公司发布2013年年报与2014年1季报:公司2013年收入34.25亿元,同比增长13.86,实现归上净利润3.28亿元,同比增长17.6%;公司2014年1季度收入8.95亿元,同比增长15.6%,实现归上净利润0.79亿元,同比增长43%。同时,公司公告拟收购厦门宏远达并参股宁波赛特勒。公司2013年年报低于市场预期,2014年1季报高于市场预期。我们判断公司效率还会继续提升,并将进入新的发展期。基于30倍2014年市盈率,提高目标价为27元。

公司发布2013年年报,公司收入20亿元,同比下降5.6%;实现利润3.57亿元,同比下降26.5%;归上利润2.79亿元,同比下降26.5%;公司业绩略低于市场预期。报告期内,公司在孟加拉、越南、柬埔寨加快布局,对目缝合机、一体鞋面机新产品加快优化和推广;同时也在其余自动化设备的积极投入。看好公司未来的发展潜力,基于38倍2014年市盈率,提高目标价为14.9元。 支撑评级的要点 国内横机业务承压:由于毛衫出口情况较低迷,且部分产能向东南亚转移,国内毛衫设备投资需求下滑,导致国内设备需求形势较差;同时,公司开始收紧信贷担保,也加快了业务量收缩。 新产品进入推广期:公司针对毛衫市场发明的自动对目缝合系统,有助于进一步解放纺织产业的劳动力,产品在加快优化和推广;公司跨入制鞋市场,研发的一体鞋面机取得了较好效果。 海外市场初见成效:公司在东南亚进行了代加工衣片与类租赁模式的尝试,并开始在培训与推广上加快投入,海外将是当前公司传统业务重点,后续有望放量。 信贷遗留问题逐步消化:过去两年消化了部分买方信贷担保问题,担保遗留包袱得以减轻,公司已收紧信贷担保政策,预计担保问题有望逐步完成消化。 积极进入新的自动化领域:公司联合自动化行业龙头企业进军新的自动化设备领域,并已开始在终端应用上进行储备与投入;公司具有较强的市场能力,在细分领域的知识学习与资源拼接完成后,有望较快完成产业化。 评级面临的主要风险 公司信贷客户出现大面积偿债风险。 估值 我们仍然看好遗留问题消化后的发展潜力;预计公司2014-2016年每股收益分别为0.39、0.63和0.90元,基于2014年38倍市盈率,提高目标价为14.9元,提高评级为买入。

公司发布2013年年度报告:报告期内收入119.57亿元,同比增长11.7%;归属上市公司股东净利润15.42亿元,同比增长22.2%;扣非后净利润14.65亿,同比增长27.6%。公司业绩符合预期,我们判断公司2014年经营将加速;综合公司战略及行业态势来看,我们认为公司已进入扩张和转型新阶段,维持41.17元目标价与买入评级。 支撑评级的要点 效率继续提升:报告期内公司综合毛利率提升1.66个百分点,期间费用率持平,税后净利润率提升1.05个百分点。公司盈利能力提升主要系公司精益化管理、产品升级与前期投入之成果。 转型升级加快:随着产品丰富和系列化,公司基本实现一站式采购与服务;同时,基础工艺与科技实力加强,方案优化能力提升。随着公司与集团在光伏、轨道交通等领域逐步壮大带来的“入口”优势,未来转型升级将加快。 工控自动化平台有望在扩张中成型:公司已有新华控制、正泰电源、浙江中控(参股)及正泰中自(集团控股)等工业自动化产业布局;并已在光伏领域有一定行业地位,未来有望在轨交、公用事业监控中获得突破;公司在工控领域进行外延拓展具备较好的条件。 子品牌良性发展:建筑电器、仪器仪表等专业企业保持快速成长,针对专业市场/应用的诺雅克等子品牌在业务聚焦后开始良性发展。 经营质量将恢复,经营绩效有望加速:预计伴随现金回流,公司经营质量将显著提高,加上新产能投放、子公司及海外市场的恢复,公司整体经营表现有望逐步加速。 评级面临的主要风险 全球经济持续下行。 估值 看好公司的发展能力,维持买入评级,维持41.17元目标价。预计公司2014-2016年的每股收益为1.91、2.44和3.11元,维持41.17元目标价与买入评级。

公司(600089.CH/人民币9.65,买入) 在风电在国家第四批风电拟核准项目中获得0.1GW的项目,这是公司首次在国家批次风电核准项目(不含新疆哈密地区国家特殊项目)中获得资源订单,我们认为公司已经将风电资源获取和开发作为未来新的重点发展的新能源领域,也将加快在国家批次风电核准项目获取资源,同时加快为其它风电场资源获得者提供风电场开发业务。 公司以产业链模式“核心装备制造+工程(+运营)+服务”不断完善电力和新能源产业,我们认为公司将是最有希望成为“中国ABB”的企业之一。ABB是电力+自动化双产业链发展,公司是电力+新能源双产业链发展,公司在电力制造领域的基础是变压器和电线电缆,但我们认为公司的传统电力产品线将不断完善,同时加快打造电力电子平台和产品线(SVG和柔性直流)布局。 维持目标价17.00元和买入评价。我们预计2013-2015年的营业收入分别为265、331和400亿, 2012-2015年的每股收益分别为0.31、0.46、0.66和0.85元,目前股价对应的市盈率分别31、21、15和11倍。

公司精益化水平、供应链管理能力一流,渠道控制力强;在几十年发展中,形成了具有影响力的民族品牌,并建立了较好的现代企业管理体系。在现有产品与客户平台下,公司将加快实现向系统解决方案的转型,加快专业子品牌培育,并稳步推动营销体系创新。我们看好公司的竞争力与发展潜力,给予41.17元目标价及买入评级。 支撑评级的要点 领军企业,竞争力突出:公司是低压电器龙头,品牌影响力较强,已形成较好的管理体系。公司生产制造精益化水平、供应链管理能力一流。 行业进入综合竞争阶段,中高端市场国产品牌加快崛起:行业部分市场为可选消费市场,企业品牌、服务等因素影响越来越大,行业已进入品牌企业综合竞争期。同时,伴随用户消费觉醒及国有消费比例的下降,国产品牌在中高端市场崛起更具优势。 不只是制造,不只是低压电器:公司一站式采购与服务趋势日趋明显,方案优化水平不断提升,将逐步向解决方案提供者升级。同时,公司轨道交通、工业控制业务逐步壮大,未来将在包括工业控制等更广阔领域开展业务,并加快向服务模式转变。 营销创新将显著提升营销效率:公司可能稳步进行营销体系重构,以更高效地响应需求。在子公司几年成功的电商试点基础上,公司可加快互联网营销创新。未来公司经营效率会更高,与需求的交互会更紧,企业平台可承载的业务范围会更宽。 子品牌开始良性发展:诺雅克、正泰电源等专业子公司/品牌已初具规模和一定影响,并将在业务上进一步聚焦,未来有望良性发展。 评级面临的主要风险 宏观经济大幅下滑。 估值 看好公司的竞争力及发展潜力,给予目标价41.17元与买入评级。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.51、1.87和2.44元,基于2014年22倍市盈率,给予目标价41.17元和买入评级。

公司精益化水平、供应链管理能力一流,渠道控制力强;在几十年发展中,形成了具有影响力的民族品牌,并建立了较好的现代企业管理体系。在现有产品与客户平台下,公司将加快实现向系统解决方案的转型,加快专业子品牌培育,并稳步推动营销体系创新。我们看好公司的竞争力与发展潜力,给予41.17元目标价及买入评级。 撑评级的要点 领军企业,竞争力突出:公司是低压电器龙头,品牌影响力较强, 已形成较好的管理体系。公司生产制造精益化水平、供应链管理能力一流。 行业进入综合竞争阶段,中高端市场国产品牌加快崛起:行业部分市场为可选消费市场,企业品牌、服务等因素影响越来越大,行业已进入品牌企业综合竞争期。同时,伴随用户消费觉醒及国有消费比例的下降,国产品牌在中高端市场崛起更具优势。 不只是制造,不只是低压电器:公司一站式采购与服务趋势日趋明显,方案优化水平不断提升,将逐步向解决方案提供者升级。同时, 公司轨道交通、工业控制业务逐步壮大,未来将在包括工业控制等更广阔领域开展业务,并加快向服务模式、资本运营转变。 营销创新将显著提升营销效率:公司可能稳步进行营销体系重构, 以更高效地响应需求。在子公司几年成功的电商试点基础上,公司可更加快互联网营销创新。未来公司经营效率会更高,与需求的交互会更紧,企业平台可承载的业务范围会更宽。 子品牌开始良性发展:诺雅克、正泰电源等专业子公司/品牌已初具规模和一定影响,并将在业务上进一步聚焦,未来有望良性发展。 评级面临的主要风险 宏观经济大幅下滑。 估值 看好公司的竞争力及发展潜力,给予目标价41.17元与买入评级。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.51、1.87和2.44元,基于2014年22倍市盈率,给予目标价41.17元和买入评级。

公司发布2013年业绩预告,净利润4.98-5.64亿元,同比增长50%-70%;对应资产注入前的每股收益为1.01-1.15元;我们维持目标价52元和买入评级。 1、企业精细化管理水平不断提升。2013年公司公司持续推进精益化管理和集约化管理等管理变革活动,费用控制效果明显,拉动公司整体业绩提升。2013年公司管理架构进一步梳理和简化,营销、采购一体化、集中化、平台化,产品单元按照同类项进行合并精简提升设计、生产和工程效率,财务管控能力大幅提升,运营力持续显著提升。 2、企业在智能电网领域的科技化和产业化能力强。公司在特高压直流/柔性直流、配网自动化、送配式智能变电站、电动车充换电站、分布式光伏等领域具有绝大多数核心产品的自主技术、工艺和制造体系,具有较强的设备成套和系统集成能力,在过去几年的智能电网示范工程中,公司承担了几乎所有的重大和最大的项目工程施工,产品力持续显著提升。 3、我们认为公司是智能电网的领导者企业。公司在智能电网领域的众多环节具有领先的竞争优势,将明显受益于智能电网加速建设。 4、虽然2013年行业没有机会,但我们认为公司在网外订单实现了大幅增长,预计2013年公司订单仍然有望实现30%左右的增长可能。 杭业层面:1、国网年初工作会议提出2014年电网投资3800亿元左右,同比增长超过10%,创近三年的增速高峰。建设六交四直特高压线路;配网投资1600多亿,同比增长20%左右。加快推进智能电网建设。 2、能源局年初工作会议提出了2014年的重点工作内容,其中,涉及到了煤电、输电通道、城乡电网、新能源等问题。会议中提到建设12条西电东送通道;会议中提到2014年新增风电装机18GW增长12.5%,新增光伏14GW(60%分布式)。加快推进电网建设支撑能源转型和民生工程建设。 3、我们认为智能电网由传统设计的以解决煤电外送到如今解决煤风光电打捆外送,智能电网将进入全面加速建设阶段!4、我们认为 “2014年行业机会显著好于2013年,个股表现继续很优秀”。我们推荐买入的电力设备组合许继电气、特变电工、长园集团;新能源组合金风科技;工控及低压电器组合宏发股份、正泰电器、慈星股份、卧龙电气。 我们维持目标价至52.00元和买入评级。我们预计2013-2015年资产注入后的每股收益为1.20、1.80和2.54元,对应当前股价的市盈率为28.3、18.9和13.4倍。

公司是国内横机龙头企业,对纺织设备行业理解深刻。公司在掌握集成、渠道管理与营销服务等关键环节的同时,有效进行上下游产业合作,采用轻资产模式实现了快速发展。公司发展期大量采用的买方信贷引发的问题有望逐步消化。公司创新力强,未来可能在新产品、新市场中持续创新。 我们看好公司在遗留问题消化后的发展潜力,首次给予目标价12.48元,并给予谨慎买入评级。 支撑评级的要点 对行业理解深刻:横机等专用纺织自动化设备专用知识要求高、工艺难度大。公司团队长期从事纺织设备经营,行业理解深刻;通过并购斯坦格整合优势资源,业内优势明显。 有效串联上下游资源,轻资产高效运营:公司围绕自身核心技术、工艺与营销平台,与上游主要配套企业有效串联,同时系统性推广销售顾问模式,并通过自身营销及服务体系进行对接。在该模式下,公司保持了轻资产和巨大的经营弹性。 创新力强:公司通过销售顾问模式掌握优秀渠道资源,并借助买方信贷加快扩张;同时在市场定位上立足于现实需求,也重视潜在市场和引导客户式的产品培育,未来在价值链中的地位可能更高。 买方信贷遗留问题有望逐步消化:公司上市前大量采用买方信贷,扩张中遗留的部分信贷问题有所暴露;目前下游基本趋于稳定,买方信贷问题有望逐步消化。 新产品与新市场拓展初见效果:公司面向潜在市场开发了一体鞋面机、自动对目缝合系统等新产品,并开始在亚太等海外市场加快布局,目前已初见成效。 评级面临的主要风险n公司信贷客户出现大面积偿债风险。 估值 看好遗留问题消化后的发展潜力,首次给予目标价12.48元与谨慎买入评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.41、0.57和0.82元,基于2014年22倍市盈率,首次给予目标价12.48元和谨慎买入评级。