公司近日公告,接受招商局慈善基金会有限公司2千万元人民币捐款,用于公司防控工作。 接受捐款,有效对冲短期成本上升。面对特殊事件的冲击,公司充分展示了央企的担当和社会责任,以卓越的行动有效保护了业主的安全。虽然短期公司成本有所上升,但深圳以及多地政府对物管公司均有补贴,各地社保的减免也将减轻企业负担。近日招商局慈善基金会捐助公司2000万元,此类捐助和补贴预计将有效对冲公司短期成本的上升。 公司受到集团充分重视,地位持续提升。招商局集团统筹协调资源,集团内部各子公司共同努力,协同防控此次特殊事件。招商局慈善基金会2019年底总资产港币8282万元,近年笔均捐款约300万元。此次2000万元捐款力度较大,招商局对公司在此次事件中的使命充分重视,对公司的辛勤付出充分肯定。预计公司未来在集团内部的地位和价值将持续提升。 央企的担当得到社会各界的普遍赞赏,优质物管公司未来价值持续提升。 优质物管公司近期辛勤的付出得到业主的肯定,物管公司与业主的信任关系持续加强,在互相信任的基础上开展业务,预计未来收缴率与物业费提价将得到改善; 优质物管从锦上添花到不可或缺,帮助业主资产保值增值。近期特殊事件的影响,优质物管服务成为必需,无论是消毒防护,出入管理,还是生鲜采购等服务,业主对物管服务的粘性增强,优质物管服务逐渐成为必需,这些服务最终都体现为资产价格的溢价。 良好的口碑效应,助力龙头公司第三方项目拓展。优质物管公司得益于日常工作的系统化和业务流程标准化,在应对特殊情况时预案充分,工作有条不紊,口碑的积累助力第三方项目的拓展。 投资建议:物管行业尤其是机构物管行业渗透率较低,行业发展空间大,特殊事件成为优质物管公司的试金石。预计公司2019、2020、2021年EPS分别为0.38元、0.58元、0.76元,按照2020年02月25日收盘价,对应PE分别为66倍,43倍,33倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:资源整合较慢,成本上升过快。

公司发布2019年业绩预报,期内归属于上市公司股东的净利润预计2.6亿元-3.1亿元,较上年同期预计减少5.5-6.0亿元,同比下降64%~70%。 公司归母净利润数字偏低,是因为招商物业利润仅12月单独1个月并表,剩余11个月未并表。假设将招商物业剩余的11个月利润并表,则公司2019年归母净利润估算约4.06-4.56亿元。公司2019年11月将招商物业100%股权登记至名下,12月起并表,招商物业其他11个月的收入利润未体现在本次并表范围内。假设按照招商物业业绩承诺2019年1.59亿元估算,其月均净利润0.13亿元,11个月合计可能约1.46亿元,若将此1.46亿元并表,则公司2019年净利润约4.06-4.56亿元。若公司其他业务板块盈利一般,则此净利润可以视为大部分由物管贡献。 公司归母净利润下滑幅度较大,主要因为房地产业务的剥离对公司业绩产生较大影响,此前市场已有预期。公司将房地产业务剥离给保利地产之后,2018年取得转让产生的投资收益12亿元,2019年无此项收入,因此业绩下滑明显。同时,公司存货跌价准备相对去年减少3.3亿元,以及因业绩波动税费减少2.8亿元。总体上,公司当前物业管理的利润体量相对剥离之前的房地产业务利润体量规模较小,房地产业务剥离之后,业绩同比下降64%-70%,数据波动较大。 因为剥离的扰动和并表时间的影响,公司业绩数字不佳,这仅是表述的原因,真实情况并非如此。两家公司合并后加速整合,招商局对公司寄予厚望,公司定位机构物业央企旗舰,未来发展值得期待。 因招商物业营收利润仅12月单独1个月并表,非2019年全年并表。因此分子端归母净利润进行调整,同时分母端以发行股份后加权平均股本为计算依据,将公司2019年EPS由0.44元修正为0.38元。 投资建议:机构物管处于成长初期,公司定位央企物管旗舰,志存高远。公司利润水平具备较大提升空间且操作路线图清晰,充沛的类现金资产亦提供保障。预计公司2019、2020、2021年EPS分别为0.38元、0.58元、0.76元,按照2020年01月21日收盘价,对应PE分别为54倍,35倍,27倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:资源整合较慢,成本上升过快。

业绩符合预期,完成此前业绩承诺。根据公司公告,预计2019年实现归母净利润34.0亿元,同比增长53%;实现扣非后归母净利润33.5亿元,同比增长35.7%。公司2018年股权激励计划,行权条件要求2019年扣非后归母净利润不低于33亿元,2020年不低于50亿元。根据预告,2019年业绩达标。2019年业绩增长主要原因系公司经营规模的逐年扩大,结转收入增加;同时全国化的战略布局和规模效应逐步显现。 销售平稳增长。2019年1-12月,公司实现销售面积1095.30万平方米,同比增长36.63%;实现销售金额1015.37亿元,同比增长18.70%;销售均价9270元/平方米。权益销售金额为715.40亿元,约同比增长13.6%。2015-2018年,公司实现销售金额从183亿到1015亿的快速提升,复合增长率53.4%,为未来业绩增长奠定基础。 估值较便宜,股息率较高。预计2020年归母净利润50亿,EPS为1.68元,PE为4.3倍。持股65%的子公司蓝光嘉宝服务当前市值82亿人民币,而蓝光发展当前市值仅有218亿人民币。此外按照30%分红比率,2020年股息率将达到6.9%。 投资建议:蓝光发展深耕中西部,全国布局。新CEO在行业资源、土地获取、管理战略、融资等方面,会帮助公司更上一层楼。公司分红比率较高,股权结构稳定,估值便宜。物业公司赴港上市,第三方拓展能力较强。我们预计公司2019/2020年EPS分别为1.12和1.68,对应PE分别为6.5倍和4.3倍(以2020年1月20日收盘价计算),维持“审慎增持”评级。

业绩增长靓丽。中南建设预计2019年实现归母净利润同比增长80%-110%,对应区间为39.47-46.05亿元,实现基本每股收益1.06-1.24元。净利润大幅增长的主要原因是房地产业务结算规模的增加,大概率超额完成公司所给业绩承诺。根据公司2018年7月、2019年5月公布的股权激励计划,承诺2018-21年业绩较2017年分别同比增长不低于240%、560%、1060%、1408%,即2019年实现归母净利润39.8亿。 销售大幅增长。2019年全年实现销售金额1,960.5亿元,同比增长33.72%;实现签约面积1,540.70万平方米,同比增长34.63%;销售均价1.27万元/平方米,同比下降0.7%。销售排名位于行业第16位,相较2018年的第18位有所提升。 保持拿地力度,精准布局。2019年全年拿地金额512.54亿元,拿地金额占销售金额的比重为26.14%;拿地面积964.44万方,拿地面积占销售面积的比重为62.6%。全年拿地均价5314元/平方米,占销售均价的比重为41.8%。从具体投资布局来看,主要集中在二三线城市,按拿地金额计算,二线城市占比为41.3%,三四线城市占比为58.7%;公司布局的三四线主要是长三角、珠三角基本面较好的三四线,受益19年三四线销售的超预期。 拿地金额排名前五的城市为:南通(17.2%)、杭州(13.0%)、西安(7.7%)、镇江(4.9%)、苏州(4.8%)、宁波(4.6%)、嘉兴(4.5%)、重庆(3.8%)。 净负债率持续下降,融资环境边际改善。截至2019Q3,公司净负债率为175.6%,相较2018年末降低了15.9个百分点。2019年12月,公司发行一笔10亿一般公司债,发行票面利率为7.6%,相较2019年6月发行相同期限的债券利率低0.2个百分点,融资环境边际改善。 投资建议:中南建设业绩大幅增长,销售表现靓丽,拿地布局以长三角、珠三角核心城市群为主,融资环境边际改善。我们预计公司2019-2020年公司EPS为1.08元、1.90元,以2020年1月14日收盘价计算,对应PE分别为9.17倍、5.21倍,维持“审慎增持”评级。

事件: 2019年12月,公司实现销售金额242.39亿,同比增长7.6%;实现销售面积244.01万方,同比增长10.5%;2019年全年,公司累计实现销售金额2708.01亿,同比增长22.48%;累计实现销售面积2432万方,同比增长34.21%。 点评: 销售平稳增长。2019年12月,公司实现销售金额242.39亿,同比增长7.6%;实现销售面积244.01万方,同比增长10.5%;销售均价9933.6元/平方米,同比降低了2.7%。2019年全年,公司累计实现销售金额2708.01亿,同比增长22.48%;累计实现销售面积2432万方,同比增长34.21%;销售均价11134.9万元/平方米,同比降低了8.7%。全年销售平稳增长,销售规模稳居行业第八。 从结算规模上看,2019年结算面积预计为1091万方,同比2018年的559万方,增长95%。稳健拿地。12月新增拿地建面241万方,拿地金额36.8亿元,占销售金额比重为15.2%。2019年全年,新增拿地建面2903.9万方,拿地金额791亿元,占销售金额比重为24.6%,平均楼面地价为2724元/平方米。分线城市看,全年拿地金额中,一二线城市占比51%,三四线城市占比49%,其中三四线城市均是长三角、珠三角基本面较好的三四线。具体城市看,拿地金额占比较高的有:天津(8.64%)、苏州(7.52%)、武汉(6.71%)、北京(6.26%)、长沙(4.73%)、台州(3.95%)、常州(3.86%)、上海(3.86%)。 吾悦广场发展稳健。截至2019年底,公司总可供出租面积为359万方,平均出租率达到99.13%,实现租管费收入41.08亿元,同比增长90%。目前大部分处于无抵押自由状态,后续可考虑经营性物业贷等,进一步丰富公司的融资渠道。 融资边际改善。12月16日,新城控股境外子公司新城环球,成功发行3.5亿美元2年期境外债,5倍超额认购,票面利率7.5%。国际评级机构惠誉、标普解除新城两家上市主体负面观察程序,并将评级重新调回至“BB稳定”。 投资建议:新城控股坚持“住宅+商业”双轮驱动,销售平稳增长,保持一定的拿地力度。我们预计公司2019-2020年EPS分别为5.63元、7.91元,按照2020年1月9日收盘价,对应的PE分别为6.85倍和4.87倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售不及预期,货币政策持续收紧。

业绩超预期,利润率进一步提升。公司预计2019年实现营业总收入2355.4亿元,同比增长21.07%;实现归母净利润265.7亿元,同比增长40.55%;基本每股收益2.23元,同比增长40.06%。实现营业利润率21.4%,较2018年提升3.1个百分点;加权平均净资产收益率18.81%,较2018年提升2.18个百分点。业绩大幅增长主要因结转规模提升,区域结构变化。 销售稳步增长,行业地位稳固。2019年全年实现签约金额4618.48亿元,同比增长14.09%;实现签约面积3123.12万平方米,同比增长12.91%。销售均价1.48万元/平方米,同比增长1%。2019年12月,公司实现签约金额421.33亿元,同比增长15.35%;实现签约面积304.28万平方米,同比增长2.47%。 2019年拿地稳健。2019年全年拿地金额1553.7亿元,拿地金额占销售金额的比重为33.6%;拿地面积2679.6万方,拿地面积占销售面积的比重为85.8%。公司在12月加大拿地力度,单月拿地金额占销售金额比重为90.7%,在土地市场溢价率大幅下行情况下可以大规模拿地,彰显了公司强大资金实力。具体从拿地成本来看,全年拿地均价5798元/平方米,占销售均价的比重为39%,较2018年下降3个百分点。投资布局来看,集中在一二线城市和粤港澳三四线城市,按拿地金额计算,一线18.8%,二线39.3%,三四线41.9%;拿地金额排名前五的城市为:广州(8.4%)、佛山(4.6%)、东莞(3.9%)、合肥(2.5%)、上海(2.5%)。 融资有明显优势。1)2019年上半年,公司综合融资成本仅为4.99%,远低于行业平均;2)信贷结构合理,2018年末,有息负债中银行贷款、直接融资占比分别为71%和15%,信托等其他贷款占比极低。 投资建议:保利地产融资优势明显,拿地能力出色,当前背景下长期竞争力极强。长期看好公司的投资价值。我们上调公司盈利预测,预计2019-2020年公司EPS为2.23元、2.68元,以2020年1月8日收盘价计算,对应PE分别为7.0倍、5.8倍,维持“买入”评级。

专注机构物业,业绩保持稳定。公司1998年成立于重庆,西部地区龙头机构物业管理公司,公司近5年营收、归母净利润CAGR为23%、29%,销售毛利率、净利率、ROE稳定在20%、10%、30%左右,盈利能力较强。公司在管面积和在管单价稳步提升,一方面受益于快速的异地扩张,一方面机构物业重定价项目较多,去除低利润项目保留高利润项目,预计公司近明两年重定价项目接近50%。 机构物业管理市场空间广阔。2018年物业管理行业整体空间约为1万亿,其中,机构物业收入占比约为55%。未来行业将持续受益于商品房(住宅+非住宅)竣工的回暖,同时品牌物业管理的渗透率持续提升。机构物业领域,由于需要一定的技术门槛,且当前行业集中度较低细分领域众多,竞争格局较好。 相对较低的定价策略,较低的人工成本维持合理的利润水平,这些特点成为公司快速拓展的优势。在满足业主功能性要求的前提下,相对较低的定价策略有利于公司快速拓展客户。公司相对行业与其他上市物业管理公司人均成本较低,即使相对行业平均较低的定价,公司仍然能够维持合理的利润水平。但另一方面,公司人力成本占总成本的87%,运营模式相对行业平均过重依赖人力,保洁保安仍保留在公司体内,人均产出人均收入相对行业平均较低。 科技赋能将提升人均产出进而提升利润水平。上市募集资金后,公司将加大科技提供投入,预计科技赋能将提升人均管理面积与人均产出,制约公司发展的瓶颈将得到改善,即过重的依赖初级人力提供低附加值服务的情况将得到改善。 投资建议:机构物业管理行业市场空间广阔,公司深耕机构物业管理行业多年,增长较快,盈利质量较高,上市募资后加大新技术应用和流程再造,科技赋能将进一步提升运营效率。预计公司2019、2020、2021年EPS分别为1.43元、1.77元、2.18元,按照2019年12月10日收盘价,对应PE分别为43倍,35倍,28倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:异地扩张受阻,成本上升过快、撤场率上升过快

12月6日,公司披露了11月新增房地产项目情况,单月新增13个项目,总地价约112亿元,计容建筑面积约409万平方米,楼板价2735元/平方米,预计新增货值435亿元。 拿地力度稳健,土地成本较低。前11月,公司累计拿地930亿元,同比增长15%,拿地金额/销售金额约30%,保持平稳。公司前11月平均楼板价约2438元/平方米,成本较低。公司近期拿地集中在长三角一体化示范区的嘉兴、苏州吴江,以及苏州、西安等二线城市。 公司年初以来回款积极,经营性现金流入/合同销售金额约85%,处于行业较高的水平。今年1-11月,公司住宅回款率近95%,整体回款率约85%。公司今年推盘主要集中在核心城市群的一二线城市,其中上海、江苏、浙江、山东、广东等区域贡献了销售总金额的80%。今年开始,公司加强了对合同销售的确认标准,今年以来销售金额小幅下滑,累计同比-7%前三季度结转收入和利润稳定增长,现金流改善。公司前三季度营业收入增长26%,归母净利润增长33%,净资产收益率达到16%,同比增加2.53个百分点;经营性现金净流入91亿元,连续14个季度为正。 融资保持良性,融资成本较低。公司11月发行3.7亿美元债券,票面利率维持在5.60%的较低水平,年内累计已发行27.2亿美元债。三季度末,公司净负债率173%,相对6月末下降7个百分点,略有改善。 战略规划升级,强调有质量的发展。近期公司董事长提出,“新十年”中长期战略布局规划将以高质量发展为核心目标,拥抱科技创新推动“地产+科技”双向赋能,推动企业新一轮转型升级。 投资建议:公司盈利能力改善,销售回款与现金流改善,土地成本较低,融资额度良性,融资成本较低,近期公司董事长提出新一轮战略规划,强调以高质量发展为核心目标,推动“地产+科技”双向赋能,推动新一轮转型升级。我们预计2019年、2020年的EPS分别为1.17元和1.56元,对应的PE分别为5.6倍和4.2倍(根据2019年12月6日收盘价计算),维持审慎增持评级。

投资建议:保利地产融资优势明显,土储主要布局一二线,长期看好公司的投资价值。我们预计2019-2020年公司EPS为1.99元、2.39元,以2019年10月25日收盘价计算,对应PE分别为7.8倍、6.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。

投资建议:公司土地储备价值丰厚,融资优势明显,净负债率保持低位,中长期看好公司的投资价值。我们预计2019-2020年公司EPS为2.42元、2.96元,以2019年8月26日收盘价计算,对应PE分别为8.41倍和6.88倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。

投资建议:保利地产融资优势明显,土储主要布局一二线,长期看好公司的投资价值。我们预计2019-2020年公司EPS为1.99元、2.39元,以2019年8月12日收盘价计算,对应PE分别为6.99倍、5.82倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。

核心城市二手房市场繁荣力度和长度将超预期,核心城市二手房将是未来信用创造主体。1,宏观角度,银行必给地产加杠杆、经济下行信用创造靠地产逻辑永不变,未来核心城市二手房将是信用创造的主体。2,微观角度,近期核心城市二手房成交回暖趋势明显。公司最主要布局城市,深圳虽然同比数据一般,但一些领先指标上行趋势明显,今年以来新增客源量同比增长45%,已连续提升4个月。珠海1-2月二手房成交面积同比提升8.4%。价格调涨占比、新增客源量、成交量等指标显示,核心城市基本面是趋势性回暖,而不是季节性变化。 Q房网核心城市布局好,将充分受益核心城市二手房大趋势。公司主要布局16个核心城市,拥有2万多经纪人。尤其是在华南地区的竞争力更加明显。其中,深圳市占率为19%,位列第1;珠海市占率20%,位列第1;中山、广州、佛山、东莞、上海等市占率及排名也稳步提升。 Q房网二手房业务有三个核心优势:1,重点布局城市形成较强的区域壁垒;2,平台赋能,行业回暖最受益;3,O2O模式领先,具有强大加盟基因。Q房网在深圳、珠海的市场占有率均列第一,形成较强的区域壁垒。借助平台系统和模式优势,中小中介的市场份额将逐渐被蚕食,从中介行业中长期发展看,Q房这样的龙头中介市场占有率将不断提高。 公司另外一块重要业务新房代理业务也将受益。二手房市场回暖也将带动新房市场,新房代理销售业务也将受益。公司新房业务在核心城市也有较强竞争力,2016年,在深圳、珠海、上海的市占率分别为12.8%、8.8%、6.7%,佣金率也超过2%。 投资建议:核心城市二手房将是信用创造主体,核心城市二手房繁荣力度和长度将超预期。Q房网布局16个核心城市,是重要受益标的。并且重点布局城市形成较强区域壁垒,借助核心优势,中长期份额将持续提升。我们预计公司2018、2019年EPS分别为0.33元、0.47元,按照2019年3月22日收盘价,对应的PE分别为25.1倍、17.8倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧、核心城市调控超预期严格、业绩不达预期风险、商誉减值风险、减持风险

事件: 1)12月24日,招商蛇口及其实际控制人招商局集团与“深圳规土委”、“前海管理局”签订《土地整备协议》,明确了前海土地整备实施方式、补偿价值、土地使用权置换方案的具体内容。 2)12月24日,招商局集团、前海投控、招商前海实业共同签署《合资合作协议》,明确了合资合作的实施方案。 点评: 明确土地整备方案,前海自贸区开发提速。根据签订的《土地整备协议》,主要实施步骤为: 1)前海管理局收储,变更土地性质。前海管理局收回原19家持地公司拥有的土地使用权(291.13万方),土地变性后,按照新规划,经营性用地面积94.4万方,非经营性用地面积196.73万方。 2)前海管理局与招商驰迪置换土地。前海管理局按照原19家持地公司享有的补偿价值置换等价值的土地使用权给招商驰迪。土地补偿价值为432.1亿元(以2015年1月1日为评估基准日,按照原计划下的土地价值+40%的土地增值收益,并扣除政策性刚性成本等计算得出,土地增值收益为新规划与原规划下土地评估价值的差额,剩余60%的土地增值收益归属于前海管理局);置换给招商驰迪的土地用地面积约为42.53万方(经营性用地),总建筑面积约为212.9万方。 3)前海管理局与招商局集团合资开发92万方经营性用地。前海管理局以土地面积为50.14万方,建面为284.86万方的土地增资至合资公司;招商前海实业则以招商驰迪100%股权增资至合资公司;不足合资公司50%股权的部分,以现金补足对价方式实现。 资源红利逐渐释放,受益大湾区快速发展。本次签署的《合资合作协议》是深圳市委市政府与招商局集团共同推进前海深港合作区开发、前海蛇口自贸片区创新发展的重大举措,明确了合资合作实施方案,有利于全面推动前海蛇口自贸片区的建发展。招商蛇口在前海自贸区的土地资源优势进一步凸显,将受益于粤港澳大湾区的快速发展。销售面积同比大幅增长。招商蛇口11月签约销售金额159.08亿元,同比增加14.63%;签约销售面积82.52万平方米,同比大幅增加 71.13%。1-11月,公司累计实现签约销售金额1488.13亿元,较上年同期增加45.04%;签约销售面积711.60万平方米,较上年同期增加40.84%,销售均价2.09万元/平方米。 公司融资成本较低,融资渠道丰富,优势明显。 (1)共发行公司债券70亿元,票面利率在5%左右; (2)发行两期超短期融资券,票面利率分别为3.74%、3.55%; (3)进行资产证券化,成立储架额度 60亿元,首期发行 20亿元“招商创融-招商蛇口长租公寓第一期资产支持专项计划”。 (4) 发行两期中期票据,品种一发行金额13亿元,期限3+N 年,票面利率4.8%;品种二金额7亿元,期限5+N 年,票面利率5.27%。 投资建议:招商蛇口销售大幅增长,投资保持积极,土地储备优质,受益大湾区建设。公司中长期动力强劲,面临IPO 解禁和股权激励行权条件等客观情况,中长期看好公司投资价值。我们预计2018-2019年公司EPS 为2.15元、2.78元,以2018年12月24日收盘价计算,对应PE 分别为7.9倍、6.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧。

业绩表现靓丽,符合市场预期。2018上半年万科实现营业收入1,059.7亿元,同比增长51.8%;实现归母净利润91.2亿元,同比增长24.9%。营业收入同比大幅增长的主要原因是结算规模和单价的上升。当期结算毛利率与同期基本持平,但归母净利润增速慢于营收增长的主要原因是:三费费率的提高,主要是汇兑损益导致的财务费用大幅增长,以及资产减值损失的大幅增长。 合同销售稳健增长,拿地力度稳健。公司2018年1-7月合同销售金额3,498亿元,同比增长11.85%,销售面积达2,342万平方米,同比增长10.61%,平均销售价格为14,935元/平米。上半年获取新项目117个,总规划建筑面积2,049.1万平方米,权益规划建筑面积1,143.9万平方米,权益地价总额约578.2亿元,均价为5,054元/平方米。公司2018年1-7月拿地金额与销售金额的比重为49%,保持合理强度。 净负债率低位,融资成本优势明显。截止2018年6月30日,公司净负债率为32.7%,继续保持行业较低水平。当前信用紧缩房企融资困难的当下,公司融资成本优势明显。在手资金充足,持有货币资金1595亿元,同比增长48.33%。 投资建议:公司经营水平高效,兼具低估值、高成长、持续创新、融资成本低等特点,是当前房地产新世界、新视野、新市场大逻辑下优质标的。我们维持2018年的EPS 为3.29元和4.24元,以2018年8月20日收盘价计算,对应的PE 为7.10倍和5.51倍,维持买入评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格,居民去杠杆力度超预期,房地产税出台超预期。

业绩增长超预期,盈利质量进一步提高。2017年实现营业收入2429.0亿元,同比增长1.0%,实现归母净利润280.5亿元,同比增长33.4%,基本每股收益为2.54元。公司净利润快速增长主要得益于盈利能力的进一步提高,2017年末结算净利率达到15.32%,比去年同期提高了3.53个百分点。 销售持续高增长,夯实行业龙头地位。2017年万科合同销售额5,299亿元,同比增长45%,合同销售面积3595万平方米,同比增长45.3%。2017年公司在全国商品房市场的份额为3.96%,同比提高0.86个百分点,行业龙头地位进一步夯实。 土地储备优质,聚焦核心一二线城市。2017年,公司新增项目216个,总建筑面积4615.4万平方米,同比增长46.2%,权益规划建筑面积2768.1万平方米,权益比例为59.32%(建面口径),其中74.7%位于一二线城市(建面口径)。截止目前,公司总土地储备为13174.7万方,权益面积为8451.9万方。 债务杠杆水平稳定低位,综合融资成本持续走低。截止2017年末,公司净有息负债率仅为8.8%,延续了持续下降的趋势。同时,公司的综合融资成本进一步下降,彰显龙头强大的融资实力。 投资建议:房地产行业集中度提升,龙头房企从拿地到销售都极具优势,万科持续增长的拿地力度为未来市占率进一步提升奠定了基础。公司兼具低估值、高成长、持续创新、融资成本低等特点,是当前房地产新世界、新视野、新市场大逻辑下优质标的。我们上调2018-2019年的EPS为3.29元和4.24元,以2018年3月27日收盘价计算,对应PE分别为9.4倍和7.3倍,维持买入评级。 风险提示:地产销售不及预期,货币政策持续收紧。