家电业务下降影响收入增速:主要家电企业需求疲软,并处于去库存过程中,导致在公司业务收入占比较大的通用业务负增长,进而拉低了公司整体的业绩表现。 三季度将是业绩增速低点:除通用业务负增长影响外,汽车、低压电器等业务受认证、产能影响,增幅受到限制;加上去年第三季度收入规模为公司历史以来最高值(而去年第四季度业务规模处于较低水平)。综合公司募投投产、板块经营与基数因素,判断三季度为业绩增速低点。 新的增长点正在形成,新的管理框架重构开始:电力、汽车专业化业务逐步成长为新的业务支柱,低压电器、新能源车用高压直流、工控等业务也开始快速发展,贡献不断增加;此外,机器人、传感器等业务进入产业化阶段,公司新的增长正在形成。新的业务需要对应管理体系的支撑,公司已开始事业部管理重构,继电器、电力、低压、汽车、装备与前道等五大事业部体系已构建完成。 瓶颈逐步解除,经营效率有望继续提升:公司募投、自有资金投入项目将在未来几个月逐步投产,产能瓶颈有望破除;同时,公司在工厂智能化与信息化领域、供应链体系加强等方面投入所带来的效率提升还将持续一个时期。 维持“强烈推荐-A”投资评级:看好公司的竞争力及其发展潜力,预计公司2015-2016年每股收益分别为1.05、1.49元,调整目标价为51.9元,维持强烈推荐评级。 风险提示:经济持续下行影响公司产品需求,欧元继续大幅贬值造成损失。

毛利提升和费用控制是公司前三季度业绩增长主要原因。科士达三季度公司营业收入3.67亿元,同时增长11.88%,而归属母公司净利润为5934,万元,同比增长85.86%。由于公司三季度加大了高毛利的大功率UPS的出货量,使公司三季度毛利率达到32%。而且公司在管理费用和财务费用的控制能力提升,使三费费率降至16.3%。收入的改善和成本费用的降低,是公司前三季度业绩显著增长的主要原因。 从设备制造走向设备运营是公司发展重要方向。公司数据中心UPS已获得客户广泛认可。在产业升级的背景下,主营业务的升级也明确清晰的定位于从数据中心部分硬件设备的销售转型到一体化机房整体方案的提供。公司通过参股下游IDC运营公司初步试水,在当前IDC行业大发展的情况下,从制造向运营端的渗透,有望为公司该业务的发展带来更持续的投资回报。 公司充电设备的制造及运营业务,值得市场期待。充电基础设施落后于新能源汽车产业的发展,已引起中央政府高度重视。服务于新能源汽车产业的充电设备制造和运营未来大有可为。公司充电设备品质已经获得海外市场认可,同时在运营端与华住酒店合作,探索服务细分市场的充电运营模式。该业务的发展与成熟能够为公司业绩和估值带来积极影响。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计,公司2015~2017年EPS为0.70元,0.94元,1.28元。IDC业务和新能源汽车充电服务是当前市场热点,基于2016年业绩和45倍PE,维持公司长期目标价42.5元和“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国家对于数据中心设备国产化替代速度低于预期;IDC行业增速低于预期;公司新业务的发展速度低于预期.

公司发布三季报:收入20.07亿元,同比下降1.2%,归上净利润1.47亿元,同比下降14.8%;公司业绩符合预期。公司主营业务已有所恢复;经营上,配网领域实现追赶,在特高压直流领域取得突破;在微网、售电等能源服务领域进行积极的中期布局;并开始在互联网、智能识别等领域进行长期储备。 业绩符合预期:公司前三季度实现收入20.07亿元,下降1.2%;归上利润1.47亿元,同比下降14.8%,扣非利润1.41亿元,同比下降16%。公司业绩符合预期。公司费用率一直行业居前,三季度销售费用率略有下降,但管理费用率仍然在高位。 经营已开始恢复:受反腐、换届等行业因素影响,全行业性经营恶化;但从三季度开始,公司经营已经开始恢复;单三季度,收入增长6%,税后利润略有增长;从公司经营敏感指标看,后续经营有望持续好转。 配网业务实现追赶,特高压直流业务获得突破:公司配网业务快速追赶,配网自动化主站实现案例已居行业前三,进入第一梯队,通过补齐智能开关等一次设备实现了解决方案能力。继在南网实现第一个高压直流项目突破后,今年再次获得国网特高压直流换流阀订单,成为直流换流阀主要参与者。我们认为,特高压直流产业已经进入快车道,智能配网是未来的行业趋势,公司将显著受益。 中、长期布局趋清晰:围绕现有核心技术,公司在储能、微网、能源服务领域进行了积极的中期布局;并根据现有业务与技术,开始向互联网、智能识别等领域进行长期布局。 经营效益有望逐步提升:公司费用率较高,伴随后续的销售与研发管理改革,总体经营效率将逐步提高。 维持“强烈推荐-A”投资评级:看好公司发展潜力,维持目标价为26元。 风险提示:经济持续下行;电力改革进度低于预期。

事件: 杉杉股份公布了三季度财务数据。其中,2015年前三个季度营业收入为30.7亿元,同比增加10.58%;归属母公司净利润6.66亿元,同比增加341.28%。三季度营业收入12.01亿,同比增加32.6%,归属母公司净利润5502万元,同比增加71.8%。 评论: 1、投资收益剧增为公司本年度业绩增长主要原因 由于公司本年度处置宁波银行股份获得投资6.1亿,使公司投资收益达到7.71亿元。此项为公司今年前三季度业绩增长主要原因。 另外一方面,公司上半年服装业务经营效益有所改善,实现扭亏为盈。而且正极材料受益于新产能的投产,和三元材料出货量占比的提升,收入端特别是净利润端也有了显著的提升。 费用率方面,由于今年杉杉股份处置宁波银行股权获得较大量现金,公司前三季度财务费用率也有所下降。 2、产能增加和产品结构调整,可为电池材料业务持续增长提供支撑 杉杉股份原有正极材料的产能为1.2万吨,2015年上半年宁乡1.5万吨正极材料部分产能投产,使公司上半年正极材料出货量有所增加。另一方面,杉杉股份正极材料业务产品结构中三元材料的占比也在逐步提升,预计当前三元材料出货量占比超过40%。我们对比研究发现,三元材料较传统的钴酸锂正极材料的毛利率和盈利状况的要好,所以此变化也改善了杉杉股份正极材料整体的经营质量。 另一方面,杉杉股份负极材料产能扩建计划也在顺利布局。目前杉杉股份是国内最大的人造负极生产企业,2015年上半年实现7197吨出货量,同比增长30.9%。与此同时,公司启动了宁波年产3.5万吨锂离子动力电池负极材料成品加工项目,目前已经通过环评,相关多项工作正在积极进行。如果顺利的话,预计2016年有望实现小批量供货。基于此,我们预计杉杉股份2016年负极材料也将有望受益产能扩建带来的业绩增长。 需要补充的是,杉杉股份在正极材料和负极材料领域的技术研发和积累已有多年,随着实验室技术的产业化,杉杉股份的电池材料技术溢价能力有望得到提升。 3、重点布局的新能源汽车业务,创新之地,值得期待 据公司2015年5月5日公告,杉杉股份通过非公开增发,拟以22.97元/股的价格,发行股票数量为15,000万股,募集资金总额为344,550万元(含发行费用),重点布局新能源汽车领域。 4、盈利预测 受益于电池材料经营效益的提升和宁波银行处置获得的投资收益,我们调高了杉杉股份2015~2017年的EPS,至1.82元、2.12元、2.46元。基于2015年20倍估值,调高目标价至36.4元。并调至“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示 公司新能源汽车业务发展速度和效果低于预期。公司电池材料业务发展速度低于预期。

公司公告前三季度业绩,同比大增200%以上,基本符合预期。今年全年新能源汽车销量暴增,上游材料和零部件企业订单也随之大幅增加,公司基本实现满产,新建产能将在明年正式投产,之前的提前布局在明年将会集中释放,预计明年业绩将会维持高速增长模式,维持“强烈推荐-A”投资评级。 第三季度营收6.07亿,同比增长315%,前三季度累计实现收入15亿,同比增加200%,略超市场预期。公司第三季度归属上市公司股东净利1.1亿,折合EPS0.11元,前三季度实现归属净利3.2亿,折合EPS0.49元。预计全年归属净利将在5亿左右,折合EPS将在0.6元左右。 公司合肥本部产能分为两期,一期产能1.5亿安时,去年已经达产,二期产能2亿安时,今年7月份达产,同时昆山1亿安时产能也已经达产,预计今年全年产量有望达到3亿安时,按照8元/安时的单价测算,收入将在24亿左右。南京3亿安时的产能有望在今年年末达产,届时,公司最新产能将达到7.5亿安时,总产能较合肥本部翻一倍还多。按照明年单价下降10%即7.2元/安时测算,明年的收入有望做到50亿-60亿左右的规模,按照历史净利率18%测算,则明年的净利有望做到9亿左右,折合EPS为1元左右。 另外,公司还投入50亿用于自建5万吨正极材料新产线。公司自产的正极材料与外购正极材料存在显著价差,在电池价格将会出现回落的市场一致预期下,此举将会为公司毛利率稳定提供足够的安全垫。 今年由于新能源汽车销量爆发,锂电行业新投产项目较多,有统计今年上半年锂电行业投资达600亿元(或将更多),市场预计未来产能或将过剩。按照正极材料40%份额、2亿元/亿安时的投资价格来计算,则新增产能120亿安时,按照1万安时/乘用车和10万安时/商用车的使用量计算,则可满足120万辆商用车或12万辆乘用车的电池需求。新增产能或将对行业价格水平产生阶段性压力。市场预计2016年新电车将突破40万辆,新增产能不会对行业产生实质性持续供给压力。

受九江子公司着火影响,公司前三季度经营状况同比持平。天赐材料前三季度销售收入为6.45亿元,同比增加25.46%,归属母公司净利润5018万,同比下滑0.65%。受九江安全事故的影响,公司3季度加大六氟磷酸的外购比率,影响公司电解液产品毛利率,但是9月之后经营逐渐恢复正常。 电解液需求旺盛,且涨价趋势清晰,天赐材料受益明显。由于新能源汽车产业快速发展,极大的拉动了上游动力电池及电解液需求量。原材料涨价叠加供应吃紧,自三季度以来六氟磷酸已出现小幅涨价。天赐材料具备六福磷酸锂资产能力,公司原材料成本稳定,电解液性价比高,同时可以提供稳定的电解液生产量。所以随着供需关系的变化带来电解液销售价格的上涨,天赐材料受益明显,其电解液业务盈利状况有望得到大幅提升。 公司股权激励彰显高成长决心,而优秀企业能力支撑公司长期发展。公司通过管理层股权激励,未来三年将实现业绩高增长态势。而公司优秀的企业能力,可不断拓展公司成长边界,从而支撑企业长期发展。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计天赐材料2015年~2017年EPS为0.69、1.28、1.70,对应2015年~2017年PE63倍,35倍,27倍。我们坚定看好公司长期投资价值,维持目标价60元,继续推荐买入并长期持有。 风险提示:下游需求增长低于预期,公司产品出货量及盈利状况低于预期。

公司发布公告:以9000万元增资入股上海泓申科技发展有限公司,获得其30%股权;同时,公司以2529.67万元转让合营企业四方特变50%股权。公司参股视频分析企业,正式进军智能识别领域;公司自身在软件与信息化领域有良好产品积累,也正在探索向线上服务转型,智能识别与分析技术有望与其业务协同。 以9000万元参股上海泓申:公司董事会同意,以9000万现金增资上海泓申科技发展有限公司,获得其30%股权。根据泓申科技的业绩承诺,增资相当于三年平均业绩的10倍估值。 上海泓申在视频分析与识别领域有核心竞争力:泓申早期业务主要为主板等电子产品代理,近几年开始储备视频与图像识别技术,并开始在金融、司法等领域进行推广。根据其披露信息,今年至3季度末,已签订近五千万元视频智能识别系统的订单。泓申在银行、监狱等领域市场占有较高,具有业内领先的核心竞争力,如产品能进一步平台化、系列化,有望高速增长。 海量图像/视频的处理与智能分析,是未来最有前景的产业方向:安防产业快速发展,图像、视频的采集与传输问题已基本解决,而海量信息的自动处理、分析、挖掘,即非结构化的信息识别,将是未来的掘金之地。 与公司做强软件平台、转型服务的战略有一定协同:公司目前嵌入式产品盈利较好,但电力行业的软件盈利并不好;公司软件业务的出路是产品平台化、或者通过软件服务化模式转型。参股上海泓申,有助于实现软件平台化与转型服务的战略。 转让四方特变:公司以2529.67万元转让四方特变50%股权;转让该部分股权后,有利于公司经进一步聚焦主业。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司的特高压直流、配网业务实现快速追赶,近几年取得突破,预计明年经营反转,看好长期发展,调整目标价为26元。 风险提示:电力行业反腐与换届问题持续;公司改革与并购整合低于预期。

收购企业并表贡献较大:公司今年2月收购北京道亨时代科技,加强了在输电线涉及领域的产品与竞争力。道亨公司快速发展,前三季度利润贡献约6百万元左右,较公司上年同期业绩增厚近30%。 新业务培育拉高公司费用率:最近两年,由于一体化云平台等领域加大投入,费用率快速提升;报告期内,公司销售费用率、管理费用率分别下降0.93、1.99个百分点;一方面系道亨并表后的影响;另一方面,公司2014年费用率快速提高(销售、管理费用率分别提高1.48、5.3个百分点),目前的费用率处于高位。 现有基础业务平台逐步完善,应用业务仍在拓展:公司在过去的发展中实现了从项目型、工程型公司向产品公司的转型,构建了基础业务平台与应用平台,公司的细分应用业务通过内生与不断外延拓宽和延伸。 未来重心是定位于能源服务的云平台:公司后续投入重心,是结合现有业务优势与一体化云服务,构建能源专业服务(设计、施工、测绘等)领域信息与业务的专业交易平台,为供、需方提供信息与业务的高效匹配,在前端能源服务领域进行颠覆式创新,并实现从产品向服务的转型。公司在能源服务领域选择典型的线上模式,也具有一定优势,云服务平台布局值得重视。 维持“审慎推荐-A”投资评级:看好公司发展潜力,维持目标价为41元。 风险提示: 经济持续下行;云平台孵化低于预期。

公司发布半年报:上半年收入12.21 亿元,同比下降5.33%,归上净利润0.77亿元,同比下降23%。行业因素导致产品交货推迟,预计公司原有主业经营将逐步恢复。公司在配网领域加强产品布局,在直流领域取得重大突破,在微网、售电等能源服务领域积极储备,并开始积极培育同源技术的应用拓展,进军军工、安防运营等领域。 行业环境影响公司业绩:电力投资落地推迟的行业环境导致电力装备全行业出现收货确认放缓,现金流较去年严重恶化等情况。报告期内,公司收入下降5%,保护与监控系统、电力电子、发电等业务均受影响。 新业务培育拉高公司费用率:报告期内毛利率提升0.69 个百分点,但管理费用率提升2.54 个百分点,公司在配网自动化、直流、微网、军工等领域的技术培育与产业化投入是管理费用率提升的主要原因。 传统产品竞争地位巩固,配网与直流业务取得突破:原有保护、监控、安稳等优势产品地位巩固,稳居行业前三,毛利率稳定在45%以上。配网业务快速追赶,主站系统进入行业第一梯队,并通过布局开关等一次设备实现了解决方案提供能力;公司在广西配网自动化成套设备框架标中报40%份额,自动化终端中标在国网系统居前。继在南网实现第一个高压直流项目突破后,今年获得国网特高压直流换流阀订单,成为直流产业的主要企业。 新应用拓展与产业化加快:围绕现有核心技术,公司在储能、微网、能源服务领域积极储备,并在军工、安防等板块寻求同源技术的市场挖掘,围绕现有产品的安防服务已初具雏形。 二次创业,管理效率与经营效益有望“双提升”:公司主动放慢经营节奏,进行以管理提升为主的自我调整。伴随后续的销售与研发管理改革,总体经营效率将不断提高。 维持“强烈推荐-A”投资评级:看好公司发展潜力,维持目标价为66 元。 风险提示: 经济持续下行;电力改革进度低于预期。

公司发布中报:上半年收入21.8亿元,同比下降33.07%,归上净利润0.75亿元,同比下降76%,归上扣非利润0.68亿元,同比下降78.8%。由于行业因素导致产品交货推迟,公司业绩面临压力;预计后续公司经营将逐步恢复,公司技术较雄厚的配网与直流业务,未来将带来较大的弹性。 交货确认放缓,业绩承压:电力建设放缓等行业因素影响公司收货确认,公司收入下降33%,其中,配电、直流等公司优势业务受损较严重。控股珠海许继子公司收入下降5亿元,净利润下降2亿元;直流业务因上年同期有较大规模场设备交货基数较高,报告期收入下降5.9亿元。 费用率提升影响盈利水平:报告期内,公司销售与管理费用率分别提升1.4、3.4个百分点,公司费用率共提升约5个百分点,拉低了公司盈利水平。 经营逐步恢复:公司二季度营业利润率环比提升4.9个百分点,经营先行指标显著改善,公司后续将逐步恢复。 经营质量更健康:公司在过去几年快速增长后,管理优化后费用率得以严格控制,盈利能力处在高位(公司ROE从2011年6.4%提升到2014年23.7%)。报告期内,公司费用率的松动,有利于公司更持久的经营。 配网与直流等优势业务有望在未来带来弹性:公司在直流产业储备雄厚,具备换流阀、保护控制综合解决能力,在配网与配网自动化领域具备强大的制造与大系统方案提供能力。本年度特高压直流已启动2条招标,加上去年转接业务,特高压直流业务有望带来确定性的收入弹性;配电网的投入加速是行业长期趋势,公司在该两部分业务长期保持较高盈利水平,该类优势业务将在未来为公司带来业绩弹性。 公司评级:维持强烈推荐评级,目标价为28元。 风险提示:电力需求下降影响装备投资。

盈利能力有所提升:公司毛利率同比上升1.03%,主要系公司占比最大的变压器与贸易两部分业务盈利能力提升。公司在生产运营方面的成本控制与运营管理能力,是公司核心竞争力之一;此外,上游原材料价格下降也有贡献。 公司费用率总体平稳,管理费用提高0.57个百分点,与股权激励成本有关。 公司财务费用3.59亿元,同比增长41%,短、长贷款分别增加27亿元、6亿元元,可能主要系新能源EPC与国际化业务影响。 国际化与总包竞争力加速体现:报告期内公司海外营收达40亿元,同此增长72%。公司是最早培养国际化总包的装备企业之一,形成了产品与总包工程结合的业务模式,在海外长期布局与储备,已在中亚等区域形成了国际领先的竞争力,并在东南亚、非洲深耕;我们预计,公司国际业务将保持高增长。 新能源业务持续较快增长:公司新能源产业及配套工程营业收入36.5亿元,较上年同期增长30.2%。公司多晶硅业务收入增速约11%,但受多晶硅价格下降影响盈利下降约6.5%;公司新能源配套工程业务收入增长约38%,仍以EPC为主。公司新能源业务储备丰富,与原有电力装备与工程总包业务有较强协同性,经营效率与规模有望不断双提升。 能源与资源领域还在投入期:公司资源与能源优势得天独厚,新能源业务加大BT或BOT比例需要资产沉淀,煤炭、电力可能还有持续投入,预计公司重资产投入可能还会延续,之后总体运营效率有望显著提高。公司新能源与能源业务均需要大量资金,后续新能源公司如港股上市有望解决该瓶颈。 公司评级:维持强烈推荐评级,提高目标价为17元。 风险提示:电力需求下降影响装备投资,光伏行业景气度下降。

盈利质量显著提升:公司报告期内收入增长31%,其中并表的南阳防爆与章丘电机贡献较大;上半年毛利率21.04%,基本与去年同期持平,较去年下半年环比增长1.1%,费用率总体持平略有下降。公司现金流持续好转,报告期内经营现金净额1.7亿元,同比增长2倍多,经营现金净额与税后利润比从36%提升到74%。公司资产负债表质量显著提升,经营先行指标健康向上,可持续发展有支撑。 经营恢复,核心产品保持良好增长势头。公司上半年高效节能电机、家用无刷直流电机、新能源汽车电机、高铁牵引变压器等核心产品继续保持快速增长势头;与此同时,客户结构得到优化,战略重点客户在销售中占比得到显著提高。欧洲ATB公司受欧元贬值影响较大,后续有望持续改善。 继续推动电机和控制业务布局。公司继续延续收购和合作步伐,电机方面,上半年公司收购南阳防爆集团股份,进入项目制特种大电机领域,公司在电机制造领域布局告一段落;同时,公司收购SIR后,在国内设立先进机器人制造公司,不断扩展国内机器人应用市场,公司在电机控制环节相对薄弱,加强该领域的竞争力将是公司的长期布局。 继续加强存量资产和收购资产的整合。公司形成了一定的并购管理模式,在收购清江电机、南阳防爆等资产后,积极优化其生产运营与管理;未来,公司可能整合客户与市场资源,在市场、技术、客户等多方面形成协同。 “维持审慎推荐—A”评级。考虑增发摊薄,公司2015~2017年EPS为0.47,0.59,0.71元,给予目标价19元。 风险提示:ATB市场拓展低于预期;经济持续下行影响需求。

电解液业务高速增长,关键材料合成构建竞争壁垒:公司上半年电解液业务收入增速为75.05%,受益于新能源汽车产业发展,天赐材料动力电池电解液需求旺盛,同时公司的客户结构也将得到不断的优化。同时,目前国内上游锂盐出现产能吃紧。随着天赐材料锂盐产能逐步投放,稳定的供给和良好的成本控制能力,可继续提升公司电解液产品盈利能力。另外,新型电解液材料的开发,有望使天赐材料在新的电解液竞争格局中率先受益。 个人护理品材料业务发展空间依然很大:新材料的开发和应用是公司该业务发展主要趋势,不断提升产品附加值,将为公司该业务拓展成长空间。 管理层股权激励加速企业成长。公司股权激励的行权条件为2015年~2017年扣非后归属母公司净利润同比增长40%,60%,50%。 维持“强烈推荐-A”投资评级。由于安全事故带来的非经常性损益,我们调低了公司2015年的业绩预期。但是我们看好公司竞争力和未来发展前景。我们预计公司2015年~2017年EPS为0.70元,1.14元,1.69元。目标价60元。 风险提示:新能源汽车增长低于行业预期;公司新材料开发速度低于预期。

事件: 天赐材料8月19日公告:中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2015年8月19日审核了广州天赐高新材料股份有限公司非公开发行A股股票的申请。根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得通过。 点评: 1. 增发方案虽有推迟,但公司标的收购已按原计划顺利完成 天赐材料2014年11月的非公开增发项目一波三折,终于顺利通过发审委的审批流程,完成了公司上市以来第一个增发项目相关的审批手续。虽然本次增发方案受外界因素的影响被推迟,但是天赐材料对收购东莞凯欣的方案是按照原有计划进行。公司2015年一季度以自有资金完成了对东莞凯欣的收购并于二季度并表,本次增发结束,将使用融得资金置换公司已投入的资金。 2. 本次收购,对丰富天赐材料客户结构,提高电解液研发有积极贡献 东莞凯欣是ATL重要的电解液供应商,同时在新产品的开发方面与ATL保持紧密合作。所以天赐材料收购东莞凯欣后,一方面获得了ATL这位锂电行业龙头企业的订单,同时未来在动力电池等其他新应用类型的电池方面将于ATL建立合作关系。 ATL目前是国内最大的锂离子软包电池生产企业,同时公司在宁德投建的新能源汽车动力电池生产工厂已具备产能,而ATL在青海投建的储能电池生产工厂也进入建设阶段。天赐材料与ATL的紧密合作,将对于提高公司电解液市场占有率和行业竞争力有重要帮助。 3. 本次非空开增发,是公司上市后第一次借助资本平台来推动企业的发展 目前天赐材料主营业务良好,特别是动力电池电解液业务增长迅猛。与此同时,对于新材料的开发和新市场的开拓,将是公司不断追求的方向。我们认为,随着公司的成长,如何借助上市公司平台来加速公司业务的发展,将逐渐进入天赐材料未来发展战略中,同时该方式有望扮演越来越重要的角色。 4. 公司盈利预测及估值 我们坚定看好天赐材料的发展前景,公司股权激励方案中对于未来3年业绩也作为较高承诺(公司2015年~2017年扣非后归属母公司利润增速为40%,60%,50%),以彰显公司信心。继续强烈推荐天赐材料,目标价由50元调升至60元! 5. 风险提示 新能源汽车发展速度低于行业预期;公司新材料开发速度低于预期。

公司发布中报:上半年收入11.72亿元,同比增长38.98%,归属上市公司股东净利润1.69亿元,同比增长25.09%。公司光伏业务进入收获期,光伏收入3.3亿元,同比增长311%,贡献毛利1.12亿元,光伏业务正式成为公司第二大业务。 业绩基本符合预期:报告期内,公司收入增长39%,主要系列光伏业务收入大幅增长拉动;在精益化管理推动下,公司管理费用率、销售费用率双降。 公司资产减值损失、财务费用同比大幅增长,加上光伏少数股东损益增加,拉低了归上利润情况。总体来看,公司业绩基本符合预期。 光伏业务进入收获期,收入占比快速提升:公司光伏业务收入3.3亿元,较上年同期增长311%,占总收入29%。毛利率较上年同期上升17.71%,主要是光伏电站发电占比大幅提高,预计发电收入1.5亿元。公司主动收缩EPC业务,下半年光伏业务毛利率提高是必然趋势,预计未来会稳定在50%-60%。 下半年电站发电业务有望加速,实现200MW并网。 电表稳中有增,产品结构变化导致毛利下降:公司电表业务收入7.18亿元,增长8.2%。单相电表及其他低毛利产品占比提高导致毛利率下降3.93%。海外业务订单持续增长,下半年海外订单将加快确认。预计电表业务订单数整体有望持平。公司与兰吉尔签订全面战略合作协议以及与东软签订海外AMI主站软件合作协议,积极筹划技术创新。 精益化管理推动销售费用率与管理费用率双下降:电表业务进入成熟期,新销售分支扩张速度下降,销售费用率较上年同期下降2.28%至3.77%,精益化管理带动管理费用率下降2.5%至9.4%。 定增加码300MW分布式,探索新模式:公司8月发布非公开发行方案,拟募集资金28亿元布局300MW分布式光伏电站以及智慧分布式能源管理核心技术研发项目,以此扩大公司在分布式领域的规模和竞争优势。 看好公司风险控制与成本管控水平,维持“审慎推荐-A”评级和50元目标价。 风险提示:电表业务盈利能力下降,光伏项目开展不达预期。