核心观点 公司三季度营收增长显著,但盈利能力有所下降。公司1~9月累计营收为212.9亿元,第三季度营业收入为81.9亿元,同比增长79%,主要由于项目结算面积大幅增加所致。1~9月归母净利润为10.1亿元,第三季度归母净利润为3.4亿元,同比增长2%。公司三季度营收增速远高于净利润增速的原因是本期结算的项目毛利率较低。公司第三季度毛利率为18.3%,较去年同期下降了7.3个百分点。归母净利率为4.2%,较去年同期下降了3.2个百分点。 公司销售面积创新高。按计容建面计算,公司在重庆的土地储备占总储备的63%,今年受益于重庆房地产市场的复苏明显。公司1~9月累计销售金额为217亿元,公司预计年底能够达到300亿元;累计销售面积为337万平方米,超过了2015年全年的销售面积,创造历史新高。 公司将非公开发行股票10.2亿股,募集资金45亿元,发行完成后,融创将成为公司第二大股东。公司于9月22日发布关于非公开发行股票初步发行情况提示性公告,将非公开发行股票10.2亿股,发行价格为4.41元/股。融创以全资子公司天津聚金物业管理有限公司参与定增40亿元,发行完成后,将持有公司16.96%的股份,成为公司第二大股东。 财务预测与投资建议 维持买入评级,维持目标价5.60元。我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.35、0.42、0.50元,可比公司2016年平均估值为16X,我们给予公司估值16X,对应目标价5.60元。 风险提示 公司项目销售及结算进度不及预期。 公司新能源业务的限电率高于预期,新进项目未能按计划并网发电。

事件描述:小米手机于10月25日发布年度重磅旗舰概念新机小米Mix,这款全面屏概念手机全系列采用2.5D陶瓷后盖+陶瓷中框与按键,系业内第一款真正意义上的“全陶瓷手机”。三环集团仍是小米手机陶瓷外观件的主要供应商。 核心观点。 不负众望再上陶瓷,全陶瓷手机超吸睛。今年以来我们反复强调3D陶瓷外观件的趋势已经来临,尽管产能出现过爬坡,良率曾经很低,材料性质遭过质疑,但是三环集团仍旧通过自身不懈努力,不负众望再度与小米达成合作,将陶瓷外观件推上一个更高的台阶。此次合作不但延续了陶瓷指纹识别盖板与后盖,还新增了工艺难度更高的陶瓷中框与按键,趋势已来临空间已打开。 携手知名加工厂,产能良率再提升。此次陶瓷外观供应链中加入了几家国内知名的精密加工厂商,整体产能和良率因此得到了大幅提升。根据公开信息显示,此前三环集团已拥有毛坯产能100万套/月,加工产能20万套/月,与加工厂合作以后,毛坯产能可以实现打满,陶瓷外观件供应量可达1200万套/年。公司为了应对未来更多的手机厂商加入陶瓷外观行列,正在大幅进行扩产,目前产能已超100万套/月。同时,陶瓷后盖的良率也大大提升,随着规模不断扩大,工艺持续改良,良率迅速提升后成本将更具竞争力。 中移动光缆招标结果出炉,量价齐升行业再迎小高峰。根据中国移动采购与招标网公开信息显示,2016下半年光缆招标数量达7595万芯公里(包含特种光缆),年化后同比增长或达50%。中国移动公布的十五家中标人之中绝大部分都是公司的客户。同时,几大光缆厂公布价格涨幅在20%以上,下游需求十分旺盛。我们强烈看好公司传统主业的稳定增长。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.74、0.90、1.08元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即16年30倍PE,目标价22.2元,维持买入评级。

公司营收业绩维持高增长,业绩增速超预期。公司三季度实现营业收入15.0亿元,同比增长32.6%,实现归母净利润1.8亿元,同比增长99.5%。营收增速大幅小于业绩增速的一个原因在于营改增造成账面上的差异。受会计处理的差异影响,公司营业税金及附加项较去年同期减少了0.6亿元,营收的实际增速超账面增速。我们认为应该关注公司业绩在3季度延续了高增长,体现了公司各项业务较强的盈利能力。 代理销售维持高增长,未来业绩有保障。三季度公司实现代理销售额1486亿元,同比增长34.6%。其中9月份单月代理销售额达到575亿元,创历史新高。目前公司累计的已实现未结算的代理销售额已达到3724亿元,我们预计将在未来的3~9个月实现收入,公司未来业绩有保障。 电商业务维持高增长,金融业务进入收获期。三季度公司实现电商业务收入3.2亿元,同比增长64.7%,延续高增长。金融业务实现收入1.2亿元,同比增长17.1%。我们认为金融业务增速下滑来源于两个方面的因素,一是公司消费贷产品投放增速下滑,三季度与去年同期相比投放额增加了1.1亿元,预计未来增速将趋于稳定;二是贷款利率的下滑。贷款利率的下滑可能是主要因素。 财务预测与投资建议。 维持“买入”评级,维持目标价11.90元。公司三季报业绩增速超市场预期,且营改增对公司业绩的有利影响可持续。我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.40、0.49的盈利预测。我们给予公司2016年35X的估值(考虑到公司互联网属性不够明显,相对可比公司给予40%的估值折让),对应目标价11.90元。

事件 公司公告修正三季报业绩预告,上调业绩增幅:2016年1-9月预计实现归母净利润3.27~4.03亿元,同比增长30%~60%。此前中报披露三季报预计增幅为0%~30%。 核心观点 业绩增长超预期,公司修正三季报业绩预告,上调增速至30%~60%。此前公司在半年报中披露的三季报预计增幅为0%~30%。1-6月份,公司归母净利润实现2.03亿元,同比增速为24.4%。1~9月份公司业绩预增超过30%意味着公司三季度同比增长将超过40.3%,业绩增长超预期。公司业绩预计增幅提高,主要得益于公司代理销售结算的增长,金融业务风控提升使得减值准备计提低于预期以及部分不良贷款的收回。公司去年以来代理销售一直维持高增长,截至中报公司尚有累计已实现但未结算的代理销售额3503亿元,业绩高增长能持续。 业务推进顺利,驶入存量运营蓝海。公司坚持祥云战略,半年报以来业务推进顺利,尤其是存量运营领域布局不断深入,在长租公寓及不动产运营管理领域加深布局。公司长租公寓在多个城市落地,以长租公寓为募投项目的非公开发行股票申请也已获证监会受理,尚待批复。公司控股子公司世联君汇不动产运营管理股份有限公司申请在全国中小企业股份转让系统挂牌已获受理。另外公司拟以不超过6亿元自有资金投资设立不动产基金。 财务预测与投资建议 重申“买入”评级,维持目标价11.90元。公司三季报业绩增速将超市场预期,预计全年增速超30%,符合我们之前的预期。我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.40、0.49的盈利预测。我们给予公司2016年35X的估值(考虑到公司互联网属性不够明显,相对可比公司给予40%的估值折让),对应目标价11.90元。 风险提示 代理销售不达预期。 存量运营领域拓展不及预期。

事件描述 公司发布三季度业绩预告,前三季度实现净利润7.3-8.3亿元,同比增长15%-30%;第三季度单季度实现净利润2.6-3.0亿元,同比增长5%-20%。 核心观点 产业逻辑逐渐验证,持续看好陶瓷外观件大趋势。小米手机对3D陶瓷的热衷与iwatch2采用背板陶瓷再次证明了纳米陶瓷材料在消费电子产品上使用的可持续性与可行性。iphone7亮黑版本受到热烈追捧,充分印证了消费者对于手机外观改变的需求迫切。3D陶瓷不但能够实现镜面观感,温润如玉的手感加上耐磨耐刮的材料特质无疑会受到大众喜爱。未来随着产能与良率的不断提升,价格的快速下降将有望使得3D陶瓷更具竞争优势,我们持续看好三环集团有望从中受益。 光通信采购招标量大幅增长,5G关键技术通过迎黄金发展期。根据各大运营商公开信息显示,2016年光通信器件采购量大超预期,其中个别器件采购量2年内增幅超300%,需求十分旺盛。作为全球第一的光纤陶瓷插芯供应商,三环集团受益明显,上半年产品销量得到大幅提升,我们看好插芯产品的全年销售。同时,5G关键技术通过验证,我国有望成为5G标准的重要主导者,先行于海外进行5G布局,预计将直接刺激陶瓷插芯的需求增长。 指纹识别渗透率快速提升,PKG+隔膜板成长空间大。2016上半年,公司已实现大批量的微晶锆指纹识别盖板销售,通过积极扩产,全年有望实现2000万片的月产能。陶瓷封装基座(PKG)进入新细分领域,燃料电池隔膜板获得客户新订单,两者预计全年实现30%以上增长,成长空间较大。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.74、0.90、1.08元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即16年30倍PE,对应目标价22.2元,维持公司买入评级。 风险提示 行业和实体经济下行导致的系统性风险。 研发成本过高,而产品工艺达不到要求,新产品用户体验不佳。

定增申请获得证监会发审委审核通过,产能即将得到快速扩张。9月1日,公司收到证监会关于此次非公开发行股票申请审核通过的文件,这将意味着此次募集资金将很快能够投入到产能扩张当中。本次定增资金主要用于115万套通信射频器件以及470万套手机金属机壳的扩产,我们认为,项目达产后,公司的通信以及消费电子业务将得到快速增长。同时,公司通过对凯茂科技的增资入股将业务拓展至3D玻璃领域,这将很好地与金属CNC加工配合,迎合产业趋势。 C919大型客机首飞在即,军工/航天航空快速布局。中国商飞公司市场营销部副部长陆峥表示:国产C919大型客机力争2016年底前后实现首飞。我们认为,这将利好飞机产业链上的制造与供应商。公司拟收购西安兴航切入飞机金属结构件供应链,未来将受益于国产飞机订单需求的增长。同时,公司拟对北京驰亿隆进行增资收购,利用其军证资质作为平台,将业务拓展至军工领域。若此次增资收购顺利完成,公司将在军工航天领域得到快速增长。 通信射频器件国产化率持续提升,公司主业将稳定增长。目前通信射频器件与金属结构件仍是公司的主营产品,受益于通信巨头诺基亚与爱立信采购模式的转变,通信射频器件的国产化率将快速提升。我们认为,公司通过此次定增扩产后,未来3年将逐步提升市场份额,保持射频器件销售的高速增长。 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.27、0.34、0.42元,短期参考射频器件、机壳加工与特斯拉概念可比公司估值,对应16年45倍PE,我们给予目标价为12.15元,维持买入评级。

公司是重庆房地产领先企业,受益于重庆房地产市场复苏。同时积极布局热点城市,新增项目毛利率较高,未来盈利值得期待。截至2016年7月,重庆主城区商品住宅库销比已下降到5个月(低于整个重庆市)。公司在重庆的项目全部都在主城区,土地储备权益建面达到519万平方米,占总土地储备的52%。因此随着重庆市场的复苏,公司未来的销售情况将得到明显提升。 同时公司在一二线城市新增的高毛利项目将在2018年进入结算期,会给公司带来可观的利润。 公司是专用车市场中的龙头,营收相对稳健;定增项目将为公司创造新的利润增长点。公司拥有数百项专利技术,产品类型丰富,包括防弹车、集成车、环卫车、军用车等。2015年公司专用车业务营收为9.24亿元,收入虽然在市场整体回落的背景下有所下降,但总体发展稳定。另外,今年公司拟非公开发行股票10.7亿元,其中7.2亿元将投资于新型军用特种车辆设备的研发。 我们预计该项目2018年将产生利润。 公司投资设立外骨骼机器人研发公司,积极布局高端装备制造。公司于2015年4月与成都电子科技大学签订外骨骼机器人技术研发合作协议。11月合资设立外骨骼研发公司,主要开展外骨骼领域的创新性研究工作。外骨骼机器人运用范围广,市场潜在增量显著,未来产业化可期。 财务预测与投资建议。 首次覆盖给予增持评级,目标价8.07元/股。我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.36、0.38、0.43元,其中房地产及其他相关业务EPS为0.33、0.35、0.39元,专用车业务EPS为0.03、0.03、0.04元。我们利用分部估值法对公司进行估值,房地产及其他相关业务2016年可比公司估值为19X,对应目标价6.27元,专用车业务2016年可比公司估值为60X,对应目标价1.80元。公司综合目标价为8.07元。我们同时用RNAV估值法对公司进行估值,RNAV为8.47元,目前P/RNAV为84%。

核心观点 市属国资产业园区公司,业绩高增长,分红率高,地产+创投双轮驱动模式已形成。公司是南京国资旗下产业园区平台,业务主要布局在南京经济技术开发区,自上市以来,公司业绩维持高增长,过去4年公司平均分红率为26.3%。目前公司地产+创投的双轮驱动模式已形成,未来伴随国资改革的进一步推进,发展有望进一步加速。 公司将全面受益于南京尤其是仙林地区城市发展。我们认为,伴随自身发展和各种政策红利,南京城市能级将进一步提升,2016年以来整个南京的房地产市场也呈现欣欣向荣的局面:1-7月商品房销售面积累计同比上涨84.0%,房价累计涨幅达到23.4%。仙林科技城作为南京栖霞区的核心区域,具有大量的大学、科技资源,房地产市场发展潜力巨大。公司房地产土地储备121.6万方,主要位于仙林地区,将受益于区域发展。 公司投资能力强,创投业务进入收获期。公司创投业务屡创佳绩,投资了包括南京银行、广州农商行等一批优质企业,目前创投业务已进入收获期,每年的分红收益超过2亿元,成为公司的持续性收入。公司投资的金埔园林、优科生物等公司目前正在上市进程中,将为公司带来持续的投资收益。公司投资团队强,机制灵活,目前已经与中钰资本合作大健康基金,投资大健康领域。与前基石创业投资合伙人,前达晨创业投资副总监合资设立高科新浚,将主要在泛娱乐、教育等领域开展投资。 财务预测与投资建议 首次给予买入评级,目标价26.35元。我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.55、2.13、2.52元。运用可比公司法,同为产业园区的公司如华夏幸福、苏州高新等以及同布局在仙林的栖霞建设2016年PE为20X,由于公司2016年地产比例提升,给予公司15%的折价,对应2016年17X的PE,对应目标价26.35元,首次给予买入评级。 风险提示 公司房地产业务拓展不达预期。 创投业务发展不达预期。

核心观点 公司房地产业务发展稳健。上半年公司房地产销售金额达到101亿元,公司实现营业收入104.3亿元,同比增长29.7%,扣非后归母净利润为16.7亿元,同比增长32.31%,增速略高于营业收入增速。上半年公司毛利率为33.9%,与去年同期持平。由于毛利较低的江苏项目(南京中天铭悦)上半年交付结算拉低了整体的毛利率,公司盈利能力的提升未能在毛利率上反映。江苏项目已全部交付结算,预计公司未来毛利率将有所提升。 公司大金融业务推进顺利。上半年公司“金融全牌照”战略持续推进,在证券上,公司收购的海际证券正在积极申请包括经纪业务、自营业务、资管业务等在内的新业务牌照。在基金板块上,中天友山基金管理公司的设立申请已报送证监会,在审核反馈阶段。在保险业务板块上,华宇再保险和百安财产保险的设立申请都已提交保监会。在银行板块中,上半年公司作为第一大股东发起设立贵安银行,目前正在申报筹备中。 公司再融资方案进行调整,调减募集资金至98亿元。公司再融资预案调整,主要是在募投项目中去掉了为偿还贷款和其他有息负债拟募集的29亿元。 财务预测与投资建议 维持买入评级,维持目标价10.22元。我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.73、0.99、1.34元。运用可比公司法,由于公司主要的地产项目集中在贵阳,地产市场与可比公司所布局的一二线城市存在差距,我们给公司20%的折价,对应2016年14X的PE,对应目标价10.22元。 风险提示 地产销售不及预期。 转型发展不及预期。

核心观点 公司房地产销售增长迅猛,表现亮眼,业绩也呈现高增长。上半年公司房地产销售面积达10.8万平米,销售金额达到22.4亿元,同比增长分别为46.3%、163.1%,量价齐升。截至2016年6月底,公司账上预收账款余额达到33.2亿元,较去年年底增加了10.9亿元,对公司未来结算形成一定支撑。公司营收稳健,业绩实现高增长。上半年公司实现营业收入11.8亿元,扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长分别为14.0%、43.5%。 尽管公司房地产金融业务暂未贡献业绩,公司毛利率也明显提升,盈利能力大幅增强。上半年公司毛利率达到30.5%,较去年同期提升了6.3个百分点。毛利率的提升主要来自地产项目结算:一方面公司项目所在的上海、昆山等区域房地产市场量价齐升,带动公司项目毛利提升;另一方面结算项目结构发生变化,低毛利的动迁房项目宝菊清水园绝大部分在去年已结算。我们预计公司盈利能力将持续提升。财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价至19.32元(原目标价为18.63)。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.69、1.03、1.51,运用可比公司法,在上海及上海周边有地产开发项目的公司如上实发展、新湖中宝等公司2016年PE为28X,给予公司2016年28X的PE,对应目标价19.32元,维持买入评级。 风险提示 公司房地产销售不达预期。 地产基金投资不达预期。

核心观点 公司受益于重庆去库存,同时积极布局“核心十城”。重庆去库存效果初显,库存和去化周期下降明显。公司是A股中在重庆土地储备最多的公司。按计容建面计算,公司现有的土地储备达到2363万平米,按NAV增值计算,公司的土地储备增值达到96亿元,其中重庆占49%。公司同时积极布局热点一、二线城市,创造新的盈利增长点。 公司是物业管理服务领先企业,积极开拓房地产社区综合服务,并投资设立教育公司,布局学前教育产业。房地产市场正在从增量时代向存量时代过渡,物业服务的机会日益显现。公司在2016年百强物业服务企业排名中位居第九,2015年物管业务营收为5.9亿元,同比增长36%,净利润达到0.48亿元,同比增长152%。公司已经设立了社区综合服务公司,未来通过强化社区综合服务,增加创新性的增值服务,将能够有效提升盈利水平。同时,公司于2016年设立了教育公司,将有效利用本身的房地产物管优势和社区配套设施,布局学前教育产业,与地产业务形成协同效应。 公司另一新能源业务的盈利受到“弃风限电“的影响,但未来前景依然广阔。 2015年,公司收购的华冉东方新能源公司受到限电的影响,当年限电损失率达到48%,公司的营收为1.2亿元。但是光伏、风电等新能源产业仍然是国家积极支持的重点产业之一,因此未来的机会很大。 财务预测与投资建议 首次覆盖给予买入评级,目标价5.60元。我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.35、0.42、0.50元,可比公司2016年平均估值为16X,我们给予公司估值16X,对应目标价5.60元。 风险提示 公司项目销售及结算进度不及预期。 公司新能源业务的限电率高于预期,新进项目未能按计划并网发电。

事件描述: 公司发布2016年半年度报告,2016上半年实现营业收入14.56亿元,同比增长21.66%,归母净利润5.03亿元,同比增长30.81%。 核心观点 三网融合加速推进,陶瓷插芯销量大幅增长。中广电在成为第四大运营商之后大力推动“三网融合”的建设,其他三大运营商均加大对PON设备的采集,受益于行业整体对于光通信部件需求的提升,我们预计2016全年公司的插芯产品将持续领跑行业水平,保持30%左右增长。未来5G的推出将提升基站建设的密集度,IDC市场规模的快速扩张将为插芯产品带来新的需求。 半导体部件高速增长,“新能源+”需求进一步扩大。公司披露2016上半年半导体部件实现2个亿收入,同比增长106.6%。主要是由于公司于今年推出新型规格产品声表面波器,销量得到大幅提升。同时,由于竞争太过激烈日本NTK计划于2017年退出PKG市场,这将有利于公司通过各个细分领域进一步提升市场份额,将PKG业务做大做强。国家发改委和能源局明确将重点研发固体氧化物燃料电池技术,实现千瓦至千百瓦级SOFC发电分布式能源系统示范应用。报告期内公司燃料电池隔膜板的订单实现大幅增长。 积极部署“材料+”战略,陶瓷外观件均已实现量产。2016年是陶瓷外观件实现突破的一年,三环集团从零到一,其指纹识别系统用功能陶瓷片、陶瓷后盖板和陶瓷外观件等新产品均已实现量产,并且逐步进入一线主流消费电子品牌供应链。随着产业化规模提升,产品良率不断增长,成本与价格不断降低,我们坚定看好陶瓷材料在消费电子中的运用终成趋势。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.74、0.90、1.08元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即16年30倍PE,目标价22.2元,维持买入评级。 风险提示 行业和实体经济下行导致的系统性风险。 研发成本过高,而产品工艺达不到要求,新产品用户体验不佳。

上半年业绩增长稳健,销售创新高,盈利能力有所恢复。2016年1-6月,公司营业收入达到84.2亿元,同比增长42%,主要源于武林壹号、上虞城市之星以及金色黎明三期交付结算增加收入所致。归母净利润为6.7亿元,同比增长30%。公司销售金额创历史新高,上半年实现销售金额171亿元(包括代建项目),同比增长60%。公司在杭州地区的销售额位列杭州市场第二名。另外,公司上半年的预收账款达到213亿元,预收账款充裕保障了未来的业绩。归母净利率为8%,较去年下半年有回升。 公司积极推进资本市场直接融资,融资成本进一步降低。公司继去年发行三年期中期票据后,今年3月完成了非公开发行股票4.07亿股,募集资金27.5亿元。通过直接融资有效降低公司负债率,2016年上半年公司资产负债率为69.9%,真实资产负债率为25.6%,达到公司历史最低水平。除股权融资外,公司积极推进债权融资,于今年8月以3.46%的票面利率发行五年期公司债券21亿元,利率低于银行借款。 拿地方式更加多元化,代建业务进军一线城市。今年上半年公司通过合作、收购、增资入股、招拍挂等方式在杭州地区拿地。根据半年报披露,公司今年在上海新增了两个代建项目,公司的代建业务首次进军一线城市。预计总共可获得代建收入3.59亿元。 财务预测与投资建议。 维持增持评级,略上调目标价至9.0元。我们预测公司2016-2018年EPS为0.45、0.59、0.78元。(原预测为0.44、0.58、0.75元)。运用可比公司法,可比公司2016年平均估值为20X,我们给予公司估值20X,对应目标价9.0元。

核心观点 公司营收高增长,上半年代理销售增长迅速,为未来结算业绩提供保障。上半年公司实现营业收入26.95亿元,归母净利润2.03亿元,同比增长分别为40.7%、24.4%。2016年1-6月份公司代理销售额达到2517亿元,同比增长33.7%。截止2016年6月底,公司尚有累计已实现但未结算的代理销售3503亿元,预计将在未来的3-9个月进行结算,为公司带来27.1亿元的代理销售收入。 电商业务表现亮眼,金融业务或超预期。上半年公司电商业务收费达到5.75亿元,实现电商业务收入5.7亿元,同比增长分别为99.3%和134.4%。电商业务收入占公司营收的比重从2015年全年的15%提升到2016年上半年的21%。上半年公司金融业务中家圆云贷投放额为16.45亿元,同比增长为47.69%,受3月首付贷事件影响有限,金融业务发展可能会超市场预期。 存量运营业务实现突破。公司大资管业务中聚焦存量领域的小样社区、红璞公寓等新业务进展迅速,新业务的收入占公司资产管理服务的比重从2015年上半年的0.44%提升至9.46%。 财务预测与投资建议 维持“买入”评级,维持目标价11.90元。公司上半年营收业绩高增长符合我们预期,维持2016-2018年EPS分别为0.34、0.40、0.49的盈利预测。我们给予公司2016年35X的估值(考虑到公司互联网属性不够明显,相对可比公司给予40%的估值折让),对应目标价11.90元。 风险提示 代理销售不达预期。 电商及金融业务拓展不及预期。

事件描述 公司发布2016半年度报告,公司上半年实现营收12.03亿元,同比增长13.50%,净利润0.92亿元,同比增长17.29%。同时“春兴新能源”拟以自有资金在惠州设立“春兴光伏”,总投资2300万元。 核心观点 通信射频业务上半年表现优异,看好全年发展。2016上半年,移动通信射频器件实现营收5.69亿元,同比增长66.2%,毛利率上升2.30%。受益于下游客户爱立信、诺基亚的采购模式转变,公司通过定增扩产与成本管控实现快速扩张。我们预计全年通信射频业务增速维持30%的增长。 军工与航天航空转型坚定,消费电子产品迅速起量。北京驰亿隆专注于陆军核心装备配套,军品四证齐全;西安兴航主要生产国内外军机、民机上的钛合金与铝合金结构件,与沈飞民机、沈飞国际签订战略合作协议,拟在沈阳地区设立大型表面处理厂。公司未来发展目标明确,转型坚定。同时消费电子结构件上半年已实现1.05亿营收,同比增长84.28%,毛利率上浮3.53%。受益于下游客户OPPO与魅族手机的热销,以及未来金属中框+3D玻璃的适时布局,我们看好消费电子领域未来三年实现高复合增长达65%。 投资设立“春兴光伏”,分布式太阳能电站走进新能源。公司下属子公司“春兴新能源”拟投资2300万元设立“春兴光伏”,于惠州建设3.6MW分布式太阳能电站。此次投资将为惠州工厂提供360万度/年的清洁能源,并为公司将来大规模投资珠江三角地区奠定了基础。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.27、0.34、0.42元,短期参考射频器件、机壳加工与特斯拉概念可比公司估值,对应16年45倍PE,我们给予目标价为12.15元,首次给予买入评级。 风险提示 射频器件国产化率、金属机壳渗透率减缓,定增扩产进度低于预期 汽车、军工与航空航天业务进展低于预期