事件:中化国际发布2016年三季报,前三季度实现营业收入288.84亿元,同比下降11.5%;实现营业利润5.38亿元,同比下降48.4%;归属于上市公司股东的净利润2.25亿元,同比下降45.2%,扣除非经常性损益后的净利润2.09亿元,同比增长61.87%。按20.83亿股的总股本计,实现每股收益0.11元,每股经营现金流为0.76元。其中第三季度实现营业收入92.60亿元,同比下降8.3%;实现归属于上市公司股东的净利润5851.74万元,同比增长6.61%;单季度实现EPS0.03元。 维持“增持”评级。公司前三季度主业经营总体平稳,销售收入同比有所下滑,扣非后净利润有所增长。受天然橡胶、草甘膦等产品价格同比下跌影响,公司相关业务收入和盈利水平同比下降,同时公司为稳健经营严控风险,主动对化工品分销规模进行缩减;而公司在船运业务积极调配运力,开发货源;集装罐业务则抓住机会,加大北美航线业务量,物流业务收入和盈利水平均实现同比增长。而公司期间费用率同比提升、投资收益大幅下降对业绩形成拖累。 近年来,公司持续推进提质增效和业务转型,逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业:传统业务中,公司对化工品分销业务规模进行主动性收缩,物流业务则拟引入战略投资者;橡胶产业方面,天胶业务现处底部阶段,后续公司通过外延收购及内部业务整合,进一步巩固其行业领先地位;橡胶化学品发展总体平稳。精细化工业务方面,农药业务处于景气底部,14年公司收购集团农化相关资产后,其农化业务产业链得以完善,综合竞争力得以增强;化工中间体及新材料业务发展情况则总体良好。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.17、0.20、0.23元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,天然橡胶价格大幅下跌风险,橡胶助剂技术失密风险。

投资要点 事件:长青股份发布2016年三季报,前三季度实现营业收入13.44亿元,同比增长0.27%;实现营业利润1.56亿元,同比下降26.82%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比下降26.94%,扣除非经常性损益后的净利润1.36亿元,同比下降27.35%。按3.59亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.38元,每股经营现金流为0.51元。其中第三季度实现营业收入3.89亿元,同比下降1.21%;实现归属于上市公司股东的净利润2760.75万元,同比下降48.32%;单季度EPS 0.08元。公司预计2016年归属于上市公司股东的净利润为14253.68~21380.52万元,同比变化幅度为-40%~-10%。 维持“增持”评级。公司前三季度业绩同比下滑,主要是由于农药行业景气整体偏弱致公司农药产品价格同比均有不同程度下降。公司杀虫剂主导产品吡虫啉销量同比有所提升贡献收入增量,而除草剂产品中麦草畏销量及售价同比有所下降,传统产品氟磺胺草醚、烯草酮等景气偏弱;杀菌剂中中间体2-苯并呋喃酮海外客户采购量有所减少,三环唑、稻瘟酰胺等原有产品售价较去年同期有所下降。此外公司期间费用率同比提升。 农药行业目前景气整体偏弱,公司依托南通基地新产品的有序投产,一定程度上弥补了传统产品销售下滑带来的影响。后续伴随南通基地新建项目的陆续贡献产出,公司业绩有望稳步提升。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.52、0.64、0.82元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险,原材料价格大幅上涨风险。

事件:佰利联发布2016年三季报,前三季度实现营业收入20.32亿元,同比增长6.96%;实现营业利润1.48亿元,同比增长89.87%;归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同比增长103.65%,扣除非经常性损益后的净利润1.15亿元,同比增长106.82%。按最新20.32亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.06元,每股经营现金流为-0.21元。其中第三季度实现营业收入7.33亿元,同比增长26.78%;实现归属于上市公司股东的净利润4837.35万元,同比增长301.83%;单季度实现EPS0.02元。 维持“买入”评级。公司前三季度业绩同比实现大幅增长,主要是受益于印度、东南亚等新兴市场需求增长较快,美国地区需求良好,前三季度我国钛白粉出口量同比实现较快增长,公司是我国钛白粉的主要出口商,出口量有明显提升,带动其销量增长。同时今年以来,伴随下游需求的提升、行业供给格局的改善,钛白粉价格进入上行通道。 佰利联是我国钛白粉行业龙头企业之一,伴随供需格局的改善,钛白粉行业景气延续回暖,公司产品前三季度产销量同比实现较快增长,产品价格亦进入上升通道。同时,公司增发收购龙蟒钛业已完成,跃升国内钛白粉行业绝对龙头,并跻身全球主要钛白粉生产商之列。此外,公司氯化法钛白粉项目运行正逐步趋于稳定;同时开发了多种新品,产品结构持续优化。 按最新20.32亿股的总股本计,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.21、0.67、0.79元(假设公司四川龙蟒2016年四季度起并表),维持“买入”的投资评级。 风险提示:企业收购及整合效果不达预期风险;下游需求疲软风险;原料价格大幅波动风险。

投资要点 事件:万华化学发布2016年三季报,前三季度实现营业收入209.32亿元,同比增长41.6%;实现营业利润36.78亿元,同比增长54.8%;归属于上市公司股东的净利润25.00亿元,同比增长74.1%,扣除非经常性损益后的净利润25.00亿元,同比增长98.2%。按21.62亿股的总股本计,实现每股收益1.16元,每股经营现金流为2.41元。其中第三季度实现营业收入84.56亿元,同比增长78.2%;实现归属于上市公司股东的净利润11.32亿元,同比增长171.5%;单季度实现EPS0.52元。 维持“买入”评级。万华化学前三季度业绩同比实现大幅增长,三季度单季度净利润创历史最高水平;主要系由于MDI盈利显著提升,石化项目、六大事业部经营势头良好。公司MDI产品销量同比基本保持稳定,今年以来MDI行业竞争格局改善,加之巴斯夫丽水装置故障、三井日本装置关停因素导致市场供应量有所减少,二季度以来MDI价格大幅上涨,而同期MDI主要原料纯苯、苯胺等价格上涨幅度较小,公司MDI产品吨毛利因此有显著提升。自6月以来公司石化装置满负荷运行,且丙烯、环氧丙烷等产品盈利情况良好,对公司利润贡献度逐步显现;同时,公司六大新材料与特种化学品事业部同比实现较大增长。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。公司MDI业务将继续受益于行业良好的竞争格局和发展空间;烟台工业园石化项目运行情况理想,后续盈利贡献都将逐步提升。此外,近年来公司六大事业部已渐成规模并且高速增长,将打开公司新的成长空间。我们维持公司2016~2018年EPS为1.49、1.88、2.35元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求复苏不达预期风险,原材料价格大幅波动风险。

投资要点。 事件:扬农化工发布2016年三季报,前三季度实现营业收入21.58亿元,同比下降7.75%;实现营业利润3.67亿元,同比下降10.06%;归属于上市公司股东的净利润2.94亿元,同比下降7.88%,扣除非经常性损益后的净利润2.42亿元,同比下降17.97%。按3.10亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.95元(扣非后为0.78元),每股经营现金流为0.58元。其中第三季度实现营业收入5.63亿元,同比增长4.80%;实现归属于上市公司股东的净利润8190.87万元,同比增长18.73%;单季度实现EPS0.26元。 维持“买入”评级。公司前三季度业绩同比略有下滑,主要因全球农药市场需求偏弱、跨国公司去库存等因素,公司草甘膦、麦草畏等除草剂产品出货量及售价同比均有所下降;公司杀虫剂业务(菊酯产品)销售总体稳中有增。三季度以来,伴随农药行业景气逐步走出底部,公司菊酯、草甘膦产品价格自底部企稳,销售量也逐步有所提升,单季度业绩同比实现增长。此外,公司投资净收益、营业外收入较去年同期增加对公司净利润也有贡献。 公司菊酯业务稳中有增;麦草畏伴随后续相关转基因作物的上市,长期前景趋势向好;而草甘膦景气自底部有所企稳。未来公司如东二期项目的逐步投产,将为公司长期成长性提供保障。我们维持公司2016-2018年EPS分别为1.51、1.85、2.12元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:原料价格上涨风险,下游需求低迷风险,相关下游转基因作物推广进度不达预期风险,项目建设进度不达预期风险。

投资要点 事件:金正大发布2016年三季报,前三季度实现营业收入174.17亿元,同比增长7.28%;实现净利润11.27亿元,同比增长2.60%,按最新股本计算,实现摊薄每股收益0.36元,每股经营性净现金流为0.59元。同时公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润为10.01亿元~12.23亿元,同比变动幅度为-10%~10%。 维持“买入”评级。2016年以来,国内农产品价格趋弱、单质肥价格持续走低,我国复合肥市场进入相对低迷期,公司利用多品牌、多品种、多渠道优势,积极开拓市场,前三季度在去年同期较高基数的前提下,实现销量正增长。报告期内,公司营业收入同比增长7.28%,主要是复合肥产品销量提升、均价下降,增值税复征后收入同比需增加扣税,以及公司加大原料化肥贸易量等因素综合作用的结果。 报告期内,公司综合毛利率同比下降1.87个百分点,主要是低价复合肥产品和低毛利率的原料化肥销售占比提升、高端产品适当让利促销所致。公司期间费用率同比下降了1.16个百分点至6.41%,加之由于政府补助增加,营业外收入同比增加3039万元,成为推动业绩小幅增长的主要动力。 金正大是我国复合肥龙头企业,在复合肥行业整体低迷的背景下,公司积极推进营销模式和产品创新,延续了业绩和销量的增长态势。此外公司积极推动全球化战略,通过海外并购、合作等不断提升自身竞争力,逐步打开全球农化服务市场空间。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.35、0.42元和0.50元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;全球市场拓展慢于预期的风险。

事件:利民股份发布2016年三季报,前三季度实现营业收入7.89亿元,同比增长27.21%;实现营业利润7072.71万元,同比增长89.54%;归属于上市公司股东的净利润6947.22万元,同比增长93.12%,扣除非经常性损益后的净利润6247.88万元,同比增长89.32%。按最新1.65亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.42元(扣非后为0.38元),每股经营现金流为0.85元。其中第三季度实现营业收入2.51亿元,同比增长36.36%;实现归属于上市公司股东的净利润1052.85万元,同比增长82.04%;单季度实现EPS0.06元。 给予“增持”评级。前三季度公司业绩同比大幅提升主要是由于其IPO募投年产25000吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目于去年年中达产,公司产能规模进一步扩大,产销量同比有显著提升,且产品结构得以优化。同时,参股公司拥有完整百菌清产业链,受益于产品价格回暖,公司投资收益同比大幅增加;此外,公司营业外收入因期间政府补贴增加而同比增加,对公司净利润增长也有贡献。 公司是国内农药杀菌剂细分领域龙头企业,其主导产品代森锰锌伴随IPO募投项目的投产,规模优势进一步扩大,同时产品结构得以优化;而参股公司拥有完整百菌清产业链,受益于产品价格回暖,为公司业绩带来较大增量。按最新1.65亿股的总股本,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.65、0.79、0.94元,首次覆盖,给予“增持”的投资评级。 风险提示:农药行业景气持续低迷风险,主要原材料价格波动风险,项目推进进度不达预期风险。

事件:联化科技发布2016年三季报,前三季度实现营业收入22.89亿元,同比下降23.13%;实现营业利润2.25亿元,同比下降55.85%;实现归属于上市公司股东的净利润2.39亿元,同比下降44.70%,扣除非经常性损益后的净利润1.84亿元,同比下降57.58%。按8.35亿股的总股本计,实现每股收益0.29元(扣非后为0.22元),每股经营现金流为0.64元。其中第三季度实现营业收入5.16亿元,同比下降51.05%;实现归属于上市公司股东的净利润-677.21万元,上年同期净利润为1.31亿元;单季度实现EPS-0.01元。 维持“买入”评级。公司前三季度业绩同比下滑较多主要受农药行业客户库存周期调整影响,部分产品订单量有所减少;目前公司收入及利润的主要来源为农药及中间体业务,定位为海外大农化企业提供定制生产加工服务,2015年以来全球农药行业景气整体下行,拖累公司业绩。公司医药及中间体业务总体保持稳定增长;而精细与功能化学品业务方面,由于德州联化4月初发生安全事故,7月起装置逐步恢复,对业绩有所拖累。联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的龙头企业,其围绕农药、医药和精细与功能化学品三大业务的产业布局正日趋完善。全球农药行业目前景气处底部区域,海外农化企业去库存逐步接近尾声,后续公司农药及中间体业务底部有望景气向上;公司医药及中间体业务则增长势头良好,同时正积极寻求全球范围内的并购机会。公司拥有领先的工艺技术、核心客户资源、成熟完善的综合化管理能力,后续发展前景良好。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.49、0.77、0.98元(暂不考虑增发因素的影响),维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游行业景气持续低迷风险,产品、客户开拓不达预期风险。

投资要点 事件:沧州明珠发布2016年三季报,前三季度实现营业收入19.94亿元,同比增长26.3%;实现营业利润4.77亿元,同比增长134.5%;实现归属于上市公司股东的净利润3.87亿元,同比增长149.7%,扣除非经常性损益后的净利润3.82亿元,同比增长148.27%。按6.18亿股的总股本计,实现每股收益0.63元,每股经营现金流为0.25元。其中第三季度实现营业收入7.78亿元,同比增长28.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增长100.4%;单季度实现EPS0.21元。 维持“增持”评级。公司前三季度业绩同比实现大幅增长,我们分析主要原因是:(1)今年以来下游新能源汽车需求快速增长,且公司成功进入国内大型锂电池厂商供应链,去年年底及今年年初投放的新增锂电隔膜产能有效释放,加之伴随公司工艺日趋成熟,装置的运转效率及产品收率逐步提升、产品产销量同比有显著增长;(2)今年BOPA膜需求良好,加之去年底日本的尤尼吉可公司退出中国市场,公司产品销售良好,且销售价格同比有所上涨,而原材料聚酰胺等价格则同比有所下降,产品吨毛利有明显提升;(3)PE管道业务基本保持平稳发展。 公司是国内PE管道和BOPA薄膜行业细分市场的领军企业,同时是国内锂离子电池隔膜龙头企业之一。公司传统PE管道、BOPA薄膜业务依托其规模、质量、渠道等优势,伴随其产能的稳步扩张,有望保持良好发展。 公司目前已成为国内少数同时掌握干法隔膜、湿法隔膜的生产技术和生产工艺并实现规模化生产的企业,且已经进入BYD、中航锂电等国内较大电池厂商的供应链中,伴随新增产能的逐步释放,公司锂离子电池隔膜业务将保持快速发展,是其后续业绩增长的重要来源。我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.82、0.92、0.99元的预测(暂不考虑增发因素影响),维持“增持”的投资评级。 风险提示:国内锂电隔膜产能过剩风险,新能源汽车推广低于预期的风险。

投资要点 事件:万华化学发布2016年前三季度业绩预增公告,经公司财务部门初步测算,预计2016年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润同比将增长70%左右。据我们测算,前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润约24.41亿元,其中三季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润约10.73亿元,同比增长约157.3%,环比增长约16.1%。 维持“买入”评级。万华化学前三季度业绩同比实现大幅增长,三季度单季度净利润将创历史最高水平;主要系由于MDI盈利显著提升,石化项目、六大事业部经营势头良好。公司MDI产品销量同比基本保持稳定,今年以来各大MDI生产商协同性进一步增强,加之巴斯夫丽水装置故障、三井日本装置关停因素导致市场供应量有所减少,二季度以来MDI价格大幅上涨,而同期MDI主要原料纯苯、苯胺等价格上涨幅度较小,公司MDI产品吨毛利因此有显著提升。自6月以来公司石化装置满负荷运行,且丙烯、环氧丙烷等产品盈利情况良好,对公司利润贡献度逐步显现;同时,公司六大新材料与特种化学品事业部同比实现较大增长。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。公司MDI业务将继续受益于行业良好的竞争格局和发展空间;烟台工业园石化项目运行情况理想,后续盈利贡献都将逐步提升。此外,近年来公司六大事业部已渐成规模并且高速增长,将打开公司新的成长空间。我们上调公司2016~2018年EPS预测至1.49、1.88、2.35元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求复苏不达预期风险,原材料价格大幅波动风险。

投资要点 事件:中化国际发布2016年中报,实现营业收入196.24亿元,同比下降12.9%;实现营业利润3.97亿元,同比下降53.5%;归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比下降53.2%(扣除非经常性损益后的净利润2.30亿元,同比增长14.6%)。按20.83亿股的总股本计,实现每股收益0.08元(扣非后为0.11元),每股经营现金流为0.39元。其中第二季度实现营业收入111.71亿元,同比下降14.8%;实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元,同比下降58.40%;折合单季度EPS0.05元。 维持“增持”评级。天然橡胶业务通过提升核心客户占比和品质认证,优化加工产能布局实现平稳经营,橡胶化学品业务通过加大销售、灵活调整原料采购策略,实现盈利的增长;精细化学品方面,化工中间体及新材料业务产品销量总体平稳,但产品均价同比有所下降;而农药业务则受下游需求走弱影响,收入及盈利能力同比均有所下降。公司主动缩减分销业务中风险业务规模;物流业务则通过加大运力、提升效率等实现良好增长。近年来,公司持续推进提质增效和业务转型,逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业:公司对化工品分销、贸易业务规模进行主动性收缩,物流业务则拟引入战略投资者;橡胶产业方面,天胶业务现处底部阶段,后续公司将通过外延收购及内部业务整合,进一步巩固其行业领先地位;橡胶化学品发展总体平稳,对业绩贡献正日益提升。精细化工业务方面,农药业务目前景气较为低迷,14年公司收购集团农化相关资产后,其农化业务产业链得以完善,综合竞争力得以增强;化工中间体及新材料业务发展情况则总体良好。我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.23、0.27、0.32元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,天然橡胶价格大幅下跌风险,橡胶助剂技术失密风险。

事件:长青股份发布2016年中报,实现营业收入9.54亿元,同比增长0.89%;实现营业利润1.30亿元,同比下降17.83%;归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,同比下降18.26%(扣除非经常性损益后的净利润1.12亿元,同比下降16.20%)。按3.59亿股的总股本计,实现每股收益0.30元(扣非后为0.31元),每股经营现金流为0.38元。其中第二季度实现营业收入5.52亿元,同比增长1.32%;实现归属于上市公司股东的净利润6887.37万元,同比下降18.25%;折合单季度EPS0.19元。 维持“增持”评级。公司上半年营业收入同比基本保持稳定,综合毛利率同比下降1.89个百分点至26.8%。由于农药行业目前景气整体偏弱,公司农药产品价格同比均有不同程度下降,公司杀虫剂主导产品吡虫啉海外订单量较去年同期增加,销量同比有较大提升,贡献了收入的增量。除草剂产品中麦草畏销售总体平稳,传统产品氟磺胺草醚、烯草酮等景气偏弱。 杀菌剂中中间体2-苯并呋喃酮海外客户采购量有所减少,三环唑、稻瘟酰胺等原有产品售价较去年同期有所下降。 农药行业目前景气整体偏弱,公司依托南通基地新产品的有序投产,一定程度上弥补了传统产品销售下滑带来的影响。后续伴随南通基地新建项目的陆续贡献产出,公司业绩有望稳步提升。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.68、0.80、0.97元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险,原材料价格大幅上涨风险。

投资要点 事件:万华化学发布2016年中报,实现营业收入124.76亿元,同比增长24.23%;实现营业利润19.79亿元,同比增长4.23%;实现归属于上市公司股东的净利润13.68亿元,同比增长34.29%(扣除非经常性损益后的净利润13.49亿元,同比增长38.06%)。按21.62亿股的总股本计算,实现每股收益0.63元(扣非后为0.62元),每股经营现金流为1.48元。 维持“买入”评级。万华化学上半年业绩同比实现大幅增长,且超市场预期。其中,二季度营业收入、净利润均创历史新高。我们分析主要系由于二季度以来,公司MDI价格上涨带动产品盈利有明显提升;6月以来石化项目运行步入正轨,上半年石化系列产品销售同比大幅增加,对公司业绩贡献度显著提升;同时,通过前期投入大量科研、市场等力量进行技术和市场开发,公司六大事业部业务逐渐进入收获期,且业务发展迅速。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。作为目前全球最大的MDI生产商,公司相比竞争对手在产品质量、成本控制等方面具有优势,将继续受益于行业良好的竞争格局和发展空间。公司烟台工业园石化项目运行已步入正轨,后续盈利贡献都将逐步提升。此外,近年来公司六大事业部已渐成规模并且高速增长,将打开公司新的成长空间。万华化学已不仅是单一异氰酸酯产品的生产商,在其不断追求创新的基因的驱动下,正逐步打造国际一流的化工新材料公司,未来成长空间广阔。我们上调公司2016~2018年EPS预测至1.25、1.63、2.12元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求复苏不达预期风险,原材料价格大幅波动风险。

投资要点 事件:沧州明珠发布2016年中报业绩快报,实现营业收入12.16亿元,同比增长25.0%;实现营业利润3.11亿元,同比增长160.5%;实现归属于上市公司股东的净利润2.57亿元,同比增长185.4%。按6.18亿股的总股本计算,实现每股收益0.42元。其中第二季度实现营业收入7.25亿元,同比增长26.9%;实现归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长161.0%;实现每股收益0.25元。 维持“增持”评级。公司上半年业绩同比大幅增长主要由于伴随前期新增干法、湿法锂电隔膜项目产能投产,公司已成为国内为数不多的同时掌握干法和湿法两大生产工艺并实现量产,且进入国内大型锂电池厂商供应链的隔膜供应商,受益于隔膜产能陆续有效释放,公司锂电隔膜产品产销量同比显著提升;同时公司BOPA薄膜产品销售量及价格同比均有所上涨。 公司是国内PE管道和BOPA薄膜行业细分市场的领军企业,同时是国内锂离子电池隔膜龙头企业之一。公司传统PE管道、BOPA薄膜业务依托其规模、质量、渠道等优势,伴随其产能的稳步扩张,有望保持良好发展。公司目前已成为国内少数同时掌握干法隔膜、湿法隔膜的生产技术和生产工艺并实现规模化生产的企业,且已经进入BYD、中航锂电等国内较大电池厂商的供应链中,伴随新增产能的逐步释放,公司锂离子电池隔膜业务将保持快速发展,是其后续业绩增长的重要来源。我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.68、0.82、0.94元的预测(暂不考虑增发因素影响),维持“增持”的投资评级。 风险提示:国内锂电隔膜产能过剩风险,新能源汽车推广低于预期的风险。

事件:联化科技发布2016年中报,实现营业收入17.72亿元,同比下降7.8%;实现营业利润2.29亿元,同比下降36.3%;实现归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,同比下降18.6%,扣除非经常性损益后的净利润1.90亿元,同比下降37.4%。按8.35亿股的总股本计算,实现每股收益0.29元(扣非后为0.23元),每股经营现金流为0.50元。 其中第二季度实现营业收入8.53亿元,同比下降16.73%;实现归属于上市公司股东的净利润1.40亿元,同比下降7.63%;实现每股收益0.17元。 维持“买入”评级。上半年公司工业业务收入为15.09亿元,同比下降14.4%;毛利率同比下降2.22个百分点至38.4%。2015年以来全球农药行业景气整体下行,海外各大农化公司因此减少了其2016年农药产品的产量、并降低其全球供应链中的库存。公司农药业务主要是为海外大农化企业提供农药中间体的定制生产加工服务,因此部分产品订单量有较为明显的下降,由于农药业务占公司的业务比重较大,拖累公司业绩。公司医药业务继续保持稳定增长;而精细与功能化学品业务收入、毛利率同比有所下降则主要系公司自产自销的部分产品价格同比下降、氨氧化原料价格上涨所致。 联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的龙头企业,目前公司农药业务处景气底部,但其围绕农药、医药和精细与功能化学品三大业务的产业布局正日趋完善,同时正积极寻求全球范围内的并购机会。通过内涵式增长与外延式并购,公司长期发展前景可期。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.64、0.77、0.98元(暂不考虑增发因素的影响),维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游行业景气持续低迷风险,产品、客户开拓不达预期风险。