33.61%,比去年同期上升3.12个百分点,其中低温储运应用设备的毛利率为32.99%,上升2.16个百分点;期间费用率为21.25%,比去年同期上升1.44个百分点,主要是由于管理费用率上升1.68个百分点。 公司拟建设气瓶车间东扩项目与撬装车间南扩项目,产能持续扩张。公司公告,拟投资3.19亿元建设LNG车用瓶与加气站项目:(1)LNG车用瓶项目建设周期为6个月,项目达产后预计可实现销售6.60亿元,净利润5949万元,将新增3万套LNG车用瓶的产能。(2)撬装车间南扩项目建设周期为12个月,新增90套汽车加气站的产能,项目达产后预计可实现销售1.62亿元,净利润1409万元。 LNG产业快速发展,公司13年仍将处于高成长期。(1)公司公告,预计13年一季度净利润同比增长约120%-150%。(2)LNG产业处于快速成长期,将带动LNG装备的需求大幅增长。根据中石油等公司的发展规划,预计13年LNG加气站的增幅将超过100%。(3)公司产能将持续扩张,新产品的市场需求向好。公司清洁能源(LNG)应用装备二期项目已于2012年年底投产,LNG气瓶项目预计13年下半年投产;速必达、小型液化设备等新产品的销量13年预计将有较大幅度上升。 盈利预测与投资评级:预计13年-15年的EPS为1.53、2.23、3.12元,对应的市盈率为35.7、24.5、17.5倍。受益于LNG产业的快速发展,公司仍处于高成长期,维持推荐评级。风险因素:LNG产业的发展低于预期,行业竞争加剧等。

公司三大业务板块鼎足而立,非船产业发展空间较大。2012年中期,公司船舶制造修理、能源交通装备、军工与海工三大业务板块的销售占比分别约为57%、26%、17%。船舶制造业务短期仍处于低谷期,“十二五”期间,预计军工与海洋工程将是公司成长最快的业务板块,能源交通装备业务保持快速发展态势。 造船业务短期仍处于景气低谷期,公司订单好于行业平均水平。2012年末,全球造船手持订单量同比下滑约34%。随着全球经济逐步回暖,13年造船行业需求有望将出现弱势复苏。 2012年,公司新接订单预计同比下降10%左右,显著好于行业平均水平。目前公司手持订单中,大型集装箱船与油轮、特种船等产品的占比相对较高,有助于保持平稳发展。 海洋工程与军工、能源交通装备等非船业务整体保持较快增速。(1)海洋工程产业进入新一轮景气周期,公司海洋工程业务的在手订单保持上升趋势,将保障未来几年的快速发展。受益于海军现代化建设,公司目前的军品订单充足,产品将逐步进入交货阶段。(2)能源交通装备:公司风电、核电、铁路货车、煤炭机械等产业发展已初具规模,轨道交通装备、节能环保装备、海水淡化与水处理等新兴产业目前的销售占比较低,但未来的成长空间较大。 集团资产注入仍有空间。2011年,中国重工的营业收入占集团的比例约为35.7%,利润总额占比约为61.0%,集团资产注入上市公司的空间较大。 盈利预测与投资评级:预计12年-14年的EPS为0.27、0.28、0.31元,对应的市盈率为19.1、18.7、17.1倍。造船行业景气度回升尚需等待,公司未来将受益于海军建设与海洋开发、集团资产注入等因素,首次给予谨慎推荐的评级。 风险因素:造船等行业的景气度持续下滑,公司非船产业的发展低于预期等。

受宏观经济环境等因素的影响,12年业绩增速出现下滑。2012年,实现营业收入4.13亿元,同比下降6.89%;归属于母公司的净利润为5718万元,同比下降27.62%,每股收益为0.35元。 公司业绩增速下滑的原因有: (1)受宏观经济环境的影响,部分客户的产品交货出现延迟。 (2)公司期间费用率为12.40%,比去年同期上升1.60个百分点,主要是由于12年新签订单有较大幅度增长,使销售费用同比增长54.94%。高效复合冷产品保持平稳增长,电力等新市场开拓取得成效。 (1)在主营业务中,12年冷却(凝)却设备的营业收入为3.26亿元,同比增长6.77%,压力容器的营业收入为5319万元,同比下降32.27%。 (2)在主要下游行业中,化工、电力行业的营业收入分别为2.11、0.81亿元,同比分别增长9.8%、61.8%,电力行业的市场成长较快,而钢铁、制冷、机械等其他行业的营业收入均出现下滑。预收帐款与订单大幅上升,13年业绩预计将见底回升。(1)公司预收帐款为1.54亿元,同比增长154.47%。截至2012年期末,公司已签订未执行的合同共计7.12亿元。(2)公司公告,预计一季度的净利润同比增长25-40%;在手订单将保障公司13年业绩增速回升。 公司持续快速发展前景可期。 (1)主导产品高效复合冷入选国家重点节能技术推广目录,有助于公司长远发展; (2)电力行业与中石化等客户的市场开拓取得成效,并在北京与重庆等地区新设分公司; (3)募投项目与重型压力容器建设项目投产后,公司产能将大幅度扩张; (4)根据公司股权激励的考核目标,2013年-2015年的净利润较2011年增长率分别不低于30%、50%、80%。 盈利预测与评级:预计2013-2015年的EPS分别为0.63、0.80、1.02元,对应的市盈率为21.5、17.0、13.2倍。公司主导产品高效复合型冷却(凝)器具有节能环保等优点,未来几年的持续快速发展前景可期,维持推荐评级。 风险因素:钢材等原材料成本大幅波动,客户工程项目延期等。