中集集团1季度净利润同比下滑幅度较大,这主要是因为集装箱压缩产能、海工交付节奏,以及人民币贬值导致远期外汇合约损失等。2季度以来,上述因素逐渐得到改变,公司经营向好的态势明显: 集装箱进入旺季,利润预期改善:2季度以来,集装箱行业整体产销回升明显,国家统计局公布的我国集装箱4-5月合计产量为2,531万立方米(约合96万TEU),同比增长29.3%。考虑行业增幅和公司的市场份额,我们测算公司2季度干货集装箱销量有望达到40万TEU左右,同比增长20%以上。考虑到3月以来的集装箱市场报价坚挺,同时钢材(约占成本的50%)的价格同比下降10%左右,2季度集装箱业务的利润率有望明显改善。 海工装备交付顺利,盈利拐点可期:1季度,公司海洋工程业务实现营业收入11.1亿元,同比增长303.6%,这主要是在建的4座半潜式钻井平台(其中1座为2月28日开工)按进度确认的收入。2季度以来,公司在建的半潜式钻井平台继续推进,1座自升式气体压缩平台开工建造,并顺利完成了2座300英尺的SuperM2型钻井平台(海洋石油932、海湾钻探者一号)、1座150英尺的自升式钻井平台(新胜利一号)的交付。由于自升式钻井平台是交付时确认收入,因此,3座自升式平台的交付将为公司2季度贡献3亿美元左右的收入,为海工业务尽快实现扭亏为盈提供良好基础。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入67,506、78,697和90,118百万元,EPS分别为0.792、1.129和1.368元(按增发后股本计算)。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性;人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。

核心观点: 永贵连接,国产轨道连接器第一品牌:公司在轨道交通行业连接器行业有多年沉淀,与国外企业比,性价比优势突出,国产替代比例在逐年提高中;与国内同行相比,先发优势和技术优势明显,目前已获得中国南车、北车等两大客户认可。 轨道交通市场对公司业绩形成良好的支撑:1、铁路投资不断增加, 其固定资产投资也水涨船高,而除了新建里程会有新的车辆招标外,现有路线车辆加密也会有新的需求。2、城轨和动车连接器的需求快速增长,公司在这两项产品上的竞争力也在不断提高。3、国内机车厂修期逼近,相关连接器产品的替换需求有望在明年爆发。4、国内连接器制造水平上升,国产化率不断提高,公司产品的市占率近年也一直在提高中。 技术积累良好,积极向连接器其它产品领域拓展。公司目前已经在新能源汽车方面实现批量供货,拥有奇瑞、比亚迪等大客户,电动汽车连接器在放量阶段。此外公司也在积极谋求产品在军工、通讯等领域的发展机会,目前,公司在军工领域已有小批量订单。 盈利预测和投资建议:基于公司分项业务发展情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入310、427和588百万元,对应的EPS 分别为0.60、0.77和0.99元。公司作为轨道交通连接器领域的第一国产品牌, 受益于轨道交通建设的蓬勃发展,结合业绩情况和行业估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:轨道交通行业波动风险;产品毛利率下滑风险;产品新领域市场开拓不达预期风险。

核心观点: 2014年1季度,陕鼓动力实现营业收入1,216百万元,同比减少24.0%,归属上市公司股东净利润88百万元,同比下滑61.2%,EPS 为0.05元。 毛利率和费用水平:受钢铁、化工等下游投资放缓影响,公司1季度收入同比下滑明显。由于收入减少、工程总包和气体服务业务比例提升,公司1季度的综合毛利率较上年同期小幅下滑0.9个百分点至27.7%。公司1季度的期间费用率较上年同期增加5.9个百分点至15.4%,这主要是因为销售费用和管理费用分别同比增长6.5%和8.8%,而财务收益则因为银行存款减少而同比下滑65.0%。 生产与交付:公司1季度累计实现订货19.2亿元,同比增长7.4%;其中, 传统重化工提升、节能环保减排增效、新型能源分别占30%、40%、30%。公司产品从合同签订到交付的周期通常为9~12个月,2013年新签订单80.0亿元,较2012年略有增长,但考虑到订单执行周期有拉长的趋势, 2014年的收入仍然承受较大的下滑压力。2014年1季度末,公司的预收款项、存货分别较年初减少了123百万元、245百万元,应收账款则较年初增加了99百万元。由于应收账款增加,1季度公司的资产减值损失达到80百万元,较上年同期增长30.2%。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年营业收入分别为5,882、6,428和7,005百万元,EPS 分别为0.425、0.461和0.498元。公司转型战略明确,产品技术和管理能力优秀,而当前业绩受制于行业需求形势,结合业绩情况和可比公司估值,我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:公司下游行业主要是钢铁、化工等,受宏观经济环境影响较大, 行业投资的变化对公司设备产品需求影响明显。气体业务由于客户投产时间推迟而供气延后,导致收入和利润低于预期的风险。

2014 年1 季度,汉钟精机实现营业收入183 百万元,同比增长27.0%,归属于母公司股东的净利润29 百万元,同比增长43.0%,EPS 为0.12 元。公司预计,由于加大新产品开发及控制成本,2014 年1~6 月归属于母公司股东的净利润为70 百万元~88 百万元,同比增长15%~45%。 销售收入增长良好:公司的制冷产品主要应用于中央空调和冷藏冷冻领域, 1 季度公司制冷产品销售增长较快,应与在中央空调压缩机领域继续扩大市场份额有关。公司的空气产品包括螺杆空压机体和空压机组,受国内宏观经济形势影响,螺杆空压机市场今年开局需求平淡,而公司的空压机体产品继续扩大了市场份额,空压机组销售原本规模较小,今年发力快速增长。 利润率和费用水平:公司1 季度的综合毛利率为33.3%,较2013 年同期提高1.0 个百分点,成本控制效应显露。2014 年1 月,公司以自有资金3,000 万元对子公司浙江汉声进行增资,扩大铸件加工业务,提高自制部件比例, 有利于未来毛利率的进一步提高。公司1 季度的三项费用率合计为15.7%, 较2013 年同期减少0.5 个百分点;1 季度营业利润率为18.8%,较2013 年同期增加2 个百分点。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入1,013、1,199 和1,412 百万元,EPS 分别为0.770、0.937 和1.106 元。公司拥有螺杆设计和制造的核心技术、经营风格稳健,结合业绩增长水平和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:办公楼和商业营业用房的投资景气,直接影响着中央空调需求, 进而影响公司制冷产品的需求;空压机竞争激烈导致利润率下行的风险。

核心观点: 业绩情况:中国船舶2013年实现营业收入22,198百万元,同比减少25.2%; 归属于母公司股东的净利润40 百万元,EPS 为0.03 元;公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为亏损175 百万元,与2012 年同期亏损159 百万元基本相当,显示前期船市低迷对公司利润的压制明显。 新签订单大增:2013 年,全球新船市场大幅回暖,共成交2,206 艘/14,477 万载重吨,分别同比增长53.2%和165.5%。中国船舶利用有利的市场环境, 实现创纪录的接单水平。2013 年,公司造修业务承接新船订单108 艘/1392.1 万载重吨,吨位数同比增长285.3%,承接修船订单15.87 亿元; 公司的动力业务板块承接柴油机189 台/384.16 万马力,功率数同比增长103.7%;公司的海洋工程业务板块承接自升式钻井平台6 座,而上年仅为1 座;公司的机电设备业务板块承接合同15.57 亿元。 收入进入增长期,利润将逐步回升:根据Clarkson 统计,公司2013 年末手持订单预计在2014-2016 年分别交付596、623、755 万载重吨。公司2013 年报披露,2014 年的营业收入计划为270 亿元,其中,造修业务165 亿元,海洋工程34 亿元,动力装备47 亿元,机电设备26 亿元。考虑到新船价格是在2013 年9 月以后上涨明显,根据造船所需要的时间周期,我们预计公司的利润率将在2014 年4 季度左右开始出现改善,结合产品优化和资源调配空间,公司的盈利水平具有较大的弹性。 盈利预测和投资建议:根据分项业务情况,我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入27,207、31,959 和35,587 百万元,EPS 分别为0.041、0.294 和0.638 元。结合行业需求回暖,同时产能有所收缩,公司综合竞争力突出,将充分受益于此,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的风险。如果钢材等原材料价格大幅波动,将影响企业在手订单利润率。

2014年1季度,新界泵业实现营业收入231百万元,同比增长15.6%;归属于上市公司股东的净利润为11百万元,同比减少47.5%,EPS为0.07元。公司利润的大幅下滑,主要是因为人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化(当季损失约11百万元),公司扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为19百万元,同比增长18.2%。公司同时预告2014年1-6月归属于上市公司股东的净利润为44百万元至63百万元,同比变化幅度为-30%至0%。 主业保持平稳增长:1季度是公司产品销售淡季,当季营业收入增长15.6%,增速处于正常波动范围。公司1季度综合毛利率为24.8%,较上年同期下降了2个百分点,这应与上年同期环保业务确认收入比例较高有关,从绝对值来看,1季度24.8%的毛利率水平与2013年全年大体持平。公司1季度的期间费用合计为34百万元,同比增长15.3%,与收入增长同步。 环保进展积极:2013年公司对博华环境公司在组织架构、业务方向、人员管理和激励等方面都作了重大梳理和调整,影响了当年市场表现和利润情况。2014年2月,博华环境联合宇杰集团股份有限公司获签乐清市清江镇污水处理厂工程(BO项目),合同总价约30百万元,环保业务已平稳起步。 盈利预测和投资建议:结合公司经营状况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入1,371、1,687和2,076百万元, EPS分别为0.808、1.071和1.320元。公司在农用泵领域市场地位稳固,并逐渐拓展到生活用泵和控制设备领域,环保业务经过调整正在进入新的发展期,结合业绩增长水平,我们维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险;人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化的风险。

核心观点: 杭氧股份2013年实现营业收入5,503百万元,同比增长2.8%;归属于母公司股东的净利润为231百万元,同比减少48.8%,EPS为0.29元。公司2013年的分配预案为每10股派发现金红利0.50元。 设备订单实现增长:随着国内新型煤化工政策松绑,空分设备需求形势有所好转,2013年公司新签大型空分设备22套/122.8万方(2012年为34套/112.8万方),设备订单金额达到46.25亿元,其中包含石化设备6.2亿元。 气体投资继续推进:公司气体项目进入了集中投产期,2013年气体销售收入达到1,938百万元,同比增长66.4%。2013年,公司新签供气项目3个,年底在全国共投资设立了26家气体公司,总投资额达到62.5亿元,总制氧能力达到约95万方,全部投产后销售收入将达到40亿元以上。 多因素共同导致利润率下滑:公司2013年综合毛利率为19.4%,较上年减少3.4个百分点;三项费用率合计为13.3%,较上年提高了1.9个百分点。这主要是因为前期签订空分设备因价格、配套等因素导致利润率不佳,多个气体项目处于投产初期费用较高、经济低迷影响气价水平等。 2014年利润水平可能呈现低位波动:基于设备订单排产和气体投资进度,公司2014年有望继续实现收入增长,而制约利润率的因素暂时还未见解除,因此利润水平有可能出现低位波动的状况(2013年全年的净利润率仅为4.2%,其中,4季度为3.8%,略高于3季度的3.3%)。 盈利预测和投资建议:根据订单形势和项目进度,我们预测公司2014-2016年营业收入分别为6,790、7,747和8,785百万元,EPS分别为0.288、0.301和0.328元。公司的空分设备订单形势良好,但向大型化发展过程中面临激烈竞争;气体业务做大的方向明确,但利润率受制于当前宏观经济环境,结合业绩情况和估值水平,我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:由于空分设备合同定价偏低、或者宏观经济形势低迷影响气体量价水平,导致利润率低于预期的风险。

长荣股份2013年实现营业收入616百万元,同比增长7.1%;归属于上市公司股东的净利润为143百万元,同比减少3.2%,EPS为1.01元;其中,扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为121百万元,同比减少14.2%。 国内设备需求放缓,海外加快发展:公司的印后设备产品主要应用于烟草、化妆品、白酒、医药等中高端消费品,受国内宏观经济增长放缓影响,相关消费品需求偏于疲软。受印包客户采购减少影响,2013年公司国内销售收入为510百万元,同比略减0.2%。而在海外市场,经过持续开拓,2013年公司海外销售收入达到102百万元,同比增长67.9%,并创出历史新高。 云印刷积极准备,2季度是关键时间点:云印刷的核心特点可以概括为:网络接单、自动合版。台湾健豪提供的服务价格、交付速度,要优于国内目前商务印刷行业的水平,同时,台湾健豪的净利润率高达25%左右,充分显示了云印刷的竞争力。长荣股份与台湾健豪合作,投资设立长荣健豪,利用其成熟的经营模式和自身研发的系统软件,以及双方的资金实力和行业影响力,在天津建立云印刷运营总体,成熟后将在全国推广。长荣健豪目前正在进行设备的安装、调试及人员培训工作,预计在2014年5月中旬可正式投产。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入715、888和1,061百万元,EPS分别为1.034、1.234和1.477元;按照发行规模上限计算,公司增发后的EPS分别为1.461、1.654和1.853元。公司在印后设备市场竞争力突出,而创新业务的潜力巨大,结合业绩情况,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:印包设备受宏观经济形势影响,需求出现波动的风险;云印刷业务实施进度和利润水平具有不确定性;公司向下游延伸的业务风险。

新界泵业2013年实现营业收入1,126百万元,同比增长19.5%;归属于上市公司股东的净利润为121百万元,同比增长40.4%,EPS为0.76元。2013年利润分配方案为每10股派发现金红利人民币1元,同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 收入平稳增长:公司2012年由于厂区搬迁等因素,各季度收入波动较大,为了更好的反映公司实际增长情况,我们将公司2013年营业收入与2011年营业收入进行相比,得到2011~2013年1-4季度的收入复合增长率分别为19.6%、26.9%、20.2%、17.5%。分区域来看,2013年公司在国内销售644百万元,同比增长32.1%,国外销售454百万元,同比增长8.5%。公司的出口原以亚非拉地区为主,而2013年启动了国际市场营销售渠道改革,重新划分为六个区域,重点突破欧美市场。 环保业务调整后再出发:2013年公司对博华环境公司在组织架构、业务方向、人员管理和激励等方面都作了重大的梳理和调整,特别是在业务方向上对BT业务严格把控,影响到了博华业绩(2013年收入62百万元,亏损3百万元)。未来博华将加快发展环保咨询、运营管理、环保设备、非BT业务工程等。2014年2月,博华环境联合宇杰集团获签乐清市清江镇污水处理厂工程(BO项目),合同总价约3,000万元。 盈利预测、投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入1,394、1,737和2,168百万元,EPS分别为0.912、1.153和1.451元。公司在农用泵领域市场地位稳固,并拓展到生活用泵和控制设备领域,环保业务经过调整进入新的发展期,结合业绩增长水平,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:原材料价格如大幅波动将对公司的利润率产生影响;人民币汇率如果出现大幅波动,将对公司业绩造成显着影响。

核心观点: 业绩情况:郑煤机2013年实现营业收入8,055百万元,同比减少21.1%;归属于母公司股东的净利润867百万元,同比减少45.5%,EPS为0.53元。 煤炭投资下滑,公司业绩承压:2013年,我国原煤产量达37亿吨,同比增长1.4%。煤炭价格低位徘徊,行业投资意愿降低,2013年全年煤炭固定资产投资5,263亿元,同比减少2.0%。公司是国内最大的液压支架制造商,国内市占率达30%,高端产品市占率达60%。由于煤机需求减少,2013年公司实现工业总产量46.96万吨,同比降低23%,生产液压支架13,095架,同比降低39.9%,是导致公司业绩下滑的主要原因。 市占率保持领先,转型意愿明确:在需求萎缩背景下,公司行业龙头地位依然稳固。据行业协会数据,13年公司工业总产量占8家国内其他主要液压支架企业总和的37.6%,营业收入占40.9%,利润总额占64.4%。面对行业的严竣形势,公司2013年在LNG及相关技术与装备、中厚板及特种钢材的智能焊接机器人技术、智能化工业生产线等领域进行了深入探索和实践,并与有关企业进行了接洽,做了大量的调研和准备工作,很多项目有望在2014年付诸实施。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入7,937、8,440和9,077百万元,EPS分别为0.541、0.597和0.655元。公司的技术水平和综合实力突出,当前业绩受制于行业需求形势,后续可关注煤炭投资的企稳过程,以及公司转型的进展,我们维持“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:煤炭需求疲软和投资减少导致公司产品需求下滑的风险;原材料价格大幅波动对公司在手订单盈利能力的影响。