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刘芷君

广发证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0260514030001,英国华威商学院管理学硕士,核物理学学士,2013年加入广发证券发展研究中心。...>>

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捷昌驱动 机械行业 2020-04-10 45.68 -- -- 53.50 17.12%
58.50 28.06% -- 详细
疫情带来的需求结构变化:2C端空间有望打开。随着海外新冠疫情的持续发酵,企业逐步开始鼓励员工在家办公,进而催生出居家办公场景下的办公家具需求。根据Google的数据,2020年3月家居办公桌的搜索指数为73,相比去年大幅增长128.13%。从线上的销售数据来看,根据Wayfair的公告,由于美国和国际市场对于家居类产品的需求大幅增加,其20Q1业绩预计会超过前期15%-17%的指引水平。疫情背景下,行业需求出现结构性变化,2C端的市场空间有望打开,C端需求的增长有望对冲B端的波动,海外需求相对坚韧。根据招股书的披露,2018上半年THeHuman和Fully两大客户的收入占比为19.42%。 取得关税豁免,公司积极实施全球化战略。根据3月23日公告披露,公司部分对美出口产品在排除加征清单范围内,涉及产品加征关税后的退税金额预计在9000万元左右。本次关税豁免,对于公司的积极影响主要在两个方面:1.毛利率修复;2.关税退回一次性增厚全年业绩。 公司一直致力于全球化布局,贸易战契机下加速产能转移,出资2530万美元,在马来西亚设立全资孙公司,作为公司海外生产基地。 投资建议:我们预测19-21年收入分别为13.95/17.87/23.56亿元,EPS分别为1.64/2.43/3.00元/股,当前股价对应的PE分别为27x/18x/15x。公司在办公领域建立领先优势,在智能家居、光伏工业等领域进行战略布局,产品应用场景扩张,未来成长性较好。综合考虑可比公司估值水平及成长性差异,给予公司20年合理PE估值27x,对应合理价值65.70元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示:毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、中美贸易摩擦的风险、全球疫情演化带来的需求不确定性风险。
中国通号 2020-03-30 6.42 7.39 22.15% 6.48 0.93%
6.48 0.93% -- 详细
轨道交通业务保持平稳增长。 。公司发布 2019年报,全年实现营业收入41,646百万元,同比增长 4.08%;实现归母净利润 3,816百万元,同比增长 11.95%。公司轨道交通控制系统业务实现收入 30,377百万元,同比增长 6.88%;同时毛利率提高 0.51个百分点达到 26.91%。从终端市场收入来看,公司铁路及城市轨道市场收入分别同比增长 10.38%和 0.28%,其中:铁路市场主要受益于 2019年国内较多的项目;城轨市场需求受益快速的投资增长,但是竞争较为激烈。2019年公司累计新签订单 706.1亿元,同比增长 3.4%;其中铁路领域 260.7亿元,同比增长 3.9%;城轨领域 115.1亿元,同比减少 0.9%;海外 24.1亿元,同比增长 153.3%;工程总包及其它 306.2亿元,同比减少 0.1%。 至 2019年底,公司在手订单 1049.4亿元,同比增长 30.42%。 把握轨道交通行业发展机遇,龙头优势明显。 。根据 2020年全国交通运输工作会议,今年交通运输将完成铁路投资 8000亿元。铁路投资保持高位运行。同时城市轨道交通规划饱满,投资有望加快发展。公司是国内龙头优势领先的轨道交通控制系统提供商,具有集铁路及城市轨道交通通信信号系统集成、研发设计、设备制造、施工运维于一体的完整产业链。有望持续受益国内轨交交通行业的发展红利。 : 盈 利 预 测 和 投 资 评 级 : 我 们 预 测 公 司 20-22年 收 入 分 别 为44,979/48,531/52,617百万元;EPS 分别为 0.41、0.47和 0.54元/股。 参考同行业公司估值水平,我们给予公司 A 股 20年合理 PE 估值 18x,对应合理价值为 7.39元/股,考虑 A/H 股溢价情况和汇率情况,H 股合理价值为 4.45港元/股,同时给予公司 A/H 股“增持”评级。 风险提示:宏观经济及行业政策变化的风险;业绩受招标和交付产生阶段性波动风险;城市轨道交通业务竞争加剧风险;毛利率下降风险。
伊之密 机械行业 2020-03-03 7.96 -- -- 9.19 15.45%
9.39 17.96%
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2月27日晚,公司公告2019年业绩快报:实现营业收入2,114百万元,同比增长4.91%;实现归母净利润190百万元,同比增长8.50%。 积极应对行业下行,交出逆势增长的答卷。在2019年整体行业需求受到中美贸易摩擦、汽车等主要下游行业下行等不利因素影响。在此背景下,公司一方面大力推动二板机、全电动机的销售,加大市场开拓力度;另一方面着力拓展海外市场(公司中报显示海外销售同比增长23.92%);与此同时压铸机业务也加大新品研发和下游拓展。在行业低迷的2019年,公司最终实现收入和利润正增长,渡过了行业低迷期。 制造业需求有望回升:根据国家统计局数据,2019年以来,我国PMI数据除3月和4月小幅回升到枯荣线上方外,大多处于50%以下,而在11月和12月,PMI数据再次回升到50%上方;同时国内工业机器人产量在2019年第四季度也重回正增长,10月~12月单月产量增速分别为1.70%/4.3%/15.3%,增速逐渐加快。虽然2020年一季度制造业需求可能受疫情影响有所波动,但随着国内陆续复工复产,后续制造业需求有望持续回升。 投资建议:盈利预测关键假设:1.注塑机销售企稳后,从2020年起开始有所回暖;2.压铸机在下游拓展的带动下维持较好增长;3.整体盈利能力基本稳定。预计公司2019~2021年营业收入分别为2114/2504/2941百万元,实现EPS分别为0.44/0.57/0.78元,对应PE为19x/15x/11x。行业需求有望回升,公司经营稳健,维持较好盈利能力,给予公司2020年20X的合理估值,合理股价11.44元/股,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:汽车、3C等领域需求具有不确定性;海外出口业务不及预期风险;原材料成本上升和行业内竞争加剧带来的毛利率下滑风险。
晶盛机电 机械行业 2020-03-02 23.00 -- -- 25.65 11.52%
25.65 11.52%
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19年业绩快报发布,四季度业绩加速。公司发布19年度业绩快报,全年实现营业总收入31.26亿元,同比增长23.27%;实现归母净利润6.36亿元,同比增长9.17%;全年归母净利率达到20.33%。分季度来看,19Q4公司营业总收入为11.18亿元,同比增长73%,相比19年前三季度累计收入增速6%大幅提升;19Q4归母净利润达到1.64亿元,同比增长20%,相比19年前三季度累计归母净利润6%增速也相应提升,显示出公司业绩加速趋势。 下游扩产持续,公司率先受益。2月21日锦州神工半导体股份有限公司(688233)在科创板上市,根据神工股份披露的招股说明书显示,神工股份18年10月与晶盛机电签订的全自动单晶炉在正常履约中,晶盛机电系神工股份设备供应商。神工股份此次融资主要用于8英寸半导体级硅单晶抛光片生产建设、及研发中心建设项目。根据披露的投资概算,约7亿元用于募投项目设备采购。而根据上海证券交易所网站披露,另一家国内半导体硅片公司上海硅产业集团股份有限公司目前也处于提交注册的审核阶段。随着国内半导体硅片产业国产化崛起以及代表性公司陆续完成融资,半导体硅片产能投资持续进行,公司作为国内领先的设备供应商将受益下游扩产红利。 投资建议。我们预测公司2019-21年EPS分别为0.49/0.82/0.96元/股,当前股价对应市盈率50/30/26倍。公司与新能源自动化设备代表性公司先导智能和捷佳伟创具备估值可比性,尤其是与捷佳伟创属于光伏上下游工艺设备公司。考虑到公司业绩趋势及可比公司估值水平,给予公司2020年合理PE估值35x,对应合理价值为28.6元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示:国内光伏装机低于预期;半导体国产化进程低于预期。
诺力股份 交运设备行业 2020-02-21 19.39 -- -- 23.33 20.32%
23.33 20.32%
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物流自动化龙头在手订单充足:公司于19年实现对中鼎集成100%的控股,后者是国内智能物流设备龙头。根据半年报的披露,中鼎集成主导负责的国内锂电池产线近60%以上,合作客户包含CATL、比亚迪、LG化学、松下、村田、孚能科技、亿纬锂能等国际、国内一流的动力电池企业。19H1智能物流系统集成新增订单11.2亿元,累计在手订单26.3亿元;其中,新能源领域新增订单7.6亿元,累计在手订单14.8亿元。 下游扩产正当时,外延发展形成补充:12月3日工业和信息化部发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,并提出到2025年我国新能源汽车新车销量占比达到25%左右的目标。国内动力锂电池行业中期产能目标得以明确,根据我们的测算,在2025年国内锂电设备需求有望达到168亿元,中鼎集成有望充分受益国内锂电设备扩产周期。另外,根据年报的披露,公司参与的产业基金以4336万欧元的价格收购法国SAVOYE100%股权,后者在多层穿梭机、自动化包装机等产品优势显著,与中鼎集成形成技术补充,进一步巩固公司在智能物流设备领域的优势地位。 工业车辆需求稳定,多品类布局:根据工业车辆协会的数据,2019年我国叉车销量60.8万台,同比增长1.86%;从单月增速来看,呈现“两头高、中间低”的趋势,需求稳定。公司以轻小型搬运车起步,逐步拓展电动仓储叉车、AGV、立体车库等产品,并为JLG提供高空作业平台代工,多品类布局,打造智能仓储系统综合供应商。 投资建议:我们预计公司19-21年收入分别为29.90/35.31/41.62亿元,EPS分别为0.95/1.15/1.43元/股,对应当前股价的估值水平分别为21x/17x/14x。公司主要业务分为两块,工业车辆可比公司20年平均PE估值为11x,锂电设备可比公司为35x。根据分部估值法,我们给予公司合理价值为23.71元/股,相当于公司20年PE约为21x。公司主业稳健,智能物流系统集成快速发展,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:工业车辆市场需求下滑;行业竞争加剧;外汇汇兑损益的不确定性;智能物流系统集成市场拓展不达预期。
杰瑞股份 机械行业 2020-01-27 33.28 -- -- 41.98 26.14%
41.98 26.14%
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二十年砥砺前行,迎来页岩开发新时代。公司1999年以油气装备配件业务起家,在上一轮国际高油价阶段完成压裂设备崛起,之后在行业低谷期油田技术服务接替设备业务实现快速增长,此外公司还在油气工程业务进行过积极探索,目前已经成为全球油田技术工程服务与装备一体化解决方案供应商。目前全球油服市场大环境景气回升,同时国内能源安全战略开始大力推进,页岩资源正式进入规模化开发阶段,杰瑞股份直接受益迎来发展新阶段。 设备业务:占比强劲回升。公司钻完井设备业务占比在2008-17年经历了一轮完整周期后,目前正在迎来新一轮占比提升周期。上一轮国际高油价时期公司设备业务收入占比达到64%的峰值,之后受国际油价下跌、国内投资萎缩影响,占比在2017年跌至20%的历史低点。未来随着国内页岩油气开发市场的进一步扩张,以及公司设备订单增速持续高于综合增速,毛利率较高的钻完井设备业务占比有望进一步上升,驱动公司业绩保持增长。 油服业务:盈利持续恢复。过去10年公司油服收入年均复合增速达到45%。但是受2014-16年受国际油价和竞争环境影响,服务业务毛利率水平迅速回落,2018年油服毛利率恢复至20%。随着海外拓展战略叠加高端服务供给缺口,未来公司油田服务业务盈利水平有望回升。 投资建议。预测公司2019-2021年EPS分别为1.29/1.68/2.15元,对应PE分别为31X/24X/18X。考虑到公司收入成长性和盈利能力持续改善,给予公司2020年28X合理PE估值,对应合理价值47.05元/股,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:国际油价具有较高不确定性;海外市场开拓具有不确定性;外汇波动带来汇兑损失风险。
杰瑞股份 机械行业 2020-01-13 39.59 -- -- 41.50 4.82%
41.98 6.04%
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我国将全面开放油气勘查开采市场。自然资源部1月9号官网发布《自然资源部关于推进矿产资源管理改革若干事项的意见(试行)》。《意见》指出我国将全面开放油气勘查开采市场,允许民企、外资企业等社会各界资本进入油气勘探开发领域。油气勘查开采市场逐步放开有望促进国内开采效率和设备投资。 公司钻完井设备收入及订单保持高速增长。根据公司投资者关系活动披露,前三季度公司钻完井设备收入及订单均保持了高速增长,毛利率也有提高。公司钻完井设备赢得了国内外客户的高度认可,目前国内销售占比高于国外。根据公司2019年半年报披露数据,上半年公司获取新订单34.73亿元(不含增值税),同比增长30.56%,其中钻完井设备订单增幅超过100%。基于公司在手订单交付节奏,预计未来一年公司业绩有望延续持续增长。 公司拟推出新一期员工持股计划。1月6日公司发布公告称,公司董事会会议审议并通过了“奋斗者5号”员工持股计划(草案)及其摘要的议案。本次员工持股计划涉及的标的股票总数不超过200万股,占现有股本的0.21%。持续的员工持股计划将继续增强员工向心力和工作积极性,保障公司经营长期持续稳定发展。 投资建议。预测公司2019-2021年EPS分别为1.29/1.68/2.15元,对应PE分别为30X/23X/18X。考虑到公司收入成长性和盈利能力持续改善,给予公司2020年28X合理估值,对应合理价值47.05元/股,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:国际油价具有较高不确定性;海外市场开拓具有不确定性;外汇波动带来汇兑损失风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2019-12-17 30.79 23.21 -- 34.90 13.35%
46.80 52.00%
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综合性检测龙头,客户结构优质: 公司以计量校准业务起步,不断拓展业务领域,向综合性检测龙头迈进, 2012年至 2018年收入复合增速 41.6%。从业务结构来看, 2018年计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测收入占比分别为 30.3%、 28.8%、 13.9%,是传统业务板块。公司是广州市国资委控股,同时核心管理层持股,实施市场化的经营,对内激励充分,对外实施一体化管控的模式。当前下游客户以大型装备企业、整车厂为主,开拓了中航工业、中国船舶、华为、南方电网、 东风汽车等大客户。 成熟与新兴兼具,业绩进入收获期: 公司过去几年加大资本开支造成了利润率的压缩, 2018年归母净利润 1.22亿元,同比增长 13.45%,2016-2018年购建固定资产等支付的现金复合增速 49.9%。公司不断扩充传统业务实验室的产能,同时布局食品、环保检测等新兴业务。 由于实验室盈利周期特征,随着新业务产能的逐步释放,毛利率改善空间较高。当前公司的全国布局基本完成,资本开支放缓,未来有望进入业绩收获期。 投资建议: 我们预测公司 19-21年 EPS 分别为 0.44/0.69/1.00元/股,目前股价对应 PE 为 73/46/32x。公司传统业务有望持续、稳定的增长,环保、食品检测展现出优异的成长性。随着资本开支的收缩及实验室产能的逐步释放, 利润弹性空间较高。结合公司的成长速度,我们在行业平均水平上给予 10%的估值溢价,给予公司 20年 PE 估值 54x,对应的 PEG 接近于 1, 合理价值 37.24元/股。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示: 公信力受不利事件影响的风险,政策和行业标准变动风险,市场竞争加剧的风险,业务规模迅速扩大导致的管理风险等。
杰瑞股份 机械行业 2019-10-28 30.57 36.26 42.31% 32.20 5.33%
40.05 31.01%
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前三季度归母净利润同比增长近 150%, 继续保持高速增长公司披露 2019年 3季报,2019年 1~9月,公司实现营业收入 4240.51百万元,同比增长 45.88%;实现归母净利润 904.95百万元,同比增长149.46%,业绩保持高速增长。 单季度约 4亿归母净利润,接近历史峰值水平从单季度来看, 公司 Q3实现收入 1662.07百万元,同比增长 41.18%,环比 Q2依然保持了增长; Q3实现归属上市公司股东净利润 405.06百万元, 同比增长 129.29%, 单季度净利润接近上一轮峰值水平。 根据公司半年报披露数据, 上半年公司获取新订单 34.73亿元(不含增值税), 同比增长 30.56%,其中钻完井设备订单增幅超过 100%。基于行业维持高景气,以及公司在手订单交付节奏, 预计未来一年公司业绩有望延续持续增长。 盈利能力继续改善, 库存攀升折射公司排产积极2019Q3公司单季度综合毛利率达到 39%,同比提升约 9pct,环比亦提升约 2.5pct。 预计毛利率显著改善主要来自规模效益和高毛利订单占比的提升。 期末公司库存提升至约 41亿, 从半年内库存结构看主要是原材料和在产品增长, 折射出公司基于未来订单而积极备货和排产。 盈利预测和投资建议预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.29/1.60/1.86元,对应 PE 分别为 23X/19X/16X。 考虑到公司收入成长性和盈利能力持续改善, 继续给予公司 2019年 28X 合理估值,对应合理价值 36.26元/股, 继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示: 国际油价具有较高不确定性;海外市场开拓具有不确定性; 外汇波动带来汇兑损失风险
龙马环卫 机械行业 2019-09-24 12.79 -- -- 12.92 1.02%
12.92 1.02%
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3季度服务订单密集落地,新接合同首年金额接近 10亿元/年9月 22日公司公告中标海南省乐东县城乡环卫一体化运营服务项目。合同期限 9年,年化金额 1.98亿元,总金额 17.86亿元,按月支付。此次中标显示出公司环卫服务项目的标杆辐射效应及市场拓展能力。公告同时披露,截至 9月 22日公告日,公司 2019年环卫服务项目中标数量 43个,合计首年年度金额为 9.28亿元,今年以来新接合同总金额 101.44亿元。 此外公司 8月 30日公告中标天津市北辰区和武清区生活垃圾分类项目,中标金额分别为 1282万元和 426万元。项目顺利运营将为公司后续垃圾分类项目高效稳定运营提供经验,也将促进前端生活垃圾分类设备销售。 管理层完成换届,内部治理结构理顺 公司9月11日公告完成董事会、监事会及高级管理人员换届。根据2019 年半年报的披露,公司组织架构调整基本完成,落实了各事业部经营发展责任,并公告员工持股计划。这既是公司提升治理结构,健全激励机制和约束机制的重要举措,也显示出管理层对公司中长期发展的信心。 投资建议我们预测公司 19-21年 EPS 分别为 0.93/1.07/1.19元/股,最新股价对应市盈率 19/16/15倍。考虑到 3季度公司服务订单密集落地将对公司当期收入带来积极影响,同时内部组织架构完成调整将有效保障垃圾分类业务重点开展,我们给予公司 19年目标 PE 估值为 20x,对应合理价值为 18.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示装备市场竞争加剧;环卫服务市场化不达预期;政府投资规模不及预期。
巨星科技 电子元器件行业 2019-09-23 11.60 -- -- 11.67 -1.27%
11.45 -1.29%
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巨星科技是亚洲最大、全球第三的手工具龙头企业(公司年报资料),但与海外巨头相比,在规模、利润率方面仍有良好提升空间。本篇报告聚焦讨论公司与国际巨头在经营模式上的差异,以及未来营收、利润率提升潜力。 加强自有品牌发展,未来可期。海外巨头普遍采用OBM模式,巨星科技经正积极从ODM向OBM转型,两个模式的差异主要在产品品牌化。巨星科技具有较强的渠道优势,目前其在去品牌化产品中的占比已经处于较高水平,其竞争主要是与史丹利百得等其他各家企业自有品牌的竞争。近几年公司相继收购ARROW、Lista、Prime-Line等海外品牌,当前自有品牌销售比重达到近30%。未来巨星科技通过自有品牌打造与发展,在自有品牌产品市场的发展空间较大,在市场份额、利润率方面具备良好提升空间。 保持持续稳健增长,利润率具备提升空间。LOWES和HOME DEPOT在2011-2018年收入年均复合增速分别为5.1%、6.3%,核心客户的收入稳步小幅增长,为巨星科技提供了良好的需求环境。2019H1公司营业收入30.4亿元,同比增长38.3%。2019年上半年巨星科技毛利率35.2%,较去年同期提升6.96个百分点;净利率14.86%,较去年同期提升0.2个百分点,但净利率水平仍然处于历史较低水平。未来公司通过加强自有品牌发展、保持积极的研发投入,从中期来看,是具备提升利润率、人均产出的空间。 盈利预测和投资建议:不考虑正在进行的重大资产重组,预测公司2019-2021年EPS分别为0.83/1.00/1.16元/股,按最新收盘价对应PE分别为14/12/10倍,考虑可比公司估值和公司发展情况,我们给予公司2019年18倍PE的合理估值,对应合理价值15.01元/股。基于公司主业稳健、智能制造业务顺利推进,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险;贸易争端演化具有不确定性的风险;收购中策橡胶股权具有不确定性。
龙马环卫 机械行业 2019-09-10 12.47 -- -- 13.64 9.38%
13.64 9.38%
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内部调整完成,业绩拐点出现 过去两年受装备采购周期和服务项目盈利爬坡的影响,公司业绩增速有所回落。今年上半年开始公司各项业务出现改善,二季度收入 10亿元创历史单季新高;归母净利润同比增长 21%,扭转自 2018年以来的下降趋势,同时装备和服务业务盈利水平也出现较明显的改善趋势。 根据 2019年半年报的披露,公司组织架构调整基本完成,落实了各事业部经营发展责任,并公告员工持股计划。这既是公司提升治理结构,健全激励机制和约束机制的重要举措,也显示出管理层对公司中长期发展的信心。 下游投资趋于活跃,垃圾分类打开市场空间 环卫领域投资是市政公用设施投资的重要组成部分,而且符合“补短板、惠民生”方向,在财政和货币政策引导下地方政府投资加码,环卫车辆和服务采购规模有望大幅增加。叠加全国各地持续跟进实施垃圾分类,垃圾运转车辆面临较大缺口,设备和服务市场空间扩大。 投资建议 在垃圾分类强力执行的背景下,专项债的提前下达和宽松货币政策将有效提振地方政府在环卫领域的投资规模,龙马环卫设备业务将迎来采购需求提升,服务业务将受益融资环境改善,未来业绩有望持续增长。我们预测公司 19-21年 EPS 分别为 0.93/1.07/1.19元/股,最新股价对应市盈率17/15/13倍。我们继续维持公司 19年目标 PE 估值为 18x,对应合理价值为 16.74元/股,维持“买入”评级。 风险提示 装备市场竞争加剧;环卫服务市场化不达预期;政府投资规模不及预期。
拓斯达 机械行业 2019-08-29 39.49 -- -- 42.75 8.26%
43.30 9.65%
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公司发布 19年中报, 2019H1实现营业收入 7.26亿元,同比增长 38.75%; 归母净利润 8593万元,同比增长 11.99%;扣非后净利润 8447万元,同比增长 16.68%。 机器人业务成长性突出,行业有望见底 19H1公司工业机器人及自动化系统收入 3.79亿元,同比增长 35.74%。从行业数据来看,根据国家统计局的数据,受到下游制造业投资增速波动的影响,我国工业机器人 1-7月累计产量 10.1万台,同比下降 6.3%,但是降幅相比 1-6月大幅收窄。在行业下滑的背景下,公司依然逆势增长,推行的大客户战略取得效果,新开拓了韶能股份、新能源行业客户 NVT 等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪等客户需求。 从国外龙头企业的数据来看,发那科 19Q2来自中国地区的收入 241亿日元,环比增长 11.2%;单季度来自中国地区订单 221亿日元,环比下降 4.2%,降幅收窄,全球及中国机器人市场正在逐步触底,行业拐点有望到来。 持续加大研发投入,顺势推出新产品 注塑机辅机业务上半年收入 1.25亿元,同比增长 26.36%。智能能源业务收入 2.11亿元,同比增长 60.64%,毛利率 19.21%,提升 5.95个 pct,带动综合毛利率提升 1.22个 pct。该事业部当前承接 L 客户自动化生产环境建设,预计下半年将产生自动化设备订单,发挥协同效应。管理与销售费用整体随着收入增速而变化,上半年经营性净现金流-6139万元,下滑48.6%,主要在于职工薪酬、税费的增加,以及政府补助的减少。同时,公司持续加大产品研发投入,上半年研发投入 3231万元,占比 4.45%。顺应设备投资需求趋弱的市场变化,公司于 19年 5月推出 HQ 系列直角坐标机器人,缓解下游客户的资本支出压力。 投资建议:我们预计公司 19-21年实现收入 16.61/20.89/24.80亿元,EPS分别是 1.57/2.00/2.35元/股,最新股价对应的 PE 分别为 26x/20x/17x,我们给予公司合理价值 47.10元/股,对应公司整体 19年 PE30x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑; 工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。
捷昌驱动 机械行业 2019-08-28 36.71 -- -- 37.48 2.10%
41.00 11.69%
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公司发布中报,2019上半年公司实现营业收入6.51亿元,同比增长36.0%;实现归母净利润1.51亿元,同比增长42.6%;扣非后净利润1.29亿元,同比增长22.97%。 下游需求持续,业绩持续超预期增长 分季度来看,19Q2收入3.69亿元,同比增长24.7%;归母净利润0.91亿元,同比增长43.2%。受到全球人口老龄化、智慧城市推进、健康办公理念兴起等因素影响,公司下游需求呈现出快速上升趋势,业绩持续超预期增长。根据半年报的披露,公司19H1经营性净现金流6586万元,同比小幅下滑,支付的各项税费增长126.3%;投资性净现金流2.56亿元,主要来自于理财产品的到期回收。盈利水平方面,上半年毛利率41.88%,与去年同期基本持平;净利率23.14%,增长1.07个pct。三项费用方面,公司上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.10%、6.52%、-0.60%,同比分别提高1.84、0.76、-0.24个pct,其中管理费用的增长主要在于股权激励费用的增加。公司持续加强研发投入,研发费用3492万元,同比增长65.1%。 积极实施产能转移,战略布局新领域 根据公告的披露,公司在台湾新设全资子公司(取消当地办事处),注册资本500万人民币,用于产品销售;由美国子公司出资2530万美元,在马来西亚设立全资孙公司,作为公司海外生产基地,积极实施产能转移,加速全球布局。 同时,在巩固智慧办公领域优势的基础上,公司积极开拓产品新的应用场景,在智能家居、光伏工业等领域进行战略布局,打造新的业绩增长点。 投资建议:我们预测19-21年公司收入分别为15.68/20.43/25.28亿元,EPS分别为1.78/2.22/2.72元/股,当前股价对应的PE分别为19x/16x/13x。公司产品具备较强的竞争力,下游需求处于持续的增长阶段。当前可比公司19年平均PE为28x,我们给予公司19年PE为24x,对应合理价值42.72元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧的风险,毛利率波动的风险,市场竞争加剧的风险,人民币汇率大幅波动,客户集中度相对较高。
浙江鼎力 机械行业 2019-08-20 61.04 -- -- 60.60 -0.72%
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收入增速有所回落,盈利水平稳中有升 公司披露2019年中报,上半年公司实现营业收入8.49亿元,同比增长8.05%,归母净利润2.60亿元,同比增长26.79%,增速相比18年度有所下降。其中2019Q2实现营业收入4.64亿元,归母净利润1.59亿元,同比增长17.79%。2019年上半年公司实现毛利率41.73%,净利率30.67%,较18年度均有提升,尤其是净利率提升了2.5pct,公司盈利水平稳中有升。 国内&欧洲市场显著发力,深化租赁商合作 为应对贸易影响带来的北美市场下滑,公司在欧洲和国内市场显著发力。上半年公司实现境内收入4.01亿元,同比增长35.22%,占总体收入比重提升至51.13%,较去年同期增长12.05 个百分点。公司深化和国内租赁商的合作,与国内规模最大的租赁公司上海宏信工程设备有限公司达成战略合作关系,并已成为宏信剪叉设备采购的第一中标人。上半年公司欧洲市场主营业务收入亦实现同比47.16%增长。 臂式产品占比扩大,募投产能有序进行 报告期内公司臂式产品国内销售7159.20 万元,同比增长88.18%,占国内收入17.84%,较去年同期提升5.02个百分点。经过4年储备公司匠心制造推出10 款设计新颖的臂式新品。公司目前正有条不紊地进行新品的测试、调试工作。报告期内,公司对该系列新品已进行小规模生产。 盈利预测与投资建议:我们预测19-21年公司EPS分别为1.88/2.47/3.21元/股,当前股价对应的PE为36/27/21倍。我们给予公司19年合理PE估值37倍,对应合理价值为69.56元/股,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场需求波动的风险;国际贸易摩环境风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名