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余嫄嫄

中银国际

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工作经历: 执业证书编号:S1300517050002,2003年至2010年就读于厦门大学,获理学学士、经济学硕士学位。2010-2012年任职于国金证券,2012年加入长城证券。...>>

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华测检测 综合类 2013-04-02 11.19 -- -- 13.30 18.86%
14.68 31.19%
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业绩符合预期,经营稳健:2012年实现营业收入6.16亿元,同比增长23.02%;实现营业利润1.28亿元,同比增长19.33%;归属上市公司股东的净利润1.18亿元,同比增长22.87%。期末股本摊薄EPS0.64元。利润分配方案为每10股转增10股并派发现金红利2元(含税)。12年综合毛利率为64.8%,较11年同期下降1个百分点,净利率为19.23%,与11年基本持平。公司2012年继续实现稳健增长,盈利能力稳定。安全问题备受关注,各项检测业务稳健成长:在国内对消费品的质量安全和食品质量安全越来越重视的背景下,12年公司加大营销网络建设,提升市场占有率,提高市场公信力。分业务看,贸易保障检测、消费品测试、工业品服务、生命科学检测四大类业务收入增速分别达到16.01%、25.56%、18.15%和30.86%。消费品检测与生命科学检测增速较快。随着公众对消费品质量与食品安全重视程度持续提升,公司业务具备持续成长的潜力。拓展新资质,业务范围不断扩展:2012年,公司获得能源管理体系(EnMS)认证机构资质,联合国CDM指定经营实体(DOE)资质;并成为欧盟港口国检查组织认可的船舶石棉检查机构。另外,公司通过收购英国CEM公司,成为欧盟权威公告机构(NB认证机构)。通过获得新资质,公司不断扩展新的业务线与范围,为长期持续成长奠定基础。 加大研发投入,提升公司品牌影响力与公信力:研发方面,截止12年底,公司已取得专利47项。另外,公司积极参与制订、修订标准达229项,这将促进公司品牌影响力和检测公信力的持续提升。风险提示:新业务拓展低于预期风险;政策风险。
东材科技 基础化工业 2013-04-02 6.04 -- -- 6.37 5.46%
7.44 23.18%
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投资建议:公司发布年报,2012年度实现营业收入10.38亿元,同比下降17.59%;实现营业利润1.19亿元,同比下降50.86%;实现归属于上市公司股东的净利润1.34亿元,同比下降39.03%。扣非后的净利润为1.02亿元,同比下降50.66%。每股收益0.22元,每10股派发现金股利2元,延续了过往高分红政策。公司今年业绩大幅下滑既有行业景气下降,需求低迷,竞争加剧的原因,也有公司自身内部调整带来的成本、费用攀升原因。预计2013年行业需求有望触底回升,公司内部调整也将结束,盈利能力有望逐步恢复。并且公司13年面临多个项目投产,将为未来两年增长奠定基础。预计公司13-15年EPS分别为0.31,0.40,0.55元,首次给予“推荐”评级。
长青股份 基础化工业 2013-04-01 21.14 -- -- 22.90 8.33%
24.17 14.33%
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投资建议: 公司业绩符合预期,预计2013-2015年公司EPS分别为1.03元、1.30元和1.47元,当前股价对应的PE为21.9倍、17.3倍和15.3倍,看好未来南通多个潜力品种带来的增长,维持“推荐”评级。
德联集团 基础化工业 2013-04-01 8.75 -- -- 9.56 9.26%
10.06 14.97%
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公司发布年报,12年实现营业收入13.35亿元,同比增长19.04%;归属上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长21.8%。按当前股本计算EPS0.9元,业绩符合预期。利润分配方案为每10股转增10股派2.9元。公司同时公告收购“长春友驰”4S店与设立“长春德联维服”全资子公司,试水汽车售后连锁业务。汽车售后维修保养市场空间巨大,公司具备独特竞争优势,看好公司在这一领域的长期成长潜力。预计公司13-15年EPS分别为1.24元,1.58元和1.85元,维持“强烈推荐”评级。
安利股份 基础化工业 2013-03-29 7.09 -- -- 9.35 31.88%
9.35 31.88%
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投资建议:下调公司2013和2014年EPS分别为0.29元、0.37元的业绩预测,当前股价对应PE为25倍和20倍,当前估值水平较高,但考虑到公司在合成革领域内竞争优势突出,拥有较为丰富的新产品储备,未来行业好转后业绩向上弹性较大,暂时维持推荐的评级。 要点:事件:公司发布年报,全年实现营收11.11亿元,同比增长12.07%;实现归属于上市公司股东的净利润4880万元,同比下降15.03%。扣非后,归属于母公司股东的净利润2614万元,同比下滑37.44%。实现摊薄EPS为0.231元,四季度单季EPS(摊薄后)0.431元。利润分配方案为每10股派现0.8元(含税)。 受行业低迷拖累,公司业绩低于市场预期。公司业绩低于预期的主要原因是募投项目余下的1650万平产能投放低于预期,以及下游需求疲弱导致产品盈利水平低于预期。公司目前拥有5000万平的合成革产能,全年产量4829万平,较2011年提升13.19%,产量的增加是公司营收增长的主要原因。但由于市场竞争激烈,产品价格有所下滑,生态功能性合成革和普通合成革的毛利率分别是19.68%和10.82%,较2011年分别下滑了2.29和3.67个百分点。此外公司出于优化财务结构的需要,增加了长期借款,导致利息支出增加,再加上人民币升值导致的汇兑损失,公司财务费用大幅增加53.23%,导致公司营业利润同比下滑25.99%。公司同时预告2013年一季度净利润785-909万元,同比-5%-+10%,每股收益0.0372元-0.043元,低于预期。我们认为主要是余下1650万平募投项目延后,导致营收增速低于预期所致。 公司财务水平较为稳健,盈利质量优。当前资产负债率水平为41.39%,已获利息倍数7.39,流动比率和速动比率分别是1.64和1.25,资产负债率有所提升,导致流动性较三季度末小降。应收账款周转天数和存货周转天数分别是10.80天和82.56天,较三季度末的15.97天和89.65天均有下降,周转有所改善。净利润现金比率为2.42,显示盈利质量优异。总体来看,公司负债少有提升,但资产结构合理,财务水平稳健。竞争优势突出,只待行业好转。我们认为公司在合成革行业内竞争优势突出,主要体现在公司在产品研发和技术创新能力。安利目前是业内拥有专利最多,主持参与定制标准最多的企业,全年累计新增专利申请多达23项,新增专利授权24项。并且年内相继开发成功了无皱镜面革、弹力高剥革等10余项新产品新工艺。客户开拓上,公司年内与锐步、艾斯克斯、美津浓、彪马等中高端客户的交流合作扩大,市场份额进一步提升。我们认为随着各地环保政策加强,PVC制革企业和PU革中小企业逐步退出,行业竞争将向龙头企业集中是大势所趋,安利股份作为业界龙头,将直接受益供需关系改善,加上公司产品结构的优化,盈利能力有望逐步恢复。随着公司募投项目余下的1650万平合成革产能上半年建成投产,超募2200万平下半年投产,未来3年营收有望继续提升,且募投投放后生产管理人员到位,两地办公减少,费用控制上也有较大的空间。 风险提示:新增产能消化风险。
烟台万华 基础化工业 2013-03-28 17.39 -- -- 19.00 9.26%
19.02 9.37%
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我们上调公司2013年和2014年EPS至1.37元和1.69元,当前股价对应PE为12.5倍和10.1倍,估值优势明显,维持“强烈推荐”评级。要点:事件: 公司发布年报,全年实现营收159.42亿元,同比增长16.69%;实现归属于母公司的净利润23.49亿元,同比增长26.70%,实现扣非后的净利润23.76亿元,同比增长32.40%;实现摊薄后的每股收益为1.09元。利润分配方案为每10股派现7元(含税)。 四季度MDI高位运行,全年业绩略超预期。量价提升是营收增长的主要原因:万华宁波二期技改年内新增20吨产能,加上受经济复苏推动,烟台万华聚合MDI和纯MDI的2012年出厂均价较2011年分别提升了7.96%和4.81%。同期的苯胺价格则同比提升了7.49%,根据测算,聚合MDI-苯胺差价和纯MDI-苯胺差价均值分别上升了8.63%和2.38%,加上万华逐步提升苯胺自供比例,异氰酸酯业务的原材料成本仅上升了8.37%,因此异氰酸酯业务的毛利率大幅提升了4.17个百分点至37.15%。其他业务实现营收35.32亿元,由于年内绿色环保表面材料、高性能TPU、组合聚醚等新产品的产能投放,该业务模块的毛利率提升5.23个百分点至27.24%。2012年公司综合毛利率达到34.88%,较2011年提升4.33个百分点。公司财务费用受汇兑损益下降及银行票据和借款增加,大幅增长93.53%,财务费用率提升0.73个百分点至1.82%,三项费用率提升1.32个百分点至11.48%,但由于毛利率大幅提升,公司营业利润仍然大幅提升了32.35%。 公司四季度实现营收45.22亿元,同比大幅提升43.40%,而环比则小幅提升6.14%,主要原因是2012年四季度MDI价格较2011年同期大幅提升所致。单季度毛利率达到37.28%,环比提升1.41个百分点,同比大幅提升14.09个百分点,创历史新高。因此尽管费用率同比有小幅提升,但营业利润仍然同比大幅提升了187.48%,环比也提升了17.84%。四季度增收又增利,实现EPS0.32元,超出我们之前预期,也使全年业绩超越我们预期。 盈利质量优异,流动性和存货周转有所下降。当前资产负债率水平为56.33%,已获利息倍数10.13倍,流动比率和速动比率分别是1.02和0.77,流动性稍偏低和公司银行借款等流动负债较多有关,总体仍处于合理可控范围。应收账款周转天数和存货周转天数分别是17.60天和57.78天,应收账款周转较快,且处于历史平均范围内,存货周转水平小幅下降,主要原因是公司产能扩大和产业链延伸后产品和产成品增加所致。净利率现金比率为1.62,反映出公司较为优异的盈利质量。 MDI价格有望延续高位,短期万华有望继续独享需求增长。随着国内经济的复苏,下游需求的企稳回升,聚合MDI和纯MDI价格仍然维持高位,由于去年一季度价格处于低位,根据我们的测算,截止3月25日的一季度聚合MDI-苯胺差价均值和纯MDI-苯胺差价均值仍然较2012年一季度提升了13.84%和12.27%,我们预计今年一季度万华盈利同比有望大幅提升。由于公安部65号文的取消,聚氨酯保温材料将重新进入建筑保温市场,加上美国经济复苏势头强劲,未来对MDI需求也将稳步提升,在两大因素的刺激下,预计MDI需求仍然将维持较快增长,而2014年前,仅有万华宁波二期技改的30万吨新产能投放,万华将继续独享市场新增的需求。同时,我们也看好万华在烟台八角工业园建设的丙烯酸和聚氨酯一体化项目的盈利能力,为万华的持续高增长提供充足动力。 风险提示:MDI下游需求持续疲软;八角工业园项目建设进度低于预期。
康得新 基础化工业 2013-03-26 21.89 -- -- 27.10 23.80%
30.64 39.97%
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投资建议: 我们上调公司2013和2014年EPS为1.16元和1.58元,当前股价对应PE为28.2倍和20.7倍,考虑到2亿平光学膜产业集群项目顺利投放后将保证公司未来3年高增长,维持推荐评级。 要点: 事件:公司发布年报,实现营收22.35亿元,同比上涨46.43%;实现归属于上市公司股东的净利润4.23亿元,同比大幅增加223.49%。扣非后的归属于上市公司股东的净利润4.13亿元,同比增加221.83%。实现摊薄EPS为0.73元。公司同时公告分红方案每10股转增5股派现0.75元。 预涂膜和光学膜双驱动,业绩大增2倍。公司收入增长的主要原因是募投的24000吨预涂膜产能投放,以及4000万平的光学膜示范线于2012年一季度投产,销售规模大幅增长。分产品看,预涂膜业务收入10.07亿元,营收同比增长52.91%;光学膜业务收入规模由2011年的2.31万元大幅激增至9.42亿元;预涂膜和光学膜业务分别占总收入的45.07%和42.16%,其余的BOPP业务和覆膜机业务收入规模不同程度下降。由于预涂膜业务加大了产品结构调整,大幅增加了高附加值产品销售规模,预涂膜毛利率提升1.46个百分点至32.30%;光学膜业务由于附加值较高,毛利率达到38.37%。虽然受到BOPP业务一定程度拖累,但综合毛利率仍达到32.17%,较2011年大幅提升12.77个百分比。在费用控制上,销售费用率受销售规模增加影响,小幅提升0.22个百分点至1.85%;管理费用率在员工大幅增加、股权激励和加大研发等多方面影响下,提升0.75个百分点至5%;财务费用率在2亿平光学膜项目的债务融资背景下提升0.1个百分点至2.37%。总体来看综合费用率较2011年提升了1.08个百分点,但由于光学膜投产导致的毛利率的大幅提升,公司营业利润的增幅仍然高达197.84%,大增2倍。从单季度来看,第四季度实现营收7.75亿元,同比和环比分别增长81.49%和55.79%,单季度综合毛利率29.48%,同比大幅提升8.65个百分点,环比下降7.11个百分点;我们认为四季度毛利率的下降主要和BOPP两条生产线逐渐放量拉低了综合毛利率;因此营业利润同比大幅提升了306.48%,环比则小幅提升6.72%。 当前财务指标处于健康范围,光学膜开拓影响营运能力。当前资产负债率水平为46.99%,较3季度末的34%明显提升,主要是为了2亿平项目融资导致,从已获利息倍数来看(11.57),当前负债率处于健康范围。当前流动比率和速动比率分别是2.55和2.39,流动性良好。应收账款周转天数和存货周转天数分别是36.08天和48.25天,应收账款周转水平较历史平均范围有所提升,我们认为主要是光学膜业务主要面向大客户直销,而且目前尚处于市场开拓时期,在授信和存货储备上适当扩张,是正常的市场开拓行为。公司经营活动现金流量净额为2.73亿元,经营现金流/净利率比值为0.64,考虑到合理的营运资金占用的原因,基本处于合理范围内。 2亿平光学膜项目上半年投产,确保未来3年的高增长。预涂膜业务今年有望保持20%的增速,主要的业绩驱动将来自于产能负荷的提升和高端膜种的销售占比增加,未来2年则有望保持稳定增速;光学膜业务则将成为业绩推动的主力。目前光学膜业务已经成功开发5大系列40余种产品,申请专利45项,已获专利11项。目前示范线良品率已经达到80%以上,有有力降低原材料损耗,保证了较高的毛利水平。客户开拓上,已经成功开发了100多家客户,并已向40余家客户批量供货,和三星、友达等国际大型面板企业的合作正在顺利进行,我们认为一旦成功进入三星等大型面板企业,2亿平米的产能消化难度不大,从而确保未来3年的高增长。 风险提示:光学膜产业集群投放后的产能消化风险。
康得新 基础化工业 2013-03-26 21.89 -- -- 27.10 23.80%
30.64 39.97%
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投资建议: 我们上调公司2013和2014年EPS为1.16元和1.58元,当前股价对应PE为28.2倍和20.7倍,考虑到2亿平光学膜产业集群项目顺利投放后将保证公司未来3年高增长,维持推荐评级。 要点: 预涂膜和光学膜双驱动,业绩大增2倍。公司收入增长的主要原因是募投的24000吨预涂膜产能投放,以及4000万平的光学膜示范线于2012年一季度投产,销售规模大幅增长。 分产品看,预涂膜业务收入10.07亿元,营收同比增长52.91%;光学膜业务收入规模由2011年的2.31万元大幅激增至9.42亿元;预涂膜和光学膜业务分别占总收入的45.07%和42.16%,其余的BOPP业务和覆膜机业务收入规模不同程度下降。由于预涂膜业务加大了产品结构调整,大幅增加了高附加值产品销售规模,预涂膜毛利率提升1.46个百分点至32.30%;光学膜业务由于附加值较高,毛利率达到38.37%。虽然受到BOPP业务一定程度拖累,但综合毛利率仍达到32.17%,较2011年大幅提升12.77个百分比。在费用控制上,销售费用率受销售规模增加影响,小幅提升0.22个百分点至1.85%;管理费用率在员工大幅增加、股权激励和加大研发等多方面影响下,提升0.75个百分点至5%;财务费用率在2亿平光学膜项目的债务融资背景下提升0.1个百分点至2.37%。总体来看综合费用率较2011年提升了1.08个百分点,但由于光学膜投产导致的毛利率的大幅提升,公司营业利润的增幅仍然高达197.84%,大增2倍。从单季度来看,第四季度实现营收7.75亿元,同比和环比分别增长81.49%和55.79%,单季度综合毛利率29.48%,同比大幅提升8.65个百分点,环比下降7.11个百分点;我们认为四季度毛利率的下降主要和BOPP两条生产线逐渐放量拉低了综合毛利率;因此营业利润同比大幅提升了306.48%,环比则小幅提升6.72%。 当前财务指标处于健康范围,光学膜开拓影响营运能力。当前资产负债率水平为46.99%,较3季度末的34%明显提升,主要是为了2亿平项目融资导致,从已获利息倍数来看(11.57),当前负债率处于健康范围。当前流动比率和速动比率分别是2.55和2.39,流动性良好。应收账款周转天数和存货周转天数分别是36.08天和48.25天,应收账款周转水平较历史平均范围有所提升,我们认为主要是光学膜业务主要面向大客户直销,而且目前尚处于市场开拓时期,在授信和存货储备上适当扩张,是正常的市场开拓行为。公司经营活动现金流量净额为2.73亿元,经营现金流/净利率比值为0.64,考虑到合理的营运资金占用的原因,基本处于合理范围内。 2亿平光学膜项目上半年投产,确保未来3年的高增长。预涂膜业务今年有望保持20%的增速,主要的业绩驱动将来自于产能负荷的提升和高端膜种的销售占比增加,未来2年则有望保持稳定增速;光学膜业务则将成为业绩推动的主力。目前光学膜业务已经成功开发5大系列40余种产品,申请专利45项,已获专利11项。目前示范线良品率已经达到80%以上,有有力降低原材料损耗,保证了较高的毛利水平。客户开拓上,已经成功开发了100多家客户,并已向40余家客户批量供货,和三星、友达等国际大型面板企业的合作正在顺利进行,我们认为一旦成功进入三星等大型面板企业,2亿平米的产能消化难度不大,从而确保未来3年的高增长。 风险提示:光学膜产业集群投放后的产能消化风险
硅宝科技 基础化工业 2013-03-18 9.42 -- -- 11.42 21.23%
11.42 21.23%
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维持2013业绩为0.83元,上调2014年的业绩至1.04元,当前对应PE为18.5倍和14.7倍,考虑到公司未来几年有望实现30%左右的复合增速,加上公司新产品带来的业绩超预期可能和估值提升空间,当前估值水平存在低估,上调评级至强烈推荐。 要点: 事件:公司发布年报,2012年实现营收3.72亿元,同比上涨9.56%;实现归属于上市公司股东的净利润6,146.66万元,同比增加22.23%。扣非后的归属于上市公司股东的净利润5,864.94万元,同比增加26.16%。实现摊薄EPS为0.60元。利润分配方案是每10股转增6股,同时派现2.5元(含税)。公司同时预告2013年一季度净利润同比上涨30%-50%。 业绩基本符合市场预期,2013年Q1业绩超预期。公司收入增长的主要原因是:募投的总计1万吨门窗密封胶和汽车密封胶产能投放,有机硅室温胶销售规模的持续扩张,销量较去年增幅在30%以上。其中,由于受到商业地产的蓬勃发展以及节能环保建筑的需要,建筑类用胶收入规模大幅增长30.94%,但由于太阳能产业陷入低谷,工业胶收入规模下降了6.14%。这种总体产品结构的变化是导致公司硅胶产品均价同比下跌的原因之一,另一个主要原因是原材料价格大幅下降,我们以蓝星星火出厂价为例,107硅橡胶的年均价较2011年下跌13.18%,而201硅油则下跌了19.70%,致公司产品价格相应下调。因此尽管销量显着提升,但总体营收增长幅度为9.56%。同样由于主要原材料价格下跌,成本大幅下降,而公司下游企业对硅胶价格相对不敏感,调价幅度有限,因此建筑胶和工业胶的毛利率分别较2011年大幅提升4.26和1.31个百分点,达到36.99%和55.42%的高位;硅烷偶联剂业务上,公司加大管理力度,实现扭亏为盈,毛利率也大幅提升。因此公司综合毛利率达到35.96%,较2011年大幅提升4.88个百分比。在费用控制上,由于在民用胶领域加大了对“硅之宝”品牌的宣传,销售费用率小幅提升0.39个百分点;管理费用率则达到9.68%,提升了1.08个百分点,主要是由于技术研发费用大幅增加44.37%至1422万元,占总营收的3.82%(扣除翔飞硅宝,占比高达4.32%),总体来看综合费用率较2011年提升了1.91个百分点。但由于毛利率的大幅提升的影响远大于费用率上升的影响,公司营业利润的增幅仍然高达27.36%。Q4业绩受原料价格波动影响,但同比仍保持快速增长。第四季度实现营收1.12亿元,同比和环比分别增长5.01%和5.66%,但由于受四季度原材料价格上涨影响(以蓝星星火出厂价为例,107硅橡胶和201硅油Q4均价环比分别上涨了4.87%和4.40%),营业成本环比增长了15.95%,加上四季度募投项目投放后折旧费用增加等因素,导致四季度环比的营业利润下滑了41.30%,但由于原料价格仍较2011年Q4具备较为明显的优势,同比仍然增长了23.77%。财务指标总体良好。当前资产负债率水平为14.96%,流动比率和速动比率分别是5.42和4.76,负债率低且流动性良好。应收账款周转天数和存货周转天数分别是56.58天和65.12天,应收账款周转水平基本处于历史合理范围,存货周转有所下降,我们认为主要是新产能投放有所影响,但总体仍处于较为健康的状态。公司经营活动现金流量净额为3412万元,考虑到合理的营运资金占用的原因,基本处于合理范围内。 新产能和新产品投放带来业绩超预期可能性较大。原材料107硅胶和201硅油的原料有机硅单体的过剩率可能超过30%以上,而且由于单体一次性投资大、退出困难,预计这种供给过剩状态将长期持续,单体企业一般都配套硅油和硅橡胶产能,因此我们认为尽管在2012年末107硅胶和201硅油的价格有所反弹,但继续上升的可能性很小,而随着公司高附加值的新产品不断推出,毛利率水平有望维持,甚至继续提升。而公司2012年末募投项目的新产能将在今年释放,加上江津5万吨硅胶项目有望提前贡献产能,此外翔飞硅宝的二期也会在4月份试产,都带来新的业绩增长点;此外公司新产品众多,107胶封端项目和透明醇型胶项目已进入中试阶段;硅烷改性聚氨酯项目、LED封装胶项目、加成型硅橡胶、导热灌封胶也开始实现销售;此外研发中的有机硅披覆胶为公司进入电子行业奠定基础,有机硅热塑性弹性体项目为公司全面进入太阳能电池保护膜及3D打印材料等行业做好铺垫,有望在未来成为公司业绩的新增长点,且一旦实现销售,则有望大幅提升公司估值水平。 风险提示:原材料价格波动风险;扩张产能不能及时消化风险。
辉丰股份 基础化工业 2013-03-14 12.20 -- -- 13.79 13.03%
15.85 29.92%
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投资建议: 预计2013-2014年EPS分别为0.95元和1.36元,当前股价对应PE为19.50倍和13.65倍,看好公司未来两年新产品产能带来的高速增长,首次给予“推荐”评级。 要点: 环保趋严、产能转移,行业景气有望延续:2012年以来,我国玉米粘虫、水稻病虫等病虫害较往年偏重,加上东南亚及南美市场需求拉动等使农药需求回暖,行业景气度持续回升。我们认为,今明年行业景气将有望延续。首先行业自身来说,环保趋严、产品品种升级等将有效改善行业竞争环境,提升行业集中度。其次外部环境来看,跨国公司产能转移还在进行。降低成本、优化供应链是几大农药巨头的共同选择,同时为国内农药企业技术研发与销售做大提供客观条件。 差异化竞争战略,多种产品领先同行:公司一贯采取与同行差异化竞争的策略,之前重点发展高端杀菌剂与除草剂,目前主要产品产能与生产工艺已遥遥领先国内外同行,其中杀菌剂二氢蒽醌占到全球80%的市场份额,杀菌剂咪鲜胺产能6800吨,全球第一,杀菌剂氟环唑产能1200吨、除草剂溴苯腈/辛酰溴苯腈产能7000吨,全国第一。 产业链完善,与大客户合作密切:自2004年以来,公司逐渐与全球前几大跨国公司建立稳定的合作关系,目前该项收入/利润已分别占到总数的60%与70%,产销有保证,加上产品上游中间体基本实现自给,公司综合毛利率始终保持在20%以上,显著高于同行平均水平。 氟环唑与菊酯构筑今明年业绩增长:公司原有200吨氟环唑产能,国内最大,IPO项目1000吨氟环唑于2012年四季度投入运营,产能大幅增加,是今年业绩增长的一大来源。另一方面,公司有意提升之前占比较小的杀虫剂产品产销,今年或有2000吨联苯菊酯建成投产。联苯菊酯由FMC率先研发销售,2009年全球销售额在1.85亿美元。其关键中间体联苯醇将由子公司科菲特生化提供,产业链完整。 其他产品回暖弹性大:公司咪鲜胺、溴苯腈等随着农药市场逐步回暖,价格有所回升;二氢蒽醌全球垄断,且今年起停止缴纳专利使用费提升盈利;大宗产品2,4-D未来有望随相关跨国公司推广转基因作物需求大幅增加,具有十足的业绩弹性。 风险提示:原材料苯酚等价格大幅波动,氟环唑、菊酯等产销不达预期,咪鲜胺等产品景气度下滑严重。
新宙邦 基础化工业 2013-03-07 16.85 -- -- 23.17 37.51%
30.85 83.09%
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锂电行业快速发展,行业向龙头企业集中,龙头企业市场份额不断提高。随着消费电子产品,平板电脑、智能手机、超极本的快速发展,对锂电池的需求向着“体积小、容量大”高端化发展。一方面,公司受益于行业高端化发展,其高品质电解液需求会不断增加;另一方面,公司下游国际大客户市场份额提高,为公司的订单提供保证,公司电解液业务有望延续高增长。预计公司12-14年的EPS分别为0.76元、0.93元和1.09元,当前股价对应的PE为22.4倍、18.1倍和15.5倍,维持“推荐”的投资评级。
华鲁恒升 基础化工业 2013-03-07 8.62 -- -- 8.79 1.97%
8.79 1.97%
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上调今明年业绩,预计2013-2015年公司EPS分别为0.67元、0.79元和0.92元,当前股价对应的PE为12.8倍、10.9倍和9.3倍,公司今年有多个产品投产带来业绩增长,并有乙二醇、丁辛醇等提升估值,维持“强烈推荐”评级。
长青股份 基础化工业 2013-03-04 21.21 -- -- 23.66 11.55%
24.17 13.96%
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投资建议: 公司业绩符合预期,维持之前预测,预计2013-2014年公司EPS分别为1.04元和1.34元,当前股价对应的PE为19.8倍和15.4倍,看好未来南通多个潜力品种带来的增长,维持“推荐”评级。 要点: 业绩基本符合预期:公司发布业绩快报,2012年实现营业收入12.71亿,同比上升26.94%;归属于上市公司股东的净利润1.59亿,同比上升40.55%;实现每股收益0.77元,同比上升40%。基本符合我们之前0.80元的预期。 四季度环比有所下降,后期有望恢复:按此次快报,公司四季度单季度净利润3000万,环比有所下降,我们认为主要原因在于刚投产的吡虫啉生产线产出尚不稳定,使得成本有所上升盈利下降。目前吡虫啉价格仍稳定在高位,预计新线运行稳定后成本将有所降低,恢复之前的高盈利能力。 南通项目带来今年业绩增长:南通基地一期报批8个产品,二期11个,其中2,000吨麦草畏预计在一季度末建成投产。目前跨国公司对相关转基因作物的推广有超预期之势,麦草畏作为草甘膦的复配品种,其需求有望因此而大幅增加。同时,麦草畏生产壁垒较高,国内目前只有两三家企业具备生产技术,构筑较高的进入壁垒。我们预计2013年除麦草畏外南通可能另有1-2个项目建成投产,而随着一、二期工程的全部完工,公司收入有望翻番式增长。 质地优良,充分受益产能转移、行业向好大趋势:公司技术优势突出,储备包括氰氟草酯、甲氧虫酰肼、肟菌酯等多个专利刚到期(即将到期)收入过亿或跨国公司重点培育的品种,与先正达、拜耳、陶氏益农等保持长期战略合作,订单有保证,未来将充分受益于行业供需好转。 风险提示:吡虫啉产能扩张;南通进展未达预期。
烟台万润 基础化工业 2013-03-04 11.99 -- -- 14.13 17.85%
16.97 41.53%
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投资建议:维持公司2013年EPS分别为1.07元,上调2014年EPS至1.35元,当前股价对应PE为22.6倍和17.9倍,考虑到公司汽车环保材料和医药业务逐步成型带来的业绩超预期可能和估值提升空间,上调评级至强烈推荐。 要点:事件:公司发布年报,2012年实现营收7.90亿元,同比小幅下降3.72%;实现归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比下降9.14%。公司摊薄EPS为0.79元。 业绩基本符合市场预期,第四季度环比明显好转。公司全年营收下降的主要原因是受到2012年上半年液晶市场步入行业低谷,销售额和大尺寸出货量双双下降的影响;其中售价较高的单晶销量同比下降(我们估计全年销量大约在80吨左右),单晶业务收入4.85亿元,同比下降25.39%;而销售较低的液晶中间体销量(预计约为640吨左右)大幅增长,业务收入1.65亿元。由于其他化学品应收占比增加,拖累公司综合毛利率同比下降1.12个百分点至33.10%。费用方面,由于公司正在大力开拓新的利润增长点,加大了在医药、OLED、环保领域的研发投入(全年研发投入5932万元,同比增长17.14%,占主营业务收入比重达到7.51%),管理费用率较2011年提升2.37个百分点至14.82%;同时由于IPO募集资金归还了部分长短期贷款,财务费用大幅降低120.68%,因此总体费用率基本和2011年持平。从单季度情况来看,第四季度业绩出现明显的好转,实现收入2.50亿元,同比和环比分别大幅增长了39.68%和73.05%,致营业利润同比和环比大幅增长了44.17%和108.81%,综合毛利率也较3季度的30.41%大幅提升至33.36%,显示四季度公司已经走出了三季度的低谷,下游行业的复苏态势逐步明朗的判断也得以佐证。 公司财务指标健康,现金流稳定。当前资产负债率水平为16.93%,流动比率和速动比率分别是3.48和2.42,负债率低且流动性良好。应收账款周转天数和存货周转天数分别是45.40天和165.88天,存货周转水平基本处于历史合理范围,应收账款周转有所下降,主要原因是12月份销售增长较大及海运较多回款周期长。公司1年以内应收账款占比为100%,由于公司客户均为国际国内的行业龙头,回款质量良好。公司经营活动现金流量净额为6641万元,考虑到12月份应收账款的原因,基本保持稳健。 汽车环保材料业务有望成公司新的利润增长点,带来业绩超预期可能。公司与全球汽车尾气净化催化剂龙头庄信万丰合作研发四年,用于欧六标准的年产850吨V-1尾气催化剂载体材料将于上半年内完全建成投产,V-1材料制成的尾气催化剂代表了当前世界领域内柴油发动机汽机动车尾气净化的最高水平。该材料不仅能够用于欧洲市场,同样能够满足美国、日本等对NOx(氮氧化物)排放要求很高的国家和地区,此外中国、巴西、印度等国也正在大力提高尾气排放要求,而当前的陶瓷载体和金属载体材料由于各自的缺点所限,将随着尾气排放要求的提高而逐步被V-1载体材料取代,整体的市场空间比原先预期的仅限于欧洲市场的测算要大得多。公司除了V-1载体材料争取尽快建成投产外,未来也将逐步开拓国内市场。如果产品体系研发和市场开拓进展顺利,未来3-5年汽车尾气净化业务将成为一个重要增长点,带来业绩和估值的双提升。液晶看产业转移和行业复苏,医药业务稳步开拓。液晶业务13年增长的看点一方面在于面板出货量的稳定增长,2013年整体需求增速将保持稳定增长,由于2012年上半年基数较低,增长率可能保持高位,而据DisplaySearch预测,2014年随着大尺寸液晶电视的发展,需求可能回归两位数增长。另一方面来自于默克在混晶市场的份额近年来稳步提升,据业内人士透露,有可能已经达到65%的市占率;此外由于受到面板行业的产能转移驱动,混晶企业向大陆转移基本已是大势所趋,默克已计划在上海建立实验室,且可能继续扩建至混晶制造厂:无论是默克的份额提升还是产业转移,万润作为默克单晶唯一的外部供应商,无疑将率先受益。医药业务方面,2013年仍然是投入为主,一方面GMP的认证将继续进行,另一方面上游的中间体和原料药研发,下游的生产设备投资等等,均尚需时日产生业绩;业绩方面还是主要靠头孢母核7-ACCA销量的提升。风险提示:V-1产能投放低于预期的风险;LCD面板持续低迷的风险。
海利得 基础化工业 2013-02-08 6.81 -- -- 6.61 -2.94%
6.61 -2.94%
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投资建议: 公司2月7日公告,拟出资9828万元,直接增资认购并持有地博矿业股份1300万股,持有11.30%的股权。地博矿业黄金储量约为77-80吨(已评审及待评审),根据当前黄金类上市公司价值评估,公司出价较低,预计投资回报率将会比较高,前景值得期待。预计公司2012-2014年EPS分别为0.24元、0.41元和0.55元,看好公司涤纶浸胶帘子布的长期盈利前景,看好涤纶工业丝行业景气提升,维持“强烈推荐”的评级。 要点: 低价参股金矿,预计将获高回报。公司2月7日公告,2013年1月22日,公司与地博矿业等相关各方签署了《关于广西地博矿业集团股份有限公司的股份认购协议》,公司拟出资9828万元,直接增资认购并持有地博矿业股份1300万股,持有11.30%的股权。地博矿业黄金储量约为77-80吨(其中已评审确认8.76吨,待评审约70吨)。公司权益储量约7-9吨。根据当前黄金股的储量估值(吨储量市值超过1亿元/吨),价值约7-9亿市值,公司出资仅9828万元,出价较低。目前吨黄金售价约3.35亿元,一般黄金开采行业毛利率超过50%,因此预计公司此次投资的回报率将会比较高。 此次参股地博矿业获得万向集团下属创投公司支持。公司第二大股东通联创业投资股份有限公司是万向集团下属的创投公司,通联创业在2009年就已经参股地博矿业,目前持有地博矿业17.65%的股权(此次增资扩股后持有15.65%股权)。由于通联创业是海利得第二大股东,因此与公司利益基本一致,而通联创业已经介入地博矿业近3年,对地博矿业已经有了较深入的了解,因此公司此时参股地博矿业预计风险将会比较小,投资回报率也将会比较高。 地博矿业具备IPO上市潜力。万向集团下属的通联创业已经有多家参股公司IPO上市,地博矿业目前从股东结构来看,也已经有多家创投参股。从盈利性来看,地博矿业已经有了较为稳定的盈利能力,因此可以预期,地博矿业也具备IPO上市的潜力。 风险提示:油价与原材料价格波动风险;涤纶帘子布市场开拓风险;参股地矿博业失败风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名