平安观点: 试验设备与试验服务双轮驱动,保持较快发展。1)公司是国内领先的力学环境试验设备及解决方案提供商,2012年-2015年,公司营业收入的年均增速为18.2%,其中试验服务与设备销售业务的营业收入年均增速分别为49.4%、9.1%,试验服务的增速相对较快。2)公司产品广泛应用于航空航天、轨道交通、电子电器、汽车等行业,其中国防军工相关行业的销售占比在50%左右。3)公司提出实施试验设备、试验技术服务“双轮驱动、转型发展”的发展战略,仍制造业向制造服务业转型;仍力学环境向气候环境等相关领域延伸;以内生增长驱动为基础,适时推动外延式扩张的步伐。 振动试验设备业务:市场需求保持平稳增长。1)公司的试验设备业务具有较强的竞争优势,振动试验设备技改扩产募投项目建成并完全达产后,将形成年产多激励多轴电动振动试验设备、液压振动试验设备及高加速寿命和应力筛选设备140台套的生产能力,每年新增销售收入1.25亿元,将扩大产能与实现产品结构优化升级。2)国内振动试验设备的市场容量预计近50亿元,随着我国经济增长、社会整体研发投入增加以及市场对产品质量及可靠性的要求不断提高,环境与可靠性试验的市场容量预计将保持平稳增长。 试验服务业务:仍制造向服务转型,处于快速发展期。1)公司依托力学环境试验设备的制造优势,仍设备制造向试验服务延伸;2015年,公司共拥有9家实验室子公司,计划将每年新设2-3家实验室,实验室数量到“十三五”期末扩充到15-20家,将覆盖全国主要地区。2)公司仍设备制造向服务转型,随着实验室数量的持续扩张与市场需求上升,试验服务业务预计未来几年将保持年均30%以上的较快增速。3)我国环境与可靠性试验服务的市场容量超过100亿元,市场发展空间较大。 盈利预测与投资建议:预计2016~2018年营业收入分别为3.75亿元、4.63亿元、5.81亿元,EPS分别为0.49元、0.64元、0.86元,对应市盈率为69.5、52.7、39.3倍。公司在国内力学环境试验领域处于行业领先地位,实施试验设备与服务“双轮驱动、转型发展”的发展战略,仍设备制造向服务转型,试验服务业务预计将保持年均30%以上的较快增速,持续快速发展前景可期,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:试验设备等业务市场需求增速下滑,试验服务业务发展低于预期,股东减持影响短期股价等。

报告摘要: 公司公告:2014年上半年,公司实现营业收入4.72亿元,同比增长57.93%,归属于母公司的净利润4868万元,同比增长12.25%;净利润增速处于此前业绩预告中预计增长10%-40%的下限区域。 在主营业务中,冷却(凝)设备的收入为2.72亿元,同比增长19.25%,水处理设备的收入1.25亿元,压力容器收入0.30亿元。 期间费用率上升较快。公司营业收入增长较快主要是由于中电加美收购后并入报表,期间费用率上升使净利润增速低于营业收入增速。公司期间费用率为15.65%,比去年同期上升4.48个百分点,主要是由于管理费用率与财务费用率分别上升2.15、2.04个百分点。 化工、电力等是公司重点开拓的下游行业。报告期内,在主要下游行业中,化工行业的销售收入为2.57亿元,销售占比为54.42%,电力行业的销售收入为1.32亿元,销售占比为27.99%。 公司与中石化洛阳工程有限公司、神华宁煤项目签订相关合同,标志着在石化等行业的大客户开拓取得新进展。在电力行业,与神华国能宁夏煤电有限公司签订首个电站空冷系统改造总承包业务合同,在大型电厂改造项目示范带动下,大电厂新建项目订单有望将会获得突破。 公司将立足于节能环保领域发展。公司的高效复合型冷却(凝)设备、水处理技术等主要业务符合节能环保领域的发展趋势;“蒸发式冷却(凝)器装置”入选国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录(第一批), 此外,公司正在开发余热回收利用技术,积极进行市场拓展。 盈利预测与投资评级:考虑到公司部分合同交货延期与费用率上升等因素,下调盈利预测,预计14年-16年的EPS 分别为0.47、0.62、0.78元。公司短期业绩增速有所放缓,看好在节能环保领域的中长期发展前景,给予增持评级。 风险因素: 石化等下游客户交货延期,钢材等原材料价格大幅波动,9月份部分限售股解禁或将短期影响股价。

业绩保持平稳较快增长:2014 年上半年,公司实现营业收入6.57 亿元,同比增长15.09%;净利润为1.30 亿元,同比增长32.93%。 在主要产品中,工业机器人的营业收入为2.01 亿元,同比增长29.09%,物流与仓储自动化成套装备、自动化装备与检测线的营业收入与增速分别为2.18 亿(+1.64%)、2.13 亿(+22.01%),交通自动化系统的营业收入为2478 万元。 新签订单大幅增长,机器人与自动化市场需求向好。报告期内,公司新签合同总金额约18.12 亿元,同比增长50.37%。公司新签订单保持较快增长,下半年的销售增速预计将有所回升。 2013 年,中国已成为全球工业机器人的第一大市场,而我国工业机器人密度仅约为全球平均水平的一半,机器人市场将处于快速发展期。 产能持续扩张,加强国内产业布局。杭州高端装备园已开始投产,公司将加速推进沈阳智慧园制造中心建设,南北两园投产将保证收入快速增长。同时,公司在北京、上海及青岛等地区设立子公司,加强国内的产业布局。 大客户开发取得进展,特种机器人板块稳步发展。2014 年上半年,公司制定并实施“战略合作伙伴”市场策略,有效推进大客户、大市场营销的发展进程,与沈阳第一机床厂、海信电器等公司签订战略合作协议。 公司特种机器人已形成自动转载机器人系统、转载输送系统、自动装备保障系统等系列产品,2014 年上半年成为军队采购的一级供应商,特种机器人业务已成为重要的业务板块之一。 盈利预测与投资评级:预计14 年-16 年的EPS 为0.51、0.68、0.92 元,对应的市盈率为54.4、40.9、30.5 倍;公司持续快速发展前景可期,看好中长期发展前景,给予买入评级。 风险因素:下游产业需求低于预期,行业竞争加剧等。

公司是国内金属成形机床行业的领先企业,保持稳健发展。2013年, 公司签订合同额同比上升16.8 %。2014年一季度,营业收入与净利润增速分别为20.98%、22.96%,保持平稳较快增长。 公司数控折弯机、数控转塔冲床、数控开卷线等产品的市场份额位于行业前列, 产品具有较强的竞争优势。 金属成形机床行业预计将保持平稳增长趋势。2012年,全球成形机床产值168亿欧元,同比增速约10%,12年中国的成形机床产值为49亿欧元。 2014年一季度,国内金属成形机床的产量增速为15.92%,行业平稳增长。机床行业的需求将出现分化,预计普通机床产品的需求增速相对较低,而中高端数控机床、自动化成套生产线的市场需求增速较快。机床高端市场外资品牌仍占据较高市场份额,国内企业的进口替代空间较大。 公司将立足于机床主业,向智能化、自动化领域拓展。公司发展战略为从数控成形机床主业产业链向高端装备相关多元延伸业务,聚焦高档自动化装备,以智能化、高端化、自动化需求为导向。公司成功研制了应用于电气和专业钣金等行业的智能自动化生产线,市场需求向好;此外,13年与德国徕斯公司签署了机器人合作备忘录,拟进入机器人领域。 公司资产负债率较低,经营稳健。2013年10月,公司公告拟参股设立创业投资合伙企业-淮安平衡资本投资基金, 参与平衡基金是公司资本运营方面的重要举措之一,将有利于公司丰富资本运营领域,提高资本收益水平,成为新的利润增长点。 盈利预测与投资评级:预计14年-16年的EPS为0.56、0.71、0.90元,对应的市盈率为26.3、20.9、16.4倍。公司业绩预计将保持平稳增长,在智能化与自动化领域的发展空间较大,给予增持评级。 风险因素:机床行业需求下滑,公司在智能装备领域的市场开拓低于预期等。

公司近期在电力、石化领域相继签订重大合同,市场开拓取得新进展。5月19日,公司公告与中石化洛阳工程有限公司签订了《神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化示范项目中低压空冷器买卖合同》,合同金额为2892.67万元,交货日期为2014年10月。 4月25日,公司公告与神华国能宁夏煤电有限公司签订了《神华国能宁夏煤电有限公司鸳鸯湖电厂#2机组直接空冷系统增设尖峰冷却装置合同》,合同金额为3900万元。2012年10月,公司已向神华国能提交了第一套同类型设备,目前运行良好,产品具有节能增效和保证电网安全的特性获得用户充分认可,标志公司的高效复合型冷却(凝)技术在电力市场的开拓取得重要进展。 冷却(凝)设备在电力与石化行业的市场容量均在百亿元以上,公司产品的市场开拓空间较大。 公司在手订单充足,14年业绩增长有保障。截至2014年一季度期末,公司未执行的合同金额为26.95亿元,在手订单将保障14年业绩实现较快增长。 节能、环保、投资运营三大板块相互支撑,中长期发展前景看好。公司的“蒸发式冷却(凝)器装置”入选国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录(第一批),产品将受益于国家政策扶持;此外,通过收购中电加美进入环保领域,新设立上海开山隆华节能技术有限公司,将增加新的增长点。公司发展战略将以“节能环保”为中心,形成节能、环保、投资运营三大板块相互支撑的发展格局。 盈利预测与投资评级:预计14年-16年的EPS分别为0.59、0.77、1.00元,对应的市盈率为22.6、17.1、13.3倍。公司股价在近期调整之后,估值处于较低的水平,给予买入评级。 风险因素:下游用户需求下滑,产品交货进度低于预期等。

受造船行业景气度影响,业绩有所下滑。2013 年,公司实现营业收入512.69 亿元,同比下降12.36%;归属于母公司的净利润29.35 亿元,同比下降17.94%。2014 年一季度,公司实现营业收入93.89 亿元,同比下降18.13%,净利润为7.33 亿元,同比下降17.17%。 产品结构优化调整,军品与非船业务销售占比上升。2013 年,海洋经济产业和能源交通装备及科技产业分别实现营业收入60.54 亿元和134.96 亿元,非船业务销售占比为37.41%;军品收入占比为8.80%,较2012 年度的8.61%有所增长。 受益于产品结构优化等因素,13 年公司综合毛利率为14.60%,同比上升1.27 个百分点。14 年一季度,综合毛利率进一步上升到19.50%。 在手订单大幅增长,军工军贸订单爆发式增长。2013 年,公司全年新增订单1409.42 亿元,同比增长134.19%,其中军工军贸与海洋经济产业的新接订单金额为858.60 亿元,同比增长449.35%;船舶制造及修理改装业务订单为263.6 亿元,同比增长86.04%,舰船装备、能源交通装备及科技产业的新接订单分别为96.33 亿、190.89 亿元。截至2014 年3 月底,公司手持合同金额1457.54 亿元,同比增长58.64%。 造船行业景气度有望好转,公司14 年业绩预计将见底回升。受益于造船行业需求上升,2013 年,公司新承接船舶订单56 艘/750.4 万吨,吨位同比增长181.5%。随着军品等业务的订单交付,公司14 年业绩有望逐步好转。 军工重大装备资产完成收购,集团资产注入仍有空间。2014 年1 月,公司完成大船集团、武船集团相关军工重大装备总装业务及资产收购。 中船重工集团承诺,旗下10 家与公司有潜在同业竞争关系的公司将在2014 年2 月之后的3 年内,将达到触发条件的企业择机注入公司。 盈利预测与投资评级:预计14 年-16 年的摊薄EPS 为0.19、0.24、0.31元;公司未来有望受益于造船行业回暖与海军建设,给予买入的评级。 风险因素:造船等行业景气度下滑,公司非船产业的发展低于预期等。

报告摘要: 营业收入保持较快增长。一季度,公司实现营业收入16.99亿元,同比增长15.26%,营业利润为1.66亿元,同比增长27.17%,归属于母公司的净利润为2.20亿元,同比增长109.49%。 2014年1月,公司收到土地收储补偿费用1.01亿元并计入当期损益,营业外收入上升使净利润增速高于营业利润增速。 综合毛利率上升与期间费用率下降使公司盈利能力提升。公司综合毛利率20.53%,比去年同期上升0.65个百分点,主要是受益于钢材等原材料价格处于低位;销售期间费用率为10.74%,比去年同期下降0.17个百分点,主要是由于财务费用率同比下降0.25个百分点。 叉车行业销量保持平稳增长,公司市场份额稳步提升。根据行业相关数据,一季度,叉车行业的累计销量为8.72万台,同比增长13.90%;公司叉车累计销量为2.32万台,同比增长18.04%,对应的市场份额为26.55%,市场份额保持上升趋势。 一季度,国内交通运输、仓储和邮政业的固定资产完成额同比增长20.40%,受益于物流行业的投资增长,预计14年叉车行业的市场需求将保持平稳较快增长。 公司中长期稳健发展前景可期,关注安徽省国企改革进展。国内物流行业仍有较大发展空间,公司将受益于叉车行业的市场需求增长。安徽省国企改革年内有望出台相关方案,将利好公司长远发展。 盈利预测与投资评级:预计14年-16年的EPS为1.21、1.36、1.62元,对应的市盈率为10.4、9.3、7.8倍。公司未来业绩预计将保持平稳较快增长,国企改革后期有望出台相关方案,维持买入评级。 风险因素:钢材等原材料价格大幅上升,市场需求下滑等。

报告摘要: 公司保持平稳增长。2013年,公司实现营业收入7.64亿元,同比增长2.98%;归属于母公司的净利润为2.07亿元,同比增长18.22%,每股收益为0.52元。 在主要产品中,粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套、设备产品服务的销售额分别为4.64、1.83、1.16亿元,石化后处理成套设备是公司目前的主导产品。 综合毛利率保持平稳,期间费用率下降。公司的综合毛利率为41.86%,比去年同期小幅减少0.21个百分点;期间费用率为14.86%,同比下降2.84个百分点,主要是由于销售费用率同比下降2.96个百分点。 石化行业的市场需求小幅下滑,新市场领域开拓取得成效。在主要下游行业中,石化行业的销售收入为6.66亿元,同比减少3.99%,销售占比为87.17%;其他行业的销售收入为0.98亿元,同比增长103.12%,公司产品在新市场的发展较快。 机器人等新产品处于研发与小批量生产阶段,未来发展前景看好。公司联合哈尔滨工业大学机器人研究所共同研发的“经济型搬运机器人开发及产业化应用研究”课题,已完成研制开发并进行了小批量生产,高温作业机器人及其遥操作系统已发往用户应用现场进行中试,同时在研发天然橡胶生产工艺及装备、EPS 全自动包装设备等新产品。 自动化、智能化的需求增长将有助于公司的长远发展,公司将专注智能成套装备的推广应用,加快进军人工替代领域及节能环保等新兴市场领域。 盈利预测与投资评级:预计2014-2016年的EPS 分别为0.60、0.71、0.90元,公司业绩预计将保持平稳增长,看好公司所在的智能成套装备产业长期发展前景,给予增持评级。 风险因素:石化等下游行业需求下滑,新产品开发进度低于预期,行业竞争加剧等。

报告摘要: 公司经营业绩短期处于低谷期,处于转型升级期。公司主营业务为回转支承等机械基础件产品,回转支承的市场份额在国内位于行业前列。2013年,由于工程机械等下游市场整体低迷等因素,经营业绩出现下滑。“重型装备、清洁能源设备用大型回转支承生产线”募投项目已建成投产,但目前产能利用率较低,公司将积极开拓风电、港口机械、海洋工程、特种装备等市场领域。 公司未来将向高端、精密、智能化方向发展,智能回转系统等高附加值新产品规划在未来几年实现批量生产,培育新的重要增长点。回转支承下游行业应用广泛,新市场领域成长空间较大。回转支承产品可广泛应用于工程机械、港口机械、冶金机械、清洁能源、医疗CT和军工等领域。公司的回转支承产品目前70%以上用于挖掘机、起重机等工程机械领域,预计2014年工程机械行业的需求将有所回升。2013年,公司已完成多种风机配套回转支承新产品的开发,未来将受益于风电行业的回暖。此外,公司产品已成功应用于军工、机器人等新兴产业领域,具有较大的发展空间。 加大投资步伐,有助于形成新的增长点。2013年,公司加快对外投资的步伐,投资控股安徽同盛环件股份有限公司,向产业链上游延伸,参股安徽惊天液压公司与多家金融机构。 子公司方圆动力的50万只五轴加工涡轮增压器叶轮生产线已初步建成,生产线采用国外先进设备,项目达产后预计年产值将达到5000万元,霍尼韦尔、博格华纳等公司已有合作意向。 盈利预测与投资评级:预计14年-16年的EPS为0.01、0.11、0.23元,公司14年经营业绩预计将逐步改善,智能回转系统等新产品的长期发展前景看好,新市场领域的开拓值得期待,首次给予增持评级。 风险因素:工程机械、风电等下游行业需求下滑,钢材等原材料成本大幅波动,公司新产品开发进度低于预期等。

公司是叉车等产品的领先生产商,年初产销开局良好。公司主营业务以叉车、装载机等产品为主,叉车及配件业务13年的销售占比为96.54%。2014年1-2月,公司叉车的累计销量为1.30万台,同比增长41.98%;装载机销量为117台,同比增长85.71%,年初产销开局良好。 叉车行业需求平稳增长,市场竞争格局较为稳定。2013年,国内叉车行业的销量为32.88万台,同比增长13.89%;受益由于物流等下游行业投资增长以及机器替代人工等因素,叉车行业的需求预计将保持平稳增长趋势。 国内叉车行业的市场集中度较高,行业竞争格局较为稳定;2013年,安徽合力与杭叉集团合计占据48%左右的市场份额。2013年,全球工业车辆市场发货总量已突破百万台;丰田的叉车业务年销售额超过60亿美元,与国际龙头企业比较,公司的经营规模仍有较大差距。 多重因素驱动公司未来发展,稳健成长前景可期。2011年-2103年,公司叉车产品的市场份额从22.6%上升到24.1%;随着产能扩张与市场需求上升,产品的市场份额仍有提升空间,公司叉车产品的市场份额目标为未来几年提升到30%左右。 海外市场开拓与国企改革预期利好长远发展。2013年,公司海外市场的销售占比为15.34%,随着欧美经济复苏与新兴经济体的需求增长,公司海外市场的成长空间较大。安徽省国企改革方案仍在制定中,年内有望出台相关方案,或将利好公司未来发展。 盈利预测与投资评级:预计14年-16年的EPS为1.21、1.36、1.62元, 对应的市盈率为10.1、9.0、7.6倍。公司14年预计将保持平稳较快增速,国企改革等因素或将有助于公司长远发展,给予买入评级。 风险因素:钢材等原材料价格大幅上升,市场需求下滑等。

报告摘要: 业绩保持平稳较快增长。2013年,公司实现营业收入13.45亿元,同比增长28.20%;归属于母公司的净利润为1.59亿元,同比增长31.60%,每股收益1.10元,利润分配预案为每10股转增8股并派发现金股利2元,业绩符合市场预期。 传统不锈钢泵产品平稳增长,管道泵、中开泵等新产品增速较快。报告期内,CDL、CHL系列传统不锈钢泵的营业收入为8.01亿元,同比增长20.53%;成套变频供水设备的营业收入为1.46亿元,同比增长17.43%。 管道泵、中开泵等新产品均保持较高增速。受益于北方供暖设备改造提速及品牌知名度的提升,TD泵产品的销售收入为1.40亿元,同比增长67.50%;中开泵实现销售收入5849万元,同比增长131.40%。 产品结构优化,综合毛利率提升。由于原材料价格处于低位,以及产品结构优化等因素,期间综合毛利率为37.13%,比去年同期上升1.03个百分点。毛利率相对较高的大规格与高附加值产品占比提升,其中CDL、CHL系列不锈钢冲压泵的毛利率为41.31%、36.40%,分别比去年同期上升2.05、2.75个百分点,成套变频供水设备的毛利率为46.20%,同比上升0.82个百分点。 产能扩张与市场需求上升等因素驱动公司14年较快发展。公司公告,预计今年一季度盈利2712.71万元至3164.83万元,同比增长2-4成,开局良好。 新厂房将于2014年中建成并投入使用,进一步释放产能。公司进军中高端水利泵、污水泵等领域,管道泵和中开泵等新产品处于快速增长期,产品的市场需求前景向好。 盈利预测与投资评级:预计14-16年的EPS为1.44、1.88、2.43元,对应的市盈率为27.9、21.4、16.5倍。公司新产品的成长空间较大,未来几年业绩有望保持较快增长趋势,维持谨慎推荐的评级。 风险因素:市场需求下滑,新产品的发展低于预期,行业竞争加剧等。

13年业绩实现较快增长。2013年,公司实现营业收入7.29亿元,同比增长76.56%;归属于母公司的净利润为1.13亿元,同比增长98.33%,基本每股收益为0.68元。利润分配预案为每10股转增10股,每10股派发现金股利1.60元。 公司业绩增长的主要原因有:(1)在公司主营业务中,化工、电力行业的销售额与增速分别为3.87(+83.75%)、2.10亿元(+159.96%),制冷、钢铁、机械等其他行业的销售额合计为1.29亿元(+7.95%);受益于市场开拓取得进展,化工、电力行业的销售额有较快增长。(2)13年成功并购中电加美。2013年,中电加美实现营业收入3.72亿元,同比增长38.15%;净利润5354万元,同比增长54.03%。 公司公告,预计14年一季度的净利润同比增速为30-60%。化工、电力等行业的订单保持较快增长。截至2013年期末,公司未执行的合同金额约为26.55亿元,其中化工行业4.69亿元(+44.49%),电力行业8.64亿元(+174.85%),BT项目12.60亿元,制冷行业1154万元(+9.49%),钢铁行业2506万元(-29.07%),其他行业2534万元。公司拟与开山股份设立合资公司,开拓节能环保市场。公司公告,拟与开山股份共同出资成立上海开山隆华节能技术有限公司,项目工程投资估算为5000万元,项目拟定建设期1年,达产后可形成新增蒸发式冷凝器、余热采集器、工质发电机组230万千瓦换热量的生产能力,实现年销售收入2.50亿元。 2013年11月,公司签订滨海县区域供水和县城污水处理厂迁建工程项目引入BT联合实施方协议书,并获批河南省工业传热节能技术院士工作站,在节能环保领域的市场开拓中取得成效。 公司中长期发展前景看好,维持推荐评级。考虑到公司近期新签订BT订单、与开山股份设立合资公司等因素,上调盈利预测,预计14年-16年的EPS分别为1.17、1.55、2.00元。公司从换热设备等机械设备生产商向节能环保领域转型,发展前景看好,维持推荐评级。 风险因素:下游用户需求下滑,滨海BT等项目进度低于预期等。

公司立足于节能领域,机械设备与化工两大业务双轮驱动。公司主营业务包括机械设备与化工两大类业务,其中机械业务主要产品有溴化锂制冷机、空冷器、换热器和海水淡化设备,化工业务主要产品有苯乙烯和苯胺。公司产品应用围绕工业节能和建筑节能开展,并向余热利用设备和系统提供商及合同能源管理方向发展。 受益于化工业务的好转,以及机械设备业务的平稳较快增长,公司今年前三季度的净利润增速为143.22%,预计四季度及全年业绩将保持较快增长趋势。 机械设备业务:订单稳步上升,积极拓展余热利用等新兴市场领域。在机械设备业务中,溴冷机、空冷器、换热器为主要销售产品,海水淡化设备为储备产品。公司空冷器、换热器产品的在手订单稳步增长,机械业务全年的订单额预计为12亿元左右,同比增长约20%。 工业余热利用与环保等领域将成为重要增长点。公司溴冷机产品积极开发工业余热利用市场,天然气分布式能源的推广将有助于市场需求增加;以工业高盐废水零排放系统为主的高效换热器业务进入市场推广阶段,海水淡化设备静待国内市场需求爆发。 化工业务:苯乙烯价格处于高位,行业高景气度有望延续到明年。2013年,苯乙烯的价格保持在高位运行,使公司化工业务的盈利能力有显著改善。四季度为行业需求的淡季,近期苯乙烯与原材料的价格均有所回落,但产品的盈利能力仍较好,行业高景气度有望延续到明年。 盈利预测与投资评级:预计13年-15年的EPS为0.55、0.63、0.75元,对应的市盈率为18.9、16.4、13.9倍。公司主营业务立足于节能领域,未来几年的业绩预计将保持平稳增长趋势,给予谨慎推荐的投资评级。 风险因素:公司产品的新市场开拓进度低于预期,苯乙烯等化工产品的价格大幅波动等。

公司立足于航电系统产业,保持平稳较快增长的发展趋势。公司是国内航空电子设备的主要生产商,在航电产品部分领域具有寡头垄断的竞争优势,同时将大力开拓非航空防务与民品市场。受益于航电系统产业的发展与资产重组,公司近年来的经营业绩保持平稳较快增长趋势。 航电业务是公司的核心业务,将保持稳健发展。中国现有军用飞机未来几年将面临更新换代的需求高峰期,航电系统的年均市场容量预计为百亿元以上;民用飞机在研制大型客机的同时,将加快支线飞机、直升机、通用飞机的产业化发展,市场需求潜力较大。航电系统作为飞机的核心部件,发展增速预计将高于航空制造业整体增速,预计未来十年航电系统的年均销售增速为20%左右,公司将受益于航电系统的市场需求增长。 非航空民品和非航空防务将是公司新的重要增长点。根据公司发展战略,未来将力争使航空军品、非航民品、非航防务的销售占比分别达到30%、40%、30%;公司目前航空军品的销售占比为70%以上,非航空民品与非航空防务业务未来的发展空间较大。 在民品领域,公司规划发展微电子、机器人、物联网与智慧城市、医疗器械等新兴产业。公司新兴民品产业处在孵化和成长期,民品的销售额明年开始有望实现较快增长。 中航工业资本化运作稳步推进,公司外延式发展具有较大空间。中航工业航电系统公司曾提出,将进一步提升航电系统资产证券化率,加快资本化运作。中航工业已开展研究所改制的试点工作,航电系统下属五家研究所在条件成熟后,预计将进行改制与资产重组。 盈利预测与投资评级:预计13年-15年的EPS为0.38、0.49、0.61元,对应的市盈率为48.3、38.1、30.5倍。公司业绩预计将保持平稳较快增长,集团资产注入的空间较大,首次给予推荐评级。 风险因素:航电产品市场需求与民品业务的发展低于预期,研究所改制与资产重组的不确定性等。

事件:公司公告,拟以不低于每股3.84元的价格向包括大连造船厂集团有限公司、武昌造船厂集团有限公司在内的不超过10家特定对象发行不超过22.08亿股,共计募集资金不超过84.8亿元。 本次非公开发行后,公司拟收购大船集团和武船集团的军工重大装备总装业务及资产,将开启新一轮军工资产注入重组的进程,促进军民融合产业的发展。军工重大装备总装资产拟注入,公司发展将进入新阶段。公司拟通过本次非公开发行,注入超大型水面舰船、大中型水面舰船、常规潜艇、大型登陆舰等军工重大装备总装相关资产,目标资产2012年的营业收入合计为77.10亿元,净利润为3.46亿元。 公司资产注入后的军工军贸收入占比预计将大幅提升到20%以上,将形成以军品为核心,包含军品业务、海洋经济业务、能源交通装备及科技产业、民船制造及修理改装业务、舰船装备业务的五大产业板块。 募集资金主要用于总装资产收购及技改等项目。公司募集资金中,预计以32.75亿元收购大船集团、武船集团的军工重大装备总装业务及资产,拟投资26.61亿元用于军工军贸装备和军民融合产业技术改造项目,包括石油钻测设备及精密钢管等能源装备、煤炭机械等7个军民融合产业项目。 公司中期订单大幅增加,未来将受益于海军大发展与海洋强国战略。受造船行业周期性等因素的影响,公司中期业绩下滑但订单大幅增长,下半年业绩或将逐步好转。上半年,公司共承接订单约422亿元,同比增长62.7%,其中海洋经济产业订单为210亿元,出现爆发式增长,公司产业结构将持续优化。 盈利预测与投资评级:暂不考虑公司资产收购的影响,预计13年-15年的EPS为0.25、0.31、0.40元;公司资产收购有助于长远发展,未来将受益于海军建设与海洋开发战略,上调为推荐的评级。风险因素:造船等行业景气度下滑,公司非船产业的发展低于预期等。