报告摘要: 智能配用电系统优势企业,业绩稳定增长 公司主营业务为智能电网配电和用电领域产品的研发、生产和销售,为客户提供电力计量产品、智能配用电系统和软件产品以及智能配用电系统解决方案。近年来,公司营业收入及净利润呈增长的趋势。我们认为,公司产品优质、客户布局广泛,在国内外市场的带动下,未来三年业绩有望呈持续增长趋势,净利润年化复合增长率有望保持在20%以上。公司毛利率主要受不同市场结构影响,海外收入占比提升将带动综合毛利率提升。公司未来有望逐步发展成为配电侧设备集成商、工程总包商与电力运营商,最终成为电力云服务与能源互联网的提供商。 全球电力建设投资加强,海外市场赢机遇 受人口增长及经济快速发展的推动,全球电力基础设施建设不断加强。随着发展中国家的电力能源基础设施不断完善,未来10年电力能源基建工程的需求有望持续上升。预计到2017年国际输配电设备市场(不含中国)将达到1540亿美元,从区域市场来看,西欧、北美、东南亚输配电市场总量较大,增速较平缓,而印度、非洲等增速较高,市场吸引力大。到2020年全球智能电表安装数量或将达到10亿只的规模。鉴于公司在海外市场布局广泛、具备比较优势且海外收入占比较高,我们认为公司有望显著受益于海外发展中国家电力基础设施建设投资加强与“一带一路”战略落地。 募资扩产能布局分布式、微网,股权激励提升员工热情 公司拟通过募集资金实现智能电网产品线延伸、丰富公司业务类型和商业模式、提升电网不同环节产品的生产能力,并为未来发展提供技术保障支撑。按公司对募投项目的盈利测算,项目达产后有望每年为公司贡献38.4亿收入、6.8亿利润,给公司业绩带来有明显提升。公司拟实施股权激励计划,将核心员工个人利益与公司业绩绑定,有望提高员工工作动力,促进公司业绩提升。 盈利预测与投资建议: 预计公司16-18年EPS分别为1.48、1.80和2.17元,对应PE分别为30X、25X和21X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)海外市场拓展不达预期;2)募投项目建设进度不达预期;3)市场竞争加剧导致毛利率下降。

一、 事件概述 公司发布2016年年报,2016年营业收入68.05亿元,同比增加38.54%;归属于上市公司股东净利润5.09亿元,同比增加49.29%。 二、 分析与判断 产业结构调整与空调去库存助力家电与家居电器电机业务增长 2016年,国内家电市场产业结构调整、产品结构的升级与空调去库存逐步取得成效,市场销售逐季改善。公司家电及家居电器电机业务增长迅速,实现营业收入3.26亿元,同比增长29.11%。2017年,公司美国工厂有望建成投产,助力公司家电及家居电器电机业务稳定增长。 并表上海电驱动提升动力总成业务能力,参股巴拉德布局燃料电池领域 报告期内,公司收购上海电驱动并将其并表,新能源汽车动力总成系统业务大幅增长,实现营业收入1.30亿元,同比增长202.21%。公司已形成超过30万台套新能源汽车动力总成系统的产能,后续将根据市场需求情况进行扩产。公司参股巴拉德,成功进入氢燃料电池领域,完成新能源汽车产业“三电”业务布局,有望受益于“骗补清查”后新能源汽车行业的健康发展。 北京佩特来和芜湖杰诺瑞有望协同促进车辆旋转电器业务成长 报告期内,公司车辆旋转电器业务板块实现营业收入1.94亿元,同比增长11.17%。公司有望发挥佩特来在技术、品牌、市场渠道、售后服务等方面的优势,结合芜湖杰诺瑞在成本控制方面的经验,实施优势互补,协同促进车辆旋转电器产业的整合与发展;并积极开拓国际市场,提高产品的出口比例。 新能源汽车运营平台业务快速发展,打造运营服务生态系统 截止2016年底,公司新能源汽车运营平台运营车辆超过6000台,车型涵盖公交车、出租车、物流车、通勤车、网约车等;建成充电桩超过2700个,运营范围包括中山、广州、上海等地。在开展车辆租赁、充电业务的同时,公司有望逐步完善新能源汽车运营平台产业链,拓展盈利渠道,推出汽车维保、电力储能、汽车保险、大数据分析等相关业务,形成运营服务生态系统。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.27、0.34和0.42元,对应PE分别为31X、25X和20X,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 新能源汽车产业发展不达预期。

公司发布2016年年报和2017年一季度业绩预告,2016年营业收入13.35亿元,同比增加55.10%;归属于上市公司股东净利润0.99亿元,同比增加647.56%;2017年1季度预计归属上市公司股东净利润盈利1800-2000万元,比上年同期上升14.27%-26.97%。 优质正极材料供应商,三大领域加速前进 公司是优质的多元材料、钴酸锂、锰酸锂等正极材料及四氧化三钴、多元材料前驱体等前驱体材料供应商,市场涵盖车用、消费类电子、储能三大领域。(1)车用领域,公司动力高镍多元材料业内领先,毛利率相对较高,已大批量应用于国内外高端电动汽车。2016年,动力多元材料销售占比大幅提高,带动产品综合毛利率提升,是业绩实现高增长的主要原因之一。未来,公司将继续推进“材料-电池-车企”三位一体的合作开发模式,进入高端车企供应链。(2)消费类电子领域,现已在智能手机、电动工具、无人机等市场领域拥有了较大竞争优势。我们认为,应用于智能手机的钴酸锂具有较强的价格传导能力,产品有望受益于钴价上涨,盈利能力进一步增强。(3)储能领域,公司在国内率先开发出储能用多元材料,获得国际两大锂电客户的大批量订单,打开欧美储能市场。 持续扩大高镍车用多元正极材料产能,突破产能瓶颈 公司瞄准高镍车用多元材料领域,积极扩大动力正极材料产能。2016年,江苏当升二期工程第一阶段建设已全部投产;二期工程第二阶段预计2017年下半年完成调试,将新增NCM622产能约4,000吨/年;另外,公司拟募集资金新建年产18,000吨高镍多元材料生产线,进一步扩大产能。 智能装备业务增长稳定 公司布局智能装备业务,全资子公司中鼎高科业务增长稳定,业绩贡献显著,年、2017年承诺业绩分别为4300万元、4900万元。 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为1.09、1.42和1.85元,对应PE分别为55X、42X和32X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 新能源汽车发展不达预期;公司产能扩张进度不达预期;原材料价格波动风险。

报告摘要: 传统机顶盒业务稳定发展,定增加码新能源、军工业务 公司是国内最早从事数字电视终端制造的企业之一,控股股东为银河电子集团持有公司30.31%的股权,主要有同智机电、福建俊鹏和嘉盛电源三家全资子公司。2016年,实现营收20.31亿元,同比增长33.04%;净利润2.91亿元,同比增长27.66%。公司在维持数字机顶盒业务平稳发展的同时,积极向军工、新能源领域拓展,2016年10月定增募资15.20亿元,用于加码新能源汽车和智能机电项目。 新能源汽车零部件业务:CATL核心供应商,增长空间大 公司于2015年9月完成对福建骏鹏和洛阳嘉盛100%股权的收购,进军新能源汽车零部件业务。福建骏鹏是锂电龙头CATL的电池精密结构件的核心供应商,未来必将受益CATL市场份额的提升和产能的扩张。洛阳嘉盛充电桩、充电模块产品经技术改造后,有望迎来增长;其新能源汽车车载充电机业务增长潜力较大,新能源汽车乘用车市场的爆发将为车载充电机业务带来业绩放量。我们认为,公司新能源汽车业务增长空间较大,将带动公司营收规模与业绩规模的增长。 军用智能配电业务:保持稳定增长趋势 全资子公司同智机电主要产品为军用智能机电设备,收入和毛利率呈稳定上升趋势。2015年,公司智能机电产品的营收占比为36%,毛利率为56.52%;2016年上半年,智能机电产品的营收占比为36%,毛利率高达56.52%。受益于陆军的信息化升级,我们预计未来两年公司的军工业务将以较高的增速稳定增长。 数字电视智能终端业务:有望保持平稳发展 公司为广电系数字机顶盒领先供应商,并成功切入电信、互联网市场。尽管现阶段有线和卫星电视机顶盒需求增速趋于放缓,但互联网智能机顶盒的需求增长较快。年10月,中标中移物联网总金额达到1.11亿元的机顶盒项目,并与印纪传媒、阿里巴巴、湖南广电合作开发融合互联网功能的智能融合终端机顶盒项目。预计未来几年,数字电视智能终端业务整体将维持较为稳定的局面。 盈利预测与投资建议: 预计公司2016-2018年的EPS分别为0.43元、0.78元和1.06元,当前股价对应的PE分别是47倍、26倍和19倍,首次覆盖,给予强烈推荐评级。 风险提示: 新能源汽车产销量不达预期;军工业务订单不达预期;数字电视智能终端业务景气度下行。

一、事件概述 公司发布2016年年报,2016年实现营业收入71.41亿元,同比增长38.58%;实现归属于上市公司股东的净利润3.29亿元,同比增长62%;拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。 二、分析与判断 华铂科技业绩承诺超额完成,增长贡献较大 公司2016年全年实现归母净利润3.29亿元,业绩增幅较大,主要得益于:1)子公司华铂科技超额完成业绩承诺,对公司整体业绩增长贡献突出;2)动力锂电池的业绩虽然低于预期,但全年仍实现营收同比增长80.68%。 储能产业将迎业绩爆发元年,储能龙头有望受益 储能业务实现较大突破。报告期内,公司累计完成签约储能项目容量近1000MWh,其中在建项目容量150MWh,待建项目容量150MWh,投运项目容量近30MWh。公司还与建设银行合作成立第一支电站基金,首期规模50亿元,预计可满足公司未来二至三年储能电站的建设需求,有助于加速公司商用储能电站项目的市场拓展、规模扩张和落地。 2017年能源工作指导意见明确将储能电站作为能源重大工程类项目,预计2017年国内储能产业将迎来业绩兑现,公司作为储能领域龙头,必将受益。国际储能市场需求快速增长,也将为公司带来更广阔的市场机遇。 积极提升新能源汽车业务竞争能力,有望受益行业的成长 积极进行新能源汽车产业链资源的整合。报告期内,公司动力电池系统销量实现较大幅度增长;同时,参股孔辉汽车和智行鸿远,以提升系统集成能力及为用户提供系统解决方案的能力。智行鸿远未来三年业绩承诺为累计实现4.3亿元,助力公司未来业绩增长。 三、盈利预测与投资建议 公司传统主业稳定增长;锂电池布局完善,动力电池产能持续扩张,储能项目陆续落地;能源互联网中微网以及新能源管理平台未来将成为另一增长点。我们预计2017-2019年EPS为0.68、0.79和0.98元,维持强烈推荐投资评级。 四、风险提示: 动力电池价格波动;储能推进不及预期;后备电源业务下滑。

事件概述 公司发布2016年年报和2017年一季度业绩预告,2016年营业收入9.98亿元,同比增加51.04%;归属于上市公司股东净利润0.97亿元,同比增加7.55%;年1季度预计归属上市公司股东净利润亏损116.13-157.12万元,去年同期盈利948.20万元。 分析与判断 主营业务保持增长,无锡变压器完成业绩承诺 报告期内,公司营收保持增长,但市场竞争加剧导致环网柜及柱上开关产品毛利率下降,从而使得净利润增速低于营收增速。在配电网投资加强与行业集中度提升的背景下,公司主业有望保持增长趋势。为完善产业链,公司收购无锡市电力变压器有限公司70%股权。2016年无锡变压器实现利润1108.13万元,高于承诺利润,未来有望逐渐发挥协同效应,提升公司盈利能力。 产业政策出台提升锂电行业景气度,2017年天津东皋有望盈利 近期,四部委联合印发了《促进汽车动力电池产业发展行动方案》,对于锂电产品的性能、规模提出要求,并给出保障措施。我们认为,核查骗补、补贴退坡等利空政策出尽后,利好的产业政策将不断出台提升锂电行业景气度。公司分两次对天津东皋增资1.6亿,获得31%的股权成为该公司第一大股东。天津东皋是我国湿法隔膜的优势企业,有望受益于进口替代和湿法替代的行业趋势。随着新建产能逐渐落地,天津东皋业绩有望高于业绩承诺。 布局分布式、充电桩、售电领域,拟配股加强综合能源技术研发 报告期,公司管理层围绕建设智能电网、新能源、锂电池三个板块积极开展各项工作。收购英利融创,成立北杰新能和南杰新能,布局分布式、充电桩及售电领域,是公司组建新能源板块重要步骤。在电改加速推进、充电桩及分布式能源快速建设的背景下,公司积极布局符合国家政策导向的战略性产业,拟公开配股募资用于综合能源关键技术研发平台建设,有望优化业务规模、增强盈利能力、提升成长空间。 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.59、0.78和0.93元,对应PE分别为39X、29X和25X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 配电网建设投资不达预期;新能源汽车产业发展不达预期。

一、 事件概述 公司发布2016年年报和2017年一季度业绩预告,2016年营业收入6.03亿元,同比增加53.99%;归属于上市公司股东净利润1.25亿元,同比增加55.49%;2017年1季度预计归属上市公司股东净利润盈利532.37-624.56万元,去年同期为297.42万元。 二、 分析与判断 电网信息化产品保持平稳增长,交通信息化业务有望突破 基于智能电网信息一体化平台,公司可为电网全生命周期的各业务环节提供系列管理软件及服务。受益于配网投资加大及电力体制改革推进,公司核心产品保持平稳发展,其中规划设计业务增速较快。公司积极推进交通信息化产品市场拓展,可在公路、桥梁、水利、航道等细分领域为用户提供智能交通信息化解决方案。依托电网信息化产品的技术经验,我们看好公司交通信息化业务逐步在国内外取得突破。 恒华云服务平台逐渐完善,EPC项目进展顺利 恒华云服务平台是公司从传统软件业务向互联网服务转型的关键,是公司构建互联网产业生态圈的基础。报告期内云平台逐步完善,核心产品“电+”平台、在线教育平台、遥知、协同设计平台、售电运营云平台均已上线运行,云服务平台的用户数超过5万个。我们认为,通过“电+”平台实现信息互动、资源共享,可提高EPC项目效率、降低EPC项目成本。公司基于云平台开展的贵州兴义及山西地电EPC项目进展顺利,有望逐渐贡献业绩。 乘电力体制改革东风,售电一体化解决方案有望受益 “九号文”出台后,新一轮电力体制改革进展迅速,配售电成为电力行业中关注度最高的环节。公司研发的售电一体化平台可为售电公司提供包含投融资、咨询、配网建设、专业运营、信息化、增值服务等全方位一体化服务,有望直接受益于配售电环节放开。另外,公司通过参与产业基金、参与设立配售电公司等方式积极布局配售电领域,我们看好公司在该领域的发展前景。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为1.02、1.36和1.77元,对应PE分别为36X、27X和21X,看好公司在电改背景下的成长能力,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 电网信息化建设投资不达预期;电力体制改革进展不达预期。

一、事件概述 公司公告2016年全年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润20,328.62万元-24,563.75万元,同增20%-45%。 二、分析与判断 高毛利产品收入确认,全年业绩靓丽 2016年全年,公司业绩表现较好,同比实现20%-45%的增长,主要得益于公司产品结构的优化;国内风电装机增长,竞争格局改善,公司国内市场占比稳中有升;海外公司经过前几年开拓迎来收获,海外市场份额现较大幅度提升。 丰年再增持,转型军工再进一步 丰年资本通过大宗交易再增持公司股份约1099亿股,占公司总股本1.5%,并自愿锁定三年。加上此前的增持,丰年资本共计持有公司约3.89%的股份。丰年资本再进一步增持公司股份,与公司进行更深层次的利益绑定,彰显其对公司未来发展的认可。我们预计公司将向军工领域转型将加速推进。 海上风电迎来发展契机,为公司贡献新的利润增长点 根据风电发展规划,“十三五”期间风电累计并网210GW以上,其中海上风电5GW。近期发布的新能源上网电价政策,为鼓励海上风电建设,对海上风电上网电价不下调。我们预计,海上风电项目将进入加速建设期,从而推升风电设备需求。公司子公司蓝岛海工有望借助海运优势,拓展海上风电业务,为公司开拓新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议 1)高毛利的海外市场拓展顺利,明年有望受益国内抢装潮;2)进军风电运维和风场经营;3)牵手丰年资本,向军工产业转型;4)稳健经营,在手现金充裕。暂不考虑军工资产的并购重组,我们预计2016-2017年EPS为0.32和0.38元,对应估值为26倍和22倍,给予强烈推荐投资评级。若考虑军工资产并购落地,将增厚公司业绩同时提升估值。

区域电力龙头,过去几年业绩稳定增长 公司是上海最主要的电力能源企业,业务涵盖发电、供热和电力服务,其中发电业务是公司的核心业务,涵盖煤电、气电、风电以及太阳能发电。过去几年,业绩保持稳定增长趋势,电力装机稳步增长,供热业务平稳发展。截至2016年9月底,控股的电力装机达953.75万千瓦,其中,新能源装机占比达32.06%。 国电投旗下核心上市平台,有望受益国企改革 大集团小公司,有望受益集团旗下电力资产证券化。2015年以来,国企改革有序推进,而提高资产证券化率是国企改革的重要内容。国电投集团作为五大发电集团之一,旗下拥有火电、风电、光伏以及核电等资产,资产总额达到7223亿元,但资产证券化率较低。上海电力是国电投旗下核心上市平台,有望受益国电投集团电力资产的证券化。公司公告拟发股+现金购买江苏公司100%股权,同时募资不超20.92亿元。江苏公司是国电投全资子公司,15年及16年1-8月,分别实现净利润约1.16亿元及1.14亿元,业绩整体呈稳定增长趋势。截至16年9月底,在运可再生能源机组装规模达56.06万千瓦。另有在建燃煤发电装机200万千瓦,预计于2017年建成投产,我们测算,火电机组的投运将增加公司营收约29亿元,增厚公司业绩2亿元以上。 积极进行海外资产并购,业绩增厚,估值降低,投资价值显现 公司积极进行海外资产布局,项目涉及日本、马耳他、土耳其等国。近期公告拟以17.70亿美元收购巴基斯坦KE公司66.40%股权。KE公司是卡拉奇地区主要电力供应企业,2015年财年实现净利约17.33亿元。预计此次收购将增厚公司业绩超一倍。由于是现金收购,不摊薄每股收益,公司市盈率将大幅降低。并且预计公司完成收购后将进行电网升级改造和装机规模扩建,届时KE公司盈利能力将大幅提高。 “一带一路”建设推进,助力电力产业走出去 “一带一路”沿线电力发展潜力巨大。“一带一路”战略的推进,将为我国的电力工业出海带来发展契机,助力公司海外再造上海电力目标的实现。盈利预测与投资建议:预计公司16-18年EPS分别为0.50、0.51和0.54元,对应PE分别为26X、25X和24X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 海外资产并购不达预期;集团资产注入不达预期;电价下调风险;煤价波动。

配电设备、低碳节能、工程运维三主业布局完善 公司成立于1997年,是国内非晶变压器产业的龙头企业。2015年,大股东国网电科院向公司注入武汉南瑞,持股比例提升。2013年至2015年营业收入复合增长率为20.37%,归母净利润复合增长率为6.7%。在“以一次设备为主体,以节能服务产业和运维服务产业为两翼”战略的推动下,我们看好公司业绩呈持续增长趋势。 配变业务优质,贡献稳定业绩 在配电网建设改造行动计划和新一轮农村电网改造升级工程的推动下,我们认为“十三五”期间我国配网投资将处于高峰区间。按“十三五”期间年均配网总投资3400亿进行估算,配变市场规模约为360亿。一方面,非晶合金变压器空载损耗较低,公司有望受益于非晶变占比逐渐提高的市场需求结构变化。另一方面,公司作为配变领域市场占有率较高的优势企业,有望受益于国网招标模式的变化,通过变压器产品带动开关柜、避雷器、绝缘子等产品的销售,提升收入规模。 节能业务逐渐落地,碳市场成长空间广阔 《“十三五”节能环保产业发展规划》提出,到2020年,节能服务业总产值达到6000亿,年均复合增速约为14%。公司节能业务主要依托置信节能和武汉南瑞节能事业部,有望通过“内涵提升和外延发展”的方式做优做强。2017年上半年,国家发改委及各省行政单位将完成碳配额总量设定和分配,全国统一的碳交易市场有望在今年三季度启动。置信碳资产在碳交易一、二级领域布局完善,我们看好公司碳资产业务的发展前景。 工程运维业务具备发展潜力 在电力体制改革的大背景下,新增市场主体已逐渐进入增量配网领域,专业化的电网运维需求将逐渐提升。我们认为,在存量电网运维外包和新增配电网运维的推动下,工程运维市场有望扩大。公司有望以武汉南瑞的检测优势及运维能力为支撑,发挥各产品线子公司的协同效应,实施智能运维业务的转型升级,为客户提供更全面的运维服务。 盈利预测与投资建议: 预计公司16-18年EPS分别为0.36、0.43和0.50元,对应PE分别为27X、22X和19X,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司发布2016年业绩预告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润32,528.46万元~38,627.55万元,同比增长60%~90%。 二、分析与判断 子公司华铂科技业绩贡献显著 公司2016年全年归母净利润同比增幅较大,主要得益于子公司华铂科技的业绩贡献。华铂科技目前专注于铅资源回收领域,2016年销售量增幅较大,同时,由于下半年有色金属的价格上涨,产品盈利能力同比大幅提升,因此,净利润实现较大幅度增长。 国务院出台《生产者责任延伸制度推行方案》,强调建立铅酸蓄电池回收利用体系,预计铅回收行业将迎来发展契机,华铂科技有望直接受益。 储能运营龙头,17年市场将迎来放量增长 储能方面,公司坚持“投资+运营”的模式,积极拓展储能市场。目前,已与多家企业相继签订储能电站项目,明年有望迎来储能电站的集中投运,实现业绩贡献。受益于下游通信基础设施的建设,公司后备电源业务维持稳定增长态势。 动力电池+系统集成,积极布局新能源汽车产业链 公司积极布局新能源汽车产业链,一方面拓展动力电池业务,预计2017年全资子公司南都动力的锂电池产能将提升至3500 MWh。同时,投资参股孔辉汽车,积极布局电池、电机、电控系统集成业务。 尽管新版补贴政策对2017-2018年新能源汽车的补贴进行了较大幅度的下调,并且提升了技术门槛,但是长期看,利好新能汽车行业的市场化发展,我们依然看好新能源汽车企业未来的成长。 三、盈利预测与投资建议 公司传统主业稳定增长;锂电池布局完善,动力电池产能持续扩张,储能项目陆续落地;能源互联网中微网以及新能源管理平台未来将成为另一增长点。我们预计2016-2017年EPS为0.49和0.74元,维持强烈推荐投资评级。

报告摘要: 电磁线优势企业,内生寻电抗器产品突破 公司是致力于电磁线的设计、研发、生产和销售的高新技术企业,主营产品为换位铝导线、薄膜绕包圆铝线、漆包铝扁线、漆包铜扁线及换位铜导线等。为寻求下游行业的突破,公司投资设立了控股子公司天津经纬正能电气设备有限公司,将电抗器作为公司进一步发展的重要方向。电抗器产品在通过技术鉴定后,两次中标特高压工程。我们认为公司电抗器产品在拥有挂网经验后有望继续中标,我们持续看好公司电抗器产品在特高压工程建设高峰期的业绩弹性。 拟并购新辉开,进行外延扩张 公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式,购买交易对方持有的新辉开100%股权,将业务板块延伸至触控显示产品制造领域,形成双主业发展的局面。新辉开拥有较强的市场竞争优势,所处行业发展空间较大,具备良好的可持续盈利能力,业绩承诺为2016年、2017年和2018年实现的净利润分别不低于人民币7,437.45万元、11,301.43万元和13,653.51万元。 触控显示产品需求广阔,新辉开具备优质客户资源 新辉开科技(深圳)有限公司,是一家专注于触控显示产品的一站式服务商,主要产品包括电容式触摸屏、液晶显示模组、触控显示模组以及配套的ITO玻璃、盖板玻璃、保护屏等,其产品广泛应用于车载显示、医疗设备、工业控制等领域。近年来,由于下游行业景气度提高,新辉开营业收入、净利润及毛利率呈增长趋势。公司产品已经得到国内外知名客户广泛认可,是伟创力、霍尼韦尔等世界500强企业的供应商。预计在优质客户的支持下,公司大概率能够实现业绩承诺,并有望凭借上市公司的资金优势提升业务规模,提高市场竞争力和占有率。 盈利预测与投资建议 若资产重组进行顺利,按照2017年新辉开并表估算,预计公司16-18年EPS分别为0.07、0.43和0.56元,对应PE分别为245X、38X和29X,看好公司在触控显示领域的成长空间,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 1)重大资产重组存在审批风险及终止可能;2)电抗器市场拓展不达预期。

报告摘要: 优质地方能源企业,积极打造清洁能源平台 公司主要有热电联产、气电、风电、纺织四个主要板块,并逐步向核电、配售电领域布局。2012年至2015年营业收入复合增长率为13.2%,归母净利润复合增长率为32.5%。在风电、核电及售电业务的推动下,我们看好公司业绩呈持续增长趋势。公司控股股东福能集团产业布局广泛,在深化国企改革的背景下,公司有望成为福能集团的能源产业资产证券化平台,助力福能集团资本保值增值。 与三峡集团合作,布局海上风电 受季风和台湾海峡“狭管效应”共同影响,福建省是全国风能资源丰富区之一,到2020年,风电装机有望达500万千瓦,其中陆上300万千瓦、海上200万千瓦。截止2015年底,公司风力发电机组装机容量54.25万千瓦,约占福建省风电装机总量的31.5%,平均风力发电利用小时数2763,比福建省平均水平高105小时。在控股股东与三峡集团的深度合作框架下,公司有望获得更多的项目资源与资金支持,包括海上风电在内的风电业务有望成为公司重要的业绩增长点。 进军核电领域,提升成长空间 福建省一次能源相对匮乏,缺油无气少煤,水电资源已开发完毕,核电作为基荷有较为广阔的发展空间。公司作为福建主要的能源企业,持续积极参与福建核电建设,未来有望享受核电运营的长期受益。通过与中陕核合作,公司获得投资勘探、开发铀矿资源的机会,将产业结构延伸至核能燃料行业。对核燃料的提前布局,有望在帮助公司参股的核电项目获得原料资源便利的同时直接带来投资收益。 乘电改东风,积极布局配售电领域 在九号文的指导下,新一轮电力体制改革进度迅速。福建省积极响应电力体制改革要求,省级电力交易中心已建立,售电侧改革试点已等到批复。公司以合资的方式布局配售电公司,业务范围覆盖宁德、龙岩、漳州、南平、平潭综合实验区等地区,有望凭借合作双方的发电能力、工商业用户资源优势以及资金优势,在福建省配售电市场竞争中胜出,享受电力体制改革红利。 盈利预测与投资建议: 预计公司16-18年EPS分别为0.70、0.77和0.89元,对应PE分别为16X、15X和13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)电改国改进展不达预期;2)海上风电落地不达预期;3)煤炭价格波动影响。

变频器行业优势企业,积极拓展产业布局 自2003年成立以来,公司主营产品高压变频器市场份额稳步提高,处于行业领先地位。近年来,公司业务范围逐步延伸拓展,已形成了包括高、中、低压及防爆变频器全系列变频器产品、伺服产品、新能源汽车及相关产品在内的较为完整的产品线,并进入了环保产业PPP、EMC及光伏电站的建设与运营领域。预计未来三年公司收入结构改变的趋势将得到延续,新能源汽车相关业务收入占比及利润贡献将呈上升趋势,业绩增长速度有望加快,毛利率呈稳步提高趋势。 变频器产品精细化发展,产品结构调整提升盈利能力 我国高压变频器市场规模趋于稳定,公司有望凭借为存量客户提供售后维修及以旧换新服务获得相对稳定的收益,巩固市场地位,拓展海外市场。进口替代是我国中低压变频器行业的趋势,公司将整合资源,丰富产品系列,发挥各子公司产品协同效应,依托公司在高压变频器行业的技术实力和市场影响力,加速发展中低压变频器业务,重点发展伺服系统,提高市场份额。 进军新能源汽车产业,打造合康生态圈 公司2014年投资设立合康动力,进军新能源汽车及相关产品领域。从单独的整车控制器到AMT动力系统总成,公司产品系统化水平和单套产值不断提高,生产规模逐渐扩大。2015年创立畅的品牌,打造新能源汽车运营租赁及充电网络运营平台。我们看好公司新能源汽车总成配套产品在专用车及乘用车市场的拓展前景,新能源汽车生态圈有望协同发展,未来三年贡献收入有望保持40%以上增长速度。 布局节能环保板块,着眼稳定现金流 公司收购华泰润达100%股份,进军节能环保项目建设运营领域。在上市公司资金及技术的支持下,我们看好华泰润达在节能环保领域的发展前景,未来两年贡献净利润有望超业绩承诺。另外,滦平慧通投资建设的40MW 光伏电站项目已并网发电,按公司测算,预计年均收入约3960万元,年均净利润总额约为1200 万元,我们看好光伏运营为公司贡献稳定的收益及农业光伏的发展前景。 盈利预测与投资建议: 预计公司16-18年EPS分别为0.24、0.31和0.40元,对应PE分别为40X、30X和24X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)新能源汽车产业发展不达预期;2)变频器产品毛利率大幅下降。

在手订单充足,支撑主业平稳发展。 公司是目前国内最大的余热锅炉制造商,致力于从单一设备供应商向节能环保发电设备集成供应商和余热利用整体解决方案供应商转变。随着钢贸业务影响消退,净利润逐渐回归正轨。在手订单充足,截至2016年6月底,在手订单合计39.82亿元,为未来两年业绩的稳定增长提供有效支撑。海外市场开拓顺利,上半年海外订单比去年同期增加78.5%,并且海外订单付款情况较好,为公司贡献良好的现金流。近期,中标恒逸实业(文莱)10.19亿元的电站工程总包业务,为未来海外大型电站项目总包业务的开拓和合作积累经验。 光热示范项目落地,贡献业绩增量。 首批太阳能热发电示范项目名单发布,总装机规模达到1.35GW,包含塔式光热示范项目9个,槽式7个,菲涅尔式4个。电力发展“十三五”规划提出,2020年光热电站的装机规模达5GW,按照每吉瓦250亿元的投资成本测算,预计每年的光热电站的投资规模在300亿元-400亿元,市场空间较大。公司参股中控太阳能15.64%的股权,以中控太阳能为依托进军光热发电领域。中控太阳能是国内最早从事塔式光热发电技术研究的企业,预计将会为首批示范项目中的4个塔式项目提供技术支撑,总规模达250MW。鉴于公司已有为中控太阳能德令哈项目提供关键零部件的先发优势,未来有望进入这4个塔式项目。在传统主业平稳发展的背景下,光热业务将会为公司贡献业绩增量。 向高端装备和大环保外延存预期。 公司围绕环保领域、高端制造领域积极寻求外延机遇。目前,公司主业维持平稳向好的发展趋势,在手现金充裕,财务结构稳健。在此背景下,积极寻求向与主业具有协同效应的高端装备和大环保领域外延扩张的机会,培育新的利润增长点。另外,公司股权激励解锁条件与净利润和市值挂钩,有利于增强管理层提升业绩的动力,也反映出公司对市值管理的重视。 盈利预测与投资建议:预计公司16-18年EPS分别为0.30、0.47和0.57元,对应PE分别为42X、27X和22X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光热项目建设投资不达预期;锅炉行业竞争加剧;外延扩张不达预期。