投资建议: 公司汽车用涤纶帘子布已经逐步得到公司下游大客户认可,预计公司2013年轮胎用涤纶帘子布有望放量,支撑公司未来2-3年的持续增长。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.24元、0.41元和0.55元,当前股价对应PE为26倍、16倍和12倍。考虑到涤纶浸胶帘子布即将进入收获期,并且涤纶工业丝行业景气有望提升,首次给予公司“强烈推荐”的评级。 要点: 轮胎帘子布即将进入收获期。一期1.5万吨涤纶浸胶帘子布于2012年上半年开始已经试生产,二期1.5万吨涤纶浸胶帘子布项目建设也已稳步推进。公司正加快帘子布产品的认证和市场开拓,目前米其林等国际轮胎巨头对帘子布的认证进展顺利,已实现部分客户小批量供货,销售数据稳步上升,公司有望成为国内极少数进入国际轮胎巨头供应链的浸胶帘子布主流供应商。预计13年2季度开始,涤纶帘子布就能开始贡献业绩。帘子布产销稳定后,从原料到最后的浸胶帘子布的毛利率有望超过30%,盈利能力显著超越现有业务。 涤纶气囊安全丝替代尼龙66趋势或已确立。涤纶安全气囊丝得到了下游厂商的认可,开始逐步放量。目前公司涤纶气囊丝有近1万吨的产能,价差8000-9000元/吨,毛利率约25%。目前全球安全气囊丝的市场需求约为10万吨(其中绝大部分是尼龙66),未来几年随着涤纶气囊丝市场培育逐步成熟,加上涤纶丝的巨大成本优势,涤纶气囊丝有望替代尼龙66,市场份额有望持续提升。全球气囊用涤纶工业丝,目前海利得几乎是独家供货商,有望持续受益。 广告灯箱布将成为公司储备的下一个增长点。公司2012年6月决定实施广告灯箱布迁扩建项目,2015年完成迁建,建成投产后广告灯箱布的生产能力将达到3.1亿平方米,是目前产能的三倍以上。目前该项目已经进入基建和设备安装阶段,项目进展顺利。预计2013年会上两条压延和两条贴合线,上半年实现投产,产能显著提升。预计广告灯箱布的迁扩建有利于公司进一步提升盈利空间和能力。 拟参股金矿公司:公司近期公告拟参股广西地博矿业,根据公告地博矿业黄金储量接近80吨,公司有望获得地矿博业不到13%的股权。如果进展顺利公司有望获得7-10吨(估计值)的权益黄金储量。根据目前的黄金股估值水平,吨黄金储量市值超过1亿元。 产品价格具备反弹潜力:根据涤纶工业丝历史价格与价差走势,目前产品价格、价差都处于历史低位,相关上市公司毛利率也处于历史低位,价格存在反弹潜力,而涤纶工业丝产品价格每上涨1000元/吨(不含税),公司业绩有望增厚0.25元,业绩弹性巨大。 风险提示:油价与原材料价格波动风险;涤纶帘子布市场开拓风险;参股地矿博业失败风险。

投资建议:我们认为受益于汽车保有量的持续提升,公司OES业务有望实现快速增长,业绩有望超预期。预计12-14年EPS分别为0.85元、1.08元和1.37元,当前股价对应PE分别为17倍、14倍和11倍,看好公司OES业务的快速增长,以及未来在售后市场的长期发展潜力,首次给予“强烈推荐”的投资评级。6个月目标价格18.9元。

投资建议: 公司业绩快报符合预期,维持之前预测,预计2012-2014年公司EPS分别为0.57元、0.74元和0.93元,当前股价对应的PE为19.2倍、14.7倍和11.7倍,看好行业旺季价格反弹以及公司2013年新产品投放,维持“强烈推荐”评级。 要点: 业绩基本符合预期,四季度经营平稳:公司发布业绩快报,预计2012年归属于上市公司股东的净利润7894.14 万元-9472.97 万元,同比增长0-20%,折合EPS0.50元-0.60元,基本符合我们之前的预测。按此次快报,公司四季度单季度净利润1679万-3258万,我们预计略好于三季度,考虑到此前四季度通常为行业旺季,厂商多为来年春夏款鞋备货,因此今年整体较为平稳。 销量提升、外卖基布实现业绩增长:公司在2012年依靠成本优势主动压低产品价格,使得市场价格接近中小企业的成本线抑制其进一步扩张,而自身依然能够通过产销扩张实现业绩增长。目前行业价格已经企稳,竞争对手扩张已经趋缓,公司2013-2014两年将继续通过销量扩张实现业绩持续增长,预计2014年在建项目全部达产后总产能将达到3,600万平米,销售收入超过10亿元。另一方面,基布投资资金与技术壁垒高,公司化竞争为合作,为同行提供基布赚取稳定收益,目前基布收入/毛利占比已达50%左右。 超纤扩产规模/速度低于预期,明年上半年或迎复苏:市场普遍预期2013年超纤行业产能投放接近1亿平米,但经我们研究,目前国内产量约在1亿平米,在建项目中已订购设备的生产线约10条产能约5,000万平米,而其中新进入者加上安装调试时间、打通客户渠道时间,大部分产能或将在下半年达产甚至更晚。上半年实际产能投放将远低于市场预期,因此预计2013年行业需求旺季时,价格有望触底反弹。 定岛新产品有望推出提升盈利:定岛产品色牢度高,染色均匀度好,主要应用在服装领域,附加值较高。公司募集资金定岛产品项目预计2013年完工投产,在工艺上采用国际领先的LDPE/PA6 为原料的定岛复合纺丝技术、甲苯抽出法。成本领先于传统碱减量法,另可以最大限度利用现有设备,只需少量添加新设备。若工业化生产完全打通,将进一步提升盈利水平。 风险提示:下游需求持续低迷。

投资建议: 超纤实际扩产规模远低于此前市场预期,预计明年行业景气有望触底反弹。并且公司明年定岛新产品有望推出,进一步提升盈利能力。预计2012-2014年公司EPS 分别为0.57元、0.74元和0.93元,当前股价对应的PE为18.6倍、14.3倍和11.3倍,看好行业旺季价格反弹以及公司明年新产品投放,给予“强烈推荐”评级。 要点: 超纤扩产规模/速度低于预期,明年上半年或迎复苏:市场普遍预期2013年超纤行业产能投放接近1亿平米,但经我们研究,目前国内产量约在1亿平米,在建项目中已订购设备的生产线约10条产能约5,000万平米,而其中新进入者加上安装调试时间、打通客户渠道时间,大部分产能或将在下半年达产甚至更晚。上半年实际产能投放将远低于市场预期,因此预计明年行业需求旺季,价格有望触底反弹。 华峰超纤专注于基布,基布壁垒高于贴面环节:基布投资额占到整条生产线的80%,且技术壁垒较高,外购基布做后端贴面是诸多小企业的选择。对此,公司化竞争为合作,为同行提供基布赚取稳定收益,目前基布收入/毛利占比已达50%左右。 应用领域拓宽与渗透率提升带来需求增长:2005年至2011年,国内超纤革消费量复合增长33.8%,但占人造革比例仅为3%左右。预计未来三年年均增速有望保持15%-20%,而家居装饰、汽车、服装等领域增速将更快。 价格企稳,销量提升实现业绩增长:公司在2012年依靠其成本优势,主动压低产品价格,使得市场价格接近中小企业的成本线抑制其进一步扩张,而自身依然能够销量扩张,实现稳定盈利。目前行业价格已经企稳,竞争对手扩张已经趋缓,公司明后两年将继续通过销量扩张实现业绩持续增长,预计2014年在建项目全部达产后总产能将达到3,600万平米,销售收入超过10亿元。 定岛新产品有望推出提升盈利:定岛产品色牢度高,染色均匀度好,主要应用在服装领域,附加值较高。公司募集资金定岛产品项目预计2013年完工投产,在工艺上采用国际领先的LDPE/PA6 为原料的定岛复合纺丝技术、甲苯抽出法。成本领先于传统碱减量法,另可以最大限度利用现有设备,只需少量添加新设备。若工业化生产完全打通,将进一步提升盈利水平。 风险提示:国内超纤产能迅速扩张,下游需求持续低迷。