事件:泰和新材发布公告,公司与资产出售方宁夏越华新材料股份有限公司(以下简称“乙方”)签订《资产收购框架协议》,公司拟在宁夏地区设立控股子公司,以收购乙方与氨纶业务相关的经营性资产及相关债务,本次交易的资产总额预计范围为8-10亿元。公司同时公告拟和万华节能科技集团股份有限公司、宁夏宁东开发投资有限公司、宁夏宝华信息咨询有限公司共同出资设立宁夏泰和特种纤维有限责任公司,以拓展氨纶业务。此外,公司发布业绩上修公告,由于近日收到烟台经济技术开发区财政局企业发展专项资金2,000万元,预计2017年1-12月归属于上市公司股东的净利润为8,000-9,000万元,同比上升35.97%-52.96%。 维持“增持”评级。宁夏越华新材料股份有限公司成立于2016年7月11日,位于宁夏银川宁东开发区能源化工基地煤化工园区,其6万吨差别化氨纶生产项目的一期项目规模3万吨,投资10亿元,于2016年7月开工建设,并于2017年10月顺利出丝试生产成功,该项目采用先进的日本TMT公司设备,并采用干法连续聚合纺织工艺,规模较大、生产技术较为先进。泰和新材是国内氨纶和芳纶纤维领先生产企业。氨纶市场连续多年低迷,部分中小产能由于盈利恶化以及环保监管趋严逐步退出,行业集中度逐步提升,行业整体触底回暖。收购完成后,公司氨纶业务规模显著扩大,且生产效率有望提升,公司竞争力有望显著提高。此外,公司芳纶产品在军工、民用等多个领域继续推广应用,有望实现销售和盈利稳步上升。暂不考虑收购并表,我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.14、0.18和0.21元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:收购不达预期风险,氨纶行业新增产能较多导致供需格局恶化风险,氨纶原材料价格大幅波动风险。

Company Profile Tangshan Sanyou Chemical Industries Co., ltd (hereinafter referred as Sanyou Chemical) is thekey construction projects of National “Seven-five” plan, and now is the Vanguard of the nationalsoda ash industry. (Source: company’s official website) Tangshan Sanyou Chemical Industries released its 17Q3financial report, stating that itmade operating revenue of CNY 14.9billion in the first three quarters of 2017, up 32.61%YoY. The company reported operating profit of CNY 199billion, up 146.68% YoY. The net profit attributable to shareholders was CNY 1.46billion, up 156.71% YoY. The net profitafter non-recurring items was CNY 1.45billion, up 148.25% YoY. Given the latest total sharecapital of 2.06billion, the diluted EPS was CNY 0.71(CNY 0.70after deducting non-recurringitems). The net operating cash flow per share was CNY 0.41. Specifically, the operating revenue for the third quarter was CNY 4.9billion, up 26.2%YoY. The net profit attributable to the parent company was CNY 502million, up 81.5% YoY. TheEPS for 17Q3was CNY 0.24(CNY 0.25after non-recurring items). The net operating cash flowper share for the third quarter was CNY 0.11. Comment Tangshan Sanyou Chemical Industries enjoyed fast YoY earnings growth in the firstthree months 2017, mainly because of positive outlook of viscose staple fiber, soda ash,caustic soda, PVC, and silicone industries. The average product price increase YoY, withimproving gross margin. Revenue continued to grow rapidly. The gross profit margin for the single quarter hit a new high in recent years. The cost-incomeratio decreased significantly, and the earnings increased remarkably year on year. De-capacityof the company's main products progresses smoothly. Tightening of environmental regulation insome industries leads the number of companies that kick off product to drop. The overallindustry supply and demand dynamics improve. Product prices rose sharply YoY, pushingSanyou?s revenue for the first three quarters to CNY 14.9billion, up 32.61% YoY. As the gapbetween products prices and main material prices widens, the company?s gross profit for thefirst three quarters increased by 2.44percentage points to 27.28%. The gross profit for the thirdquarter was 28.58%, up 2.54percentage points YoY, hitting a new high since 14Q1.

事件:海利得发布2017年三季报,前三季度实现营业收入23.32亿元,同比增长24.07%;实现营业利润2.77亿元,同比增长9.15%;实现归属上市公司股东净利润2.57亿元,同比增长10.71%,扣除非经常性损益后的净利润2.32亿元,同比增长7.25%。按最新12.23亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.21元(扣非后为0.19元),每股经营性现金流0.39元。 其中第三季度实现营业收入8.33亿元,同比增长23.83%;实现归属上市公司股东的净利润0.88亿元,同比增长2.64%;折合单季度每股收益0.07元(扣非后为0.07元),单季度每股经营性净现金流0.18元。 公司同时预计2017 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.06亿元~3.57亿元,同比增长20%~40%。 维持“买入”评级。海利得前三季度收入稳健增长,公司去年投产的车用丝和帘子布生产线逐步放量,差异化产品销量稳步上升,而主要原料价格上涨导致毛利率有所下降,此外汇兑损失对业绩也有所拖累。 海利得是我国涤纶工业丝领先企业,并逐步将业务延伸至轮胎帘子布和装饰材料领域。公司积极推进产品差异化战略,后期在差异化产品销量提升的基础上,公司业绩可望较快增长。公司2017年车用丝和帘子布新产能投产后稳步放量,另有4万吨高模低收缩丝和3万吨帘子布产能将逐步投产,加之石塑地板等新产品销售推广等,为公司更长期的增长提供持续动力。以最新股本计,我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.28、0.34和0.41元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:普通丝行业持续低迷的风险;新产能产品销售不达预期的风险。

事件:公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目近日试车成功,打通全线流程,进入试生产阶段。 维持“买入”的投资评级。新煤气化平台折氨醇生产能力100万吨,其正式投产后公司的合成气平台总生产能力达320万吨。新煤气化平台采用先进的水煤浆气化技术,达产后可提供优质的羰基合成气,提高整体生产能力并有效降低后续产品生产成本,有利于环境保护,进一步提高公司盈利能力。 华鲁恒升是我国煤化工领先企业,公司煤气化平台技术优势与成本优势突出,下游产品盈利能力行业领先。目前公司100万吨新氨醇平台进入试生产,整体产品生产能力提高、生产成本降低。后期公司降本增效仍有一定空间,核心成本优势有望持续扩大,将继续助力业绩抵御周期波动,实现稳健增长;未来50万吨乙二醇等项目建成投产,有望带来公司盈利大幅增长。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.73、0.97、1.15元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;项目建设进度慢于预期的风险。

事件:中国巨石发布2017年三季报,前三季度实现营业收入64.39亿元,同比上升16.67%;营业利润18.38亿元,同比上升31.86%;归属于母公司股东的净利润15.52亿元,同比上升35.88%;扣非后的净利润15.19亿元,同比上升33.72%。实现每股收益0.53元,每股经营现金流为0.77元。 其中2017年第三季度实现营业收入23.62亿元,同比上升30.99%;实现归属于上市公司股东的净利润5.45亿元,同比上升43.51%;单季度每股收益为0.19元。 维持“增持”评级。中国巨石发布2017年三季报,业绩基本符合我们预期;公司前三季度业绩同比较快增长,我们预计主要由于全球玻璃纤维行业继续稳定增长带动公司产品销量同比增长;且8月以来玻纤产品价格小幅上涨,对业绩也有一定贡献。报告期内,公司埃及三期产线点火,后续有望逐步贡献业绩;加之国际化、智能化布局进一步推进,为公司未来持续增长奠定坚实基础。 中国巨石是全球玻璃纤维龙头企业,公司在成本控制、产品品质等方面具备较强优势,盈利能力行业领先。三季度以来,公司玻纤产品价格有所上涨,且受益热塑、风电、汽车等高端领域拉动,玻纤行业整体需求较为良好。随着公司国内外多个新建项目的建设完成,新产能的不断释放及产品提价效应的进一步显现,未来公司业绩快速增长态势仍有望延续。我们上调公司2017~2019年EPS为0.71、0.82和0.94元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;公司项目建设进度慢于预期的风险。

事件:中国巨石发布2017年中报,上半年实现营业收入40.77亿元,同比上升9.72%;实现营业利润11.92亿元,同比上升27.94%;归属于上市公司股东的净利润10.06亿元,同比上升32.08%;扣除非经常性损益后的净利润9.74亿元,同比上升28.86%。实现每股收益0.34元,每股经营现金流为0.39元。 其中2017年第二季度实现营业收入22.18亿元,同比上升13.50%;实现归属于上市公司股东的净利润5.36亿元,同比上升33.25%;单季度每股收益为0.18元。 维持“增持”评级。中国巨石发布2017年中报,业绩基本符合我们预期;公司上半年业绩同比较快增长,我们预计主要由于全球玻璃纤维行业继续稳定增长带动公司产品销量同比增长;且上半年公司在降本增效上再次取得良好成绩,盈利能力进一步上升带动业绩延续快速增长。 报告期内,公司高端E8配方产品开拓取得良好成效,且国际化、智能化布局进一步推进,为公司未来持续增长奠定坚实基础。 中国巨石是全球玻璃纤维龙头企业,公司在成本控制、产品品质等方面具备较强优势,盈利能力行业领先。受益热塑、风电、汽车等高端领域拉动,玻纤行业整体运营良好;随着公司国内外多个新建项目的建设完成及降本增效的进一步推进,未来业绩快速增长态势仍有望延续。我们预计公司2017~2019年EPS为0.70、0.81和0.94元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;公司项目建设进度慢于预期的风险。

事件:三友化工发布2017年中报,实现营业收入99.89亿元,同比增长35.99%;实现营业利润12.91亿元,同比增长196.21%;实现归母净利润9.62亿元,同比增长227.48%,扣非后为9.36亿元,同比增长208.46%;以最新股本计算,实现每股收益0.47元,每股经营现金流为0.30元。 其中第二季度实现营业收入48.69亿元,同比增长26.35%;实现归属于上市公司股东的净利润4.52亿元,同比增长172.09%;单季度EPS0.21元。 维持“买入”评级。三友化工2017年中报业绩与我们此前的预测基本相符。报告期内,受原料成本推动叠加行业格局持续改善,公司主营产品粘胶短纤维、纯碱、PVC、烧碱、有机硅行业景气度持续提升,产品价格较大幅度上涨,且与主要原材料价差扩大,推动公司业绩同比大幅增长。 三友化工是粘胶短纤、纯碱、有机硅、氯碱多联产一体化的综合性企业。我国粘胶短纤供需格局持续向好,2017年国内粘胶短纤没有大规模新增产能,在需求平稳增长的背景下,粘胶短纤行业高景气可望延续,继续带动公司业绩增长。纯碱、PVC、氯碱、有机硅等产品价格同比明显上涨,价差同比扩大,对公司业绩提升也将产生积极影响。以最新股本计,我们预计公司2017年~2019年EPS分别为0.86、1.01和1.14元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:粘胶短纤需求低于预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。

事件:华峰氨纶发布2017年度半年度业绩快报,上半年实现营业收入18.46亿元,同比增长50.75%;实现营业利润2.22亿元,去年同期亏损4.05亿元;实现归属于上市公司股东净利润1.92亿元,去年同期亏损4.13亿元,按16.77亿股的最新股本计,实现基本每股收益0.11元。 维持“增持”评级。报告期内,公司氨纶新建产能投产,产品销售量较上年同期大幅上升,销售收入大幅增长;销售价格较上年同期小幅增长、单位成本较上年同期小幅下降,而上年同期由于全资子公司辽宁华峰化工有限公司计提资产减值准备导致上年同期亏损,以上是上半年公司业绩大幅扭亏的主要原因。 华峰氨纶是国内氨纶行业龙头企业,目前氨纶生产能力达11.7万吨,2016年国内市场占有率23%,位列第一。近年来氨纶行业骨干企业技术进步加快,成本优势进一步体现,尤其环保政策日趋严格,行业洗牌进一步加剧,规模实力弱、技术升级慢、运行成本高的企业将面临淘汰压力,氨纶行业集中度有望逐步提高。公司作为国内氨纶行业发展最早、技术最成熟、规模最大的企业之一,未来伴随重庆子公司9万吨差别化氨纶项目投产,公司行业地位有望进一步提升,规模效益将进一步凸显,以最新股本计算,我们预计公司2017-2019年EPS为0.26、0.32、0.38元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,下游需求不及预期风险,原材料价格大幅波动风险。

事件:三友化工发布业绩预增公告,预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润96,000万元左右,与上年同期相比增长227%左右。 维持“买入”评级。2017年上半年公司主导产品粘胶短纤维、纯碱、PVC、烧碱、有机硅售价同比上涨,且涨幅大于浆粕、原盐、电石、硅块等原材料价格涨幅,产品价差同比扩大,盈利能力增强,是公司净利润同比大幅增长的主要因素。 根据我们跟踪数据,2017年上半年粘胶短纤(1.5D,38mm)市场均价同比上涨22.23%,纯碱市场均价同比上涨27.64%,PVC市场均价同比上涨16.41%%,烧碱(32%)市场均价同比上涨82.45%,有机硅(DMC)市场均价同比上涨50.32%,且产品与主要原材料的价差同比也有所扩大。 三友化工是粘胶短纤、纯碱、有机硅、氯碱多联产一体化的综合性企业。我国粘胶短纤供需格局持续向好,2017年国内粘胶短纤没有大规模新增产能,在需求平稳增长的背景下,粘胶短纤行业高景气可望延续,继续带动公司业绩增长。纯碱、PVC、氯碱、有机硅等产品价格同比明显上涨,价差同比扩大,对公司业绩提升也将产生积极影响。以最新股本计,我们上调公司2017年~2019年EPS至0.86、1.01和1.14元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:粘胶短纤需求低于预期风险;原材料价格大幅波动风险;环保监管趋严导致生产受限风险。

事件:新洋丰发布第一期员工持股计划(草案),计划的参加对象为公司及下属控股子公司的正式员工,总人数不超过1150人;拟筹集资金总额不少于16700万元,分为16700份份额,每份份额为1万元。员工持股计划设立后将全额认购华澳国际信托设立的臻智49号-新洋丰员工持股计划集合资金信托计划的次级份额(臻智49号按照1:1的比例设立优先级份额和次级份额,主要投资范围为购买和持有新洋丰股票,公司控股股东湖北洋丰集团为臻智49号优先级份额的本金和收益提供差额补足)。 维持“买入”评级。新洋丰上市以来不断完善公司激励约束机制,2015年中期公司完成了股权激励计划,激励对象包括了公司董事、高管以及其全资和控股子公司的核心管理和技术人员,合计89人。而本次公司员工持股计划的实施将进一步健全公司长期、有效的激励约束机制。本计划大幅扩大了拟参与员工的范围(不超过1150人),确定12个月的锁定期,在实现公司、股东和员工利益的一致性上起到积极作用,并有助公司吸引和保留优秀人才,提高公司员工的凝聚力和竞争力,促进公司长期、持续、健康发展;同时也反映出对公司未来发展的较强信心。新洋丰传统化肥业务产业链完善、成本优势突出,伴随产品结构优化和营销模式创新,有望在市场份额上继续维持行业领先。同时公司向现代农业服务企业转型继续推进,也可望开拓全新发展空间。我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.53、0.65和0.78元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:化肥市场持续低迷的风险;现代农业拓展慢于预期的风险。

华鲁恒升是我国煤化工领先企业。公司依托煤气化平台技术优势,实现“一头多线”循环经济多联产,主要产品包括尿素、醋酸及衍生品、己二酸及中间品、有机胺、乙二醇等,是国内大型综合性化工企业内生式增长的典型。 成本优势助力公司盈利穿越周期,持续稳健增长。华鲁恒升以煤气化平台技术优势为基础,结合自身生产管理、费用管控优势,形成行业内绝对领先成本优势。尽管近年行业景气整体偏低迷,公司所处的各个子行业市场时有波动,但通过成本优势的不断加强,公司有效地平滑了各子行业周期性波动,实现业绩的稳步增长。后续随着新项目建成和内部控制的继续加强,降本增效仍有一定空间,将继续为业绩增长保驾护航。 多个项目建设投产是公司业绩增长的另一重要推动力。华鲁恒升上市十多年来,自建项目不断投产是收入和业绩持续上升的重要动力。目前公司多个项目正稳步推进:锅炉结构调整项目于去年底建成投产;2017年中期,传统产业升级和空分装置节能技术改造项目可望相继投产,后续尿素产能将扩大至250万吨/年,增加功能性复合肥产能50万吨,甲醇实现完全自给。此外,公司50万吨乙二醇项目预计于2018年上半年投产,将进一步打开利润空间。 行业新增产能压力整体趋缓,化工品盈利稳步改善。近年来大型化工企业产能投资热情整体下降,中小企业产能不断去化,行业新增产能压力趋缓,化工品盈利能力逐步好转。华鲁恒升的尿素、醋酸等化工产品盈利也可望改善。 上调评级至“买入”。我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.95、1.27和1.50元的预测,对应PE分别为14.4倍、10.8倍和9.1倍,考虑到公司突出的成本控制能力以及即将投产的项目,将助力其穿越周期,实现稳健增长,我们上调对华鲁恒升的投资评级至“买入”,继续重点推荐。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;项目建设进度慢于预期的风险。

投资要点 事件:中国巨石发布2017年一季报,实现营业收入18.60亿元,同比增长5.52%;实现净利润4.70亿元,同比增长30.77%。按24.32亿股的总股本计算,实现每股收益0.19元,每股经营性净现金流为0.17元。 维持“增持”评级。公司在前期完成了国内外多个新建、技改项目后,2017年产能同比进一步扩大,一季度公司基本满负荷产销,带动产品销量和营业收入稳步增长。公司在降低成本、优化结构、提升产品盈利能力上继续发力,一季度综合毛利率达到47.09%,同比提高5.40个百分点,实现毛利8.76亿元,同比增加1.41亿元,是公司业绩快速增长的主要原因。而同期公司期间费用率为17.50%,同比基本持平。此外,本期由于公司外汇远期合约减少,公司公允价值变动收益同比减少1517万元;而因公司在报告期内以1.57亿元购买中复连众5.52%股权,公司享有中复连众该部分股权在2017年3月31日的可辨认公允价值提升,确认了1565万元营业外收入,公司营业外收入同比增加2086万元。上述两项,对公司一季度业绩也形成一定影响。中国巨石是全球玻璃纤维龙头企业。近年我国玻纤行业供需整体较为有序,需求延续稳步提升,市场维持良好态势。2017年公司产销量稳步提升,产品盈利能力优势继续扩大,可望推动业绩延续较快增长。公司在国内外多个在建拟建项目也为公司中长期确立行业绝对领先优势提供保障。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.73、0.85和0.98元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险,公司项目建设进度慢于预期的风险。

事件:华鲁恒升发布2017年一季报,实现营业收入24.59亿元,同比增长31.25%;实现净利润3.14亿元,同比增长41.61%。按12.47亿股的总股本计算,实现每股收益0.25元,每股经营性净现金流为0.17元。 维持“增持”评级。华鲁恒升2017年一季报业绩略超我们及市场的预期。年一季度,国内化工品价格受到原料上涨和旺季预期带动,总体处于相对高位。华鲁恒升主营化肥、化工产品价格均同比明显上涨,盈利同比提升,是公司业绩增长的主要原因。受产品价格上涨带动,公司一季度营业收入同比增长31.35%,由于同期大宗原料价格上涨,成本相应上升,公司综合毛利率为20.38%,同比基本持平,实现毛利5.01亿元,同比增长30.95%。从费用端看,一季度公司期间费用率同比下降1.84个百分点至4.66%,其中财务费用率同比下降0.84个百分点;另外销售费用率和管理费用率分别同比下降0.37和0.62个百分点。公司控费增效效果在一季度仍有较好体现,也对业绩增长形成助力。 华鲁恒升是国内大型综合性化工企业内生式增长的代表。公司煤气化平台技术优势突出,煤气化及其下游产品盈利能力行业领先。2017年,公司多个主营产品在原料价格坚挺和供需改善背景下,盈利水平同比明显改善,加之下半年煤气化平台扩能等项目投运后,有望推动产品产销量提升及成本继续下降,公司业绩将维持良好增长态势。而2018年公司50万吨乙二醇项目建设投产,可望带动公司更长期成长。我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.95、1.27和1.50元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:需求疲软导致产品价格走低的风险;原料价格大幅波动的风险。

事件:桐昆股份发布2017年一季报,实现营业收入61.45亿元,同比增长26.41%;实现净利润3.22亿元,同比增长105.63%;每股收益0.26元,每股经营性净现金流为-0.86元。 维持“增持”评级。2017年一季度原油价格总体坚挺,国内涤纶长丝价格维持较高位,下游采购信心较强,市场气氛良好。根据中纤网数据,2017年一季度涤纶长丝POY均价比去年同期上升约1987元/吨(含税),与PTA和MEG的平均价差同比扩大309元/吨。产品价格同比上升是带动桐昆股份营业收入同比增长主要原因,同时公司综合毛利率同比提升了1.59个百分点至10.44%,成为业绩大幅增长的主要推动力。此外,报告期内公司期间费用率小幅下降1.19个百分点。 近年来我国涤纶长丝产能扩张放缓,需求平稳增长,供需格局可望持续向好。进入二季度后,由于原油价格振荡整理,涤纶长丝市场有所波动,价格略有回落,但由于在产业链内供需格局相对较好,价差始终维持相对高位。桐昆股份作为涤纶长丝行业龙头企业,受益于行业供需好转,销售规模和盈利水平有望延续高速增长。 公司多个在建拟建项目稳步推进,产能规模和成本优势将持续扩大,加之积极向上游拓展产业链,产业链一体化逐步完善,助力公司长期成长。我们维持公司2017~2019年EPS分别为1.22、1.45和1.63元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求低迷的风险;原料价格大幅波动的风险。

投资要点 事件:海利得发布2017年一季报,实现营业收入6.75亿元,同比增长18.89%;实现净利润7921万元,同比增长15.52%。按4.87亿股的总股本计算,实现每股收益0.16元,每股经营性净现金流为0.16元。此外,公司预计2017年1-6月份归属上市公司股东的净利润为1.61~1.90亿元,同比增长10%~30%。 维持“买入”评级。2017年一季度,公司产品销售延续增长,特别是高端车用差异化产品销售继续提升,加之伴随原料价格上涨,普通丝等产品均价同比提高,带动公司营业收入同比增长18.89%。报告期内,公司综合毛利率同比下降2.85个百分点,我们分析主要是由于去年底公司锅炉房安全事故发生后,对公司生产经营造成一定影响所致,这也对公司一季度的业绩增速形成较大拖累;而公司期间费用率同比基本持平;营业利润小幅下降。一季度公司营业外收入同比增加2412万元,主要来自出售固定资产收益增加,以及获得政府补助增加,上述非经常性收益的增加,成为公司当期业绩增长的重要助力。 海利得是我国涤纶工业丝领先企业,并逐步将业务延伸至轮胎帘子布和装饰材料领域。公司积极推进产品差异化战略,后期公司业绩可望恢复较快增长。公司2016年新产能投产后稳步放量,另有4万吨高模低收缩丝和3万吨帘子布项目将逐步投放,加之石塑地板等新产品销售推广等,为公司更长期的增长提供持续动力。我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.77、0.98和1.18元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:普通丝行业持续低迷的风险;新产能产品销售不达预期的风险。