长园集团发布公告:公司拟通过发行股份及支付现金方式购买珠海运泰利公司100%股权,其中发行股本1.61亿股,支付现金3,440万元;同时,公司还拟向深圳藏金壹号、沃尔核材、华夏人寿配套融资4.8亿元。我们将目标价格上调至20.10元,维持买入评级。 支撑评级的要点 公司拟以发行股份与支付现金方式收购运泰利100%股权。公司拟通过向全体股东发行股份与现金支付方式购买运泰利100%股权,其中发行股份161,765,831股,支付现金3,440万元;对运泰利公司的交易作价为17.2亿元,根据业绩承诺,收购相当于2015年13.23倍市盈率。 公司拟配套融资4.8亿元:公司拟通过非公开增发配套融资4.8亿元,其中,深圳藏金壹号、沃尔核材、华夏人寿分别认购2亿、1.8亿和1亿元。 近期持续在电池领域实施并购整合:继投资星源材质之后,公司11月收购江苏华盛80%股权,12月获得深圳沃特玛公司11.11%股权;星源材质、江苏华盛分别是锂电池隔膜、锂电池电解液添加剂的优秀企业,沃特玛是磷酸铁锂电池行业龙头之一,均在国内产业链中有较强的影响力。 立足核心产品进行并购与战略投资,在电池与储能的材料、配套产业的竞争力跨越提升。公司有较先进的企业文化与管理体系,优秀的并购整合水平是公司的核心竞争力之一;通过在电池产业链核心产品与检测及自动化装备等配套产业的整合,公司在该领域的综合竞争力再上台阶。公司管理层对上市公司的控制力也有所加强。 评级面临的主要风险 并购企业的整合情况低于预期。 估值 提高目标价为20.1元。预计公司2014-2016年摊薄后每股收益分别为0.37、0.61和0.82元(考虑增发),基于2015年33倍市盈率,维持买入评级,目标价由15.00元提高到20.10元。

许继电气(000400.CH/人民币20.48, 买入)发布2014 年三季报,报告期内,公司实现营业收入50.15 亿元,同比增长14.36%;实现归属于母公司所有者净利润5.93 亿元,同比增长58.3%。 结论:公司业绩略高于市场预期;公司盈利能力不断提升,主要系产品结构优化带来的毛利率提高,与企业治理优化带来的费用率下降成果;公司后续经营态势较健康。公司业务面宽,行业沉淀深厚,潜在增长点较多。 投资建议:预计公司2014、2015、2016 年每股收益分别为1.13 元、1.59 元、2.13 元,维持35.00 元目标价与买入评级。 产品结构优化推动毛利率提升:报告期内,公司综合毛利率提升1.68 个百分点达到31.4%,创最近2 年新高。 公司毛利率提升,主要为公司产品结构优化调整结果。如公司直流业务中,去年的直流场设备收入贡献较大,但盈利较差,而在开始产业化的柔性直流盈利较好,产业化之后盈利提升。 同时,公司主动对经营效益较差的业务进行了整合,去年收入中有较大比例的新能源配套工程业务,毛利率较低,本年度公司对该部分主动压缩,对总体毛利率影响较大。 费用率下降是企业管理优化和产品结构变化的结果:报告期内,公司管理费用率下降1.23 个百分点,销售费用率下降0.54 个百分点。 公司的费用率下降,一方面是公司与集团推动企业治理规范、扁平、集约的结果,过去公司体系有些冗余环节,提高了管理成本;在营销结算与业务开展方面,集约化、系统化配合不够。过去几年,针对这些问题,在企业组织结构上进行了梳理,清理了一部分子公司与业务,优化了组织架构,推动了企业治理规范、高效,带动了效率提升。 另一方面,行业推动“人财物”集约化发展,产品从单机招标进入集中招标模式,费用率本身也在下降;而直流、配网业务,其费用率本身就比较低一些。 经营可持续:公司应收款维持在年初规模,购买支出同比增长15.5%,员工薪酬等支出加大,同时由于下游工程进度拖后,公司现金汇款指标略有之后,进而导致公司现金流指标有所下降。 总体来看,公司薪酬水平稳步提升,税费指标正常,资产负债表指标较正常,较快的经营具备支撑。 国企改革有望使得公司激励体制更加完善,市场能力将更加灵活和优秀:公司业务基础扎实,积累深厚,在直流、变电、配网、用电、充换电、轨交供用电等领域具有突出竞争优势。 如果企业体制特别是激励体制能在后续国企改革中有进展,可能释放出较大的经营活力。

特变电工(600089.CH/人民币9.68买入)发布2014年三季报:报告期内收入264.7亿元,同比增长37.99%;归属上市公司股东净利润13.79亿元,同比增长34.6%,扣非净利润11.85亿元,同比增长36.87%。公司业绩基本符合市场预期,公司海外工程领先地位进一步巩固,向电力总包与集成商的转型加快,维持15.00元目标价与买入评级。 支撑评级的要点。 毛利率变化受产品结构影响:报告期内,公司综合毛利率下降0.4个百分点,毛利率下降主要受产品结构影响,即毛利率很低的贸易类业务快速增长,拉低了总体盈利水平。 经营趋势良性:公司现金回款情况好转,赊销比下降1个百分点,经营现金回款同比增长71.8%,预收款增长超50%,薪酬水平稳步提升,各类经营指标较健康,未来较快增长具备支撑。 海外工程业务获得突破:公司较早着力培育国际化业务,国际化综合业务能力练成,已成为输变电类国际化领军企业。长期持续看好公司海外工程业务的发展。 新能源及集成工程业务进入收获期:公司新能源业务进入回报期,在资源优势与新产能投入后,竞争力不断加强;凭借公司配套方案优势,国内外新能源集成业务成为新的增长点。 公司的资源优势将继续发力:公司拥有巨大的煤炭、风电、光伏资源优势,在这些领域的直接投入与制造沉淀巨大,尽管在当前带来较大的重资产压力,但资产长城筑成后,未来将逐步发力。 评级面临的主要风险。 经济持续下行,电力需求与投资增长停滞。 海外工程出现收款风险。 估值。 预计公司2014-2016年的每股收益为0.60、0.78和0.97元,基于2014年25倍市盈率,维持15.00元目标价买入评级。

公司发布2014年三季报:报告期内收入264.7亿元,同比增长37.99%;归属上市公司股东净利润13.79亿元,同比增长34.6%,扣非净利润11.85亿元,同比增长36.87%。公司业绩基本符合市场预期,公司海外工程领先地位进一步巩固,向电力总包与集成商的转型加快,维持15元目标价与买入评级。 支撑评级的要点 毛利率变化受产品结构影响:报告期内,公司综合毛利率下降0.4百分点,毛利率下降主要受产品结构影响,即毛利率很低的贸易类业务快速增长,拉低了总体盈利水平。 经营趋势良性:公司现金回款情况好转,经营现金回款同比增长71.8%,各类经营指标较健康,未来较快的增长具备支撑。 海外工程业务获得突破:公司较早着力培育国际化业务,国际化综合业务能力练成,已成为输变电类国际化领军企业。长期持续看好公司海外工程业务的发展。 新能源及集成工程业务进入收获期:公司新能源业务进入回报期,在资源优势与新产能投入后,竞争力不断加强;凭借公司配套方案优势,国内外新能源集成业务成为新的增长点。 公司的资源优势将继续发力:公司拥有的巨大煤炭、风电、光伏资源优势,在这些领域的直接投入与制造沉淀巨大,尽管在当前带了较大的重资产压力,但资产长城筑成后,未来将逐步发力。 评级面临的主要风险 经济持续下行,电力需求与投资增长停滞;. 海外工程出现收款风险。 估值 预计公司2014-2016年的每股收益为0.60、0.78和0.97元,基于2014年25倍市盈率,维持15元目标价买入评级。

公司发布2014年三季报:报告期内收入93.07亿元,同比增长8.66%;归属上市公司股东净利润13.18亿元,同比增长19.74%,经营性现金净额11.87亿元,同比大幅增长。公司业绩基本符合市场预期,预计公司2014年经营稳中有升,后续可等待公司转型、扩张进展,基于2015年18倍市盈率提高目标价为42.8元。 支撑评级的要点 经营稳步提升:报告期内营收增长8.7,毛利率继续提升1.8个百分点,母公司收入增速维持在8%左右,费用率维持在正常水平,伴随公司现金回流、新产品推广及海外恢复,经营有望继续稳中有升。 现金继续如期恢复:公司现金情况从年初开始如期回流,公司前三季度不计票据的现金收同比增长21.7%,在收入中占比提高11.5个百分点达107%,公司尚有在手20多亿应收票据,预计现金有望继续好转。 经营有望稳中有升:公司产能、新产品投入加快,海外市场逐步恢复,网络营销平台从建筑电器子公司扩展到上市公司层面;公司报表经营指标健康,未来经营质量与表现有望双升。 子公司有望恢复:本年度子公司收入增速有所减缓,其中仪器仪表公司因搬迁等原因经营变动大,后续有望逐步恢复。 通过整合和扩张向解决方案转型有望加快:发展过程与离散控制自动化是公司战略需要,且已有一定储备;公司未来有望内、外并行加快发展自动化业务。 评级面临的主要风险 经济持续下行,电力需求与投资增长停滞;经销商体系出现资金风险。 估值 看好公司的发展能力,预计公司2014-2016年的每股收益为1.86、2.38和3.02元,基于2015年18倍市盈率,提高目标价为42.8元,维持买入评级。

公司发布 2014年三季报:2014年前三季度,公司实现收入51.9亿元,同比增长24.38%,实现归上净利润2.31亿元,同比增长27%,公司业绩符合市场预期。公司主业增速稳中有升,国内电机、铁路牵引变等业务持续好转,竞争力有所加强。公司报表质量与财务状况有望逐步改善。考虑到公司未来外延整合的预期,提高目标价到11.90元,维持买入评级。 支撑评级的要点 经营改善:公司综合毛利率下降0.76个百分点,总体利润率下降0.1个百分点。公司国内业务持续向好,母公司产品结构推动盈利能力显著好转,铁路牵引变业务表现较好;ATB 盈利情况有所低于预期,但海外业务有望逐步开始恢复,未来报表质量与财务状况有望逐步改善。 国内经营趋势向好:公司国内板块重点培育的高效电机、无刷直流电机、新能源电机等业务快速发展,竞争力加强;铁路牵引变在行业整合后盈利情况显著提升。在产品优化、管理改进的多重推动下,公司国内经营趋势向好。 国内业务整合较快:公司收购的清江电机经过业务和管理的整合,经营效率有所提升,竞争力加强;收购的章丘海尔整合后,盈利能力有望提升。 海外业务有望逐步恢复:海外业务订单尚可,薪酬提升影响了盈利水平,随着新市场开拓的贡献加大,海外业务有望逐步恢复。 可能延续外延发展思路:公司对上一轮多元化业务收缩后,业务聚焦于电机与控制领域,预计可能在自动化核心配套领域延续外延思路。 评级面临的主要风险 ATB 海外业务继续低于预期。 估值 我们预计公司2014-2016年摊薄后每股收益分别为0.43、0.62和0.79元,基于2014年28倍市盈率,目标价由11.10元上调至11.90元。

事件: 公司发布公告,全资子公司浙江正泰投资有限公司(简称正泰投资),出资人民币1,012.5万元获得上海新池能源科技有限公司(简称上海新池)80%的股份。 结论: 上海新池是国内石墨烯粉体材料优秀供应商,目前尚处于孵化阶段,但对公司在新材料、储能等领域的技术储备意义重大。 我们判断,公司以智能信息化、国际化为特征的新一轮扩张与资源整合已开启;公司优秀的经营情况以及较好的治理体系,将为未来扩张与转型提供有力支撑。 投资建议:预计公司2014-2016年的每股收益为1.86、2.38和3.02元,维持42.8元目标价及买入评级,建议逐步买入。 点评公司现金收购上海新池80%股权。 子公司正泰投资以人民币1,012.5万元收购上海新泰新技术有限公司与自然人王艳青持有的上海新池80%股份。 上海新池是领先的石墨烯粉体材料供应商,主要从事石墨烯粉体的研发、产销和服务,并与部分下游企业联合推动石墨烯应用开发。 对公司在新材料、储能、精密测量等领域技术储备意义重大。 石墨烯技术应用前景巨大,可能是未来最有前景的先进材料之一。 尽管上海新池目前仍处于孵化期,短期难以产生实质性的利润贡献;但其储备的石墨稀技术与公司重点培育的新能源、储能、精密测量与传感等产业息息相关,对公司在这些领域的原创性技术储备意义重大。 上海新池拥有业内较强的研发团队,与业内石墨烯研发机构也有较多合作,自主研发过高质量石墨烯粉体产品(包括插层石墨、氧化、石墨烯粉体、掺杂石墨烯粉体、石墨烯量子点等)。

公司发布 2014 年半年报:报告期内收入58.5 亿元,同比增长8%;归属上市公司股东净利润8.1 亿元,同比增长22.3%;扣非后净利润7.86 亿元,同比增长23.5%;同时公司拟进行10 派5 现金分红。公司业绩略超市场预期,我们判断公司2014 年经营继续稳中有升,公司已进入扩张和转型新阶段,维持41.17 元目标价与买入评级。

公司发布2014 年半年报:报告期内,公司实现收入19.78 亿元,同比增长18.11%,实现归上净利润2.08 亿元,同比增长52.16%,实现归上扣非净利润1.93 亿元,同比增长50.73%;公司2013 年半年报超市场预期。我们判断公司经营效率还将提升,伴随部分资源瓶颈的解除以及专用板块成长,公司将进入新的发展期。基于35 倍2014 年市盈率,提高目标价为31.9 元。 支撑评级的要点. 效率持续提高:公司通过供应链管理和生产精益化的再加强,经营经营效率提升;而过去几年在自动化、柔性制造的持续投入,也使得劳务效率持续提高,公司在全球产业中的竞争力得以巩固。 专用业务处于成长期:通用板块在产能西迁及自动化改造后竞争力提升;而电力、低压电器、汽车、工控、信号、军工等业务总体处于扩张与成长期,专用板块的产品系列化、客户拓展及新应用发掘,将逐步产生收益。 抗震式业务结构有望逐步形成:公司以电磁与磁保持继电器技术为基础,不断寻找专业市场应用,并逐步培育了专用低压电器、中低压成套、高压直流、专用自动化设备等相关业务,后续还可能在传感业务上加快布局,未来有望形成下游应用广泛、以“控制+传感+专用成套备”为骨架的抗震式业务结构。 瓶颈解除后有望进入新一轮发展期:公司部分零配件主要为自配套模式,部分环节的瓶颈影响了发展速度。公司近几年加大了配套投入,融资以后更有能力解决资源瓶颈。同时,公司在相关领域的资源整合优势更趋明显,预计后续整合将更主动。 评级面临的主要风险. 主要工业企业需求持续下行; 估值. 预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.91、1.26 和1.7 元,基于2014 年35 倍市盈率,提高目标价到31.9 元,维持买入评级。

支撑评级的要点 公司以现金收购章丘电机 70%股权。公司临时董事会通过收购青岛章丘电机的议案:子公司香港卧龙控股拟以2.24 亿元现金,收购青岛海尔股份与海尔工装共持有的章丘海尔电机70%股权。 章丘电机在微分电机领域具有影响力:章丘电机主要产品为洗衣机、空调及压缩机用微分电机,长期为海尔、三星、LG 等企业供货,在国内家电市场的占有率居前。 收购将加强公司在家电领域竞争力。公司在家电领域有与松下合资的家用机子公司,并在2013 年通过收购威灵清江电机使得压缩机电机实力得以加强;收购章丘电机后,公司在家电领域的总体竞争力将大显著增强。 公司外延发展可能加快。公司处于多元化收缩后的发展期,通过并购发展业务是其一贯经营特点,预计公司后续可能加快外延发展。 综合公司的业务布局及产业需要来看,其未来重心可能在工控自动化核心配套领域。 评级 面临的主要风险公司业绩低于预期。 估值 维持买入评级,提高目标价为11.1 元。我们预计公司2014-2016 年摊薄后每股收益分别为0.44、0.62 和0.79 元,基于2014 年25 倍市盈率,维持买入评级,提高目标价到11.1 元。

公司发布公告:公告员工以自筹资金加上控股股东提供的1:2融资资金参加资产管理计划,通过大宗交易方式以不高于6.5元股价受让控股股东持有的公司股票3500万股。公司大股东根据后续2年的业务完成情况,并结合参加资产管理计划的员工个人考核结果,提供对应的保底收益承诺(业绩及个人绩效合格,则对资本金部分提供15%保底收益承诺,不合格者的资本金部分提供5%保底收益承诺)。 公司管理有所进步,经营已走出低谷,持续改善具备支撑,维持买入评级,维持目标价10.6元,预计公司未来对市值管理可能更重视。 支撑评级的要点. 大股东对参加持股的员工,根据公司经营业绩与员工个人业务考核,提供保底承诺。在此次员工持股的资产管理计划中,根据未来两年的锁定期内公司整体约定经营业绩(两年内,收入与归上净利润均保持20%增长),并结合其个人绩效考核情况,确定参与员工的考核结果,控股股东对合格者提供保底业绩承诺。 大股东提供融资:大股东为参与员工按照1:2提供配套融资,以加杠杆方式提高参与员工自有出资资本金的收益率水平。 资管计划受让大股东股权,不增加股本。资管计划直接受让控股股东转让的3500万股,不增加股本;锁定期为两年,锁定期满后半年内资管计划统一清算。 公司处于转型发展期,该模式有利于提高公司员工积极性。公司处于多元化收缩后的发展期,公司与集团重回电机与控制主业,目前管理有所进步,经营已走出谷底。通过受让大股东股票,公司管理团队与业务骨干奖有望更好地分享公司未来发展的成果。 评级面临的主要风险. 公司业绩低于预期。 估值. 维持买入评级,维持目标价为10.6元。我们预计公司2014-2016年摊薄后每股收益分别为0.42、0.56和0.72元,基于2014年25倍市盈率,维持买入评级,维持目标价10.6元;计公司未来可能更重视市值管理。

公司发布2014年1季报,实现收入2.3亿元,同比下降47.8%;实现利润0.53亿元,同比下降52%;归上利润0.39亿元,同比下降54%;公司业绩略低于市场预期。公司国内业务压力较大,且同时面临去买方信贷所带来的压力。但公司是具有创立力的企业,我们仍看好公司未来的发展潜力,维持目标价及买入评级。 支撑评级的要点 国内横机业务压力较大,收紧买方信贷将影响横机业务规模:毛衫出口需求低迷,且部分产能向东南亚国家转移,导致国内横机设备需求疲软。公司在上一轮扩张中大量采用的买方信贷造成了较多的遗留包袱,公司从2013年开始收紧买方信贷,后续国内横机业务中的信贷可能继续收紧,进而可能对公司业务规模带来负面影响。 新产品如期推广:公司已经开始产业化的一体鞋面机、对目缝合机处于改进或试推广中,未来还可能在鞋面机等领域加快市场应用和普及;研制中的无缝内衣机、全成型机有望在未来带来增量。 海外市场投入加快:公司在越南、柬埔寨、孟加拉等国的投入加快,代加工衣片与类租赁模式的试点均已开动,后续可能加快投入,海外有望在逐步成为重要的增长点。 信贷遗留问题加速消化,收缩后集中的资源投放可能在新市场、新产品:经过过去两年的消化,买方信贷担保遗留包袱得以减轻,公司开始主动收紧信贷担保政策,担保问题有在年内完成消化。公司在主动收缩后集中的资源,可能主要投放在海外、新产品中。 以资源拼接与合作模式拓展新的自动化领域:公司联合自动化行业龙头企业进军新的自动化设备领域,并已开始在终端应用上进行储备与投入;公司市场能力强,未来可能通过资源源拼接模式,寻找中低端自动化应用市场进行快速产业化。 评级面临的主要风险 公司信贷客户出现大面积偿债风险。 估值 仍然看好遗留问题消化后的发展潜力,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.39、0.63和0.90元,维持14.9元目标价及买入评级。

长园集团(600525.CH/人民币11.14,买入)1季度收入5.78亿元,同比增19%;净利润3.24亿,同比增52%,扣非净利润2.92亿,同比增76%。 整体收入增长依赖电网设备增长拉动,新材料收入增长主要依靠4G和汽车市场拉动。收入增长19%,我们估计智能电网与新材料业务实现收入各占一半左右,其中电网业务收入增长近30%,新材料业务收入增长约14%左右;电网业务收入增长较快主要系新产品和新市场快速突破所致,例如长园电力的220kV电缆附件、直流电缆附件、mmj产品系列,长园电力的柱上开关系列,市场方面,长园电力的开关产品系列受配网加快建设拉动;市场方面长园深瑞在网外市场持续快速突破,长园高能在特高压和印度市场增长较快;新材料中在通信和汽车领域增速较快,高铁领域也即将重新启动,但消费电子类方面还比较疲软。 费用率开始下降,这可能将是公司未来三年费用率指标趋势的特征。公司在2010-2013年费用率指标持续上升,人员在2010-2013年完成了调整,自动化生产能力显著提升,同时技术人员占比持续提升,硕士及以上比例占比持续提升,研发能力持续增强,过去三年是公司战略聚焦期,调整公司内部结构的过程中,费用率持续上升;加大智能电网和新材料基础技术和应用产品研发力度,并完成新的新材料制造基地投运和新材料基础研发中心投运,目前正加快新的智能电网制造基地建设;从2014年开始,我们判断公司的费用率将开始进入下降通道,主要因为前期储备的新产品销售开始逐步放量,研发产业化的效率持续提升。 制造自动化能力将持续提升,生产人员人均产值持续提升。生产人员从2010年的2,826人减少到2013年的2,573人,营业收入从2010年的15.74亿元增加到2013年的28.21亿元,生产人员的人均产值翻了一番;随着东莞新材料基地完全投入使用,公司人均产值还将继续提升。 科技创新将逐步推动产品市场空间打开,技术人员人均产值持续提升大。研发人员从2010年的524人增加到2013年的1,232人,从研发人员的人均产值指标来看出现下滑,主要系2013年公司技术人员增长超过20%,这一变化也将体现企业发展战略的调整,未来将更加倾向依赖研发创新来推动,过去三年公司新材料业务成功进入了全球汽车产供应链体系,核岛供应链体系,高铁供应链体系等一系列高端市场,为公司战略调整奠定了很好的研发和质量管理体系。 长期激烈的竞争和过去三年聚焦调整,公司已经具备了极强的产业化能力,未来将通过持续的技术/产品创新和并购整合推动公司电网设备和新材料业务在智能电网、新能源发电、环保、(新能源)汽车、消费电子、通信、高铁、核电等领域不断扩大应用市场。 不考虑未来的资产并购和新的产品空间,假设2014年下半年完成定向增发1.5亿股融资10.6亿元(管理层参与认购,7.11元/股增发价格)摊薄股本,我们预计公司2014-2016年的每股收益为0.46、0.66和0.87元,维持目标价15.00元和买入评级。

公司发布2014年1季度报告:报告期内收入23.9亿元,同比增长15.5%;归属上市公司股东净利润2.97亿元,同比增长22.5%;扣非后净利润2.83亿,同比增长20.5%。公司业绩略超市场预期,我们判断公司2014年经营将加速,且公司已进入扩张和转型新阶段,维持41.17元目标价与买入评级。 支撑评级的要点 经营加速:报告期内营收增长15.5,在毛利率同比提升情况下,延续了2013年下半年以来的增长趋势;其中,母公司业务增速从2013年5%左右提升到超过10%。预计伴随公司的现金回流、新产品推广及海外业务的恢复,经营情况有望继续加速。 现金情况恢复:公司现金显著改善,不计票据的现金收入与营收比例同比大幅提高21.8个百分点,预计公司现金还将继续好转。 经营绩效与质量有望继续提升:公司募投及自建产能将快速投放,随着其信息化管理及核心制造能力提高,经营效率可能继续提升随着随现金回流、以及前期培育的子公司经营好转及海外业务恢复,未来经营表现及质量有望双升。 子品牌良性发展:建筑电器、仪器仪表等子品牌保持较快成长,前期投入较大的诺雅克、上海电源、新华控制等子公司在逐步走向良性发展。 有望内外并行发展自动化控制及专业化产业:公司可能延续以股权为纽带协调公司、团队及相关参与者的模式,以推动已布局的自动化及专业化业务的发展,并通过外延拓展加强自动化控制产业。 评级面临的主要风险 全球经济持续下行。 估值 看好公司的发展能力,维持买入评级,维持41.17元目标价。预计公司2014-2016年的每股收益为1.91、2.44和3.11元,维持41.17元目标价与买入评级。

公司发布2013年年报与2014年1季报:公司2013年收入34.25亿元,同比增长13.86,实现归上净利润3.28亿元,同比增长17.6%;公司2014年1季度收入8.95亿元,同比增长15.6%,实现归上净利润0.79亿元,同比增长43%。同时,公司公告拟收购厦门宏远达并参股宁波赛特勒。公司2013年年报低于市场预期,2014年1季报高于市场预期。我们判断公司效率还会继续提升,并将进入新的发展期。基于30倍2014年市盈率,提高目标价为27元。