公司发布2015年年报,收入26.19亿元,同比下降16.38%,归属上市公司股东净利润-1.55亿元。公司资产减值损失达4.85亿元,主要系钢贸及其他非主业的资产减值计提,目前坏账基本处理完毕。2016年利润表负担减轻,海外锅炉业务稳步发展,国内天然气和生物质景气度高,原有业务预计将有一定增长。受益于光热行业爆发,新业务有望推动公司快速增长。 钢贸业务坏账计提拖累公司利润:公司2015年计提3.62亿元坏账准备,主要是处理钢贸业务坏账所致,资产减值损失达到4.85亿元,拖累公司净利润,全年归母净利润亏损1.55亿元。目前钢贸业务已经完全停止,坏账清理也基本结束,2016年利润表将有显著改善。 在手订单质量提升:公司2015年在手订单39.41亿元,同比下降1.57%,扣除物流贸易及其他和总包的部分,同比增长41.17%,达到32.37亿元,订单总体质量提升,这主要原因是国内天然气和生物质订单饱满,同时国际业务稳步增长。 在光热核心设备领域有竞争力:公司在光热产业中主供吸热器、换热器和储热系统等核心装备,业务竞争力行业居前;公司是中控太阳能的重要股东(中控太阳能参与了前少数具备塔式光热项目实际运营经验的企业),在光热产业具有较多的专业与工程积累,未来有望在光热产业特别是塔式路线的项目中保持较高的市场占有率。 实施股权激励,完善公司治理:公司管理层近几年有所调整;并在近期实施限制性股票激励计划,按9.03元/股价格授予核心业务人员人1192万股。公司首次实施股权激励,有助于完善公司治理结构,提高管理层积极性。 投资建议:维持审慎推荐评级,目标价23元。 风险提示:政策落地不及预期,竞争加剧导致盈利能力下降。

近期,公司以现金收购国网节能服务公司配网节能业务,同时,公司控股股东公告拟将持有的公司股权无偿划拨给国网节能服务。根据重大资产购买暨关联交易中,公司间接控股股东国家电网等交易方的承诺,我们判断公司可能成为国家电网公司的节能服务平台。在中国电力能源告别短缺的大背景下,节能与能源服务可能成为电网公司战略性的新业务,公司未来可能在更大范围内以合同能源管理方式发展电网节能业务,空间广阔。公司业务风险小,收入规模增值需要相应的资产投入,上市公司平台有望提供有力支撑。公司业务的“副产品”可能增值,因此其未来收益水平有望提升。首次给予强烈推荐评级与39元目标价。 公司现金购买国网节能服务公司配网节能业务。公司现金收购国网节能服务公司配电网节能业务。标的业务评估采用资产基础法,此次收购的节能业务含14个配网节能项目,到目前4个已建成,10个在建或待建。 公司可能是国网体系的唯一的节能服务运营平台。根据此次重大资产购买暨管理交易中,间接控股股东国家电网与未来控股股东国网节能的承诺,可以推测,公司可能是未来国网体系下唯一的节能服务的运营平台。 节能服务将是电网公司未来的战略性方向和新的主营业务,公司在电网节能领域竞争优势明显。我国电力行业已进入相对过剩阶段,节能与能源服务将是电网企业新的战略方向和新主营业务。公司间接控股股东是全球最大公用事业企业,电网资产超过3万亿元,公司的大客户优势明显,并有在电力行业中针对系统级节能的专业化、体系化知识和工艺积累,竞争优势明显。 公司业务风险小,需资产投入支撑其规模扩张;公司业务“副产品”可能增值:公司当前的主要业务对象经营质量较高、综合实力强,公司合同能源管理业务的风险小。公司节能业务的规模扩张需要相应的资产投入支撑,节能业务进入上市平台后可以提供有力的帮助。公司的业务收益率有保障,但公司的电能质量、碳减排等“副产品”有增值的可能。 风险提示:重资产模式收益率低于预期;同业竞争未能解决。

国轩高科3月11日晚公告,公司全资子公司合肥国轩拟以自有资金人民币3.07亿元认购北汽新能源新增注册资本12,000万元。增资完成后,预计合肥国轩将持有北汽新能源3.75%股权。我们预计高国轩高科2015~2017年EPS为0.68,1.06,1.49 ,基于2016年业绩和40倍估值,目标价42.4元,继续强烈推荐。 国轩高科拟增资持股北汽新能源。国轩高科3月11日晚公告,公司全资子公司合肥国轩拟以自有资金人民币3.07亿元认购北汽新能源新增注册资本12,000万元。增资完成后,预计合肥国轩将持有北汽新能源3.75%股权。 北汽新能源为国内领先的纯电动乘用车生产商。据北汽集团披露的信息,北汽新能源目前是国内产业规模最大、产业链最完整、示范运营规模最大的新能源汽车生产企业之一。2014年北汽新能源销售5510辆纯电动汽车,2015年产销量超过2万辆,占比2015年全国纯电动乘用车市场24%,持续蝉联国内纯电动乘用车销量第一、全球单品牌第四的领先地位。北汽新能源2016年目标销量将达到7万辆,行业地位将持续彰显。 加大与北汽新能源合作,多元方式布局新能源乘用车市场。目前在国轩高科客户结构中,新能源客车尚占有较高比例。众所周知,新能源客车单辆车电池使用量大,在整个产业启动阶段,对拉动动力电池需求有重要作用,但是新能源汽车产业的未来在乘用车市场。国轩高科前期已经与北汽新能源签订战略合作,配合北汽新能源在青岛莱西布局10亿Ah动力电池工厂,而本次通过股权合作,将进一步拉近国轩高科与北汽新能源之间的关系。 继续强烈推荐国轩高科。2016年开年以来,公司与南京金龙、中通客车签订20亿订单,提前锁定部分客户动力电池订单需求,彰显公司2016年全年高增长的发展态势,同时在价格方面,也没有明显的下滑。我们预计高国轩高科2015~2017年EPS为0.68,1.06,1.49 ,基于2016年业绩和40倍估值,目标价42.4元。 风险提示:新能源汽车产业政策落地低于预期,新能源汽车下游需求低于预期。

公司专注于低压电器行业,专业者创业,团队优秀,管理体系较现代化;产品定位中高端市场,并已经在部分细分行业成功建立了品牌美誉度。在业务拓展过程中,公司多采用聚焦、专注、集中资源投入的思路,以B2B模式进入大客户供应体系。公司过去成功在电信、建筑等行业建立了品牌影响,并开始聚集资源重点拓展电力、新能源、工控、石化等新领域。公司供应链管理较开放,资产结构较轻,客户优质,未来的盈利能力、销售效率都有望提升。目前正处在投入时期,未来有望稳健发展,看好公司发展潜力,给予审慎推荐与49元目标价。 专业者创业,专注于低压电器行业。公司为专业者创业,团队主要管理、技术人员多为本行业原国企、外资骨干。公司成立以来专注于低压电器行业,在中高端市场深耕细作,行业积累深厚。 掌握核心技术,经营能力较强。公司技术、工艺起点较高,并保持了显著高于行业的技术、工艺投入,技术沉淀多。生产制造管理的精益化水平比较高,供应链管理开放、现代化,总体资产结构轻,盈利能力行业居前,人均产值、回款等指标均领先同类企业。 应用行业不断突破。公司通过聚焦专业领域的方式替代外资,以B2B模式进入大客户供应链。过去在电信、建筑领域的成功,推动了公司至今的发展。 目前,公司开始集中力量拓展电力、新能源、工控、石化等新行业,并已取得一定进展,新领域的拓展将贡献新的增长动力。 销售体系正在扩张时期。公司采用矩阵式销售架构,大客户、办事处、经销商体系联动,兼顾了区域营销的需要和行业现状,也保障了对子行业和标杆客户的需求理解。公司办事近几年扩张较快,国内办事处已达60多个,并已开始海外布局,新的营销体系将更有力支撑行业与客户拓展。 低压电器元器件国产化替代有望加快。低压电器行业受用户侧消费的拉动,需求仍有支撑;随着更多的终端用户参与到元器件选择中,以及国企央企招投标竞争压力,中高端市场的国产低压电器替代有望加快。 风险提示:新行业拓展不达预期,传统行业大客户波动。

公司发布2015年度业绩快报:报告期内公司收入59.47亿元,同比增长61.6%,归上市公司股东净利润5.20亿元,同比增长77%,加权平均净资产收益率11.81%,同比提升2.33个百分点。公司业务向中下游延伸,经营规模会进一步扩大。 营收大幅增长,毛利率持续提高:公司2015年营业收入及净利润均大幅增长,主要经营指标增幅超50%。公司发展态势迅猛主要得益于业务向产业链中下游延伸及产能规模的扩大。技术进步与行业景气度高推动毛利率提高。 向下游组件拓展,有望实现高成长:公司2014年收购乐叶光伏,作为发展电池及组件业务的平台,公司开始从硅片制造商向组件制造商转型。目前公司的投资重心已转移至组件及电池业务,2016年收入中将有大约80亿元来自组件,成为第一大收入来源。公司具备较强的成本优势,已签署百亿合作协议,组件业务有望实现持续的成长。 硅片成本优势稳固,确保公司组件优势:公司2015年硅片的制造成本优势稳固,最优非硅成本以降低至0.08美元/W左右,与保利协鑫多晶硅片0.073元/W的非硅成本已经接近。公司的组件成本优势来自于硅片的优势,组件的每瓦利润中间约60%来自硅片。 非公开募集29.8亿,投资高效电池与组件:公司电池片产能不足,部分订单需要代工,对毛利率有一定影响,非公开募集29.8亿元,投资泰州2GW高效单晶PERC电池项目。提高电池片产能,有助于提高公司毛利率与提升供货能力。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司2016/2017年归属上市公司母公司净利润9.04/10.48亿,目标价14-17元,维持审慎推荐评级。 风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求,项目建设及盈利状况不及预期,光伏行业补贴不到位

长高集团2015年实现6.64亿营业收入,同比增加38.71%,但公司2015年归属母公司净利润为6068万元,同比减少27.91%。产品毛利率下滑是导致公司2015年业绩下滑主要原因。随着新产能订单增加,公司2016年主业盈利能力将得到回升,同时在图像识别等新业务布局,将扩张公司业务格局。我们预计公司2016年~2018年增发摊薄后的EPS为0.35,0.41,0.53,基于公司2016年业绩预测和45倍估值,目标价15.75元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 主业订单良好,但毛利下滑明显。2016年传统业务盈利有望实现回升。在公司2015年的收入结构中,隔离开关等传统业务依然是公司最主要业务,产品毛利率下滑,是导致公司主业盈利下滑主要原因。而新产能逐步被客户认可,同时总订单量增加,有望带动公司主业2016年实现盈利回升。 新能源汽车相关业务高速增长。公司新能源汽车相关业务全年实现5900万净利润,主要客户包括众泰、东风、陕西通家、重庆力帆等。2016年是新能源汽车行业继续高速发展的一年,而公司相关业务也在走向逐步成熟中,受益于行业的快速成长而实现高速发展,我们预计公司2016年新能源汽车业务将继续保持高速增长态势。 外延布局图像识别业务,为公司发展带来新格局。公司拟通过非空开增发,收购郑州金惠100%股权,该公司以图像识别技术产业化为主要发展方向,是图像识别核心技术、产品提供商及解决方案提供商。由于郑州金惠所拥有的图像识别技术具备广阔的应用前景,所以长高集团通过外延发展布局图像识别,有望扩展公司未来业务发展格局。 维持“强烈推荐-A”投资评级。新业务的拓展,有望在2016年为公司估值提升带来显著效应。而传统业务盈利改善和新业务盈利并表,将显著增厚每股盈利能力。我们预计公司2016年~2018年增发摊薄后的EPS为0.35,0.41,0.53,基于公司2016年业绩预测和45倍估值,给予公司目标价15.75元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:传统业务业绩增长低于预期;标的收购进度和未来发展低于预期。

事件: 公司公布了2015年度业绩快报,实现销售收入15.97亿元,归属于上市公司股东净利润1.69亿元,实现同比增长73.33%。 评论: 1、风电行业景气度高推动业绩增长,100%控股蓝岛海工增加业绩贡献 2015年风电抢装,全国新增装机量达到30.5GW,同比增长31.5%。公司风塔业务销量同比增长约可能在50%以上,收入同比增长11.04%,收入大幅低于销量,主要原因是钢铁价格下降导致产品价格下降。 由于原料成本降幅大于售价,毛利率同比略有增长,营业利润达到1.96亿元,增长49.63%。 另,收购蓝岛海工49%的股份后少数股东权益减少,报告期内,归属于上市公司股东净利润同比增长74.3%,达到1.69亿元。 2、海上风电行业业绩进入兑现期,蓝岛海工抢占先机 海上风电经过2015年的酝酿,各项目从前期探索向工程建设转变,随着项目的中标情况逐步明朗,海上风电的业绩进入兑现期。 蓝岛海工已经具有了一定的技术和生产优势、先发优势和地理优势,通过募集配套资金建设“重型装备产业协同综合技改项目”,提升生产效率,降低生产成本,增强物流能力,以把握海上风电未来两年迅速发展的行业契机,抢占先机。 3、员工持股完成,公司持股结构有所变化 公司于2015年收购蓝岛海工49%股权,收购完成后公司全资控股蓝岛海工;目前蓝岛海工大股东窦建荣成为公司第三大股东,拥有上市公司6.81%股份,并进入成为泰胜风能董事会;同时,蓝岛海工员工通过员工持股计划持有上市公司4.9%股权,蓝岛海工未来可能在上市公司经营管理中承担更重大的角色。 4、投资建议 预计2016/2017年归属于股东净利润将达到2.13亿元/2.59亿元,分别实现26%和22%的增长,目标价9-9.1元,维持审慎推荐评级。 风险提示:海上风电政策突变,钢铁价格反弹

事件: 公司公布了2015年业绩快报,实现销售收入26.19亿元,归属于上市公司股东的净利润为-1.51亿元。 评论: 1、钢贸业务停止,锅炉业务主动收缩导致收入下滑。 公司2014年钢贸业务实现收入5.65亿元,在2015年公司停止了该项业务经营;同时,由于锅炉的下游行业不景气,公司出于审慎原则,主动收缩锅炉业务。以上因素导致2015年营业收入较上年同期下滑16.38%,为26.19亿元。 2、坏账计提完毕,历史包袱基本解除,2016年将是业绩拐点。 报告期内的计提资产减值损失是导致公司归属于上市公司股东的净利润大幅下降的主要原因。公司从2013年开始对钢贸业务进行大额减值;同时,公司对持有的新疆腾翔镁制品有限公司股权计提了大额减值准备。从近几年应收款、三季度减值规模等综合判断,钢贸与不良投资的坏账处理已基本结束,2016年将是业绩拐点(限制性激励承诺2016年业绩要求为1.8亿元)。 3、在光热核心设备领域有竞争力。 公司在光热发电项目中主供吸热器、换热器和储热系统等核心装备,业务竞争力行业居前。公司是中控太阳能的重要股东(中控太阳能是目前极少数具备塔式光热项目实际运营和EPC经验的企业),在光热产业具有较多的专业与工程积累,未来有望在光热产业特别是塔式路线的核心装备市场中保持较高的市场占有率。 4、光热行业元年,2016年将有望获得订单。 光热发电行业前几年处于摸索期,业内预计,1.3GW的示范项目将在年内落地,2016年是可能是产业元年,十三五期间行业有望高速发展;预计公司有望在2016年获得1-2个以上的塔式项目订单(预计对应3-6亿收入),随着行业快速发展,光热业务有望贡献更大的业务增量。 5、管理层调整,计划实施限制性股票激励。 公司管理层近几年有所调整;并在近期推出限制性股票激励计划,将按9.03元/股价格授予核心业务人员人1192万股。公司首次实施股权激励,有助于完善公司治理结构,提高管理层积极性。 6、投资建议:预计2016/2017年归上净利润2.14、2.68亿元,维持23元目标价与审慎推荐评级。 风险提示:光热行业推动低于预期;锅炉等业务继续下滑。

天赐材料发布2015年业绩快报,公司2015年营业总收入9.46亿元,同比增长34.01%,归属母公司净利润9895万元,同比增加60.81%。公司前期业绩预增公告中提示2015年归属母公司净利润同比增长45%~60%,最终增长率小幅超上限。而受益于电解液行业性售价上涨,是天赐材料业绩大幅最主要原因。我们预计公司2015年~2017年EPS为0.81元,1.78元,2.10元,基于2016年业绩和45倍估值,提高目标价至80元,继续维持“强烈推荐-A”评级。 2015年业绩小幅超预期。天赐材料发布2015年业绩快报,公司2015年营业总收入9.46亿元,同比增长34.01%,归属母公司净利润9895万元,同比增加60.81%。公司前期业绩预增中提示2015年归属母公司净利润同比增长45%~60%,最终增长率小幅超上限。2015年并表东莞凯欣,增厚公司业绩,而受益于电解液行业性售价上涨,是天赐材料业绩大幅增长最主要原因。 六氟磷酸锂产能释放来带来电解液销量增加。目前天赐材料已具备2000吨六氟磷酸锂产能,而拟新建的产能预计2016年底能够投产。同时公司通过参股张家港吉慕特化工和江苏荣汇,完善六氟磷酸锂生产的上下游,并有效控制六氟磷酸锂生产成本。另外,公司也在积极加大六氟磷酸锂的对外采购,我们预计公司2016年将实现2万~2.5万吨电解液销售规模(含东莞凯欣)。 2016年业绩有望保持高增长。考虑到个人护理品业务受益原材料成本降低及高毛利产品出货量的稳步增加,以及电解液业务的高速发展,我们预计天赐材料2016年归属母公司净利润依然保持强劲增长势头。另外,天赐材料在电池材料领域新产品开发顺利,2017年有望受益新产品投产带来的成长。 维持“强烈推荐-A”投资评级。天赐材料质地优秀,短期受益于电解液涨价及公司六氟磷酸锂产能释放带来的业绩高速增长,中长期将依托公司强大的材料开发和应用能力,而具备长期投资价值。我们预计公司2015年~2017年EPS为0.81元,1.78元,2.10元,基于2016年业绩和45倍估值,提高目标价至80元,继续维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:电解液售价大幅下降。

科士达传统业务发展稳健,数据中心业务设备制造正在启动,同时公司积极向下游运营领域延伸。与此同时,公司充电桩设备制造受益下游需求启动,订单增速明显,而且公司产品性价比优势明显,2016年公司充电桩业务有望迎来爆发年。 我们预计公司2015年~2017年EPS为0.78元,1.06元,1.38元,基于2016年业绩和40倍估值,维持目标价42.5元,和“强烈推荐-A”评级。 2016年有望是我国充电设备投资元年。我国充电设备建设远落后于新能源汽车产业发展,当前已成为限制产业新能源汽车推广的重要因素。在国家新的发展目标和相关奖励/补贴政策推动下,以及随着国网再次启动大规模投资,2016年有望是我国充电设备建设投资元年。 科士达充电设备具有显著竞争优势。一方面,科士达的充电设备已通过日本和欧洲的认证,2014年在执行日本市场订单合同过程中,提高了公司对充电设备生产制造的技术能力。另一方面,科士达相对于国内竞争对手,充电设备有较大性价比优势,同时盈利状况良好。 传统业务发展稳健,数据中心业务产品丰富,并寻机向运营延伸。目前公司UPS业务位居国内自主品牌龙头地位,同时随着大功率产品出货量增加,以及经营费用的有效控制,公司UPS业务盈利增速显著。与此同时,公司数据中心业务中精密空调产品制造从无到有,且发展速度迅猛,已被越来越多的一线客户所认可。另外,公司看中数据中心运营业务,该市场前景广阔,公司也在积极寻找切入布局的机会。 维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价42.5元。我们预计公司2015~2017年EPS为0.78元,1.06元,1.38元,对应当前股价为38.9倍,28.6倍和21.9倍。相对于国内充电桩设备及运营公司,科士达当前估值具有更高的安全边际。2016年是我国充电设备制造大发展之年,科士达业绩将大幅受益于充电桩业务增长。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价42.5元。 风险提示:公司充电桩业务市场开拓速度低于预期,国家新能源汽车产业发展速度低于预期。

长园集团并购整合能力突出。近8年以来,公司通过持续的、渐进式外延整合,成功培育了两大新的业务板块,并都成功保持了并购对象在细分行业的竞争力。 在科技类企业的并购整合方面,公司已形成了先进的渐进性并购模式。2013年由于原控股股东退出,公司暂无实际控制人,控股权出现了一定变数。但总体看,主导公司运营和发展的管理团队逐步当家作主,企业控股权之争暂时缓解。公司优秀的合伙人式管理框架,赢在长跑;我们判断,公司后续可能在智能制造、新能源汽车上游继续外延整合优质资源。 公司在并购整合方面具有突出竞争力。公司原控股股东为知名投资集团,过去通过持续的渐进式的外延并购,极大地拓展了业务版图,并都成功保持了收购标的在细分行业的竞争力。公司在过去发展中,形成了一套并购整合,特别是针对科技类企业整合的思路和模式。对科技创新类企业的并购整合能力,是公司主要核心竞争力之一。 开始第三次创业,控股权之争暂缓解。2014年,公司控股股东逐步退出,主导企业经营的管理层开始承担更重要的角色,逐步成为企业主人,目前公司原管理层直接与间接控股上市公司8.7%左右股权;继改制上市、形成外延整合的双轮驱动模式后,公司正在开始第三次创业。同时,公司的股权之争已暂时缓解。 将在智能制造、新能源汽车领域实现新跨越。子公司运泰利在非标自动化领域竞争力突出,顺应了检测与生产融合的行业趋势,正在加快应用行业的拓展,经营有望继续爆发。公司已在新能源汽车领域完成前瞻布局,并在电池材料等细分领域确定了竞争地位。公司过去依靠电子保护、电力装备领域的整合实现了跨越,未来更大的跨越,可能在智能装备与新能源汽车领域。 维持“审慎推荐-A”投资评级。看好公司的长期竞争力,预计公司2015-2016年每股收益分别为0.47、0.67元,给予20.5元目标价,维持审慎推荐评级。 风险提示:控股权问题不能解决;并购业务经营低于预期,导致商誉减值。

公司发布公告:公司实际控制人郭满金,以22.1元/股的价格受让控股股东有格投资有限公司所持有的公司股份4000万股。 实际控制人受让控股股东股权:实际控制人郭满金以22.1元每股价格,受让控股股东有格投资持有的4000万股股份,占公司总股本7.52%,转让总价8.84亿元人民币。根据有格投资之前承诺,郭满金在2016年10月23日前不能减持所持股票。 股权转让不影响实际控制人及其一致行动人的持股比例:郭满金为公司董事长,持有有格投资11.24%股权,为有格投资第一大股东,也为公司实际控制人。此次股权转让后,郭满金及其一致行动人有格投资合计仍然控股34.32%,控股东及实际控制人均未发生变化。 股权结构得以优化:控股有格投资系以郭满金为核心的22名企业管理层,股东结构较分散。本次转让后,实际控制人郭满金直接有上市公司7.52%股权,并仍持有有格投资11.24%股权,未来公司经营决策有望更为集中和有效。 家电业务拉低短期业绩表现;新的增长点正在形成,新的管理框架重构开始:家电行业需求疲软,并叠加去库存过程,拉低了公司短期业绩表现;但公司电力、汽车业务逐步成长为新的业务支柱,低压电器、新能源车用高压直流、工控等业务也开始快速发展,贡献不断增加;传感器、机器人等战略业务进入产业化阶段,新的增长正在形成。为支撑新业务发展,公司已开始进行管理重构,在原有28家子/孙公司基础上,建立了五大事业部体系。 国际化布局,汇率变化下在全球的竞争力加强:公司美国、欧洲业务均已实现本土化。人民币汇率贬值,公司在全球的竞争力进一步加强。 维持“强烈推荐-A”投资评级:仍然看好公司的竞争力,预计公司2015-2016年每股收益分别为0.96、1.26元,给予44.1-51.9元的目标价,维持强烈推荐评级。 风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求。

事件: 公司公布累计9.6GW组件和3GW的电池及硅片订单,订单将于16-18年分批执行。 评论: 1. 订单总量超预期:根据公告,2016年将执行2GW组件和1GW的电池及硅片订单,金额约97亿元(含税),2016-2018年将累计执行9.6GW组件和3GW的电池及硅片订单,预计可确认销售收入400亿元。此次签订战略合作协议,超市场预期。 2. 战略合作协议的可执行性高:目前国内PERC单晶产能有限,公司的单晶电池产线约1GW,市占率高,同时由于垂直一体化,成本控制能力强,ASP(平均销售价格)优势明显。我们认为锁定隆基的单晶组件,是符合下游客户利益的选择,未来订单的可执行性高。 3. 下游客户实力强劲:此次签订合同的客户有中民新能、招商新能源及林洋电子等,均是国内主流的电站开发商,有经济能力完成这些订单。 4. 2016年定增加码单晶组件及电池片:公司15年年底发布定增预案,以不低于12.46元/股,发行不超过2.4亿股,募集29.8亿元,用于投资单晶高效组件及电池片,提高公司单晶供货能力。 5. 评级及盈利预测:14/15/16年摊薄后EPS为0.17/0.26/0.45,目标价14-17元,给予审慎评级。 风险提示:全球光伏需求疲弱;多晶组件价格下降

事件: 国轩高科发布2015年业绩预告修正公告,公司修正后的2015年预计业绩为比上年同期增长120%~150%,盈利55127.45~62644.83万元。业绩修正主要原因:2015年国轩高科一批技术研发成果实现了产业化,技术进步对冲了材料成本上升的影响,公司动力锂电池产品毛利率仍维持较高水平,推动了公司动力锂电池业务于第四季度取得高速增长。因此带动了公司利润水平的大幅提升,使得公司经营业绩好于预期。 评论: 1、产能释放,带动公司2016年业绩继续高增长 截止到2015年底,国轩高科已经在合肥、南京、苏州昆山等地投建了7.5亿ah动力电池产能,综合产能利用率稳步提升。同时按照公司规划,随着青岛、合肥等新规划产能落地,2016国轩高科将实现14亿ah左右产能的规模。产能的扩张及释放,有效的提高了公司市场影响力,同时公司业绩将大幅受益,我们预计2016年~2017年公司业绩将依然保持高速发展态势。 2、从磷酸铁锂动力电池布局三元材料动力电池,丰富产品结构 目前公司主要下游市场为新能源商用车领域,磷酸铁锂动力电池在该市场扮演主导地位。但是随着新能源物流车、乘用车市场的发展,下游市场对三元材料动力电池的需求量加大。公司在三元材料领域已有多年的技术积累,同时三元材料动力电池产品也已经推出,并获得部分下游客户的订单和认可。公司积极布局新兴动力电池产品,2016年有望受益于乘用车、物流车领域的市场机遇。 3、布局换电服务体系,探索电池服务领域 据公司公告,国轩高科与北汽签订合作协议,未来就新能源汽车换电服务体系建立合作关系。据我们的研究,动力电池的换电服务系统,由于投资强度高,同时管理复杂,有较高的进入壁垒。但是换电服务体系能够显著的提高电池使用效率,并且对于下游新能源汽车能源补给方面,便捷性也得到提升。国轩高科作为专业动力电池生产企业,其在动力电池换电服务领域的涉足和扩展,值得市场期待,布局电池服务领域,将进一步打开国轩高科后期成长空间。 4、维持强烈推荐评级,调高盈利预测 我们调高国轩高科2015~2017年盈利预测至0.68,1.06,1.49,维持强烈推荐评级,基于2016年业绩和40倍估值,目标价42.4元。 风险提示: 2016年新能源汽车产业发展严重低于预期。

公司通过外延发展收购郑州金惠,布局图像识别领域。再加上公司原有的新能源汽车相关业务和传统电力设备业务,长高集团业务结构趋于丰富。由于图像识别技术是代表未来新方向的信息获取和分析技术,而新能源汽车业务受益于政府大力推动,发展迅猛,长高集团未来发展的市场空间得到拓展。我们预计公司2015年~2017年增发摊薄后的EPS为0.11,0.35,0.41,基于公司2016年业绩预测和45倍估值,给予公司目标价15.75元,和首次给予“强烈推荐-A”投资评级。 收购郑州金惠,进入图像识别领域。图像识别,是指利用计算机对图像进行处理、分析和理解,以识别各种不同模式的目标和对像的技术。人类获取的信息大约有75%来自视觉,所以图像识别技术较文字信息和语音信息识技术,极大的拓宽了信息获取渠道,未来与人工智能技术结合。目前郑州金惠研发的图像识别技术已经应用于教育、信息安全、公安、交通、电网及高铁等领域,并具备良好的盈利能力和未来发展前景。 新能源汽车业务,依然值得期待。公司参股的杭州福特科技及控股的杭州伯高,分别在车载均衡和高压配电总成等业务受益于下游需求快速增长。公司新能源汽车相关业务尚处于行业快速发展的启动阶段,市场前景良好,同时长高集团未来将持续将新能源汽车业务作为投资发展重点,值得市场期待。 传统业务受益于下游需求改善,光伏EPC业务提升公司盈利能力。公司主营业务2016年有望受益于国网加大特高压输电线路的投资,盈利状况得到回升。而公司光伏EPC业务的开展,使公司在传统业务之外找的新的盈利点,从而提高公司盈利能力。 首次给予“强烈推荐-A”评级,目标价15.75元。我们预计公司2015年~2017年增发摊薄后的EPS为0.11,0.35,0.41,对应2016年PE为26倍。我们通过分业务同行业比较,首次给予公司“强烈推荐-A”评级,目标价15.75元。 风险提示:传统业务受下游市场需求波动影响,业绩增长低于预期;光伏EPC业务为新业务,项目盈利状况低于预期;新收购标的发展情况低于预期。