三季报净利增长41%。公司三季报收入24亿,增33%,净利3.6亿,增41%,EPS 0.36元,业绩继续保持高速增长。Q3为公司传统旺季,单季度收入9.9亿,增37%,净利1.6亿,增41%,表现靓丽。报告期内准分子收入7.2亿,增39%;白内障收入5.9亿,增51%;视光服务收入5亿,增37%。公司作为绩优白马股投资价值凸显,报告期内汇金成为公司前十大股东。 旗下医院突破百家,规模效应日益明显。报告期内公司整体毛利率提升1.4%,净利率提升1.2%,经营质量稳步提升。目前公司旗下医院突破百家(其中约四成医院归属并购基金),规模效应日益明显,现有医院逐步扭亏并盈利。公司上半年再推加强版省会医院合伙人计划,覆盖的14家省会级医院收入目标过亿,未来不仅带来收入快速增长,而且可发挥龙头效应带动下面地市级医院成长。公司扩张模式成熟,激励机制到位,未来持续高成长值得期待。 董事长增持彰显信心,国际化发展和移动医疗有望打开新空间。董事长在14年底和15年连续增持,持股比例至51.16%,彰显对公司发展信心。投资2亿新设香港子公司,搭建海外投资平台。国内探索移动医疗实现线上线下立体化扩展,开展远程医疗提升基层医院竞争力,并探索院内院外双向联动,搭建眼科健康平台,构建眼健康服务生态圈。公司未来发展有望打开新空间。 维持强烈推荐:公司规模效应逐渐显现,并购基金扩张模式有望常态化,合伙人计划完善激励机制吸引优秀人才,坚定看好未来发展,略调整15年净利增长40%(原预测42%),EPS0.44元,维持强烈推荐。 风险提示:扩张带来期间费用大幅上升和潜在医疗纠纷负面影响。

三季报收入增21%,净利增25%。公司公告三季报:收入11亿,增21%;净利2.8亿,增25%,实现EPS 0.44元。Q3单季度收入3.2亿,增12%,实现净利润7631万,增25%。考虑到2014年9月前公司未取得高新企业资质,所得税率暂按25%计提,在重新获得高新企业资质后,所得税率下降,扣除税率因素影响,我们预计公司利润增速约10%。 多举措强化盈利能力。报告期内公司毛利率46.6%,下滑2个百分点,主要原因是后GMP时代制药装备行业整体增速放缓引起的业务竞争对公司毛利率有所影响。公司将以冻干系统为核心,积极拓展系统集成和工程总包业务并聚焦自动化、信息化、智能化高端制药装备研发推广,7月5日国瑞药业“冻干车间交钥匙工程”成功交付,为制药工程4.0智慧工厂的业务布局打下基础。同时,公司将加快海外市场开发。未来公司盈利能力有望进一步强化。 多领域布局,看好后续成长。公司账上现金17亿,为公司布局新领域提供资金支持,公司在前期外延动作频繁,先后在多个前沿领域进行布局:1、精准医疗领域:公司投资5亿元设立东富龙医疗,并增资伯豪生物布局基因测序等生物技术服务。2、制药工业4.0:公司将东富龙信息更名为东富龙智能,并增资9900万元,打造制药工业4.0智慧工厂。3、康复医疗领域:公司3500万增资诺诚电气获得14.77%股权,积累在康复、护理、养老产业的经验。 业绩预测及投资评级:预计15~17年净利润同比分别增长32%、27%和25%,EPS 0.7元、0.89元和1.11元。公司激励机制到位,账上现金充沛,前期外延动作频繁,在现有制药装备业务上积极布局精准医疗、制药工业4.0、康复医疗等前沿领域,未来发展空间有望进一步打开,后续成长值得期待,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险,外延并购后的内部整合风险。

公司公布15年三季报:收入38亿,增45%;净利11.3亿,增22%;扣非后净利10.6亿,增26%,EPS1.73元。公司业绩基本符合我们预期,收入大幅增长主要受益于前期产品提价;受成本和销售费用增加影响,利润增速低于收入增速。产品方面:以阿胶块和阿胶浆为主的母公司在去年3季度产品提价后收入增长40%,净利增长21%。保健品桃花姬整体平稳。未来看点:1、阿胶浆价格调整到位,实现恢复性增长;2、阿胶块保持稳定增长;3、积极拓展电商、直销等新销售渠道。我们看好阿胶价值回归,维持预测15年净利润同比增长23%,维持强烈推荐。 阿胶产品提价带来收入快速增长:公司公布15年三季报:收入38亿,增45%;净利11.3亿,增22%;扣非净利10.6亿,增26%,EPS1.73元。Q3单季度收入12亿,增41%,净利3.4亿,增21%。公司业绩基本符合我们预期,收入大幅增长主要受益于前期产品提价(公司在2014年三季度公告阿胶块和阿胶浆分别提价不超过53%,今年4月桃花姬210g提价25%)。报告期内销售费用8.6亿,增长116%,公司在渠道费用和广告投入方面力度继续加大。主要原材料驴皮资源依然紧张。成本和费用双重影响导致公司利润增速慢于收入增速。 母公司前三季度收入增40%,净利增21%:以阿胶块和阿胶浆为主的母公司在去年3季度产品提价后收入增长40%,净利增长21%。母公司毛利率70%,仅提升2%,主要原因在于驴皮紧缺,价格波动较大,抵消了部分提价效应。 分产品来看:阿胶块和阿胶浆在2014年提价后对整体收入带动明显,预计阿胶块收入增速超过50%;阿胶浆增长约35%。桃花姬增长平稳。小分子阿胶目前仍处于试点推广阶段,收入贡献不大。 未来看点:1、阿胶浆价格调整到位,实现恢复性增长;2、阿胶块保持稳定增长;3、积极拓展电商、直销等新销售渠道。 业绩预测及投资评级:维持预测15~17年净利润同比增23%、17%、16%,实现EPS2.56元、3元和3.49元。看好公司阿胶品类的大市场,随着阿胶未来成长空间的打开,未来阿胶估值将回归,维持“强烈推荐-A”评级。 主要风险是原材料紧缺及价格上涨对销售业绩影响,舆论对公司价值回归可能的不良影响。

公司公告中报:上半年收入5.4亿,增46%,净利润5545万,增31%,扣非后净利5407万,增32%,实现EPS 0.2元。毛利率29%,下滑9%是公司收入增速快于利润增速的主因,毛利率下滑主要因为抗丙肝类产品毛利率下滑19%和糖尿病类产品毛利率下滑15.5%。公司积极实施“大客户+”战略,储备项目丰富,产能逐步释放后将加强公司订单承受能力,长线看好公司未来发展。维持推荐。 上半年收入增46%,净利增31%。上半年收入5.4亿,增46%,净利润5545万,增31%,扣非后净利5407万,增32%,实现EPS 0.2元。毛利率29%,下滑9%,毛利率下滑导致公司收入增速快于利润增速,毛利率下滑主要因为抗丙肝类产品毛利率下滑19%和糖尿病类产品毛利率下滑15.5%。 分产品看:抗艾滋收入2亿,增106%,现有品种预计平稳增长,未来新增量在GSK抗HIV产品的投产放量;抗丙肝收入1.3亿,增114%,毛利率23%,下滑19%,主要来自吉利德Sovaldi放量,公司服务于强生OLYSIO产品毛利率要比Sovaldi高,结构调整导致整体毛利率下滑;糖尿病收入9631万,下滑5%,主要受强生排产影响,实际上强生卡那列嗪上半年收入5.96亿美金,同比增182%,未来对卡那列嗪侧链的需求依然旺盛;毛利率23%,下滑16%,主要是由于生产工艺改进正处于FDA申报审批过程中,短期价格下降使毛利率下滑,预计新生产工艺投入使用后将降低成本,毛利率得以恢复。 产能逐步释放,储备项目丰富。公司原有产能仅300立方米,目前110车间300立方米已投产,上虞基金产能约180立方米,加上收购江西东邦及其他在建产能,公司前期产能瓶颈已经突破,订单承受能力大幅提升。公司积极实施“大客户+”战略,目前储备项目近300个,处于临床3期30-40个。充足的产能和丰富的项目储备将支撑公司未来业绩快速成长。 盈利预测:公司是国内CMO领军企业,受益于全球医药研发模式变革,坚持“大客户+”战略积极扩展客户资源。充足的产能和丰富的项目储备将支撑公司未来业绩快速成长。公司积极向CMO下游产业链延伸,未来存在并购整合预期。预测15年净利增32%,EPS0.59元,维持审慎推荐。主要风险:短期业绩波动风险,资产折旧费用影响业绩。

公司公布中报:上半年收入22亿,下滑0.62%;净利1.33亿,下滑39%;扣非后净利1.13亿,下滑13%。公司表观净利下滑39%主要是因为去年同期处置上海研究院获得非经常损益7600多万。主业净利下滑13%主要受费用影响,报告期内管理费用增加26%,主要来自资产折旧及员工薪酬增加。公司毛利率25.5%,提升1.6%,整合效应继续显现。在经历14年快速增长后,公司受费用压力15年业绩增速虽然放缓,但我们认为长线仍值得看好公司的转型前景,略下调15年盈利预测净利下滑15%(原预测下滑9%),维持强烈推荐。 费用压力带来业绩低谷。上半年收入22亿,下滑0.62%;净利1.33亿,下滑39%;扣非后净利1.13亿,下滑13%。公司表观净利下滑39%主要是因为去年同期处置上海研究院获得非经常损益7600多万。主业净利下滑13%主要受费用影响,报告期内管理费用增加26%,主要来自资产折旧及员工薪酬增加。公司毛利率25.5%,提升1.6%,整合效应继续显现。 分业务看。原料药/中间体业务收入略有下滑,但毛利率提升1.31%,预计与产品结构调整及公司高毛利CMO业务发展迅速有关。其中CMO方面:公司与国际大公司合作的芬苯达唑等6个外包项目富有成效。吉利德抗丙肝新药雷迪帕韦关键中间体-CPD3产业化取得重大突破,未来有望带来新增长点,结合现有项目情况,维持15年CMO收入8亿,贡献净利超1亿的判断。制剂业务收入4.7亿,增0.5%,毛利率提升4%,在招标价格压力下公司成本控制能力突出。报告期内公司公告与华海就制剂出口业务展开合作,未来制剂出口将是公司转型的一个重要方向,值得关注。子公司方面:普洛得邦下属子公司在整合之后效果明显,利润增长较快;普洛康裕下属子公司业绩有所下滑,主要原因是横店车间建设产生费用投入较大。 盈利预测:公司大股东多次参与定增彰显对公司发展信心,管理层认购持股将激发活力。外延并购、自身研发与制剂出口的逐步推进将提升制剂板块业务,CMO业务稳定增长有望重塑市场对公司原料药和中间体业务的估值。短期业绩压力下我们略下调15年净利下滑15%(原预测下滑9%),维持强烈推荐。风险提示:原料药市场波动,外延并购低于预期。

Q2增速明显提升。公司上半年收入8亿,增6%;净利润2.5亿,增16%;扣非后净利2.5亿,增17%,实现EPS0.63元。Q2单季度收入增12%,净利增33%,增速提升明显。业绩增长主要来自片仔癀系列国内市场增速较快,此外日化产品在较快增长时费用控制合理,盈利能力提升。公司毛利率52.7%,提升近4个百分点,管理费用增长35%主要与员工增加和研发投入加大有关,销售费用率和财务费用率有所下降,整体费用率提升0.8%控制较好。 主营业务分析。药品销售7.1亿,增5%,毛利率提升4.6%,片仔癀海外销售收入1亿,下滑30%,我们推测预计片仔癀系列国内市场增速较快,带动以片仔癀系列为主的母公司收入4.4亿,净利2.5亿,增速均在9%左右。日用品、化妆品收入0.9亿,增长16%,其中:化妆品公司收入0.84亿,净利1837万,净利同比大幅提升主要与去年同期费用投入较多有关。 新管理层带来明显变化。公司新管理层上任后聚焦一核两翼战略,带来较多变化。公司推出4种会员卡并积极与外部合作来推进中高端消费群体市场,与银之杰合作发展电商平台,并推出一系列产品发展片仔癀大健康产业链。 近期公司先后与兴业、清科成立产业基金加快布局医疗健康领域,与上海家化合作进一步拓展营销渠道。新管理层带来的一系列变化值得重点关注。 上调盈利预测,维持推荐。我们上调预测15年净利润增20%(原预测增13%),EPS1.31元,我们认为片仔癀的稀缺性和疗效确定性导致提价将长期存在,营销调整和大健康领域布局有望打开发展空间,新管理层上任后带来诸多变化值得重点关注,维持审慎推荐。 风险提示:成本上涨压力,大健康战略推进低于预期。

公司公告中报:收入11亿,增17%;净利2.5亿,增31%;扣非后净利2.3亿,增25%,EPS0.43元。公司业绩增长主要来自于制氧机、电子血压计和电商平台的快速增长,其中制氧机增长约18%,电子血压计和电商销售均是翻番以上增长,电商平台全年收入有望过4亿。随着新品医用电子血压计、真空采血管、睡眠呼吸机、留置针等逐步推出,未来将成为新的利润增长点。外延方面上械集团15年并表预计增厚业绩约3000万,上械随着机制改善,未来有望保持较快增长,预计未来公司还将通过外延引入更多产品。公司参股设立医云公司,布局互联网医疗,大医生APP成功上线,流量转化率可达50%,与医生众筹分享的模式值得看好。考虑到公司内生成长超预期和上械并表,我们上调盈利预测15年净利增39%,EPS0.71元,维持强烈推荐。 中报净利增长31%。公司公告中报:收入11亿,增17%;净利2.5亿,增31%;扣非后净利2.3亿,增25%,EPS0.43元。公司业绩增长主要来自于制氧机、电子血压计和电商平台的快速增长,其中制氧机增长约18%,电子血压计和电商销售均是翻番以上增长,电商平台全年收入有望过4亿。 资金充足,激励到位,平台型企业竞争优势明显,长线看好。公司前期公告定增募资不超过28亿,为未来发展提供足够资金支持;同时推出员工持股计划使激励机制到位,利于公司长期发展。作为平台型企业,未来发展值得看好:1、新品真空采血管、睡眠呼吸机、留置针等逐步推出带来内生新的增长点;2、上械集团15年并表可增厚净利润约3000万,上械随着机制改善,将有望保持较快增长。预计未来公司还将通过外延引入更多产品;3、医云子公司大医生APP上线,流量转化率可达50%,众筹分享模式值得看好;4、与阿里健康和辉瑞建立战略合作关系,并与华泰成立产业基金,想象空间大。 维持强烈推荐:我们判断“内生增长+外延并购”将使公司在历经几年蛰伏后迎来经营拐点。公司积极布局互联网医疗并与阿里健康和辉瑞进行战略合作,成立产业基金,未来想象空间大。考虑到公司内生成长超预期和上械并表,我们上调盈利预测15年净利增39%(原预测增23%),EPS0.71元,维持强推。风险提示:新产品推出低于预期,整合风险。

公司半年报营业收入增5.67%,归属于母公司所有者净利润增12.79%,EPS 0.64元,业绩增长稳健,维持推荐。上半年毛利率同比增长2.75%,主要是高毛利产品占比提高所致。上半年公司增长稳健,经营状况良好,维持推荐。 OTC业务增长稳健。公司是华润集团重要的OTC和中药处方药平台,未来有望得到较大的支持和发展。OTC行业受基药政策影响,行业增速下滑。公司凭借品牌优势、营销策略和渠道,我们预计公司OTC业务全年增速维持在10%附近。其中感冒止咳用药尤其是小儿感冒类增长相对较快,皮肤类用药保持稳定增长,胃肠用药通过整合温胃舒、养胃舒和气滞胃痛颗粒等二线品种,未来有望保持较快增长。 未来中药处方药业务提升空间大。中药处方药业务包括中药注射剂和配方颗粒两块业务。注射剂由于受到国内商业环境的影响,13年开始增速下滑,我们预计随着国内商业环境的改善,尤其是13年低基数,未来中药注射剂业务增长有望企稳回升。配方颗粒业务,行业在标准出台之前还是垄断格局,行业增速高于30%,随着公司顺利解决产能问题,预计未来此业务增长势头较快。 收购众益,旨在品种和渠道扩充。众益14年收入利润体量在3.77亿和0.47亿。品种上来说,阿奇霉素肠溶胶囊、西地碘含片和镁加铝咀嚼片等产品对公司现有产品线是有效的补充。同时,基层渠道的延伸和公司现有渠道优势互补,提升渠道完备性。 维持推荐:公司作为华润OTC和中药处方药平台,未来平台发展的潜力较大。公司凭借品牌影响力、品种培育能力和完备的渠道,能够保持不低于OTC行业增长的增速。在此基础上,公司积极寻求大健康业务和外延式并购的可能性。我们预测15-17年净利润同比增长14%、21%、16%,EPS1.2、1.45、1.68元,维持推荐评级。 风险提示:处方药业务低于预期,OTC业务继续承压。

公司公告中报:15年上半年收入7.9亿,增25%;净利2亿,增25%;扣非后净利2亿,增37%,实现EPS0.32元。冻干机、冻干系统及其他制药装备实现收入1亿、4.4亿和1.3亿元,同比增速分别为-7%、9%和204%,配件及服务收入2388万,增长80%。海外业务进展顺利,若订单顺利确认全年收入有望大幅增长。公司激励机制到位,账上现金充沛,前期外延动作频繁,在现有制药装备业务上积极布局精准医疗、康复医疗、制药工业4.0等前沿领域,未来发展空间有望进一步打开,后续成长值得期待,维持“强烈推荐-A”评级。 上半年扣非净利增37%。公司公告中报:15年上半年收入7.9亿,增25%;净利2亿,增25%;扣非后净利2亿,增37%,实现EPS0.32元。由于14年上半年公司未取得高新企业资质,所得税率暂按25%计提,15年重新获得高新企业资质后,所得税率下降,扣除税率因素影响,我们预计公司利润增速约10%。 分产品来看:冻干机、冻干系统及其他制药装备实现收入1亿、4.4亿和1.3亿元,同比增速分别为-7%、9%和204%,配件及服务收入2388万,增长80%。食品设备和医疗器械新加入报表,分别实现收入3057万和408万。公司海外业务进展顺利,若订单顺利确认全年收入有望大幅增长。 积极布局前沿领域。1、精准医疗领域:公司投资5亿元设立东富龙医疗,完善医疗器械和精准医疗布局,预计到2020年将实现10亿收入、1亿净利润,15年7月公告拟以9000万增资伯豪生物持股34%,布局基因测序等生物技术服务。2、发力制药工业4.0:公司将东富龙信息更名为东富龙智能,并增资9900万元,聚焦于制药装备的自动化、信息化、智能化发展趋势的研究和开发,打造制药工业4.0智慧工厂,真正做到自动化和信息化的高度融合。3、康复医疗领域:公司3500万增资诺诚电气获得14.77%股权,积累在康复、护理、养老产业的经验。前沿领域的积极布局将使公司在现有制药装备业务的基础上打开新的成长空间,后续成长值得期待。 业绩预测及投资评级:预计15~17年净利润同比分别增长32%、27%和25%,EPS 0.7元、0.89元和1.11元。公司激励机制到位,账上现金充沛,前期外延动作频繁,在现有制药装备业务上积极布局精准医疗、康复医疗、制药工业4.0等前沿领域,未来发展空间有望进一步打开,后续成长值得期待,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:外延并购后的内部整合。

公司上半年收入增68%,净利增37%,扣非净利增32%,EPS0.35元。增长点主要来自器械和药品两大板块,其中器械收入增16%,净利增30%;药品收入增506%,利润增203%。公司公告6.7亿收购秉琨投资63.05%的股权,获得吻合器产品,有望迅速拓深外科手术高值耗材板块,给公司器械板块带来新增量。公司坚持打造心血管全产业链平台战略,执行力非常强,值得长期看好,继续推荐。 中报高增长。15年上半年收入13.3亿,增68%,净利润2.9亿,增37%,扣非净利2.7亿,增32%,EPS0.35元。分业务:1、器械收入8.3亿,增16%,净利2.5亿,增30%。其中:心脏耗材收入5亿,增16%(支架收入4亿,增23%,其中Partner增11%,Nano增53%;封堵器收入5170万,增16%);介入诊疗收入1.1亿,增125%;体外诊断收入4193万,增66%;代理配送1.83亿。2、药品收入4.4亿,增506%,净利8239万,增213%。其中阿托伐他汀钙片收入3317万,增492%;氯吡格雷收入8854万,增96%。 移动医疗领域多维度布局。上半年移动医疗领域投入3456万,在智能移动医疗设备、心血管患者互联网社区、护生堂电商平台、家庭医生服务系统、网络医院与远程医疗、基层诊所建设等方面进行多维度布局。 控股秉琨投资收获吻合器产品。公司公告6.7亿收购秉琨投资63.05%的股权,获得吻合器产品。预计到2018年国内吻合器市场规模将达108亿,年增速18%。以16年净利1亿计算,动态PE仅10倍,收购价格划算,重点是乐普有望迅速拓深外科手术高值耗材板块,给公司器械板块带来新增量。 多渠道融资+超强执行力,布局心血管全产业链。计划发行中期票据和超短期融资券各不超过12亿,申请授信额度13.5亿,多渠道融资为后续心血管全产业链布局提供资金支持。公司执行力强,积极打造医疗器械、制药、移动医疗和医疗服务四大业务板块,心血管全产业链布局带来巨大的想象空间。 维持审慎推荐。公司坚持打造心血管全产业链平台战略,执行力非常强,值得长期看好,预测15-16年净利增34%、30%,EPS0.70、0.91元,维持审慎推荐。风险提示:支架产品价格下跌,业务整合风险。

公司公布中报:上半年收入95亿,增11%;净利12.6亿,增11%;扣非后净利12亿,增13%。分业务看,商业收入52.6亿,增10%;工业收入43亿,增11%,其中,药品事业部预计整体收入同期持平,白药系列预计略有下滑,普药稳健增长,透皮子公司收入2.8亿,净利1712万;健康事业部表现靓丽,预计整体收入增速接近30%,贡献净利近8亿,同比增约30%,预计牙膏依然为增长主力,清逸堂由于市场定位及新品铺货等影响,上半年收入近7000万,略有下滑,利润亏损567万。预测15年净利增长16%,EPS2.78元,公司是白药资源的整合者,跨越药品、个人护理两个领域,看好公司定位产品功能性的个人护理产品的长期增长,维持“强烈推荐-A”评级。 中报净利增11%:上半年收入95亿,增11%;净利12.6亿,增11%;扣非后净利12亿,增13%。每股经营现金流1.86元,同比增67.7%,经营质量较高。费用方面,销售费用率提升0.7%,管理费用率下降0.3%,财务费用率提升0.2%,整体费用控制较好。母公司方面,收入下滑5.2%,利润下滑8%,预计主要与药品事业部收入下滑以及期间费用率提升有关。其中Q2单季度收入增8%,净利增11%,毛利率同比和环比均有所提升,预计主要受益于产品收入结构变化。 分业务看:商业收入52.6亿,增10%;工业收入43亿,增11%,其中,药品事业部预计整体收入同期持平,白药系列预计略有下滑,透皮子公司收入2.8亿,净利1712万;普药稳健增长;健康事业部表现靓丽,预计整体收入增速接近30%,贡献净利近8亿,同比增约30%,预计牙膏依然为增长主力,清逸堂由于市场定位及新品铺货等影响,上半年收入近7000万,略有下滑,利润亏损567万。 维持“强烈推荐-A”评级:公司是白药资源的整合者,跨越药品、个人护理两个领域,看好公司定位产品功能性的个人护理产品的长期增长,预测15年净利增长16%,EPS2.78元,维持“强烈推荐-A”评级。 主要风险是健康品新品的拓展低于预期。

公司公告中报:收入14.5亿,增30%,净利2亿,增40%,扣非后净利2.1亿,增45%,EPS 0.22元,业绩超预期,维持强推。公司整体毛利率提升1.5%,净利率提升1.6%。公司业绩超预期主要因为合伙人计划使激励到位,员工动力十足,带来收入快速增长;另一方面公司规模化效应逐渐体现,现有医院逐步扭亏并盈利,同时并购基金常态化使医院网点布局加快并消除新建医院对业绩影响。公司扩张模式成熟,激励机制到位,未来成长动力十足,董事长多次增持彰显对公司发展信心,上调盈利预测15年净利增42%(原预测增34%),维持强推。 中报业绩超预期。公司中报收入增30%,净利增40%,扣非净利增45%,EPS 0.22元,业绩超预期。整体毛利率提升1.5%,净利率提升1.6%。其中准分子收入4亿,增24%,毛利率提升4.88%;白内障收入3.9亿,增40%,毛利率提升3%;视光服务收入2.7亿,增30%,毛利率略有下降。 成长动力十足。业绩超预期主要因为:1、合伙人计划使激励到位,员工动力十足,收入快速增长。公司上半年再推加强版省会医院合伙人计划,覆盖的14家省会级医院收入目标过亿,未来不仅带来收入快速增长,而且可发挥龙头效应带动下面地市级医院成长。2、规模化效应逐渐体现,现有医院逐步扭亏并盈利,上半年深圳、怀化、宜昌等多家医院扭亏,多家主要子公司均有40%左右利润增速,此外并购基金常态化使医院网点布局加快并消除新建医院对业绩影响,14年底新成立的10亿并购基金中已有20来家医院在筹建中。 董事长增持彰显信心,国际化发展和移动医疗有望打开新空间。董事长在14年底和15年连续增持,持股比例至51.16%,彰显对公司发展信心。投资2亿新设香港子公司,搭建海外投资平台。国内探索移动医疗实现线上线下立体化扩展,开展远程医疗提升基层医院竞争力,并探索院内院外双向联动,搭建眼科健康平台,构建眼健康服务生态圈。公司未来发展有望打开新空间。 上调盈利预测,维持强烈推荐:公司规模效应逐渐显现,并购基金扩张模式有望常态化,合伙人计划完善激励机制吸引优秀人才,坚定看好未来发展,上调盈利预测15年净利增长42%(原预测增34%),EPS0.45元,维持强烈推荐。 风险提示:扩张带来期间费用大幅上升和潜在医疗纠纷负面影响。

定增提升产品力。公司公告:拟向包括员工持股计划在内的不超过10名特定投资者非公开发行不超过1亿股,募资不超过28亿元,其中员工持股计划认购金额不超过2.4亿元。募集资金主要用于现有产品及新产品的产能扩建,包括电子血压计、小型医用分子筛制氧机、全科诊断设备、压缩机等泵类产品、血糖仪及试纸、轻质新材料康复护理产品、睡眠呼吸机、电子针疗仪、针灸针、刀片及缝合线等(募投项目详见表1)。募投项目建设将扩大公司中高端医疗设备及医用耗材的生产能力;留置针、采血管等新产品建设将丰富公司产品品类;高值医用耗材研发中心技术改造项目将提高公司的技术创新能力。补充流动资金8.36亿有助于提高公司经营稳定性和主动性。 推出员工持股计划建立激励约束机制。员工持股计划参与认购本次定增,认购金额不超过2.4亿元。参与认购的员工持股计划的参加对象包括公司董事、监事、高级管理人员、核心骨干员工以及未来拟引进的人才。其中公司董事、监事、高级管理人员认购份额不超过本次员工持股计划的40%。公司预留给未来拟引进的相关人员的份额不超过本次员工持股计划的20%。我们认为员工持股计划推行可建立激励约束机制,有利于吸引和留住人才,调动员工积极性和创造性,利于公司长期发展。 资金充足,激励到位,平台型企业竞争优势明显,长线看好。我们认为此次定增为公司未来发展提供了足够资金支持,公司产品线将进一步丰富,产品综合竞争力将继续提升;同时推出的员工持股计划使激励机制到位,利于公司长期发展,作为平台型企业,公司未来发展值得长线看好,我们重申推荐逻辑:1、15年新品医用电子血压计、真空采血管、睡眠呼吸机、留置针等将逐步推出,未来将成为新的利润增长点;2、兼并收购列入公司15年的重点工作,公司前期公告以7亿受让上械集团100%股权已经完成,预计上械集团15年可实现净利润5000万,预计未来公司还将通过外延引入更多产品;3、参股设立医云公司,布局互联网医疗,云诊所上线运营,众筹分享的模式值得看好;4、与阿里健康进行全面战略合作,并与华泰成立产业基金,未来想象空间大。 维持强烈推荐:我们判断“内生增长+外延并购”将使公司在历经几年蛰伏后迎来经营拐点。公司积极布局互联网医疗并与阿里健康进行全面战略合作,成立产业基金,未来想象空间大。暂不考虑上械并表,预测15~16年净利同比增23%、25%,EPS0.69、0.86元,维持强烈推荐。 风险提示:新产品推出低于预期,整合风险。