一、事件概述。 公司发布2017年半年报,上半年营业收入6.31亿元,同比增加30.95%;归属于上市公司股东净利润0.34亿元,同比增加11.66%。 二、分析与判断。 农村电网设备需求推动业绩增长,原材料上涨致毛利率下降。 在新一轮农村电网改造升级工程的指引下,2017年国家电网、南方电网的投资较2016年同期有所增长,其中农村电网设备增长高于其他电网设备。报告期,公司柱上开关、箱变及其他开关产品收入大幅增长,共同推动公司营收增长30.95%。预计未来5年,变压器、柱上开关、低压配电柜等产品将是公司业务保持增长的一个主要动力来源。报告期,原材料上涨导致公司毛利率同比下降4.67个百分点,预计下半年毛利率或将保持平稳。 雅城资产过户完成,或受益于锂电上游原料价格上涨及产能提高。 近期,湖南雅城资产已完成过户,公司正式进军锂电池正极材料前驱体领域。湖南雅城的主要产品为四氧化三钴、氢氧化亚钴和磷酸铁,是三星SDI和泰丰先行的供应商。由于上半年锂电上游原料价格大幅上涨,公司主要产品四氧化三钴的价格从年初的每吨20万元上涨到最高每吨40万元,雅城实际业绩有望大幅超过业绩承诺。未来公司有望通过提高产能的方式推动公司业绩增长,钴系列产品产能有望增加30%;明年年初铁系列产品产能有望达到1.5万吨。 扩大电网及用户市场份额,探索分布式及售电业务。 未来,公司将进一步加大对电网市场和用户市场的开拓力度,积极尝试通过并购整合,扩大市场份额。近期,公司成功中标山东两个分布式光伏EPC项目,进入分布式能源建设领域。公司抓住国家有序放开配电网业务的历史性机遇,参与设立产业投资基金,借助基金参与了广东中山翠亨新区、贵州万峰电力等项目,探索配售电业务,后续将参与更多工业园区、开发区的配售电改革,有望成为电力系统业务的综合运营商。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为0.56、0.75和0.91元,对应PE分别为36X、27X和22X,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 公司发布2017年半年报,上半年营业收入41.13亿元,同比增加17.67%;归属于上市公司股东扣非净利润3.47亿元,同比减少33.54%。 二、分析与判断营业收入稳定增长,原材料成本上升致毛利率下降。 报告期,公司收入规模稳定增长,实现营业收入41.13亿元,同比增加17.67%。公司已形成了高压板块、配电网板块、运维检修板块和国外工程总承包板块协同发展的产业布局,未来有望保持稳定增长趋势。上游原材料价格上涨导致毛利率由去年同期的31.56%下降到21.30%,致使归母扣非净利润同比减少33.54%。我们认为,一方面,原材料价格下半年或将趋于平稳;另一方面,下半年特高压工程进入集中交付期,产品结构变化有望促进毛利率环比改善。 中标特高压GIL综合管廊项目,产品研发取得突破。 近期,在“国家电网公司2017年淮南~南京~上海1000kV交流特高压输变电工程苏通GIL综合管廊工程设备招标”中,公司中标金额约8.61亿元。公司产品中标世界上电压等级最高、输送容量最大、技术水平最高的超长距离GIL工程,体现了公司科技创新及产品研发能力。近期,平高集团参与研制的±500千伏高压直流断路器、±500千伏柔性直流换流阀通过国家级鉴定,分别获评国际领先、国际先进;±200千伏直流断路器通过型式试验。在柔直工程快速推进的背景下,直流新产品或将支撑公司业绩呈长期增长趋势。 国网第二批充电桩招标启动,充电桩产品有望成为业绩增长点。 近期,国家电网发布今年第二批充电桩招标公告,招标总计27包(直流25包、交流2包),招标数量为直流6948台,交流2841台,招标规模大幅扩大。2017年,国家能源局计划建成充电桩80万个,国家电网公司计划建桩2.9万个,同比大幅提高。公司充电桩产品已经具备国网集采中标经验,随着生产线的逐步投产及新能源汽车充电网络的不断建设,充电桩业务有望成为公司新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议。 短期看好公司特高压、配网及充电桩业务的增长,长期看好公司国际业务、直流业务及庞大存量电网设备运维的市场空间。预计公司17-19年EPS分别为1.091.29和1.52元,对应PE分别为12X、10X和9X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 特高压工程进展不达预期;充电桩业务发展缓慢;新产品市场开拓不达预期

一、 事件概述。 公司发布2017 年半年报,2017 年上半年营业收入9.81 亿元,同比增加48.45%;归属于上市公司股东净利润1.10 亿元,同比增加48.48%。 二、 分析与判断。 配电网节能业务贡献突出,供电业务毛利减少。 由于公司2016 年4 月收购配电网节能业务,上年同期仅并表4 月23 日-6 月30 日节能业务业绩,而今年上半年全部并表,加之部分2016 年投运的配网节能项目业绩贡献,半年报营业收入、净利润同比增速达48%。供电业务因受高耗能企业关停及大用户直供电的影响,购售电毛利减少。 2017 年取得新订单,有望增厚2018 年业绩。 近期,公司公告签订湖北(二期)项目,合同总额约55,405 万元,公司预计投资金额为31,397 万元,项目建设期约6 个月,收费期限为7 年。预计此项目将从2018 年开始每年增厚公司业绩超过1000 万元。另外,公司河北正定和宁晋、甘肃二期、福建二期等项目有望在年内完工,将助力公司2018 年业绩持续增长。我们认为公司新增订单有望持续落地,推动业绩稳健增长。 国家电网旗下配网节能优质资产有望继续注入。 2016 年资产注入时,国家电网承诺未来5 年内解决部分省公司从事少量配电网节能业务而产生的同业竞争问题,各省配电网节能业务有望注入,公司将成为国家电网旗下配电网节能平台。按照通过配网改造降低1 个百分点网损率估算,国家电网配网节能市场空间或超250 亿元。另外,国网节能公司除配电网节能业务外,还有建筑交通工业节能业务、能源综合开发利用业务、电力环保业务和国际业务,均有注入上市平台的可能。 三、 盈利预测与投资建议。 预计公司17-19 年EPS 分别为1.47、1.89 和1.96 元,对应PE 分别为29X、22X和21X,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示。 配网节能业务推进不达预期;供电区域用电量持续下滑。

一、事件概述。 最近我们对合纵科技进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。 二、分析与判断。 双主业发展前景广阔, 大股东增持彰显信心。 公司收购湖南雅城100%股权获得证监会通过,进军锂电池正极材料前驱体领域,拉开双主业发展大幕。湖南雅城的主要产品为四氧化三钴、氢氧化亚钴和磷酸铁,是三星SDI 和泰丰先行的供应商。在钴价大幅上涨及新能源汽车行业保持高速增长的背景下,锂电池正极材料前驱体市场空间广阔。锂电是储能的重要途径,储能行业的快速成长也将带动上游正极材料的市场需求。另外,大股东与骨干员工拟参与定增,并且持股5%以上股东拟通过二级市场增持公司股份不超过人民币2亿元,彰显公司做大做强的信心以及长期投资价值。 雅城受益于锂电上游原料价格上涨,后续产能有望提高。 湖南雅城2017年、2018年的业绩承诺分别为5152万元、6629万元,由于上半年锂电上游原料价格大幅上涨,公司主要产品四氧化三钴的价格从年初的每吨20万元上涨到最高每吨40万元,雅城实际业绩有望大幅超过业绩承诺。由于市场需求旺盛,目前公司钴系列产品和铁系列产品均处于供不应求的状态,产能的提高将直接提振公司业绩。未来钴系列产品生产线有望通过优化改造,增加30%的产能。铁系列产品生产线已经在做规划,2018年初产能有望达到1.5万吨。 配网业务发展稳健,分布式光伏业务取得突破。 公司配电设备业务发展稳健,今年上半年在南方电网的中标情况超预期,全年有望保持平稳增长。公司积极布局配售电领域,参与设立产业投资基金,借助基金参与了广东中山翠亨新区、贵州万峰电力等项目,后续将参与更多工业园区、开发区的配售电改革,有望享受电力体制改革红利。近期,公司分布式光伏业务取得突破,成功中标山东两个分布式光伏EPC 项目,共计11.5MW,合同总额0.78亿元,我们看好公司“设计+工程+设备+运维”的全产业链发展前景。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司17-19年EPS 分别为0.57、0.75和0.91元,对应PE 分别为32X、24X和20X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 配网建设不达预期;产业基金推进不达预期;并购事项存不确定性。

全面布局能源服务,业绩稳定增长。 公司成立于1996年,在2007年上市,原主要产品为用电自动化、电子式电能表、标准仪器仪表等,逐步通过内生外延,全面布局能源服务领域。公司在储能、新能源发电及新能源汽车运营领域布局完善,在新能源行业整体发展的推动下,未来三年业绩将呈持续增长趋势,净利润年化复合增长率有望保持在35%以上。公司毛利率主要受不同业务结构影响,综合毛利率有望在新能源业务的带动下呈稳步提高的趋势。 储能行业成长迅速,公司储能产品布局完善。 近年来,我国储能项目装机规模快速增加、商业模式逐渐建立,如果相关补贴能够出台,将极大促进行业发展。预计到2020年,我国电化学储能技术的累计装机规模有望达到2GW。公司通过参股国能电池、江西科能,并携手LG化学,不断完善储能产业布局,有望加速促进储能系统成本的降低。由于储能在调峰调频、削峰填谷的盈利模式相对确定,公司在行业高速增长的背景下有望加速业务拓展。储能补贴政策若出台,将催化公司储能业务成长。 新能源汽车领域空间广阔,打造新能源汽车生态圈。 在政策的推动下,我国新能源汽车行业发展迅速,新能源汽车充电设施市场空间广阔,预计到2020年我国充电设施建设投资有望突破1000亿元。公司运用新能源电动汽车充电设备自研技术、以充电网络运营经验为依托,结合中电绿源、地上铁的充电场站资源、专业的运营团队和丰富的车辆运营经验,打通互联网、车电网(包含车网、桩网、电网)的入口节点和云管理平台,链接车辆运营、充电站运营等全产业链,构建电动汽车生态圈。在新能源汽车行业高速成长的背景下,我们看好公司新能源汽车生态圈的发展前景。 借电改东风,布局配售电领域。 “九号文”出台后,新一轮电力体制改革进展迅速。配售电成为电力行业中关注度最高的环节,参与配售电的社会资本有望享受本轮电改红利。公司积极抓住电改机遇,凭借多年电力服务经验和技术产品优势,在多地布局售电并且参与翠亨新区的增量配网建设,我们看好公司包括配售电在内的能源管理及服务业务的发展前景。盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.41和0.51元,对应PE分别为28X、21X和17X,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 最近我们对经纬电材进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。 二、分析与判断。 并购新辉开获得通过,双主业发展大幕拉开。 近期,公司并购新辉开100%股权的重大资产重组事项获得有条件通过,将业务板块延伸至触控显示领域,双主业发展大幕拉开。新辉开的产品包括电容式触摸屏、液晶显示模组、触控显示模组以及配套的ITO玻璃、盖板玻璃等,广泛应用于车载显示、医疗设备、工业控制等领域。新辉开2017年、2018年、2019年业绩承诺分别为净利润不低于11,301.43万元、13,653.51万元和15,349.27万元。我们看好公司电磁线电抗器及触控显示产品双主业布局的发展前景。 新辉开具备客户优势,车载触控屏及保护屏业务有望快速成长。 新辉开销售市场以欧美为主,长期与大型跨国企业合作,包括世界500强企业Honeywell、伟创力等,已在业内建立了一定的品牌效应,近三年来业绩及毛利率均呈提高趋势。目前,触摸屏在手机领域成功应用后,正从手机领域大幅转向工业控制类尤其是汽车领域,车载触控屏未来年均增长率或达40%以上,作为车载触摸屏的领军企业,新辉开有望受益。公司保护屏产品是与康宁公司共同开发生产的新型产品,从外观、尺寸、膜片质量等方面均显著高于市场上现有的普通手机保护膜。由于康宁公司目前是苹果、三星等高端智能手机公司的指定供应商,拥有强大且忠实的客户群体,未来保护屏产品或将成为新辉开新的利润增长点,市场空间较大。 特高压交付期提振电磁线主业,电抗器产品有望逐步贡献业绩。 公司换位铝导线产品在特高压干式电抗器领域市场占有率较高,高端铜芯电磁线也大量应用于特高压领域。2017年我国将密集投运7条特高压线路,公司电磁线主业有望受益。另外,公司于2015年开始进入电抗器领域,在较短的时间内完成了高端产品的鉴定,产品已经两次中标国家电网特高压线路,中标总金额约1.4亿元,2016年已部分确认业绩。预计2017年,中标产品将继续交付、贡献业绩。在拥有挂网经验后,公司电抗器产品有望继续中标特高压、超高压工程,我们持续看好公司电抗器业务发展前景。 三、盈利预测与投资建议。 按照2017年新辉开全年并表估算,预计公司17-19年EPS分别为0.46、0.58和0.66元,对应PE分别为28X、22X和20X,看好公司电抗器产品盈利能力及触控显示领域的成长空间,维持“强烈推荐”评级。

电机行业优势企业,业绩稳定增长 公司是集家电及家居电器电机、新能源汽车动力总成系统以及车辆旋转电器为一体的高新技术集团企业,并着力打造新能源汽车运营平台业务。公司在新能源汽车动力总成及运营领域布局完善,在新能源汽车行业整体发展的推动下,未来三年业绩将呈持续增长趋势,净利润年化复合增长率有望保持在25%以上。公司毛利率主要受不同产品结构影响,公司新能源车辆动力总成系统收入占比有望逐步提高,综合毛利率有望呈稳步提高的趋势。 传统电机业务回暖,车辆旋转电器需求提升 在消费升级及供给侧结构性改革的推动下,2017年家电的零售端新增中高端需求将会被极大带动,有望对家电企业的毛利率产生积极影响。公司家电及家居电器电机业务将受下游行业推动,业务收入规模及毛利率有望同步提升。在新能源汽车及智能汽车的带动下,汽车行业景气度提升,公司有望发挥佩特来在技术、品牌、市场渠道等方面的优势,结合芜湖杰诺瑞在成本控制方面的经验,实施优势互补,共同丰富产品系列,协同促进车辆旋转电器产业的整合与发展。 动力总成业务高增长,布局燃料电池、新能源汽车运营 公司并购上海电驱动,提升了新能源汽车动力总成业务的竞争力。在爆款产品与协同效应的推动下,我们看好上海电驱动未来两年能够超额实现2017年、2018年的归母净利润不低于1.89亿元、2.77亿元的业绩承诺,公司新能源汽车动力总成业务有望保持高速增长。公司投资燃料电池企业巴拉德,在国内燃料电池汽车业务中抢占先机,完成了新能源车辆三大重要部件“电机、电控、电池”的战略布局。通过设立融资租赁公司,参股泰坦能源、中新汽、小猪巴适,投资并购多家汽车运营公司、保险代理公司等系列动作,逐步构建起全产业链新能源汽车运营平台。 合理借助资本市场,提升企业竞争力 公司拟公开发行可转债加强新能源汽车运营及动力总成业务发展,有望进一步扩大公司的资产规模,调整优化财务结构。募投项目的建成达产,有助于强化公司内部产业关联性,进一步加强公司持续盈利能力。股权激励及员工持股计划,有望提升公司管理层及核心员工的工作热情,催化公司营业收入规模增长及盈利能力提高。另外,行权价格及持股价格与现价倒挂,建议市场关注。 盈利预测与投资建议: 预计公司17-19年EPS分别为0.27、0.34和0.42元,对应PE分别为31X、25X和20X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)新能源汽车产业发展不达预期;2)下游空调行业发展不达预期。

一、事件概述。 公司发布2016年年报,2016年营业收入14.17亿元,同比增加75.52%;归属于上市公司股东净利润1.79亿元,同比增加244.64%。 二、分析与判断。 内生外延促业绩高增长,整合发展中低压变频器及伺服系统业务。 报告期,公司通过内生式发展巩固传统业务市场地位,高压变频器订单逆势增长,同比增长22.41%;通过外延式扩张走资源整合之路,使公司业绩大幅增长,归属于上市公司股东的净利润同比增长244.64%。对于节能设备高端制造业务,未来公司将整合资源,依托在高压变频器领域的技术实力和市场影响力,加速发展中低压变频器业务,重点发展伺服系统,提高市场份额。 推广目录常态化出炉,合康新能源汽车生态圈有望协同发展。 公司依托合康动力整车控制器的优势,切入主流客车、货车厂,利用合康智能提供的智能充电网络和北京/武汉畅的布局的租车网络,打造合康新能源汽车生态圈。随着新能源汽车第三批推广目录的下发,去年新能源汽车骗贷的不利影响逐渐退去,后续目录有望常态化发放,新能源汽车产销量将加速释放。我们看好公司新能源汽车总成配套产品在专用车及乘用车市场的拓展前景,新能源汽车生态圈有望协同发展,未来三年贡献收入有望保持40%以上增长速度。 华泰润达、滦平慧通丰富收入结构,提供稳定业绩。 公司收购华泰润达100%股份,进军节能环保项目建设运营领域。报告期,华泰润达实现业绩5140.5万元,完成4600万元的业绩承诺,并继续开拓市场,新签订单3.14亿元,为实现2017年5600万元的业绩承诺打下基础。另外,滦平慧通投资建设的40MW光伏电站项目已并网发电,按公司测算,预计年均收入约3960万元,年均净利润总额约为1200万元。我们认为,节能环保项目建设及运营产业使得公司收入结构得到进一步丰富,成为公司新的盈利增长点,华泰润达和滦平慧通有望为公司带来稳定的现金流,贡献稳定、持续的利润。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017~2019年EPS分别为0.26、0.34和0.42元,对应PE分别为34X、26X和21X,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司发布2016年年报,2016年营业收入17.77亿元,同比增加21.50%;归属于上市公司股东净利润0.76亿元,同比增加78.63%。 二、分析与判断 业绩高速增长,毛利率提升 报告期,公司开关类、变压器类、自动化类以及电力电子类等主营产品收入均实现增长,推动净利润同比增长78.63%。另外,公司通过成本控制和销售结构调整等措施,使毛利率提升至26.20%,同比回升2.39个百分点,扭转了近几年来毛利率下滑的趋势。公司新签合同21.52亿元,同比增长11.62%,有望成为2017年业绩的持续增长的基础。 借电改机遇,布局配售电、能源服务、电力运维,拓展成长空间 报告期内,公司把握电改机遇,积极推进配售电、综合能源及电力运维业务。配售电方面,公司多地布局配售电业务,参股贵安新区配售电有限公司,同郑州航空港签订战略合作协议推动售电公司成立,合资组建安徽科锐能源服务有限公司,投资组建江西科锐能源售电有限公司。综合能源方面,公司控股杭州平旦、郑州同源,加强电力信息化与电力设计能力,在河南、北京等地成立能源管理公司。电力运维方面,整合郑州开新和河南科锐,有望发挥协同效应,在福建、海南加强电力服务布局。我们看好公司在配售电及能源服务领域的成长空间、先发布局优势及异地拓展的能力。 参与设立产业基金,有望受益于军民融合 报告期内,公司参与设立国鼎军安天下股权投资合伙企业及宁波丰年君盛投资合伙企业,一方面有望通过对军民融合相关产业优质公司及优秀团队进行股权投资,获得投资效益;另一方面有望进入军用电源、军工电力控制系统领域,实现开拓市场空间、拓宽原有销售渠道和提升公司整体毛利率的目的。鉴于军民融合发展是国家战略,我们看好公司参股的两家军工领域股权投资机构的发展前景。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.40、0.49和0.55元,对应PE分别为51X、41X和37X,看好公司在能源服务及军工领域的成长空间,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 农配网投资不达预期;电力体制改革进展不达预期;军民融合进展不达预期。

一、事件概述 公司发布2016年年报,2016年营业收入21.81亿元,同比增加9.02%;归属于上市公司股东净利润5.21亿元,同比增加20.26%。 二、分析与判断 研发投入加强,业绩稳定增长 公司主营业务为智能电网配用电领域产品的研发、生产和销售。2016年公司投入研发费用1.64亿元,占全年营业收入的7.5%,切实的技术创新能力已成为公司的核心竞争力。在产品研发的推动下,公司业绩稳定增长,实现净利润同比增加20.26%。我们认为,公司产品优质、客户布局广泛,在国内外市场的带动下,未来三年业绩有望呈持续增长趋势,净利润年化复合增长率有望保持在20%以上。 海外布局广泛,有望受益于“一带一路”战略 受人口增长及经济快速发展的推动,全球电力基础设施建设不断加强,到2020年全球智能电表安装数量或将达到10亿只的规模。公司作为国家“走出去”战略的先行者,已在10多个国家设立子公司,为全球80多个国家电力客户提供产品和服务,其中覆盖“一带一路”国家36个。2016年,公司海外业务营业收入占比高达54.77%。鉴于公司在海外市场布局广泛且海外收入占比较高,我们认为公司有望显著受益于海外发展中国家电力基础设施建设投资加强与“一带一路”战略落地。 国内紧跟电改、国际寻求并购,产品向微电网、物联网领域拓展 在国内市场,公司将紧跟电力体制改革进程,积极挖掘配用电一体化产品的市场需求,延伸业务范围。在国际市场,公司有望在电力行业中毛利较高、门槛较高的服务和软件领域进行并购,提升公司的盈利能力。在产品方面,公司将聚焦于微电网和物联网产品开发。在微电网领域,公司计划开发EMS、BMS、PCS产品和系统以及实时负荷预测系统,形成微网整体解决方案。在物联网方面,公司将积极推动NB-IoT技术在智能表、配网智能开关领域的应用,拓宽业务范围。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为1.80、2.17和2.63元,对应PE分别为27X、22X和18X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 海外市场拓展不达预期;新产品研发不达预期

一、事件概述 公司发布2016年年报和2017年一季度业绩预告,2016年营业收入1.63亿元,同比减少2.52%;归属于上市公司股东净利润0.23亿元,同比增加48.22%;2017年1季度预计归属上市公司股东净利润盈利945-1112万元,去年同期为556万元。 二、分析与判断 电磁冶金领域新产品和高端产品促毛利率提高、业绩增长 报告期,公司大力推广电磁冶金领域新产品和高端产品,通过差异化发展和销售促进订单增加,使得销售毛利率提升了4.97个百分点,净利润同比增长48.22%。在供给侧改革的大背景下,公司有望在钢铁行业内寻找新产品开发机会,并向钢铁行业以外的应用领域进军,进一步巩固和加强在电磁冶金行业的领先优势。 并购星城石墨,进军锂电负极材料领域 公司已完成对星城石墨的并购,将业务板块延伸至新能源、新材料领域。星城石墨是专业从事锂电池负极材料研发与生产的企业,主要产品覆盖动力锂离子电池领域。目前锂电池规模增长最大的动力来自于新能源汽车行业的爆发,随着新能源汽车产能及保有量的提高,未来负极材料的市场需求仍存在缺口。比亚迪与福斯特是公司主要的客户,公司有望依托于比亚迪的发展需求实现业绩增长。星城石墨2017年、2018年业绩承诺分别为扣非归母净利润不低于4500万元、5500万元。预计未来三年新能源汽车行业将保持高速发展,公司产能利用率将保持在高位,并有望凭借上市公司的资金优势进行产能扩张,提高市场竞争力和占有率。 获得三级保密资格,有望在海洋工程、军工等领域进行外延拓展 近期,公司被批准为三级保密资格单位,有望将业务拓展至军工领域。公司拟围绕海洋工程、军工、新材料和环境工程等领域,积极寻求优秀的投资标的,加快投资并购步伐,通过外延拓展进一步提升盈利能力与核心竞争力。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.33、0.42和0.53元,对应PE分别为46X、36X和29X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 新能源汽车行业发展不达预期;下游钢铁行业持续不景气

一、 事件概述。 公司发布2016年年报和2017年一季度业绩预告,2016年营业收入6.30亿元,同比增加24.25%;归属于上市公司股东净利润0.16亿元,同比增加134.28%;2017年1季度预计归属上市公司股东净利润盈利536.25-561万元,去年同期为82.50万元。 二、 分析与判断。 电磁线业务毛利率提高,拟加强客户与订单管理提升盈利能力。 2016年,公司积极调整产品结构,铝产品同比增长28.67%,铜产品同比下滑8.41%,在保持整体电磁线业务收入相对稳定的同时毛利率同比提升2.89%。2017年,公司有望通过加强客户与订单管理的方法提升盈利能力:在现有的客户基础上加强维护和服务,强化公司在客户供应商中的地位;对订单进行深入评估,不盲目追求销售规模,提升订单效率。 电抗器产品获得市场肯定,后续有望逐步贡献业绩。 公司于2015年开始进入电抗器领域,在较短的时间内完成了高端产品的鉴定,产品已经两次中标国家电网特高压线路,中标总金额约1.4亿元。2016年,公司电抗器产品实现营业收入3851.71万元,同比增长4833.63%。预计2017年,中标产品将继续交付、贡献业绩。在拥有挂网经验后,公司电抗器产品有望继续中标特高压、超高压工程,我们持续看好公司电抗器业务发展前景。 拟并购新辉开,在触控显示领域进行外延扩张。 公司拟并购新辉开100%股权,将业务板块延伸至触控显示领域,形成双主业发展的局面。新辉开的产品包括电容式触摸屏、液晶显示模组、触控显示模组以及配套的ITO玻璃、盖板玻璃等,广泛应用于车载显示、医疗设备、工业控制等领域,部分供应给伟创力、霍尼韦尔等世界500强企业。该公司2017年、2018年业绩承诺分别为净利润不低于11,301.43万元和13,653.51万元。我们预计,在优质客户的支持下,公司大概率能够实现业绩承诺,并有望凭借上市公司的资金优势提升业务规模,提高市场竞争力和占有率。 三、 盈利预测与投资建议。 若资产重组进展顺利,按照2017年新辉开并表估算,预计公司17-19年EPS分别为0.44、0.56和0.65元,对应PE分别为36X、29X和25X,看好公司电抗器产品盈利能力及触控显示领域的成长空间,给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示。 重大资产重组存在审批风险及终止可能;电抗器市场拓展不达预期

一、事件概述 公司发布2016年年报,2016年营业收入17.50亿元,同比增加14.67%;归属于上市公司股东净利润2.96亿元,同比增加26.75%。 二、分析与判断 光伏与充电桩业务快速增长,数据中心业务毛利率提高 报告期,在政策引导和市场需求的影响下,公司新能源光伏发电业务与电动汽车充电桩业务营业收入分别取得了66.74%和74.27%的增长。公司数据中心业务受产品结构调整及公司微模块产品市场份额增大的影响,毛利率较高的中大功率UPS、精密空调等产品业绩提升,推动公司整体毛利率提升。我们认为,未来三年数据中心、分布式光伏与电动汽车充电设施均处于投资建设的快速增长期,公司三大核心业务板块有望保持快速增长。 海外收入占比较高,未来有望加大海外布局 2016年,公司开始在海外逐步设立办事处或子公司,大力推进海外市场的布局,公司海外收入占比达33.14%。2017年公司计划继续扩大海外分支机构的建设,拟再增加6个分支机构,合计完成15个分支机构布局。未来有望通过调整考核机制、给予自主品牌销售激励政策等管理手段,加强海外办事处的管理,推动海外业务成为公司重要的收入和利润贡献点。 纵向深挖产业链、横向以技术为核心推进外延发展 报告期内,公司使用自有资金1亿元参与设立峰林一号基金,有望加快公司数据中心、新能源产业外延发展的步伐。公司与安徽省金寨县政府签订合作协议,有望有效拓展公司光伏发电业务,加强公司在电站开发和运营方面的经验。2017年,公司将继续推动外延发展:从纵向来看,公司将紧紧围绕数据中心产业和新能源产业,深挖下游产业价值,积极探索数据中心建设和运营领域的投资机会,适时把握能源互联网、充电桩运营领域的产业机会;从横向来看,公司将紧紧围绕电力电子技术进行业务布局,通过投资手段加速新产品开发和市场推广的进程,保持业绩的稳定增长。 三、盈利预测与投资建议 公司作为我国不间断电源的主要厂商,看好公司在充电桩、数据中心和光伏领域的发展前景。预计2017~2019年EPS分别为0.84元、1.04元与1.22元,对应当前股价PE为25X、20X、17X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 数据中心建设不达预期;充电桩投资不达预期;海外拓展不达预期

一、事件概述 公司发布2016年年报,2016年实现营业收入19.81亿元,同比增长29.8%;实现归属于上市公司股东的净利润3.10亿元,同比增长36.1%;拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增7股。 二、分析与判断 子公司全年并表,原主业稳中向好 公司2016年全年实现归母净利润3.10亿元,业绩增幅较大,主要得益于:1)公司于2015年9月完成对全资子公司福建俊鹏、洛阳嘉盛的收购,2016年全年业绩并表;2)传统数字机顶盒业务稳中向好。 锂电龙头CATL供应商,未来增长空间较大 公司主要通过子公司福建俊鹏、洛阳嘉盛和银河同智布局新能源汽车业务,产品主要涉及动力电池精密结构件,充电桩、充电模块以及新能源汽车空调系统。 全资子公司福建骏鹏是锂电龙头CATL的动力电池精密结构件的核心供应商。我们认为在相关政策的催化下,动力电池行业洗牌有望加速到来,锂电龙头的市场份额将进一步提升,作为锂电龙头CATL配套供应商,公司必将受益。 从2016年情况看,全资子公司洛阳嘉盛业绩下滑,但我们认为随着其产品技术改造的完成,业绩有望回归增长轨道。其新能源汽车车载充电机业务未来增长潜力较大,新能源汽车乘用车市场的爆发将为车载充电机业务带来业绩放量。 军用智能配电产品稳定增长 公司军用智能机电设备毛利率较高,受益于陆军的信息化升级、装备更新,我们预计未来两年公司的军工业务将以较高的增速稳定增长。兵器和兵装集团参与公司定增,也彰显对公司未来发展的认可。 三、盈利预测与投资建议 公司传统数字机顶盒业务稳中向好;军工业务稳定增长,新能源汽车业务增长潜力较大。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.78元、1.02元和1.17元,当前股价对应的PE分别是27倍、21倍和18倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示: 新能源汽车产销不达预期;军工订单不达预期;数字机顶盒业务景气度下行。

一、事件概述。 公司发布2016年年报,2016年营业收入88.70亿元,同比增加31.40%;归属于上市公司股东净利润12.20亿元,同比增加37.85%。 二、分析与判断。 大股东注入资产业绩超承诺,四板块有望协同发展。 报告期,公司完成了对控股股东平高集团持有的上海天灵77.50%股权、平高威海100%股权、平高通用100%股权、国际工程100%股权、廊坊东芝50%股权的收购,上述标的公司2016年实现净利润为2.33亿元,超额完成业绩承诺。收购完成后,公司形成了高压板块、配电网板块、运维检修板块和国外工程总承包板块协同发展的产业布局。报告期,四大板块营收分别实现了3.99%、63.72%、84.60%和2119.57%的增长,未来有望保持协同增长趋势。 国际业务高速增长,有望受益于“一带一路”战略。 报告期,公司国际业务收入增长迅速,同比增长2119.57%。在“一带一路”国际高峰论坛的催化下,2017年“一带一路”战略有望加速落地。国家电网公司总经理舒印彪也表示,“一带一路”建设是国家电网公司当前和今后一个时期国际化战略的重中之重。公司有望以印度工厂为海外基地,分步投资,稳步推进,立足印度市场,带动“一带一路”沿线新市场开拓,逐步实现提高外部市场占比、输出高端优势产能的目标。 充电桩产品有望成为业绩增长点,积极拓展电力电子和工业储能业务。 2017年,国家能源局计划建成充电桩80万个,国家电网公司计划建桩2.9万个,同比大幅提高。公司充电桩产品已经具备国网集采中标经验,随着生产线的逐步投产及新能源汽车充电网络的不断建设,充电桩业务有望成为公司新的业绩增长点。公司将积极拓展电力电子和工业储能两大增量业务:推进直流断路器研制和产业化;紧跟储能领域新产品、新技术发展,有望采用合资并购、技术引进、商业模式创新等方式实现快速切入。 三、盈利预测与投资建议。 公司作为我国电网一次开关设备的主要厂商,短期看好其特高压、配网及充电桩业务的增长,长期看好公司在“一带一路”战略下装备出海和庞大存量电网设备运维的市场空间。预计公司17-19年EPS分别为1.09、1.29和1.52元,对应PE分别为15X、13X和11X,维持“强烈推荐”评级。