投资要点: 非轮胎橡胶龙头,四大驱动力推动业绩稳健增长 公司非轮胎橡胶制品位居国内第1名。结构调整、成本节约、出口开拓、产业整合驱动业绩增长:公司加大新能源/节能环保型汽车、航空航天、铁路、军工和天然气等关键装备用高端密封件市场开拓力度;天然橡胶价格处于低位,中鼎转债转股成功;公司出口高速增长,海外业务占比超过50%;公司不断完善延伸产业,我们判断公司未来不排除继续外延发展。 市场:从传统汽车领域战略转型节能环保/新能源汽车 公司收购的德国KACO在节能环保型、新能源汽车特种橡胶密封件领域具世界领先研发技术和制造工艺。公司未来将生产特斯拉配套充电桩等业务。公司参股的上海挚达将以O2O模式建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络,打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台(车联网之一)。参股公司中鼎动力OPOC环保发动机是节能环保汽车的重要突破。 产品:从单一零件战略转型部件/总成/集成系统,打开成长空间 公司与特斯拉供应商之一上海挚达合作生产充电桩,预计未来中国电动车充电桩市场需求超100亿元。我们判断公司未来还将往更多的新能源汽车、节能环保汽车的部件/总成/集成系统业务拓展。 OPOC环保发动机:重大革新产品,有助于雾霾治理,将产业化 参股公司中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名;2012年相应第1名为特斯拉电动车。中鼎动力已获10万台发动机订单;预计2015年投产。 未来业绩具备上调潜力,维持“推荐”评级 预计14-16年EPS为0.52/0.73/0.96元,PE为35/25/19倍。持续推荐。 风险提示:环保发动机产业化风险、天然橡胶价格和汇率波动等

投资要点: 1.事件. 公司公告和与上海挚达科技发展有限公司共同发起设立挚达中鼎(安徽)新能源科技有限公司;新公司注册资本为人民币1000万元,甲乙双方出资比例分别为55%和45%,主要生产电动汽车充电桩产品。 2.我们的分析与判断. (一)已参股上海挚达10%;与其合资生产充电桩. 上海挚达是全国领先的新能源汽车智能充电产品和服务配套高科技企业,获得“全球电动汽车服务专业运营资质”,是特斯拉中国最早签约的充电服务专业提供商之一;在全国超过40个城市500多个社区为特斯拉、上汽、北汽、江淮等众多新能源汽车公司提供智能充电产品、上门充电服务、公共充电导航等配套业务;计划以O2O模式,建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络,同时打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台,为新能源汽车大规模走入家庭做好充电产品与服务的配套。 其中,中鼎股份已经参股上海挚达10%。新公司挚达中鼎致力于打造国内领先的新能源汽车家庭智能充电产品制造基地,充电桩后续产品的研发和市场开拓由上海挚达负责。这将加快中鼎股份产品结构转型升级,积极推动公司向节能环保、新能源汽车领域拓展。我们认为随着电动汽车的逐渐普及,未来充电桩市场需求潜力巨大。 (二)从零部件转型总成/集成系统,打开成长空间. 公司未来战略为:保持主业稳健增长的同时,做好公司产品链的延伸,加大对铁路、军工、航空航天、石油化工、新能源汽车、环保汽车等相关领域的市场开拓力度和应用领域;通过对全球市场资源的有效整合,使公司从单一的零部件供应商向总成商、集成系统供应商转变。我们认为这将打破单一橡胶密封件的市场天花板,公司成长空间大大拓宽。 (三)预计OPOC环保发动机将逐步产业化. 参股公司中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,百公里油耗可降低15%左右;获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名。美国2012年汽车类最佳科技成果第1名为特斯拉电动车。2013年3月,中鼎动力已获EcoMotors公司10万台发动机订单。我们预计中鼎动力环保发动机有望逐步形成产业化生产能力。 3.投资建议. 预计14-16年EPS为0.52/0.73/0.96元,PE为35/25/19倍。未来业绩具备上调潜力,维持“推荐”。风险提示:OPOC环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动。

1.事件 公司近期股价下跌幅度较大,前4个交易日下跌18%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩将超预期,今年业绩同比增长将超50% 公司三季报实现收入38.62亿元,同比增长35.97%;净利润4.47亿元,增长26.23%;扣非净利润4.08亿元,增长45.39%;EPS为0.40元。 公司业绩4大驱动力主要来自结构调整、成本节约、出口开拓、产业整合。公司加大开拓新能源汽车、节能环保型汽车、航空航天和天然气等关键装备用高端密封件市场。随着中鼎转债强制性转股成功,未来财务费用有望进一步降低。原材料成本天然橡胶价格处于低位,有助于利润率提升。公司出口高速增长,今年上半年海外业务收入占比达46%,未来占比将超过50%,且毛利率将提升,逐步向国内产业毛利率靠拢。 2013年四季度公司业绩基数较小,我们判断公司今年业绩增速将超50%。预计明年有望保持40%左右业绩增长,未来几年业绩将超预期。 (二)收购德国KACO强化新能源汽车密封业务 德国KACO是世界著名的特种橡胶密封件领军企业。2013年KACO收入1.37亿欧元,毛利3418万欧元,净利润703万欧元(详见附录)。KACO在节能环保型、新能源汽车领域具世界领先研发技术和制造工艺。 2013年KACO收入同比增长12%。我们假设2014年收入增长10%达到1.5亿欧元,净利润增长14%达到800万欧元,约合7000万人民币,公司控股80%,全年将增厚业绩近5600万元,增厚EPS(备考)0.05元。 公司连续收购5家美国公司和多家德国公司后,有望将海外先进技术产品国产化、助推公司全球化;我们判断未来不排除继续外延发展。 (三)预计OPOC环保发动机将逐步产业化 参股公司中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,百公里油耗可降低15%左右;获《Popular Science》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名。美国2012年汽车类最佳科技成果第1名为特斯拉电动车。 2013年3月,中鼎动力已获EcoMotors公司10万台发动机订单。2013年7月中鼎动力OPOC环保发动机在上海研发中心点火成功。我们预计中鼎动力环保发动机有望逐步形成产业化生产能力。 3.投资建议 调高业绩预测,预计14-16年EPS为0.52/0.73/0.92元,PE为31/22/18倍。维持“推荐”评级。风险提示:国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动、产业整合低于预期、OPOC环保发动机产业化风险。

1.事件. 公司发布公告,与某合作单位签订了《系列无人机系统开发合作协议书》,其中某型高速无人机已经试飞成功。 2.我们的分析与判断. (一)进军军用无人机整机研制;已试飞成功. 公司与某合作单位在无人机领域将开展战略合作,共同研发系列无人机。主要合作内容包括系列无人机、高速无人机平台的技术研发,地面保障装、设备的开发。其中合作单位作为技术牵头单位,双方分工实施,威海广泰对完成的项目享有生产权。双方合作的项目,享有共同知识产权。本协议的签订促进了公司在军工事业中的持续性发展,为今后取得设备采购订单打下良好的基础我们判断公司合作方为军方,公司系列无人机、高速无人机目前来看主要为军方供货。 (二)军用无人机壁垒高、前景好;为稀缺标的. 无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。 军用无人机主要分为无人战斗机、靶机、侦察机等几类。 目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空,山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少,公司为非常稀缺的军用无人机标的。未来军用无人机业务将为公司带来业绩和估值双提升。 (三)军品和出口业务新突破;军品将持续超预期. 公司在三季报中明确指出“国际市场业务和军品业务有新的突破”。 公司军品业务将形成独立板块,未来发展将超市场预期。多项在研重点项目取得阶段性成果,个别项目已取得批量订单,上半年签订合同额同比增长276%。公司为“运-20 重型运输机”配套航空军事运输保障装备。 3.投资建议. 公司基本面与主题兼备,空港、消防设备、军品三驱动,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。预计2014-2016 年EPS 为0.40/0.56/0.72 元,PE 为47/33/26 倍;如计入营口新山鹰全年业绩,预计备考EPS 为0.52/0.75/0.95 元,PE 为36/25/20 倍;未来业绩具有上调潜力,持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、产业整合低于预期。

高端煤机技术与装备服务商,转型升级初见成效 公司主营煤炭机械和示范工程,正加快业务转型升级,智能化产品成果渐显。2014年公司盈利能力和成长性均优于主要同行企业。 集团从“产煤”战略转型“用煤”;资本运作将带来估值业绩双提升 公司隶属中煤科工集团,集团正从“产煤”向“用煤”战略转型,将重点发展节能环保和新能源板块。集团将借国企改革的契机,积极推动改革。 集团拟将北京华宇、重庆院和西安院资产注入公司。北京华宇主营选煤业务,2013年净利润增速17%;重庆院、西安院主营煤矿安全业务,盈利能力强于公司现有资产。集团上市公司体外资产2013年营业收入达228亿元,包括节能环保、煤炭贸易等多项业务。集团承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司,后续资本运作将进一步提升业绩和估值。 集团煤粉锅炉业务节能环保、市场前景向好,即将迎来收获期 燃煤是我国大气污染的最主要来源,燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一,煤粉锅炉(环保设备)环保性可与天然气相媲美,有助于雾霾治理。煤粉锅炉经济优势突出,预计从现在到2018年系统市场空间共450亿元左右。集团高效煤粉工业锅炉系统实力雄厚,将厚积薄发。未来盈利模式向合同能源管理模式转变,将面临约每年250亿元的市场空间。煤粉锅炉业务有望向上游扩张,盈利来源将进一步增加。 投资建议: 不考虑本次收购和增发,预计2014-2016年公司EPS为0.77元、0.81元、0.85元,对应PE分别为14、13、13倍。考虑本次收购和增发,预计2014-2016年公司EPS为0.85元、0.91元、0.97元,对应PE分别为13、12、11倍。调高评级至“推荐”。 风险提示:煤机行业景气持续低迷,集团后续资本运作力度低于预期

投资要点: 1、公司是全球精密齿轮行业领导企业之一,发展35年来,已形成涵盖传统汽车、电动汽车、高铁轨道交通、非道路机械、摩托车及沙滩车、电动工具及工业机器人等多个领域门类齐全的产品结构,齿轮散件年产量超过6000万件。客户结构优质,彰显公司技术实力,配套客户为国内外工程机械和汽车零部件巨头企业,如博格华纳、采埃孚、康明斯、约翰迪尔、伊顿、博世,以及上汽、一汽、重汽等。我国齿轮行业将走向进口替代和高端突围,公司充分受益于此。 2、齿轮主业通过客户结构调整和公司内部的降本增效,未来三年业绩确定性高增长。公司跨行业配套,随着客户结构的调整,优质高毛利客户的订单释放,以及公司费用控制良好,预计2014年业绩增长将达到80%,未来两年业绩增速达到30%以上,且利润增速快于收入增速。且股权激励方案的推出,为业绩高增长提供保障。 3、预计公司机器人减速机项目将取得重大突破,产业化进度将大幅超预期,公司有望成为国内减速机龙头企业之一。精密减速机是工业机器人核心部件,占整机成本30%,目前主要被日本企业所垄断。公司利用其在齿轮传动领域的技术积累,研发团队已完成了五个型号减速器的设计和生产工作,目前正进入测试和优化阶段,根据目前进度,我们判断公司减速机2015年将取得突破,预计将进行小批量生产,2016年有望实现产业化大批量生产。 4、投资建议:作为精密传动领域的领导企业之一,在齿轮主业配套领域随着客户结构的调整、高端客户订单的释放,业绩高增长可期。公司减速机产业化进度大幅超预期,有望成为国内减速机龙头企业之一,估值有较大提升空间。2014-2016年净利润增速增速分别为77.8%、33%、31.6%,净利润分别为1.2、1.59、2.1亿元,对应EPS 分别为0.43、0.57、0.73元。 考虑到公司的成长性和在减速机行业的稀缺性,我们认为合理估值水平应给予2015年35x。

投资要点: 1.事件 公司发布三季报,实现收入11亿元,同比下降39.02%;实现净利润5741万元,同比下降38.59 %; EPS 为0.34元。 2.我们的分析与判断(一) 业绩符合预期,业绩下滑趋势有所放缓。 公司业绩下滑符合预期,业绩下滑趋势有所放缓。公司是国内最大的专业矿用车研发、生产基地,是重型非公路矿用车“国家地方联合工程研究中心”项目依托单位。 近年来,全球矿用车市场需求大幅下滑和行业竞争激烈。国内外矿用车的上游行业市场依然不景气、产能过剩,对矿用车需求放缓;矿用车市场竞争加剧,产品销售价格有所下降。 公司2014年度计划实现合并营业收入24亿元。我们判断实现该目标具有一定的困难。 (二)大股东内蒙古北方重工业集团实力雄厚。 公司大股东为内蒙古北方重工业集团有限公司。内蒙古北方重工始建于1954年,是国家“一五”期间156个重点项目之一,国家唯一的大中口径火炮动员中心和火炮毛坯供应基地,是国家常规兵器重点保军企业。公司占地面积320平方公里,截至2011年底,公司人员总量1.4万人,资产总额142亿元,拥有各类设备9300余台(套)。 (三)兵器集团推进无禁区改革;公司未来将受益。 兵器集团目前资产证券化率为20%左右,远低于中航工业和中船重工,低于兵装集团。兵器集团拥有12家上市公司,产业布局主要为民品,军品部分还很少。 兵器集团2014年7月披露已制定印发《集团公司全面深化改革领导小组2014-2015年工作要点》,集团领导要求大力推进法律和政策框架下的“无禁区改革”。兵器集团军品科研管理体制改革、总部精简审批事项改革、混合所有制和骨干人员持股激励试点、军工事业单位改革等工作将有序推进。我们认为北方股份未来可能受益于兵器集团资本运作。 3.投资建议。 预计14-16年EPS 为0.45/0.56/0.67元,PE 为58/47/39倍;如果未来兵器集团启动资本运作,预计估值和业绩将双提升。给予“谨慎推荐”评级。风险提示:全球矿用车市场需求下滑、竞争激烈;资产整合低于预期。

1.事件. 公司发布三季报,实现收入22.75 亿元,同比下降5.61%;实现净利润2.09 亿元,同比下降3.25 %;扣非后业绩下滑0.35%;EPS 为0.25 元。 2.我们的分析与判断. (一)业绩低于预期,两笔收入尚未确认影响业绩. 一是公司根据中国铁路总公司要求三季度已生产完成的700 辆C80E型敞车,由于尚未签订合同,不具备收入确认条件,造成本期主营业务收入同比有所降低。我们假设C80E 价格为50 万元/辆(C70E 价格为34万元/辆;神华C80 型铝合金运煤专用敞车价格为66 万元/辆;我们假设取两者中间值),本次收入少确认3.5 亿元,按照10%的销售净利率粗略计算,这笔收入影响净利润在3500 万元左右。 二是由于资产置换完成,本期合并报表范围发生变化,新置换进入的内蒙古一机集团特种技术装备有限公司和内蒙古第一机械集团铸造有限公司由于办理一般纳税人资格认定事宜未得到批复,无法确认收入。 我们估计如果考虑这两笔收入确认,3 季报公司收入可能同比增长接近10%,净利润可能同比增长接近20%。 (二)铁路货车产品升级;将向100t 级升级换代. 公司业绩主要驱动力为自备车、出口车和军品。公司上半年订单饱满,今年上半年已新接订单超4751 辆(神华2800 辆、国铁700 辆,埃塞俄比亚1100 辆,其他自备车151 辆)。公司产品结构改善,高毛利率的自备车、高毛利率的80 吨级车占比提升。 与神华铁路货车运输公司签战略合作协议,合作研发30t 轴重铝合金电控式漏斗车;铁路货车向100t 级升级,铁路车辆毛利率仍有提升空间。 (三)兵器集团推进无禁区改革;公司未来将受益. 大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8 轮式战车研制基地。 兵器集团目前资产证券化水平不足20%,兵器集团大力推进“无禁区”改革,我们认为北方创业未来将受益于兵器集团资本运作。 3.投资建议. 下调公司盈利预测;考虑上述两笔收入部分确认,预计14-16 年EPS为0.37/0.44/0.52 元,PE 为36/31/26 倍;如计入近期资产置换全年业绩,预计14-16 年备考EPS 为0.41/0.51/0.62 元,PE 为33/26/22 倍;如果未来兵器集团启动资本运作,预计估值和业绩将双提升。维持“推荐”。风险提示:铁路货车收入确认低于预期;海外出口风险;资产整合低于预期。

投资要点: 1.事件。 公司发布三季报,2014年1-9月收入4.57亿元,同比增长58.07%;净利润7439.97万元,同比增长115.40%;EPS为0.17元。 2.我们的分析与判断。 (一)业绩略超预期,全年业绩预增102%-132%。 公司为国内最大的轨道交通电源解决方案集成商之一。公司各项业务订单稳步增长,目前在手订单9.79亿元;今年前三季度新增订单6.42亿元,同比增长143%。 公司预告2014年全年净利润为1.15亿元至1.32亿元,同比增长101.95%至131.81%。随着公司在手订单执行、新产品逐步进入规模销售突破以及海兴电缆的合并报表,我们认为公司2015年业绩有望超预期。 (二)加快跨界式发展;新业务将取得更多突破。 公司定位“国际一流的轨道交通高端装备供应商”,战略聚焦轨道交通领域,正努力“二次创业”,实施“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略,未来将加快“跨界式”发展。公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。公司已与北京城建设计公司签署了战略合作框架协议,通过工程总承包及BT、BOT、PPP等模式协力开拓城市轨道交通投资建设业务。 三大新业务车载辅助电源(今年上半年已中标1100万元,处于陆续发货阶段)、车载动态安全检测设备(8月通过铁总技术评审,已中标武广高铁、广西、郑州相关项目)、屏蔽门整体系统(已中标城铁项目)已初见成效,我们预计未来新业务将取得更多突破。随着新业务收入占比的提升,将进一步提高公司整体盈利能力。 (三)预计海兴电缆业绩将超预期;业绩将高增长。 公司已经完成了对海兴电缆的并购相关事项。今年上半年海兴电缆完成净利润4540万元。电缆加工和铺设为车辆生产第一个环节,海兴电缆在手订单充足,预计业绩将超预期,未来公司业绩将保持高速增长。 3.投资建议。 考虑海兴电缆全年业绩,预计摊薄后备考EPS为0.37/0.50/0.67元,PE为48/36/27倍;公司明确提出未来将“跨界”发展,预计未来公司业绩仍有上调潜力,持续推荐。风险提示:铁路重大事故致行业景气下滑,公司“跨界”发展低于预期。

投资要点: 1.事件 公司发布三季报,2014年1-9月实现收入7.01亿元,同比增长14.04%;实现净利润7378万元,同比增长15.37%;实现扣非净利润6880万元,同比增长37.33%;EPS 为0.24元。 2.我们的分析与判断(一) 扣非业绩同比增长37%;四季度业绩将提速。 业绩符合预期。第三季度单季扣非业绩为2460万元,同比增长65%(去年Q3有1067万元的土地清理收益计入营业外收入)。公司全年业绩预增10-40%。预计四季度公司多块业务集中交付,四季度业绩将提速。 (二)军品和出口业务有新突破;军品将超预期。 公司空港地面设备业务稳定增长;消防车业务保持大幅增长。公司在三季报中明确指出“国际市场业务和军品业务有新的突破”。 公司空港设备受益出口、绿色空港新产品、通用航空大发展。上半年公司国内市场签订合同额同比增长21%,市场占有率稳居行业首位。 公司已进入国内消防车行业第一梯队,举高类消防车将放量。上半年子公司北京中卓时代收入同比增长53%,净利润同比增长78%;通过新时代认证中心国军标体系审核。9月份公司与山东省消防局签订大额合同。 军品业务将形成独立板块,未来发展将超市场预期。多项在研重点项目取得阶段性成果,个别项目已取得批量订单,上半年签订合同额同比增长276%。公司为“运-20重型运输机”配套航空军事运输保障装备。 (三)拟收购营口新山鹰,将“再造一个威海广泰”。 营口新山鹰产品包括火灾自动报警系统、大空间灭火系统等;和公司原有业务协同效应明显。营口新山鹰承诺14-16年间累计实现净利润不低于2.4亿元。根据调研,预计营口新山鹰业绩超预期概率较大。因存在与发行相关的部分事项需要进一步落实,该项目现在处于中止审核状态,待该事项落实完毕后,公司将向证监会申请该项目恢复审核。 3.投资建议。 公司基本面与主题兼备,空港、消防设备、军品三驱动,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。预计2014-2016年EPS 为0.40/0.56/0.72元,PE 为50/35/28倍;如计入营口新山鹰全年业绩,预计备考EPS 为0.52/0.75/0.95元,PE 为39/27/21倍;未来业绩具有上调潜力,持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、产业整合低于预期。

1.事件. 2014 年Q1-Q3 营业收入为12.3 亿元,同比增长7.3%,净利润为0.82亿元,同比增长23%,EPS 为0.26 元。公司同时公布业绩预增公告,预计2014 年实现净利润1.03 亿元至1.2 亿元,同比增长140%至180%,EPS约为0.31 至0.38 元之间。公司公布拟筹划重大事项,10 月20 日起停牌。 2.我们的分析与判断. (一)业绩基本符合预期,诉讼和解影响eps0.08 元. Q1-Q3 扣非后业绩同比基本持平。2013 年因运达诉讼案计提预计负债0.47 亿元,由于近期达成和解,公司对原计提预计负债作 0.27 亿元的调减处理从而调增了2014 年当期损益,折EPS 约为0.08 元。苏州再生过户手续预计将在四季度完成,并表利润影响不大,预计将增厚备考业绩折EPS 约0.05 元。Q3 毛利率为21.2%,同比-0.5pct。管理、销售、财务费用率分别为3.3%、9.7%、4.2%,同比分别+0.4pct、-1.6%pct、+1.5%。 Q1-Q3 应收账款6.2 亿元,同比下降18%;存货9.7 亿元,同比5%。 (二)汽车拆解产业链布局最全的公司. 2014 年600 万辆黄标车强制性淘汰,未来3 年1500 万辆黄标车强制性淘汰,汽车报废拆解行业提前进入爆发期,2017 年乘用车报废量将达千万辆以上,行业增长长期具有持续性。预计年均市场规模超千亿元。 公司通过:1、联手德国ALBA 公司从事专业废旧汽车精细化拆解和再生资源回收利用业务;2、公司参股全国最大汽车二手零部件最大交易网站和废旧金属交易网:中再交易网、二手熊猫网。;3、收购苏州再生(拥有全国破碎中心牌照),预计在二到三年内,完成在全国范围汽车回收拆解资源布点工作;打造废旧汽车回收、拆解、破碎、分拣及销售完整产业链。 (三)战略布局自动化仓储物流,未来利润增长点. 公司利用汽车行业积累的经验,战略布局自动化仓储物流业务。公司2014 年分别与世界前五大物流系统集成商SWISSLOG(近期被机器人龙头KUKA 收购)、国内物流地产商深基地和工程总包商中元国际签订战略合作协议进军电商和冷库等行业物流仓储业务。通过同国内外先进技术厂商合作,预计公司物流仓储业务将打开新的拓展空间。公司受益电商物流发展及菜鸟网络搭建,公司自动化仓储物流业务将迎来高速发展。 3.投资建议. 维持公司2014-16 年EPS 分别为0.40/0.55/0.73 元,对应PE为40/26/15倍,维持“推荐”评级。预计公司汽车拆解外延将有望持续增厚业绩。 仓储物流和汽车拆解行业空间巨大,公司市值和估值均有较大提升空间。

1.事件 公司发布公告,(1)全资子公司天津海特获得民航华北地区管理局颁发的《中国民用航空管理局维修许可证》CAAC证。(2)控股子公司天津翔宇航空维修工程有限公司优化股东结构,北京时代翼天投资管理有限公司成为天津翔宇的股东。 2.我们的分析与判断 (一)获大飞机整机大修资质,航空维修获大突破 本次天津海特获批的维修资质涉及工作包括:一、航空器/机体,包括(空客)A319/320/321型飞机15000FH/10000FC/48月(含)以下维修能力,及发动机更换,辅助动力装置(APU)更换、起落架更换;二、特种作业,包括无损探伤,超声波检测(MT/T3002-2006),涡流检测(MT/T3015-2006),液体渗透检测(MT/T3007-2004)。 天津海特作为国内第一批民营干线飞机整机大修平台(之前国内以外资合资为主导),目前已完成第一期项目建设。未来整机维修业务将获得大发展(部分机型大飞机整机大修一次约8000万元,毛利率50%以上)。公司逐步完成从机载设备、发动机维修向大飞机整机维修的战略升级。 (二)天津翔宇优化股东结构;将提升盈利能力 天津翔宇位于天津滨海国际机场,主要从事欧美、俄罗斯等进口直升机定检、修理和翻修。天津翔宇航空维修工程有限公司为国内唯一一家经中国民航批准从事米-17系列直升机大修的专业化公司,也是国内唯一一家经中国民航批准的米-17系列直升机的147培训机构。 北京时代翼天是一家具备航空产业优势的公司。本次股权转让将有利于优化天津翔宇股东结构、改善其生产经营管理,提高其盈利能力。 (三)航空研制、维修、培训、租赁四大业务齐飞 公司航空研制、维修、培训、租赁四大业务齐飞;近期业绩主要贡献来源为航空研制业务;目前军品业绩占比已经接近60%。未来将向综合性航空技术服务企业发展;我们判断未来不排除进一步完善航空研制产业链布局。公司未来受益“民参军”和通用航空产业大发展。 3.投资建议 预计2014-2016年EPS为0.54/0.80/1.26元,PE为44/30/19倍(军工行业15年的PE已经达到55倍)。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等靠拢。维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性。

1.事件 公司发布业绩预告,2014年1-9月收入约4.57亿元,同比增长58%;净利润约7440万元,同比增长115%。 2.我们的分析与判断 (一)公司业绩略超预期,将持续高速增长 公司半年报中披露三季报业绩预增80%-110%,本次业绩预告略超预期。公司战略稳步推进,各项业务订单稳步增长。按照行业规律,下半年业绩将优于上半年,加上8月起海兴电缆纳入合并报表范围带来的并表效应,公司业绩将继续高速增长。 (二)跨界式发展;轨道交通投资建设业务将突破 公司定位“国际一流的轨道交通高端装备供应商”,战略聚焦轨道交通领域,正努力“二次创业”,实施“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略,未来将“跨界式”发展。公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。公司已与北京城建设计公司签署了战略合作框架协议,通过工程总承包及BT、BOT、PPP等模式协力开拓城市轨道交通投资建设业务。 公司为国内最大的轨道交通电源解决方案集成商之一。公司在手订单6亿元;今年上半年新增订单2.65亿元,同比增长231%。三大新业务车载辅助电源(今年上半年已中标1100万元)、车载动态安全检测设备(已中标武广高铁;普速产品已在多地通过验收)、屏蔽门核心系统(已完全具备正线应用的技术条件)已获得突破。 (三)预计海兴电缆业绩将超预期;业绩将高增长 公司已经完成了对海兴电缆的并购相关事项。今年上半年海兴电缆完成净利润4540万元。电缆加工和铺设为车辆生产第一个环节,海兴电缆在手订单充足,预计实际业绩将超预期。 3.投资建议 考虑海兴电缆全年业绩,预计摊薄后备考EPS为0.37/0.50/0.67元,PE为42/32/24倍;公司明确提出未来将“跨界”发展,预计未来公司业绩仍有上调潜力,持续推荐。 风险提示:铁路重大事故致行业景气下滑,“跨界”发展低于预期。

1.事件. 公司发布公告,公司持股5%以上股东、公司董事候选人、海兴电缆(现公司全资子公司)现任总经理阮寿国先生通过大宗交易和二级市场购买方式增持320 万股,交易均价为15.54 元。 2.我们的分析与判断. (一)特殊人员增持后,第三大股东再次增持股票. 阮寿国先生为海兴电缆原股东,为公司第三大股东。本次增持320万股,是续9 月9 日董事长夫人增持125 万股之后的再次增持。本次增持主要基于看好公司目前发展状况和未来持续发展。本次增持后,阮寿国先生持股16.83%。公司在发行股份购买海兴电缆资产、募集配套资金中,公司主要高管参与了增发募集配套资金。公司核心高管拥有大量公司股票,高管利益与股东利益趋于一致。我们认为公司发展动力十足。 (二)跨界式发展;轨道交通投资建设业务将突破. 公司定位“国际一流的轨道交通高端装备供应商”,战略聚焦轨道交通领域,正努力“二次创业”,实施“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略,未来将 “跨界式”发展。公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。公司已与北京城建设计公司签署了战略合作框架协议,通过工程总承包及BT、BOT、PPP 等模式协力开拓城市轨道交通投资建设业务。 公司为国内最大的轨道交通电源解决方案集成商之一。公司在手订单6 亿元;今年上半年新增订单2.65 亿元,同比增长231%。三大新业务车载辅助电源(今年上半年已中标1100 万元)、车载动态安全检测设备(已中标武广高铁;普速产品已在多地通过验收)、屏蔽门核心系统(已完全具备正线应用的技术条件)已获得突破。 (三)预计海兴电缆业绩将超预期;业绩将高增长. 公司三季报业绩预增80-110%。公司已经完成了对海兴电缆的并购相关事项。今年上半年海兴电缆完成净利润4540 万元。电缆加工和铺设为车辆生产第一个环节,海兴电缆在手订单充足,预计实际业绩将超预期。 3.投资建议. 不考虑海兴电缆收购,预计14-16 年EPS 为0.23/0.33/0.48 元,PE 为69/47/33 倍。考虑海兴电缆全年业绩,预计摊薄后实际备考EPS 为0.37/0.50/0.67 元,PE 为42/32/24 倍;公司明确提出未来将“跨界”发展,预计未来公司业绩仍有上调潜力,持续推荐。风险提示:铁路重大事故致行业景气下滑,“跨界”发展低于预期。

1.事件 公司发布公告,原实际控制人李再春将占公司股本16.6%的股份转让给其子李飚(现公司董事长);转让后李飚成为第一大股东、实际控制人。 2.我们的分析与判断 (一)董事长成实际控制人;将加快航空产业布局 原控股股东、实际控制人李再春先生于9 月8 日与其子李飚先生签署了《股份转让协议》,将其所持的5595 万股(占公司总股本的16.6%)公司股份转让给李飚先生,转让完成后李飚先生将成为公司的第一大股东,持有公司18.99%的股份,为公司实际控制人。 李再春先生原持有24.32%的股份,其中7.72%(2600 万股)的股份处于质押状态;本次转让的上市公司股份是其持有的非质押的股份。董事长李飚先生成为实际控制人,有利于公司确立长期的战略发展规划,稳定公司的股权结构。我们判断公司将加快航空产业战略布局。 (二)三季报预增30-50%;业绩快速增长具持续性 公司自2013 年一季度以来,已经持续6 个季度业绩增速超过40%。 公司航空研制、维修、培训、租赁四大业务齐飞;近期业绩主要贡献来源为航空研制业务。公司研制业务进展顺利,某型航空动力控制系统产品处于批量化生产阶段、其他型号航空动力控制系统预研制工作正有序展开、某型直升机绞车项目已进入样机性能测试阶段、某型直升机氧气系统项目已经立项并完成技术方案评审工作正进入研发测试阶段。 公司天津基地建设进展顺利,天津滨海机场1 号、5 号机库(序号表明未来将建成5 个机库,目前先建好2 个)已投入使用,目前正在开展维修能力建设及维修资质取证工作。子公司四川海特租赁有限公司被确定为第十二批内资融资租赁试点企业,公司将开展大飞机融资租赁业务。 (三)受益民参军、通用航空,将逐步完善产业链 公司基本完成了在几个技术壁垒较高的航空细分领域的战略布局,未来将向综合性航空技术服务企业发展。公司近期拟发行超短期融资券(2 亿元内)、中期票据(4 亿元内),用于补充流动资金、重大项目建设等,我们判断未来不排除进一步完善航空研制产业链布局。 3.投资建议 预计2014-2016 年EPS 为0.54/0.80/1.26 元,PE 为38/25/16 倍。未来估值将向中航动控、哈飞股份等靠拢。维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU 量产时间的不确定性。