业绩增速环比提升。 2015年前三季度,公司实现营业收入18.51亿元,同比增长10.86%;归属上市公司股东的净利润6.37亿元,同比增长26.54%;摊薄每股收益0.74元。其中,第三季度实现净利2.52亿元,同增37.15%,增速环比大幅提升。盈利能力方面,报告期内,公司综合毛利率为49.28%,环比提升1.66个百分点,期间费用率为8.48%,同比、环比均略有下降,反映出公司经营效率得到提升。总体而言,公司业绩增长逐季提速,我们预计,随着插芯产能的不断释放,以及陶瓷义齿、微晶锆外观件等新产品的逐步上量,公司业绩有望继续超预期。 插芯业务再超预期。 报告期内,受益“宽带中国”2015专项行动及宽带提速降费政策的推出(3年投资1.13万亿,实质性提高光纤入户率),公司第一大业务光纤陶瓷插芯及套筒贡献收入11.11亿元,同比增长达34.57%,超出我们此前预期,相比14年全年17.2%的增速也大幅提升。此外,通过不断改进工艺技术并推出新型规格,公司陶瓷基片产品的竞争力和市场占有率也在稳步提升中,其销售收入较去年同期增长13.20%。我们认为,公司现有业务增长态势良好,对公司中、短期业绩成长将起到稳定的支撑作用。 新品微晶锆潜力巨大。 在现有主业加速增长的同时,公司新的产品也在有序投放市场,其中,微晶锆外观件已在一款穿戴设备上使用。与金属、塑料相比,微晶锆具备高硬度、低导热、无屏蔽、介电常数高、生物相容性好、观感如玉等优点,未来在智能手机、可穿戴设备上具有广阔的应用前景。我们认为,公司微晶锆产品将率先以指纹识别盖板、外观结构件、手机后盖为三大突破口,逐步切入移动终端产业链,分享数百亿增量市场。 维持“买入”评级。 我们认为公司主业有门槛,业绩有支撑,新的故事和产品正逐步落地,股权激励绑定中层及核心技术利益,长期发展可被看好。我们预计公司15-17年净利润为845/1089/1328百万元,EPS0.99/1.27/1.55元,同比分别增长30.3%、28.9%、21.9%,对应于15-17年的PE分别为35X、27X和22X,维持公司“买入”评级。

百年优质龙头企业,音响主业有增长,转型拓展空间大 公司为国内音响电声行业龙头,出口创汇连续11年位居国内扬声器领域榜首, 拥有包括哈曼、索尼、罗技、东芝、惠普、飞利浦等在内的一大批优质客户。目前OEM/ODM音响业务占据主营收入的90%以上,预计到2017年将达28亿元。公司音响电声类业绩有支撑,且扬声器业务存在潜在爆发点。近年公司积极转型拓展,三大转型产业显著提升成长空间,7月与润天资本签署战略合作协议,全新产业布局脚步加快,转型发展有望进一步深化推进。 互联网智能音响:搭建电蟒音频生态圈,转型互联网媒体 公司参股天韵云音推出电蟒云音响,计划5内转型互联网媒体。电蟒产品核心竞争力在于高品质音乐服务、智能化体验以及强大而稳固的上下游供应链;核心价值在于结合硬件与云端服务后,将形成围绕“用户+智能硬件+大数据+媒体增值服务”的音频生态圈。电蟒云音响京东首发预售80多万台,市场关注度极高,考虑到音乐行业规范化预期,未来公司将充分受益于音频生态中大用户流量增值服务带来的巨大盈利空间。 新能源锂电:强强联手,向上突破动力锂电产业链 新能源汽车行业的持续放量将为上游动力锂电池及其正极材料行业打开巨大需求空间。动力锂电高端三元材料市场处于爆发前期,公司已突破NCA 正极材料相关专利技术,2016年将形成年产300吨NCA 和800吨NCM 的产销规模,预计贡献营收约2亿。此外,正极材料业务有望与公司原有锂电池制造技术形成协同,向上突破产业链,攫取更多盈利空间。 科技服务:开拓工业地产,期待价值重估 公司广州花都、广西梧州两块智能电子产业园分别占地1200亩、3600多亩。开发及盈利模式对标张江高科,产业园区建成后将受益于地产销售、租赁及园区科技服务和股权投资带来的新增长,工业地产业务有望再造一个新国光。 优质龙头转型标的,给予“买入”评级 公司为优质龙头转型标的,主业有增长,转型空间大。我们预计公司15-17年净利润分别为5024/9183/21017万元,摊薄EPS 分别为0.12/0.18/0.42元。我们给予合理估值16.67-20.25元,维持“买入”评级。

携手上海庆科,切入阿里物联生态圈 上海庆科是国内连接模块先行者,拥有领先WiFi技术及物联网嵌入式操作系统。 双方合作能够实现优势互补,具积极意义。庆科的主要股东包括阿里巴巴,其推出的MICO物联网操作系统除提供阿里物联平台、APPSDK支持、及生产测试等一系列的解决方案。目前已经联合多家知名企业成立联盟,走在物联网生态圈构建的前列。此次联合庆科,将打通智能控制器与云端通道,获得领先MICO物联网操作系统及连接协议的支持。此举有利于公司推进智能家居生态圈构建,开拓后续数据服务价值,改善盈利模式,具有重要意义。 智能控制器迎4.0升级,公司有望显著受益 智能控制器正向携带通讯模块的4.0版本升级,以满足物联时代需求。智能控制器的通讯升级,将带来增量空间。在专业化生产、全球订单往中国转移的背景下,国内市场拥有巨大弹性空间,尤其是具有通讯功能的新型智能控制器将迅速增长。公司技术积累丰富,采用JDM生产模式,具备竞争优势。同时,积极拓宽下游应用领域,非家电产品增长迅速,正持续优化收入结构。投资设立西南运营中心及印度子公司,海内外并举扩张市场,前景可期。 新能源锂电将迎爆发,推动业绩再成长 近年电动汽车和电动工具的发展势头迅猛,未来将超过消费电子,成为锂电池市场增长的主要驱动力。随着锂电池价格下降,电动汽车性价比逐渐凸显。数据表明,新能源电动汽车维持翻倍式增长,动力锂电需求旺盛。同时,我国储能产业刚刚起步,锂电储能系统替代铅酸储能系统成为趋势,产业景气。公司锂电池产能有望提前半年释放,将有效缓解满产处境。锂电产品订单丰富,下游需求旺盛,明年产能快速扩张,有望带来业绩爆发,值得期待。 维持“买入”评级 我们预计公司2015/2016/2017年实现净利润0.88/1.37/1.71亿元,同比增长35.9%/54.8%/24.7%,对应EPS分别为0.36/0.56/0.70,15-17年PE分别为45X/29X/23X,维持“买入”评级。 风险因素: 新型智能控制器行业增长低于预期;锂电池产能释放进程低于预期。

国内半导体产业庞大规模造就耗材市场巨大空间 WSTS预计,2015全球半导体产业规模将达3445亿美元,规模巨大。且全球半导体产业正向中国大陆转移,中国大陆半导体销售额占全球比重已超20%。受益于庞大的半导体市场,半导体材料市场2014年已达444亿美元。而我国半导体材料广阔市场主要仍被国外厂商占据,替代空间巨大。且根据《纲要》规划,到2020年,集成电路全行业销售收入CAGR超20%。因此半导体材料行业也将同步快速成长,前景乐观。 新阳具备比较优势,有望显著受益产业快速成长 公司为半导体行业电子化学品优秀供应商,其产品广泛应用于半导体传统封装、晶圆制造以及先进封装领域。公司在国内晶圆制造湿化学品中基本没有具有竞争力的对手。相比国外竞争者,具备本土化优势,运输、库存成本较低,存在20%左右价格优势,部分产品技术领先,竞争优势明显。拥有日月光、中芯国际、无锡海力士、苏州晶方、华天科技、华力微电子等半导体优质主流客户。 围绕产业优势推出新品,持续拓宽市场空间 公司化学品竞争优势显著,前道晶圆制程化学品上半年实现同增194%,预计未来两年仍具100%左右增长;晶圆划片刀推广顺利,目前月销已达1500片;IC封装基板业务已通过一些客户验证,开始小批量供货;考普乐涂料业务受4%消费税影响,盈利能力略有下降,但15%以上业绩承诺增长仍有保障;新阳海斯产品仍在逐步推进中;300mm硅片项目(38%股权)稳步推进,奠定后年业绩爆发点,计划产能15万片/月,对应收入12.5亿元;高纯氧化铝(20%股权),2015-2017年利润承诺2500/4100/6000万元。公司基于自身优势,积极丰富产品,扩充空间,使市场空间从原来的10亿左右拓宽到205亿左右,前景可期。 维持“买入”评级 公司为半导体材料稀缺标的,具备核心竞争力,有望显著受益行业增长。预计公司2015/2016/2017年实现净利润0.85/1.32/1.90亿元,对应EPS分别为0.46/0.72/1.03,15-17年PE分别为54X/35X/24X,维持“买入”评级。 风险因素: 新产品推广效果低于预期;新建产能释放缓慢。

微晶锆简介 微晶锆是一种新型陶瓷材料,具备耐磨、耐腐蚀、耐撞击、高强度、高韧性、热稳定性好等诸多优良特性。自1975年澳大利亚的R.G.Garvie首次以人工方法制得微晶锆以来,由于其较高的制备难度,该材料首先被应用于军事、航天航空等特殊领域。进入21世纪,微晶锆的制备工艺有了显著改进,才真正在民用市场得以推广。近年来,包括CHANEL、DIOR、APPLE在内的国际一线品牌所推出的首饰、腕表、手机等产品上均有使用到微晶锆材料。随着下游客户认知度的不断提升,微晶锆的市场空间将被进一步打开。 微晶锆助力移动互联大时代 与金属、塑料相比,微晶锆具备高硬度、低导热、无屏蔽、介电常数高、生物相容性好、观感如玉等优点,未来在智能手机、可穿戴设备上具有广阔的应用前景。从具体的产品形态上来看,我们认为,微晶锆将率先以指纹识别盖板、外观结构件、手机后盖为三大突破口,逐步切入移动终端产业链,助力移动互联大时代,分享行业发展盛宴。 三环具备微晶锆生产能力,未来想象空间巨大 经过多年的技术积累,公司已掌握微晶锆粉体制备、注凝、流延、精加工等制作工艺,贯通了从粉料制备到成品加工的整个产业链,且具备微晶锆材料量产能力。为应对下游市场的强劲需求,公司已在潮州本部积极布局,4.5万平米的厂房已初步建成,预计年内可正式投产。客户方面,公司与业内主流手机品牌以及国内新兴的智能可穿戴厂商都有接触。作为我国先进电子陶瓷领域龙头企业,公司必将充分受益移动互联时代陶瓷外观件市场的爆发。 维持“买入”评级 公司为我国先进陶瓷材料领域绝对龙头,具备突出的研发实力,可通过不断推出新产品进行技术变现,以提升业绩与估值。我们认为,公司产线布局完整,未来有望在各个应用领域全面追赶日系企业,预计公司15/16/17年每股盈利分别为0.95/1.15/1.38元,对应当前股价的动态市盈率分别是31/25/21X,维持公司“买入”评级。

事项: 雪莱特9月18日晚发布公告:公司将筹划非公开发行股票并重点投入无人机业务发展,预计募集资金总额不超过3.5亿元。公司股票于9月21日复牌。 曼塔智能硬件持续落地,盈利模式创新可期,看好其成长性。 曼塔智能目前主攻消费级无人机市场,2015年8月与京东联手正式发布无人机新品Miivet朱雀无人机,售价仅为3899元,极具性价比。9月参加第48届荷兰广播电视设备展览会,推出三轴手持稳定云台,后继硬件新品还将持续落地。 在消费级无人机市场,大疆创新市场占有率第一,曼塔智能位于行业前三。我们看好曼塔智能的成长性: 后继民用无人机全产业链完整覆盖,盈利模式创新可期。 消费级与行业应用级无人机共同推进,目前在警方反恐、新闻媒体、植保等领域均在积极推进合作,看好公司在行业应用级无人机市场的先发优势。考虑到公司掌握了控制系统与软件后台技术支持,核心技术可通过调整后复制到其他细分行业,盈利空间巨大。 大股东雪莱特重金扶持,产品线放量无忧。 对比今年雷柏科技对零度智控的5000万投资,曼塔智能获得的上市公司资源优势数行业内领先。此次雪莱特公告筹划非公开发行股票并重点投入无人机业务发展,除雪莱特原有的优质电子装备资源支持外,曼塔智能还有望获得技术、研发等方面的全方位扶持。曼塔智能目前已实现批量生产,年产能为12万台以上。本次募集资金全部投入完成后,公司承诺将达到年产60万台的产能,充分满足市场需求。 制造转型升级加速,坚定看好公司发展前景,维持“买入”评级。 伴随后继非公开发行股票事项的落地,公司无人机业务将得以全方位壮大,战略转型升级将进一步加快。暂不考虑收购带来的影响,我们预计2015-2017年净利润分别为7386/11748/14569万元,EPS分别为0.20/0.33/0.40元,对应当前股价PE为84/53/43X。维持“买入”评级。

事项: 汉威电子对外投资公告:公司以受让股权方式投资广东龙泉科技有限公司 51%股权,对应转让价款为 2098万元,广东 龙泉将成为汉威电子的控股子公司。 评论: 南方地下管网GIS 优秀企业-广东龙泉。 广东龙泉科技有限公司始建于1995年,成立以来一直致力于市政GIS(地理信息系统)的研发与应用推广。通过利用3S、工作流、多媒体和虚拟现实等高新技术及手段,广东龙泉为数字水务、数字燃气以及地下综合管线管理等市政工程提供优秀的解决和创新方案。 公司具备较高的资质和丰富的实践经验,在市政外业数据采集、内业数据处理和软件开发与系统集成三个方面拥有优势。业务覆盖武汉、成都、郑州、石家庄等多个城市。承担过“广州市九五科技攻关项目”、水利部“948”项目、“建设部信息化科技示范项目”等多个省部级科技项目,并多次承担德国、阿联酋等国家市政地理信息系统的软件开发和数据项目外包等工作。其客户包括广州市自来水公司、武汉水务集团等日均供水量400万吨以上的大型供水企业,其市场地位可见一斑。 联合龙泉具协同效应,利于汉威市政在全国推广。 广东龙泉在智慧市政市场方面拥有十多年的深厚经验,在南方地下管网GIS 市场具有领先地位。能够与汉威旗下沈阳金建共同形成南北地域性优势。其广州市自来水公司、武汉水务集团等大型供水优质客户,能够为汉威打造智慧市政事业群及开展本地化服务作重要资源补充。 同时,广东龙泉在地下管网数据采集及地下管网检测服务方面也具有一定的优势。在供水领域除GIS 项目之外,还具备承揽普查、勘测、物探等前期准备工程的能力。能够进行泄漏探测和漏点修复等后期运行工程。目前已为深圳水务(宝安)集团、广州市自来水公司、佛山水业集团、新会水务等行业内重要客户提供供水管网查漏服务。广东龙泉能够帮助汉威加强地下管网监测能力,利于汉威在全国范围内取得地下管网项目。 另外,此次投资龙泉,是对汉威“传感器+监测终端+SCADA+GIS+云平台”的智慧市政整体解决方案再次强化。物联核心技术体系的不断完善,有利于其后续在“智慧市政+环保监治+工业安全+居家健康”四大布局剩余的领域中加快复制, 具备积极意义。 本次投资将为汉威智慧水务再添助力。有利于其提升全国水务“智慧化”程度,扩大汉威智慧水务市场用户群体和市场份额。有助于其完善物联网整体解决方案,补全在智慧市政、地下管网、公用事业等行业的产品与服务,强化公司在智慧市政业务的持续发展能力和核心竞争力。与此同时,广东龙泉承诺2015-2018年实现净利润不低于350万元、455万元、592万元和740万元。2019年业绩承诺水平将不低于2018年。投资广东龙泉具有业绩保障,不会对汉威业绩造成拖累。 汉威市政体系渐成,有望显著受益智慧管网广阔市场。 公司已把高新供水打造成样板工程,预计后续将对市场推广形成示范效应。高新供水去年实现净利润700万元,今年上半年即已实现1600万元,增长迅速。同时也印证了公司智慧水务能够有效帮助水司提升经营效率,缩减人员规模,降低运营成本。根据测算,一个日供水20万吨的水厂,其改造费用在3000万左右,全国初步估算有3000多个类似水厂, 其潜在市场空间约1000亿元。且目前国内具备一体化解决方案的上市公司仅汉威电子与积成电子,竞争格局良好,成长潜力大。与此同时,其智慧燃气领域同样具有不亚于水务的广阔空间。汉威智慧市政面对的市场空间巨大,同时公司拥有核心竞争力,前景可期。 对于汉威智慧市政来说,其核心技术体系都是其“传感器+监测终端+SCADA+GIS+云平台”的整体解决方案,因此具备较强可复制性。此次非公开发行募资投入的智慧热力板块,也是基于该体系的延伸。后续汉威将形成燃气+水务+热力三大板块构建而成的市政体系。而更加完善的智慧市政体系,也将进一步增强汉威在地下综合管廊建设项目上的竞争力。在相关政策密集出台,有效投资作用凸显的背景下,地下综合管廊建设将成为下一阶段重要的公共基础建设,而在新一代城市综合管廊建设中,对管网的监测监控服务的需求有望显著上升。汉威具备良好竞争条件,与知名科研机构和大型央企在地下管网试点项目开展合作,后续有望显著受益。 持续看好公司内生加外延发展,物联网平台不断完善。 公司通过持续地内生加外延发展,积极开拓各项业务,不断完善物联网平台的构建。一方面,内生加强精细化内部管理, 完成员工持股激励,提升信息化管控。另一方面,外延继一季度投资汉威公用、汉威智能仪表、开云信息、风向标、德煦智能后,二季度收购英森电气(持股增至85%),投资华夏海纳创投,设立汉威智源,加快、补全物联网产业生态圈构建速度。此次公司投资广东龙泉,是外延发展的又一举措。看好公司内生、外延双线发展战略,物联平台持续得到完善。 公司在气体传感器领域,国内领先。通过外延扩张的方式,不断完善下游物联网应用领域,实现物联网平台化。我们认为,物联网是时代潮流,国内物联网相关公司的巨大价值还未得到充分发掘。公司布局领先,技术完善,后续将把物联成熟体系成功复制到更多领域上,具有巨大潜力。预计公司15-17年实现净利润1.12/1.60/2.19亿元,同比增长95.0%/43.5%/36.3%,对应EPS 0.76/1.09/1.49元,维持公司“买入”评级。

2015H1营收同比增长46%,净利润同比增长89% 2015上半年实现销售收入3.3亿,同比增长46%,净利润2016万,同比增长89%,扣非净利润同比增长95%。其中,第二季度单季收入1.89亿,同比增长55%,净利润1303万,同比增长145%,扣非净利润同比增长185%。2014年公司收购富顺光电100%股权,拓展室外LED照明及显示产品市场,报告期内富顺光电并表,贡献净利润1986万元,占公司归母净利润的98.53%,下半年增长有望更上一层楼。公司设立多家合资公司推进LED照明、汽车照明产品销售,当前处于市场开拓初期,未来销售规模增长可期。 参股国内一流B2B原材料采购创新型支付平台,发展势头良好 公司作为电光源行业领导者,参股一呼百应,助力制造业升级,分享全球首创的中小企业供应链原材料采购创新型B2B平台新增长。未来几年B2B电子商务市场交易规模将突破10万亿,市场营收保持20%以上的增长率,一呼百应中小企业原材料采购与供应链金融业务市场需求旺盛,公司在B2B行业差异化竞争第一,未来有望比肩阿里、百度。截至7月底,一呼百应采购商城低调试运营3个月,入驻商城的企业达4007家,年采购意向交易订单404亿元。5-7月采购商城已达成采购交易订单135亿元,全产业化B2B平台雏形已现。 无人机产业布局有序推进,享无人机行业爆发式增长红利 公司增资1500万控股曼塔智能,布局正呈现爆发式增长的无人机新兴行业。报告期内,曼塔智能已具备较强的生产、研发及接单能力。根据我们的调研信息,目前曼塔智能产能1万台/月,综合预计今年6月到明年6月营收将达1个亿,利润不低于3000万。我们认为,无人机市场持续升温,无人机作为智能硬件,应用领域广阔,且无论是消费级产品还是行业级应用产品,都能够与互联网实现自然融合,也是物联网、大数据分析的天然入口,看好无人机行业发展潜力。未来公司将在无人机领域继续加大投入,全方位助力曼塔智能做大做强。 看好转型发展方向,给予“买入”评级 我们看好公司创新业务的发展前景,股权激励计划进一步彰显公司对未来业绩增长的信心。预计2015-2017年净利润7386/11748/14569万元,EPS分别为0.20/0.33/0.40元,对应当前股价PE为84/53/43X。给予“买入”评级。

2015H1营收同比增长13%,扣非净利润同比增长9% 公司2015年上半年实现营收4.6亿元,同比增长13%;归母净利润2166万元,同比增长3%;扣非归母净利润1809万元,同比增长9%。业绩增长的主要原因为:1,照明LED市场持续扩大,公司积极拓展与国内外知名企业的合作,实现了18%的较快增长。2,公司通过开发新的中大尺寸背光源LED客户,营收保持了4%的小幅增长。报告期内公司毛利率同比减少2%,主要系LED照明市场竞争激烈,照明LED产品价格下降所致。 汽车应用LED业绩表现亮眼,发展可期 2015年上半年,公司汽车应用LED业务实现收入484万元,同比增长165%,毛利率达52%,业绩亮眼。LED车灯市场具有进入壁垒高,毛利率高且供应链关系稳定的特点,据前瞻产业研究院相关预测,中国汽车灯后市场规模有望从2014年的78亿元增长到2017年的130亿元,CAGR达19%,市场前景良好。伴随汽车LED业务占比的提高,公司盈利能力将得到进一步改善,同时,公司正积极寻找LED车灯领域投资标的,有望通过外延并购方式加快完成汽车电子LED源-LED汽车模组-LED汽车灯”的产业链布局。 背光源与照明LED业务稳定增长,定增锁定大客户 目前中大尺寸背光源LED与LED照明产品仍是公司主要产品,保持稳定增长。TV背光源LED市场虽已趋成熟,但公司与康佳、长虹等重量级客户保持深度合作,且今年6月向TCL定增募集配套资金,锁定期三年,因此,公司原有背光源业务具备稳定增长的基础资源。LED照明产品领域,下游需求持续增加,且公司今年6月参股中讯威易正式切入智能家居产业链,已有智能照明产品落地,根据HuidianResearch的调查数据,2014年中国智能家居市场规模达286亿元,同比增长39%,预计2015-2020年增长率超40%,市场潜力巨大。 业绩确定性强,转型拐点呼之欲出,给予“买入”评级 2015年公司收购铃涛光电并持有其100%股权,以此迅速占据小尺寸背光源LED市场。铃涛光电承诺2015-2016年扣非净利润分别不低于2700万、3000万、2015-2017年累计不低于9000万。我们认为,公司未来两年业绩增长确定性强,且适逢LED产业内优质企业积极兼并或强强联手的行业整合大潮,未来公司转型布局预期强烈,下半年有望迎来股价催化剂触发时段。我们预计公司2015-2017年净利润分别为5218/10103/14530万,EPS分别为0.24/0.46/0.66元,对应PE分别为44/23/16X。首次覆盖给予“买入”评级。

非公开发行加码智慧市政,致力打造标杆业务。 公司8月22日公告非公开发行股票预案,显示本次非公开发行股票发行数量不超过3700万股,募集资金总额不超过13.27亿元。募集资金主要用于公司智慧水务及智慧热力板块的智慧化改造及运营,以及智慧市政综合管理系统开发等项目。智慧城市建设蕴含万亿空间,极具发展潜力,而物联网为实现智慧城市重要技术,将显著受益。其次,近期国家及地方政策大力推动智慧城市建设,预计后续相关项目将会逐渐启动,打开市场巨大空间。 联合华夏海纳,设立汉威智源,延续外延发展战略。 公司外延并购已成为常态化发展策略。此次投资华夏海纳创投,利于汉威提升自身投融资能力,巩固并购成长的公司发展常态。同时利于借助其投资平台促进落实外延并购战略,加快物联网产业生态圈的补全。另外,公司投资设立汉威智源,致力整合资源打造智慧热力一体化平台,建设“智慧热力”项目示范标杆。智慧水务成功经验能够帮助快速打造智慧热力,补充智慧市政业务布局。 社会热点或刺激应用市场增长,前景可观。 国家全面启动地下管廊建设,将开启万亿级市场。其后续数字化服务也具百亿规模,前景可期;冬奥会申办上层加大大气治理力度,预计相关环保投资持续加大,公司VOCs 环保治理业务有望受益;天津港事件引发全社会关注,公司工业安全布局此前联合上海英森深耕工业消防及气体安全领域,有望受益重大危险源自动化监控系统改造推进。 风险提示。 智慧城市建设进展低于预期;外延吸收效果低于预期。 物联网平台化价值空间巨大,维持“买入”评级。 持续看好公司在物联网平台化的领先布局,物联网规模要比互联网大得多,国内物联网相关公司价值还远未得到充分发掘。未来各垂直应用领域将诞生优秀公司,尤其是平台公司。公司具备良好物联网平台化发展潜质,有望成为重要物联网平台企业,具有巨大潜力。我们预计公司15-17年净利润110/151/199百万元,EPS 0.75/1.03/1.35元,同比分别增长91.2%、37.8%、31.8%。维持“买入”评级。

积极推动战略落地,业绩快速增长 公司2015年上半年积极推进战略落地,并取得良好经营成果。实现营业收入3.18亿元,同比增长118.7%;归属上市公司股东的净利润为3264万元,同比增长95.3%;业绩增长主要原因其一为智慧城市、工业安全、环保监治、居家健康等板块积极向好,协同效应得以体现。其二为智慧城市、环保、石油炼化安全信息化、传感器等板块业务发展稳健,沈阳金建、嘉园环保、汉威公用等公司实现了良好增长,对整体业绩产生积极影响。 产业创新亮点频现,经营成果表现良好 传感器:炜盛电子加大环境相关传感器投入力度,甲醛、TVOC综合污染物、PM2.5等传感器增长明显,MEMS产品已试产,打破了国外垄断,热释电红外传感增长迅速,有望受益智能家居;智慧城市:与知名科研机构和大型央企在地下管网试点项目开展合作,沈阳金建项目众多,募资13亿加码市政相关业务;工业安全:入围中石油集团框架入网第一名,获得大榭石化、宝氮集团等项目,综合多种传感器的新品E6000已量产,前景可期;环保监测:废气治理、垃圾渗滤液治理收获硕果,二季度新增合同金额约亿元;居家健康:旗下北京威果推出家居消费品空气电台,完善家居空气“监测+治理”产品解决方案。另外,创新研发的“分布式大气环境监测系统”监测准确、价格经济,适合城市环境监测与治理需求,已在一些地区试推广。公司各业务成果突出,前景可期。 内生外延双线驱动,持续完善物联平台 内生加强精细化内部管理,完成员工持股激励,提升信息化管控。外延继一季度投资汉威公用、汉威智能仪表、开云信息、风向标、德煦智能后,二季度收购英森电气(持股增至85%),投资华夏海纳创投,设立汉威智源,加快、补全物联网产业生态圈构建速度。公司物联平台持续完善,值得期待。 物联网平台化价值空间巨大,维持“买入”评级 持续看好公司物联网平台领先布局及潜在价值,预计公司15-17年实现营收8.7/11.4/14.4亿元,EPS0.75/1.05/1.42元,维持公司“买入”评级。 风险因素: 智慧城市建设进展低于预期;外延吸收效果低于预期。

积极开拓下游市场,业绩实现快速增长 公司2015年上半年实现营业收入12.6亿元,同比增长12.07%。归属上市公司股东的净利润为8894万元,同比增长62.24%,扣非后净利润7368万元,同比增长65.93%。其中,主要增长来源于激光全息防伪增长19.69%、敏感元器件增长24.04%、计算机软件及信息系统集成增长30.62%。全息二维码销售取得阶段性突破,转移纸、二维码追溯技术领先。敏感元器件生产效率提升50%,已拥格力、美的、海尔、三星、LG、东风、上汽、一汽、马自达等大客户资源。 物联战略重构布局,各项业务协同推进 新任管理层对公司战略和内部组织框架进行了一系列调整,制定了“制造向高端,服务型制造”的转型战略,明确了以打造高端装备制造和服务平台的目标。将公司发展成为一家集传感器、全息二维码技术、热转印色带技术感知层,光通讯器件传输层,智慧工厂数据层及激光智能装备执行层为一体的工业互联网企业。敏感器件部分GRT、ERT新品及空调用PTC规模迅速上升,首创热水器用PTC加热器,在新能源汽车上实现进口替代;全息二维码已进入日用消费品市场;激光公司汽车焊接实现增量;光器件成立数通产品线;华工赛百聚焦智慧工业打造平台,协同各业务形成支撑,构建工业物联。 管理层有意增持,彰显对公司未来信心 7月10日公告,部分董事、监事、高级管理人员及核心员工计划通过但不限于二级市场增持,通过证券公司、基金管理公司定向资产管理等方式择机增持公司股份。高管增持消除了之前市场疑虑,体现管理层对企业发展之信心。 工业物联优质标的,维持“买入”评级 制造升级势在必行,工业物联网蕴含万亿市场,我国体量巨大,极具空间。公司为国内物联网制造业优质稀缺标的,背靠优秀理工大学,具强有力技术与人才支持,具备核心竞争力。公司工业物联转型决心坚定,平台化发展前景可期。我们预计公司15-17年净利润分别为2.45/3.32/4.35亿元,对应的EPS分别为0.28、0.37、0.49元。看好公司平台化价值,维持公司“买入”评级。 风险提示: 协同效果低于预期,转型升级进程缓慢。

2015H1营收同比增长10%,净利润同比下滑75%。 公司2015年上半年实现营收8.8亿元,同比增长10%;归母净利润513万元,同比下滑75%;归母扣非净利润116万元,同比下滑94%。业绩同比下滑的原因主要为:1,受产品结构调整、高毛利产品减少及客户压价等影响,整体毛利率同比下滑4.2%; 2,研发投入同比增长31%,管理费用同比增加1350万;3,处置长期股权投资(广州科苑新型材料有限公司)产生投资亏损841万。 锂电池业务暂低于预期,但正极材料产品线放量可期。 从细分业务经营来看,上半年扬声器业务收入1.2亿元,同比下滑11%;音箱业务收入5.8亿元,同比增长13%;电池业务收入5588万,同比下滑8%;其他业务收入7365万元,同比下滑6%。上半年锂电池类业务低于预期,但新开辟的三元材料业务放量可期: 下游新能源汽车市场正在爆发,公司今年4月份已经获取主要用于动力锂电的三元材料NCA正极材料的专利证书,并与电解液龙头江苏国泰合作推进三元正极材料的产业化,当前产能为300吨NCA 与800吨NCM,我们预计2016-2017年正极材料量产后有望再增超2亿元收入。 电蟒云音响打造互联网媒体,仍是长期看点。 公司联合清华同方、广晟资产、喜马拉雅、九天音乐等颇具实力的企业共同打造电蟒云音响,目前已发布3代产品,明年1月还有两款新功能音响产品发布。我们认为,电蟒云音响主要看点在于结合硬件与云服务以后,将形成包括“用户、硬件入口、大数据、媒体增值服务”的音频生态。按照规划,电蟒云音响将有望在5年内发展成为拥有2500万用户的互联网媒体,未来公司将受益于电蟒云音响带来的流量变现,公司对于天韵云音的持股比例已增加至27%,合理预计后继将进一步加大持股比例。 员工持股、非公开发行股票提升盈利能力。 公司同时公告第一期员工持股计划草案及非公开发行股票预案,我们认为,公司的股权结构、企业的凝聚力将得到进一步改善,且募投资金主要投入扬声器产品项目,将有利于公司进一步做强主业,提升整体毛利率,提高盈利能力。 维持“买入”评级。 公司短期内业绩释放仍需要时间,但长期成长逻辑不变,维持“买入”评级。

评论: 主要看点. 主业电感稳增长。受上游供应商的影响,公司今年上半年主业增速有所下滑,目前已恢复,7月营收创出历史新高。从下游市场来看,手机依然是第一大应用领域,为应对智能机增速的下降,公司正加大对欧美重点客户的突破,目前已通过WIFI模组曲线进入A客户供应链,未来有望直接成为其一级供应商。除了大客户的突破,公司也在不断开拓新的应用领域,包括智能电视、无人机、汽车、军工电子在内的增量市场有望接力手机,带动公司电感业务实现持续稳定增长。此外,就电感本身而言,产品规格也在不断提升中,由0402、0201到最新的01005(全球仅村田和顺络能做)。目前,0201占比已达40%,本次募投项目达产后,该比例将进一步提升至70%,从而利好整个电感业务盈利水平的提升。综合以上三点,我们认为公司传统电感业务未来仍有望维持20%左右的增长。 新品下半年逐步放量。公司下半年会有四款新品逐步放量:电子变压器、无线充电线圈、NFC天线以及指纹识别盖板。其中,指纹识别盖板采用氧化锆陶瓷材料,在介电常数、价格、薄度方面与蓝宝石相比均有一定优势。在下游,公司与国内知名模组厂合作,上半年已送样,预计年内将形成收入。公司的电子变压器产品主要应用在网通、LED照明及快速充电领域,下游客户包括华为、海康及富士康等。公司采用全自动化产线,代替现有手工半自动模式,产出的变压器具备一致性高,可靠性好等优点。目前的4条产线基本满产,年底还会扩至11条产线,月产能预计将达1100万只。NFC天线由参股公司上海德门生产。德门是高通、联发科平台NFC方案指定供应商,下游与华为、联想、酷派等国内一线品牌合作,去年已小批量供货。今年开始,随着国内NFC移动支付市场的日益成熟,该项业务也将逐渐放量。无线充电线圈,公司可提供铁氧体+铜绕线全配件,充电距离由几米到十米不等,上游电源管理IC与IWATT合作,技术业已成熟,市场逐步启动,包括智能机、可穿戴产品以及移动电源领域的应用都会开始起量。 军工业务步入快速发展期。军工电子涉及国家安全,重要性不言而喻。我国军用高新电子领域,国产化率不到30%,未来存在极大的替代空间。公司旗下子公司贵州迅达,随着贵阳新建10万平米的厂房落成,并将于9月份整体搬迁扩产,今后有望再造一个顺络。 核心结论. 我们认为,公司主业稳增长,新品有突破,今年净利润预计近3个亿,明年接近4个亿,目前市值98亿,估值35倍。公司属于估值有支撑,业绩有保障,同时外延方面,也会积极探索。我们继续维持公司“买入”评级。

业绩符合预期,三季度仍将快速增长 公司2015年上半年实现营业收入6.24亿元,同比增长23.50%;其中国外营收增长33.07%,国内营收增长13.19%;归属上市公司股东的净利润为3729万元,同比增长59.78%,扣非后净利润3509万元,同比增长48.13%;分业务看,智能控制器营收增长32.7%,锂电池营收增长33.6%,高效电机营收增长虽只为1.14%,但营业成本降低10.1%。共同推动公司业绩稳步成长。且中报预计,公司1-9月净利润增长20%-50%,仍将保持快速增长。 双主业健康成长,为良好业绩保驾护航 公司智能控制器作为智能硬件设备核心器件,有望持续受益下游需求的快速增长。公司是厨电智能控制器龙头企业,且近年已将业务拓宽至电动工具、开关电源、工业控制、医疗器械等领域。行业增速未来几年有望持续保持在10%以上,业务领域持续积极拓宽,有望保持稳定增长;动力锂电受益电动汽车翻倍式增长,目前已经满产运行,需求旺盛。储能产业行业有望保持20%左右增长,公司海外持续收获Ultimatepowerco等名企订单,助于形成示范效应,海外市场开拓渐入佳境。锂电募投项目有望提前至年底投产,及时缓解产能紧张。 多管齐下,贯彻公司物联战略 公司非公开发行拟投资2.48亿元收购并增资研控自动化,拓宽智能控制器在工业4.0应用市场;拟投资2亿元在重庆建立运营中心,开拓西南地区广阔市场;近期拟投资不超过1亿元在印度设立全资子公司,加码海外市场;极具战略意义的是,与阿里巴巴(Alibaba)参股企业上海庆科达成战略合作。庆科拥有国内首款MICO物联网操作系统,同时也是目前全球领先的物联网操作系统。借助MICO,传统控制器核心芯片将实现软化,加快智能单品成熟。此次联合庆科,切入主流物联网生态圈,对于推进公司智能硬件和物联网产业布局意义深远。 维持“买入”评级我们预计公司15-17年实现营收12.9/15.3/18.3亿元,EPS0.37/0.53/0.66元,对应15-17年的PE分别为51X、36X和29X,维持公司“买入”评级。 风险因素:工业控制市场开拓低于预期;新能源行业增长低于预期。