1.事件。 东方网力(300367)4月21日披露2016年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入2.16亿元,较上年同期增长91.75%。实现净利润3139.42万元,较去年同期增长20.82%。归属于母公司股东利润3273.97万元,较去年同期增长27.74%。每股收益0.0406元,较去年同期增长18.02%。 2.我们的分析与判断。 (一)营收数据大幅增加,盈利情况符合预期。 报告期内,公司实现营业收入2.16亿元,较上年同期增长91.75%。实现净利润3139.42万元,较去年同期增长20.82%。每股收益0.0406元,较去年同期增长18.02%。各项营收数据较大幅度增加,公司盈利情况良好。 公司净利润增长水平和营业收入增长水平出现显著不同步情况。主要原因在于公司在2015年度发生多起外延并购后,各项费用同比发生了较大增加。其中销售费用与上年同期相比增长122.90%,管理费用与上年同期相比增长137.93%,主要由于本期业务增长和增加控股子公司纳入合并范围。这两项费用的大幅增加决定性地造成了净利润和营业收入增长水平不同步。另外,公司财务费用与上年同期相比,也增长了86.54%,主要由于公司规模扩大、资金需求增加,导致资金成本增加。 (二)外延并购进展顺利,协同效应后市可期。 公司于2015年会计年度完成多起外延并购,通过重大资产重组,通过重大资产重组,实现对华启智能和广州嘉崎100%股权的收购,增强了在视频侦查产品上的竞争优势,并进入轨道交通市场;以现金收购动力盈科,参股投资中盟科技,介入了社会化视频专网运营和智能交通业务领域,并新设瓦力机器人开展服务机器人相关的技术研究和业务开发,投资了JIBO家庭机器人、Knightscope安保服务机器人、爱耳目家庭摄像机、盯盯拍行车记录仪等智能硬件产品,持续不断的将领先的视频技术和视频产品向其他行业和领域延伸。 得益于公司业务的内生增长和过去年度完成的外延并购,公司EPS实现较大幅度的增厚。并购产生的协同效应在后市可能会带来更大的业绩增长。 (三)战略布局2B、2C,双轨并行逻辑清晰。 公司在2B和2C业务双轨并行,2B业务稳步增长,2C业务抢占先机。 2B业务方面,公司稳定增长,通过内生及外延方式稳步推进,涉足多个细分行业。一季度报告数据已经显示出大幅的EPS增厚,公司在2B传统业务增长稳定。 2C业务方面,公司凭借自身视频大数据分析的技术优势,抢占先发优势。公司通过战略投资的方式先后布局家庭机器人、家庭摄像机等机器人与只能硬件项目,在人工智能行业兴起的市场热潮下,积极布局C端市场。 (四)深化布局视频大数据和人工智能领域。 安防行业面临蓝海,人工智能领域渐受青睐、成长空间广阔。 公司凭借在视频监控领域长期积累的技术和产品优势,在视频技术领域取得了一定的领先优势。公司通过设立全资子公司负责实施视频大数据及智能终端产业化项目。具体项目由公安大数据分析应用平台、视图机器识别云服务平台、视频云联网服务平台、警用智能硬件四部分组成。 另一方面,公司设立子公司具体实施智能服务机器人项目。投资了JIBO家庭机器人、Knightscope安保服务机器人、爱耳目家庭摄像机、盯盯拍行车记录仪等智能硬件产品,凭借先发合作优势,广泛布局不同行业,未来有望成为国内服务机器人领域龙头公司。 3.投资建议。 公司是国内视频大数据和视频大数据领域的龙头公司,围绕“Video+”战略积极外延布局,不断强化行业地位和领先优势。2016年一季度的数据印证了我们的分析,公司于2015年完成的外延并购对业绩增长起到了作用。预计2016-2018年EPS分别为0.44、0.57、0.77,基于公司在所属行业中的卡位和技术优势,给予“推荐”评级。 4.风险提示。 (1)非公开发行募集资金投资项目实施风险;(2)市场竞争风险;(3)技术创新风险;(4)收购整合运营管理风险

1.事件 4月21日晚间公告,公司2016年一季报营业收入实现660,628,357.42元,同比增长86.69%;归属上市公司净利润为30,299,258.72,上年同期为亏损32,768,602.81元。 2.我们的分析与判断 (一)、营收与利润显著增长,业绩迎来开门红 业绩迎来开门红,营业收入同比增长86.69%,主要原因为2016年一季度市场情况较好,公司销售收入增长较快;归属上市公司股东净利润同比大幅变化,相比去年同期亏损,今年盈利,主要源自两方面原因:一是公司参股企业天津海光先进技术投资有限公司(简称天津海光)其他股东溢价增资形成投资收益2,923万元,二是市场形势好销售收入大幅增加等原因导致公司净利润同比增加3,822万元。 (二)费用增速总体上在可控范围 管理费用相比去年同期上涨31.88%,主要原因系报告期内研发费用增长所致;财务费用增长较大,同比增长89.83%,原因为银行贷款规模增加导致利息费用增加所致。考虑到营业收入同比增长86.69%的幅度,总体上费用增速仍在可控范围。 (三)、受益云计算、国产化浪潮驱动,预计业务将不断落地有望实现较快增长 公司是国内企业中在服务器、高性能计算机、存储等领域的龙头,市场对公司国产化基础硬件、软件、云计算产品等品牌认同度不断提高。公司4月13日公告,与VMware合资公司在重庆成立,并发布两款虚拟化软件产品;同时依托中科院的技术和资源等综合优势,我们看好公司在国产化芯片等领域未来的突破。受益云计算、国产化浪潮驱动,我们预计业务将不断落地,业绩有望实现较快增长。 3.投资建议 公司一季报营收与利润显著增长,业绩迎来开门红;费用增速总体上在可控范围;受益云计算、国产化浪潮驱动,预计业务将不断落地有望实现较快增长。预计公司16-18年EPS分别为0.90元、1.28元和1.45元,首次覆盖,予以“推荐”评级。 4.风险提示 业务进展不及预期;政策风险;竞争加剧。

1.事件 公司昨日晚间公告:与阿里云双方经平等友好协商,就公司使用阿里云服务开发“绿盟抗拒绝服务系统”(NSFOCUSAnti-DDoSSystem,简称NSFOCUSADS)事宜,达成《合作协议》。 2.我们的分析与判断 (一)、DDoS攻击持续增长,已跨入400Gbps时代 DDoS攻击(分布式拒绝服务DistributedDenialofService),指借助于客户/服务器技术,将多个计算机联合起来作为攻击平台,对一个或多个目标发动攻击,从而成倍地提高拒绝服务攻击的威力。DDoS的攻击方式有很多种,例如通过使网络过载来干扰甚至阻断正常的网络通讯;通过向服务器提交大量请求,使服务器超负荷;阻断某一用户访问服务器;阻断某服务与特定系统或个人的通讯。最基本的DDoS攻击就是利用合理的服务请求来占用过多的服务资源,从而使合法用户无法得到服务的响应。随着计算机与网络技术的发展,计算机的处理能力迅速增长,内存大大增加,同时也出现了千兆级别的网络,加大了DoS攻击的困难程度。分布式的拒绝服务攻击手段(DDoS)就应运而生,DDoS就是利用更多的傀儡机来发起进攻,以比从前更大的规模来进攻受害者。 DDoS攻击持续增长,DDoS攻击已步入200-400Gbps时代,是目前最强大、最难防御的攻击之一,对防攻击处理能力越来越高。随着互联网的普及,网络应用服务的重要性变得越来越重要,针对网络服务的各种攻击也日益频繁,而DDOS攻击作为最有效的攻击方法被经常使用;另一方面,随着网络基础设施的改善,网络带宽的增加,个人电脑处理能力的提升,DDOS攻击的规模越来越大。据统计,2015年针对企业的DDoS攻击持续增长,Akamai的调查报告显示,2015年DDoS攻击增长了史无前例的180%!DDo攻击的峰值流量已经到了超越400Gbps时代,对抗攻击处理能力越来越高。 (二)、强强联合、优势互补,造就传统安全厂商与新型网络安全企业合作典范 阿里云盾防DDoS攻击服务是由阿里巴巴集团安全研究中心根据多年防御DDoS攻击经验而研发出的产品。一台双路的Linux服务器一秒钟完成最简单的转发功能,也仅仅能转发400万左右的小包,如果再加上在NetFilter的HOOK点上对数据包的处理逻辑,性能将会更低。也就意味着基于传统的Linux内核协议栈和NetFilter框架进行编写的技术方案是无论如何也达不到单台服务器2000Wpps的处理性能。面对这个挑战,阿里的技术团队选择了一个全新的架构设计方案。抛弃了传统的网络软件设计模式,不再基于Linux网络协议栈,不再基于NetFilter。而是基于自主研发的网络处理平台NetFrame,实现了该流量清洗中心系统。在单台普通服务器上,对小包(64自己)的处理性能超过2000Wpps,而且可以做到无丢包转发。该设计方案的关键技术点概括为以下几点:1)抛弃Linux协议栈;2)抛弃NetFilter框架;3)充分利用X86硬件;4)支持集群化部署,具备横向扩展能力;5)完善的、灵活的防御策略组合。在防DDOS攻击演习中,能够抗住150Gb的synflood小包攻击。 作为深耕信息安全领域多年的传统厂商,绿盟科技在抗DDoS攻击领域具有深厚的技术积累。绿盟抗拒绝攻击系统(简称NSFocusADS)可以智能识别针对政企客户局域网、互联网站、IDC、城域网、骨干网中进行的DDoS攻击,并通过流量建模、反欺骗、协议栈行为模式分析、特定应用防护、用户行为模式分析、动态指纹识别、带宽控制等多种技术手段,准确、迅速地阻断攻击流量,从而保证正常流量的通过。NSFocusADS可独立串联部署进行DDoS攻击防护,也可旁路部署并和绿盟异常流量监测系统(NSFocusNTA)、绿盟管理系统(NSFocusADS-M)组成“三位一体”的流量清洗解决方案,满足电信运营商、大型IDC等大型Anti-DDoS更复杂的防护和管理需求。绿盟抗拒绝服务系统管理中心(NSFOCUSADS-M,原叫PAMADS),是绿盟科技在原有ADS和NTA产品的基础上,进一步融合云平台技术,推出的7x24小时DDoS攻击防御解决方案。 本次强强联合,利于发挥双方的资源优势实现互补,分成模式打造利益共同体共同拓展市场,预计双方在安全防护领域将有进一步深度合作。公司公告披露,公司与阿里云的合作,实现双方在流量清洗领域优势互补,将阿里云服务集成到公司NSFOCUSADS”产品中,向客户进行整体售卖。通过双方联合打造的抗DDOS混合清洗方案,能够为云下的客户提供全面的防护,既可以应对各种复杂的应用层混合DDoS攻击,也可以应对突发的大流量攻击,最高可抵御300G的DDoS流量。合作协议显示,公司按照首年人民币200万元向阿里云预先支付合作服务费;当销售金额大于400万时阿里云参与分成。未来双方进一步在云安全防护领域合作的空间大,预计将进一步深层次合作,携手共建安全新生态,打造传统安全厂商与新型网络安全企业合作典范。 (三)、传统大客户和云端的安全服务市场空间大,公司未来在云安全领域将大有作为 公司本次阿里云合作着重在为云下的客户提供全面的安全防护;与此同时,同时我们从另一个角度上来看,公司还可以将传统安全产品盒子转化为云上的安全能力,最终实现安全能力资源池化,为私有云、公有云用户提供智能、敏捷、可运营的纵深安全防御体系;并且,通过绿盟科技的安全大数据分析平台、绿盟云、网站安全监控、态势感知等解决方案结合,形成整体的云计算安全防护解决方案,帮助传统企业往云端实现业务迁移的过程中,达到既安全合规,又实现真正安全保障的双重目标。在云安全市场空间方面,据Gartner预测,2017年全球云市场规模将高达41.3亿美元。公司前期公告定增预案,将募投两大项目:1、云端能力和服务平台建设,2、客户侧部署解决方案建设;同时,公司近年来大力拓展海外市场,国内外市场共同驱动,我们坚定看好公司未来在云安全领域的布局,预计未来将大有作为。 3.投资建议 DDoS攻击持续增长,已跨入400Gbps时代;公司携手阿里云打造抗DDOS攻击产品,强强联合、优势互补,造就传统安全厂商与新型网络安全企业合作典范;公司本次阿里云合作着重在为云下的客户提供全面的安全防护;与此同时,公司还可以将传统安全产品盒子转化为云上的安全能力,传统大客户和云端的安全服务市场空间大,公司未来在云安全领域将大有作为。预计公司16-17年EPS分别为0.71元、0.95元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 4.风险提示 合作不及预期;竞争加剧。

1.事件 4月18日晚间发布公告,公司近日与广东联合电子服务股份有限公司签署了《战略合作框架协议书》。根据协议书,双方结合“粤通卡”产品特性和持卡人需求,分步实现“粤通卡”在捷顺停车场上的通行、支付等功能。同时,联合电子发挥线下推广及客户关系维护等优势,为粤通卡的市场化推广提供专业化服务。 2.我们的分析与判断 (一)、互利共赢共享优质入口资源,推动传统主业加速发展。 公司和粤通卡的合作是双赢的,双方互相看重对方的入口资源。 过去,公司跟一卡通企业的合作,用户的互补性很强,而跟ETC厂商的合作,给车主提供了增值服务,将提高捷顺通卡的粘性。同样,对于粤通卡来说,也方便车主在停车场使用,也增加了卡的用户粘性。不断丰富应用场景,将提高捷顺停车方案的竞争力,推动传动主业加速发展。 (二)、联合电子拥有大量优质用户,初步了建立增值业务体系。 联合电子于2002年7月由广东省人民政府批准成立,统一负责全省公路联网收费和电子不停车收费的实施工作。联合电子致力于打造以公路联网收费主营业务为核心,以发展车联网服务与互联网相结合为重点的国内领先的物联网电子信息服务运营商。联合电子在做优做强公路联网收费主业的基础上,不断拓展粤通卡服务功能和应用范围,实现了粤通卡在高等院校、商业场所、住宅小区停车场的出入控制,加油站消费、路边停车、旅游休闲消费等智能交通领域的应用,初步建立起粤通卡增值业务体系。我们预计粤通卡累计发卡量至少有大几百万张,日交易额至少数千万。 (三)、互利互惠开展停车场支付应用合作业务。 公司凭借丰富车场管理经验,以智能停车场终端联网作为切入点,解决当下车主停车难、找车难、付费难的问题,提高车位利用率;智慧社区运营服务以提升社区服务作为切入口,以业主为服务主体,以业主卡为运营载体,围绕业主自助服务、便捷出入、管理互动等刚性需求,在传统社区一卡通环境中“+互联网”。 (四)、助推公司支付业务的发展,长期商业价值巨大丰富的应用场景将助推公司支付业务的发展,作为资金清算方对交易数据的积累价值巨大。从长期来看,通过积累海量用户和交易数据,公司围绕用户的变现能力将不断增强。另外,后续双发合作有望继续深化,也将为公司与国内其他地区的ETC运营方合作伙伴的合作开展奠定良好的基础。 3.投资建议 本次合作将进一步丰富应用场景,提高捷顺停车方案的竞争力,推动传统主业加速发展。丰富的应用场景将助推公司支付业务的发展,作为资金清算方对交易数据的积累价值巨大。从长期来看,通过积累海量用户和交易数据,公司围绕用户的变现能力将不断增强。 另外,预计后续将与更多ETC公司开展合作。维持盈利预测,预计公司16、17年EPS为分别0.28/0.35元。维持“推荐”评级,6个月合理估值20-25元。 4.风险提示 业务进展不及预期,竞争加剧。

1.事件 4月12日晚间公告,公司发布年报,2015年公司实现营业总收入150,615.34万元,比去年同期增长42.22%,实现营业利润12,347.48万元(已扣除股权激励成本 3,330.77万元),比去年同期增长 101.47%,利润总额19,873.24万元,比去年同期增长14.61%,归属于上市公司股东的净利润 13,016.06万元,比去年同期增长10.77%,基本每股收益 0.19元,比去年同期增长 11.76%。 2.我们的分析与判断 (一)、看业绩:收入多元,高速增长。 收入多元化,营业利润增长翻倍。导航电子地图收入7.03亿元,营业收入占比首次低于50%,占46.65%。同比增长19.62%。在导航地图单价下降的背景下,仍保持中速增长,得益于公司市占率进一步提升(2015年上半年提高至65.5%)以及中低端车型前装率提高。 综合地理信息服务收入8.02亿元,增速高达惊人的70.44%。其中车联网及编译收入6.23亿(增速78.76%)主要包括:、实时交通数据、自主车规级操作系统、面向全球提供NDS 数据编译服务等;在线服务和行业应用收入1.79亿(增速46.69%)。过去,公司主要收入倚重导航电子地图,市场普遍以“电子地图供应商”定位公司,然而,伴随公司车联网及地理信息应用领域收入高速增长,公司逐步成为“地图大数据供应商”,“车联网整体解决方案商”等多元角色转变。 伴随运营能力、数据服务能力提升,抵抗市场变化能力大幅增强,地图数据变现场景拓宽,收入有望保持高速增长。结合腾讯生态优势,极具平台潜质。 (二)、看布局:前装+后装,软件+硬件,车联网布局最全标的。 15年,四维图新投资控股了图吧,组建了车联网事业群图吧集团(上海趣驾、和郦安、腾瑞万里),入股好帮手,同时与杰发科技、东软集团达成了战略合作协议,全面布局车联网市场。乘用车车联网业务产品有(1)最权威的导航地图及实时交通数据;(2)趣驾WeDrive 全生态车联网产品;(2)趣驾WeLink,实现手机与车机的完美便捷连接;(4)WeOS 是国内首先面向前装商业化的车规级安卓操作系统。(5)趣驾车联网后台提供全功能的面向B 端的云服务运营管理平台。商用车车联网产品有:(1)商用车联网企业服务平台;(2)物流增值服务:物流导航、配货交易、货物跟踪和运单管理;公司同时还与进口大众、丰田等国际车厂前装车厂联合进行车联网运营与业务集成。 16年初,四维图新与杰发科技发布了双方合作的产品,芯片级优化-趣驾 WeLink 方案,这套方案会应用在四维图新引入的战略合作方华阳与飞歌车机产品上,吹响了公司进军后装车联网市场的号角。凭借两个公司各自优势叠加,16年有望获取一定的后装市场份额。 (三)、看远景:无人驾驶最受益标的。 高精度地图是无人驾驶导航系统的一部分,受益技术、资质、车企关系等独特优势,四维图新具备无法比拟的先发优势和卡位优势。高精度地图可以辅助纠正车辆行驶位置信息和路况信息,与传感器相互验证,提高无人驾驶的安全性和稳定性。在路况信息发生变化或者大雪等特殊气候条件下,高精度地图的作用将大大增强。 公司正在大力研发与无人驾驶导航系统相匹配的高精度辅助驾驶地图和无人驾驶地图。四维图新目前拥有端到端的完整解决方案,配备有雷达、GPS、IMU 和全景相机在内的高精度采集设备,利用新的采集工艺,借助四维图新自主研发的专属于HAD 地图二、三维编辑平台,生产出绝对精度达到20厘米的高精度地图。可以帮助汽车预先感知路面复杂信息,如坡度、曲率、航向等,结合智能路径规划,让汽车做出正确决策。自动驾驶在乘用车和商用车领域都具有重大的商业价值和社会价值,公司在高精度地图领域已经做了重大投入和规划,将完成中国高速路网和重点城市的作业,同时已经在和国内外主流车厂初步开展了基于高精度地图自动驾驶的广泛深入的讨论及合作。 车联网和无人驾驶的逐步推进与爆发,将是四维图新未来最大的机会。百度提出了“三年商用、五年量产、十年改变出行方式的口号”;特斯拉在实现了车道锁定、自动超车等自动驾驶技术后也豪言:“两年内实现无人驾驶”。商用车将先于乘用车率先实现特定区域下的完全自动驾驶,整体上由双驾双控逐步走向完全的无人驾驶。 无人驾驶的未来已来,以人工智能为指引的无人驾驶汽车,以云计算、通信计数为基础的车联网,以物联网和人工智能为保障的智能交通调度,将构成车与车、车与路、车与人的智能互联,从而完全改变人类的出行方式。作为高精度地图与实时交通数据的提供方,四维图形将从中获益。 3.投资建议。 公司在车联网领域布局较早,拥有趣驾系列产品、导航等核心技术。无人驾驶领域,高精地图具备先发优势。此次与东软合作,不仅增强订单采购,还能在技术层面加速车联网技术的突破。共同研发无人驾驶相关技术,提升整体竞争力。我们预计2016-18年,EPS预测为 0.30,0.38,0.45元,对应市盈率分别为88、70、59倍。考虑公司较高的研发费用以及稀缺的卡位、技术优势,维持推荐评级。 4.风险提示。 业务进展不及预期,竞争加剧。

投资要点: 1.事件 2015年公司实现营业收入15.46亿元,较上年同期增长3.24%,归属于上市公司股东的净利润2.09亿元,较上年同期增长26.14%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.93亿元,较上年同期增长17.97%。其中母公司营业收入较上年增长2.41%,主要子公司车网互联净利润1.1亿元,较上年同期增长33.44%,主要子公司泰合佳通净利润5,656万元,较上年同期增长47.46%。截至2015年12月31日,公司已签约未确认收入5.68亿元。 2.我们的分析与判断 (一)大客户制、深度垂直化保障客户粘性,主业收入、利润维持稳定增长。 母公司15年收入10.68亿,较14年的10.43亿几乎保持不变;15年净利润为6800万,净利润降低12.43%,主要由于业务规模与上年持平,为不影响子公司完成业绩承诺,新募投的车联网、生物云计算项目的项目投入导致费用增加较大所致。在传统的IT服务之外,公司融合云计算,大数据推动企业信息资源创新应用,也开发一些面对中小企业的公有云的服务,提供的服务包括像云档案、云盘、云客服、车辆管理、IT运维管理等saas服务,有利于深挖客户需求,获取新的业绩增长,目标成为中国企业级IT服务领导者。 (二)“云计算+大数据”布局已成格局,获取数据能力和数据分析能力不断增强,运营价值逐步显现。 15年,获取十万级以上的车联网终端客户,数据平台搭建完成。公司通过乐乘终端(OBD盒子)采集车辆数据及驾驶数据和保险(已形成合作的有:阳光、众诚、平安、鑫安、人寿财险、人保)等B端合作,先免费推广给用户,再做数据变现的模式,比如UBI、广告营销、渠道销售等。同时,通过与英国FLOOW公司的战略合作,主要利用他们的开发能力和经验,完善数据模型。16年,公司目标获取100万级车联网终端客户,伴随车联网终端数量级跃升,运营价值爆发增长。公司将有望从保险、4S店、经销商处获取收益。但预计16年终端投入仍将拖累业绩,难以贡献业绩。 (三)深谙行业需求,提供计算平台与基本算法,生物云计算不惧阿里华为巨头竞争。 支持分子医疗的生物云计算具备极高的专业性,在科研和大型医院均有较大需求,虽然阿里华为等巨头也在参与本领域竞争,但竞争角度不同,华为重视其硬件设备,阿里则希望推动公有云而缺乏对算法的理解,荣之联针对目标客户需求,开发一体机提供“平台+运营服务”的模式,项目收入主要源于数据分析及运营服务收入和生物信息一体机销售收入。公司作为华大基因的主要合作商,在基因运算行业已经有十余年经验,生物云项目在15年下半年完成了核心团队的组建,并且由公司董事长亲自任总负责人。公司多年来持续为生物基因测序公司开发基于云计算架构的生物云数据中心解决方案,为其建设数据中心并提供系统开发与运维服务。具备相当的行业优势。 3.投资建议 公司2015年增速稳步提升,符合市场预期,鉴于公司在车联网和生物云计算方面的良好布局,未来三年业绩有望稳中有升。我们预计公司16、17年EPS分别为为0.60元、0.75元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 4.风险提示 车联网、生物云计算业务进展不及预期,市场竞争加剧。

战略大布局三步走:“卖数据”、“卖电”、“卖服务” 多年深耕电力信息化垂直领域,具有深厚的to B 基因。公司战略旨在构建能源互联网生态圈,战略大棋分三步走:卖数据、卖电、卖服务。 云平台SAAS 加速推进,进入战略第一阶段:“卖数据” 基础数据不共享、信息不能自由获取等问题是行业客户的痛点。公司云平台是面向广大行业用户,提供垂直领域线上线下信息共享、专业数据服务、管理信息化、业务信息化等在线SaaS 服务。云平台商业模式清晰,目前包括协同设计增值服务、项目众包/分包服务、企业级Saas 服务、在线教育服务等,未来有望产生更多商业模式。百亿级设计市场与千亿级施工投资、设备采购市场支撑公司未来云平台业务放量增长。 电改落地加速,有望成为电力交易信息化的“恒生电子” 电改政策频发,输配电价改革试点范围不断扩大,各地电改政策落地加速。电改之后售电主体将多元化,预计新成立售电公司将不断增多,市场也会逐步放开。公司具有多重优势,未来有望成为售电信息化领域的“恒生电子”。未来可进行售电大数据分析,是第三步“卖服务”重要内容。 传统主业与云平台双轮驱动,带来业绩高增长盛宴 公司业务增长,已变革为由传统主业单引擎向传统主业与新增云平台双引擎驱动,转型成功概率很高。受益配电网建设投资增长,公司传统业务未来5年业绩有望实现迅猛发展。预计2016年利润增速大概率在50%以上。 传统主业加速,云平台进入加速推广期,长期致力于打造能源互联网生态型企业。预计公司16-18年EPS 为0.67/0.92/1.23元,维持 “推荐”评级。 主要风险因素:1.业务进展不及预期;2.政策风险;3.竞争加剧

1.事件 公司于3月25日发布2015年年度报告:2015年公司实现营业收入30.45亿元,同比增长36.23%;实现营业利润4.18亿元,同比增长22.58%。归属于母公司股东的净利润为3.36亿元,同比增长24.12%。公司向全体股东每10股派送现金股利0.3元(含税),无资本公积转增股本。 2.我们的分析与判断 (一)行业信息化业务收入大幅增长,物联网业务发力 营业收入大幅增长,公司在物联网信息智能处理和行业应用领域持续发力。根据2015年利润表业务细分,行业应用软件开发及服务的营业收入同比增长57%,2014年同比增长为-2.71%,占总营业收入的比例由29%上升到34%。移动通信业务支撑方面公司业务收入2.62亿,同比下降4.72%,保持平稳;食品安全溯源方面,由于行业特性,中标金额同比下滑较大,因项目进度因素导致当年收入和净利润出现大幅度下滑;而高速公路信息化业务销售收入6.1亿,同比实现大幅增长94.27%,这一部分的收入增长决定了行业信息化业务的增长水平。 (二)电子支付领域多个相关市场业务实现国内第一 公司传统POS、MPOS和IPOS全产品系列出货量和市占率首次均实现国内第一位。2015年,公司全年电子支付业务销售收入11.16亿元,同比增长45.5%。未来公司会把握移动支付的行业机会,巩固国内支付设备市场占有率的第一位置;在智能POS方面,加大产品研发和市场开拓的投入,力争继续领跑行业。加强与Spire公司产品和市场上的合作,开拓海外市场;与兴业银行共同投资设立兴业数金公司,开拓金融云服务等业务。 (三)互联网金融领域初试水,前景可期 互联网金融业务初见成效,未来有望进一步拓展。2015年10月,公司成立上海优啦公司,持股70%。截止12月31日,上海优啦公司推出互联网信贷平台“贷安啦”受理客户6000余家,累计撮合交易100余笔,平台撮合交易金额达2000多万元,且未发生逾期兑付的现象。未来公司会进一步整合上海翼码公司、江苏智联公司、北京亚大公司等数据和行业资源,扩大客户的覆盖面,尽快实现互联网金融相关业务的拓展。 (四)现金流状态良好,有利于加大科技投入 公司现金流充足,运营状态稳定,有着充足资本进行进一步的科技研发投入。2015年会计期间,经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加48388.32万元,增幅152.92%,主要是公司销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致;现金及现金等价物净增加额较上年同期增加28322.64万元,增幅213.75%,主要是经营活动产生的现金流量净额增加所致。 3.投资建议 公司2015年年报业绩增长稳定,符合市场预期。公司逐步向系统方案提供商和数据运营合作方转型,在电子支付领域、物联网信息智能处理、互联网金融等多方面,公司均实现了突破性的进展。我们预计2016/2017年度的EPS为0.51元/0.65元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 4.风险提示 新兴市场变化快速、对手竞争激烈,市场具有较大不确定性;新兴市场的相关政策尚未出台,具有不确定性;公司涉足金融云服务、互联网金融等新业务领域,管理成本和管理难度提升,面临管理和控制有效性不足的风险。

投资要点: 1.事件 2015年,公司实现营业收入775,169万元,同比下降0.57%;净利润(归属于上市公司股东的净利润)38,636万元,同比增长51.10%。每股收益0.31元,同比增长50.60%,扣除非经常性损益后的净利润22,119万元,同比增长87.32%。货币资金期末余额较期初增增长86.36% 2.我们的分析与判断 (一)利润快速增长,软件、医疗业务拉动明显根据公司年报,营业收入同比下降0.57%,主要是由于软件级系统集成业务营业收入下降导致。其中,公司软件及系统集成业务实现营业收入614,403万元,同比下降2.82%,占公司营业收入的79.26%。其变化的主要原因是受到系统集成行业整体影响和公司进行业务转型过程中有意减少了系统集成类订单导致。公司医疗系统业务实现收入153,766万元人民币,同比增长9.59%,占公司营业收入的19.84%,其变动原因是基于公司在医疗信息化领域的优势,深入布局医疗信息化产业链,核心竞争力逐步增强导致。 利润大幅增长,得益于其软件业务和医疗系统产品的快速增长。软件业务毛利为169,180.6万元,较去年增长6.29%;医疗系统产品毛利为68,115.11万元,较去年增长19.69%。在过去的几年中,公司实现了以人员规模驱动增长为主的模式向以知识资产驱动增长模式的转变,其业务转型取得初步成功。 (二)软件、医疗毛利率提高,货币资金项目增八成 公司软件及系统集成毛利率同比增加2.41个百分点,主要由于国内软件业务收入比重同比增加所致。国内软件业务营业收入较去年增长0.8%,呈现稳健上升的趋势。近年来公司国内软件业务发展稳步扩大,作为国内政府、电信、金融、电力、教育、医疗等行业解决方案的最大提供商,其市场占有率不断扩大。 医疗系统毛利率同比增加2.61个百分点,主要由于产品结构变化所致。LIS、PACS、手术麻醉等产品市场占有率进一步提升。报告期内,大象就医、云HIS等云应用实现面向全国的规模化用户覆盖;成功中标2项国家863医疗大数据科研课题项目,为布局医疗大数据奠定了基础。在健康服务领域,公司积极推进云医院在全国的布局,加速“云+端”、O2O(线上线下相结合)医疗服务模式创新,同时不断丰富智能可穿戴设备、终端及相关应用,推动熙康业务持续发展。 公司主要资产发生重大变化的为货币资金项目。货币资金期末余额为343,137万元,较期初增增长86.36%,是由于2015年东软医疗和东软熙康完成引进投资者的第一次交割,投资者支付的股权转让款和增资款81,298万元和60,715万元;同时,执行限制性股票激励计划,收到限制性股票款合计13,484万元。 (三)重点发力智能车载产品,医疗业务有望大发展 公司预计重点投入下一代智能车载互联产品。2016年1月签约四维图新,在地图数据和动态交通信息、无人驾驶技术、车联网应用服务体系、手机车机互联技术、全球业务等展开合作。东软在汽车电子领域深耕二十几年,积累了丰富的产品线(包括车载信息娱乐、T-Box、Telematics车联网,手机车机互联、车载信息安全等)。 而四维作为国内最大的地图数据供应商,有望为东软提供实时、动态的地图数据和产品(包括导航电子地图、高精度地图和动态交通信息数据等)。目前,东软正在大力研发和推进基于驾驶行为的分析平台(该平台包括爱驾驶APP、Sensteer数据分析平台和Sensteer云服务平台)。 公司在医疗行业完成全产业链布局,医疗业务将有大发展。2016年2月25日公司投资1亿参与设立阳光融和健康保险股份有限公司,完成医疗布局的重要一环。 结合公司的软件技术优势,医疗业务必将实现大发展。公司注重开拓国际市场,进一步加强北美、中东、非洲等区域市场的销售渠道与服务平台的建设。 3.投资建议 公司2015年增速稳步提升,符合市场预期,智能车载和医疗业务预计会有大发展。我们预计公司16、17年EPS分别为为0.45元、0.60元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 4.风险提示 汽车电子、医疗信息化业务进展不及预期,市场竞争加剧。

(一)、营收快速增长主要系外延并表和新产品销售所致。 2015公司营业收入增长主要原因系外延新增控股子公司并表和内生新产品销售收入增长。1)公司在2014年通过外延控股棠棣信息51%股权;2015年收购北辰德55%股权。2015年年报表合并了棠棣信息全年业绩以及北辰德部分业绩。业绩承诺棠棣信息2015年为2,200万元,北辰德为3,750万元;实际业绩棠棣信息为2015年为2,521.69万元,北辰德为3,901.55万元。2)从分产品的角度来看,捆扎设备、装订设备、自助系列、软件开发服务及销售、其它分别同比增长了0.14%、13.71%、90.95%、193.07%、76.58%,其中自主系列设备增长主要原因是主要原因是公司完成收购北辰德科技,合并范围增加,同时公司加大自助系列产品的推广销售,本期自助系列产品产销存数量都大幅增加;软件开发服务及销售主要是源于棠棣信息软件业务全年并表和北辰德软件业务并表;其他产品的增长主要系新版人民币发行,公司点钞机等其他产品销量大幅增长。2016年一季度预告业绩属正常范围,北辰德并表与公司传统业务属于同一行业,都具有季节性,一季度为销售淡季,且部分产品尚未收款。 (二)、费用增速可控,毛利率预计将趋于稳定。 报告期内销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长59.96%、122.78%、627.86%。其中销售费用增长的主要原因为公司对棠棣信息、北辰德等并表范围增加,以及销售增加计提的售后服务费用随之增加;管理费用增长主要在一是合并范围增加,二是公司加大研发力度,2015年研发费用投入为39,370,964.28元,同比增加120.38%,占营业收入比例为7.74%,而2014年研发费用占营业收入比例为5.86%;财务费用增长的原因为银行借款导致借款利息增加。 我们认为,公司销售费用同比增长相对于营收的增长,在可控范围之内;管理费用的增长,随着新产品研发完成,预计将趋于稳定;财务费用方面,公司前期公告定增项目,其中部分自己将补充流动资金,目前正在审批进程当中,预计未来财务费用增长将会缓解。 2015年公司产品整体的毛利率为46.25%,而2014年公司产品毛利率为44.36%,产品整体毛利率的提升主要源自自主产品系列的毛利率提升。在占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品或地区情况统计中,捆扎设备毛利率同比下降3.91%,自助系列毛利率同比增长7.83%,软件开发服务及销售毛利率9.22%。我们认为,尽管传统产品有所下降,但随着公司新产品不断上市毛利率相对较高,形成有效抵冲,预计未来毛利率将维持在44%-50%之间。 (三)、内生与外延驱动,预计将推动业绩快速增长。 公司坚持“高端制造业”和“互联网金融”的战略定位,通过自主发展和资本并购手段并举,逐步将公司打造为自主研发、生产、销售、服务的软硬件一体创新型高科技企业,向“银行整体解决方案提供商”转型。 2015年公司研发投入了现金物流管理技术的研究与应用项目、柜台现金业务自动化设备的开发项目。微型现钞处理中心产品于2015年底完成功能验收,并通过河北省科学技术成果鉴定,鉴定结果为国内领先;2015年已经完成了多券别快速存款机、柜员存取款循环机两款设备的研发,并已进入小批量生产销售阶段,该两种产品分别于2015年底通过河北省科学技术成果鉴定,鉴定结果均为国内领先。 我们认为,公司战略定位目标清晰,看好公司未来的业务大布局,通过战略外延和内生新产品双轮驱动,预计将推动公司业绩持续快速增长。 3.投资建议。 营收快速增长主要系外延并表和新产品销售所致;费用增速可控,毛利率预计将趋于稳定;内生与外延驱动,预计将推动业绩快速增长。预计公司16-18年EPS分别为0.45元、0.68元和0.97元,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 业务进展不及预期;竞争加剧。

1.事件 昨日晚间公司发布公告: 1)2015年年报:营业务收入39,178.59万元,同比增长72.11%;归属于上市公司股东的净利润为8,066.66万元,同比增长33.08%。2)2016年第一季度业绩预告:预计净利润增长30.00%-60.00% 2.我们的分析与判断 (一)、营收增速明显,费用预计将进入平稳增长期 2015年营业收入大幅增加,主要系公司传统主业增长强劲、子公司并表,新行业拓展也有一定贡献;2016年一季度业绩预告,与去年同期相比增速明显。据公司年报,公司2015年在软件服务、技术服务、软件销售、硬件四大领域营业收入分别同比增长56.70%、58.31%、1081.98%、259.81%。结合公司业务情况,我们认为,公司2015年软件服务和技术服务增长应主要源自传统电网领域软件服务需求增长;软件销售收入大幅增加,应主要来自道亨时代并表(产品软件软件销售)和公司配网等领域的成品软件销售;硬件收入增长应主要来自于行业拓展,如在交通等领域产品集成所带来硬件增加所致。公司2016年一季度业绩预告称,经营计划有序推进,净利润预计增长30.00%-60.00%,而去年同期同比下降了7.1%,说明公司业务当前正积极向好,符合我们预期。 2015年费用增长明显,毛利率有所下降,主要系产品研发、平台研发和市场拓展加大投入所致,预计2016年费用将进入平稳增长期。报告期内,公司销售费用同比增长73.86%,管理费用同比增长80.81%;毛利率整体下降2.52%,其中软件服务下降8.02%,技术服务下降3.89%,软件销售增长2.42%,硬件下降0.55%。结合年报数据,公司差旅费占比2015年为19.55%,而2014年仅12.93%,同时公司在2015年上线云平台及研发智能电网信息化软件产品线等,我们认为,公司2015年费用增长较快主要系公司报告期内在云平台研发推广、新产品研发以及市场拓展加大投入所致。随着云平台业务逐步开展、新产品和市场投入逐步进入收获期,预计2016年费用将进入平稳增长期。 (二)、云平台持续推进,成就电网SAAS领域第一股 云平台建设持续推进,成就电网SAAS领域第一股。公司云平台自2013年1月开始研发;2015年,核心产品“云服务商城”(现已更名为“电+”平台)和“协同设计平台”、“在线教育平台”均正式上线。恒华云服务平台是公司从传统软件业务向互联网服务转型的关键,是公司构建互联网产业生态圈的基础。恒华云服务平台是结合云计算、互联网、移动计算等技术在云端构建的专业信息化服务平台,平台面向广大行业用户,提供垂直领域线上线下信息共享、专业数据服务、管理信息化、业务信息化等在线SaaS服务。云服务平台主要包括“电+”平台、在线教育平台、小微ERP、协同设计、EPC总承包、售电营销系统等云服务产品。截至目前,“电+”平台的注册用户数超过10000个 (三)、业务布局不断完善,致力于打造能源互联网生态型企业 公司业务布局不断完善,积极向上游发电和下游售电领域延伸,致力于打造能源互联网生态型企业。公司年报披露,2015年公司开始基于“电+”商城及云服务平台拓展工程总承包/项目管理业务,形成基于软件产品及服务、工程设计与服务、工程总承包/项目管理线上线下服务的三大业务体系,利用现代互联网及物联网技术,为行业用户和合作伙伴提供投融资、规划咨询、设计、采购、建设施工、运行管理等环节全产业链一体化服务,业务范围拓展至电力行业发电侧、输配电侧及用电用户侧。一方面从向上游延伸看,2015年公司签署了两大单EPC总承包合同,我们分析认为,可以为公司切入微网新能源发电领域积累经验,与公司云服务平台业务具有很强协同性,未来发展前景广阔;另一方面,从往下游延伸看,公司2015年与国电大渡河新能源投资有限公司签署战略合作协议,可以为电力交易信息化积累经验,结合公司的业务和技术水平等方面因素综合分析,我们认为,公司未来有望成为电力交易信息化领域的“恒生电子”。 3.投资建议 营收增速明显,费用预计将进入平稳增长期;云平台持续推进,成就电网SAAS领域第一股;业务布局不断完善,致力于打造能源互联网生态型企业。预计公司16-18年EPS为0.67/0.92/1.23元,维持“推荐”评级。 4.风险提示 政策风险;竞争加剧;业务进展不及预期。

投资要点: 1.事件 3月4日,蓝盾股份公布股权激励计划,拟向激励对象授予权益总量为800万份。激励对象为290人,占公司截至2016年2月29日在册员工总人数900人的32.22%。包括公司部分董事、高级管理人员和核心技术(业务)人员。本计划授予的限制性股票的授予价格为7.89元/股。限制性股票期限为60个月,公司制定了解锁的目标业绩。分别为2016-2019年,公司实现利润不低于1.18亿、1.31亿、1.44亿、1.59亿。分别可解锁的比例为20%、20%、30%、30%。 2.我们的分析与判断 (一)、激励范围广,将助推公司各条业务线持续健康发展 在收购华炜的时候,公司通过配套融资做了员工持股计划,主要覆盖了董监高等高层,覆盖面不是很广。本次激励将覆盖范围延伸到中层,包括核心技术和销售骨干,不仅包括母公司,也覆盖了华炜科技,更广的激励面将助推公司各条业务线持续健康发展。 (二)、解锁目标不代表业绩指引,首要目标是确保顺利实施 限制性股票解锁要求,2016-2019年,公司实现扣非净利润分别不低于1.18、1.31、1.44和1.59亿元。解锁目标不代表业绩指引,最主要是确保激励顺利实施,保证核心骨干的稳定。从实际经营情况来看,公司已进入业绩爆发期,未来几年有望持续高速增长。 (三)、激励费用对业绩影响小 假设公司2016年3月授予限制性股票,未来5年合计费用约3000万,其中16年约500万,17、18年每年约766万。预计激励费用未来3年占业绩比重不到1.5%,影响甚微。 3.投资建议 在市场情绪不稳的时候,公司推出激励计划充分说明对未来发展信心。激励计划有利于保证核心骨干的稳定,激励范围广将助推各业务线持续健康发展,激励费用对业绩影响也很小。预计公司16-17年净利润分别为3.78和5.09亿,对应EPS分别为0.39和0.52元,维持“推荐”评级。 4.风险提示 竞争加剧;外延扩张进度低于预期。

1.事件 公司昨日晚间公告: 2015年年报:公司实现营业收入13.52亿元,同比增长49.75%归属于母公司所有者的净利润2.08亿元,比去年同期增长41.44%。 2.我们的分析与判断 (一)、业务不断落地,业绩高速增长 从业务领域业绩拆分来看,2015年公司在法院、检察院、食品安全信息化,以及大数据、自主可控等领域业务都实现高速增长。2015年,公司法院、检察院合计实现销收入9.67亿元,较去年同期增长35.18%,其中:法院行业实现销售收入7.57亿,较去年同期增长36.62%;检察院行业实现销售收入2.09亿,较去年同期增长30.21%。食品安全领域,华宇金信实现销售收入1.17亿元,较去年同期增长71.6%。大数据业务领域,收入突破1亿元,较去年同期实现较大增长;其中亿信华辰实现收入7,383.64万元,较去年同期增长27.96%。自主领域,凭借万户网络在协同办公软件领域拥有的先进产品优势和市场积累,公司有效整合产品技术和服务资源,形成良好的协同效应。上述增长的主要原因在于法院、检察院食品安全等领域行业快速增长,公司作为行业内领先企业,特别是作为在法检领域的龙头企业,顶大数量实现快速增长,报告期内公司新签合同额19.15亿元,新签合同完成额7.16亿元;期末在手合同额15.55亿元,同比增长40.63%。 从业务占比上看:行业层面,法院、检察院、政府分别占据56.04%、15.49%、17.8%,去年同期法院、检察院和政府分别为61.43%、17.81%、17.80%,我们认为该变化的主要原因系公司在食品安全等政府行业以及其他业务上增长。产品层面应用软件、系统建设服务、运维服务分别占比41.98%、40.10%、17.92%,后两者同比有所增加,应用软件减少,我们认为主要系2015年公司业务各领域新系统以及所增加的运维服务所致。从区域来看,华北地区和华东地区占比最高,分别为51.54%、11.15%,华北地区和去年相差不大;华东地区去年占比仅为占比为0.65%,变化最大,主要原因系通过并购浦东华宇,华东区域业务实现销售收入1.51亿元,较去年同期增长2460.14%。 公司费用增长属于合理可控范围。2015年公司销售费用同比增长32.93,主要原因系建设全国性营销网络布局带动人员薪酬及相关费用增长;管理费用同比增长49.84%,主要原因为合并范围扩大、研究投入增加所致。我们认为,上述增长属于正常的业务投入,在可控范围。 公司对大客户以来相对较小。公司前五大客户总共业务累计占比为12.04%,其中业务销售额占比最高的为吉林省高级人民法院,其销售额占比仅为3.15. (二)、电子政务等领域快速增长,公司未来几年高增长可期 我国电子政务行业处于高速发展期,法院、检察院、食品安全等细分领域信息化投入逐年提高,将推动公司业务未来高速增长。我国电子政务领域从中央到地方政策频发,随着各项政策的推出,未来政府信息化建设必然蕴含更多机遇,政府各行业都将加大采购软件开发、系统建设与运维服务业务。各行业陆续提出促进对信息化发展的指导性政策,明确提出了信息化建设新的要求和目标,同时也带来了行业信息化建设的新市场,公司紧密跟踪行业政策及技术趋势,持续提升研发投入,及时相应市场,快速推出新产品、解决方案,增强公司竞争力和可持续发展能力,实现公司业务健康、持续、稳定的增长。根据IDC预测,到2017年政府行业IT投资规模将达到1,189.2亿元,2012至2017年的复合增长率为11.6%。届时,软件产品占整体IT花费的比重为11.2%,服务为28.7%。我们认为,公司未来几年高增长可期,从公司昨日晚间公告2016年一季度业绩预告上看,比上年同期预计增长30%至60%。根据对行业增长和公司业务以及在行业内的地位等方面的综合分析,我们预计公司未来几年有望实现每年30%-60%区间内的高速增长 (三)、战略布局持续推进,内生与外延将进一步拓展 公司积极新技术、新模式、新市场,战略布局持续推进,内生与外延将进一步拓展。公司年报披露的新年度发展计划,要坚持内生发展与外延并购的双轮发展策略,巩固优势行业,布局新兴产业,实现公司业务长远、稳定和持续的发展。公司在继续保持现有业务行业地位,同时审时度势抓住电子政务等行业机遇,坚持外延战略拓展新行业。2015年12月,公司定增募集资金构建政务云研发及产业化平台,采用自主研发方式实现通用的政务云平台,广泛应用于法院、检察院、食品安全等行业解决方案,助力行业业务数据整合,提升整体解决方案能力,有利于拓展市场空间和商业模式。同时,公司深入开展云计算新技术的研究和推广,研发新产品和解决方案。从公司2015年报告期内研发费用来看,公司保持了稳定的研发投入,研发支出总额为18,461.17万元,占营业收入比例为13.66%,同比增长18.90%,为公司进一步提高核心竞争力提供有力的保障。 3.投资建议 公司业务不断落地,业绩高速增长;电子政务等领域快速增长,公司未来几年高增长可期;战略布局持续推进,内生与外延将进一步拓展。预计公司16-17年EPS 为0.99/1.34元,首次覆盖,予以“推荐”评级。 4.风险提示 政策风险;竞争加剧;业务进展不及预期。

1.事件 2月16日晚公告,公司中标“京津冀交通一卡通互联互通北京一期工程区域中心系统采购项目”,中标金额为人民币1,707.112万元,占公司2014年度经审计的合并会计报表营业收入的3.11%。该项目是继2月3日,控股子公司(51%)上海捷羿中标“京津冀交通一卡通互联互通北京一期工程一卡通系统软件升级(Ⅰ)采购项目”,中标金额为人民币845.00万元。合计超过2500万元。 2.我们的分析与判断 (一)、连续中标,软硬兼有,处于核心位置,纵向深入后续子项目的先发优势已经形成,有望持续贡献收入。 从中标内容上看,本此中标项目是交通运输部2015年5月4日发布《交通运输部关于促进京津冀交通一卡通健康发展加快实现互联互通的指导意见》后,实施的“京津冀交通一卡通互联互通”整体项目中北京一期工程的一部分。是在京、津、冀各自交通一卡通的基础之上,构建一层虚拟的支付结算层,实现互联互通。2月3日的中标主要的是软件,本次则涵盖了硬件和系统集成。公司连续中标,软硬兼有,形成完整的解决方案,在项目中出于核心位置。 互联互通系统具备较好的粘性,目前中标的项目仅是“京津冀交通卡互通互联“的冰山一角,在进一步后续子项目先发优势已经形成,同时有望参与管理运营,持续贡献收入。 (二)、形成标杆效应有利横向推广,国内多个城市布置在即,市场空间广阔。 从项目的延伸性来看,项目要求在2017年实现京津冀交通一卡通互联互通,到2020年基本实现各大城市群跨市域、跨省域的交通一卡通互联互通。同时,交通运输部已明确要求,要选择京津冀、长三角、珠三角、长江经济带沿线城市群等重点区域率先启动互联互通,实现20个以上城市互联互通。此次京津冀的互联机具标杆效应(可参考数字政通在北京西城区首度开发的“数字城管”)。本次京津冀试点成功后,将有利于公司在其他城市的拿单能力。除了京津冀、长三角、珠三角外,城市集群、城市一体化需求旺盛,如厦漳泉同城化、成都重庆互联等,市场前景广阔。 (三)、或将打通一卡通支付渠道,构建智慧社区、智慧停车完整闭环 近年公司布局智慧社区、智慧停车,一卡通几乎人手一张,用户量极大,通过切入一卡通获得城市便捷支付渠道,有望解决业务中支付的难点,极大促进了智慧社区、智慧停车业务的进展。公司是停车领域的龙头企业,具有庞大的停车场资源,入口价值与卡位优势明显,近年来,公司不断加强外延拓展,不断在智慧停车、智慧社区、支付领域布局。公司互联网进程在提速,一方面加速调整商业模式,在线停车业务动作不断。从卖出入口控制软硬件转向互联网+停车平台运营,结合捷慧通、捷顺通、城市通卡、捷生活APP等打造B2B2C的商业模式,即通过社区、商区的B端物业公司延伸到C端消费群体;另一方面加快推广捷顺通卡和“捷生活”APP,全面开放心态,广泛寻求与流量入口企业合作,目前已合作企业有支付宝、中国电信、深圳通、苏州市民卡等。借助停车作为O2O平台的入口,可以连接汽车后市场、生活服务市场等消费领域,打造平台生态闭环。 3.投资建议 本次中标项目是交通部促进城际交通一体化的项目,纵向具有较好的延续性,横向亦有向全国推广的拓展性,这将显著提高公司收入,增厚业绩。另外,公司有望获取城市一卡通的便捷支付渠道,推进“智能终端+互联网”战略布局;公司入口、卡位等优势明显,项目落地可期;已在智慧停车、智慧社区、支付等领域布局,有望向汽车后市场等领域延伸,打造平台生态闭环。预计公司15、16年EPS为分别0.21/0.28元。维持“推荐”评级,6个月合理估值20-25元。 4.风险提示 业务进展不及预期,竞争加剧。

1.事件 东方网力(300367)2月2日晚间披露2015年年报,报告期内,公司实现营业收入10.17亿元,较上年同期增长58.92%;营业利润24,840.64万元,较上年同期增长92.80%;归属于上市公司普通股股东的净利润为2.49亿元,较上年同期增长83.00%。 公司同日披露2016年第一季度业绩预告,预计2016年第一季度公司净利润比上年同期增长10%-40%,盈利2819.37万元–3588.29万元,而上年同期盈利为2563.06万元。公司表示,报告期内,公司继续坚持发展主营业务,公司业绩持续增长。同时,公司2015年收购的几家公司业务发展良好,提升了公司整体业绩。 公司同日披露定增公告,拟非公开发行不超过8000万股,募集资金总额不超过18.30亿元。募投项目中,14.23亿元拟投入视频大数据及智能终端产业化项目,1.57亿元拟投入智能服务机器人项目,2.5亿元拟补充流动资金。 2.我们的分析与判断 (一)公司业绩高速增长,未来仍大有作为 1,内生与外延业务稳定增长,保证业绩整体增厚报告期间,借助安防行业整体向好的趋势,公司凭借着自己领先的技术、创新的产品、完善的营销体系,取得了原有业务的稳定增长。在技术研发方面,公司在结合用户需求持续对视频监控管理平台进行功能升级的同时,紧跟全球技术热点,在大数据、云计算和以深度学习为代表的人工智能技术方面开展研究,取得了不斐的研究成果。产品方面,公司首发募集资金投资项目“分布式智能视频监控管理平台建设项目”、“网络硬盘录像机产品研发及产业化项目”完成项目建设,达到了预计效益。实战产品及视频侦查产品也在公安用户的指挥调度和刑侦业务中得到应用,实现了重大市场突破。 (二)定增视频大数据和服务机器人,深化战略布局 1,以视频技术为核心,布局视频大数据和服务机器人领域公司凭借在视频监控领域长期积累的技术和产品优势,在视频技术领域取得了一定的领先优势。依托近年来在云计算、大数据、人工智能领域取得的突破,希望通过本次非公开发行,针对行业市场和消费者市场分别打造视频大数据和服务机器人等具有较高技术门槛的核心产品,深化公司的战略布局。 视频大数据及智能终端产业化项目由东方网力科技股份有限公司全资子公司——东方网力(苏州)智能科技有限公司负责实施。项目投资预算总额为142,271.58万元,包含建设投资16,713.00万元,设备投资53,404.33万元,项目实施费54,585.80万元,项目预备费用2,103.52万元,铺底流动资金15,464.93万元。本项目由公安大数据分析应用平台、视图机器识别云服务平台、视频云联网服务平台、警用智能硬件四部分组成。 智能服务机器人项目由东方网力科技股份有限公司全资子公司——北京东方瓦力机器人科技有限公司负责实施。投资总额为15,706.02万元,包含建设投资450.00万元,设备投资1,747.02万元,项目实施费13,509.00万元。本项目的实施是在现有视频技术业务基础上,进一步布局智能服务机器人市场,进行家庭机器人JIBO与安防服务机器人的研发与销售。在强化公司城市视频监控管理平台市场领导地位的同时,采用“互联网+”模式,围绕视频技术与产品构建商业模式。 2,公司在视频大数据与服务机器人领域资源丰富,有望实现协同效应公司专注视频监控管理平台十余年,积累了大量的平安城市大型项目的经验,是为数不多的具有省级以及多个直辖市、省会级城市平安城市项目和大型活动成功案例的公司。根据世界权威市场调研机构IHS发布的视频监控市场研究报告,公司在2014年视频监控管理平台业务的市场份额已跃居中国第一,全球第三,具备丰富的大型项目成功经验和品牌优势。 公司已在视频技术和视频产品领域积累了丰富的资源。在近年来紧跟国内外行业发展趋势,结合自身在行业应用中的长期实践和理解,展开“联网、大数据和深度学习”的技术布局,启动了基于大数据、云计算、深度学习的研发,已经构建起覆盖“接入、编解码、传输、存储、嵌入式、智能、移动、行业应用”的完整技术体系。 (三)产业变革大机遇下,公司价值有望进一步提升 1、安防行业有望成为下一个互联网,公司“Video+”战略将充分收益国内的安防视频监控行业在经理了前期的大规模硬件建设后,目前正在迎来软件时代,有望成为新一个互联网时代。对比上世纪90年代的互联网时代的发展阶段,也是在开始经历了一个硬件和基础网络建设的时期,随后迎来软件时代的蓬勃发展,并带动了各种互联网商业模式的到来。2015年5月八部委联合发布《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》更是这一时代即将来临的政策信号。我们认为,一旦安防时代的互联网时代到来,具备软件系统搭建平台的公司,将比纯粹的硬件监控设备厂商有更大发展空间。 公司的“Video+”战略,即是以视频大数据为核心,打造视频监控实战应用部署的多维度产品,在将来视频智能化的领域持续推进,打造自身核心竞争力。作为视频监控领域的软件平台,公司有望在新一轮的“安防互联网时代”充分受益。 3.投资建议 公司是国内视频大数据和视频大数据领域的龙头公司,围绕“Video+”战略积极外延布局,不断强化行业地位和领先优势。预计2016-2018年EPS分别为1.40、2.05、2.86,基于公司在所属行业中的卡位和技术优势,首次覆盖,给予“推荐”评级。 4.风险提示 (1)整合后公司的业绩不及预期;(2)市场竞争风险;(3)技术创新风险。