公告:公司发布 2019年半年报,上半年营业收入 19.54亿元,同比增长7.05%, 归母净利润 3.69亿元,同比下降 15.67%。 2019年第二季度营业收入 8.60亿元,同比下降 10.73%,归母净利润 1.27亿元,同比下降 43.89%。 投资要点n 消费电子淡季叠加产能转移,业绩和盈利能力有所下滑: 公司 2019年上半年营收同比增速为 7.05%,归母净利润同比下降 15.67%,其中,第二季度营收同比下降 10.73%,归母净利润同比下降 43.89%。 公司 2019年第二季度毛利率为 32.19%,同比下降 5.99个百分点,净利率为14.83%,同比下降 8.68个百分点。 主要原因是: 1) 公司上半年以供应智能手机存量产品为主, 当前智能手机市场正处于 5G 手机放量前夕,传统 4G 手机的价格和销量压力较大, 消费电子市场整体处于淡季; 2)深圳新厂、金坛工业园和越南工厂的建设与搬迁影响了部分产品的产量和销售额,同时增加了成本费用; 3)为配合 5G 等新兴业务的拓展,公司持续加大研发投入,扩张研发及管理人员规模,上半年研发费用同比增长达 66.15%。 随着下半年旺季到来以及新产品开拓, 公司全年业绩仍有望实现较快增长。 布局 5G 和无线充电打造长期成长动能: 公司围绕射频领域积极布局,在复合材料、软磁材料和 LCP 领域大力投入, 强化在无线充电、 5G 射频组件等产品上的技术领先优势。 此外, 公司新厂陆续进入投产期,产能扩充稳步推进,为公司持续发奠定坚实基础。 公司深度布局无线充电领域, 卡位 5G 核心射频元件市场,长期成长动能充足。 股权激励彰显公司长期发展信心:公司发布第三期股权激励计划,拟向公司董事、高级管理人员、核心管理层授予 3000万份股票期权,行权条件包括公司 2019-2021年营收分别不低于 50、 65、 85亿元,对应未来两年增速不低于 30%, 彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019-2021年营业收入分别为 54.35、71.51、 95.87亿元,增长 15.5%、 31.6%、 34.1%;不考虑期权激励费用,2019-2021年归母净利润分别为 11.94、 14.96、 18.87亿元,增长 20.8%、25.4%、 26.1%,实现 EPS 为 1.23、 1.54、 1.95元,对应 PE 为 26、 21、16倍。 公司未来业绩的增长动能充足,给予信维通信 2020年 25倍目标 PE,目标价 38.5元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

深耕显示器件材料及模组研发,龙头地位显著:公司在中大尺寸及中小尺寸触控显示一体化、TFT减薄、ITO导电玻璃领域居行业龙头地位。近年来公司业绩实现快速增长,2014-2018年公司营业收入CAGR为55.52%,归母净利润CAGR为43.92%,同时公司盈利能力稳步提升,管理和营运效率优于同行,稳健经营为公司长期成长奠定坚实基础。 受益于消费电子市场的驱动,全球触控显示市场稳定增长:显示产业是电子信息的支柱产业之一,对显示触控模组等上下游环节的拉动作用十分明显。受益于下游智能手机、平板电脑等消费类电子产品带动,显示产业规模持续扩张,并推动触控显示等细分市场快速增长。 小尺寸OLED模组获重大突破,新巨量市场开启:显示市场的发展将为显示模组等相关产业链带来增长机遇,公司在OLED模组制造领域具备领先优势,产品成功打入北美电子消费巨头可穿戴设备供应链,有望充分受益智能手表市场的快速增长。另一方面,未来随着OLED逐步渗透,公司有望独享OLED模组专业代工市场红利。 TFT减薄市占率全国第一,客户优势显著:TFT减薄在消费电子市场的需求十分强烈,其市场规模实现快速增长。公司在TFT减薄领域市占率位居国内首位,龙头地位显著,积累了Sharp、LGD和京东方等众多优质客户资源。未来,随着公司减薄产能的逐步扩充,有望充分受益下游应用市场对减薄需求的提升。 车载显示迎来量价齐升,公司先发布局卡位行业风口:新能源汽车销量快速增长带动汽车电子市场持续发展。作为车载交互、娱乐等汽车电子系统的核心部件,车载显示器市场迎来量价齐升,市场规模稳步增长。公司提前布局车载显示模组,先发优势明显,目前已经形成覆盖车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品的完整产业布局,并且产品打入T客户、比亚迪等优质客户供应链,未来的市场份额有望持续提升。 盈利预测与投资评级:公司深耕显示器件材料及模组市场,龙头地位突出,产品竞争力显著,客户资源优质,有望充分受益消费电子、汽车电子市场对显示器件材料的需求增长。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为90.25、140.18、170.07亿元,增长-6.1%、55.3%、21.3%;2019-2021年归母净利润分别为9.07、11.64、14.58亿元,增长27.4%、28.2%、25.3%,实现EPS为0.39、0.51、0.63元,对应PE为17、13、10倍。参考可比公司估值,给予公司2020年20倍目标PE,目标价10.2元,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

产品推广稳步推进,业绩实现高速增长:公司2019年上半年营业收入增速为3.99%,归母净利润增速达47.19%,其中,第二季度营收增速为21.43%,归母净利润增速高达89.31%。主要得益于:1)今年二季度以来下游应用市场需求回暖,公司持续加强在传统和新兴市场的产品推广力度,市场份额不断提升;2)模拟芯片的国产替代进程稳步推进,公司产品在客户拓展方面进展顺利,带动产品销量持续增长;3)2019年上半年公司理财收益和钰泰贡献的投资收益合计2218万元。 持续推出新品优化产品结构,盈利能力显著提升:公司2019年第二季度毛利率为46.72%,同比上升1.44个百分点,净利率为24.16%,同比大幅改善8.64个百分点,盈利能力提升显著。主要得益于公司不断加强技术创新能力,持续推出了高性能运算放大器、LDO和LED驱动芯片等近百款新品,每年产品种类增速保持在15%左右,产品结构不断优化,推动盈利能力显著提升。 受益多元化市场布局和国产替代,模拟芯片龙头成长空间广阔:公司专注于高性能、高品质模拟芯片的开发,在产品技术、专业人才、产业链资源整合和客户拓展等方面具备领先优势,形成了16大类共计1200余款产品的产品布局,市场竞争力十分显著。公司在通讯、消费电子、工控、医疗和汽车电子市场积极拓展业务,产品销量稳步增长,同时持续扩充产品线,布局物联网、人工智能、5G通讯等新兴市场,随着下游应用市场需求的持续释放和模拟芯片国产替代进程的逐步推进,公司市场份额有望持续提升,成长空间十分广阔。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为6.93、8.77、11.27亿元,增长21.06%、26.52%、28.51%;2019-2021年归母净利润分别为1.92、2.61、3.66亿元,增长84.79%、36.21%、40.24%,实现EPS为1.85、2.52、3.54元,对应PE为67、49、35倍。公司产品结构持续优化,市场竞争力突出,未来业绩的增长动能充足,给予圣邦股份2020年55倍目标PE,目标价139元,给予“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

深度布局无线充电,充分受益市场持续增长:无线充电在消费电子市场具备广阔的应用前景,受益于5G带动的消费电子市场景气度提升,无线充电市场有望持续增长,产业链亦有望充分受益。公司深度布局无线充电,可提供从磁性材料、线圈到模组的一站式无线充电解决方案,积累了三星、华为等优质客户资源,未来有望进一步实现客户拓展,推动无线充电产品的放量增长,从而持续增厚业绩。 卡位5G射频元器件市场,未来成长动能充足:射频滤波器是移动通信系统的核心器件,在5G时代有望迎来量价齐升,实现市场规模的快速增长,但5G滤波器的国产化率不高,国产替代势在必行;另一方面,LCP天线凭借独特的性能优势,有望在5G智能手机市场持续渗透,其市场规模亦有望在5G时代迎来快速增长。公司在5G射频元器件领域积极投入,在滤波器方面,公司入股德清华莹布局SAW滤波器,提前卡位5G射频滤波器市场,合作双方的协同效应显著。同时,公司积极布局LCP天线业务,未来随着产品推出,有望成为公司业绩的全新增长极。 盈利预测与投资评级:公司深耕无线充电、射频滤波器和LCP天线等领域,市场竞争力显著,有望充分受益无线充电、LCP天线市场的增长和射频滤波器的国产替代进程。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为54.35、71.51、95.87亿元,增长15.5%、31.6%、34.1%;2019-2021年归母净利润分别为11.94、14.96、18.87亿元,增长20.8%、25.4%、26.1%,实现EPS为1.23、1.54、1.95元,对应PE为24、19、15倍。给予信维通信2020年25倍目标PE,目标价38.5元,维持“买入”评级。 风险提示:下游应用市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

圣邦股份:厚积薄发的本土模拟芯片龙头:公司深耕模拟芯片的研发、设计和销售,公司注重研发投入和产品创新,在信号链产品和电源管理产品领域具备突出的技术实力,产品市场竞争力显著,现已成为国内领先的高性能、高品质模拟芯片设计企业。在当前时点,受益于下游需求的逐步恢复,公司积极拓展业务,带动相关产品销量增加,公司19年二季度业绩迎来拐点。未来随着通信、消费电子、工业控制和汽车电子对模拟芯片需求的持续释放和模拟芯片国产替代进程的逐步推进,公司业绩的成长动能十分充足。 模拟集成电路市场稳步增长,国产替代空间广阔:模拟芯片的下游应用十分广泛,近年来全球市场规模稳步增长,其中中国模拟芯片市场的增速显著高于全球水平,但国内市场的主要份额仍由海外巨头占据,国产替代空间广阔。目前,本土模拟芯片厂商在技术积累、产品种类和品牌知名度等方面正逐步取得突破,本土化优势开始展现。预计未来几年里,中国模拟芯片市场将呈现本土企业竞争力不断加强、市场份额持续扩大的局面。 内生外延协同发展,模拟芯片龙头构筑多元化竞争优势:公司在模拟芯片市场深耕多年,在技术、专业人才、产业链资源整合和客户拓展等方面积累深厚,市场份额有较大提升空间。同时,公司也积极推进产业投资与并购,寻求外延式发展的机会,2018年公司收购钰泰半导体补强电源管理产品线,未来双方有望在研发、产品和渠道资源实现协同发展,进一步巩固公司在模拟芯片产品领域的市场地位。 盈利预测与投资评级:公司深耕高性能模拟芯片市场,产品市场竞争力显著,有望充分受益下游应用市场对信号链及电源管理产品的需求增长和模拟芯片的国产替代进程。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为6.93、8.77、11.27亿元,增长21.06%、26.52%、28.51%;2019-2021年归母净利润分别为1.92、2.61、3.66亿元,增长84.79%、36.21%、40.24%,实现EPS为1.85、2.52、3.54元,对应PE为61、45、32倍。公司产品结构持续优化,市场竞争力突出,未来业绩的增长动能充足,参考可比公司估值,给予圣邦股份2020年55倍目标PE,目标价139元,给予“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

卓胜微:创新驱动的射频前端芯片领导厂商:公司深耕射频前端芯片的研发、设计和销售,公司重视研发投入和产品创新,在射频开关和射频低噪声放大器领域具备突出的技术实力,产品市场竞争力显著,是国内稀缺的射频前端芯片设计标的。目前,公司积累了三星、小米等国内外知名智能移动终端客户,市场地位显著。2019年第一季度公司业绩重回快速增长通道,营收规模实现高速增长,盈利能力持续改善,随着未来5G对射频前端芯片需求的释放和射频前端芯片国产替代进程的推进,公司业绩的成长动能十分充足。 5G推动射频前端芯片市场蓬勃增长,国产替代空间广阔:射频前端芯片是移动通信系统的核心部分,随着移动通信系统向5G升级,射频前端芯片的各个细分市场迎来重大发展机遇。但射频前端芯片市场的国产化率不高,国产替代势在必行,未来,国内厂商有望在射频开关、射频低噪声放大器领域率先取得突破,而在射频功率放大器和射频滤波器市场,材料和器件设计的创新蕴含弯道超车机会。 技术创新推进国产替代,优质客户资源凸显市场竞争力:公司在射频前端芯片市场深耕多年,在材料、工艺和器件设计等方面积累了众多核心技术,开发的射频开关和射频低噪声放大器产品的性能和成本优势显著,同时公司也积极布局射频功率放大器和滤波器等高端产品市场,有望显著推进射频前端芯片的国产替代进程。目前公司产品已导入三星、小米等全球一线智能移动终端客户,品牌知名度明显提升,未来有望开拓更多优质客户资源,市场竞争力显著。 盈利预测与投资评级:公司深耕射频前端芯片市场,产品市场竞争力显著,有望充分受益5G和国产替代对射频前端芯片的需求增长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为3.63、4.82、7.24亿,实现EPS为3.63、4.82、7.24元,对应PE为57、43、28倍。考虑到公司射频开关、射频低噪声放大器产品市场竞争力突出,同时积极布局射频功率放大器和滤波器产品,公司业绩增长动能充足,参考可比公司估值,给予卓胜微2020年50倍目标PE,目标价241元,给予“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

事件描述 2018年2月5日晚,三安光电发布关于全资子公司与厦门三安与三星电子签署《预付款协议》的公告。 事件评论 三安光电技术领先,三星电子以预付款方式确保产能。厦门三安应在协议生效后的3年内排他性地供应给三星电子由其产线所生产协议约定的LED芯片,三星电子通过该协议可以确保战略性的、稳定的芯片供应。三星电子以支付厦门三安1683万美元预付款方式获取厦门三安产线生产一定数量的用于显示产品(“显示屏”)的LED芯片,凸显了三安光电在技术领先背景下的议价能力。 厦门三安和三星电子将持续讨论MicroLED战略合作。目前来看,LED显示的终极方案仍然是MicroLED,三星在2018年的CES展上也有产品展出,后续需要产量、良率、转移和排列技术等瓶颈的突破才能大规模应用。厦门三安达到大规模量产产能时,三星电子将考虑厦门三安作为首要供应方,并协商探讨一个双方都可以接受的供应协议。 LED的创新应用将是行业持续增长的长期逻辑。MicroLED主要有两大发展趋势,一是由苹果领导的小型可穿戴设备应用,充分发挥其低功耗、高亮度的特性;二是由三星、索尼推出的微距高清晰度大尺寸显示屏应用。我们认为MicroLED领域趋势已起,芯片端与应用端会成为行业的最大受益者,具有实力的芯片厂商有机遇最先切入,优先享受行业红利。MicroLED一旦成型,未来可以达到300-400亿美元市场规模。 三安光电以LED为基本,向射频与光通信挺进,不断研发PA、LNA、滤波器、VCSEL、PD等新品。公司未来5年将在南安投资333亿元,投资LED、射频和光通讯三大方向,项目达产后将新增270亿收入,长期空间巨大。我们认为三安未来将是化合物半导体平台化企业,属于中国半导体核心资产。 我们看好三安光电未来的持续成长空间,预计公司2017-2019年EPS分别为0.79元、1.06元、1.38元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.LED芯片领域供需演变不及预期; 2.公司化合物半导体业务推进不及预期。

事件描述:蓝思科技10月13日晚公告《2017年前三季度业绩预告》,预计前三季度公司实现归母净利润8.59—9.41亿元,同比增长8%—18%。其中Q3实现归母净利润5.47—6.30亿元,同比增长0%—15%。 事件评论: 报告期内非经常性损益对公司当期净利润影响约为1.39亿元,去年同期为2.37亿元,主要为政府补贴,公司前三季度扣非净利润实现同比增长29.2%—43.9%。新设备调试、新工艺使用和新员工磨合使得三季度主要客户新产品量产良率处于爬坡,对当期利润产生一定影响。随着一线员工熟练度提高,四季度盈利能力将显著提升。 在5G 和无线充电时代下,玻璃电磁波通透属性优秀,兼具大批量供应能力和较高的性价比,双玻璃解决方案下半年涌现。苹果、三星、华为、小米的大量使用促使玻璃后盖渗透率突破10%,未来将持续替代金属机壳。3D 玻璃、金属中框与全面屏引领外观创新潮流,相比于传统2.5D玻璃,3D 玻璃单体附加值提升三倍,对公司业绩增长将形成有力推动。 在主要客户产品上公司前期布局自动化成效显著,产能与良率领先竞争对手,市场份额有望突破瓶颈。 长期来看,持续的技术研发投入使得公司成为消费电子创新领军企业,先进制造是公司立足之本,在玻璃、蓝宝石、陶瓷三大非金属领域形成了规模、资金、技术、人才多维度优势。未来则依托指纹识别、天线、金属外观件等方向的开拓,形成盖板一体化解决方案,充分发挥加工能力与客户渠道优势。由于面向高端客户,其需求量高速增长和相对高的毛利率水平有望长期保持。 公司是非金属材质创新龙头,产品升级+横向集成驱动下未来三年高成长性值得看好。我们预计公司 17-19年 EPS 为 0.84、1.28、1.63元,维持对公司的买入评级。

事件描述 三安光电发布《三安光电股份有限公司2017年三季度业绩预增公告》。 事件评论 产能利用率维持高位,公司业绩持续高增长。公司预计前三季度实现归属于母公司所有者的净利润比去年同期增长55%-60%,对应于前三季度归母净利润区间为23.19-23.94亿元。单看三季度,公司归母净利润预计在8.04-8.79亿元,同比去年增长51.98%-66.16%。 下游照明订单充足,需求端向好。在环保要求提升与欧美地区光效标准趋严等多因素作用下,下游照明厂商将生产重心由节能灯转向LED灯,全球LED照明加速替代传统照明。同时,LED灯相比于节能灯具有节能、长寿命、光效高等优点,客户对高品质LED芯片的需求为公司中功率产品打开了空间。此外,公司与海外客户合作密切,产品质量得到广泛认可,海外渠道逐步打开,海外业务收入比例有望进一步提升。 化合物半导体是公司下一聚焦点。5G通信、电力电子行业的发展拉动了对于砷化镓、氮化镓产品的需求,目前公司产品已经涉足手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等方面。公司积极布局化合物半导体业务,目前属于国内领先状态,未来有望在这一领域再造辉煌。 产能扩张驱动业绩增长将成为近两年公司成长主旋律。短期来看,照明市场的爆发带动需求的大幅增长;长期来看,公司布局的MicroLED、不可见光、汽车LED等市场均有大规模消化产能的潜力,需求端无需过分担忧。 我们预计公司2017-2019年EPS 为0.77、1.05、1.33元,维持对公司的“买入”评级。

报告期内非经常性损益影响为0.86亿元,扣非业绩大幅增长,H1经营符合预期。公司报告期内固定资产增加19.31%,主要来自并购联胜科技并表和浏阳南园、榔梨新增设备,经测算来自联胜部分资产单季度新增折旧超过3200万元。另外,随着三季度备战高峰来临,公司新增产能陆续投入使用,良率和日出货快速爬升,市场份额有望进一步提升而二季度招募培训的数千名新员工管理费用较多。因此,考虑上述两方面因素,上半年公司基本面反转幅度更大。 三季度大客户新品全线放量,上半年开案的国产型号也将逐一落地,公司产能配套有序,全年将保证5.5-6亿片以上供给。中高端机型普及玻璃后盖就此开启,预计明年渗透率提升更显著。同时,因8代机型屏幕产能制约、需求递延下,备货旺季有望延续至来年一月份达到顶峰。 长期来看,持续的技术研发投入使得公司成为消费电子创新领军企业今年四曲面玻璃热卖是公司丰收的起始。先进制造是公司立足之本,而非依靠国内廉价劳动力。中长期公司将以非金属材质玻璃+蓝宝石+陶瓷的布局投入巩固防护行业龙头地位,兼拓展触控一体化与防护一体化两大解决方案,向盖板整合、金属中框等领域延伸,发挥加工能力与客户渠道优势。由于面向高端客户,其需求量高速增长和相对高的毛利率水平有望长期保持。 公司是非金属材质创新龙头,产品升级+横向集成驱动下未来三年高成长性值得看好。因此我们维持对公司的推荐评级,预计17-19年EPS为0.94、1.56、1.79元。

事件描述: 三安光电8月10日公告《2017年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入40.67亿元,同比上涨46.37%;归母净利润15.15亿元,同比上升56.76%; 归母扣非净利润13.04亿元,同比增幅达103.04% 事件评论: 需求端多维齐齐发力,指引行业中长期逻辑。从需求端看,我们认为LED 照明领域仍是未来三年LED 市场主动力,渗透加速与照明标准变化等大环境因素催生中期逻辑。在汽车照明方面,子公司安瑞光电扩宽渠道,上半年实现50%增长。随后,Micro LED、不可见光等新增应用会随着需求面扩宽给行业提供想象空间。 产能先行落地转化,规模效应尽显。下游新增与替代需求刺激着LED行业再度火热,叠加国际厂商全方面撤守,都让LED 芯片制造商迎来再度扩产的良机。扩产成为企业未来成败关键,国内大厂纷纷制定扩产计划。因此,扩产计划是否能如期落地,新增产能是否能完全消化成为LED 芯片厂商确定行业地位的核心因素之一。我们认为前期扩产执行力强、扩产有节奏并且客户关系稳定的厂商在这轮扩产突围战中会具有先决优势。公司募投项目厦门(二期)设备正逐步就位,第三季度开始放量创收。产能的落地给予公司先行满足下游需求的条件,匹配国内外需求提升,迅速转化成业绩,能更灵活的应对市场需求。 第三代化合物半导体静待佳音。配合砷化镓、氮化镓等第三代化合物半导体的研发与生产,公司也积极向光通讯发射端与接收端芯片领域布局,强势卡位5G 市场。目前,公司产品已经涉足手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等方面。报告期内,三安集成已向47家公司提交样品,其中11颗芯片进入微量产,其余产品陆续验证,并逐步拓展海外客户。 公司延续Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料研发与应用的主线,发挥原有技术与大基金支持优势,为后续增长带来看点。 公司毛利率在产品价格没有进一步上涨的情况下出现环比上升的现象,盈利能力逐步验证。综合而言,我们对公司维持“买入”评级,预计17-19年EPS 为0.75、1.05、1.33元,对应PE 为25.9、15.6、14.7。

事件描述: 三安光电7月19日公告《2017年半年度业绩快报》。上半年,公司实现营业收入40.67亿元,同比上涨46.37%;实现归母净利润15.15亿元,同比上升56.76%。 事件评论: 三安以全球第一的姿态迎接新机遇。相较于五六年前,行业格局发生了翻天覆地的变化,大陆优质企业逐步成为行业领袖:对外利用先进产能承接产业转移,肩负未来新增需求重任;对内淘汰落后小厂,行业集中度大幅提升。公司用专业与坚持书写行业传奇,将多年工艺经验积累与顺势扩产策略完美匹配,收获稳稳的高速增长。公司今年新增产能将从三季度开始逐步释放,我们预计公司三季度同比增速将维持在高位。 需求端向好,订单不断吸收产能。在全球LED 照明替代传统照明与欧美地区光效标准趋严等多因素作用下,客户对高品质LED 芯片的需求为公司中功率产品打开了空间。此外,公司与海外客户合作密切,产品质量得到广泛认可,海外渠道逐步打开,海外业务收入比例有望提升。长期来看,后续MicroLED、不可见光、汽车LED 等市场均有大规模消化产能的潜力,市场的良好运转也给公司强大扩产动力。 目标长远,化合物半导体是公司下一聚焦点。5G 通信、电力电子行业的发展拉动了对于砷化镓、氮化镓产品的需求。在国家大基金的支持下,公司稳步推进项目进度:砷化镓产品已实现小批量出货,氮化镓产线正常推进,此外,公司海外设立孙公司从事光通讯、滤波器和特种气体的研发生产和销售。我们可以看到公司在布局化合物半导体方面的决心,力求在这一领域再造辉煌。 综合而言,我们认为公司多方面综合优势会逐步显现:全产业链布局,前端成本适当压缩;工艺先进,良率水平高,产品线多样;行业内话语权充足,价格策略得当。站在更高的格局,我们认为公司将引领行业良性发展,成为海内外领军企业。因此我们对公司维持“买入”评级,预计17-19年EPS 为0.75、1.05、1.33元。

事件: 2月12日晚,公司公告拟与关联方新潮集团、芯智联投资共同出资设立芯智联科技用于MIS新材料项目的孵化。其中长电科技入股51%。 MIS工艺是长电科技高端产能的重要组成部分,做大做强势在必行 MIS封装工艺金线球焊距离短、电性能高、品质稳定。MIS封装工艺可实现高密度多脚位输入输出,以塑封体外输出脚的形式轻松地取代了400脚以下的BGA封装工艺技术,且成本可以比BGA封装大幅缩减30%以上。 MIS材料是MIS工艺的核心环节之一。 本次芯智联科技公司的设立,将会加快公司MIS新型封装材料产业化发展步伐,培育公司未来新的利润增长点。我们认为出于资本支出的考虑,母公司和关联方参与到此次材料公司的孵化,未来材料厂实现盈利后,不排除全部注入上市公司的可能性。 并购星科金朋对长电的影响积极 收购完成后,长电+星科金朋的2014年全年合并营收将达到150亿人民币左右,与台湾公司硅品相当,客户群、技术水平也与之接近,参考可比公司指标,长电科技的合理市值应该为150-200亿元。如共同收购星科金朋、与中芯国际合资的BUMPING、与母公司及管理层合资的MIS等,这种更好的治理结构将非常有助于业绩的实现。 维持“买入”评级,目标价16.00元 我们认为集成电路产业是整个电子产业发展的基石,也是涉及到国家安全与经济转型的重要支柱产业,产业的政策扶植力度只会加强,产业链公司将持续受益政策利好。长电科技作为内地封测厂中最大格局的公司,此次整合星科金朋估值合理,协同性高,有利于充分利用产能,发挥规模经济效应,跨越式发展可期。 我们预计长电科技2014-2016年的净利润水平分别为2.00、3.97、5.39亿元,对应EPS分别为0.20、0.40、0.55元。目标价16.00元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,集成电路产业下游需求不及预期、收购后协同效应不显著,跨国并购企业管理方式水土不服等。

事件: 2015年1月23日,长电科技发布业绩预告,预计公司2014年年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.55~1.60亿元,较2013年同期增加1300%~1350%。 业绩低于预期主要由于非经常费用增加: 2014年度移动智能终端市场需求较旺盛,公司集成电路封测产能利用率提高,高端产品增长较快,公司盈利能力逐步恢复,是此次业绩增长的主要原因。4季度以来公司经营状况良好,订单饱满,各产线产能供不应求。 此次业绩低于我们之前预期主要由于本次并购计提了较多非经常性费用,不具有持续性,若扣除则基本符合预期。 收购星科金朋对长电的影响积极: 若此次收购顺利实施,“长电+星科金朋”的2014年全年合并营收将达到150亿元人民币左右,与台湾公司硅品相当,客户群、技术水平也与之接近,参考可比公司指标,长电科技的合理市值应该为150-200亿元。如共同收购星科金朋、与中芯国际合资的BUMPING、与母公司及管理层合资的MIS等,这种更好的治理结构将有助于盈利能力的提升。 维持“买入”评级,目标价16.00元: 我们认为集成电路产业是整个电子产业发展的基石,也是涉及到国家安全与经济转型的重要支柱产业,产业的政策扶植力度只会加强,产业链公司将持续受益政策利好。长电科技此次整合星科金朋估值合理,协同性高,有利于充分利用产能,发挥规模经济效应,公司未来在技术提升和客户结构改善上都将开创新局面。 我们预计长电科技2015-2016年的净利润水平分别为3.97、5.39亿元,对应EPS分别为0.40、0.55元。目标价16.00元,维持“买入”评级。

事件: 2015年1月13日晚,长电科技公告以7.8亿美元对价收购星科金朋的全部股份。 对收购方案的点评: 我们认为本次收购方案的核心是两条:1)长电科技上市公司要以仅2.6亿美元控制6.6亿美元资金去收购星科金朋,并实现并表,需要设计两级控股结构;2)对国家产业基金而言,长电项目是首秀,为保证投资安全以上报国家下安黎民,设计了非常严格的风控条款,包括回售、转股等等,对长电而言略显苛刻。这个复杂方案出台保证了收购的顺利进行。 并购对长电的影响积极: 收购完成后,长电+星科金朋的2014年全年合并营收将达到150亿人民币左右,与台湾公司硅品相当,客户群、技术水平也与之接近,参考可比公司指标,长电科技的合理市值应该为150亿元。如共同收购星科金朋、与中芯国际合资的BUMPING、与母公司及管理层合资的MIS等,这种更好的治理结构将非常有助于业绩的实现。 维持“买入”评级,目标价16.00元: 我们认为集成电路产业是整个电子产业发展的基石,也是涉及到国家安全与经济转型的重要支柱产业,产业的政策扶植力度只会加强,产业链公司将持续受益政策利好。长电科技此次整合星科金朋估值合理,协同性高,有利于充分利用产能,发挥规模经济效应,公司未来在技术提升和客户结构改善上都将开创新局面。 我们预计长电科技2014-2016年的净利润水平分别为2.00、3.97、5.39亿元,对应EPS分别为0.20、0.40、0.55元。目标价16.00元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下滑,集成电路产业下游需求不及预期、收购后协同效应不显著,跨国并购企业管理方式水土不服等。