事件:沧州明珠发布2016年中报业绩预告修正公告,上修对其1-6月净利润预测至25190.12~26989.41万元,同比增长180%~200%。 维持“增持”评级。沧州明珠上半年业绩同比实现大幅增长,主要来自于锂离子电池隔膜产品产能释放、销量同比增加,以及BOPA薄膜产品盈利改善。具体而言,我们分析:(1)公司2000万平方米/年干法锂离子电池隔膜、2500万平方米/年湿法锂离子电池隔膜分别于2015年9月、2016年1月投产;上半年其湿法隔膜处于产品的导入期,产品工艺逐步完善中,目前已形成部分销售。伴随上述新增产能的释放,公司锂电隔膜产品产销量同比有显著提升;(2)上半年公司BOPA薄膜产品销售价格同比有所上涨,而其原材料聚酰胺价格同比下降,产品盈利水平有所提升;(3)二季度为公司PE管道产品传统销售旺季,销量同比有所增加。 公司是国内PE管道和BOPA薄膜行业细分市场的领军企业,同时是国内锂离子电池隔膜龙头企业之一。公司传统PE管道、BOPA薄膜业务依托其规模、质量、渠道等优势,伴随其产能的稳步扩张,有望保持良好发展。 公司目前已成为国内少数同时掌握干法隔膜、湿法隔膜的生产技术和生产工艺并实现规模化生产的企业,且已经进入BYD、中航锂电等国内较大电池厂商的供应链中,伴随新增产能的逐步释放,公司锂离子电池隔膜业务将保持快速发展,是其后续业绩增长的重要来源。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.68、0.82、0.94元(暂不考虑增发因素影响),维持“增持”的投资评级。 风险提示:国内锂电隔膜产能过剩风险,新能源汽车推广低于预期的风险。

MDI供给格局有序,盈利能力显著提升。二季度以来,万华化学、科思创等公司连续上调MDI产品挂牌价,市场价格亦相应上涨,产品吨毛利有大幅提升,预计将带动万华化学二季度盈利显著增加。从全球视角而言,MDI行业供需格局仍较为有序,万华化学作为目前全球最大的MDI生产商,相比竞争对手在产品质量、成本控制等方面具有优势,同时近年来持续拓展海外市场,预计后续其MDI业务市场竞争优势将继续保持。 石化装置运行步入正轨,后续利润贡献度有望提升。6月以来,公司石化项目运行逐步步入正轨,后续相关装置满产后,石化项目整体成本将进一步降低,整个工业园产业链一体化协同效应将逐步发挥。万华石化项目具备产业链长、一体化程度高,下游产品附加值高、配套设施完善等显著优势,后续盈利前景将较为乐观。 六大事业部快速发展,打开新的成长空间。近年来,公司持续推进多元化发展,已经由原来异氰酸酯单一产品,将业务扩展到石化、特种化学品、高性能材料等多领域。为此公司成立了万华北京、聚醚、新材料、表面材料、ADI、特种胺六个高性能材料和特殊化学品事业部,近年来六大事业部已渐成规模并且在高速增长,后续将打开公司新的成长空间。 重申“买入”评级。万华化学已不仅是单一异氰酸酯产品的生产商,在其不断追求创新的基因的驱动下,正逐步打造国际一流的化工新材料公司,后续成长空间广阔。我们上调公司2016~2018年EPS预测至1.16、1.53、1.99元,重申“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求复苏不达预期风险,原材料价格大幅波动风险。

事件:中化国际发布2016年一季报,实现营业收入84.54亿元,同比下降10.36%;实现营业利润1.92亿元,同比下降43.25%;归属于上市公司股东的净利润6754.83万元,同比下降42.84%,扣除非经常性损益后的净利润1.34亿元,同比增长269.48%。按20.83亿股的总股本计,实现每股收益0.03元(扣非后为0.06元),每股经营现金流为0.01元。 维持“增持”评级。公司一季度营业收入同比小幅下降,综合毛利率则同比提升1.23个百分点。总体而言,公司主营业务经营情况总体平稳,其中橡胶业务中天胶业务加强风险保值,同时降本增效;橡胶化学品业务则持续优化客户结构、灵活调整原料采购策略。精细化学品方面,化工中间体及新材料业务通过发挥产品产能、优化产品结构,经营情况总体平稳;而农化业务则受下游需求走弱影响,收入及盈利能力同比均有所下降。此外,公司对贸易及分销业务中风险业务规模进行主动缩减,物流业务则加强运力调配。公司拟收购Emerald公司旗下橡胶化学品和特种丁腈胶乳业务,若此次交易顺利完成,公司橡胶化学品将在海外形成产能布局,全球供应体系、国际营销与服务能力将得以提升,国际化进程更进一步。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.23、0.27、0.32元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,天然橡胶价格大幅下跌风险,橡胶助剂技术失密风险。

事件:长青股份发布2016年一季报,实现营业收入4.02亿元,同比增长0.31%;实现营业利润4974.88万元,同比下降16.40%;归属于上市公司股东的净利润3861.55万元,同比下降18.28%,扣除非经常性损益后的净利润4245.66万元,同比下降16.65%。按最新3.62亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.11元(扣非后为0.12元),每股经营现金流为0.25元。 维持“增持”评级。公司一季度营业收入同比基本保持稳定,综合毛利率同比下降0.92个百分点至27.0%。我们推测主要系由于农药行业目前景气整体偏弱,公司农药产品价格同比均有不同程度下降。具体产品而言,杀虫剂中,公司主导产品吡虫啉销量及价格较去年同期有所下降;除草剂产品中麦草畏销售总体平稳,传统产品氟磺胺草醚、烯草酮等景气偏弱,价格同比有所下降;杀菌剂中三环唑、稻瘟酰胺等原有产品销量同比有一定增长,2-苯并呋喃酮中间体销售情况较为良好。 总体而言,依托南通基地新产品的有序投产,公司一定程度上弥补了传统产品销售下滑带来的影响。伴随南通基地后续新建项目的陆续贡献产出,公司业绩有望稳步提升。 我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.72、0.82、0.99元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险,原材料价格大幅上涨风险。

事件:扬农化工发布2016年一季报,实现营业收入8.18亿元,同比下降11.13%;营业利润1.16亿元,同比下降21.95%;归属于上市公司股东的净利润9510.18万元,同比下降21.27%,扣除非经常性损益后的净利润9311.40万元,同比下降20.84%。按3.10亿股的总股本计,实现每股收益0.31元(扣非后为0.30元),每股经营现金流为0.37元。 维持“买入”评级。公司一季度营业收入同比下降11.13%,主要受累于除草剂业务收入同比下降,公司除草剂产品主要直供海外大客户,由于农药行业景气目前整体偏弱,公司客户库存水平偏高,一季度采购量和采购价格均有所下降;而公司菊酯产品销售总体稳定。由于毛利率水平相对较低的草甘膦销售占比的下降,及公司卫生用菊酯专利品种盈利水平的提升,公司综合毛利率同比提升1.76个百分点至27.0%。公司期间费用率同比提升3.14个百分点至9.6%,其中管理费用率、财务费用率分别同比提升1.63、1.57个百分点,销售费用率同比基本维持稳定。 公司如东二期项目(主要包括20000 吨/年麦草畏等产品)目前已开工建设,明年上半年有望陆续投产,预计伴随相关转基因种子的推广、以及相关制剂应用在美评估结束,麦草畏市场有望逐步启动,上述项目有望构成公司2017年除草剂业务重要的增长点。 我们维持公司2016-2018年EPS分别为1.55、1.85、2.12元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:原料价格上涨风险,下游需求低迷风险,项目建设进度不达预期风险。

投资要点 事件:联化科技发布2016年一季报,实现营业收入9.19亿元,同比增长2.38%;实现营业利润1.25亿元,同比下降27.02%;归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比下降29.61%。按8.35亿股的总股本计,实现每股收益0.13元,每股经营现金流为0.26元。 l 维持“买入”评级。公司营业总收入同比基本保持稳定;而根据我们的拆解,由于目前农药行业整体景气偏弱,受农药产品下游客户库存周期调整影响,公司部分产品订单量有所减少,导致工业业务收入同比下降约13.0%;而贸易及其他业务收入则同比提升约169.6%。 由于毛利率水平较低的贸易业务收入占比提升较多,公司一季度综合毛利率较去年同期下降6.84个百分点。此外,公司期间费用率同比下降1.09个百分点。 联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的龙头企业,公司围绕农药、医药和精细与功能化学品三大业务的产业布局正日趋完善,同时正积极寻求全球范围内的并购机会。通过内涵式增长与外延式并购,公司长期发展前景可期。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.86、1.06、1.36元(暂不考虑增发因素的影响),维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游行业景气持续低迷风险,产品、客户开拓不达预期风险。

事件:沧州明珠发布2016年一季报,实现营业收入4.90亿元,同比增长22.31%;实现营业利润1.27亿元,同比增长193.84%;归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长231.00%。按最新6.18亿股的总股本计,折合摊薄每股收益0.17元,每股经营现金流为0.01元。 维持“增持”评级。公司一季度营业收入同比增长22.31%;我们分析主要由于公司新增锂离子电池隔膜产品产能逐步有效释放,一季度产品产销量同比有显著提升,以及BOPA薄膜产品一季度销售价格同比上涨较多。 受益于高毛利率的锂电隔膜产品伴随产销量大幅增长,在公司营业收入中占比提升;以及BOPA薄膜产品盈利水平的显著提升;公司综合毛利率同比大幅提升15.3个百分点至36.6%。 公司是国内PE管道和BOPA薄膜行业细分市场的领军企业,同时是国内锂离子电池隔膜龙头企业之一。公司传统PE管道、BOPA薄膜业务依托其规模、质量、渠道等优势,伴随其产能的稳步扩张,有望保持良好发展。公司目前已成为国内少数同时掌握干法隔膜、湿法隔膜的生产技术和生产工艺并实现规模化生产的企业,且已经进入BYD等国内较大电池厂商的供应链中,伴随新增产能的逐步释放,公司锂离子电池隔膜业务将保持快速发展,是其后续业绩增长的重要来源。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.53、0.69、0.84元(暂不考虑增发因素影响),维持“增持”的投资评级。 风险提示:国内锂电隔膜产能过剩风险,新能源汽车推广低于预期的风险。

事件:华峰超纤发布2015年年报,实现营业收入11.37亿元,同比增长17.17%;实现营业利润1.38亿元,同比增长9.55%;归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同比增长2.98%,扣除非经常性损益后的净利润1.21亿元,同比增长9.02%。按最新4.75亿股的总股本计算,折合摊薄每股收益0.25元(扣非后为0.26元),每股经营现金流为0.23元。 公司同时发布2016年一季报,实现营业收入2.75亿元,同比增长4.65%;归属于上市公司股东的净利润1528.37万元,同比下降54.45%。按最新4.75亿股的总股本计算,折合摊薄每股收益0.03元(扣非后为0.02元)。 维持“增持”评级。公司2015年、2016年一季度收入保持良好增长,针对下游市场变化,在产品上,公司加大仿真皮革、鞋里革、汽车革等产品的开发、推广力度,销量同比提升较多;同时保证大体量产品沙发革销售;此外主动收缩部分低端超细纤维底坯产品的销售规模。市场推广上,公司在巩固核心客户的同时,积极扩大粤、苏、鲁等地区的市场份额。而由于2015年四季度公司进行清洁能源改造(由燃煤锅炉改造成天然气锅炉),燃动力成本增加,对公司盈利水平有一定影响。 华峰超纤是国内超纤革行业龙头企业,通过积极开拓市场、加大新品开发力度,近年来公司产品产销情况良好,产品结构持续优化。后续伴随公司启东项目新增产能逐步贡献产出,公司的竞争优势有望进一步发挥。按4.75亿股的总股本计,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.32、0.43、0.59元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游景气下滑风险、新品销售不达预期风险。

事件:佰利联发布2016年一季报,实现营业收入6.29亿元,同比增长1.55%;实现营业利润2443.86万元,同比增长20.71%;归属于上市公司股东的净利润1652.71万元,同比增长14.70%,扣除非经常性损益后的净利润1644.02万元,同比增长13.86%。按2.04亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.08元,每股经营现金流为-0.44元。 维持“买入”评级:一季度国内钛白粉需求总体平稳,而出口市场需求向好,公司作为我国钛白粉主要出口商,出口量有明显提升,带动其销量增长;而产品价格同比则有所下降,公司一季度营业总收入同比小幅增长1.55%至6.29亿元。由于钛白粉价格同比有所下降,公司一季度综合毛利率同比下降1.18个百分点至17.7%,期间费用率同比略有提升。 公司氯化法钛白粉一季度已实现小批量生产,经过设备的调试、工艺的探索,装置运行正逐步趋于稳定,产量稳步提升。 此外,公司拟增发收购龙蟒钛业方案已获证监会审核通过;若此次增发顺利实施,公司将成为国内钛白粉行业绝对龙头,将在规模、出口水平、成本、技术等方面具备较强的国际竞争力。 我们维持公司2016-2018年EPS分别为1.81、2.21、2.62元的预测(假设公司增发于2016年完成,EPS以增发完成后5.84亿股总本计),维持“买入”的投资评级。 风险提示:企业收购及整合效果不达预期风险;下游需求疲软风险;原料价格大幅波动风险。

事件:中化国际发布2015年年报,实现营业收入437.46亿元,同比下降2.66%;实现营业利润13.02亿元,同比下降18.20%;归属于上市公司股东的净利润4.80亿元,同比下降57.69%,扣除非经常性损益后的净利润7067.83万元,同比增长395.31%。按20.83亿股的总股本计算,实现每股收益0.23元(扣非后为0.03元),每股经营现金流为1.13元。公司拟每10股派发现金红利1.1元(含税)。 其中第四季度实现营业收入111.08亿元,实现归属于上市公司股东的净利润6261.85万元,折合EPS0.03元。 维持“增持”评级。公司2015年主营业务经营情况总体平稳:传统业务中,公司主动缩减贸易及分销业务中风险业务规模,盈利贡献总体稳定;物流业务则通过增加运力、提升效率等实现良好增长。 橡胶业务中天然橡胶业务通过加强市场营销和风险保值实现稳中有增,橡胶化学品业务通过优化客户结构、灵活调整原料采购策略,实现盈利增长。 精细化学品方面,公司化工中间体及新材料业务通过发挥产品产能、优化产品结构,经营情况总体平稳;而农化业务则受下游需求走弱影响,收入及盈利能力同比均有所下降。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.27、0.32元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,天然橡胶价格大幅下跌风险,橡胶助剂技术失密风险。

事件:长青股份发布2015年年报,实现营业收入18.21亿元,同比增长0.65%;实现营业利润2.73亿元,同比增长0.20%;归属于上市公司股东的净利润2.38亿元,同比增长1.45%,扣除非经常性损益后的净利润2.45亿元,同比增长4.59%。按3.62亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.66元(扣非后为0.68元),每股经营现金流为0.50元。公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。其中第四季度实现营业收入4.81亿元,同比下降0.98%;实现归属于上市公司股东的净利润5263.74万元,同比下降7.78%;折合EPS0.15元。 维持“增持”评级。2015年农药行业景气整体偏弱,而公司经营情况则总体平稳,分业务来看,公司除草剂、杀菌剂业务新增项目提供业绩增量,而杀虫剂业务景气有所下滑:南通基地麦草畏项目技改完成后运行情况总体良好,销量同比增长明显;同时S-异丙甲草胺和2-苯并呋喃酮中间体项目开始贡献产出,是公司业绩增量的主要来源,而杀虫剂主导产品吡虫啉需求相对低迷,价格同比下降较多,托累公司业绩。公司南通基地项目储备较为丰富,且建设、投产进度安排有序、稳健,为后续业绩的稳步增长奠定基础。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.72、0.82、0.99元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险,原材料价格大幅上涨风险。

事件:扬农化工发布2015年年报,实现营业收入31.14亿元,同比增长10.41%;实现营业利润5.70亿元,同比增长4.60%;归属于上市公司股东的净利润4.55亿元,同比增长0.09%,扣除非经常性损益后的净利润4.12亿元,同比下降1.38%。按3.10亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益1.47元(扣除非经常性损益后为1.33元),每股经营现金流为0.79元。公司拟每10股派现金红利4.5元(含税)。其中第四季度实现营业收入7.75亿元,同比增长5.85%;实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比下降1.53%;折合EPS0.44元。 维持“买入”评级。公司全年经营情况保持稳定,具体产品中,麦草畏产销稳定,盈利良好;卫生菊酯产品持续调整结构、加大市场推广,稳中有增,农用菊酯则受用药需求下降影响而同比略有下降;公司草甘膦产品价格同比有较大幅度调整,同时销量同比有所减少,拖累公司业绩增长。而新增原扬农集团农药业务对公司营收增加有一定贡献。 公司如东二期项目目前项目安评、环评等主要前置审批已通过评审,预计二季度有望动工,17年陆续贡献产出。二期项目在投资总额及产品体量上均远超一期项目,后续伴随该项目推进和产品陆续投产,将为公司长期成长性提供保障。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.55、1.85、2.12元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:原料价格上涨风险,下游需求低迷风险,项目建设进度不达预期风险。

投资要点 事件:沧州明珠发布2015年年报,实现营业收入21.75亿元,同比增长4.1%;实现营业利润2.67亿元,同比增长22.2%;归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,同比增长28.4%,扣除非经常性损益后的净利润2.12亿元,同比增长31.44%。按最新6.18亿股的总股本计算,折合摊薄每股收益0.35元(扣非后为0.34元),每股经营现金流为0.21元。其中第四季度实现营业收入5.96亿元,同比增长11.3%;实现归属于上市公司股东的净利润5957.04万元,同比增长27.5%,折合EPS 0.10元。 公司同时预计2016年一季度归属于上市公司股东的净利润变动区间为9394.50-10960.25万元,同比增长200-250%。 维持“增持”评级:公司是国内PE管道和BOPA薄膜行业细分市场的领军企业,同时是国内锂离子电池隔膜龙头企业之一。公司传统PE管道、BOPA薄膜业务依托其规模、质量、渠道等优势,伴随其产能的稳步扩张,有望保持良好发展。 公司目前已成为国内少数同时掌握干法隔膜、湿法隔膜的生产技术和生产工艺并实现规模化生产的企业,且已经进入BYD等国内较大电池厂商的供应链中,伴随新增产能的逐步释放,公司锂离子电池隔膜业务将保持快速发展,是其后续业绩增长的重要来源。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.50、0.65、0.84元(暂不考虑增发因素影响),维持“增持”的投资评级。 风险提示:国内锂离子电解液产能过剩的风险,新能源汽车推广低于预期的风险。

事件:佰利联发布2015年年报,实现营业收入26.35亿元,同比增长28.43%;实现营业利润1.26亿元,同比增长102.52%;归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长76.49%,扣除非经常性损益后的净利润1.02亿元,同比增长90.34%。按2.04亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.55元(扣非后为0.50元),每股经营现金流为-2.75元。其中第四季度实现营业收入7.35亿元,同比增长56.13%;实现归属于上市公司股东的净利润5276.57万元,同比增长41.43%;折合EPS0.26元。 维持“买入”评级:公司2015年依托产品质量优势、差异化的营销策略,销量取得良好增长推动其业绩提升。公司15年钛白粉销量同比增长25.85%,主要系在稳固老客户的同时新客户拓展情况良好,实现国内销售的大幅增长;而外销方面,深化与原有如阿克苏诺贝尔、PPG等大客户的合作,同时脱硝催化剂用钛白粉、造纸造纸专用钛白粉及氯化法钛白粉出口均取得一定突破。另一方面,公司通过加强自身技术研发以及工艺优化,氯化法钛白粉项目稳定运行、TR52项目推进顺利,并开发了包括高光泽涂料用钛白粉、塑料用钛白粉等多种新品,产品结构持续优化。此外,公司拟增发收购龙蟒钛业方案已获证监会审核通过,若增发顺利实施则其将跃升国内钛白粉行业绝对龙头,并跻身全球主要钛白粉生产商之列,品牌效应、市场知名度及产品定价方面的自主权和话语权将显著增强。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.81、2.21、2.62元(假设公司增发于2016年完成,EPS以增发完成后5.84亿股总本计),维持“买入”的投资评级。 风险提示:企业收购及整合效果不达预期风险;下游需求疲软风险;原料价格大幅波动风险。

事件:联化科技发布2015年年报,报告期内实现营业总收入40.08亿元,同比增长0.44%;实现营业利润7.36亿元,同比增长11.0%;实现归属于上市公司股东的净利润6.38亿元,同比增长15.8%;按最新8.35亿股的总股本计,折合摊薄每股收益0.76元,每股经营性净现金流量为0.77元。公司拟每10股派现金红利1.20元(含税)。其中第四季度实现营业收入10.31亿元,同比下降5.3%;实现归属于上市公司股东的净利润2.05亿元,同比增长12.3%,折合EPS 0.25元。 维持“买入”评级:公司工业业务稳中有增,其中农药、医药业务收入、盈利水平均有所提升,主要来自年内杜桥基地、盐城联化新品投产的贡献;而精细与功能化学品业务业绩则因部分自产自销产品售价下降而同比有所下滑。 公司农药、医药、精细与功能化学品三大事业部正稳步发展,其农药及中间体业务经过数十年的发展,已成为海外大农化企业的首选合作伙伴,后续依托公司的综合竞争优势有望取得新的发展空间;医药及中间体业务方面,公司已经成为多家国际医药大公司战略供应商,产品已覆盖到对原研药物中有GMP要求的高级中间体;而在精细与功能化学品业务方面,公司正加大在技术、人力等各方面资源的投入,整合拓展上下游产品,建立系列产品。 联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的龙头企业,公司围绕农药、医药和精细与功能化学品三大业务的产业布局正日趋完善,盐城、杜桥等基地正进入产出期,贡献度将逐步提升;与此同时,公司正积极寻求全球范围内的并购机会;后续通过内涵式增长与外延式并购,预计各项业务发展可望逐步加速,未来发展空间广阔。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.92、1.15、1.50元(暂不考虑增发因素的影响),维持“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨风险,产品、客户开拓不达预期风险。