大手笔收购转型,公司将发生质变。 1)过去几年传统业务发展受阻,坚定公司转型决心;2)耗资23.4亿大手笔收购“旗计智能”,切入金融服务蓝海,承诺16年净利润不低于1.6亿;3)大股东和管理层参与定增,彰显未来发展信心。 大数据背景下,以金融为代表的精准营销空间广阔。 1)大数据背景下精准营销大有可为,提供精细化管理,降低了成本,提高客户价值评价能力;2)相较于其他营销方式,电话营销具有更多的优势,信用卡数量增加,消费金融蓬勃发展,电销行业未来潜力无限;3)大数据营销服务作为时代产物,未来将向更多行业拓展。 旗计智能竞争力强,有望持续高增长。 1)根据合作成果按比例收服务费,旗计智能主业盈利能力强;2)旗计智能在业务模式创新,大数据运营,系统对接,产品开发等方面有竞争优势,大数据运营优势能够实现成单率提升,销售收入的提升和客户资源应用的更好规划;3)业务延伸空间广阔,金融行业可以衍生出更多金融互联网业务(如消费金融),同时大数据营销也可以向金融行业以外的领域扩展。 传统业务受益人民币贬值,业绩加速反转。 1)技术实力不断提升,中高端产品拉动收入毛利增长;2)海外市场成长迅速,人民币贬值进一步提高竞争力;3)差异化模式拓展内销市场,国内业务有望改善。 公司通过收购旗计智能实现双主业齐头并进的格局:传统镜片业务稳中有进,在公司中高端镜片技术的优势以及人民币贬值的催化能够给公司带来更大的收益;旗计智能电销业务将持续高成长,未来大数据营销和金融互联网(尤其是消费金融)发展潜力巨大。我们预计,公司15-17年增发摊薄后的EPS分别为0.08、0.43和0.60元。参考同行业公司的估值水平以及公司未来的发展潜力,我们认为公司市值被低估,首次覆盖,给予“推荐”评级。 主要风险因素:1.盈利承诺无法兑现;2.行业竞争加剧

1.事件 1月18日晚间公告,四维图新与东软集团签署战略合作框架协议的公告,战略合作框架协议包含了以下六大方向的精诚合作:1、地图数据和动态交通信息;2、无人驾驶技术;3、车联网应用服务体系;4、手机车机互联技术;5、导航及后装导航、地图数据编;6、全球业务。两个公司通过优先采购、共同开发、资源共享等形式,进行了两个公司利益的深度绑定,实现了这两个细分行业翘楚的强强联合。 2.我们的分析与判断 (一)、六项合作聚焦车联网,形成合力将有大作为。 看到这样的强强联合,首先要思考“众里寻他千百度,为啥你要选择我?”。我们认为原因有三: 一、首先实现相互间优先采购,有助于推动订单增长。公司是中国最大的数字地图提供商,是国内市场占有率最高的前装导航厂商;东软集团则是国内领先的汽车电子、前装车机提供商,在导航采购上,如果实现相互间优先采购,将能为公司带来更多的订单。 二、其次实现技术互补、联合开发,有助于关键技术的突破。 在技术方面,双方各有所长。公司推出了趣驾3.0,提出了“产品化”、“微信+”和“开放平台”等创新突破,确定了成为全国首家车联网软硬一体化服务提供商的行业定位,此次与东软的合作,,将依托东软集团拥有的车载信息娱乐、T-Box、Telematics车联网,手机车机互联、车载信息安全等众多产品线的强大开发实力,有助于关键技术的突破,也为趣驾系统落地提供应用环境。 三、车企、渠道、内容资源分享。在车企资源的共享上,双方的资源叠加能加速公司的前装导航渗透。全球渠道的共享,也能提高公司在不足区域的营销能力和业务开拓能力。在内容资源上,公司的第二大股东腾讯拥有微信、新闻、娱乐、游戏等多种资源,这些方面的共享都将释放两家公司更大的活力。 (二)、深度布局高精地图,无人驾驶纯正标的雏形已现。 1月12日,我们发布了无人驾驶汽车深度报告,阐述了高精度地图在无人驾驶技术中极其重要的地位,重点推荐了四维图新和东软集团。高精度地图是无人驾驶导航系统的一部分,高精度地图可以辅助纠正车辆行驶位置信息和路况信息,与传感器相互验证,提高无人驾驶的安全性和稳定性。在路况信息发生变化或者大雪等特殊气候条件下,高精度地图的作用将大大增强。公司正在大力研发与无人驾驶导航系统相匹配的高精度辅助驾驶地图和无人驾驶地图。四维图新目前拥有端到端的完整解决方案,配备有雷达、GPS、IMU和全景相机在内的高精度采集设备,利用新的采集工艺,借助四维图新自主研发的专属于HAD地图二、三维编辑平台,生产出绝对精度达到20厘米的高精度地图。现在,四维图新可供使用的样品数据覆盖了北京、上海以及广州等多座城市,预计到2018年可以实现覆盖全国所有高速公路。 与东软的优势结合,有望推出高效创新的高精地图采集方式。2016CES上,通用、大众联手Mobileye布局众包地图,丰田也推出了车辆的摄像头+GPS、丰田自主开发的软件以及云端的高精度地图采集系统。目前,大多数高精度地图需要使用激光雷达。激光雷达虽然精度很高,但非常贵,只有在收集到数据后对其进行标记才能使用。由于高精度地图测绘成本很高,所以高精地图不能频繁更新数据,使其实用性下降。目前高精地图测绘依靠LIDAR的测绘车,如果普通的车会通过摄像头,捕捉限速标志、车道线等道路信息。所有收集到的数据,都会通过自动云端空间信息生成技术来处理。通过处理所有车辆上传的地图数据,就能够得到整体上精度较高的地图。这种众包方式生产的地图将有力降低地图数据量,同时降低成本。 (三)、车联网、无人驾驶技术储备渐已完成,深度布局静待行业爆发。 车联网和无人驾驶的逐步推进与爆发,将是四维图新未来最大的机会。百度提出了“三年商用、五年量产、十年改变出行方式的口号”;特斯拉在实现了车道锁定、自动超车等自动驾驶技术后也豪言:“两年内实现无人驾驶”。商用车将先于乘用车率先实现特定区域下的完全自动驾驶,整体上由双驾双控逐步走向完全的无人驾驶。无人驾驶的未来已来,以人工智能为指引的无人驾驶汽车,以云计算、通信计数为基础的车联网,以物联网和人工智能为保障的智能交通调度,将构成车与车、车与路、车与人的智能互联,从而完全改变人类的出行方式。作为高精度地图与实时交通数据的提供方,四维图形将从中获益。 3.投资建议 公司在车联网领域布局较早,拥有趣驾、导航等核心技术。无人驾驶领域,高精地图具备先发优势。此次与东软合作,不仅增强订单采购,还能在技术层面加速车联网技术的突破。共同研发无人驾驶相关技术,提升整体竞争力。2015-17年,EPS预测为0.23,0.30,0.38,对应市盈率121、92、73倍。考虑公司较高的研发费用以及稀缺的卡位优势,给予推荐评级。 4.风险提示 业务进展不及预期,竞争加剧。

我们的分析与判断 (一)、镭航世纪是在实时、嵌入式应用领域的领先企业,具有自主可控技术实力 雷航世纪是实时、嵌入式应用领域的高科技企业。镭航世纪主要从事实时、嵌入式电子产品的研发、生产与销售,可提供高性能嵌入式计算机系统、多DSP阵列处理、高速多通道信号采集、高速数据传输存储等产品及相应技术支持服务,产品及服务主要应用于雷达、声纳、现代通信、电子对抗、工业控制等行业。。同时,镭航世纪还进行高精度通信定位和时间同步装置、GPS/北斗接收机、高动态GPS/北斗卫星信号模拟系统、ADS-B广播式自动相关监视系统、雷达环境/目标模拟器系统等的研发与生产,是专业的系统开发制造商。 镭航世纪技术领先、壁垒高,具有军工业务资质,自主可控技术实力强。镭航世纪拥有较强的自主研发能力,通过多年的系统建设,镭航世纪已形成一套成熟高效的研发和创新体系,其自主开发和生产的基于标准总线(VME,CPCI,PMC)的各种通用及专用板卡(特别是DSP卡,高速A/D,及光纤通讯板,高速数据录取系统)已接近或达到国际先进水平。这些年来,镭航世纪不惜投入巨大的人力和物力等资源,不断的开发和研制出赶超国际先进水平的新技术和新产品,已经为国家节约了上千万、近亿元的外汇。镭航世纪拥有武器装备质量体系认证证书、三级保密资格单位证书等军品生产的业务资质,其产品及服务主要应用于雷达、声纳、军用通信、电子对抗等军工行业。 (二)、雷航世纪的技术在电力信息化领域将大有作为,促进公司配网智能化业务更上一层楼 雷航世纪在高性能嵌入式计算机系统、多DSP阵列处理、高速多通道信号采集、高速数据传输存储等领域相应技术可以使用在配网智能化等电力信息化领域,可以通过公司“电+”云服务商城与多方实现合作共赢。雷航世纪经过多年的积累,已形成针对民用电子行业及国防电子行业的一系列解决方案,在电力、教育、会议、医疗、航空、传播、电子石油、铁路等领域有广泛应用。我们认为,镭航世纪相应的技术在在配网智能化硬件的制造领域将大有作为,利于提升配网智能硬件技术性能;同时,本次收购完成后,可以通过公司的“电+”云平台服务商城与多方企业合作,将可以以技术模块等多种方式应用在智能配网硬件的制造中。 公司已合资设立子公司布局配网设备运营监控领域,雷航世纪在智能硬件研发的技术优势与公司软件设计优势相结合,将推动公司在配网智能化应用领域业务更上一层楼。为了完善公司智能电网资产全生命周期信息化的业务链条,通过有效整合各方优势资源,运用物联网技术对配网的设备进行运营监控,提升公司在设备运营监控领域的服务能力,公司已合资设立莱妮(上海)信息科技有限公司。我们看好镭航世纪与公司双方在硬件技术研发和软件设计方面的优势合作,将推动公司在配网领域的智能化应用业务更上一层楼。 (三)、公司业务范围扩张,产品和业务结构进一步优化 外延拓展,收购与公司目标相符、具有互补性或上下游的高科技企业是公司的战略规划。公司在公司经营过程中,除继续致力于智能电网信息化领域的技术创新和业务拓展,巩固公司在智能电网信息一体化服务市场的领先地位外,公司计划依托在电网行业信息化管理领域获得的技术、产品积累与服务经验,结合其他行业的业务需求,推出符合其他行业的产品解决方案,积极推进商业模式转变,寻求新的利润增长点,促进公司持续、稳定、健康发展。根据公司既定的发展规划,公司计划有选择性地并购一些与自身发展目标相符合,具有一定的技术互补性或具有上下游关系的高科技企业,逐步丰富公司产品结构,进一步提升公司盈利能力。 拟收购镭航世纪,公司范围业务范围将拓展至高性能嵌入式计算机系统、多DSP阵列处理、高速多通道信号采集、高速数据传输存储等领域,进一步优化公司产品和业务结构。镭航世纪的系统集成优势、军工产品技术优势及军工产品市场渠道与公司的软件研发优势、民用产品技术优势及民用产品市场渠道等方面互相补充,可形成较好的协同效应,提升各自的核心竞争力和盈利能力。本次交易完成后,镭航世纪将成为上市公司的全资子公司,实现了与资本市场的对接,有利于进一步推动镭航世纪的业务发展,提升其在行业中的综合竞争力和行业地位。从公司角度来看,本次交易完成后将优化现有产品及业务结构,提高上市公司的盈利能力,保持上市公司的持续健康发展,实现上市公司股东利益最大化。 (四)、当前处于战略转型加速推进期,本次外延将增厚公司业绩 公司当前处于战略转型加速推进期。公司坚持“一体两翼”规划,积极布局战略转型,打造电网“天猫”云服务平台,同时向上游微网和下游售电领域延伸。当前公司战略转型加速推进,云服务平台建设可圈可点,作为云服务平台的核心产品之一的云服务商城建设取得阶段性重要进展。“云服务商城”已于2015年9月15日正式上线。2016年1月,“云服务商城”正式启用新名称“电+”。在技术研发方面,公司研发团队根据用户需求不断对产品功能进行完善。在产品运营方面,组建专业运营团队,整合各种渠道,不断提升产品知名度。 本次外延将增厚公司业绩。一方面,我国在信息安全、国防建设等方面投入持续增加,将推动雷航世纪在军工、自主可控设等领域的业务增长。镭航世纪承诺,2015年至2018年净利润分别为2000万元、2500万元、3125万元、3906.25万元。另一方面,雷航世纪与公司业务协同效应明显,特别是在配网智能网领域,能源局在《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,拟定未来五年配电网建设总改造投资不低于2万亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元,配网领域预计将成为公司的重要业务增长点。上述两方面结合,将增厚公司业绩。 投资建议 镭航世纪是在实时、嵌入式应用领域领先的企业,具有自主可控技术实力;雷航世纪的技术在电力信息化领域将大有作为,促进在配网智能化业务业务更上一层楼;本次外延公司将业务拓展至高性能嵌入式计算机系统、多DSP阵列处理、高速多通道信号采集、高速数据传输存储等领域,将进一步优化公司产品和业务结构;公司战略转型加速推进,本次外延将增厚公司业绩。鉴于本次收购尚未完成,暂不调整盈利预测,预计公司15-17年EPS为0.47/0.68/0.91元,维持“推荐”评级。 .风险提示 政策风险;竞争加剧;合作不及预期。

1.事件 昨日晚间,公司发布新产品进展和2015年业绩预告公告。 2.我们的分析与判断 (一)、云服务平台是公司战略转型布局的重中之重 云服务平台是公司战略转型布局的重中之重。公司在电力信息化领域深耕15年,是国内对智能电网业务信息化服务覆盖面最广的软件企业之一。公司坚持“一体两翼”规划,积极布局战略转型,打造电网“天猫”云服务平台,同时向上游微网和下游售电领域延伸。从整体上看,云服务平台是公司战略布局的重中之重,通过连接上下游,未来有望从微网接入到设计、施工以及设备采购等产业链一条链打通,发展前景极为广阔。 公司极具前瞻战略眼光,布局云服务平台早、执行力强。公司自2013年1月开始研发恒华云服务平台,云服务平台运用公司自主研发、完全自有知识产权的底层平台,结合云计算、互联网、移动计算等技术,在云端构建的专业信息化服务平台,平台面向广大行业用户,提供垂直领域线上线下信息共享、专业数据服务、管理信息化、业务信息化等在线SaaS服务。 云服务商城是公司云服务平台核心产品之一,是整个平台面向公众用户的门户系统。借助“商城”的理念,充分利用公司一系列行业资质优势,面向行业用户提供工作外委、软件采购、数据采购、数据处理、设备采购及租赁服务。云服务商城采用B2B、B2C相结合的模式,一方面面向设计企业或团队提供完整的咨询、采购、工作外委服务;另一方面,公司将与其他供应商合作为用户提供更完整的数据增值、设备采购、软件采购等服务;此外,面向个人用户,公司在运营过程中将部分工作分解后可委托给个人以众包的方式完成工作,最终给需求方提供高效率、高质量、低成本的服务体验。 (二)、云服务商城正式运营并更名“电+”,能源互联网生态圈构建迈出坚实一大步 云服务商城更名“电+”,技术研发与产品运营建设取得阶段性重要进展。“云服务商城”已于2015年9月15日正式上线。2016年1月,“云服务商城”正式启用新名称“电+”。在技术研发方面,公司研发团队根据用户需求不断对产品功能进行完善:增加商家入驻模块,按商家维度管理订单、软件服务的功能;增加沟通互动模块,包括在线咨询、商品留言回复功能;增加企业服务商入驻模块,新增优秀服务商推荐、服务交易评价功能,多维度高质量地提升了用户体验。同时,依托公司建立的数据中心,“电+”(云服务商城)可为用户提供高可用、更安全的云服务。在产品运营方面,组建专业运营团队,依托公司已有客户群体,根据商城的互联网产品特色,整合行业官网、协会、微信、微博、行业论坛等线上线下营销渠道,策划“云服务商城有奖征名”等一系列活动,在短时间内快速打开商城知名度,使商城注册人数及需求质量大幅提升。 “电+”(云服务商城)的正式运营影响深远,战略意义重大,是公司构建能源互联网生态圈的历程中的重要里程碑。公司公告称,云服务商城上线正式运营,进一步巩固和提升了公司的产品优势,丰富产品线,增强公司的技术创新和核心竞争力,为公司的可持续发展提供动力,离公司提出的构建互联网生态圈的战略实现又迈进了坚实的一步。我们认为,本次“电+”(云服务商城)的正式运营,业务得到进一步落地验证;公司云平台由设计切入,打通跨区域基础数据和信息壁垒,带动施工单位与设备供应商入驻,实现产业链上下游信息共享互通,未来有望成为电网垂直领域的“天猫”平台;云平台盈利模式不断拓展,目前包括数据服务收入分成、会员费、广告费、标讯订阅以及其他增值服务等,未来有望产生更多盈利模式, 推动公司商业模式转变。 (三)、业绩2015年预计增长较快,未来5年有望实现快速增长 公司2015年全年业绩增长较快。据公司公告称,归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期增长:25.00%-50.00%,盈利:7,577.13万元-9,092.55万元。报告期内业绩增长原因在于公司加大软件平台的研发和市场拓展力度,加之2015年度将北京道亨时代科技有限公司纳入合并报表,使得归属于上市公司股东的净利润有所增长。 受益配电网建设投资增长,公司业绩未来5年有望实现快速增长。8月31日,能源局公布《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,拟定未来五年配电网建设总改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。同时计划指出,我国将以配电网为支撑平台,构建多种能源优化互补的综合能源供应体系,实现能源、信息双向流动,逐步构建以能源流为核心的“互联网+”公共服务平台,促进能源与信息的深度融合,推动能源生产和消费革命。我们认为,受益于配电网建设投资增长与国家对于能源互联平台建设的推动,公司未来5年业绩有望实现迅猛增长,为公司基本面打下强有力的业绩支撑。 3.投资建议 云服务平台是公司战略转型布局的重中之重,而云服务商城是云服务平台核心产品之一,是整个平台面向公众用户的门户系统;云服务商城正式运营并更名“电+”,能源互联网生态圈构建迈出坚实一大步;公司业绩2015年增长较快,未来5年有望实现快速增长。预计公司15-17年EPS 为0.47/0.68/0.91元,维持“推荐”评级。 4.风险提示 政策风险;竞争加剧;业务进展不及预期。

转型互联网医疗快准狠,to c 业务最有潜力的互联网医疗企业公司转型酝酿已久,决心大执行力强。公司团队具备极强的互联网基因,也积累了不少优质医疗资源,业务模式线上线下并重,线上有望快速获取流量,线下资源也在加速布局,是to c 业务最有潜力的互联网医疗企业。 最强互联网基因和医疗资源背书,构筑核心业务壁垒公司通过多重布局,搭建了以“医院-药店-家庭-康复”为核心的医疗板块布局。义幻网络打造一体化智慧医疗模式,借助“微信平台+中国电信”抢占医疗流量入口,落脚移动运营商、医疗机构、医生及患者,构建整个商业模式关键节点。执象网络深耕医药O2O,布局数字口腔分级诊疗。与四川省卫计委签订战略合作协议,有望推动业务模式在四川省快速复制。 闭环模式独特,盈利模式逐渐清晰,想象空间巨大公司基于现有的互联网医疗业务卡位流量入口,形成商业闭环。义幻未来可以基于对医院销售收入的分成、对医院的服务费、营销服务和用户的使用费进行流量变现。执象可以在用户积累到一定程度后,实现对药店的服务费用收取。数字口腔业务有望参与增收分成,或者选择从产业链其他环节变现;长期来看,公司可以通过药品和医疗服务(诊费分成)来变现。 资金实力雄厚,后续产业链+区域延伸双布局公司现金储备充足,并设立健康产业基金,未来有望进一步提升并购效率,完善线上线下产业链布局,同时依托四川向西南区域扩张。 预计公司15-17年EPS 分别为0.01、0.06和0.09元,参考互联网医疗公司的估值水平,并且考虑公司业务的稀缺性以及高成长性,我们认为公司市值被低估,首次覆盖,给予“推荐”评级。 主要风险因素:1.推广进度不及预期;2.互联网医疗变现模式不及预期

1.事件 公司拟与棠棣信息等共同出资设立上海棠宝社区电子商务有限公司(名称最终以工商局核准的为准,以下简称“棠宝社区电商”),新设公司主要从事社区服务业务。 2.我们的分析与判断 (一)、社区O2O是公司战略布局中重要一环 社区O2O是公司战略转型重要布局拓展。公司具有多年金融IT硬件制造能力优势,先后收购棠棣科技(即棠棣信息)和北辰德两家公司提高“软实力”,业务布局雏形初具。棠棣科技在支付领域具备较强的产品和方案设计能力,同时已公告拟设立征信子公司。公司看到随着互联网的发展,全国6.6亿城市小区人口,蕴藏稳定巨大的消费能力;本次拟设立棠宝社区电商,以棠棣信息作为大股东(棠棣信息参股55%,公司参股25%),进军社区O2O,可以充分利用棠棣信息在支付、征信等等基础领域的积淀,业务布局进一步完善。 (二)社区O2O业务或将促成互联网金融业务落地 公司已全面布局征信、P2P、消费金融。根据公司公告,2015年1月,棠棣科技作为大股东拟共同设立上海惠誉,进军征信领域;2015年04月,拟参股设立上海微银财富,主要专注于互联网金融领域,搭建P2P网络借贷平台,为投融资提供服务;2015年10,拟参与发起设立华银消费金融公司。通过社区O2O卡位流量入口,未来预计将促成互联网金融业务落地。社区O2O商业价值巨大,BAT等互联网巨头纷纷布局,产业资本大量涌入,万亿市场空间静待爆发。参考当前市场诸多布局社区O2O的企业如彩生活、速递易等,我们认为:公司目前具备O2O前端产品和后台服务的研发能力,未来可以通过社区O2O卡位流量入口,积聚B端和C端流量,可以为征信、消费金融、普惠金融等业务创造应用场景,未来或可促成相应互联网金融产品或应用项目落地。 (三)新研发智能设备卡位入口,O2O模式值得期待 据公司公告,将通过公司新研发的社区智能终端产品以及线上线下的服务,集业主社交、周边商家服务、物业管理和信息化、商品团购、健康医疗、投资理财、消费金融、大数据分析等多功能于一体,为业主提供紧密服务,全新塑造社区业主、物业公司、社区商业之间的新型生态关系,为业主打造智能便捷快乐的生活。我们认为,通过智能终端卡位社区入口,有望实现快速铺设扩张;智能终端集多功能服务于一体,可以增强用户吸引力和粘性,O2O商业模式值得期待。 3.投资建议 社区O2O是公司战略布局中重要一环;拟设立棠宝社区电商,或将促成互联网金融业务落地;新研发智能设备卡位入口,O2O模式值得期待。预计公司15-17年EPS分别为0.21、0.48和0.73元,维持“推荐”评级。 4.风险提示 项目推广风险;竞争加剧;业务进展不及预期。

投资要点: 金融大变革时代,积极布局战略转型 金融大变革,银行IT企业进入加速变革期;公司具有多年金融IT硬件制造能力优势,向“银行整体解决方案提供商”转型;收购棠棣和北辰德提高“软实力”,业务大布局雏形初具。 VTS千亿市场启动,行业龙头北辰德将爆发式增长 银行网点“轻型化、自助化和智能化”是大势所趋;VTS将是网点转型主流选择,千亿市场有望加速爆发;北辰德是VTS领域龙头企业,农行项目树立标杆效应,北辰德VTS市占率有望进一步提高,业绩将加速成长。 机器人等智能硬件放量在即,棠棣业绩有望超预期 棠棣加码智能终端集成,“软硬兼施”拓宽应用场景;交通银行首推银行智能服务机器人,形成较好“示范效应”和“广告效应”,“棠宝”银行服务机器人放量在即;公司围绕支付清算能力推出集成终端“三剑客”:微POS、便民服务终端和移动发卡机,高增长值得期待。 积极布局互联网金融业务,社区O2O值得期待 公司以棠棣科技为主体,布局互联网金融业务;公司在征信、P2P、消费金融等全面布局;棠棣科技已开发出部分社区O2O产品,社区O2O布局值得期待,或将促成互联网金融业务落地。 传统业务平稳增长,预计外延对业绩提升贡献更大 近两年折旧摊销费用压力较大,随着公司销售规模扩大,单位收入分摊的折旧摊销降低,毛利率和利润预计将快速提高;收购的两家公司是拉动公司成长主要动力;转型战略执行坚决,预计外延将持续推进。 预计公司15-17年EPS分别为0.21、0.48和0.73元,考虑公司业务的稀缺性以及高成长性,参考互联网金融公司的估值水平,我们认为公司合理估值为16年PE在120X左右,对应合理估值约58元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 主要风险因素:1.业务进展不及预期;2.竞争加剧

投资要点: 1.事件 10月31日晚公司发布2015三季报。公司第三季度净亏损21.46万元,上年同期亏损609.87万元;营业收入为2.4亿元,较上年同期增4501.98%;基本每股亏损0.0005元,上年同期亏损0.0188元。公司前三季度净利润0.01亿同比增长25.27%,营业收入6.61亿,同比增长679%。 2.我们的分析与判断 公司第三季度净亏损21.46万元,上年同期亏损609.87万元;营业收入为2.4亿元,较上年同期增4501.98%;基本每股亏损0.0005元,上年同期亏损0.0188元。2015前三季度净利润0.01亿同比增长25.27%。营业收入6.61亿,同比增长679%。三季度亏损收窄,来源于众安康的贡献,公司转型彻底众安康已成为公司主要的收入来源。我们预计,众安康前三季度贡献约4500万利润,财务费用压力大侵蚀利润导致三季度微亏。众安康2014年-2016承诺业绩分别为6000万、7800万以及10140万元,随着第四季度结算期的到来公司全年业绩乐观。另外,随着房地产出售回笼资金,明年财务费用压力也将明显减缓。 2014年,在房地产行业形势严峻的背景下,公司及时调整了战略,进军医疗服务行业,使公司保持了稳定的发展态势。公司转型健康医疗决心巨大、速度迅猛、布局完善,不断剥离原地产业务回笼资金发展健康医疗。收购众安康转型进入医疗服务行业,公司业务增加了医疗后勤综合服务和医疗专业工程业务;公司通过增资及股权转让的方式参股友德医20%的股权。公司此前完成了重大资产收购,19.3亿现金收购爱奥乐和孜赛勒康。 3.投资建议 公司转型决心大、速度快、布局完善、推进迅速,将形成线上线下一体化,医疗养老一体化的全产业链布局。公司设立投资基金进一步延拓健康医疗布局,相继完成了肿瘤医院和医疗器械的布局逐渐趋于完善,众安康业绩有支撑。考虑费用压力较大,下调盈利预测,暂不考虑收购并表,预计公司15-17年净利润分别为2100万、1.05亿和1.60亿元,对应EPS分别为0.05、0.23和0.36元,维持“推荐”评级,6个月合理估值65元。

1.事件。 10月27日晚间公告,公司三季报发布:公司公告显示,2015年1-9月,公司实现营业收入378,828,592元,同比增长15.09%;实现归属于上市公司股东的净利润79,766,467元,同比增长37.03%。 2.我们的分析与判断。 (一)、三季度利润增速加快,整体业绩略超市场预期,预计全年净利润增速超40%可能性较大。 三季度单季营收较去年同期增加20.13%、净利润增速也明显加快,达到47.35%,整体业绩略超市场预期。净利率增速远超营收增速的主要原因系新技术和新商业模式的应用,提升了服务的质量和广度,增强公司市场竞争力,推动毛利率由14年的50.66%提升至55.88%。同时,费用控制较好,促进公司业绩健康增长。公告预计全年业绩增长范围为20-50%,我们预计,按照目前的技术提升与业务进展,全年净利润增速超过40%可能性较大。 (二)、经营现金流激增系高登收购,营业外收入增加系退税和政府补助贡献。 经营活动产生的现金流量净额本报告期较上年同期增加80.53%,主要系合并子公司高登科技,如果去除高登,现金流量表与利润表将基本匹配。营业外收入增多,系退税和政府补助。就财务分析来看,整体指标均符合预期。 (三)、转型互联网是服务和商业模式的提升,而非简单烧钱侵蚀利润,将拉动传统业务加速发展。 公司凭借丰富车场管理经验,以智能停车场终端联网作为切入点,解决当下车主停车难、找车难、付费难的问题,提高车位利用率;智慧社区运营服务以提升社区服务作为切入口,以业主为服务主体,以业主卡为运营载体,围绕业主自助服务、便捷出入、管理互动等刚性需求,在传统社区一卡通环境中“+互联网”。从三季报中我们惊喜的发现,公司在“互联网+”转型过程中,并不是简单烧钱,盲目扩张,而是通过“智慧停车及智慧社区运营服务平台”,有效解决物业、业务、车主等多方痛点和利益诉求,减少沟通成本和推广成本,实现合作共赢,通过不断服务改善提高C端用户粘性,为公司平台未来发展积聚起庞大的流量,有利于演变出多种盈利模式,提升公司的市场竞争力,提高了毛利率,互联网转型与主业发展相互促进,相得益彰,实现公司“智能终端+互联网”战略布局。 3.投资建议。 公司三季报增速进一步提升,略超市场预期。互联网转型与传统业务相互促进,相得益彰,健康发展有望实现“智能终端+互联网”战略布局;公司入口、卡位等优势明显,项目落地可期;已在智慧停车、智慧社区、支付等领域布局,有望向汽车后市场等领域延伸,打造平台生态闭环。暂不考虑增发股本摊薄,预计公司15、16年EPS为分别0.21/0.28元。维持“推荐”评级,6个月合理估值35-50元。 4.风险提示。 业务进展不及预期,竞争加剧。

事件 公司10月23日晚间披露三季报,前三季度,公司实现营业总收入9.56亿元,同比增长17.68%;归属于母公司股东的净利润7550.98万元,同比增长16.84%;每股收益0.10元。其中7-9月营业总收入3.78亿元,同比增长11.82%;归属于母公司股东的净利润4829.27万元,同比增长10.95%;每股收益0.05元。 我们的分析与判断 (一)、三医联动完善布局,业绩增长稳定 公司三季报显示2015年前三季度实现营业收入9.56亿元,同比增长17.68%;归属于母公司股东的净利润7550.98万元,同比增长16.84%;每股收益0.10元。公司业绩增长稳定,今年以来公司业务在全国范围拓展的步伐进一步加快,在营业收入增长的同时,也造成了销售费用和管理费用的增加,区域拓展为公司未来主营业务的加速发展奠定了扎实的基础。业绩尚未爆发的原因在于相关互联网医疗和大健康生态正处于布局初期,生态已完善并逐渐变现。 公司去年以来不断完善三医联动,目前已布局趋于完善。公司相继收购上海复高、宁波金唐、中标浙江省医保控费项目、上海医药采招平台、承建上海健康云项目、设立全程健康实体门诊、承建上海医保控费平台等。基于三医联动的基础公司此前切入健康养老业务,与公司的医疗业务形成较好的协同,万达基层社区布局广泛且医疗资源丰富,可为养老提供较好的支持。公司将与太保养老投资携手共同创立养老运营服务公司,为中国的养老服务提供创新养老服务模式,这一合作也标志着万达信息进入了四万亿的养老市场。 (二)、数据和卡位优势明显,开启变现之路 上药国药合作开启药品变现之路。携手太保养老投资,从医疗切入养老。我们预计未来公司将作为养老平台的主要建设运营方,营建以老人健康生活方式为核心的养老云平台,面向机构养老、居家养老和社区养老等。万达信息社区基层到三甲全生态的布局为养老服务提供了良好的基础,未来成立的养老服务公司可购买万达的全程健康服务,不排除与太保进一步在商业保险领域的合作探索,变现之路开启。 公司虽然取消了年初的35亿定增,但引入了新的募投对象拟引入20亿扎实夯实基础并延伸三医联动的布局。我们认为公司的数据和卡位优势明显,拟新增的20亿的投入将加速资源和数据变现的速度。未来数据变现空间巨大。 (三)中标非公平台和四川省人口健康信息平台,扩张外延不断 公司中标国家非公医疗平台公司提供全面的技术支持并出资、承建和运营,该平台的运营将面向全国20余万家非公立医疗机构,极大提升公司医疗云服务范围。相继又中标四川省四川省人口健康信息平台一期建设工程项目,公司将投资建设一期项目,项目成功后将被授予基于平台的健康服务运营权,未来公司将面向居民、医疗健康服务机构、第三方社会服务机构提供数据、应用等增值运营服务,利用平台大数据提供各类衍生服务,并将开放资源,联合各行业服务商,将服务延伸到基层社区,为四川省近亿人口提供医疗健康服务。相继外延中标是对公司的模式和能力的认可和肯定。 公司在健康服务方面、医疗服务方面、医药服务方面和社会医疗费用阳光化管理服务及支付等智慧医疗卫生领域都作了相应的战略安排,稳步推进分级诊疗、互联网医疗等业务。未来将不断迭代升级。 投资建议 公司业绩增长稳定,“医疗+医保+医药+O2O健康”布局完善,上海区域布局深入壁垒很高,与上药国药合作切入药品、与太保合作切入养老领域开始了公司价值变现之路。相继中标大型订单外延加速彰显公司的领先性和模式的优越性。考虑转型相关费用,尤其是财务费用压力大,我们下调盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.21、0.30和0.41元,维持“推荐”评级。

投资要点: 1.事件 2015年10月23日晚间公告:1、公司2015年三季报发布。2、近日,公司与河北宏创投资有限公司(以下简称“河北宏创”)签订了河北宏创库尔勒20兆瓦光伏并网发电工程EPC总承包合同,总金额为14260.00万元人民币。3、公司拟与自然人张志兵、王玺在上海市合作设立莱妮(上海)信息科技有限公司(暂定名,以最终工商核准为准),注册资本500万元,公司出资50%。 2.我们的分析与判断 (一)、业绩高速增长,战略转型加速推进,云平台建设进入重要里程碑 报告期内公司业绩高速增长,全年业绩预计将有显著增长。报告期内公司实现营业收入6,508.73万元,同比增长83.41%;归属于母公司所有者的净利润817.61万元,比去年同期增长78.67%;2015年一至三季度,归属于上市公司股东的净利润2,778.25万元,比去年同期增长44.15%。报告期内业绩高速增长,主要原因是报告期经营业务持续增长收入增加以及控股子公司道亨时代(公司占51%股权)并表所致。另一方面,从公司历年财务报表统计来看,公司2015年中报和三季报的营业收入增速、归属于母公司股东净利润增速两大指标来看,比2013年、2014年都高出20个百分点以上,据此我们预计公司全年业绩将有显著增长。 公司战略转型加速推进,报告期内云平台建设进入重要里程碑。据公司前期公告及三季报披露:恒华云服务平台之核心产品“云服务商城”和“协同设计平台”于2015年9月15日正式上线;公司研发中心自2013年1月开始研发恒华云服务平台,云服务平台是公司从传统软件业务向互联网服务转型的关键,是公司构建互联网产业生态圈的基础;“云服务商城”和“协同设计平台”正式上线,是恒华云服务平台建设的重要里程碑,代表着恒华云服务平台已经初步具备服务广大目标用户的能力,公司打造专业化的电网“天猫”平台已初见雏形,距离公司提出的构建互联网生态圈的战略实现又迈进了坚实的一步。我们认为,公司坚持“一体两翼”规划,积极布局战略转型,从2013年1月就开始研发云服务平台,转型决心坚定;公司在电力信息化领域深耕15年,为智能电网提供全生命周期的一体化、专业化信息服务,是国内对智能电网业务信息化服务覆盖面最广的软件 企业之一,具有深厚的积淀和多维优势;打造电网“天猫”云平台,推动商业模式转变;乘电改政策东风,积极前瞻布局,与邢台新能源签订光伏分布式发电工程EPC总承包合同、与国电大渡河新能源投资有限公司合作等,将为公司进军微网、售电领域积累经验。详细内容向参阅我们10月20日发布的点评报告和10月20日发布的公司深度报告。 (二)EPC总承包大额合同再次签署,一方面将显著增厚公司业绩;另一方面为公司切入微网新能源发电领域积累经验,与公司云服务平台业务具有很强协同性,未来发展前景广阔 公司三日两度公告重大EPC中承包大额合同签署,预计将进一步增厚公司业绩。公司10月19日晚间公告,近日与邢台丰阳新能源开发有限责任公司(以下简称“邢台新能源”)签订了邢台县皇寺镇20兆瓦光伏分布式发电工程EPC总承包合同,合同总金额(暂定总价)为11970.00万元人民币。本次EPC总承包合同总金额为14260.00万元人民币,两大合同金额累计为26230.00万元人民币,工期都为2015年12月31日前。根据行业经验,我们预计两大合同将带来合同金额10%左右的利润,将进一步增厚公司业绩。 两次EPC合同签署可以为公司切入微网新能源发电领域积累经验,与公司云服务平台业务具有很强协同性,未来发展前景广阔。据公司公告披露,本合同的订立是公司品牌、资质及人才队伍的优势在新能源领域的充分体现,有利于公司在新能源发电总承包项目领域的项目管理经验积累,为公司下一步在新能源领域投资、建设、运营打下坚实的基础,有利于提升公司的品牌形象、整体盈利能力和综合实力,对公司的长远发展具有重要意义。我们认为,微网发电作为未来能源的重要方向,公司积极抓住机遇前瞻布局,两次重大合同签署,一方面为公司未来切入微网领域投资、建设、运营等积累经验;另一方面与公司云平台业务具有很强的协同性,通过公司总包后分包,整合行业下游企业参与,同时也可以吸引用户将其他总包项目到公司平台进行分包进行设计、施工等,利于增强云平台用户粘性,推动云平台业务加快发展,未来有望从微网接入到设计、施工以及设备采购等产业链一条链打通,发展前景极为广阔。 (三)合资设立子公司布局配网设备运营监控领域,公司智能电网资产全生命周期信息化业务链条布局进一步完善 政策推动配电网建设投资增长,对配电设备的投资预计将大幅提升。8月31日,能源局公布《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,拟定未来五年配电网建设总改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。能源局要求推进配电网设备标准化,提升配网装备水平,包括优化升级配电变压器、配电开关和提高电缆化率;加强配电自动化建设,到2020年配电自动化覆盖率达90%。我们预计,对配电设备的投资预计将会大幅提升。 公司合资设立子公司布局配网设备运营监控领域,利于公司在智能电网资产全生命周期信息化业务链条布局进一步完善。公司公告披露,为了完善公司智能电网资产全生命周期信息化的业务链条,通过有效整合各方优势资源,运用物联网技术对配网的设备进行运营监控,提升公司在设备运营监控领域的服务能力,公司拟与自然人张志兵、王玺在上海市合作设立莱妮(上海)信息科技有限公司(暂定名,以最终工商核准为准),注册资本500万元,其中公司出资50%。我们认为,公司传统具有电网运行管理(含设备监控)系列软件,具有多年电力信息化专业软件优势积累,成立子公司聚焦配网设备运营监控领域,具有很强的业务协同性。另外,公司坚持“一体两翼”发展战略,其中“两翼”即梦工坊创新孵化基地和国际事业中心,梦工坊小微企业孵化基地致力于为公司培养合格的上下游供应商,同时也将成为公司员工的创新基地,本次合资设立莱妮(上海)信息科技有限公司,可以为公司将来在对入孵企业进行股权投资和未来产业并购方面进行有益探索,不断完善公司在智能电网资产全生命周期信息化业务链条布局,巩固公司在智能电网信息化领域的领先地位。 3.投资建议 公司业绩高速增长,战略转型加速推进,云平台建设进入重要里程碑。EPC总承包大额合同再次签署,一方面将显著增厚公司业绩;另一方面为公司切入微网新能源发电领域积累经验,与公司云服务平台业务具有很强协同性,未来发展前景广阔。合资设立子公司布局配网设备运营监控领域,公司智能电网资产全生命周期信息化业务链条布局进一步完善。预计公司15-16年EPS为0.47/0.68元,维持“推荐”评级。 4.风险提示 政策风险;竞争加剧;合作不及预期。

投资要点: 1.事件 昨日晚间公告,公司三季报发布:公司公告显示,2015年1-9月,公司实现营业收入57,052.38万元,同比增长49.01%;实现归属于上市公司股东的净利润6,506.23万元,同比增长466.56%。 2.我们的分析与判断 (一)、业绩高速增长,利润增速明显快于收入增速 报告期内,公司收入和利润增长快速增长,利润增速明显快于收入增速。原因在于,一方面报告期内行业需求和公司营销渠道建设,公司产品收入占比提升带动毛利提升,收入增速高于费用增速(增长37.05%),驱动公司业绩高速增长;另一方面,公司新增并表子公司华炜科技,我们估计华炜科技利润贡献在1000左右。剔除并表华炜科技的利润贡献和营业外收入2577.25万元,公司传统业务内生增长带来的净利润增长,同比增速超过590%。 (二)、财务费用压力预计明年会缓解,营业外收入或可均衡 三季报显示,2015年1-9月财务费用较上年同期增加940.98万元,增长105.39%。主要原因系公司投资建设新办公基地,本期借款利息增加所致。我们认为,随着公司收购融资资金明年到位,相应财务费用压力会比较小。2015年1-9月营业外收入较上年同期增加1,924.31万元,同比增长294.71%。主要原因系去年广东省补助只有600多万,相对较少,今年补助金额属于均衡范围,随着公司后续在高新技术研发,补助或形成可持续状态。 (三)、业绩暴增确认安全业务拐点出现,明年有望延续高速增长 我们认为,业绩暴增确认安全业务拐点出现。考虑季节性因素,全年来看蓝盾传统业务贡献9000万利润几无悬念,明年有望延续高速增长态势。高增长的背后是产品收入贡献占比提升,华南区以外收入占比提升,以及行业景气度的提升。 3.投资建议 公司业绩高速增长,利润增速明显快于收入增速;费用增速较大主要系资产规模扩大,营业外收入同比增加;业绩暴增确认安全业务拐点出现,明年有望延续高速增长。预计公司15-17年净利润分别为0.98、3.78亿和5.09亿,对应EPS分别为0.10、0.39和0.53元,维持“推荐”评级。 4.风险提示 政策风险;竞争加剧。

依托多年电力信息化积累,积极布局战略转型。 公司在电力信息化领域深耕15年,为智能电网提供全生命周期的一体化、专业化信息服务,营销服务体系覆盖全国,客户质量优异。公司坚持“一体两翼”规划,积极布局战略转型。 打造电网“天猫”云平台,推动商业模式转变。 1)打造电网垂直领域云平台,由设计切入带动施工单位与设备供应商入驻,不断拓展盈利模式,推动公司商业模式转变。2)公司多渠道夯实基础数据,通过内生与外延结合不断增强云平台核心软件服务3)“互联网+招标采购”政策出台,对公司云平台发展重大利好;百亿级设计市场与千亿级施工投资、设备采购市场支撑公司云平台未来业务放量增长。 乘电改政策东风,布局进军售电、微网领域。 1)电改政策推动发电、售电侧逐步放开,电力交易具有万亿级市场空间。2)云平台将为前瞻布局售电、微网领域提供强大的人才和技术支撑。3)公司具备提供微网建设一体化服务的实力;抓住机遇不断前瞻布局,为切入微网领域积累经验。4)密切把握政策脉搏,公司未来有望进入售电领域;与国电新能源合作,利于公司在售电信息化等相关领域积累经验。 传统主业业绩向好,股权激励彰显未来信心。 1)公司2015年中报业绩增长明显,全年业绩预计将增长至少30%以上;能源局公布《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,受益配电建设投资增长推动,公司未来5年业绩有望实现迅猛增长。2)2015年6月19日,股权激励方案获董事会通过,价格为17.11元。 公司打造电网领域“天猫”云平台,转型迈入新阶段。预计公司15-17年EPS分别为0.47、0.68和0.91元,维持“推荐”评级。 主要风险因素:1.业务进展不及预期;2.政策风险;3.竞争加剧

1.事件。 昨日晚间公告,公司近日与邢台丰阳新能源开发有限责任公司(以下简称“邢台新能源”)签订了邢台县皇寺镇20兆瓦光伏分布式发电工程EPC总承包合同,合同总金额(暂定总价)为11970.00万元人民币。 2.我们的分析与判断。 (一)、依托电力信息化领域多年积累,公司坚持“一体两翼”规划,积极布局战略转型;云平台建设已于9月上线,转型迈入新阶段。 公司在电力信息化领域深耕15年,为智能电网提供全生命周期的一体化、专业化信息服务,是国内对智能电网业务信息化服务覆盖面最广的软件企业之一。公司创立于2000年,是专注于智能电网信息化软件研发和系统集成的专业供应商。公司业务资质完备,具有互联网地图服务测绘甲级、工程测绘乙级、工程勘察乙级、工程设计乙级等资质,拥有计算机软件著作权79项。公司自主开发了资源管理平台(FRP)、图形资源平台(GRP)及企业信息集成服务平台(EISP)三大核心技术,将物联网的技术与理念应用于智能电网的建设,具有为电网公司提供数据采集、规划设计、基建管理、运营维护和营销管理等全周期、一体化信息服务的能力。公司管理层及核心团队多年来一直从事智能电网信息化工作,具有丰富的项目运营经验,可以确保本公司能持续推出最大程度地契合电网规划、设计、建设、运营、维护和营销等方面实际业务需要的产品,并提供富有针对性的服务,从而长久地保持公司在行业中的领导地位。 公司坚持“一体两翼”规划,积极布局战略转型。公司在发展过程中始终坚持“一体两翼”发展战略,其中“一体”即保持目前公司主体和主业的发展,继续致力于智能电网信息化领域的技术创新和业务拓展,巩固公司在智能电网信息一体化服务市场的领先地位;稳步推动开放式的云服务平台建设,寻求商业模式和盈利模式的转变,促进公司第二次飞跃发展。“两翼”即梦工坊创新孵化基地和国际事业中心,梦工坊将致力于为公司培养合格的上下游供应商,同时将成为公司员工的创新基地;国际事业中心将依托公司在智能电网信息化领域的技术和服务优势拓展国际市场。“同时,公司在继续巩固现有技术、业务与市场优势的同时,也在积极拓展交通、节能环保、在线教育等新领域。公司云服务平台建设已于9月上线,转型迈入新阶段。 公司2015年中报业绩和三季报业绩范围预告增长明显,全年业绩预计将有显著增长。2015年8月21日,公司半年披露,2015年上半年实现营业收入10,589.42万元,同比增长45.95%;净利润1,960.64万元,同比增长33.40%。10月9日,公司发布三季报业绩预告成,归属于上市公司股东的净利润预计增长25%-50%。根据公司2013-2014年报和中报业绩显示,下半年利润明显高于上半年,全年净利润分别为中报净利润的4.43和4.12倍,平均4.28倍。据此估算,我们预计2015年公司净利润将达到8391.54万元左右,同比增长38.44%左右。 本次合同签署金额较大,将显著增厚公司业绩。公司公告显示,本次签署的合同总金额(暂定总价)为11970.00万元人民币,占公司2014年度经审计营业收入的52.58%,参考行业经验,我们预计本次合同有望给公司带来1200万左右利润,将显著增厚公司业绩。 3.投资建议。 依托电力信息化领域多年积累,公司坚持“一体两翼”规划,积极布局战略转型;云平台建设已于9月上线,转型迈入新阶段。乘电改政策东风,抓住机遇前瞻布局,有望向上下游延伸;本次合同签署可为公司切入微网新能源发电领域积累经验,与公司云服务平台业务具有很强协同性,未来发展前景广阔。公司主业快速增长,本次签署的合同金额较大,将显著增厚公司业绩。预计公司15-16年EPS为0.47/0.68元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 4.风险提示。 政策风险;竞争加剧;合作不及预期。

1.事件10月12日公告,公司发布非公开发行A股股票预案:定价基准日为2015年10月12日,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的92.09%,即15.00元/股;本次发行股票数量为不超过66,666,667股(含),预计募集资金总额不超过100,000.00万元,扣除发行费用后将用于智慧停车及智慧社区运营服务平台项目及补充流动资金。 2.我们的分析与判断 (一)、定增正当时,募投项目利于公司与物业合作推进B2B2C模式,实现“智能终端+互联网”战略布局 当前,我国城市停车位缺口较大,传统停车场无法为车主提供准确、完整、及时的停车信息;物业管理缺乏有效统筹、效率低下,成本持续上升。在“互联网+”浪潮席卷各行各业的大背景下,政策支持、技术革新、消费习惯等多维要素推动停车场和社区加速拥抱互联网,“互联网+”引领停车、社区服务行业新常态,智慧停车he智慧社区是未来发展的必然趋势。本次定增正当时,可以通过募集资金推动公司业务快速发展,进一步提升公司盈利能力,实现公司战略顺利实现。 据公司公告:募投项目中的智慧停车服务以智能停车场终端联网作为切入点,解决当下车主停车难、找车难、付费难的问题,提高车位利用率;智慧社区运营服务以提升社区服务作为切入口,以业主为服务主体,以业主卡为运营载体,围绕业主自助服务、便捷出入、管理互动等刚性需求,在传统社区一卡通环境中“+互联网”。我们认为,公司通过“智慧停车及智慧社区运营服务平台”,可有效解决物业、业务、车主等多方痛点和利益诉求,减少沟通成本和推广成本,实现合作共赢,将有利于B2B2C推广,通过不断服务改善提高C端用户粘性,为公司平台未来发展积聚起庞大的流量,有利于演变出多种盈利模式,实现公司“智能终端+互联网”战略布局。 (二)、公司入口、卡位等优势明显,项目落地可期 公司是停车领域的龙头企业,具有庞大的停车场资源,入口价值与卡位优势明显,公司平台开放性利于争取最大的合作,将有利于项目实施落地。据公司2014年年报披露,公司经过十几年的智能一卡通设备销售服务的沉淀,在国内特别是一二线城市的已经积累了十多万的客户和数千万终端用户资源,每年实施超过8,000个项目,新增500多万终端用户。公司与万科、中海、招商、碧桂园、华侨城、融创、合生创展等地产和物业龙头进行战略合作,向上海浦东机场、广州白云机场、深圳宝安机场、杭州萧山机场、成都双流机场等国内众多机场提供产品和服务。公司同时积极融合第三方资源近年来与支付宝、银联、中国电信、中国民生银行、深圳市深圳通有限公司、苏州市民卡有限公司、建亿通(北京)数据处理有限公司等进行互惠合作。据公司公告,公司平台支持物业开展社区运营业务,提升物业管理公司的用户服务体验和经营效益;同时也为其他O2O运营方在智慧社区、智慧停车、汽车后市场等领域内提供运营支持服务;第三方应用及合作伙伴的大量引入,有助于丰富公司平台的应用场景、扩大受理渠道,进而提高平台整体的用户体验和粘性、平台知名度,并进一步扩大用户群体,形成良性循环。(三)、公司已在智慧停车、智慧社区、支付等领域布局,有望向汽车后市场等领域延伸,打造平台生态闭环 近年来,公司不断加强外延拓展,不断在智慧停车、智慧社区、支付领域布局。公司互联网进程在提速,一方面加速调整商业模式,在线停车业务动作不断。从卖出入口控制软硬件转向互联网+停车平台运营,结合捷慧通、捷顺通、城市通卡、捷生活APP等打造B2B2C的商业模式,即通过社区、商区的B端物业公司延伸到C端消费群体;另一方面加快推广捷顺通卡和“捷生活”APP,全面开放心态,广泛寻求与流量入口企业合作,目前已合作企业有支付宝、中国电信、深圳通、苏州市民卡等。借助停车作为O2O平台的入口,可以连接汽车后市场、生活服务市场等消费领域,打造平台生态闭环。 3.投资建议 公司本次发布定增方案正当时,募投项目利于公司与物业合作推进B2B2C模式,实现“智能终端+互联网”战略布局;公司入口、卡位等优势明显,项目落地可期;已在智慧停车、智慧社区、支付等领域布局,有望向汽车后市场等领域延伸,打造平台生态闭环。暂不考虑增发股本摊薄,预计公司15、16年EPS为分别0.21/0.28元。维持“推荐”评级,6个月合理估值35-50元。 4.风险提示 业务进展不及预期,竞争加剧。