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梁美美

西南证券

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工作经历: 证书编号:S1250518100003,曾就职于国金证券...>>

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浙江鼎力 机械行业 2020-07-24 93.00 -- -- 102.56 10.28% -- 102.56 10.28% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度业绩预增公告,预计实现归母净利润同比+56.8%,扣非净利润同比+68.5%,对应2020H1归母净利润4.1亿元(+56.8%),单Q2净利润2.9亿元(+79.8%),业绩靓丽,超出预期。 经济复苏,需求超预期,叠加同期基数较低,业绩靓丽。高空作业平台主要应用于厂房建设、场馆建设、机场、市政工程等建设,保障项目施工高效和安全,受益政府发力两新一重建设,下游需求向好,叠加疫情使得工人缺少和项目赶工,使得高空作业平台需求更加旺盛。基于需求向好,以及行业龙头地位争夺,高空作业平台租赁商加快扩张,比如,国内第一的宏信建发2019年保有量2万台左右,预计2020年7月达到4万台左右,翻倍式扩张,以巩固龙头地位。 需求超预期,带动公司净利润超预期高增长,同时,2019Q2受中美贸易战负面影响,营收负增长,净利润稳健增长,基数较低,使得公司Q2净利润同比增速高达79.8%。 国内市场潜力大,产能释放保障后续业绩高增长。相比欧美发达国家,国内高空作业平台行业还处于初级阶段,欧美人均保有量100~200台/百万人,国内不足10台/百万人,发展空间较大,增长速度较快。公司“大型智能高空作业平台建设项目”主要厂房已建成,目前仍处于设备安装阶段,预计2020年下半年可进行试生产,该项目投产后可新增年产3200台大型智能高空作业平台(2019年新臂式销量仅807台),将大幅提升公司臂式产品的生产能力,优化完善公司产品结构,增强公司在高空作业平台高端市场的竞争优势,助力高端产品市场,保障业绩高增长。 盈利预测与投资建议。公司是国内高空作业平台龙头企业,受益行业较快增长以及产能释放,业绩有望持续较快增长。上调公司2020-2022年EPS分别为2.01/2.58/3.33元,对应PE估值分别为43/34/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期风险;盈利能力提升不及预期风险;海外市场拓展不及预期风险;贸易战持续或导致北美业务发展不及预期风险。
杰克股份 机械行业 2020-06-25 20.50 -- -- 23.62 15.22%
23.62 15.22% -- 详细
静待底部反转,股权激励彰显信心。2019年受中美贸易战及高基数影响,工缝机内销下滑约30%,外销下滑4.2%,整体销量下滑约18%至697万台左右,产量下滑22%至654万台左右,低于历史均值。2020年受疫情负面影响,工缝机行业景气度进一步下降。出口方面,根据中国缝制机械协会数据,2020年1-4月我国各类缝制机械产品出口均呈现出同比下滑态势,其中,出口工业缝纫机100.7万台,出口额3.3亿美元,同比分别下降17.8%和13.5%,4月当月,我国缝制机械行业工业缝纫机出口量20.9万台,出口额7333万美元,同比分别下降37.7%和26.8%。预计2020年工缝机行业下滑15%左右至590万台左右,接近历史低位。我们认为,随着疫情缓解,以及行业周期性复苏,行业销量有望迎来反转,公司作为行业龙头,有望更快迎来复苏,2021年股权激励目标净利润约等于2018年公司实际净利润,彰显公司对2021年行业反转及公司更快恢复发展的信心。 综合竞争优势强化,公司成为行业寡头概率更高。公司竞争优势在于,成本端,规模优势+自制电机电控;费用端,规模优势+专业人专注干专业事(民营企业,机制灵活,实控人75%股权,24年专注缝制设备领域);质量端,研发投入超国内第二、三、四名总额,高端产品直逼日本重机;渠道端,超7000经销网点,便捷安装服务,发挥规模优势。公司过去5年销量增速持续高行业15~20个百分点,市占率年提升2~3个百分点,目前超过20%,排名第一,超出第二名约10个百分点,公司在成本、费用、质量、渠道等优势持续扩大,正向循环,有望铸就未来寡头。 盈利预测与投资建议。公司估值处于底部,业绩有望迎来拐点,长期有望成为行业寡头,建议战略配置。预计公司2020~2022年EPS分别为0.73/1.01/1.27元,对应PE分别为26/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求、盈利能力不及预期风险;汇率风险;贸易战影响风险。
浙江鼎力 机械行业 2020-04-30 48.71 64.06 -- 96.41 40.89%
93.07 91.07%
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业绩总结:公司发布2020年一季报,实现营收4.1亿元(+6.9%),归母净利润1.2亿元(20.6%),扣非净利润1.2亿元(+16.8%),符合预期。 营收稳健增长,利润较快增长,符合预期。2019年公司营收增速39.9%,2020Q1受疫情负面影响,下游开工延迟,公司Q1营收增速放缓至6.9%。公司Q1毛利率40%(-2.9pp),维持高位,环比2019Q4小幅提升。公司Q1期间费用率为8.5%(-2.8pp),其中,销售费用率为4.5%(-0.1pp),管理费用率为5.6%(+0.4pp,其中研发费用率上升0.2pp至3.1%),财务费用率为-1.6%(-3.2pp,主要系汇率变动造成的汇兑收益增加所致)。公司Q1毛利率与期间费用率同步下降,对联营企业的投资收益及银行理财收益增加,使得净利润增速高于营收增速。 国内市场高增长,产能释放保障后续业绩高增长。相比欧美发达国家,国内高空作业平台行业还处于初级阶段,欧美人均保有量100~200台/百万人,国内不足10台/百万人,发展空间较大,增长速度较快,公司2019年国内市场营收14.2亿元(+99%),高速增长。据年报公告,公司“大型智能高空作业平台建设项目”主要厂房已建成,目前仍处于设备安装阶段,预计2020年下半年可进行试生产,该项目投产后可新增年产3200台大型智能高空作业平台(2019年新臂式销量仅807台),将大幅提升公司臂式产品的生产能力,优化完善公司产品结构,增强公司在高空作业平台高端市场的竞争优势,助力高端产品市场,保障业绩高增长。 盈利预测与投资建议。公司是国内高空作业平台龙头企业,受益行业较快增长以及产能释放,业绩有望持续较快增长。预计公司2020-2022年EPS分别为2.58/3.33/4.29元,对应PE估值分别为28/21/17倍,维持“买入”评级,6个月目标价90元,对应2020年35倍。 风险提示:募投项目进展不及预期风险;盈利能力提升不及预期风险;海外市场拓展不及预期风险;贸易战持续或导致北美业务发展不及预期风险。
金卡智能 电子元器件行业 2020-04-27 14.17 -- -- 15.80 7.92%
16.89 19.20%
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业绩总结:公司发布 2019年年报,实现营收 19.7亿元(-3.3%),归母净利润4.2亿元(-15.6%),扣非净利润 3.7亿元(-18.1%),业绩符合预期。 业绩有所下降,符合预期。公司 2019年营收略有下降,其中,无线智能燃气表及系统软件业务受益 NB 表渗透率提升,收入保持高增长,达到 8.4亿元(+34.2%),IC 卡智能燃气表及系统软件业务持续萎缩,被 NB 表替代,收入为 2.4亿元(-28.1%),气体流量计收入受前期煤改气高基数影响,收入下降至 4.9亿元(-29.3%)。公司 2019年毛利率 47.9%(-0.8pp),主要源于高毛利率的气体流量计业务下滑影响。公司 2019年期间费用率 28.9%(+3.1pp),其中销售费用率为 14.9%(+0.1pp),管理费用率为 14%(+3.1pp,主要源于研发费用率提升 2.5pp 至 8.2%),财务费用率为-0.04(-0.1pp)。公司毛利率小幅下滑,期间费用率提升,使得净利润下滑幅度大于营收下滑幅度。 加大研发投入,保障长期发展。为保持产品技术领先优势,推进多元化战略,夯实前沿技术储备,增强公司核心竞争力和可持续发展能力,2019年公司进一步加强超声波计量、物联网水务终端、IoT 平台、能源云系统、大数据应用等产品和技术的研究与开发,致使公司 2019年度研发费用同比大幅增加,对净利润有较大影响。公司进一步推进软件服务 SaaS 化拓展大数据与商业智能服务,深度挖掘数据价值。子公司金卡银证软件(杭州)有限公司顺利通过 CMMI 五级评估,易联云计算(杭州)有限责任公司客户数量和 SaaS 云服务产品线都得到进一步的发展,并首次实现整个会计年度盈利。 盈利预测与投资建议。燃气表龙头企业,持续受益物联网表渗透率提升,保障业绩增长。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.1/1.29/1.54元,对应 PE 分别为 13倍、11倍、10倍。维持“买入”评级。 : 风险提示:下游需求或不及预期风险;智能燃气表渗透率提升或不及预期风险; 天信仪表发展或不及预期风险。
杰克股份 机械行业 2020-04-24 16.16 -- -- 19.50 19.71%
23.62 46.16%
详细
事件:公司发布2020年一季报,实现营收9.8亿元(-13.7%),归母净利润4789万元(-59.3%),扣非净利润6064万元(-14.9%),业绩符合预期。 Q1受国内疫情影响,业绩有所下滑,符合预期。2020年一季度国内疫情相对严重,缝制设备内需不足,出口相对较好,公司作为行业龙头,库存相对充足,快速复工复产,积极满足海外需求,预计公司营收下滑幅度好于行业平均。公司Q1实现毛利率26.3%(+0.3pp),略有回升,一方面源于海外业务毛利率整体高于国内,另一方面源于产品结构优化。公司Q1期间费用率15.3%(-1.2pp),其中,销售费用率5.1%(-0.04pp),管理费用率10.3%(-0.2pp),财务费用率-0.02%(-0.9pp)。公司扣非净利润下滑幅度与营收变动幅度基本一致,净利润下滑幅度更大,主要源于人民币贬值,远期外汇产品公允价值变动影响,2019年Q1收益2946万元,而2020Q1损失2270万元。 疫情加速行业洗牌,长期复苏回归均值。经历近两年低谷,行业销量有望修复。受宏观环境下行压力影响,缝制设备2018年下半年以来销量走弱。本次疫情对下游纺织服装影响较大,加剧对设备销售的影响。根据我们调研,缝制设备企业面临盈利、现金流等多重压力,预计行业将加速洗牌。另一方面,2019年行业销量预计下滑20%~25%至630~680万台,低于历史均值,2020Q1受疫情影响,预计行业下滑幅度超过30%。我们认为,工业缝纫机在经历近两年行业低谷及洗牌后,行业销量有望实现修复。 盈利预测与投资建议。公司估值处于底部,业绩有望迎来拐点,长期有望成为行业寡头,建议战略配置。预计公司2020~2022年EPS分别为0.86/0.98/1.17元,对应PE分别为19/16/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求、盈利能力不及预期风险;汇率风险;贸易战影响风险。
博迈科 能源行业 2020-03-25 14.66 21.24 4.63% 16.50 11.86%
17.75 21.08%
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复盘:本轮FPSO产业转移始于2015年,源于中国海工企业的经济性、安全性和融资优势。在15-16年油价低谷期,新加坡、韩国、巴西等国船东出于经济性、安全性等考虑,将在建FPSO转向中国,博迈科、海油工程等国内海工企业出色完成了FPSO在建项目,并进一步承接了FPSO产业链的转移。 产储错配引领油气开发走向深海,FPSO领衔海工市场复苏。2009-19十年间,陆地和浅海新增常规油气资源减少,国际天然气和原油储采比下降。2018年深海石油约占全球石油资源量19%,2017年深海石油产量仅为全球石油产量9%,产储错配为深海油气资源开发提供了广阔空间。FPSO适合深海油气资源开发,占全球海工生产装备投资额的20%,2019年全球签订的FPSO订单达14艘,接近2014年前高峰,FPSO项目正领衔全球海工市场的回暖。 经济性提升助力FPSO摆脱周期波动,中国成为全球FPSO承建中心。纵观FPSO近20年的三轮周期,产业链转移、油轮改装、标准化生产及总包方运营四大转变的核心逻辑都指向经济性提升,其中产业链转移最为关键。随着FPSO经济性的提升,预计未来油价或将成为FPSO强供需逻辑下的次要矛盾。中国在15-16年油价低谷期承接了全球FPSO产业链转移后,在上部模块建造市场份额逐渐提升,并占据了当前73%的FPSO船体建造、改装市场,成为当前FPSO的承建中心。 博迈科:核心实力增长助力公司成为FPSO产业转移排头兵。公司参与FPSO模块建造已有十余年历史,业务逐渐向详设、调试和总装等高附加值环节扩展。SBM和Modec是全球FPSO两大龙头总包方,公司从07年开始与Modec合作了MV18、MV29、MV30等多条FPSO上部模块订单,2020年1月公司与SBM签署1.31亿美元FPSO订单,内容包含详设、建造、调试和总装全部环节。业务纵向深化及绑定优质大客户帮助博迈科成为FPSO产业转移排头兵。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年业绩为1.50亿元、2.07亿元、3.01亿元。公司作为专业模块EPC业务的领先企业,服务全球市场,在FPSO产业链转移、LNG大额订单释放、公司核心实力与产能逐渐提升的背景下,给予公司2020年35倍估值,对应目标价21.37元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动风险;项目预算风险;市场竞争风险;汇率波动风险。
杰瑞股份 机械行业 2020-03-18 26.35 39.60 32.22% 26.75 1.52%
30.88 17.19%
详细
在手现金充沛,回购方案彰显公司对未来发展强大信心。按回购金额上限人民币1.6亿元、回购价格上限46.5元/股测算,预计可回购股数约344万股,约占公司总股本的0.36%;按回购金额下限人民币8000万元、回购价格上限46.5元/股测算,预计可回购股数约172万股,约占公司总股本的0.18%。公司在手货币资金充沛,2019Q3已达19.1亿元,为近三年来最高水平。回购方案的推出,彰显公司对未来发展的强大信心。 页岩气开采经济性逐渐体现,其他油气资源将接力设备需求。在油气资源自主可控需求日益迫切的背景下,国家频繁出台配套政策推进我国油气增储上产,为行业景气度向上提供坚实支撑。一方面,页岩气经济性带动开发进度有望加速。我们认为,在国内经济性逐渐体现的基础上,国内页岩气开发有望复制北美页岩气2007-2017年十年复合超过30%的产量增速的发展路径,将拉长景气周期;另一方面,其他油气资源也在国内政策强推下逐渐起量。对油服设备需求区域更为分散,需求持续性更强。 在油价大幅波动背景下,“七年行动计划”等国内各项政策将持续为公司护航。 国内业务持续高景气,受益于国内政策的强力推动、油气开发经济性提升、对民营企业逐渐放开,预计公司国内订单持续强劲。具体政策上讲“七年行动计划”目前刚刚启动,将持续为公司发展护航。海外业务方面,油价波动叠加疫情影响,可能导致海外订单的延后,但设备更新周期已至,杰瑞产品的优异性能和高性价比已经成为海外主流油服企业的主要选项之一,预计订单可能延后,但增量客户仍会持续落地。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.43、1.99、2.64元。 基于国内政策强持续性以及公司钻完井设备产品的强竞争力,给予公司2020年20倍估值,对应目标价39.80元,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。
三一重工 机械行业 2020-01-23 16.30 -- -- 17.55 7.67%
20.30 24.54%
详细
事件:公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润108 亿元~118 亿元, 同比增长76.6%~92.9%。 受益下游高景气度,公司利润高速增长。2019年,国内房地产和基建等下游行业需求保持较好增速,工程机械行业持续景气,全年挖机行业销量达23.6万台,同比增长16%。公司产品实力强,市战率持续提升,销售增长强劲,业绩表现突出。2019年1-9月,公司实现营业收入586.9亿元,同比增长42.9%;归母净利润91.6亿元,同比增长87.6%。根据业绩预告,公司2019年预计归母净利润108亿元~118亿元(+76.6%~92.9%),Q4单季度实现16.4-26.4亿,同比增长33%~114%。 费用管控水平提升,盈利质量改善明显。受益于经营质量的提高,公司盈利水平提升显著。2019年1-9月,公司毛利率提至32.5%,同比+1.5pp,净利率16.0%,同比+3.7pp。公司费用管控良好,费用率(含研发)合计下降1.2pp,其中,销售费用率同比-1.4pp。此外,为了提高公司的产品实力,保持公司的竞争优势,公司在研发投入上持续加码,2019年前三季度研发费用率提至3.5%,同比增长1.5pp,主要用在工程机械产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用。随着公司收入规模的持续扩大、产品实力持续提升,公司盈利能力有进一步提升的空间。 受益挖机高景气,混凝土及起重机有望接力增长。从现在的挖机销量情况看,考虑到地方债提前对基建的促进、环保、更新换代等因素综合影响,预计挖机需求不弱,起重机、混凝土机械将会呈现较好的增长态势。公司在混凝土和起重机业务上也处领先地位,有望接力挖机,支撑公司业绩增长。 盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润110/127.6/140亿,对应EPS分别为1.30/1.51/1.67元,对应估值13倍、11倍、10倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。
金卡智能 电子元器件行业 2020-01-16 16.22 -- -- 17.50 7.89%
17.67 8.94%
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事件:公司发布2019年业绩预告,预计实现营收18.4亿元~22.4亿元(-10%~+10%),归属于上市公司股东的净利润4亿元~4.5亿元(-20%~-10%),其中,非经常性损益金额约为4400万元~4500万元(去年同期4356万元)。 物联网表放量,业绩符合预期。2019年是5G商用元年,NB-IoT物联网技术作为5G先行者在智慧公用事业领域的应用呈现爆发式增长,2019年公司全面推进终端产品NB化,NB-IoT物联网智能终端及系统(含控制器)订单量同比增长三倍,为民用业务的持续增长注入强劲动力。2019年,公司积极推进国际化战略,海外市场持续发力,物联网智能终端通过欧盟ATEX防爆认证,数字化工厂通过荷兰国家计量院MIDD认证,表明公司产品技术水平与质量管理体系获得更高级别认可。2019年海外订单同比实现大幅增长,其中NB-IoT物联网智能终端已批量出口海外市场。 天信仪表基数较高短期同比下降,研发投入加大保障长期发展。子公司天信仪表持续优化供应链效率,释放柔性制造潜力,缩短产品交付周期,进一步扩充高端计量产品线,但受到天然气行业因素影响,加之上年同期基数较高,2019年天信仪表气体流量计销售额同比仍有一定程度下降,对公司整体经营业绩产生较大影响。为保持产品技术领先优势,推进多元化战略,夯实前沿技术储备,增强公司核心竞争力和可持续发展能力,2019年公司进一步加强超声波计量、物联网水务终端、IoT平台、能源云系统、大数据应用等产品和技术的研究与开发,致使公司2019年度研发费用同比大幅增加,对净利润有较大影响。公司进一步推进软件服务SaaS化拓展大数据与商业智能服务,深度挖掘数据价值。子公司金卡银证软件(杭州)有限公司顺利通过CMMI五级评估,易联云计算(杭州)有限责任公司客户数量和SaaS云服务产品线都得到进一步的发展,并首次实现整个会计年度盈利。 盈利预测与投资建议。燃气表龙头企业,持续受益物联网表渗透率提升,保障业绩增长。预计公司2019-2021年EPS分别为1.03/1.16/1.28元,对应PE分别为16倍、14倍、13倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求或不及预期风险;智能燃气表渗透率提升或不及预期风险;天信仪表发展或不及预期风险。
新天科技 机械行业 2019-12-24 4.22 -- -- 5.84 38.39%
6.48 53.55%
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事件:公司公告,预计2019年实现营业收入11.1~12.8亿元(+30%~50%),归属于上市公司股东的净利润为2.4~2.8亿元(+60%~90%),业绩超预期。 业绩增速提升,超出市场预期。公司2019年前三季度营收、归母净利润增速分别为+36.9%和+53.8%,根据业绩预告推算,Q4归母净利润增速提升,超出wind一致预期,亦超出我们此前预期。公司2019年业绩高增长主要源于:NB-IoT智能表销量实现大幅增长;公司工商业智能表销售规模进一步扩大,市场占有份额进一步提升,工商业智能表业绩实现大幅增长;公司智慧农业节水业务实现翻倍增长;公司2019年非经常性损益净额预计为5900万元(去年同期为2490万元)。 业务拓展顺利,保障业绩高增长。智能水表及系统是公司的主要收入来源之一,市场占有份额一直处于行业内龙头地位,凭借公司在NB-IoT、GPRS以及LORA等多种物联网技术领域的领先优势,公司上半年智能水表业务较快增长,民用智能水表营收增速达到22.1%,工商业智能流量计营收增速达到28.3%。物联网智能燃气表持续突破,成功入围昆仑能源旗下华港燃气集团有限公司,中标华港燃气NB-IoT无线远传燃气表、GPRS无线远传燃气表、LORA无线远传燃气表以及工商业无线远传燃气表等12个标段,上半年实现营收0.7亿元(+44.5%)。公司2019H1智慧农业节水营收0.5亿元(+293.4%),业绩增长势头强劲,有望成为公司最主要的收入来源之一。 盈利预测与投资建议。公司智能水表销量较快增长,智能燃气表持续突破,智慧农业节水快速增长。预计公司2019-2021年EPS分别为0.21/0.24/0.28元,对应PE分别为18/16/14倍,维持“增持”评级。 风险提示:智能水表渗透率提升不及预期风险;智能燃气表业务拓展不及预期风险;智慧农业节水业务拓展不及预期风险。
捷佳伟创 机械行业 2019-12-03 33.90 -- -- 39.58 16.76%
82.21 142.51%
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事件: 公司近期公布员工持股及股权激励方案,员工持股拟筹集资金不超过 ]5700万元,限制性股权激励方案拟授予股份 130万股,授予价 16.59元/股。 员工持股及股权激励推出,看好公司长期发展。 近期,公司公告推出员工持股及股权激励方案。公司限制性股权激励对象 192人,拟授予股数 130万股,股份占比 0.4%,授予价格 16.59元/股。公司员工持股计划对象 198人,拟筹资金不超过 5700万元,其中自筹资金不超过 2850万元,按 11月 28日收盘价33.3元/股,员工持股计划股数约 171万股,占比约 0.5%。两项方案的业绩考核要求为 2019-2021年净利润较 2018年增长率不低于 18%/40%/65%,对应净利润分别不低于 3.6/4.3/5.1亿元。公司此次激励方案的推出,彰显了管理层对公司长期发展的信心。 核心客户优质,深度合作行业龙头。 公司产品实力强,主要产品性能指标均居国内领先、国际先进水平,竞争优势明显,龙头地位稳固。目前,公司已经和阿特斯、晶科能源、天合光能、隆基股份等多家行业领先企业建立了长期的合作关系。据公司最新公告, 2019年至今,仅和通威股份,公司累计新签订单约9.7亿元,占 2018年公司主营业务收入的 69%。加上和其他核心客户的新增订单,公司目前在手订单充足,未来业绩增长有保障。 顺应行业发展,深度布局 HJT。 公司积极打造新产品,应用突破不断, 适应电池技术的迭代,公司陆续推出针对 MCCE、 PERC、 N 型单晶等高效电池工艺的设备,如热氧化炉、 RCA 清洗设备、槽式黑硅制绒设备等, 今年 6月助力公司新签超 4亿元设备购销合同。 公司深度布局 HJT, 作为核心设备供应商参与的 HJT全工序装备项目的第一批产品已经下线。目前国内几条百 MW 级别产线处在关键时期, 明年有望实现 GW 级投资总量,带动下游企业对设备的更新需求。 hjt设备有望接力 PERC 成为公司新的利润增长点。 盈利预测与评级。 预计 2019-2021年归母净利润 4.4/5.8/7.3亿,对应 EPS 分别为 1.39/1.81/2.27元,对应估值 24倍、 19倍、 15倍。公司客户优质,产品实力领先,市场竞争力强,维持“买入”评级。 风险提示: 电池技术升级或不及预期,光伏装机量增长或不及预期,行业竞争加剧风险。
杰克股份 机械行业 2019-11-26 19.50 25.10 23.22% 21.42 9.85%
24.81 27.23%
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推荐逻辑:缝制设备行业产值过去十年稳健增长,2018年230家规模以上企业收入达314亿元,公司2018年营收41.5亿元,行业第一,未来有望成为寡头,发展空间较大。公司2019年受行业需求大幅下滑影响,业绩下降,处于低点,预计2019Q4净利润增速转正,迎来业绩拐点,预计2020年、2021年净利润重回较快增长,增速分别为24.3%、22.2%。公司当前估值对应2020年PE约19倍,仅为行业平均水平,我们认为,公司年销量增速持续高于行业15~20个百分点,市占率年提升2~3个百分点,未来有望成为行业寡头,应当享受估值溢价,建议战略配置,上调至“买入”评级。 格局加速寡头化,发展空间非常大。缝制设备销量周期性波动,存量竞争为主,竞争白热化,市场集中度提升,行业百余家骨干整机企业产量份额从2015年61.3%提升至2018年64.8%。行业呈现一超多强格局,按缝制设备业务收入占行业百余家骨干整机企业营收计算,杰克股份、上工申贝、中捷股份、标准股份2018年份额分别为19.9%、10.4%、5.5%、3.6%,鉴于排名靠前企业亦面临较大压力,寻求整合,加速行业趋向寡头格局。杰克股份当前行业排名第一,2018年营收仅41.5亿元,归母净利润4.5亿元,存在较大提升空间。 综合竞争优势强化,公司成为行业寡头概率更高。成本端,公司提升重要零部件自制率,发挥采购规模优势,预计能带来5个百分点左右净利率领先优势。 费用端,公司实际控制人在缝制设备行业专注发展24年,并聘请在缝纫机行业有近40年工作经验的赵新庆先生出任董事长。专业人,专注做专业事,企业管理效率更高,以及规模优势显著,费用端或可带来5个百分点左右领先优势。 质量端,公司无论是研发人员数量、研发绝对金额都稳居行业第一,保障产品质量及高端产品开发。渠道端,公司全球拥有超7000家经销商及网点,保障客户能够便捷获取产品,快速获得服务。我们认为,公司在成本、管理、质量、渠道等方面优势,随着规模攀升,持续强化,未来成为行业寡头概率更高。 盈利预测与投资建议。公司估值处于底部,业绩有望迎来拐点,长期有望成为行业寡头,建议战略配置。预计公司2019-2021年归母净利润CAGR为23.3%,给予2020年25倍PE估值,目标价25.3元,上调至“买入”评级。 风险提示:下游需求、盈利能力不及预期风险;汇率风险;贸易战影响风险。
克来机电 机械行业 2019-11-05 29.44 -- -- 30.00 1.90%
35.08 19.16%
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业绩总结:公司2019年1-9月实现营业收入5.6亿元,同比增长52.9%;归母净利润7003.7万元,同比增加65.0%;毛利率29.1%,净利率15.7%。 订单验收顺利,业绩增长略超预期。2019年1-9月,受益公司柔性自动化装备与工业机器人系统应用业务增长较好以及众源业务放量,业绩快速增长,实现营业收入5.6亿(+52.9%),归母净利润7004万元(+65.0%),其中,Q3单季度实现营业收入2.1亿,同比+67.2%,归母净利润2409万,同比+70.0%。 费用管控较好,盈利能力持续提升。2019年1-9月,公司毛利率29.1%,同比+0.3pp,受益公司控费能力提升,公司净利率15.7%,同比提升2.0pp,其中管理费用率降至10.2%(考虑研发),同比减少1.9pp;销售费用率降至1.0%,同比减少0.5pp。目前众源已收购完成,随着收入规扩大,在国五升国六的背景下,众源盈利能力有望提升,带动公司综合盈利水平不断提高。 深度聚焦汽车电子,积极布局新领域。公司深耕汽车电子领域,在核心技术上持续投入研发,并扩大产能。随着新能源车的不断发展,汽车电子行业渗透率有望继续提升,下游需求旺盛,公司未来发展可期。此外,公司也积极布局新的领域,目前已在IGBT封装、新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端成套装备、光通讯和5G无线通信领域等领域取得较好进展。2019上半年,公司新签订单1.7亿元,新签合同也主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰、光通讯和5G无线通信等新领域。 盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润1.0/1.3/1.7亿,对应EPS分别为0.58/0.76/0.97元,对应估值49倍、37倍、29倍,维持“增持”评级。 风险提示:订单交付或低于预期,新业务拓展或不达预期。
三一重工 机械行业 2019-11-04 13.96 -- -- 15.07 7.95%
17.95 28.58%
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业绩总结:公司2019年1-9月实现营业收入586.9亿元,同比增长42.9%;归母净利润91.6亿元,同比增长87.6%;毛利率32.5%,净利率16.0%。 受益下游高景气,业绩快速增长。2019年1-9月,挖机行业销量达17.9万台,同比增长约15%,下游行业景气高,公司产品实力强,市战率持续提升,销售增长强劲,业绩表现突出。2019年1-9月,公司实现营业收入586.9亿元,同比增长42.9%;归母净利润91.6亿元,同比增长87.6%;其中,Q3单季度贡献收入153.1亿元,同比增长18.2%,单季度净利润24.1亿,同比增长61.3%。 费用管控水平提升,盈利质量改善明显。受益于经营质量的提高,公司盈利水平提升显著。公司毛利率提至32.5%,同比+1.5pp,净利率16.0%,同比+3.7pp。公司费用管控良好,费用率(含研发)合计下降1.2pp,其中,销售费用率同比-1.4pp。此外,为了提高公司的产品实力,保持公司的竞争优势,公司在研发投入上持续加码,2019年前三季度研发费用率提至3.5%,同比增长1.5pp,主要用在工程机械产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用。随着公司收入规模的持续扩大、产品实力持续提升,公司盈利能力有进一步提升的空间。 受益挖机高景气,混凝土及起重机有望接力增长。2019年前三季度,挖机、起重机及混凝土机械都表现出较好的增长态势。根据开工顺序,混凝土机械及起重机械的需求体现相对滞后挖机一定时期。从现在的挖机销量情况看,考虑到地方债提前对基建的促进、环保、更新换代等因素综合影响,预计挖机需求不弱,起重机、混凝土机械将会呈现较好的增长态势。公司在混凝土和起重机业务上也处领先地位,有望接力挖机,支撑公司业绩增长。 国内行业持续景气,海外业务进展顺利。公司抓住“一带一路”机遇,坚定推进国际化战略,海外市场地位提升明显,公司核心产品具备国际竞争力。2019上半年,公司海外业务进展较好,出口市场份额持续提升,未来增长可期。 盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润109.5/117.3/124.3亿,对应EPS分别为1.30/1.39/1.48元,对应估值11倍、10倍、9倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。
中联重科 机械行业 2019-11-04 5.85 -- -- 6.17 5.47%
6.94 18.63%
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业绩总结:公司2019年1-9月实现营业收入317.6亿元,同比增长51.0%;归母净利润34.8亿元,同比增长167.1%;毛利率29.8%,净利率10.9%。 利润高速增长,业绩符合预期。2019年1-9月,挖机行业销量达17.9万台,同比增长约15%,1-8月汽车起重机增速约35%,下游行业景气高,公司产品实力强,业绩表现突出。2019年1-9月,公司实现营业收入317.6亿元,同比增长51.0%;归母净利润34.8亿元,同比增长167.1%;其中,由于Q3汽车起重机行业销量增速放缓,公司单季度实现收入94.9亿元,同比增长50.3%,单季度净利润9.0亿,同比增长106.0%,增速稍有放缓,但随着行业增速回升,公司未来业绩有望加速增长。 核心业务毛利率提升、经营效率提高,盈利能力大幅改善。司聚焦细分市场做稳做深,起重机械及混凝土机械国内市场份额保持前列,公司业务毛利率提升至29.8%,同比+3.5pp。受益于经营效率提升,公司费用管控良好,费用率(含研发)合计下降2.8pp,其中,管理费用率同比下降1.7pp,公司实现净利率10.9%,同比+4.8pp。随着公司产品实力不断提高,龙头地位继续强化,规模和盈利均有望持续提升。 加强发展潜力市场,深入推进智能制造。公司积极发展其他潜力市场,提前布局土方机械销售网络,G系列全新一代土方机械产品已上市,加速布局高空作业平台产品、机制砂、喷射机械手等业务。公司深入推进智能制造。高效率建成塔机智能工厂、高空作业机械智能产线,实现智能化、自动化、柔性化生产,启动搅拌车智能制造产业园、液压关键元件产业园的规划建设,推进产业集聚和升级。 盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润41.1/48.7/54.2亿,对应EPS分别为0.52/0.62/0.69元,对应估值11倍、9倍、8倍。维持“增持”评级。 风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名