事件中旗股份发布2020年三季报，公司2020年1-9月实现营业收入14.24亿元，同比增长18.29%；归属于母公司股东净利润1.51亿元，同比增长24.03%。其中，Q3季度实现营收4.18亿元，同比增长32.25%，归属于母公司股东净利润2692万元，同比增长15.27%，业绩增速略低于预期。 公司 点评开工率短期下滑叠加汇兑损失增加， ，Q3业绩低于预期公司 Q3季度业绩增速略低于预期，且毛利率及净利率仅为21.04%和 6.37%，环比下降 6.10和 7.16个百分点，其主要原因为南京基地装置技改、检修、环保等导致开工率短期下滑；财务费用受汇率波动导致汇兑损失增加，同比增长 145.22%。 淮北基地建设有序推进， ，公司 Q3季度存货 1.97亿元，环比继续下降，存货/资产比值下降至 8.13%，19年年报为 12.48%。在建工程继续增加，Q3季度达到 3.14亿元，淮北基地建设继续推进。淮北基地建成将拥有年产 15500吨新型农药原药及相关产品项目，产品覆盖除草剂（氯氟吡氧乙酸异辛酯、丙炔氟草胺、苯嘧磺草胺、苯唑草酮、精噁唑甘草胺、异噁唑草酮、唑草酮等）、杀虫剂（虱螨脲、螺虫乙酯、噻虫胺等）及相关伴生产品（氯化钾、氯化钠、DMF 等），产品均为国内外需求增速较高的中小型品种，公司技术研发为业内领先，部分产品核心专利已经申请，产线建成投产后容易迅速抢占市场，为公司成长性提供保障。 盈利预测与估值基于 Q3季度业绩不及预期，我们下调公司的盈利预测，预计公司在 2020、2021、2022年将实现营业收入 20.54、26.00和 31.86亿元，同比增长30.93%、26.56%和22.56%，归属于母公司股东净利润为2.27、3.21和 4.06亿元，同比增长 51.80%、41.21%和 26.34%，每股 EPS 为1.65、2.33和 2.94元。对应 PE 为 22.4、15.8和 12.5倍。 未来六个月内 ，维持 “增持”评级 。 风险提示工厂复产情况不及预期；新产线建设不及预期；疫情蔓延导致海外订单不及预期；出现环保及安全事故；系统性风险。

聚氨酯价格全面回暖，Q3利润率环比大幅提升公司 2020年前三季度聚氨酯系列产品销售 200.33万吨，同比增长 2%，实现营业收入 218.21亿元，同比减少 9%。Q3季度纯 MDI和聚合 MDI 挂牌价逐步上调，6月仅为 16500元/吨和 14500元/吨，8月恢复至 17000元/吨左右。聚合 MDI 挂牌价格维持稳定，6月份起开始提价，9月挂牌价达到 19800元/吨和 19600元/吨。TDI 价格从 10000元/吨左右提升至 16000元/吨，10月价格略有回落。石化产品、精细化学品/新材料分别销售 439.16万吨和 38.21万吨，实现营收 159.18亿元和 54.21亿元。丙烯、丙烯酸、丁醇等产品售价同比有小幅下跌，PO 价格同比大涨 50%。原材料方面，纯苯、煤炭、丙烷、丁烷等同比价格均有所下滑。从利润率来看，受主营产品提价影响，Q3季度毛利率和净利率分别达到 26.83%和 14.15%，环比提升 6.81和 4.30个百分点。 资本开支持续增长，完善产业链布局提升资源综合利用率公司 Q3季度在建工程及固定资产继续提升，从 326.70亿元和368.14亿元提升至 341.39亿元和 404.25亿元，烟台工业园项目继续有序推进，年产 100万吨乙烯项目有望年底建成投产。同时，公司继续进行生产基地产业链延伸，10月 10日，福州江阴港城经济区管委会发布万华（福建）有限公司年产 40万吨 PVC 项目环评第一次公示公告，公司拟建年产 40万吨 PVC 生产装置以消耗年产 40万吨 MDI 和25万吨 TDI 生产中产生的副产物氯化氢，提升资源的综合利用率，项目包括年产 40万吨 VCM、年产 40万吨 PVC 及年产 3.76万吨副产品25%wt 盐酸，项目投资额 22.99亿元。我们认为公司资本开支持续提升，各生产基地产业链布局逐步完善，资源综合利用率有序提升，为公司中长期提供坚实的基础。 盈利预测与估值我们预计公司 2020、2021、2022年营业收入分别为 682.72亿、楷体 829.06亿元和 934.64亿元，增速分别为 0.33%、21.44%和 12.74%；归属于母公司股东净利润分别为 75.97亿、110.62亿和 134.99亿元，增速分别为-25.01%、45.61%和 22.03%；全面摊薄每股 EPS 分别为 2.42、3.52和 4.30元，对应 PE 为 32.4、22.3和 18.2倍，未来六个月内维持“谨慎增持”评级

国内风电机舱罩龙头，主营业务快速增长公司是国内风电机舱罩产品龙头企业，产品包括风电机舱罩、大型非金属模具、工程车机罩、钓鱼艇、乘用车覆盖件等，覆盖风电领域、工程农用机械、游艇船舶、轨交等多个领域。公司与多家国内外优质客户建立了长期稳定的合作关系，如风电领域的西门子歌美飒、维斯塔斯、金风科技，工程机械领域的三一重工、卡特彼勒，轨交领域的中国中车、南车株洲时代等。2020年上半年公司业绩大增，风电、模具、车辆覆盖件领域营收增幅分别为37.27%、75.83%和40.15%，毛利率分别为43.93%、47.49%和33.19%，主要原材料树脂、钢材、玻纤等价格同比下降，毛利率同比均有提升。 募投项目陆续投产，业绩成长确定性高公司盐城机舱罩及大型非金属模具产业化项目部分投产使得公司业绩自19年起再度出现快速增长，叶片模具产品成功进入海外市场，模具类产品19年产量同比增长76.60%。增量方面，盐城子公司1号、2号厂房建设完成，武城分公司5号、6号车间投入使用，7号车间预计下半年完工。随着募投项目陆续投产，风电行业持续向好，公司业绩成长将有保障。 盈利预测与估值基于风电行业高景气度延续及公司募投项目陆续投产，我们预计公司在2020、2021、2022年将实现营业收入11.73、14.34和16.90亿元，同比增长41.73%、22.25%和17.85%，归属于母公司股东净利润为2.64、3.20和3.78亿元，同比增长73.27%、21.12%和18.43%，每股EPS 为2.38、2.88和3.41元。对应PE 为16.2、13.4和11.3倍。首次覆盖，未来六个月内给予 “谨慎增持”评级。

事件金禾实业发布2020年中报，2020年1-6月实现营业收入18.29亿元，同比下滑7.53%，归属于母公司股东净利润3.57亿元，同比下滑11.11%；其中Q2季度单季度实现营收9.72亿元，同比下滑9.15%，归属于母公司股东净利润2.05亿元，同比下滑7.19%，净利润同比降幅收窄，环比增长。 公司点评食品添加剂板块稳步增长，基础化工毛利率下滑从业务板块来看，食品添加剂板块实现营收10.42亿元，同比增长7.76%，毛利率为39.59%，同比下滑6.85个百分点；大宗化学品板块上半年实现营收5.74亿元，同比下滑23.44%，毛利率为22.89%，同比提升1.15个百分点，据百川盈孚统计，公司2020年上半年三聚氰胺、硝酸、硫酸等产品同比均有大幅下滑，导致大宗板块营收下滑，但目前来看，多数产品价格已有回暖。此外，公司功能性化工品及中间体业务、医药中间体业务及贸易业务受COVID-19影响，同比下滑32.89%、60.82%和62.54%。整体海外销售方面以价换量，营收同比增长18.89%，主营占比达到34.47%，但毛利率为40.59%，同比下滑6.78个百分点。 资本开支有序加大，进一步加固护城河公司上半年继续加快重点项目建设，年产5000吨三氯蔗糖项目生产车间主体厂房基础部分基本完成，相关设备陆续完成订货；年产5000吨甲乙基麦芽酚项目正在推进审批工作；子公司金轩科技投建的年产4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目部分主体工程完成封顶，设备陆续完成订货，同时公司取得了年产9000吨危废物技改项目环评批复，进一步提升公司危废处理能力。在运营方面，公司针对三氯蔗糖、麦芽酚、佳乐麝香等产品规划及产能建设进行积极调整，并积极推进“爱乐甜”品牌建设，推出了1倍和6倍甜度的代糖产品，目前爱乐甜已和多个茶饮、商超、烘焙连锁企业开展对接，通过多种销售渠道进行推广，加速拓展公司2C业务。 盈利预测与估值我们继续坚定看好公司所处赛道，深度绑定无糖化大趋势，涉足2C业务提升品牌影响力，成长空间巨大。我们预计公司在2020、2021和2022年将实现营业收入39.63、48.09和56.00亿元，同比增长-0.22%、21.35%和16.45%，归属于母公司股东净利润为8.12、10.17和12.60亿元，同比增长0.37%、25.32%和23.87%，每股EPS为1.45、1.82和2.26元。对应PE为23.8、19.0和15.3倍。未来六个月内，维持“增持”评级。 风险提示食品添加剂行业计划新增产能投放超预期；三氯蔗糖销售不及预期；新项目投产不及预期；出现安全及环保事故；系统性风险。

产品量增价减拖累业绩，草甘膦近期企稳回升公司2020年上半年杀虫剂和除草剂实现销量9701.75吨和28039.07吨，同比增长23.53%和34.57%，销售均价分别为18.07万/吨和4.67万/吨，同比下滑18.18%和6.84%。据百川盈孚统计，国内菊酯2020年Q1、Q2季度均价分比为26.01万元/吨和25.50万元/吨，同比下滑29%和29%；草甘膦华东区域均价2.10万元/吨和2.08万元/吨，同比下滑16%和13%，但目前已经逐步恢复至2.18万元/吨。 优嘉三期建设接近尾声，四期计划提供新动能公司优嘉三期项目建设继续推进，目前累计投入13.1亿元，累计投入占比达到70.56%，距离收获期已经不远，项目包括年产3800吨联苯菊酯、年产1000吨氟啶胺、年产120吨卫生菊酯及年产200吨羟哌酯；并且2020年4月公告拟建优嘉四期项目，包括年产8510吨杀虫剂、6000吨除草剂、6000吨杀菌剂及500吨增效剂项目，项目投资额23.3亿元，建设期两年。三期及四期项目将为公司未来成长提供保障，进一步夯实农药龙头的地位。 盈利预测与估值我们预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为96.03亿、108.10亿元和121.09亿元，增速分别为10.36%、12.57%和12.01%；归属于母公司股东净利润分别为12.95亿、15.73亿和18.65亿元，增速分别为10.72%、21.43%和18.55%；全面摊薄每股EPS分别为4.18、5.08和6.02元，对应PE为22.2、18.3和15.4倍，未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。 风险提示出现安全事故及环保问题；优嘉新项目推进不及预期；原材料价格大幅波动；系统性风险。

万华化学发布2020年中报，公司2020年1-6月实现营业收入309.07亿元，同比减少2.00%，归属于母公司股东净利润28.35亿元，同比减少49.56%。其中Q2季度实现营收155.64亿元，同比减少0.15%，归属于母公司股东净利润14.58亿元，同比减少48.39%，降幅均有收窄，且环比略有增长。 公司点评产品价格下滑拖累毛利率，MDI、TDI近期底部回暖公司2020年上半年聚氨酯系列产品销售124.23万吨，同比减少5.87%，实现营业收入134.19亿元，同比减少18.59%，毛利率仅为34.94%，为16年以来新低。宝思德2020年上半年净利润仅为3.06亿元，同比减少近60%。Q2季度纯MDI挂牌价有所下滑，5月仅为15800元/吨，8月恢复至17000元/吨左右。聚合MDI挂牌价格维持稳定，6月份起开始提价，8月挂牌价达到15500元/吨，较年初有1500-2000元涨幅。TDI价格均价同比也有较大下跌，据百川盈孚统计，Q1、Q2季度仅为11552元/吨和10808元/吨，同比下滑18%和28%，但Q3季度起价格逐步回暖，目前已经涨至14000元/吨左右；石化产品、精细化学品/新材料分别销售280.75万吨和22.46万吨，同比增长91.65%和27.89%，但受产品价格下滑影响（丙烯下滑12.69%、环丙下滑11.99%、MTBE下滑24.43%、丁醇下滑18.77%、丙烯酸下滑15.41%、NPG进口加氢下滑15.56%等），营收增速仅有38.61%和-1.28%。 技术先行打造协同创新平台，持续布局精细化学品及新材料公司在技术创新方面一直处于国内大化工行业的领先地位，2020年上半年研发费用8.85亿元，同比增长6.30%。公司开发了无醛胶合板自动施胶技术解决方案并中试成功，并且推出了多款改性PP、改性PC、水性树脂、TPU等功能型材料产品，逐步建立在汽车、消费电子等领域多种材料协同创新的综合技术解决方案。同时，四川眉山高新技术产业园管委会6月公布两项万华项目环评信息，分别为年产6万吨生物降解聚酯项目及年产1万吨锂电池三元正极材料项目，公司在下游精细化学品及新材料相关领域持续布局。 盈利预测与估值基于Q2季度全球疫情扩大，产品价格下滑，我们下调公司的盈利预测，预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为682.72亿、829.06亿元和934.64亿元，增速分别为0.33%、21.44%和12.74%；归属于母公司股东净利润分别为75.97亿、110.62亿和134.99亿元，增速分别为-25.01%、45.61%和22.03%；全面摊薄每股EPS分别为2.42、3.52和4.30元，对应PE为28.7、19.7和16.2倍，未来六个月内维持“谨慎增持”评级。

事件利尔化学发布2020年中报，2020年1-6月实现营业收入23.49亿元，同比增长14.44%，归属于母公司股东净利润2.55亿元，同比增长60.11%；其中Q2季度实现营业收入13.68亿元，同比增长32.22%，归属于母公司股东净利润1.72亿元，同比增长97.11%，环比实现翻倍。公司点评草铵膦价格接连提升，Q2业绩同比环比均大幅增长公司Q2季度业绩大涨，且综合毛利率达到27.28%，较Q1的26%环比提升，主要原因系草铵膦原药价格环比回升。2020年Q1季度产品价格企稳回升，升至12.25万/吨左右，6月、7月开始价格连续提涨，目前为15万/吨左右。上半年公司农药原药销售额14.80亿元，同比增长9.96%，毛利率30.75%，同比增长0.07%，19年原药毛利率仅为26.82%。预计随着百草枯禁用等因素影响，草铵膦需求端将持续向好，支撑产品价格提升。此外，公司海外销售达到9.37亿元，同比增长29.02%，占比达到近四成。毛利率尽管仍然低于国内，但也达到了25.36%，同比提升3.72个百分点。广安基地进入收获期，在建项目提供成长性公司广安基地甲基二氯化磷项目已经处于正常试运行状态，同时进行了丙炔氟草胺技改，广安基地整体建设项目进度过半，即将进入业绩收获期。公司Q2季度末存货下降至8.79亿元，环比连续两季度出现下降，库存情况得到了改善；此外，7月31日，绵阳市生态环境局公告《利尔化学股份有限公司多功能车间建设项目环境影响评价信息第二次公示（征求意见稿）》，多功能车间扩建用于1,4-二甲基萘、2,6-二异丙基萘、噻菌灵、2-甲基-4-氯苯氧乙酸异辛酯等产品的中试开发及产品试制。截止2020年Q2季度末，公司在建工程仍有16亿元，后续项目建设将对公司业绩形成长期支撑。盈利预测与估值我们公司2020、2021、2022年营业收入分别为49.01亿、58.22亿元和65.85亿元，增速分别为17.71%、18.78%和13.10%；归属于母公司股东净利润分别为5.29亿、7.00亿和8.23亿元，增速分别为70.12%、32.23%和17.55%；全面摊薄每股EPS分别为1.01、1.34和1.57元，对应PE为24.7、18.7和15.9倍，未来六个月内维持“谨慎增持”评级。 风险提示农药价格出现大幅波动；企业出现安全事故；新产品销售推广不及预期；系统性风险。

事件公司发布2020年中报，2020年1-6月实现营业收入5.44亿元，同比增长30.38%，归属于母公司股东净利润7176万元，同比增长60.68%，其中Q2季度实现营收3.88亿元，同比增长64.07%，环比翻倍，归属于母公司股东净利润6137万元，同比增长102.27%，环比增长近500%。 公司点评疫情影响消退，Q2季度业绩爆发式增长公司Q2季度实现爆发式增长，建筑胶继续高速增长，实现营收4.14亿元，同比增长31.63%，建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、流通胶、装配式建筑等板块实现快速增长。工业胶爆发式增长，实现营收6656.78万元，同比增长90.98%，主营占比继续提升。 装配式建筑用胶增长迅速，工业胶产品种类进一步丰富建筑胶方面，公司在建筑幕墙领域与江河、远大等大型幕墙公司长期稳定合作，销量持续增长；中空玻璃领域与南玻、台玻、信义、耀皮、旗滨等大厂深度合作，大客户占比持续提升；装配式建筑领域受益于行业近年来的快速发展（近四年年均增速55%），公司布局逐步显现，成功在北京、合肥、深圳、长沙等城市装配式建筑、地下综合管廊等重点市政项目运用，营收同比实现翻倍。工业胶方面，公司产品覆盖汽车制造、新能源、轨交、电子电器、动力电池等领域，并且收购的拓利科技进一步丰富了公司在特高压输变电、消费电子、电子电器领域的产品种类，提升市占率。此外，公司拟募集资金不超过8.4亿元，用于年产10万吨有机硅密封胶产线建设、研发中心扩建及补充流动资金，将进一步增强公司高端胶市占率及核心竞争力。 盈利预测与估值我们预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为12.89亿、15.78亿和18.97亿元，增速分别为26.66%、22.39%和20.19%；归属于母公司股东净利润分别为1.80亿、2.30亿和2.85亿元，增速分别为36.51%、28.11%和23.94%；全面摊薄每股EPS分别为0.54、0.69和0.86元，对应PE为30.7、23.9和19.3倍，未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。 风险提示原材料价格出现大幅波动；工程胶拓展不及预期；生产中出现环保或安全问题；防腐材料下游拓展不及预期；系统性风险。

事件 龙蟒佰利发布2020年中报，公司1-6月实现营业收入63.53亿元，同比增长17.99%，归属于母公司股东净利润12.93亿元，同比增长1.84%。其中，Q2季度实现营业收入26.50亿元，同比增长2.06%，归属于母公司股东净利润3.92亿元，同比下滑39.43%，营收及净利润均环比出现大幅下滑。 公司点评出口受阻影响Q2业绩，业绩低点已过 公司上半年钛白粉销售35.55万吨（氯化法9.51万吨），同比增长15.62%，出口钛白粉19.72万吨，同比增长23.13%。采选铁精矿190.74万吨，同比增长7.56%，钛精矿43.73万吨，同比减少0.71%。Q2季度业绩不及预期主要原因是海外需求受影响，并且产品价格也有所下滑，导致Q2季度综合毛利率从42.66%降至37.93%，但从目前情况来看，海外出口逐步恢复，钛白粉价格企稳（硫酸法产品已经进行了提价），预计下半年业绩将会回暖。 氯化法产能持续释放，进一步加固钛白粉护城河 公司上半年氯化法钛白粉产能持续释放，焦作20万吨氯化法及新立钛业6万吨氯化法产能持续释放，产能占比不断提升，持续抢占氯化法市场，并且进行了高耐候涂料、色母粒专用、绿色涂料专用等多个氯化法钛白粉产品开发，部分产品进入认证或开始量产。在建项目方面，公司投入近9亿元用于进行扩产、安全环保、节能降耗、提升品质、提升智能化程度等，并且积极建立对外合作关系，与德国钛康技术咨询有限公司签订了技术合作合同，进一步加强钛白粉技术和管理优势。 盈利预测与估值 我们预计公司在2020、2021和2022年将实现营业收入143.07亿、162.78亿和176.13亿元，同比增长25.96%、13.78%和8.20%，归属于母公司股东净利润为30.16亿、36.68亿和42.07亿元，同比增长16.26%、21.63%和14.69%，每股EPS为1.48、1.81和2.07元。对应PE为14.7、12.1和10.5倍。未来六个月内，维持“增持”评级。 风险提示 新产能投放不及预期；全球疫情蔓延情况超出预期；出现安全及环保事故；子公司整合不及预期；系统性风险。

事件回天新材发布2020年中报，2020年1-6月实现营业收入10.24亿元，同比增长16.87%；归属于母公司股东净利润1.28亿元，同比增速23.31%；扣非后归母净利润1.25亿元，同比增长27.11%。其中Q2季度营业收入5.07亿元，同比增长15.18%，归属于母公司股东净利润7256万元，同比增长37.65%。公司点评胶粘剂结构持续优化，光伏背膜营收翻倍推动非胶快速增长公司上半年在COVID-19疫情影响下，业绩仍然有稳定增长。其中胶粘剂产品营收增长10.58%，非胶类产品增长45.67%。上半年胶粘剂板块营收增长较快的领域主要是通信电子、新能源、轨交、家电、软包、建筑等，非胶类业务主要是太阳能电池背膜产品同比增长111.26%。此外，公司外贸业务保持快速发展，海外市场布局从东南亚、南亚、中东等地区向日韩拓展，产品海外销售收入同比增长40%以上。研发能力国内领先，引入战投有望优势互补公司上半年研发投入3428.22万元，在研项目52项，其中汽车车身结构胶、玻璃胶、过线孔密封胶，集装箱MS胶，电子电器用三防漆、低模量结构胶、散热器粘接胶、灌封胶，光伏叠瓦导电胶，软包装胶等产品取得较大进展。新增产能方面，子公司宜城回天项目建设进行收尾，目前已经取得安全生产许可证等相关批复，并办理完成经营范围变更手续，预计9月正式投产，将进一步提升软包用胶市占率。此外，公司拟非公开发行募集资金不超过2.75亿元，用于补充公司流动资金，本次非公开发行将引入战略投资者恒信华业，恒信华业深耕ICT相关产业，与公司积极开拓5G通信、消费电子等新兴胶粘剂应用领域的发展规划契合度较高，有望实现优势互补。盈利预测与估值我们预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为22.51、25.81和30.12亿元，同比增速19.75%、14.66%和16.68%；归属于母公司股东净利润2.60、3.25和4.18亿元，同比增速64.62%、24.84%和28.62%，每股EPS分别为0.61、0.76、0.98元，对应PE为24.0、19.3和15.0倍，未来六个月内，维持“增持”评级。风险提示新产品拓展不及预期；建筑、新能源等行业政策出现变化；轨交行业出现变革；国外厂商启动价格战；系统性风险。

事件安迪苏发布2020年中报，公司2020年1-6月实现营业收入58.86亿元，同比增长9.86%，归属于母公司股东净利润7.19亿元，同比增长34.75%。其中，Q2季度实现营业收入30.33亿元，同比增长15.59%，归属于母公司股东净利润4.24亿元，同比增长78.49%。n公司点评特种产品业务多点开花，Q2业绩增速超预期公司2020年上半年业绩超预期，Q2季度归母净利润增速近80%，毛利率从35.3%提升至39.6%，主要原因系原材料成本下降（丙烯95%、甲醇、硫磺等采购价格下滑超20%）及高毛利率的反刍动物产品增长较快（Q2季度同比增长55%）。上半年特种产品实现营收14.21亿元，同比增长24%，毛利率达到52%，斯特敏在美国创下单季度销售记录，反刍动物产品高速增长；水产业务尽管受COVID-19影响仍然创下单季销售记录，Q2同比67%增长，改善饲料适口性产品重新增长（Q2同比19%）；喜利硒销量大增（Q2同比76%），渗透率大幅提升。液体蛋氨酸稳定增长，维生素产品价格提升公司上半年功能性产品实现营收41.93亿元，同比增长8%，毛利率37%，同比提升6个百分点。蛋氨酸方面，液体蛋氨酸销量实现两位数增长，Q2同比增长11%，COVID-19期间，安迪苏全球工厂仍然保持了较好的生产和供应链稳定性，南京工厂6月完成年检，实现满负荷生产，年产18万吨南京液体蛋氨酸二期已获施工许可；维生素方面，COVID-19对维生素行业造成了一定影响，VA、VE等产品价格同比大幅提升，对公司业绩产生了积极作用。牵手Calysta合资建厂，打造全球首个FeedKind蛋白量产基地公司2020年上半年完成蓝星安迪苏营养集团有限公司15%股权收购；公司与美国生物科技公司Calysta成立的合资公司Calysseo与重庆长寿经济技术开发区于6月底签署投资协议，计划一期年产2万吨工厂将于2022年投产，这将是全球首个FeedKind商业化生产基地，FeedKind将进入国内市场和亚洲水产市场，亚洲水产饲料市场规模约280亿美元，占全球70%；此外，安迪苏为基石投资者的AVF私募股权投资基金再添新项目--ViroVet，标的公司主要业务覆盖牲畜病毒性疾病控制的技术研发，以提升全球家畜行业健康水平。n盈利预测与估值我们预计公司2020、135.09亿元和149.64亿元，增速分别为11.97%、8.35%和10.77%；归属于母公司股东净利润分别为13.17亿、14.68亿和16.72亿元，增速分别为32.70%、11.49%和13.88%；全面摊薄每股EPS分别为0.49、0.55和0.62元，对应PE为28.5、25.6和22.5倍，未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。n风险提示原材料价格出现波动；海外疫情扩散导致工厂停产；需求端复苏不及预期；出现生产安全事故；新销售团队组建及运营不及预期；系统性风险。

事件中旗股份发布2020年中报，公司2020年1-6月实现营业收入10.07亿元，同比增长13.33%；归属于母公司股东净利润1.24亿元，同比增长26.12%。其中，Q2季度实现营收5.50亿元，同比增长62.50%，归属于母公司股东净利润7365万元，同比增长215.31%。 公司点评疫情影响消退Q2业绩大增，海外市场快速增长尽管新冠肺炎对公司业绩造成一定影响，但公司2020年上半年业绩依然实现了同比增长，Q2季度归母净利润同比增速超200%，环比增加2348万元。农药系列产品实现营收9.98亿元，同比增长12.44%，毛利率25.12%，同比提升2.03个百分点。海外销售大增，实现营收5.19亿元，同比增长41.59%，毛利率27.52%，同比提升4.17个百分点，为公司上半年业绩增长提供了有力支撑。 募投项目进入收获期，拟建产能规划增强成长性产能增量方面，公司募投项目年产400吨HPPA 及年产600吨HPPA-ET、年产300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药、年产500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500吨97%甲咪唑烟酸原药均进入试生产状态，有望随着工艺、设备磨合逐步成熟，关键原材料供应稳定及客户需求增长逐步提升开工率。 同时，公司拟在安徽淮北投建年产15500吨新型农药原药及相关产品项目，产品覆盖除草剂（氯氟吡氧乙酸异辛酯、丙炔氟草胺、苯嘧磺草胺、苯唑草酮、精噁唑甘草胺、异噁唑草酮、唑草酮等）、杀虫剂（虱螨脲、螺虫乙酯、噻虫胺等）及相关伴生产品（氯化钾、氯化钠、DMF 等）。项目拟投资17.88亿元，将分两期进行建设，一期项目预计建设期2.5年，涉及4项重要产品；二期建设期3.5年，涉及6项重要产品。根据公司可行性报告预测，拟建项目投产后将实现年均销售收入27.98亿元，年均利润总额5.47亿元，为公司长期成长性提供保障。 盈利预测与估值我们预计公司在2020、2021、2022年将实现营业收入21.94、27.80和34.11亿元，同比增长39.80%、26.73%和22.68%，归属于母公司股东净利润为2.61、3.61和4.67亿元，同比增长74.41%、38.33%和29.22%，每股EPS 为1.98、2.74和3.54元。对应PE 为27.7、20.0和15.5倍。未来六个月，维持 “增持”评级。 风险提示工厂复产情况不及预期；新产线建设不及预期；疫情蔓延导致海外订单不及预期；出现环保及安全事故；系统性风险。

事件利尔化学发布2020年半年报业绩预告,预计公司1-6月实现归属于母公司股东净利润2.5亿-2.6亿元,同比增长56.72-62.99%;其中Q2季度实现归母净利润1.67亿-1.77亿元,同比增长90.90%-102.36%,环比增速也超过100%。 公司点评草铵膦价格再上台阶,,Q2业绩超预期公司Q2季度业绩再度超出市场预期,一方面系草铵膦原药价格环比回升,2019年均价仅为11.5万/吨左右,2020年Q1季度企稳回升后,价格升至12.25万/吨左右,6月份开始价格再度提升,目前为14.50万/吨。 供需结构持续改善,需求端有望放量草铵膦价格今年以来连续上升的原因从供给端来看,利尔广安基地停产并线及全球疫情扩散导致印度产能短期释放受影响,且中间体供给紧张导致部分草铵膦生产企业承压;而需求端来看,国内百草枯可溶胶剂2020年9月26日起禁止使用,泰国今年6月起禁用百草枯产品,作为替代品,草铵膦需求量有望提升;且竞争品麦草畏的漂移问题等使美国环保署在今年6月8日发布三种麦草畏产品的撤销登记命令,三种产品为使用Vaporgrip技术的麦草畏制剂Xtedimax、Egeia和FeXapa。总体来看,草铵膦供需结构改善将对价格提供较好支撑。 继续夯实草铵膦护城河,新项目储备提供成长动力公司甲基二氯化磷项目及广安基地草铵膦并线正有序推进,完成后将大幅降低生产成本;公司深耕草铵膦产品的同时,还在开发改进L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等新产品,为长期发展提供动力。 盈利预测与估值基于草铵膦价格上涨及行业格局持续优化,我们上调公司的业绩预测,预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为49.01亿、58.22亿元和65.85亿元,增速分别为17.71%、18.78%和13.10%;归属于母公司股东净利润分别为5.29亿、7.00亿和8.23亿元,增速分别为70.12%、32.23%和17.55%;全面摊薄每股EPS分别为1.01、1.34和1.57元,对应PE为19.7、14.9和12.6倍,未来六个月内维持““谨慎增持”评级。 风险提示农药价格出现大幅波动;企业出现安全事故;新产品销售推广不及预期;系统性风险。

草铵膦价格下跌,19年毛利率大幅下滑 公司2019年实现原药销售25.28亿元,同比下滑3.11%,毛利率26.82%,同比下降9.10个百分点;农药制剂等产品销售13.46亿元,同比增长9.62%,毛利率25.56%,同比下降5.35个百分比。原药下滑主要原因系公司主要产品草铵膦市场竞争加剧,价格下滑严重,2019年均价仅为11.5万/吨左右,2020年年初一度再度下跌至10.75万/吨左右,近期草铵膦价格企稳回升,涨至12.25万/吨左右。 行业集中度提升,低迷状态有望结束 农药行业近年来集中度持续提升,全球农化巨头相继合并重组,形成了先正达集团、拜耳、科迪华、巴斯夫等一线龙头,中国化工集团、中化集团战略重组也将对其旗下多家农化企业进行整合。并且随着环保督察趋严、安全生产要求进一步提升,退城入园、产能升级持续频现,龙头企业产能释放后将会出现格局进一步优化的情况。公司草铵膦原药产能为国内最大,毕克草、毒莠定产销量为全国第一、全球第二,子公司江苏快达是国内最早研发、生产销售取代脲类除草剂、磺酰脲类除草剂、异菌脲类杀菌剂的企业。 广安并线增强草铵膦竞争力,研发投入增长带来新品技术储备 公司广安基地项目建设有序推进,年产1万吨草铵膦产线、年产1000吨丙炔氟草胺产线相继建成投产,2019年年末公司公告广安利尔草铵膦产线停产约3个月,将完成与甲基二氯化磷项目的并线,夯实产业链,有望进一步降低成本。公司2019年研发投入也有大幅增加,研发投入金额达到2.21亿元,同比增长33.70%,研发占比达到5.31%,同比增长1.20个百分点。草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目工艺优化持续进行,L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品开发继续推进,为公司长期增长提供坚实的基础。 盈利预测与估值 我们预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为47.34亿、56.27亿元和63.45亿元,增速分别为13.70%、18.86%和12.76%;归属于母公司股东净利润分别为3.75亿、5.43亿和6.73亿元,增速分别为20.51%、44.91%和23.90%;全面摊薄每股EPS分别为0.72、1.04和1.28元,对应PE为17.2、11.9和9.6倍,未来六个月内维持“谨慎增持”评级。 风险提示 农药价格出现大幅波动;企业出现安全事故;新产品销售推广不及预期;系统性风险。

事件上海家化发布2019年年报,公司2019年全年实现营业收入75.97亿元,同比增长6.43%;归属于母公司股东净利润5.57亿元,同比增长3.09%;扣非后归属于母公司股东净利润3.9亿元,同比减少16.91%。 公司点评销售费用增加提升成本,库存情况稳定公司2019年Q4季度营业收入相对稳定,为18.62亿元,同比增长8.38%,环比增长2.70%,但归属于母公司股东净利润仅为1666.19万元,同比减少80.76%,环比减少82.73%。其中,销售费用Q4单季度为7.88亿元,同比增加1.55亿元,增加幅度为年内最大。2019年全年毛利率为61.87%,同比下降0.91个百分点,从期间费用率来看,销售费用率达到42.18%,同比上升了1.53个百分点,主要原因系加大了电商、社交媒体的投入,营销费用增长提升成本。存货9.25亿元,存货占比为12.18%,同比下降0.08个百分点。应收账款占比16.1%。 同比提升1.75个百分点。 六神、佰草集进入调整期,汤美星稳定增长公司2019年美容护肤品营收23.56亿元,同比增长0.06%,毛利率增加0.12个百分点;个人护理品营收49.01亿元,同比增长7.93%毛利率减少1.08个百分点;家居护理营收3.33亿元,同比增长42.89%,毛利率增加2.64个百分点。分品牌来看,六神略有增长,佰草集、高夫、美加净等均有小幅下滑,启初、玉泽、家安、片仔癀等均有大幅增长。汤美星继续稳定增长,实现营业收入17.03亿元,同比增长4.28%,净利润8611.87万元,同比增长14.40%。产品方面,佰草集以精华为切入点,推出第二代佰草集太极精华及冻干面膜,精华新客比例达到57%,面膜系列销售过亿;六神升级基础沐浴露系列;启初推出启蒙系列;玉泽推出臻安润泽玻尿酸安瓶精华、积雪草修护面膜等。 社交媒体投入提升,创新研发推动产品升级公司实行全渠道、全覆盖战略,线下销售主要为经销商分销、直营KA、母婴、化妆品专营店、百货、海外;线上销售主要为电商及特殊渠道;公司积极推进新媒体应用,社交媒体投入占比提升至50%以上,传统优质媒体与微博、微信、小红书、抖音等新媒体双管齐下。 研发方面,公司持续进行技术创新,利用冻干科技与皮肤科学研究前沿微生态学结合,开发了冻干面膜和冻干精华系列;针对肌肤昼夜不同需求研发设计了双剂型太极双重修复精华;采用自主研发的微囊载体渗透技术完成佰草集五行焕肌系列产品升级;结合发肤护理与幼儿感官发育结合,在启初产品中加强触觉、嗅觉、视觉等多维度产品体验;持续研究皮肤微生态度对皮肤屏障功能的影响,开发含“益生元”成分的玉泽臻安润泽修护保湿系列产品;汤美星突破喂哺领域,推出个护产品,并在护乳霜、奶瓶清洗类产品配方设计上采用100%食品添加剂类原料。 盈利预测与估值我们预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为79.61亿、86.48亿元和96.07亿元,增速分别为4.79%、8.63%和11.09%;归属于母公司股东净利润分别为5.63亿、6.34亿和7.25亿元,增速分别为1.03%、12.59%和14.42%;全面摊薄每股EPS 分别为0.84、0.94和1.08元,对应PE 为32.0、28.4和24.9倍,未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 风险提示新产品拓展不及预期;进口商品竞争加剧;终端需求不及预期;系统性风险。