20年一季报业绩超出市场预期,受疫情冲击影响有限 公司20年一季度实现营收165亿元,比上年同期增长83.1%;实现归属于上市公司股东的净利润9.82亿元,比上年同期增长59.4%,扣非归母净利润8.97亿元,同比增长72.08%,业绩超出市场预期。公司预计20年上半年实现归母净利润21-24亿元,同比增长40%~60%。基于公司在不同市场与产品品类的多元化布局和发展,公司在实现业绩快速增长的同时,也不断提升了自身抵御风险能力,降低了疫情带来的负面冲击。 抗风险能力显著提升,多点开花降低疫情影响 公司在此次疫情中抗风险的能力得到充分体现,一方面影响较大的智能手机业务占比仅10%-15%,而其他产品线如耳机持续保持产能满载,通讯等业务超预期增长带动业绩的增长,同时平板、笔记本电脑的需求平滑了手机端的不利影响,汽车业务下滑也优于预期。我们认为立讯前期多点前瞻性的布局,大大降低了下游需求波动带来的不利影响。提高公司业绩持续稳定增长的潜力。 期待新产品带动的20Q4乃至21年的业绩持续高增长 随着全球疫情逐步得到控制,今年A客户手机新产品将带动新一轮的创新周期有望带动苹果需求显著回暖。公司成为主要的受益标的之一。同时可穿戴设备的持续高歌猛进,以及受到5G、数据中心等需求拉动,汽车端在电动化方面业务推进顺利,公司在未来两年的成长性动能依然充足。 风险提示:受疫情影响,下游需求不达预期。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 我们维持盈利预测,20/21/22年实现归母净利润65.7/87.38/115.81亿元。EPS1.23/1.63/2.17元,同比增速39.4%/33%/32.5%,当前股价对应PE34.2/25.7/19.4X,行业可比公司歌尔股份、信维通信20/21年平均PE29/22X,公司估值高于可比公司平均值,公司作为优秀的精密制造龙头抗风险能力强,成长更加稳健,维持“买入”评级。

19年年报业绩略低于预期,行业周期底部凸显经营效率由于公司于19年4月份完成重组,转型以半导体显示及材料业务为核心的科技集团,剔除重组业务数据影响。19年实现备考营收572.7亿元,同比+18.72%,备考归母净利润26.18亿元,同比-16.98%。略低于我们前期预期,主要是由于19年四季度行业进入周期最低谷,公司实现Q4单季度营收161亿元,归母净利润为4043万元,扣非归母净利为-2.68亿元。大尺寸面板价格普遍跌破现金成本,致公司亏损压力增大。 疫情带来供需格局不确定增强,供给端洗牌趋势明显全球半导体显示产业供给端洗牌的趋势清晰,韩国厂商加速产能退出。 疫情带来供给和需求两端的剧烈波动,给全球半导体产业的复苏带来不确定性,在需求端未有本质的拐点初现前,行业内部的竞争将继续围绕成本与效率进行。通过高效的产线投资策略、产业链协同优势和优秀的管理水平,TCL 华星在产业周期低谷始终保持行业领先的运营效率和效益,突破行业周期低谷,蓄势下一轮行业成长。 5G 需求端受海外疫情影响走弱,大尺寸化进展超预期目前海外疫情影响范围扩大,带来海外需求端的下滑,而国内供给端产能复工进展顺利,供需格局短期剧烈波动,有望带动部分面板价格二次探底。在疫情过后需求端的回补有望重新带动行业供需格局转好。 大尺寸面板渗透加速,带动行业平均出货尺寸快速上升。而小尺寸OLED 公司开始批量供应大客户旗舰机型,是公司中小尺寸手机面板营收快速成长的关键。 风险提示:疫情发展致需求低于预期;OLED 放量低于预期。 投资建议:看好公司成为半导体显示巨头,维持 “买入”评级。 我们预测公司20/21/22年实现归母净利润26.20/36.87/50.42亿元。 EPS 0.19/0.27/0.37元,同比增速0.1%/40.7%/36.8%,当前股价对应PE 22.1/15.7/11.5X。公司估值略低于可比公司平均值,公司作为半导体显示龙头之一,受益产能高速成长,维持“买入”评级。

19年年报业绩符合预期,营收创历史新高公司19年实现营收302.82亿元,比上年同期增长4.74%;实现归属于上市公司股东的净利润8.29亿元,比上年同期减少10.39%。公司19年整体毛利率16.85%,同比增加1.66个百分点,净利率2.74%,同比下降0.66个百分点。公司营收创历史新高,净利润下滑主要是因为行业整体产能过剩,同时公司规模持续加大,人工成本增加,以及税金及附加增加所致。 LTPS引领市场,新产线落地奠定坚实成长动能公司保持LTPS手机面板、高阶打孔屏、车载TFT等多个细分市场持续保持全球领先。作为国内中小尺寸面板龙头,坚持“1+1+N”战略引领,以智能手机、平板电脑、智能穿戴为核心,以车载作为公司转型和增长的关键,以工业等细分市场作为公司的增值业务。伴随着公司新产线新产能的逐步放量,公司进一步完善产品组合,扩大高端产品产能,实现自身的二次飞跃。 AMOLED出货有望大幅提升,积极拓展细分市场公司持续引领LTPS市场,公司紧紧把握AMOLED行业格局切换时机,天马有机发光5.5代及武汉天马6代AMOLED产线一期项目均量产出货,武汉6代AMOLED二期正在处于设备陆续搬入及安装调试阶段; 厦门天马第6代柔性AMOELD正进行前期准备。预计20年公司AMOLED出货量有望大幅提升至2000万片左右,疫情对短期供需造成了一定的冲击,但随着复工的推进,对全年的影响较小。 风险提示:疫情发展致需求低于预期;AMOLED出货低于预期。 投资建议:看好公司AMOLED放量,维持“增持”评级。 我们预测公司20/21/22年实现归母净利润11.95/13.93/15.82亿元。 EPS0.58/0.68/0.77元,同比增速44%/16.6%/13.5%,当前股价对应PE25/21/19X,行业可比公司20/21年平均PE24/18X,公司PE略高于可比公司平均值,PB则低于行业可比公司,公司作为小尺寸面板龙头,利润波动性相对较小,业务相对聚焦,维持“增持”评级。

19年年报业绩符合预期,四季度营收创历史新高 公司19年实现营收26.93亿元,同期增长14.02%;实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元,同期减少16.07%。业绩符合市场预期。 19年Q4实现销售收入7.62亿元,与上年同期增长24.43%,环比Q3增长了6.76%,单季收入创造了公司成立以来历史新高。19年研发费用为1.97亿元,同比增加47%。公司净利润下滑,主要是因为2019年研发项目投入加大、人员工资增加、汇兑收益减少以及相比去年的股权收益减少所致。 持续增加研发投入,奠定坚实成长动能 短期由于研发投入以及人员支出等方面带来了成本压力,叠加利息支出增加及汇兑收益减少导致短期业绩下滑。公司整理毛利率保持平稳,伴随着汽车电子、通讯、消费电子等领域新品的放量,为长久发展奠定了坚实基础。随着下游需求陆续恢复,以及产能利用率的稳步提升,有望带动公司重回增长。 5G时代,公司有望更上一层楼 公司目前重点研发的项目包含精密射频电感、一体成型电感等已经完成批量出货,并获得国际大客户的认可,性能领先,成长空间巨大。 用于5G通讯设备的微波器件已经获得大客户认证码,部分开始批量交付,并获得千万级订单,充分受益国内5G建设。同时汽车电子完成多款重点产品开发,2020年有望加速放量。精密陶瓷方面公司已经完善了平台、工艺层面的开发,并在新老客户中陆续放量。公司成长路径清晰,核心优势持续扩大。 风险提示:疫情发展致需求低于预期;新产品放量低于预期。 投资建议:看好公司新品放量,维持“买入”评级。 我们预测公司20/21/22年实现归母净利润5.29/6.71/8.29亿元。EPS0.66/0.83/1.03元,同比增速31.8%/26.7%/23.6%,当前股价对应PE31.9/25.1/20.4X,行业可比公司20/21年平均PE30/24X,公司作为电感龙头,受益新产品放量以及5G等机遇,未来成长依然清晰,维持“买入”评级。

业绩超预期增长,精密制造平台优势凸显 公司发布2019年业绩快报,实现总营收623.8亿元,同比+74%,归母净利润47.21亿元,同比+73.4%,超出三季报中全年归母净利润39.48~42.2亿元,同比+45%~55%的业绩预测,大超市场预期。19年Q4单季度营收245.44亿元,同比+78.91%。单季度归母净利润18.33亿元,同比+72.06%。公司上下高效执行和实现了核心管理层制定的阶段性发展规划和目标,各项业务进展顺利。面对核心客户的新产品、新需求,公司充分发挥自身平台建设、工艺流程优化、自动化生产及垂直整合等相关优势,业绩持续平稳增长。 我们认为公司受益于四季度苹果新机销量的超预期表现,以及Airpods等可穿戴业务的快速增长,根据canalys的数据,19年四季度苹果iPhone出货量同比+9%,达到7840万部。同时根据苹果的财报可穿戴产品营收同比+44%。Airpods和AppleWatch表现强劲,目前watch3和Airpodspro依然存在供应紧张的问题。可穿戴+配件类产品成为苹果营收增幅最大的产品。得益于airpods产线的爬坡以及毛利率水平的提升,同时公司过去几年在大客户端导入的如声学、天线、马达、无线充电等均处于放量甜蜜期,公司19年业绩呈现加速增长之势。同时公司在制程以及产品品类的进一步拓展将打开公司未来的成长空间。 新产业新业务新布局,打开公司未来的成长天花板 一方面公司已经形成全面的精密制造能力,并拥有诸多苹果产品零部件的制造能力以及通过airpods培养的丰富组装经验,未来进一步通过前瞻布局SMT并延伸到SIP,进一步扩充品类,形成零件-模组-整机的完整产业链整合。另一方面,公司在通讯、汽车领域的布局已经开始逐步落地,公司在基站传输端的射频、连接器、光模块等君已经开始批量出货给国内外大客户,同时汽车电子方面依托原有的电子线束,连接器,模块等产品,和整车厂以及tie1厂商均保持紧密合作,受益新能源汽车以及汽车电子的快发展,成为未来业绩的重要动力。 投资建议:持续看好立讯成为ICT领域的平台型优势,并进一步打开市值空间,维持“买入”评级。 公司是国内少有的ICT领域的平台型公司,我们认为公司正在形成部件-模组-整机的产业链优势,同时伴随着核心能力的扩充,公司在新业务新产品的拓展将为公司打开未来进一步的成长空间,上调此前盈利预测,20/21年业绩从前期的57.19/76.4亿元上调至64.21/86.49亿元。EPS1.2/1.62元,同比增速36%/34.7%,当前股价对应20/21年PE39.0/28.9X,维持“买入”评级。 风险提示 一,下游需求受疫情影响不达预期。 二,客户高度集中,单一客户订单不达预期。 三,新业务以及新产品扩张不达预期。

国信电子观点:上调此前盈利预测,预计19-21年归母净利润从先前的12.74/17.87/22.7亿元上调至12.73/22.15/30.7亿元。EPS 0.39/0.68/0.95元,同比增速46.7%/74.0%/38.6%,当前股价对应20/21年PE 32.2/23.2X,维持“买入”评级。

可穿戴创新需求核心标的之一,看好公司业绩持续稳健增长,维持“买入”评级 我们预计公司19/20/21年归母净利润9.05/11.41/14/37亿元,EPS0.39/0.49/0.62元,同比增速27.1%/26.1%/25.9%,当前股价对应20/21年PE为22.6/17.9X,随着可穿戴显示模组和折叠屏玻璃减薄等新兴需求的起量,公司业绩和估值 有望稳步上行,维持“买入”评级。 风险提示 一, 可穿戴设备、折叠屏手机等出货量不达预期。 二, 消费电子、汽车电子等需求不达预期。 三, 产能释放不达预期。

发行可转债获得通过,公司光学事业迎来快速发展良机 光学已经成为消费电子终端体验升级最重要的方向之一,具备超高清、超广角、高倍变焦等性能的高端摄像头大幅提升消费者的拍照体验。同时TOF及结构光等技术推动摄像头成为消费电子终端重要的输入输出载体,未来在AR/VR、自动驾驶等5G时代的重要应用场景,光学也将是信息获取和输出的重要方式。公司处于光学优质赛道,受益于光学产业的升级,此次发行可转债所募集的资金将主要用于,年产6000万颗高端智能手机镜头产业化项目及补充流动资金。将进一步扩充公司的手机镜头产能,完善光学领域布局。 公司已为华为、三星、LG等终端品牌客户,以及华勤、闻泰、龙旗等国内重要的手机ODM客户大量出货手机镜头和手机影像模组。已研制出屏下光学指纹镜头,并得到国际知名手机品牌客户的认可,并开始大规模出货,同时1G+6P玻塑镜头也开始量产出货,随着公司手机镜头产能的进一步扩充,公司有望充分收益手机摄像头的多摄、高像素、TOF等升级趋势,并进一步缓解目前手机镜头产能紧张的局面。 持续看好光学赛道优势与公司的成长性 我们持续看好公司所处的光学优质赛道,持续在消费电子、汽车电子、安防、VR/AR等领域深耕。光学将成为5G时代信息交互的主要端口,并伴随着应用场景的拓展而不断升级。公司在手机镜头模组、屏下指纹镜头、运动相机、安防镜头、车载镜头等领域持续突破已经获得多个大客户认可。在车载镜头领域已经获得mobileye、法雷奥、特斯拉等多个知名汽车电子及品牌厂商认证,量产出货并有望持续放量。高清广角在运动相机、警用镜头、IP监控镜头等持续供应国内外大客户,同时高清广角模组也成为公司新的增长点。前瞻布局AR/VR镜头并和国际客户合作,有望在未来迎来放量。 触显业务则进一步扩大产能,提高技术水平,并赢得多个品牌客户认可,助力业绩平稳增长。 看好公司光学事业布局,有望迎来业绩快速增长期,维持“买入”评级 公司作为国内光学行业龙头之一,明显受益于国内电子制造业的升级趋势。公司手机镜头和模组产能持续释放,触显业务配套大客户整体营收毛利率稳定,车载镜头、光学镜头、屏下指纹镜头、玻塑镜头放量预期强。预计19/20/21年净利润3.24/4.49/5.92亿元,EPS0.45/0.63/0.83元,同比增长31.9%/38.6%/31.7%。当前股价对应19/20/21年PE36.2/26.1/19.8倍。维持“买入”评级。 风险提示: 1,手机镜头、车载镜头、屏下指纹镜头、玻塑混合镜头,产能扩张及下游需求不达预期。 2,触控显示及其他业务进展不达预期。

19年三季报业绩符合预期,面板价格下滑拖累业绩剔除重组业务数据,公司 19年前三季度备考营收 411.56亿元,同比+19.2%,备考归母净利润 25.8亿元,同比+19.3%,扣非归母净利润 5.66亿元,同比-55.06%。加权 ROE 8.85%同比提升 1.77个百分点。业绩符合市场预期。 19Q3单季度营收 150.44亿元,同比-49.4%,环比+6.03%, 19Q3单季度毛利率 7.82%,单季度净利率 4.99%。公司人均净利润由 2.85万元提升至 7.61万元,集团费用率由 16.1%降至 13.0%,资产负债率由 68.4%降至 60.3%。 公司效率成本优势凸显,面板价格下滑拖累业绩公司完成重组后,聚焦半导体显示主业,以极致效率成本为核心经营理念,优化组织,重构业务流程,进一步提高经营效率和效益的领先优势。受全球经济增长放缓和面板产能集中释放等影响,半导体显示产业继续供过于求,大尺寸面板价格持续下降,海外面板厂商亏损放大,行业加速重构洗牌。产业链正在加速向中国转移,公司作为国内面板行业龙头有望引领面板行业的新一轮技术红利,并有望受益行业格局洗牌,产能出清后的新一轮景气周期。 面板行业变局已至,华星光电剩者为王19年三季度开始海外厂商开始大幅收缩产能,面板价格企稳, 20年后伴随着老旧产能的一步退出,和新增产能的趋缓,行业产能过剩现状有望逐步缓解。 我们预计伴随着国内新一轮扩产周期结束,行业格局洗牌后, TOP5的集中度将再次收敛。而华星光电的龙头地位将进一步增强。伴随着需求端面板大尺寸化的发展,大尺寸化需求的不断拓展,带动行业需求回暖从而触发下行周期后的景气期。华星持续增产能优化产品结构,有望受益行业景气度触底回升。 风险提示。 半导体显示景气度持续低迷,下游需求不达预期。供给出清进度低于预期,公司产能释放不达预期。 坚持半导体显示主业的科技集团,维持“买入”评级考虑行业仍处于低谷,我们调整盈利预测, 19/20/21年实现归母净利润31.87/35.8/40.57亿元。 EPS 0.24/0.26/0.30元,同比增速-8.1%/12.3%/13.3%,当前股价对应 PE 14.2/12.6/11.1X,公司估值低于可比公司平均值,公司盈利能力伴随行业格局改善有望逐步改善,维持“买入”评级。

19年三季报业绩符合预期,业绩环比改善明显 公司19年前三季度实现营收42.68亿元,比上年同期增长20.59%;实现归属于上市公司股东的净利润2.24亿元,比上年同期增长22.42%,扣非归母净利润1.88亿元,同比增长26.53%,业绩符合市场预期。 公司2019年前三季度毛利率为14.64%,比上年同期增加2.46个百分点。净利率4.86%,同比减少0.27个百分点。19Q3单季度营收15.98亿元,同比+19.15%,19Q3单季度毛利率16.03%,比去年同期增加2.52个百分点。 光学产业新品逐步放量,持续培育新的增长点 公司手机镜头及模组出货下游ODM大客户,并显著放量,未来产能进一步扩大,产品向中高端持续发展。光学屏下指纹开始批量出货,预计年底满产并将成为明年的重要增量。此外公司的车载镜头已经通过多家知名汽车电子厂商认证,并开始辆量产出货,公司车载镜头增量潜力足,订单稳定性及持续性强。 未来车载持续放量值得期待。此外公司在高清广角镜头领域已经成为国内外多个知名大客户的主力供应商,高清广角影像模组已成为新的增长点。 触控显示产能持续释放,全方位布局稳定增长 公司继续紧紧围绕京东方等大客户做战略布局开展深入合作,扩大了触控显示一体化产品规模,开发了一批新的一线品牌客户。重庆两江项目产能进一步释放,产品类型持续丰富,技术能力不断提升,不断扩大中尺寸生产线,产品类型不断拓展,伴随着产能释放业绩有望逐步提升。公司投资美法思,共同设立江西智联,打造无线充电芯片等核心产品,随着产品方案的完善以及进入量产,有望持续增厚公司业绩。 风险提示。下游整体需求不达预期。光学新产品放量不达预期。触显业务产能释放不达预期。 内生外延布局5G,业绩高增长潜力足,维持“买入”评级 我们维持盈利预测,19/20/21年实现归母净利润3.40/5.03/6.58亿元。EPS0.48/0.70/0.92元,同比增速38.6%/47.8%/30.7%,当前股价对应PE31.6/21.4/16.4X,公司估值略高于可比公司平均值,公司业绩持续改善显著,光学事儿有望迎来高速成长期,维持“买入”评级。

19年三季报业绩符合预期,单季度毛利率创历史新高 前三季度实现营收130.01亿元,同比增长8.32%;实现归属于上市公司股东的净利润14.14亿元,同比增长66.32%,扣非归母净利润13.43亿元,同比增长63.77%,业绩处于半年报指引上限,符合市场预期。公司预计19年全年归母净利润14.56~17.07亿元,对应Q4单季度归母净利润0.42~2.93亿元。19Q3单季度营收57.97亿元,同比+0.22%,19Q3单季度毛利率30.28%,创历史新高,比去年同期提高8.06个百分点。 毛利率提升受益原材料降价,三季度营收增速放缓 公司的板卡业务受益于上游主要元器件等材料价格下行,智能板卡出货量的显著提升,以及研发投入带来的新材料和新工艺并导入优势供应商,板卡业务毛利率有所提升。此外诸如液晶面板价格的持续下滑,也带动公司交互平板业务毛利率提升。在传统市场增速下滑的背景下,公司三季度营收增速有所放缓,公司继续扩品类,拓渠道,保优势,大力拓展非公立教育和会议市场,力求整体增速稳定。 公司的竞争地位稳固,协同助力新业务发展 教育交互平板具备刚需效应,竞争格局已定,现阶段增速略放缓,公司从政策落地情况寻找新的需求。根据采购需求扩品类,公司保持轻资产模式,继续利用现有的优势保持稳定增长。依托软件+硬件结合优势开拓非财政支出的私立、培训等教育业务。Maxhub继续拓展分销渠道,持续开发大客户需求,公司继续保持企业交互平板的龙头地位,同时公司在智能家电、智慧医疗等领域持续投入,充分发挥与主营业务的协同效应,布局公司的可持续发展。 风险提示。 下游需求不达预期。市场竞争加剧,新业务拓展不达预期。 优秀的TV板卡及交互平板龙头,维持“买入”评级 预计公司19/20/21年实现归母净利润16.02/20.67/24.75亿元。EPS 2.44/3.15/3.77元,同比增速59.5%/29.0%/19.7%,当前股价对应PE 39.5/30.6/25.6X,公司估值略高于可比公司平均值,公司作为优秀的TV板卡及交互平板龙头,未来成长能力高于同行业,维持“买入”评级。

19年三季报收入增长115%,超出预期 前三季度营收16.75亿元,同比增长84.72%;归属母公司净利润2.59亿元,同比增长115.08%,扣非归母净利润1.97亿元,同比增长79.98%,符合我们预期。前三季度毛利率30.31%,同期减少0.78个百分点。净利率16.15%,同比增加2.5pct。 Q3单季度营收7.65亿元,同比+115.68%,超出我们预期。净利润1.03亿元,同比增长105%;毛利率28.6%,同比减少3.18pct,主要原因是天线振子等新放量规模效应较低,综合费用率为13.5%,同比0.65pct。随着公司整体规模效应开始显现,未来毛利率有望将重新回归到正常水平。 受益5G需求,材料+器件布局逐步迎来收获期 受益于大客户新项目的导入以及国产替代机遇,公司主要为客户提供高度定制化解决方案,随着品类的持续拓展,公司电磁屏蔽及导热产品产能与营收持续增长。公司在深圳光明、东莞常平等地持续扩充产能,以应对5G建设高峰期到来。三季度公司存货达到3亿元,环比增长50%。产业链信息了解到,公司正在积极配合大客户的需求,四季度及2020年公司有望持续高增长。 完成产业链垂直整合,公司迎接5G大周期 2019年上半年相继完成对博纬通信、润星泰、品岱的整合后,形成了从天线设计研发、天线制造等产品配套。三季度5G相关业务收入预计1.5亿元左右,相比上半年0.7亿元环比大幅增长。公司融资投建5G通信器件产业化项目,有利于提高产能,完善产品结构,带动公司在5G时代迎来新的成长机遇。 在热管理解决方案配套能力方面,公司形成从上游材料到下游模组的产业链布局。内生外延助力公司把握5G带来的市场发展机遇。 风险提示。下游整体需求不达预期。新产品不达预期。 内生外延布局5G,业绩高增长潜力足,维持“买入”评级 我们上调盈利预测,19/20/21年实现归母净利润3.91/5.83/8.12亿元。对应EPS1.28/1.90/2.65元,同比增速140.4%/49.3%/39.1%,对应PE 36.6/24.5/17.6X,公司估值高于可比公司平均值,公司作为优秀的电磁屏蔽及导热龙头,基站天线等业务受益5G周期,维持“买入”评级。

19年三季报业绩低于预期,毛利率下滑和费用增长是主因 公司19年前三季度实现营收19.31亿元,比上年同期增长10.38%;实现归属于上市公司股东的净利润2.97亿元,比上年同期减少17.87%,扣非归母净利润2.75亿元,同比减少14.34%,经营现金流净额4.68亿元,同比减少0.17%,业绩低于市场预期。三季度毛利率下滑主要因素为被动元件市场去库存导致的价格下滑,此外人员工资增长,以及研发费用的增长,同时相比去年减少了一次性的转让股权收益,也是业绩不达预期的主要因素。 新产品新市场逐步放量,有助于改善未来毛利率 公司三季度营收首次突破7亿元,创历史新高,汽车电子已经实现大批量稳定交付,订单持续释放,新产品持续开发,销售快速增长,公司汽车电子的放量为公司持续稳定增长打下坚实基础。通讯基站和终端市场,受被动元器件去库存和低景气度影响,整体价格下滑拖累公司毛利率,但随着产能的释放,新产品持续推向市场带动的订单的饱和,以及产能利用率和效率的提升,公司的毛利率在未来将逐步改善。 增加投入致费用端大幅增长,持续优化经营效率 公司前三季度由于投入加大,人员工资的支出大幅增长,同时公司在汽车电子、滤波器、磁性材料、传感器、高端精密电感、精密陶瓷以及其他工业领域持续投入,为公司可持续增长打好基础,同时增加了短期成本压力。持续的投入和积极的研发带来了公司的长期竞争力的提升,使得公司得以持续扩大市场应用,从而为后续增长打下坚实基础。 风险提示。传统业务增速放缓,新业务进展不达预期。公司产品在新领域新应用新客户的拓展进度不达预期。上游原材料涨价导致的成本上升,费用端的快速增长。 短期业绩承压不改电感龙头成长逻辑,维持“买入”评级 我们下调盈利预测,从前期19/20/21年实现归母净利润5.08/6.51/8.18亿元调整至4.1/5.41/7.01亿元。EPS0.51/0.67/0.87元,同比增速-14.4%/31.9%/29.7%,当前股价对应PE41/31/23.9X,公司作为电感龙头,受益新产品放量以及5G等机遇,未来成长依然清晰,维持“买入”评级。

19年三季报业绩符合预期,单季度净利润创新高 公司19年前三季度实现营收35.75亿元,比上年同期增长6.45%;实现归属于上市公司股东的净利润8.28亿元,比上年同期减少3.97%,扣非归母净利润7.43亿元,同比减少11.94%,前三季度业绩处于三季报预告指引的上限,符合市场预期。公司2019年前三季度毛利率为39.11%,比上年同期增加0.08个百分点。净利率23.34%,同比减少2.34个百分点。19Q3单季度营收16.2亿元,同比+5.73%,19Q3单季度毛利率44.53%,比去年同期提高4个百分点,单季度净利润创历史新高。 旺季效应叠加新品放量,持续增加投入布局未来 三季度进入消费电子旺季,公司的各类新品如无线充电、EMI/EMC等新产品开始有效放量,三季度毛利率大幅提升,净利润创历史新高。前三季度公司完成了部分工厂的搬迁与建设,盈利水平逐步恢复,产能逐步释放,公司持续加大投入,拓展对基础材料和基础技术的研究,对标日本村田,不断提升公司的竞争力。 深耕泛射频优秀赛道,把握5G大机遇 公司是泛射频领域的优秀公司,深度受益5G射频端量价齐升大机遇,公司拥有诸多国内外优质客户,主要产品包括天线、EMI/EMC、连接器、无线充电等在客户端逐步放量,份额提升。公司近年来加大了研发投入,以及产能的储备,短期的投入将带来未来新业务新产能放量的基础,随着5G时代的到来,公司将迎来新一轮高速增长。 风险提示 下游消费电子需求不达预期。行业竞争加剧,产品价格下滑。5G市场拓展不达预期。 优秀的泛射频领域龙头,维持“买入”评级 我们预计19/20/21年实现归母净利润10.18/13.78/18.49亿元。EPS1.05/1.42/1.91元,同比增速3.1%/35.3%/34.2%,当前股价对应PE37/27/20X,行业可比公司立讯精密、电连技术等19/20/21年平均PE37/27/20X,公司估值持平于可比公司平均值,公司作为优秀的泛射频龙头,未来业绩有望加速,维持“买入”评级。

19年三季报业绩符合预期,毛利率环比改善 公司19年前三季度实现营收241亿元,比上年同期增长56.23%;实现归属于上市公司股东的净利润9.85亿元,比上年同期增长15.04%,扣非归母净利润10.87亿元,同比增长62.33%,业绩处于半年报指引偏上限,符合市场预期。公司2019年前三季度毛利率为16.13%,比上年同期减少4.20个百分点。净利率4.08%,同比减少1.38个百分点。公司预计全年归母净利11.7~13.4亿元,同比+35%~+55%。 坚持“声光电零组件+智能硬件”战略,把握无线耳机大机遇 在全球智能手机市场下滑的大背景下,公司坚持“声光电零组件+智能硬件”的发展战略,坚持研发驱动,把握可穿戴设备、无线耳机等新领域市场的爆发机遇。传统声学领域公司加速推出新型扬声器的换代,提升MEMS产品种类及解决方案能力,智能音箱、无线耳机的爆发带动公司声学整机及零部件的爆发式增长,产能良率持续提升,持续加强新产品,新方案推广。打造从零部件到成品一体化的发展策略。 AR/VR、手表等硬件迎来爆发,公司前瞻布局有望充分受益 公司前瞻布局AR/VR等新领域,依托公司声、光、电能力形成具有市场竞争优势的整体解决方案能力,公司可以提供从光学解决方案,到系统解决方案,从而实现一站式的服务能力,涉及光学、软硬件,零部件,装配组装等整体方案。手表及手环等伴随着行业的爆发呈现高速增长趋势,公司具备从设计到零部件,系统集成与整合,制造等各个环节的能力,有望充分受益智能硬件的爆发。 风险提示。消费电子整体需求不达预期。可穿戴及无线耳机市场增速不达预期。传统声学市场竞争加剧,毛利率下滑。 优秀的声光电组件+硬件龙头,维持“买入”评级 我们预计公司19/20/21年实现归母净利润12.74/17.87/22.7亿元。EPS 0.39/0.55/0.70元,同比增速46.8%/40.3%/27.0%,当前股价对应PE 43.6/34/27X,公司有望充分受益可穿戴设备、AR/VR、无线耳机等爆发性机遇,业绩有望迎来新一轮高速增长,维持“买入”评级。