事件:公司2016年实现营收8.1亿元,同比增长37.5%;实现归母净利润3.0亿元,同比增长151.8%;实现扣非归母净利润2.2亿元,同比增长80.5%。公司预计2017年第一季度实现归母净利润7958.0万元-9488.4万元,同比增长160%-210%。 点评:业绩基本符合预期,外延标的顺利完成对赌。归母净利润略微低于业绩快报数据(3.2亿元),原因是考虑了外延标的业绩奖励计提影响。1)传媒外延带来亮眼业绩。(不考虑业绩奖励计提)业绩大幅增长的主要原因是2015年9月并入梦幻星生园,标的全年实现扣非归母净利润1.6亿元(承诺1.34亿元,超出2652万元);此外游戏标的第一波全年实现扣非归母净利润1.3亿元(承诺1.3亿元,超出329万元)。同时转型也令公司毛利率、净利率改善非常明显,2016年毛利率和净利率分别为54.2%、40.9%,较前几年25%左右毛利率、7%左右净利率有巨大进步。2)出售玩具业务带来高额非经常性损益。2016年实现投资收益8146万元,主要是由公司以1.9亿元价格将玩具子公司骅星科技转让给控股股东郭祥彬带来。 影视业务稳步推进,成业绩中流砥柱。梦幻星生园延续“精品言情剧”优势,2016年主要收入和利润来自《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》、《放弃我抓紧我》、《那片星空那片海》第一季。上述4部作品均在一线卫视播出(浙江卫视、湖南卫视)获得同时段收视率冠军,其中《放弃我抓紧我》播出期间全网播出量更是超90亿。2017年梦幻星生园计划完成头部剧作《那片星空那片海》第二、三季的基础上,力争多创造1-3部新的优秀作品,影视业务有望保持稳健增长。 游戏+文学合力,打造IP品牌运营商。2016年是全资子公司第一波业绩对赌最后一年,公司在增强游戏运营实力以及绑定创始人方面密切布局。1)以3.1亿元收购风云互动剩下49.6%股权,并在原有IP+CP基础上尝试游戏发行,2016年研发运营了2款IP手游和3款IP页游(《超凡三国》手游、《雪鹰领主》手游、《斗罗大陆3D》页游、《校花的贴身高手》页游、《雪鹰领主》页游),独立发行2款手游(《超凡三国》、《雪鹰领主》)。2)第一波与创始人付强合资成立创越文化,后又与奇虎360合作成立华阅文化,主要致力于互联网阅读及相关业务,包括但不限于网络小说及网络动漫的创作、采编、发行、推广,为IP创新发展提供了新的发展平台。目前,第一波储备了百位数的优质IP,游戏运营方面2017年将重点运营《雪鹰领主》、《莽荒纪》两个IP,游戏研发方面风云互动将围绕ARPG为核心并开拓H5游戏等其他品类,自有研发团队研发的回合制手游《逐风者之怒》计划在2017年上线运营,风云互动负责研发H5游戏《热血修仙》、《智力大作战》、《莽荒纪-纪宁传奇》、《风云捕鱼高手》、《校花的贴身高手》、《雪鹰领主》等,页游《风云捕鱼高手》、《斗罗大陆之史莱克七怪》、《莽荒纪2》、《新校花的贴身高手》,手游《风云捕鱼高手》等。其中页游《风云捕鱼高手》已在腾讯平台上线测试,《智力大作战》游戏上线测试对接中,其他游戏将根据研发进度安排上线测试、运营。 外延预期仍在。2016年4月公司终止收购掌娱天下和有乐通,之后亦通过大宗交易在麦哲伦资本、中植投资基础上引进TMT投资经验丰富的前海互兴,我们认为公司在2017年依然有较强外延预期。此外公司拥有骅威香港和前海骅威投资两个全资子公司负责对外投资业务的开展工作,持续投资TMT行业优质标的。 盈利预测与估值:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.45元、0.53元、0.62元(并表范围变化以及剥离资产导致数据变化较大,但不影响公司整体资产优质的判断),维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动带来的系统性风险、游戏流水或不达预期、并购企业业绩实现或不及承诺、核心人才流失风险。

事件:公司2016年实现营业收入63.56亿,同比2015年57.33亿的水平增长了10.88%;实现归母净利润6.47亿,和2015年同期基本持平。由于业务结构模式相对稳健,导致公司过去几年的经营变化不大。 出版业务稳步增长:作为公司的主要业务之一,出版业务在2016年累计实现营业收入17.41亿,同比2015年增长5.71%,占总收入的比重大致为27%,业务毛利率33.7%,较2015年提高了1.5个百分点。其中,教材业务的毛利率改善是推动出版业务毛利率整体上升的根本性原因。公司自编出版的教材教辅《可爱四川》、《历史》(中学)、《新路径英语》(小学)、《点金训练》等均获得较好的市场反馈。 发行业务成本压力略显:作为公司的核心业务,发行业务在2016年累计实现营业收入57.03亿,同比2015年增长了10.83%,占总收入的比重大致为89%左右,整体毛利率下降1.5个百分点至30.17%。其中,教材业务毛利率相对稳定,维持在39.6%左右,但是一般图书的发行业务毛利率下降2.22个百分点至17.57%,拖累了业务的整体增长(公司出版业务+发行业务收入超过总收入的原因是因为公司有超过13亿的内部抵消)。 未来看点:公司未来除了继续夯实传统出版发行业务之外,还将重点布局以下业务:1)推进图书电商业务,实现线上线下的联动;2)拓展教育信息化和教育装备业务;3)进一步扩张幼儿教育业务;4)以实现“最后一公里”为出发点的第三方物流业务。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.60元、0.67元,对应的PE为40倍、38倍、34倍。虽然目前从估值水平来看,公司的估值略高于行业多数公司,但是考虑到一方面四川省在积极推进国企改革,公司作为四川省上市文化龙头企业,将最先享受改革红利;另一方面,公司上市以来还未有较大的资本运作,进一步整合资源符合公司的战略,维持“买入”评级。 风险提示:教材教辅政策或发生改变、传统图书行业或进一步下滑。

投资要点 事件:公司2016年实现营业收入1012.3亿,同比增长1.04%;归母净利润为-23.6亿元,主要由于公司与相关美国政府部门达成和解协议,累计确认62.02亿元赔款支出。如剔除相关损失,公司归母净利润为38.3亿,同比增长19.2%。 管理层调整完成,凝聚一心向未来。殷一民出任中兴董事长,实现董事长与总裁角色区分,进一步完善公司治理结构,将有利于公司重大决策的制衡,帮助公司治理更加透明、规范。同时公司内部承诺处罚事件不会影响绩效发放或裁员,有利于员工士气的稳定。 消除未来发展不确定性,盈利能力保持强劲。中兴通过一次性罚款与美国达成和解,消除美国对中兴出口限制的不利影响。2016年营业收入1012亿元,同比增长1.04%。扣除罚款因素,归母净利润38.2亿元,同比增长19.24%。公司公告一季度业绩超预期,预计净利润为11.5亿元-12.5亿元,业务发展强劲盈利能力较强。此次处罚事件客观上加快了中兴的变革之路,通过对组织架构、业务流程、人员的一系列调整,有望打造一个合规、健康、值得信赖的新中兴。 作为5G先行者,中兴通讯全方位布局必将充分享受5G红利。研发布局方面,中兴2016-2018年计划投资20亿元用于5G研发,已经拥有千件左右5G关键技术的专利布局。产品发布方面,中兴在三年前就提出Pre5G概念,并已经发布系列产品。商用落地方面,中兴和众多全球主流运营商大范围合作,已经开始或者计划进行了多项测试。 终端业务战略调整聚焦精品,业务或将回暖。终端业务将采取新的战略聚焦精品,以“科技”“简洁”为品牌基调,进一步发掘终端在运营商及政企网的市场潜力,大力拓展手机业务,预计2017年手机业务有望回暖。 盈利预测与投资建议。公司继续秉承“M-ICT”战略,深耕运营商市场,聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,并积极布局物联网、硅光、5G等新兴领域,业绩有望继续增长。预计公司2017-2019年EPS分别为1.10元、1.39元、1.66元。给予公司2017年20倍估值,对应目标价22元,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、全球运营商资本开支不达预期。

事件:1)公司2016年实现营业收入35.5亿元,同比增长2.6%;实现归母净利润6.1亿元,同比增长0.3%;实现扣非归母净利润2.5亿元,同比下降39.1%。2016年利润分配预案为向全体股东每10股派现金红利0.95元(含税)。2)公司作价20亿元以现金方式向控股股东浙报控股出售新闻传媒类资产(包括21家以及子公司股权)。3)公司名称拟变更为:浙报数字文化集团股份有限公司。 收入保持稳定,主业利润受到广告、游戏拖累。营收方面,主要创收的商品销售业务同比增长33.9%,但广告业务、在线游戏运营业务以及发行业务均出现下降,变化幅度分别为-5.9%、-28.1%、-2.9%,整体基本与上年持平。利润方面,三费无明显变化,但广告与游戏毛利率下滑导致利润规模缩水。其中,游戏业务表现低于预期,主要是:1)边锋转型布局移动端和棋牌竞技,推出“杭牌全集”、“甜甜萌物语”等一系列手游,业绩体现需要时间;2)电竞直播平台“战旗直播”孵化投入较多;3)三国杀业务自2015年下半年独立运营后,收入不再并表。巨额非经常性损益产生的原因主要是子公司东方星空将所持有的华数传媒的投资按照会计准则由长期股权投资转为可供出售金融资产核算所确认的损益有近6亿元。 剥离新闻传媒类业务,聚焦互联网数字文化产业。传统纸媒近年呈现断崖式下滑趋势,2015年、2016年全国报纸广告降幅分别为35.4%、38.7%,公司原有主业在营收、毛利率方面均有下降,对整体业绩造成一定拖累。传统业务剥离后,主要影响:1)优化业务结构,尽管营收利润规模短期缩水,但利润率显著回升,中长期将大幅改善公司经营状况。剔除新闻传媒类影响,公司其他业务2016年对应营收9.2亿元、归母净利润4.5亿元,净利率超过50%。2)主营完全切换为互联网业务可带动估值提升。3)完成出售后,公司将获得20亿元现金,为今后的优质资产投资、产业并购以及业务经营提供保障。 重点布局三大领域(IP为核心的数字娱乐、电竞为主的垂直直播、大数据)+产业投资。1)游戏方面:2013年公司耗资32亿元收购杭州边锋和上海浩方,深度布局互联网游戏和电竞,2016年边锋实现净利润3.6亿元,是公司业绩的核心支柱;2)大数据方面:2016年底公司完成非公开募资19.5亿元用于投建互联网数据中心项目,目前旗下浙江大数据交易中心正式上线运营,“富春云”互联网数据中心进入实质性建设阶段,大数据创客中心定址完成,总额10亿元的大数据产业投资基金设立完成并已展开投资,新的盈利增长点正在形成(互联网数据中心预计9年内实现营业收入61.9亿元、实现净利润18.9亿元);3)投资板块:截止2016年12月,东方星空累计实现对外投资10.7亿元,2016年实现净利润6.4亿元,同比增长80%左右。 体制机制改革走在国企前列。公司在改革创新方面动作频频:2016年完成对三国杀业务的分拆重组、启动东方星空体制机制改革,近期公司又启动重大资产重组出售新闻传媒类资产。这些尝试印证了公司突出的执行力,为后续进一步创新改革经营机制创造有利条件。 盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为0.52元、0.58元和0.62元(暂时不考虑剥离影响、根据年报数适当下调营收利润),我们持续看好公司国企改革动力以及互联网前瞻布局,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险、剥离资产受阻风险、投资回报或不及预期。

事件:近期,我们对邦讯技术股份有限公司进行了调研,就公司业务和未来发展情况进行了交流。 补强现金流,聚焦主营业务深耕。依托不断的技术研发和直营营销服务网络体系,公司可以提供网络设备供应、网络建设和优化一体化服务,成为国内领先的无线网络优化系统提供商和设备供应商之一。战略出售小基站业务后,补充了强现金流,有利于公司聚焦主营业务的深耕。同时,小基站业务的分离每年可降低公司4000多万的研发等费用,将全面提升公司总体盈利水平。 引入地方投资基金,体外培育小基站产业。1)公司2014年收购小基站领先企业博威通讯和博威科技,小基站知识产权和产品布局均具有较大优势,2015年中国移动一体化皮基站集采中标份额排名第二。由于运营商建网策略等因素,国内小基站市场尚未出现规模性爆发,而持续的高研发投入导致小基站业务的业绩尚未凸显。2)公司以退为进,引入地方性投资产业基金,并利用厦门火炬高新园区的政策优势和产业资源,体外培育小基站业务,等小基站行业爆发之时将再次注入上市公司体内,此次战略重组将减少研发费用投入从而提升公司盈利能力。 积极推进外延式扩展。公司紧抓行业发展趋势,积极向移动物联网和移动互联网领域转型。1)以智能家居为切入口,布局物联网蓝海市场。目前销售产品包括智能插排、儿童手表等,拥有多个线上平台、商业卖场和省份代理及政府采购积分渠道的2B渠道。2)手游方面,已经发布《钢铁雄狮》等军事题材游戏,2017年有望扭亏为盈,为公司开始贡献利润。 盈利预测与投资建议。基于审慎性原则,我们暂时没有考虑小基站未来两年的爆发以及公司将小基站重新注入上市公司的预期。预计2017和2018年EPS分别为0.20元和0.27元,当前股价对应的动态PE分别为87倍和65倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:5G推进及小基站市场发展或不及预期、公司新业务拓展或不及预期。

事件:公司2016 年度实现营业收入2.70亿,同比下降约7.31%;实现归母净利润9527 万元,同比下降约6.15%。 深耕海外市场,业绩增长稳定。移为通信一直致力于物联网领域,主要产品分为三大类:车载追踪通讯产品、物品追踪通讯产品、个人追踪通讯产品,其中车载追踪通讯产品占营业收入70%以上。公司深耕海外市场,90%营业收入源于欧洲、北美、南美市场。海外市场具有市场容量大、竞争充分,无明显贸易壁垒等优点,公司充分利用海外市场优点,依靠技术、客户资源等优势,业绩一直保持稳定高增长,2013-2015年三年营业收入复合增长率为40.6%、净利润复合增长率为50.7%。 M2M行业前景广阔,公司价值随行业发展释放。公司主要业务所在的汽车和交通行业是M2M设备第一大应用行业。预计2020年汽车和交通连接数量将增长至8.45亿;汽车与交通设备连接相关收入将增长至370.67亿美元。当前市场容量不断扩张,行业处于快速发展阶段。随着下游服务商对产品质量要求的提高,公司自身的技术、客户优势将进一步凸显,我们认为公司价值可随着M2M的发展逐步释放,业绩继续保持较高增长。 抢占车载产品4G先机,未来公司业绩可期。目前公司CDMA等产品已经开始销售,相关4G通信制式的产品已经在研发中。募投资金3个亿将用于开发基于3G的无线通信终端产品,储备和开发基于4G的无线终端技术和产品,逐步完成对公司目前2G产品的更新换代。完成产品向4G的升级将显著改善在现有通信制式下公司产品时延长,速率低,覆盖范围小的缺陷。预计基于4G的车载追踪产品在2018迎来商用,如果公司募投项目进展顺利,2018年有望迎来大规模商用的市场机遇。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为2.70亿元、2.97亿元、3.27亿元,归属母公司净利润分别为0.95亿元、1.01亿元和1.13亿元。估算2016年、2017年和2018年每股收益1.59元、1.68元和1.88元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:物联网发展或不达预期,募投项目进展或不达预期。

IC设计产业快速发展,AP设计龙头加速启航。芯片设计已成为驱动我国集成电路产业不断发展的主要力量,预计未来三年国内IC设计业销售收入规模的年均增速将接近20%,2017年IC设计业规模预计将超过2000亿元。公司是国内应用处理器芯片设计的主流供应商,在超高清视频编解码、CPU/GPU多核整合、先进工艺高集成度等方面处于业界领先水平,产品广泛应用于智能手机、穿戴设备、汽车电子、人工智能等领域,将进一步在行业发展中受益。 平板电脑处理器主力供应商,市场份额维持稳定。国内IC设计企业是平板电脑芯片市场的主要参与者。公司在高清视频处理、高速低功耗处理及高集成度等核心技术方面具备优势,自2012年以来一直稳定维持在平板电脑芯片领域三成市场份额。2016年公司平板电脑AP出货量回升,产品结构逐渐从中低端向高端转变,未来将进一步稳定公司在该领域的领先地位。 OTT盒子快速普及,公司作为芯片供应商持续收益。2016年OTT盒子零售量1372万台,同比增长13.11%,2016年三大运营商招标机顶盒数量超过6000万台,超越零售渠道市场,预计未来两年OTT盒子仍将持续放量,公司作为上游芯片参与者全面受益。公司在OTT盒子AP市场份额近9%,八核OTT盒子基本采用公司产品,目前为天猫盒子、百度云盒、海美迪和华数彩虹等主流OTT盒子品牌提供芯片产品,是该领域前三大供应商。 布局车载电子蓝海,创造业绩新增长。我国汽车产业的快速增长带来了车载电子市场的爆发。公司积极布局汽车电子领域,推出用于智能中控和智能后视镜的T系列与V系列产品,部分芯片加入ADAS算法,可实现车距预警、车道偏离等识别功能;公司较早进入双路行车记录仪市场,市场份额已超过80%。未来公司将抓住汽车电子发展契机,在该领域持续发力,通过多元化产品开拓和泛终端应用布局打造业绩新增长点。 盈利预测与投资建议。公司应用处理器芯片设计能力国内领先,平板电脑处理器市场份额名列前茅,OTT盒子处理器占据行业主流市场,车载AP业务稳步推进,泛终端布局稳中求进。预计未来三年归母净利润将保持35%左右的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:平板电脑市场或竞争加剧导致份额下滑的风险;OTT盒子销售或招投标不及预期的风险;智能中控和智能后视镜发展或不及预期的风险。

事件:公司2016年度实现营业收入9.69亿,同比下降约19%;实现净利润6014 万元,同比下降约19%;扣除非经常性损益之后,亏损约2566 万元,整体经营压力较大。 传统业务下滑趋势难改。公司作为成都市国有文化上市公司,其传统业务主要是涉及成都市区主要的报纸相关业务链。由于纸媒体,尤其是报纸业务近年来受到互联网传播的巨大的冲击,一方面订阅量快速下滑;另一方面因为影响力减弱,广告价格也难以为继,导致行业出现明显的不景气。受制于行业的问题, 公司传统业务也全面承压:2016 年公司广告收入2.55 亿,而2015 年该业务收入为2.89 亿;印刷业务实现收入1.83 亿,而2015 年该业务收入为2.45 亿; 发行业务实现收入1.45 亿,而2015 年该业务收入为1.54 亿。公司目前正在积极寻求合理的方式,包括资产剥离、业务优化、产业链上下游布局和延伸等, 来缓解或解决传统业务的经营压力。 游戏业务不及预期,但有改善可能。公司2016 年游戏领域实现收入1.89 亿, 较2015 年3.2 亿的水平出现了较为明显的下滑,截止到2016 年年底,公司在运营的游戏包括:端游4 款、页游6 款、手游6 款。2016 年公司游戏业务不及预期的原因是两方面:1)过去的游戏受到游戏生命周期的影响,流水整体增长速度不及以往;2)新开发的游戏,包括《伏魔咒》等均未能在网易平台上如期上线。我们认为,相比传统业务,因为储备且准备上线的游戏较多、又多为精品,预计2017 年游戏业务将出现较为明显的改善。 教育业务稳步发展。公司的教育业务主要是依托旗下“树德博瑞”学校来实现, 该业务2016 年实现收入1.06 亿,较2015 年8933 万元的水平稳步增长。树德博瑞学校目前在深耕K12 的同时,开始向学前教育铺开,实现长期稳定发展的可能性极高,未来将成为博瑞传播重要的业务领域。 盈利预测与投资建议。因为报业下滑幅度过高,我们下调公司的盈利预测,预计2017-2019 年EPS 分别为0.07 元、0.08 元、0.10 元。目前,公司传统业务的处置方法还不确定,但游戏和金融业务2017 年或将实现反转,综上,我们给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:游戏业务或不及预期,非经常性损益或不可持续。

事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业收入86亿元,同比增长115.7%;实现归属母公司股东的净利润3.5亿元,同比增长46.5%。 发力高端手机显示模组供应,产能充分释放。公司业绩基本符合预期,营业收入实现成倍增长。子公司德普特客户包括华为、OPPO等智能手机厂商,由于手机向高端品牌集中度提升,中高端市场规模不断扩大,下游需求旺盛带动其中小尺寸触显一体化产品持续放量,同时德普特中小尺寸一体化产品的产能快速释放,订单充足,产销两旺局面有望持续,未来经营状况看好。 布局车载触显领域,产品盈利提升。在触控模组业务方面,下游高端车载需求旺盛,产品价格坚挺,公司利用黄光制程技术和行业领先的镀膜技术优势,开发高品质的车载触控模组产品,提升了高毛利产品的比重。公司中大尺寸产线年产能规划500万片,已进入国际一流新能源车厂的车载中控模组供应体系,未来五年全球汽车显示组件总出货量将以超过6%的复合年增长率增长至1.7亿台,公司车载触控业务有望成为新的利润增长点。 拟收购比克动力,构筑新能源业务基石。公司参股比克动力10%的股权,并约定后续收购其全部剩余股权。比克动力与众泰、东风、一汽、北汽福田等品牌建立了良好的合作关系,2016年全年出货达到2.5GWh。目前公司对比克动力的收购正在有序推进中,比克动力承诺2017-2018净利润分别为7亿和12亿元,若后续收购顺利,将对公司的业绩带来强力提升。 加快车联网产业链垂直整合,协同主业齐头并进。公司参股智能后视镜企业智行畅联25%股权,成立长信智控布局大数据业务,打造公司未来车联网硬件接口。2016年三季度参股新三板公司宏景电子,致力于打造互联智能汽车电子领域的领先方案,进一步加快公司在智能汽车电子和车联网产业链的垂直整合。 盈利预测与投资建议。根据业绩快报情况,我们调整对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.30元、0.48元、0.69元,未来三年归母净利润将保持49%的复合增长率。维持“买入”评级。 风险提示:公司本部传统主业增速或减缓的风险;车联网和大数据业绩或不及预期的风险;比克动力收购和整合或不及预期的风险。

投资要点 事件:公司发布2016年度报告,2016年实现营业收入15.8亿元,同比增长65.6%;实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元,同比增长378.4%,扣非后归母净利润为2550.9万元,同比增长113.4%,实现扭亏为盈。 产销稳步增长,LED芯片业务持续看好。公司营收和净利润大幅增长,业绩实现扭亏为盈。随着LED芯片行业部分落后产能淘汰,行业集中度提高,公司作为国内LED显示屏芯片的龙头企业受益明显;在设备技术更新和工艺优化等推动下,公司产能规模快速扩张,由于下游小间距显示和LED照明应用市场的爆发,公司芯片产品销量同比增长1.3倍,市场份额不断提升,且价格稳中有升有力增强了盈利能力,公司的龙头地位得到进一步巩固。此外,公司倒装产品和中大功率RGB芯片已实现量产,扩大了产品品类和销售规模,贡献了新的业绩增长点。2016年5月公司收购的蓝宝石衬底企业蓝晶科技并表,蓝晶科技2016年实现净利润9408万元,提升了整体盈利水平。 加快产业链整合,协同效应逐步显现。公司通过收购蓝宝石材料商蓝晶科技,拓展蓝宝石衬底片业务,实现业务形态互补和资源整合共享,加快芯片+外延片+材料产业中上游布局。受益于协同效益的发挥,公司材料成本降低,蓝宝石衬底片产销规模得到显著增长,蓝晶科技于2016年5月并表,2016年为公司贡献了2.3亿元营业收入,稳居行业领导地位。 拟收购MEMSIC,打造国内传感器领先水平。在消费电子、工业及汽车应用市场快速发展的强力拉动下,全球MEMS市场规模预计在2018年将增长到220亿美元以上,年复合增速约为13%,中国已成为过去五年MEMS市场规模发展最快的地区。公司通过收购MEMSIC,快速切入MEMS传感器市场,形成LED业务和MEMS传感器业务齐头并进的格局,通过多元化的产品结构为公司业绩提供新的增长点。 盈利预测与投资建议。根据2016年报情况,我们调整对公司的盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.46元、0.60元、0.72元,未来三年归母净利润将保持31%左右的复合增长率,维持“增持”评级。 风险提示:LED芯片价格上涨空间或不及预期;收购的蓝晶科技整合或不及预期、业绩实现或不及承诺;拟收购MEMSIC进度或不及预期。

事件:公司2月16日晚公告,拟向控股股东浙报传媒控股集团有限公司出售新闻传媒类资产,目前尽职调查、审计评估等各项工作正在积极推进,明确重组方案取得相关政府主管部门的前置审批后将复牌。 点评:积极响应国企改革,剥离传统业务,加速搭建互联网枢纽型传媒集团。传统纸媒近年呈现断崖式下滑趋势,2015年全国报纸广告降幅高达35.4%,公司原有主业在营收、毛利率方面均有下降,对整体业绩造成一定拖累。2016年前三季度,公司实现营业收入21.9亿元,同比下滑2.8%;实现归母净利润4.0亿元,基本与上年同期持平。2016年上半年,浙报发展和钱报公司两家主要从事出版发行的子公司净利润合计6169万元,对比公司同期整体3亿元的归母净利润,贡献较为有限。本次新闻传媒资产剥离对行业而言是一次文化传媒领域国企改革的有益实践,对公司而言是甩开包袱优化业务结构的腾飞。 互联网业务持续升级,游戏+大数据+产业投资。1)游戏方面,2013年公司耗资32亿元收购杭州边锋和上海浩方,深度布局互联网游戏和电竞,2016年上半年,边锋实现净利润2.2亿元,是公司业绩的核心支柱;2)大数据方面,2016年底公司完成非公开募资19.5亿用于投建互联网数据中心项目,目前大数据交易中心及互联网数据中心项目进入建设阶段,未来大数据产业成为公司主产业平台之一,形成新的盈利增长点(互联网数据中心预计9年内实现营业收入61.9亿元、实现净利润18.9亿元);3)公司以东星空为主的文化产业投资平台自2015年下半年起进入回报期,2016上半年东方星空实现净利润738万元。 眼光前瞻,机制创新。公司为党报集团控股上市公司,在体制机制改革方面一直走在前端,之前一系列动作例如顺应采编与经营分开的行业政策要求、积极推动投资项目股改启动并完成东方星空向FOF转型工作推升投资效率、响应政府大数据产业战略挖掘蓝海市场等都体现公司的灵活性与前瞻性。 盈利预测:预计公司2016-2018年EPS分别为0.50元、0.56元和0.61元(由于剥离资产规模以及时点未知,暂时不考虑剥离影响),我们持续看好公司国企改革动力以及互联网前瞻布局,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低预期风险、剥离资产受阻风险、投资回报或不及预期。

投资要点 事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业总收入24.1亿元,同比增长85.6%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.3亿元,同比增长141.5%。 客户份额持续提升,多元产品布局贡献新增长点。公司业绩整体符合预期,自2014年以来净利润每年均实现翻倍增长。公司坚持大客户战略,以射频产品为中心,在大客户的销售份额持续得到提升,在A客户智能手机天线份额已位居第二,PC类天线产品已起量后续有望复制手机类天线增长态势,三星、微软等国际一流品牌客户的销售份额也稳步上升。此外,公司的NFC一体化模组、声学等新品已切入现有客户供应体系,扩大了产品品类和销售规模,贡献新的业绩增长点。在之前的年度业绩预告中,公司预计2016年非经常性损益约6200万元,扣除该部分后净利润同比增长约117%,表明公司仍具备高质量的增长。 公司未来看点主要在射频产品和多元化新品。射频产品方面,除了传统天线业务外,公司还打造射频天线、射频隔离器件和射频连接器的一体化解决方案,射频隔离器件仅A客户一家需求量就达到50亿元/年,市场空间较大,而公司的市场份额不到10%;应用方面,公司还扩展PC类射频业务,且当前市占率也较低;公司凭借在射频天线的技术积累、市场地位、客户优势和品牌知名度,未来在射频领域的前景仍具有成长空间。此外,NFC+支付+充电一体化模组已向三星S7供货,未来三星更多机型将采用此方案,公司直接受益。声学产品已向华为、魅族配套,有望新增OPPO、VIVO等新客户,未来或贡献更多业绩。 股权激励绑定核心员工,彰显公司未来业绩信心。限制性股权激励计划草案拟向中高层管理人员、核心技术人员共241人授予2000万股股票,授予价格为11.71元/股,行权目标为2017-2019年实现净利润不低于7.5亿元、12亿元及15.6亿元。股权激励计划充分调动了中高层管理人员的积极性,使核心人才与公司的成长和中长期利益深度绑定,彰显公司对于未来经营状况的信心。 盈利预测与投资建议。公司射频业务实力领先,多元化产品线投放带来经营状况持续向上,股权激励彰显公司业绩信心。未来三年归母净利润预计保持76%的复合增长率。维持“增持”评级。 风险提示:射频业务发展或不及预期;新产品研发和市场开拓或不及预期。

投资要点 立足传统广告,构建“电视广告营销+数字营销+内容营销”的一站式整合营销服务体系。公司于2014年1月登陆深交所,此后在巩固传统媒介代理的基础上,积极布局互联网营销、内容营销等新媒体板块。2015年12月,公司完成对科翼传播80%股权收购,涉足电视剧植入和综艺节目营销业务,科翼传播是国内领先的综艺节目和影视剧宣发公司,参与营销的案例包括《奔跑吧兄弟》《中国好声音》《极限挑战》等,并积极进军网络综艺制作,已与爱奇艺等合作伙伴出品了《美丽野兽》《有料》等作品。2016年4月,公司完成了对爱德康赛100%股权的收购,进军搜索引擎营销(SEM)领域,爱德康赛专注于搜索引擎营销(SEM)服务业务,是百度五星级代理,360教育行业核心代理,目前大KA客户过百。 积极发展内容营销,构建泛内容产业链。公司坚持内生与外延结合的发展模式,内生方面,以综艺冠名、植入为切入口布局内容营销,天猫再度冠名《极限挑战》、华润三九深度植入《二十四小时》,联合同程旅游、腾讯视频出品网络剧《世界辣么大》;外延方面,收购掌维科技、观达影视,并完成对科翼传播100%控股,业绩承诺可实现性强。思美传媒已打通IP版权、内容制作、内容宣发及营销的完整产业链,未来可充分发挥各板块的协同效应,实现全产业链变现。 协同效应加强,“大营销、泛内容”格局初现。思美传媒旗下各资产间资源共享,协同共振有望持续加强。公司可以借助科翼传播在影视剧和综艺节目宣发领域的优势,结合观达影视在影视剧制作领域的实力以及掌维科技的优质IP,为商业品牌客户提供多维度、全方位的营销服务,提升公司客户粘性,同时也提高了上市公司在争取客户时的比稿竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS(暂未考虑2017年非公开发行带来的股本变化)分别为0.50元、1.04元、1.37元,给予公司2017年30倍估值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:并购整合风险、广告行业增速下滑风险、标的业绩承诺或无法实现的风险、商誉价值的风险。

供求关系紧张,芯片涨价潮起。LED照明和小间距显示千亿市场规模,当前市场渗透率还处于较低阶段。需求侧小间距显示和LED照明渗透率持续提升,供应侧芯片厂商扩产谨慎,全球LED芯片产能紧缩造成供求关系紧张,导致上游芯片厂商提价。龙头台湾晶圆光电和福建三安光电部分产品已实行不同程度的提价,其他芯片厂商有望跟进。价格提升将有力增强公司盈利能力。 LED芯片业务领先,业绩实现扭亏为盈。公司是国内LED显示屏芯片市场的龙头供应商,拥有利亚德、木林森、洲明科技等优质客户。业界首创推出小间距显示屏专用芯片,中功率及高压芯片产品市场份额不断增长,倒装芯片已达国内一流技术水平,背光芯片成功打入主流背光供应链。LED外延芯片扩产项目2020年达产后将新增年产300万片产能。预计2016年度公司全年实现归母净利润在2.63亿元至2.68亿元之间,实现业绩扭亏为盈。 并购蓝晶科技,实现产业链整合。收购蓝宝石材料商蓝晶科技,打通上游材料环节,完善芯片+外延片+材料产业链上中游布局,协同效应将逐步显现。蓝晶科技公司的蓝宝石衬底片业务毛利率高达45.24%,2016年上半年度自并表日起为公司贡献7033.58万元的营业收入和2390.6万元的净利润,有效改善公司盈利水平。 收购美国MEMSIC,布局传感器市场。全球MEMS器件市场规模2018年预计达到220亿美元以上,年复合增速约13%,中国已成为MEMS器件需求最大的市场。公司拟收购美国传感器企业MEMSIC,加码消费电子和汽车电子领域。 MEMSIC加速度传感器和磁传感器业务规模位列全球前茅,若收购完成将有力增强公司在传感器业界的实力,为公司提供另一业绩增长点。 盈利预测与投资建议。公司业绩实现扭亏为盈,受益于LED芯片涨价风潮盈利能力增强,通过外延并购实现LED产业链整合,多点布局拓宽业务领域。预计未来三年归母净利润将保持63%左右的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:LED芯片价格上涨空间或不及预期;收购的蓝晶科技整合或不及预期、业绩实现或不及承诺;拟收购MEMSIC进度或不及预期。

事件:公司发布2016 年度业绩预告修正公告,2016 年预计实现归属于上市公司股东的净利润为1.4 亿元至1.5 亿元之间,同比增长70%至90%。根据业绩预告情况,2016年四季度单季预计实现归母净利润3186.2 万元-4798.7 亿元, 同比增长124.5%到238.1%。 业绩超预期增长,控制器业务贡献最大。2016 年公司主营业务智能控制器发展势头良好,全年销售超预期完成。2016 年预计控制器收入增速超过20%,高附加值产品上量使得毛利率提升。产品端,公司产品结构持续优化升级,2016 年ODM 产品收入比重超过5 成,毛利率超过整体平均水平;部分低毛利率的产品已停止投入。客户端,公司超过千万收入规模的客户已达30 余家,TTI 的电动工具控制器销售实现近翻番增长,高毛利率的厨电控制器2016 年开始大规模出货,新客户产品已完成导入,预计2017 年有望实现批量出货。随着市场份额的提升和新客户的顺利拓展,公司控制器业务将继续保持高增长势头。此外,收购的研控自动化自2016 年第二季度并表以来,持续贡献业绩。 物联网生态布局加速推进。1)公司已于2016年12月以1.2亿元对价完成合信达100%的股权收购,合信达作为细分行业龙头企业,主营智能控制器、温控器及暖通行业控制系统,拥有方太、法罗力等知名家电整机客户。公司完成收购后,能够快速掌握燃气控制技术,通过整合、共享公司现有客户、供应链和管理资源,扩大在客户端控制器的市场份额,提升产品盈利能力并实现快速增长。2)公司参股欧瑞博10%股份,可打造智能家居“云+端+应用”的智能化解决方案。欧瑞博目前已与微信互联、360、百度云、阿里云等平台展开合作,与华为、创维、中装建设、国家广电等形成战略合作关系。此次增资将加速公司智能家居产品的落地与推广。 盈利预测与投资建议。公司是智能控制器领域的龙头企业,随着产品结构优化升级,产品价值近年来不断提升,物联网生态布局加速推进,未来成长空间可期。根据2016年度业绩预告情况,我们上调对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.32元、0.45元、0.60元,对应PE为39倍、28倍和21倍。维持“买入”评级。 风险提示:智能控制器销售或不及预期;锂电销售或不及预期;收购的企业整合或不及预期;汇兑损失的风险。