事件:10月23日晚间,福安药业发布定期公告,2014年前三季度实现营收3.31亿元,同比增长27.77%,归属于上市公司股东的净利润为3951万元,同比增长40.27%,EPS为0.15元,基本符合预期。 点评: 产品结构逐步完善,多点开花。第三季度营收9987万元,同比增长25.56%,环比下滑17.18%,营收增长主要受益于基药市场放量和成功的销售策略,氨曲南、头孢硫脒等既有品种实现稳定增长,头孢美唑钠、头孢唑肟钠等品种增长较快,进一步完善了产品结构,提升市场竞争力和抗风险能力。由于三季度是抗生素的传统淡季,环比有所下滑,四季度将恢复高增长。 费用率下降,依旧看好全年业绩。公司优化内控管理,前三季度期间费用率从去年同期的19.13%下降到17.71%,第三季度归属母公司净利润637.55万元,同比略增4.89%,但三季度的期间费用率水平较前两个季度有所回升,加上毛利率水平下滑6个百分点,这导致了环比下滑61.85%。由于各省市招标进度不一,在政策贯彻力度加强的背景下,下半年招标明显提速,公司多个中标品种放量可期,我们暂时维持此前的盈利预测。 静待外延并购进展。公司持续寻找品种具有稀缺性的优质资产,寻求外延式发展,从8月初停牌至今,当前继续停牌。并购预期即将兑现。从公司收购广安凯特、人民制药的经验来看,其具有并购整合能力。若重组进展顺利,未来将成为新的业绩增长点。 维持“推荐”评级。暂时维持此前盈利预测,14-16年EPS为0.27元、0.42元、0.59元,对应10月23日股价21.58元的市盈率分别为80、51和37倍。考虑到招标推进带来品种放量、重磅专科陆续获批以及公司的并购事项,维持“推荐”评级。 风险提示:1、招标进度低于预期;2、新药审批进度不及预期。

事件:10 月22 日晚间,公司发布定期公告,2014 年前三季度实现主营业务收入99,753.29 万元,同比增长35.15%;归属母公司股东净利润8,888.03 万元,同比增长43.85%,EPS=0.44 元,符合我们此前预期。 点评: 业绩高增长可持续。第三季度收入3.73 亿元,同比增长35.03%,与二季度相当;归属于母公司净利润2630 万,同比增长59.94%,环比下降39.75%,由于下游行业有一定季节性,二、四季度的利润略高于一、三季度,乐观来看,全年业绩有可能略超我们此前预期。分业务来看,诊断服务贡献营收6.12 亿元,同比增长41%;诊断产品贡献营收3.74 亿元,同比增长29%,司法鉴定、健康体检等新业务仍处于培育期,收入占比较小。 扩张计划逐步兑现。按照今年加速扩张的经营计划,昆山和天津实验室已投入运营,昆明、长沙也将在近期投入运营,此外,还可能会在二线城市新建/并购实验室,年底前有望实现全国布局20家实验室的目标。 培育期实验室渐入佳境。为了集中优势资源,挖潜京津冀市场,北京迪安已成为全资子公司,重庆、温州、济南、山西等实验室也有望在渡过培育期后成为全资子公司。在盈亏平衡点较早期规划有所提升的情况下,武汉迪安已扭亏并盈利140 万元,重庆迪安今年营收已达预期,净利润减亏65%,扭亏在望。 并购基金定位技术创新,寻求外延式发展。在韩国设立的并购基金近期有望获批,其定位于从韩国引进生物医药领域的先进技术和产品,与公司现有业务形成协同效应,缩短培育期。公司也一直在积极寻求国内外市场的投资标的,以创新为核心,通过内生外延,做大做强。 维持“推荐”评级。预计公司2014-2016 年EPS 为0.57 元、0.80元、1.10 元,对应2014 年10 月22 日股价43.93 元的市盈率分别为76 倍,55 倍和39 倍。看好公司在政策红利下快速成长为行业龙头,维持“推荐”评级。 风险提示:1、募投项目进展低于预期;2、行业竞争加剧;3、新进市场低于预期。

事件:10月23日晚间,乐普医疗发布定期公告,同时公告了两项对外投资项目。2014年前三季度实现营业收入12.25亿元,同比增长28.87%;归属于上市公司股东的净利润3.18亿元,同比增长15.92%,基本每股收益0.39元,符合我们预期。 点评: 业务结构变化,毛利率有所降低。第三季度营收同比增长25.40%,环比增长0.93%,同比增长主要是因为上年同期乐普药业仅并表第三季度,此外,体外诊断试剂业务、新型介入诊疗业务、医疗产品代理配送业务销售规模扩大,也贡献了一定的业绩增量。由于医疗产品代理配送业务毛利率较低,其占业务总量比重的增加降低了综合毛利率,归属于上市公司股东的净利润同比增长23.41%,环比降8.28%。 继续加大研发投入,可降解支架大规模临床。前三季度研发投入同比增49.38%,占收入的10.24%。完全可降解聚合物支架已正式开展大规模临床试验;OCT光学断层分析仪及导管正开展临床试验;其他几个重磅新产品的进度与中报一致。复方硫酸氢氯吡格雷片、埃索美拉唑镁肠溶胶囊、右兰索拉唑片等新药正在申请临床实验,同时启动了新抗凝血药物的研发工作。 外延并购再出手,全面布局大健康平台。既8月份公可穿戴医疗、药品、IVD 销售、第三方检测、医疗服务及移动医疗五项对外投资之后,公司再度出手,先股权收购后货币增资,合计出资9,742.5万元获得北京乐健医疗60%的股权,动态市盈率14.9倍。乐健医疗拥有完整的独立医学实验室产业链,使乐普医疗能够快速切入第三方医学检测业务。可与现有业务形成协同效应,共享医院渠道。 公司定位于制药、器械、移动医疗和医疗服务为一体的心血管产业链平台型企业。拟作为有限合伙人投资5,000万元参与设立山蓝医疗健康基金,投资医疗器械、生物医药、医疗健康服务领域的早期项目和成长阶段的项目,Pre-IPO项目为辅。根据公告,山蓝合伙人有丰富的并购经验和医疗资源,给乐普带来外延想象空间。 维持“推荐”评级:预计14-16年EPS分别为0.54、0.67、0.85元,对应10月23日股价26.11元的市盈率分别为48、39、31倍,公司外延步伐加快,心血管产业链平台将发挥协同效应,维持“推荐”评级。 风险提示:招标进度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑,新进业务的运营风险。

事件:2014年10月23日晚间,爱尔眼科发布定期公告,2014年前三季度实现营业收入18.38亿元,同比增长21.94%,归属于母公司的净利润2.55亿元,同比增长40.03%,EPS为0.39元,符合我们预期。 点评: 白内障、视光服务保持高增长,净利率大幅提升。公司规模优势进一步显现,第三季度业绩大幅提升,收入同比增长19.09%,环比增长20.98%,其中增速最快的仍然是白内障手术(收入3.30亿元,同比增长33.4%)和视光服务(收入3.68亿元,同比增长30.27%),其他项目均保持稳定增长。同时,成本控制和经营管理效率明显提升,第三季度的毛利率达48.84%,净利率达15.35%,创上市以来的新高,归属母公司净利润同比增长38.40%,环比增长41.19%。 外延扩张双驱动,培育期医院快速扭亏。分级诊疗、多点执业等政策红利逐步落地,公司紧抓发展机遇,通过公司、产业并购基金新建或并购的双轮驱动,实现快速外延扩张,加快了地级医院的布局速度。一方面通过自有资金新建了惠州爱尔、荆州爱尔、营口爱尔以及吉林爱尔;另一方面爱尔医疗产业并购基金已分步投资到各个医院项目。前期尚处于培育期的医院收入增长明显,逐步实现了扭亏或减亏,实现盈利的医院数量不断增加,推动业绩加速增长。 维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.48元、0.61元、0.78元,对应10月23日收盘价26.35元的市盈率分别为55倍、43倍、34倍,考虑到民营眼科医院享有政策红利及公司内生外延战略的稳步实施,维持“推荐”评级。 风险提示:1、募投项目进展不达预期;2、规模扩大带来管控风险。

公司2014年10月23日晚间发布2014年三季报:公司2014年前三季度实现营业收入20.15亿元,同比增长40.76%;实现归属上市公司普通股东的净利润3.34亿元,同比增长32.15%,前三季度实现基本每股收益0.59元,公司业绩略超我们之前的预期。 点评: 第三季度业绩持续高增长,略超预期。根据公司三季报数据,公司第三季度单季度营业收入7.67亿元,同比增长56.28%,净利润1.14亿元,同比增长29.61%。总的来说,公司三季报业绩实现高增长,略超我们之前的预期。公司三季报业绩高增长是主营业务血必净和配方颗粒快速增长所致。 配方颗粒持续高增长。我们根据公司三季报数据数据预计前三季度配方颗粒销售收入超过7.8亿元,同比增速超过45%,三季度单季度销售收入在3亿元左右,同比增长45%左右。目前公司配方颗粒仍在福建和重庆等地区快速占领市场,我们维持之前的判断:公司配方颗粒业务仍将在未来两三年内持续高增长势头,预计今年全年销售额增速超过40%。 母公司血必净注射液单季度销量持续快速增长,法舒地尔和低分子肝素钙销售平稳增长。根据公司三季报数据,我们预计公司血必净注射液前三季度销量将超2600万支(单季度销量在1000万支左右),从而恢复了销量快速增长的势头。另外,公司法舒地尔和低分子肝素钙销售额持续平稳增长。凭借公司组合营销模式优势,我们对母公司业务全年业绩维持之前的预计:血必净注射液销量全年增速超过20%,法舒地尔和低分子肝素钙均将实现平稳增长,销售额增速均保持在10%左右。 维持对公司“推荐”的投资评级。根据公司目前的经营状况,我们维持之前的盈利预测,预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.77元,1.07元和1.45元。以公司2014年10月23日收盘价28.38元来计算,其2014年-2016年市盈率分别为37倍,27倍和20倍。由于公司配方颗粒业务高速增长是大概率事件,而且公司重磅新药获批在即,因此我们维持对公司“推荐”的投资评级。 风险提示:1、中药注射剂系统性风险;2、新药获批进度不达预期。

事件:10月23日晚间,公司发布定期公告,2014年前三季度实现营业收入36,383.35万元,同比下滑7.87%,归属于母公司股东的净利润5,305.01万元,同比下滑26.69%,基本每股收益0.18元。 点评: 受下游行业拖累,主营业绩触底。2014年第三季度营收同比降12.13%,环比增2.28%,归属母公司股东净利润同比降48.61%,环比降34.59%。主要原因系下游钢铁、煤矿行业不景气,市场需求低迷,订单减少,其中,2013年贡献收入2.22亿元,占收入比重40%的钢丝绳输送带,2014年前三季度仅实现销售收入9504万元,同比下降36.26%。此外,传输带行业竞争加剧,也导致产品销售单价有所下降,前三季度毛利率27.65%,同比下滑5个百分点。我们预计2014年全年净利润同比下滑20%左右。 产品升级+定制服务,助力业绩反弹。长期来看,在全球宏观经济回暖的大格局下,下游行业有望缓慢复苏;短期内,公司正在从单纯的输送带生产企业,转型成为服务型的输送带系统总包企业。首先,公司致力于新型输送带的研发,设立合资公司经营输送带新型骨架材料,对外组织多次新产品推介会,推动产品升级,提升公司在业内的核心竞争力。其次,与宝钢、神华等下游行业龙头有紧密合作,定位差异化竞争,针对不同客户优化新产品选型方案,为其提供定制化、高性能的输送带产品及配套服务,具有持续获得重要客户订单的能力,我们认为公司主营业务将恢复增长。 搭建大健康平台,期待宝通医疗。公司及时把握了这一轮医疗产业并购整合的市场机遇,设立宝通医疗投资有限公司,培育新的业绩增长点。围绕大健康,积极布局新业务,最终实现双主业、多元化发展。 首次覆盖,给予“推荐”评级。暂不考虑未来医疗资产的影响,我们预计公司2014-2016年EPS为0.27元、0.32元、0.38元,对应10月23日收盘价9.10元的市盈率分别为34倍,29倍和24倍。考虑到未来布局健康医疗可能给公司带来估值提升空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1、新进医疗健康产业的经营风险;2、原材料价格上涨风险;3、下游行业短期难以复苏的风险。

公司2014年10月22日晚间发布2014年三季报:公司2014年前三季度实现营业收入7.10亿元,同比增长23.84%;归属于上市公司普通股东的净利润5766万元,同比下滑30.35%。公司业绩略低于我们之前的预期。 点评: 第三季度营收快速增长,净利润下滑略低于预期。根据公司三季报数据显示,公司第三季度实现3.02亿元,同比增长44.02%;净利润2543万元,同比下滑24.63%。公司第三季度营收实现快速增长,净利润下滑略低于我们之前预期。我们认为公司三季度净利润下滑是由于财务费用和成本增加较多所致。 腹膜透析业务快速推进。公司腹膜透析业务在三季度保持快速增长,发货量环比增长117%,患者人数每月环比增幅达到10%。9月末顺利完成750例患者入组做临床对比实验。另外,三季度新增了海南省中标区域。公司腹透业务推进进度超出我们的预期。随着公司腹透业务销售网络建设和中标省份增加,我们预计:腹透业务2014年有望实现300万袋销量,并将实现盈亏平衡,2015年将持续快速增长并将贡献较多利润。 多个医疗器械新品获批,加速公司在医疗器械业务的布局。公司三季度相继获批了一次性套管穿刺器、一次性使用标本取物器和一次性腔镜用切口牵开保护器等医疗器械新品。公司也在手术通路和输注技术领域相关领域进行器械新品研发。随着公司在医疗器械领域的新品不断上市和销售队伍的完善,我们预计公司医疗器械业务将大幅提振公司业绩。 维持对公司“推荐”的投资评级。根据公司目前的经营状况,我们调整之前的盈利预测,预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.18元,0.27元和0.40元。以公司2014年10月22日收盘价7.91元来计算,其2014年-2016年市盈率分别为44倍,30倍和20倍。由于腹膜透析业务快速增长是大概率事件,因此,我们给予“推荐”评级。因此我们维持对公司“推荐”的投资评级。 风险提示:1、血液净化业务推广不达预期;2、新建产能释放不达预期。

事件:10月17日晚间公告,公司全资子公司北京以岭与自然人张力建合资设立北京以岭生物医药科技有限公司,已取得营业执照。北京以岭以现金投资1500万元,占合资公司注册资本的60%。张力建以其拥有/控制的相关肿瘤基因检测专利技术作价出资1000万元。 点评: 合资公司定位肿瘤基因检测。合资公司以肿瘤检测项目为研发平台,研发新的有潜质的检测项目,包括但不限于肾脏肿瘤、结肠癌、胃癌、胰腺癌、膀胱癌和前列腺癌等基因检测研究,以获得相关专利技术和可产业化的产品、服务项目,并提供临床医疗服务,未来有望给上市公司带来新的业绩增长点。 合资人技术出资,优势互补。合资人张力建,现任北京大学肿瘤医院胸外科副主任,中国医师协会胸外科医生分会常委,中国抗癌协会肺癌专业委员会委员,在肺癌,食管癌及纵隔肿瘤等综合治疗领域积累了三十多年的临床经验。张力建作为专利申请人,已获授权的专利包括有:用于肺癌治疗方案选择和/或预后评估的基因群、基因芯片和检测试剂盒(申请号:200910092285.5),用于食管癌治疗方案选择和/或预后评估的检测试剂盒(申请号:201110072082.7)。此次张力建以1000万的知识产权出资,承诺未来将研发、引进更多的基因筛选和检测技术进入到合资公司。公司看重其所在领域的科研技术资源,可为合资公司提供医疗技术支持,引进相关专业医疗资源,实现优势互补,合作共赢。 顺应时势,加码“大健康”布局。继8月份高调进军医药电商之后,此次跨入基因检测领域,能够完善化生药板块的产业布局,为公司长远发展奠定基础,符合公司目前的大健康战略。在2月9日国家两部委叫停无许可证临床应用基因测序后,基因检测概念几经炒作,目前除华大基因和达安基因外,还有多家企业的基因检测产品已经申报临床应用试点。我们认为,肿瘤基因检测的潜在市场空间巨大,拥有细分检测领域的专利技术,可构筑行业壁垒,抢先开拓市场。 维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.76、1.12、1.43元,对应2014年10月17日收盘价33.25元的市盈率分别为44、30和23,考虑到招标推进后基药品种加速放量,及大健康领域的布局加快,维持“推荐”评级。 风险提示:1、药品降价幅度大于预期;2、新进领域不达预期;3、应收账款风险。

公司旗下医药电商平台“好药师”近日宣布与春雨医生达成战略合作。春雨医生APP将通过好药师网上药店向用户提供药品推荐和购药服务,好药师则将春雨医生纳入自身的大健康计划。目前该合作初期会选择北京和青岛两个城市试运营。 点评: 优势互补+产业链延伸,共同打造移动健康服务的闭环。春雨医生是目前国内最大的移动医疗咨询平台,拥有超过4万名公立医院二甲以上主治以上级别的医生资源和3000万用户,主要为用户提供自诊和健康咨询服务。通过此次合作好药师将春雨医生纳入自身的大健康计划,将好药师线上/线下药店药品零售和配送的优势(药源)与春雨医生的庞大健康用户、专业医生问诊服务的优势(医源)相结合,实现了从医疗产业链下游的药品配送到上游的医疗服务的延伸,和春雨医生共同打造了移动健康服务的闭环,为用户提供一站式问诊购药的完善体验。 电商布局更加完善,重点发力移动端和线下。除此次和春雨医生合作外,今年年初好药师同另一家智能健康平台“U医U药”进行合作,将“药急送”功能置入“U医U药”,将购药服务与糖尿病的血糖监测和用药指导相结合。通过与“U医U药”和春雨医生的合作,好药师目前已经覆盖了用户从健康监测、自我诊断、医生诊疗、药品购买乃至用药指导的整个环节。除了产业链不断向上游延伸,九州通线下的O2O布局也不断完善,目前合作药店达2000余家,年底有望增加到10000家。近期好药师宣布和宝岛眼镜合作,将宝岛眼镜纳入自己的大健康产品运营平台。九州通借助好药师电商平台完成了工业企业、医疗机构、用户之间的新型连结,移动互联网上的“前医后店”渐渐成型。 移动端处方药销售是今后合作领域。今年5月份CFDA发布了《互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿)》,正式的管理办法有望在10月份或年底正式落地。好药师后续还将与春雨医生共同探索电子处方及移动端处方药销售合作。双方已就相关业务进行紧密接洽,预计相关服务将在处方药网上购买政策落实后上线。 维持“推荐”评级:预测2014-2016年EPS分别为0.35元、0.41元、0.47元,对应2014年9月24日股价17.80元的市盈率分别为51.2、43.6、37.6倍,公司电商业务高速发展,平台布局日趋完善,有望成为国内医药电商的龙头,维持“推荐”评级。 风险提示:医药电商政策出台低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑。

首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预测公司2014年-2016年的营业收入分别为29.6亿、33.0亿和36.6亿,归属于上市公司股东的净利润分别为2.2亿、2.7亿和3.1亿,EPS分别为0.72元、0.88元和1.01元,以2014年9月15日收盘价18.17元计算,对应市盈率分别为25.1倍、20.5倍和18.0倍。考虑到公司OTC产品的恢复性增长和太子参降价带来的毛利率提升,首次覆盖给予“推荐“评级。 风险提示:广告费用影响利润;保健品营收下降。

九州通:民营医药流通龙头。公司是医药分销领域最大的民营企业,物流配送网络覆盖全国,在业内拥有最高的周转率和最低的费用率,成本控制能力极强。 布局医药电商:从流量入口到物流配送全面铸就优势。九州通是目前唯一覆盖B2B、B2C和O2O业务的医药电商。去年B2C业务实现盈利,O2O业务进展迅速。与微信合作推出O2O“药急送”并开通“微信小店”,抢占移动流量入口,将众多合作药店纳入自身物流体系,打通医药电商的“最后一公里”。随着医药电商的竞争从流量转向供应链和物流,依托公司对上下游供应链资源的有效整合和高效的仓储、分拣、配送体系,九州通将成为医药电商领域的领航者。 试水移动医疗,市场空间巨大。公司入股移动医疗App“U医U药”的开发商,将药急送功能与“U医U药”的健康监测、慢病管理和用药服务功能进行整合,公司有望从单纯的医药电商向提供网络医疗、慢病管理及健康服务的互联网医疗企业转变。 传统医药分销业务:为电商模式提供有利支撑。二级及以上医院纯销业务持续增长,市场空间广阔;零售连锁业务效益提升;中药材及饮片、医疗器械及大健康产品等高毛利的新品种完成导入工作;并购博山药业为公司医药工业带来了新的利润增长点。公司是国内唯一具备技术输出能力的医药流通企业,可为上下游客户提供物流和医疗解决方案,在产业整合升级过程中占有先机。 维持“推荐”评级,目标价20元。预计公司2014-2016年EPS分别为0.35元、0.41元、0.47元,对应8月29日收盘价15.71元,市盈率分别为45倍、38倍、33倍,考虑到公司医药分销业务的快速发展和电商业务的不断扩张带来估值溢价,合理PE在50倍左右,公司股票6个月目标价20元,维持“推荐”评级。 风险因素:1、电商业务推广未达预期;2、医院纯销业务不达预期。

8月25日晚间发布定期报告,2014年上半年实现营业收入79,234.49万元,同比增长30.85%;实现归属于上市公司股东的净利润21,085.31万元,同比增长12.44%,基本每股收益0.26 元,符合预期。公司同时公告了五项对外投资项目,详见下文。 点评: 业绩平稳回升,收入增量来自新业务。二季度营业收入同比增长17.59%,环比增长36.93%,收入增加主要来自于乐普药业并表,上半年贡献收入7205.28 万元,同时新型介入诊疗业务、医疗产品代理配送业务、体外诊断试剂业务大幅增长,体外诊断试剂生产销售和综合医疗产品代理配送业务分别同比增长83.99%、70.63%。 归属于上市公司股东的净利润同比增长25.41%,环比增长24.02%。 传统介入产品收入持平。支架系统作为公司主营产品,仍受到市场竞争加剧以及高值耗材集中招标采购工作延缓的负面影响,上半年实现销售收入3.52 亿元,同比增长4.31%。其中传统药物洗脱支架(Partner)的收入下滑5.82%;无载体药物洗脱支架(Nano)的收入增长33.59%。封堵器、心脏瓣膜、国产单腔起搏器等产品的收入与13 年同期基本持平。 乐普药业加速贡献业绩。乐普药业合计实现营业收入7,205 万元。 其中,硫酸氢氯吡格雷片贡献4,517 万元,同比增长308%,贡献净利润2,636 万元。上半年公司完成了山东、广东等省市地区的招标采购工作,已中标省份的销售工作正在全面展开,随着招标推进,将持续起到提振公司业绩的作用。 新产品研发进行时,未来实现国产替代。完全可降解支架已开展预临床试验;植入式双腔心脏起搏器完成临床试验病例入选,进入病人观察期及随访阶段;肾动脉交感神经射频消融设备及导管目前已完成多例预临床;新一代数字平板血管造影机已经完成临床试验,正在开展产品注册工作。 公告五项对外投资项目,搭建医疗服务大平台。公司围绕心血管疾病开拓的移动医疗和医疗服务业务:1)建立会诊咨询、转诊导医、术后管理为主的新型医疗服务机构;2)建立第三方检验中心;3)建立分布在二三级城市与当地名医共同投资的心血管专科医院群;4)建立心血管疾病可穿戴设备及健康管理的云端服务平台。 为实现上述目标,公司于今日公告了五项对外投资项目:(1)拟使用自筹资金 1.5 亿元与中信证券股份有限公司全资子公司金石投资有限公司共同合作设立乐普-金石健康产业投资基金,寻求外延式并购;(2)拟用自筹资金1.54 亿元投资北京雅联百得科贸有限公司与北京雅联雅士杰科贸有限公司股权,切入IVD 和第三方检验业务;(3)拟使用自筹资金1.25 亿元投资北京海合天科技开发有限公司,涉足心衰药物板块;(4)拟使用自筹资金3,643 万元投资北京金卫捷科技发展有限公司,建立“家庭医疗健康综合服务平台”;(5)拟使用自筹资金1400 万元控股组建北京医康世纪科技有限公司,致力于心血管和糖尿病可穿戴医疗设备的研发、销售和服务。 维持“推荐”评级:预计14-16 年EPS 分别为0.54、0.67、0.85元,对应8 月24 日收盘价21.01 元的市盈率分别为39、31、25 倍,公司以心血管疾病为中心搭建的医疗服务大平台将发挥协同发展效应,维持“推荐”评级。 风险提示:招标进度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑。

事件:公司发布定期公告,2014 年上半年实现主营业务收入6.25 亿元,同比增长35.22%,归属于上市公司股东的净利润6,258.50 万元,同比增长38.02%;扣除股权激励成本影响,归属于上市公司股东的净利润同比增长41.62%。基本每股收益0.31 元,符合预期。 点评:二季度业绩大增,诊断服务高增长。公司二季度往往是全年业绩高点,14 年第二季度营收同比增长35.03%,环比增长47.35%,归属母公司股东净利润同比增长45.53%,环比增长130.38%。分业务来看,诊断服务与诊断产品收入分别同比增长38.13%与30.40%,因政策支持及资源投入程度不同,呈现不同的发展速度;杭州韩诺于6 月10 日正式营业,标志着健康体检业务正式开展,目前实现营业收入17.78 万元。 成熟实验室保持30%增速,培育期实验室大幅扭亏。据我们判断,诊断服务仍有十倍以上的行业增长空间(详见我们的深度报告),四家成熟实验室继续保持平均30%的稳定增长:其中杭州迪安受司法鉴定业务剥离的影响,若剔除司法鉴定业务,收入增长30.7%,净利润增长33.9%;上海、北京收入增幅均超过50%。培育期实验室较同期增长73%,济南迪安一季度已实现盈利;沈阳迪安收入同比增长91.74%,累计已大幅减亏,有望实现年度盈利;武汉迪安扭亏,实现盈利68.5 万元;重庆迪安收入达预期,净利润减亏幅度达50%。 区域纵深,多种模式加速扩张。根据战略规划,14 年加速扩张,昆山迪安如期开业,昆明、长沙、天津正在筹建中,将陆续投入运营,其中天津迪安将于近期获取医疗机构执业许可证,有望在年内实现20 家实验室的全国布局。此外,温州瓯海、重庆江北的区域集中检验平台,以及数十家医院的检验科委托运营管理模式具有可复制性。 加大研发投入,储备新技术平台。近三年研发投入持续走高,从2011 年的1066 万元增长至2013 年的3335 万元,14 年上半年研发支出已达2564 万元,同比增长71%。主要用于新技术平台与信息化平台的建立,重点基于测序、质谱、PCR、生物发光等平台进行微生物快速诊断系列产品、肿瘤个性化治疗与早期诊断等项目开发。 韩诺健康正式运营。韩诺健康体检依托韩国HANARO 医疗财团和韩国三星医疗院等达成转诊合作,定位中高端人群。前期以完善服务流程为主,日均流量有所控制,后期服务人次预计可达100人/天,微信公众号“韩诺健康”可提供预约服务和体检报告的查询,健康管理业务将成为公司新的业绩增长点。 维持“推荐”评级。预计公司2014-2016 年EPS 为0.57 元、0.80元、1.10 元,对应2014 年8 月25 日收盘价43.36 元的市盈率分别为76 倍,55 倍和39 倍。看好公司在政策红利下快速成长为行业龙头,维持“推荐”评级。 风险提示:1、募投项目进展低于预期;2、政策风险。

事件: 8月26日晚间公司发布定期公告,2014年上半年实现营收15.37亿元,同比增长32.95%,归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长32.61%,扣非后净利润同比增长31.28%,基本每股收益0.36元,符合预期。预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.56-3.01亿元,同比增长15-35%。 点评: 二季度销售费用率两年来新低。2014年二季度营收同比增长27.85%,环比下降8.09%,其中,心脑血管产品增速达42%,二线品种养正消积胶囊、津力达颗粒依旧保持较快增长势头,连花清瘟系列下滑9.54%。过去两年布局基层销售渠道,高企的销售费用制约了净利润增长,如我们预期,二季度的销售费用率持续回落至36.47%,同比和环比均下降5个百分点,是近两年来的最低点;管理费用率回升至11.94%,环比上升4个百分点,主要是研发投入增长了26.22%。二季度归属于上市公司股东的净利润同比增长22.44%,环比下降0.88%,受益于前期的销售投入,未来净利润保持高增长的确定性较强。 两项循证医学揭盲,通心络结果待发布。公司已完成六项循证医学研究,另有四项正在推进。参松养心胶囊治疗心衰伴室性早搏的循证医学研究历时两年,已在8月10日国际中西医血管病大会上正式发布,作为参松养心的第二项循证研究,将再次促成该品种的二次放量(详见我们的深度报告)。此外,另一重磅利好:通心络胶囊干预颈动脉斑块的循证医学研究结果也已经揭盲,结果将伺机发布。两个糖尿病并发症新药:周络通和芪黄明目已申报生产,上市后与津力达协同销售,强势切入糖尿病大病领域,利好消息陆续出炉,刺激销售额增长的同时对于股价也是催化剂。 顺势而为,先期布局医药电商。公司高调进军医药电商,构建B2B和B2C一体的医药交易平台——以岭建康城,网站将于2014年8月28日正式上线运营,采用自营+开放模式,力争5年内建成“中国医药健康领域最大的垂直平台”。 维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.76、1.12、1.43元,对应2014年8月26日收盘价31.47元的市盈率分别为41、28和22,公司独家品种有循证医学护航,有望在基药市场加速放量,维持“推荐”评级。 风险提示:1、药品降价幅度大于预期;2、应收账款风险。

事件: 公司发布定期公告,2014年上半年,公司实现总营业收入256,194,520.01元,同比增长27.35%;实现归属母公司净利润50,690,876.32元,同比增加4.86%;基本每股收益0.32元,符合预期。公司全资子公司宁波口腔医院有限公司拟与杭州嬴湖创造投资合伙企业、杭州嬴湖共享投资合伙企业及宁波口腔医院部分核心管理团队及技术人员共同投资在舟山市设立舟山口腔医院有限公司。 点评: 经营业绩保持增长态势。2014年第二季度营业收入同比增长28.56%,环比增长11.53%,口腔业务营收持续增长。综合毛利率连续三个季度低于40%,主要是医护人员的绩效薪酬、医用耗材以及诊疗场所租金增加所致。归属母公司所有者的净利润同比下降1.99%,环比增长3.77%,主要由于广告宣传费增加使得销售费用同比增长85.95%,管理费用率维持在较低的水平。 新杭口试营业,昆口和宁口都处在高速成长期。分地区来看,杭州合并营收、净利润同比分别增长18.99%,-14.45%,杭口新总院七月底八月初试营业,下半年业绩有望加速;昆明营收、净利润同比增长48.27%,81.90%,宁波营收、净利润同比分别增长70.14%,247.39%。沧州营收、净利润同比分别增长43.56%,91.77%。;北京营业收入同比下降2.39%、亏损同比增长63.68%,尚未扭亏。 合伙设立舟山口腔医院。公司同时发布了拟设立舟山口腔医院的公告,项目总投资1000万元,首期设置牙椅数为30张,预计2015年初正式投入运营,预计2016年扭亏为盈,贡献净利润119.45万元。13年以来,公司与关联方杭州嬴湖创造投资合伙企业、杭州嬴湖共享投资合伙企业共同出资,已在诸暨、海宁、上虞分别设立口腔医院。本次设立舟山口腔医院将进一步扩大在浙江省内口腔医疗市场的占有份额。值得注意的是,本次还引入了宁口部分核心管理团队及技术人员出资20%,将从根本上激发核心骨干的创造力和能动性,使大量新医院尽早盈利、实现长足发展,推动公司规模与效益同步提高。 上半年经营达标,扩张步伐超预期。公司2014年度经营目标是实现口腔医疗营业收入同比增长20%以上,在浙江省内新建三到五家杭口分院,上半年的口腔业务营收同比增长27.38%,已超额完成任务,浙江省内已公告了海宁、上虞、舟山的投资设立事项,省外已公告与郑州口腔医院的合作事项,并初步确定了昆口新院的院址,扩张步伐比预期要快。还有辅助生殖(IVF)业务作为新增长点进行培育,昆明、重庆辅助生殖中心的相关团队前往英国波恩培训,若今年顺利取得辅助生殖试营业牌照,将是股价催化剂。 维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.71元、0.95元、1.28元,对应7月25日收盘价37.88元,市盈率分别为54倍、40倍、30倍,考虑到专科医疗服务行业享有的政策红利与成长空间,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新院盈利低于预期;2、工程建设进展低于预期。