事件:数码视讯发布业绩快报:2014年归属于上市公司股东净利润为17779.74万元-19147.41万元,同比增长30-40%。 一、业绩增速低于预期主要系影视业务未能进入结算周期所致,2015年影视剧贡献将加速提升。联合拍摄的电影《京城81 号》、《闺蜜》等作品三季度上映,票房数据理想,但截至年底并未进入结算周期,引致前期预期内的影视业务收入确认低于预期,对2014年净利润产生较大负面影响。2015年一季度上映的《热血男人帮》及自制剧《门诊部故事》在天津卫视及四川卫视公映亦将继续增厚影视类业绩贡献。 二、OTT用户发展将呈现加速,业绩贡献有望逐年提升。2014年下半年起,公司与各地广电运营商合作布局OTT用户联合运营,内蒙等地业务启动态势良好。我们预计到2015年年底OTT用户将要达到500万,收入贡献有望达到9000万元,对应业绩弹性显著提升。 三、双向网改仍将刺激传统广电设备业务仍稳健增长。超光网、数字化高清设备等业务有望保持20-30%的复合增速,CA模块业务有望保持10%左右的复合增速。在广电运营商加速双向网改的背景下,传统广电设备业务稳健增长是大概率事件。 四、P2P业务布局带来互联网金融领域的想象空间。数码视讯的丰付通P2P平台自上线以来,业务扩展喜人。据第一财经的公开消息,2015年1月23日,丰付正式推网融管家移动端产品。以"资金托管+移动互联+定制开发"为特征的全新服务模式诞生。丰付推出的网融管家移动端平台可为P2P平台商户提供全面定制化开发,实现移动端开户、一键充值、投标、银行卡管理等功能,将会更加注重用户便利体验,极具竞争性优势。不仅如此,在风控方面,丰付支付资金托管移动平台将采用双向交叉认证标准,从而保证资金交易安全。 五、基于高清视频技术的军用视频指挥业务亦在稳步推进之中。以传统广电领域的高清视频技术为基础,在充分考虑军用系统特性的基础上,数码视讯实现跨行业的用户延伸。军队能采用数码视讯的视频指挥控制系统,充分表明其技术实力,亦为其带来新增长点。结合特种行业的投资规模及市场可达性,我们预计数码视讯2015年来自军队等特种行业的视频指挥系统订单将达到5000万元左右,对应业绩贡献约在2000万元左右。 六、盈利预测和投资建议。结合公司现有订单及执行进度情况,我们测算2014-2016年数码视讯主营业务收入分别为55179万元、88752万元和134433万元,归母净利润分别为19000万元、31816万元和39236万元,业绩下调主要系OTT业务类似互联网业务,对用户端的补贴或超预期所致。对应每股收益分别为0.28元、0.47元和0.57元。考虑公司经营业绩贡献正在由传统广电设备类业务向广电OTT用户运营、金融P2P平台及军队视频系统转变的特征,我们预计未来估值水平有望显著提升,维持买入评级,给予公司18.80元的6个月目标价,对应2015年约40倍市盈率。 七、主要不确定性。OTT推进的进度低于预期、OTT业务开发中的终端占用成本急剧提升、体感游戏发布低于预期、影视内容整合进度及效果低于预期、P2P平台盈利水平低于预期、金融IC推广及其市场份额低于预期、军工业务推进低于预期、经济系统性风险。

事件:掌城传媒以自有资金人民币5670万元用于对警安公司增资及股权转让。其中3000万元用于对警安公司增资,其中117.6471万元用于增加警安公司注册资本,其余2882.353万元计入警安公司资本公积金;2670万元受让航天平达持有的本次增资完成后的警安公司32.96%的股权。本次投资完成后,掌城传媒将合计持有警安公司70%的股份。 一、警安公司拥有河南省郑州、洛阳等城市出租车的广告经营权,与掌城传媒协同效应显著。警安公司是国内领先的物联网和智慧交通系列产品解决方案提供商。警安公司拥有一支技术过硬、服务意识强、创新能力领先的团队,同时拥有20年的郑州市、洛阳市现有出租车(郑州10607辆、洛阳4000辆)以及将来新增出租车的出租车LED信息、车内多媒体屏信息、出租汽车车内刊物信息的经营权及车载数字电视发布业务的经营权。考虑到掌城传媒在出租车车载广告经营方面具有丰富的成功经验,此项对外投资将扩大掌城传媒的经营区域,具有显著协同效应。 二、利润非主要考量,获取区域市场并实现千方科技大交通大数据运营模式的多城市复制才是核心看点所在。警安公司2014年实现主营业务59.22万元,净利润40.49万元。此项收购对千方科技并无利润增厚。我们注意到,此项收购增资的核心在于获取郑州及洛阳的15000辆左右出租汽车的广告经营权,简单折算可以得知单出租车的获取价格是5400元,对应显性价值是出租车LED信息、车内多媒体屏信息、出租车内刊物信息的经营及车载数字电视发布业务的经营收入,仅考虑广告回报的投资回收期约在2-3年。更为重要的是,作为重要的交通浮点数据采集终端,出租车可以实时采集城市内的路况信息,千方科技可以此为契机,撬动郑州、洛阳境内的大交通大数据运营业务,可能的方向包括:河南境内高速公路信息化建设及运营(城市出入口数据采集、高速公路动态交通信息深度运营、智慧高速等)、郑州及洛阳城区交通信息化项目建设及运营(B2B或者B2G项目、电子站牌运营等)、本地化精准出行服务(面向C端的运营)等。 三、后续区域市场拓展、数据源整合仍是千方科技重要布局。在千方科技12月公告的增发方案中提出要在10个城市布局交通信息化运营全产业链,郑州、洛阳布局只是开始,预计年内将实现15个左右城市的业务拓展,区域市场拓展一方面可以增厚千方科技解决方案类业务的收入及净利润规模,更为重要的是区域拓展亦为其实现多城市属地化精准出行服务提供用户来源。与此同时,千方科技还将拓展数据源采集通道,将动态交通数据采集拓展到航空(航班动态、航站楼内导航)、水运、城市市内交通(含地铁和路面交通等)、城际道路等与出行相关的各个方面,这种数据采集源的整合将提升千方科技精准出行的价值,为其实现用户端变现奠定数据基础。 四、一旦精准出行用户出现爆发态势,千方科技将进一步被重估。聚焦大交通大数据运营的战略理念清晰,执行力强劲是千方科技实现精准出行服务战略升级的坚强基石,预计年内可以观测到属地化精准出行服务用户的爆发态势,考虑到城市人均日出行市场在2个小时左右,用户粘性强,变现路径丰富。若其城际间动态交通的用户(上千万用户)实现有效转化,按照互联网公司用户停留时长的价值判断标准,至少可以假设人月贡献10元,则年度运营性业绩贡献亦是目前业绩的4-5倍,想象空间巨大。 五、盈利预测和投资建议。我们维持预测2014-2016年的主营业务收入分别为152228万元、193681万元和248599万元;对应的净利润分别为25136万元、34117万元和47440万元,对应的每股收益分别为0.5元、0.67元和0.94元。 继续给予千方科技买入评级,考虑到千方科技业务协同创新的想象空间、强大的执行能力及过往良好的业绩转化能力,可给予其对应2015年每股收益60倍市盈率倍数的股价空间,对应股价40.20元。公司未来股价的上涨动力包括:公司业绩超预期、产业链整合取得标志性进展(可能的方向包括外延整合、BAT合作等)、行业高景气引致的板块性行情。 六、主要不确定性。商业模式异地复制能否成功具有不确定性、竞争加剧引致价格战、政府采购延迟、成本费用上升超出预期、经济系统性风险等。

事件: 捷顺科技发布2014年业绩快报:2014年实现营业收入5.49亿,同比上升19.1%;营业利润同比增43.9%;归属于母公司净利润为9982万,同比增长38.1%,全面摊薄EPS为0.33元。从Q4单季看,营业收入同比增长26.0%,净利同比增长45.2%。公司2014年归母净利增速接近三季报中预告(10-40%)上限,高于我们前期预期约1%。 点评: 新产品、新业务模式驱动成长,逆势增长显示强势市场地位。公司将业绩快速增长归因于“近年推出的新技术产品及新业务模式为公司产品带来了强劲的市场竞争优势,促进公司业务收入实现持续稳定增长,进而带动综合毛利率的提升”。具体而言,公司近年来推出的捷慧通平台将社区和商业大厦前端设备联网,在为物业实现堵漏功能的同时,也通过平台租赁和销售等方式为公司带来现实的收入。公司推出的预付卡系统承接了多个城市的一卡通系统,同时在一些社区试点预付卡在周边商户的消费,为公司带来业绩增量和商业模式升级。此外,通过在停车场系统中加入停车诱导、反向寻车等功能,停车场设备的单体价值显著上升,驱动公司营收增长。在房地产行业景气度低,安居宝等产业链相关公司业绩低迷之时,公司业绩能够实现快速增长,表明停车场和门禁系统在社区和商业大厦领域拥有更高的增值能力,而公司的强势市场地位也带来了较强的议价能力。 移动App正式发布,移动互联网战略启航。公司近期正式发布了“捷生活”App和微信服务号,表明公司移动互联网战略启动。公司的App包括开门、开闸、停车场及空位查询、物业投诉和报修以及预付卡管理(缴费、挂失)等功能,大多是用户的刚性、高频需求,预计将有较高的用户活跃度。我们判断公司App将在两年内大概率以低成本覆盖数千个社区,获得百万级活跃用户。在累积一定用户数后,公司较容易在App中加入周边商户消费等商业元素,实现流量变现。此外,我们预计公司2015年预付卡发卡量将达到百万级,交易费分成、商户消费返佣和沉淀资金投资等盈利模式带来巨大想象空间。 靠谱的社区O2O标的,维持“买入”评级。我们预测公司2014~2016年全面摊薄EPS分别为0.33元、0.45元和0.66元。公司坐拥10万停车场客户和5000万门禁用户,移动互联网战略全面启动,我们认为最有潜力成为A股社区O2O龙头。我们维持“买入”的投资评级。我们给予公司传统业务2015年30倍市盈率,对应约40亿市值。给予新模式业务每个社区(或园区)6万人民币估值,对应约60亿市值。综合来看,6个月目标市值100亿,对应约33.00元6个月目标价和约73倍的2015年市盈率。建议投资者关注公司App和预付卡业务进展。 主要不确定性。公司新业务进展有不确定性。

事件: 众合机电2015年1月9日收到中国证监会通知,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过。 内容: 收购浙江海拓环境获有条件通过将增厚2015年EPS。2014年8月,公司拟增发收购浙江海拓环境技术公司100%股权。海拓环境是专注于工业废水处理的运营商,承诺2014-2016年扣非净利润分别不低于2600万、3120万和3744万。收购获批将使海拓环境获得市场和资金支持,我们判断海拓环境未来几年盈利有大幅超预期可能。 员工持股计划完成股票购买,压制股价意愿消除。2014年12月25日-12月29日,公司员工持股计划共购买众合机电股票约330万股,购买均价为18.73元。前期由于公司尚未完成员工持股计划股票购买,我们合理推测公司主观上并不希望股价过快上涨。在完成股票购买后,这一压制股价的因素彻底消除。同时,在公司2014年实现微利的背景下,在此价格实施员工持股计划体现了公司对未来两年业绩拐点的信心。 智能高速列车通过验收,高铁市场面临突破。公司目前轨道交通业务以地铁信号控制系统为主,尚未切入高铁市场。2014年12月初,公司与网新创新合作的“十二五”科技支撑计划《智能高速列车系统关键技术研究及样车研制》项目通过科技部现场验收。公司和网新创新共同研制了智能高速列车系统中最为关键的高速列车动态感知系统,实现了高速列车车载网络(列控网、传感网、物联网和互联网)的融合,有助于实现高速列车的安全可靠运行和全生命周期的能力保持与优化。我们估计智能高速列车项目最快2015年下半年开始招标,整体市场容量超过50亿,鉴于公司为国家支撑计划的主要承担者,我们判断公司有望在智能高速列车市场中占据较大份额。此外,智能高速列车技术可以应用于城市轨道交通,为公司业务带来增量。 与中铁电气化集团和中国土木工程集团合作,受益于中国铁路“走出去”战略。12月8日,公司与中铁电气化集团签订战略合作协议。其中,2015年的合作重点之一是就并购海外企业相关业务展开协作。此外,通过与中国土木工程集团公司合作,公司已经在埃塞俄比亚等国的轨道交通项目中取得突破。随着中国铁路“走出去”战略的进一步实施,作为国内城市轨道交通信号系统的主流供应商,公司有望在海外市场取得持续的更大的突破。 南北车复牌有助股价表现,业绩拐点明确,维持“买入”评级。假设海拓环境2015年全年并表,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.03元、0.31元和0.99元。公司是A股智能高速列车最重要标的,同时也受益于中国铁路走出去战略。我们判断南北车复牌后强劲股价表现将带动公司股价上涨。我们给予公司30.00元的6个月目标价,对应约30倍的2016年备考EPS,维持公司股票“买入”评级。建议投资者关注公司海外市场开拓、自主产品认证以及智能高速列车业务进展。 主要不确定性。订单执行周期有一定不确定性。

事件: 用友软件发布第六届董事会2014年第十次会议决议公告:拟将公司名称由“用友软件股份有限公司”变更为“用友网络科技股份有限公司”,拟申请将公司证券简称由“用友软件”变更为“用友网络”。 点评: 更名凸显向互联网转型决心。公司前期发布新的战略,愿景是成为全球领先的企业管理服务和金融服务提供商,除了原有企业应用软件业务,将来将重点发展企业互联网和互联网金融业务。本次更名看似简单举动,实则凸显公司向互联网转型的勇气和决心。 企业互联网服务于互联网金融。公司战略转型的两个重要方向是企业互联网和互联网金融。事实上,企业互联网更多服务于互联网金融,为互联网金融导流,而互联网金融则是最终目的和流量变现的主要方式。在互联网金融领域,公司目前已经布局了企业支付(畅捷支付)和P2P(友金所)。我们认为公司互联网金融业务将来主要服务于小微企业,企业支付、筹备中的企业理财、征信服务和民营银行将是公司主要的业务方向。这些主要的业务方向面临较小的业务风险,可以充分挖掘目前线下百万级小微客户的价值,获得一定程度的成功概率很高。 新业务给明年盈利带来压力,互联网业务流量将成为股价决定性因素。以易代帐、客户管家、工作圈和会计家园为代表的企业互联网业务明年有望获取50万以上企业用户,而互联网金融业务2015年有望实现千亿交易额。但这两项业务明年仍将处于投入期,合计可能会带来1亿以上的亏损,从而给公司2015年盈利带来压力。我们认为企业互联网业务的用户数和互联网金融业务的交易额及其各自的活跃度将成为公司2015股价的决定性因素,而盈利压力未必会转化为股价压力。 转型决心提升新业务成功概率,维持“增持”评级。我们暂维持公司2014~2016年EPS分别为0.49元、0.61元和0.76元的预测。对于用友软件这样有长期运营历史和较高品牌知名度的软件公司,向互联网的彻底转型凸显管理层的勇气和智慧。我们相信公司2015年互联网业务的流量至少能符合预期。海外Intuit公司的成功转型也使我们对公司转型持相对乐观态度。与其他互联网金融主题个股相比,公司估值相对不高。我们维持“增持”的投资评级,给予27.45元的6个月目标价,对应45倍的2015年EPS。公司股价可能的催化剂主要是互联网金融业务取得新进展和可能的资本运作。 主要不确定性。公司业务对宏观经济相对敏感;新业务发展有不确定性。

投资要点: 1、目前,Nextdoor是全球社区O2O领域最成功的公司,第三轮融资估值6亿美元,当时覆盖2.2万个社区。而Nextdoor主要聚焦在社区社交领域。中国社区商业支出规模约为7万亿,对应社区O2O现实的年市场空间可达千亿级。中国社区信息化基础薄弱,大部分信息并未联网。社区O2O的道路任重而道远。目前,国内社区O2O市场尚未有强势厂商出现; 2、通过捷慧通平台,密切与物业关系,有望再造一个捷顺科技。捷慧通智能管理平台将停车场、门禁、梯控、访客和考勤等设备或功能联网,集成到统一的社区前置系统。同时,通过捷慧通云平台连接周边商户。捷慧通为物业创收堵漏提供新的途径,从而密切与物业关系。通过捷慧通,公司至少可以实现三种商业模式。其一,平台销售,带来的新增收入与设备销售接近;其二,平台租用,乐观看未来可带来10亿级租金收入;其三,平台运营; 3、移动互联网战略起航:低风险的自然扩张,百万级活跃用户指日可待。我们预计2015年,公司App和微信服务号将正式开通。我们认为公司移动互联网战略具备坚实基础:其一,假设平均售价为20万,公司每年新增2000-3000个社区(或园区)客户,新增个人用户数达百万级。公司捷生活App和微信服务号无需增加客户支出,1-2年内达到百万级活跃用户是现实的目标;其二,公司移动互联网业务主要针对用户刚需,活跃度无需担忧;其三,与物业利益共享,获得强大地推能力。与其他O2O公司烧钱模式不同,公司移动互联网业务基于原有业务自然延伸,面临较低的风险。 4、社区O2O稀缺标的,维持“买入”评级。我们预测公司2014~2016年全面摊薄EPS分别为0.33元、0.44元和0.65元。公司坐拥10万停车场客户和5000万门禁用户,最有潜力成为A股社区O2O龙头。纵观整个A股,拥有如此庞大接近消费的客户资源是极为稀缺的。我们维持“买入”的投资评级。我们给予公司传统业务2015年30倍市盈率,对应约40亿市值。假设将来活跃用户占比20%,每个活跃用户价值300元,给予新模式业务每个社区(或园区)6万人民币估值,对应约60亿市值。综合来看,6个月目标市值100亿,对应约33.00元6个月目标价和约75倍的2015年市盈率。建议投资者关注公司App和微信服务号的正式发布以及支付业务的进展。