事件:公司发布2017年一季度报告:1)Q1实现营收2.2亿元,同比增长25.2%;实现归母净利润9026.8万元,同比增长194.9%;实现扣非归母净利润8321.5万元,同比增长178.6%。2)预计2017年1-6月实现归母净利润1.4-1.8亿元,同比增长50%-100%,上年同期8875.8万元。 点评:一季度业绩处在2016年年报业绩指引区间(7960.0-9488.4万元)中间位置,业绩符合预期。1)其中,梦幻星生园继续充当主心骨,贡献绝大部分业绩,其出品的《那片星空那片海》自2017年2月6日登陆湖南卫视“青春进行时”剧场播出,CSM52城收视率平均0.76%,截至收官网播量累计52.2亿次,同期网播排名第三。今年,梦幻星生园延续“精品言情剧”优势,计划完成头部剧作《那片星空那片海》第二、三季的基础上,力争多创造1-3部新的优秀作品,影视业务有望保持稳健增长。2)游戏方面,第一波储备了百位数的优质IP,游戏运营方面2017年将重点运营《雪鹰领主》、《莽荒纪》两个IP,游戏研发方面风云互动将围绕ARPG为核心并开拓H5游戏等其他品类,自有研发团队研发的回合制手游《逐风者之怒》计划在2017年上线运营,风云互动负责研发H5游戏《热血修仙》、《智力大作战》、《莽荒纪-纪宁传奇》、《风云捕鱼高手》、《校花的贴身高手》、《雪鹰领主》等,页游《风云捕鱼高手》、《斗罗大陆之史莱克七怪》、《莽荒纪2》、《新校花的贴身高手》,手游《风云捕鱼高手》等。3)互联网阅读方面,第一波与奇虎360合作成立华阅文化,主要致力于互联网阅读及相关业务,包括但不限于网络小说及网络动漫的创作、采编、发行、推广,为IP创新发展提供了新的发展平台,未来或为公司带来业绩弹性。 高管增持彰显对股价以及公司信心。4月20日晚,公司公告高管增持计划,当公司股价低于13元/股时,控股股东郭祥彬先生择机增持公司股份不超过总股本的2%(1720万股左右),董事邱良生先生、董事会秘书/副总经理刘先知先生、董事/副总经理/财务总监陈楚君女士、董事/副总经理陈勃先生择机增持公司股份,增持股票金额每人均不超过600万元,可见管理层看好公司长期发展。 对外投资有想象空间。2016年4月公司终止收购掌娱天下和有乐通,之后亦通过大宗交易在麦哲伦资本、中植投资基础上引进TMT投资经验丰富的前海互兴,我们认为公司在2017年依然有较强外延预期。此外两家全资子公司骅威香港和前海骅威投资也在积极开展对外投资业务,持续投资TMT行业优质标的。 盈利预测与估值:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.45元、0.53元、0.62元(并表范围变化以及剥离资产导致数据变化较大,但不影响公司整体资产优质的判断),维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动带来的系统性风险、游戏流水或不达预期、并购企业业绩实现或不及承诺、核心人才流失风险。

投资要点 事件:公司发布2017年一季报,2017Q1实现营业收入1.3亿元,同比增长39.2%;实现归母净利润967.1万元,较上年同期增66.2%,业绩基本符合我们预期。 军工产品收入增长明显,盈利水平提升。公司归母净利润大幅增长,主要是因为军工业务收入增长明显,军工产品毛利率较高。公司军用网络产品未来将继续保持快速发展势头,一方面源于国内军队信息化建设加码,另一方面源于公司产品的自主可控,公司自主研发的军用网络交换芯片将于今年下半年生产出流片,上线后将实现工业控制核心芯片100%国产化,预计对军工业务继续高增长注入新动力。 持续加大研发力度,深耕工业互联网。公司工业以太网交换机产品广泛应用于电力、交通、核电、工厂自动化等细分行业,是国内产品种类最齐全的工业以太网交换机厂商,市场占有率靠前,多项指标国际领先。公司在不断加大工业互联网产品的研发,积极进行行业内技术创新,铸就公司长期内生增长,一季度管理费用同期增长85.94%,研发投入加大是主要因素。 大数据及网络服务业务实现高增长可期。子公司拓明科技的大数据精准营销及行业应用业务已经取得了一些重要突破,重点培育数据挖掘、数据安全分析等领域,公司将从前端到后端深度布局工业互联网。 通过外延拓展,逐步实现工业互联网细分领域落地。公司最近拟收购南京电研,与子公司远景数字协同发展,加深布局智能电力。公司与南京电研和工大科技共同研发的智能工业服务器已开发出原型机,未来将给公司业绩带来新的增长。 盈利预测与投资建议。根据一季报情况,我们维持公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.38元、0.55元、0.74元,未来三年归母净利润将保持47%的年复合增长率,考虑到公司工业互联网龙头地位和未来行业增长空间巨大,给予2017年50倍PE,维持“买入”评级,目标价19元。 风险提示:工业互联网发展不及预期,公司整合不及预期。

投资要点 事件:公司发布2016年年报和2017年一季报。2016年实现收入24.1亿元, 同比增长85.6%,归母净利润5.3亿元,同比增长140.1%。2017年一季度实现收入7.2亿元,同比增长102.1%,归母净利润2亿元,同比增长179.6%。 天线业务持续高增长,大客户份额稳步提升。公司的主营天线业务自2013年以来持续保持60%以上的收入高增长。公司坚持大客户战略,目前已实现向苹果、三星、微软、HOV等国内外多家一线客户的供货。公司是A客户的天线主力供应商,并切入其平板笔记本天线等新品的供应,市场份额持续提升。公司聚焦行业一线厂商做高价值覆盖,确保投入产出比最高,高附加值产品使得毛利率持续改善。公司在传统的一季度淡季销售仍实现高速增长,淡季不淡,且2017年是A 客户手机销售大年,预计公司天线出货量有望维持高增长态势。 积极推进多元化产品布局,提高综合竞争力。公司凭借在射频天线领域的技术积累、客户优势和品牌知名度,积极向多元化产品布局。公司依托在射频领域的雄厚积累进入隔离件和连接器领域,可为客户提供射频一站式解决方案,还向汽车连接器市场扩张,发展空间巨大。公司已为三星提供NFC+无线充电+移动支付一体化产品,今年更有望获得A 客户无线充电份额,预计未来会有更多的品牌客户使用无线充电方案,将为公司带来新的业绩增长点。此外,随着音射频一体化成为主流的趋势,公司已布局多条声学产线,满足大客户音频及音射频一体化的需求。 手机轻薄化和5G推动射频器件量价齐升,公司将直接受益。智能手机呈现精品化和轻薄化趋势,未来5G 天线以阵列形式存在,MIMO 天线数量和复杂度远高于4G,射频前端器件用量未来将翻倍增长,且工艺难度越来越高,单体价值也将有数倍提升。公司已前瞻布局滤波器、短距无线通信模组等高端射频前端器件业务和半导体材料等领域,为5G 时代的发展做好全方位的储备。 盈利预测与投资建议。根据公司2016年报和2017一季报业绩情况,我们上调对公司的盈利预测,预计2017-2019年EPS 分别为0.97元、1.43元、1.97元, 未来三年归母净利润预计保持54%的复合增速。给予17年38倍估值,目标价36.86元,维持“增持”评级。 风险提示:射频业务发展或不及预期;新产品研发和市场开拓或不及预期;下游客户终端出货或不及预期。

投资要点 事件:公司发布非公开发行股票发行情况暨上市公告,以22.59元/股的价格非公开发行2.2亿股,募集50.3亿元,收购北讯电信落地,将双主业并行发展。 收购宽带专网运营商北讯电信,或将带来10倍利润增量。北讯电信为国内覆盖面最广的专网运营商,目前已取得在天津、上海、广东和河北等省市1.4G频段无线数据传送业务的经营许可,具有先发优势且业务运营具有排他性。根据业绩承诺,其2016-2018年税后净利润分别不低于2.8亿元、4.5亿元和7.1亿元。依托智慧城市建设以及迫切的高流量需求,公司主营全智眼、全集通、全动通和全视通四大业务。公司未来三年将处于用户快速拓展期,通信服务收入规模将超过终端销售收入,盈利模式清晰而稳定,用户黏度较高。 传统主营业务产能逐步释放,营业收入稳定增长。公司营业收入与扣非后归母净利润均稳步增长。2016年实现主营业务收入9.4亿元,扣除非经营性损益后归母净利润约为4200万元,较2015年增长300%。 分立子公司,立体停车业务逐步贡献利润。2016年公司立体停车业务实现营业收入分别较2015年增长9%和7%。公司设立全资三级子公司青岛齐星车库,专营立体停车库业务。由于汽车保有量的逐年增长,城市停车难的问题日益明显,供需矛盾突出。公司立体停车业务的营业收入或将保持稳定的增长。 大股东持续增持,承诺兜底公司1.1亿元赔款。公司大股东龙跃集团近几年累计20次增持公司股票,本次定增完成后持股比例达到35.15%。龙跃集团承诺无偿承担齐星铁塔南非项目的1.1亿元赔款,彰显大股东对公司业绩发展信心。 盈利预测:预计公司2017-2019年的营业收入分别为24.7亿元、40.5亿元和49.0亿元,归属母公司所有者的净利润分别为4.1亿元、8.4亿元和11.7亿元,每股收益分别为0.63元、1.32元和1.84元。齐星铁塔未来将双主业并行,除了原有主营业务逐步回暖,我们还看好北讯电信业务发展的高成长性,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:定增推进或不及预期,并购企业业绩实现或不及承诺,业务整合不及预期。

事件:公司发布2016年年报,实现营业收入28.0亿元,同比增长55.18%;实现归属于母公司所有者净利润2.56亿元,同比增长159.88%。 年报点评:伴随着公司传统电力电子亏损业务的不断剥离,进一步提升未来盈利能力。公司2016年度营收同比增长55.18%,主要是合并梦网科技收入增加所致,2016年度梦网科技实现营业收入14.3亿元;归母净利润增加159.88%,主要是合并梦网科技盈利增加及处置控股子公司、联营公司投资收益增加所致,梦网科技对公司2016年盈利贡献为2.58亿元。传统业务优化整合势在必行。 企业短信稳增长,规模优势明显。公司全资子公司梦网科技是第三方企业短信龙头,是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商,目前该业务毛利在30%左右。由于企业短信自身的独特优势,OTT业务对其不会产生大的影响,预计未来两年将继续保持稳定增长态势,有望实现15%左右的市场份额。 短信和流量结合,发力后向流量业务,未来成长可期。1)伴随着企业营销的需要,愿意为访问用户产生的流量买单的需求不断升温,未来后向流量将会是运营商提供增值服务的新阵地;2)随着流量消费总量的增加,运营商边际成本降低,资费下降大趋势再促进流量规模使用;3)流量业务与短信业务客户可以复用,并且联合手机终端厂商将短信界面作为流量导入的开始,未来将会给公司业绩带来新的增长点。 以云通讯为切入点,战略布局“三大云”。未来三年,公司以云通信为核心业务,目前正在积极构建面向中小客户的开放式的智能云通讯平台,2016年收购智研科技31%股权,拓展公司云通讯战略版图。云通信在2016年上半年的业务量跟去年同期相比有60%的增长速度,预测未来将会实现一个大的放量。公司基于云通讯进一步拓展了云商务和云计算,“三大云”助推顾客服务感知提升。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年营收分别为37.2亿元、50.7亿元和70.8亿元,归母净利润分别为3.5亿元、5.2亿元和7.2亿元,EPS分别为0.41元、0.61元和0.84元。考虑到公司移动信息服务领域龙头和未来高成长性,给予2017年40倍PE,首次覆盖给予“买入”评级,目标价16.4元。 风险提示:电信政策风险,资产剥离进程或低于预期,流量业务发展或不及预期。

事件:公司发布2017年一季报公告,报告期内实现营业收入4.97亿元,同比增长45.16%;实现归母净利润-1.57亿元,同比下降119.79%。公司预计2017年1-6月实现归母净利润1000-2500万元,同比下降20.26%-60.10%。 营收高速增长,规模优势渐显。公司一季度营业收入大幅度提升45.16%,彰显了公司在专网领域的全球快速扩展及国内份额的进一步巩固提升。归母的净利润相较于上年同期亏损扩大了约0.85亿元。主要原因在于一季度的销售季节性因素导致,收入占全年的比例较小。近期公司规模快速增长导致研发费用与营销费用的增长较高,这部分的费用的产生较为刚性。综合导致了一季度的归母净利润下降。根据公司公布的半年报净利润预测可以推断出公司二季度的净利润大约在1.67-1.82亿元,净利润相较于上年同期提升65%以上。主要由于公司收入的高速增长以及公司规模优势对利润率的提升。 深度布局海外市场频频斩获大单,海外份额有望不断提升。从全球的市场维度来看公司在全球专网市场占有率远低于竞争对手,市场空间广阔。通过收购赛普乐、诺赛特等公司加速拓展全球业务,进一步将海外营销网络做得更广更深。同时实现产业链上下游整合,从终端拓展到系统,从整机拓展到上游天线等。伴随着公司自身的品牌影响力不断提升海外频获大单。 PDT、DMR、Tetra三大制式全面开花。公司是目前全球极少数同时掌握Tetra、DMR、PDT等主流数字标准核心技术的厂商。看好未来PDT的持续落地,国内业务持续受益公安专网建设红利。工商业DMR制式增速也较快,产品成熟可以对标国际专网厂商。Tetra业务伴随着全球布局的加强,有望高速的增长。 顺应专网发展趋势,研发投入布局宽带专网,赢在未来。随着未来宽带专网的建设高潮到来,宽带专网市场空间更大。公司在宽带领域投入加大,中长期看好宽窄融合方案。看好公司在宽带专网领域的布局,尤其是终端上的优势。 盈利预测与投资建议。公司作为专网设备厂商白马龙头,经过多年研发投入和海外业务开拓,全球竞争力不断提升,国内外业务高增长,规模效应逐步显现。预计2017-2019年净利润为6.57、9.49和12.91亿元,EPS分别为0.38、0.54、和0.74元。首次覆盖给予“增持”评级,目标价17.1元。 风险提示:海外市场拓展或不达预期,PDT拓展落地或不达预期。

事件:公司发布2017年一季度报告:1)2017年第一季度实现营业收入6.4亿元,同比增长42.8%;实现归母净利润2.4亿元,同比增长118.1%;实现扣非归母净利润2.0亿元,同比增长82.1%。2)预计2017年1-6月实现归母净利润4.6-5.6亿元,同比增长127.8%-177.3%。 点评:业绩在并表促力下表现亮眼,归母净利润接近业绩指引上限。公司在2016年年报中预计2017年第一季度实现归母净利润1.86亿元-2.4亿元,实际实现接近上限,同时2017年上半年利润或上5亿台阶。公司业绩高增长原因主要是2017年一季度并表范围增加了幻想悦游(2017年2月并表),合润传媒、乐玩网络(2017年3月并表)。通过数次外延,公司主营业务已从单一的游戏研发与发行拓展为游戏研发与发行、互联网应用分发和互联网广告以及投资相结合的多元化模式,业绩亦得到显著增厚。 游戏多维度并举:重度+大棋牌,研发+发行+分发平台。1)手游方面,公司4月11日全平台上线由天神互动研发、乐逗游戏发行的网文IP改编大型MMORPG《凡人修仙传》,该游戏4月8日登陆AppStore,当晚7点冲进了游戏畅销榜TOP20,随后27小时内保持着稳定的上升节奏,目前居于畅销榜TOP10;2)公司2016年起布局收益丰厚稳定、生命周期长的棋牌领域,分别收购一花科技、乐玩网络100%和42%股权,并通过成立并购基金分别收购无锡新游、口袋科技64.1%和51%的股权;其中一花科技2017年承诺净利润7800万元,乐玩网络业绩放量迅猛,棋牌成为公司业绩主要增长点之一。3)收购优质海外发行平台幻想悦游,在中东、南美、欧洲地区建立自己的发行渠道,4)移动互联网分发平台爱思助手运营情况良好,根据2016年年报数据,日均分发量稳定在712万,月活跃超过2000万,且产品海外布局显见成效。 AvazuInc.+北京初聚+合润传媒,互联网广告平台资源在积极整合之中。AvazuInc.广告平台在移动互联网广告领域处于全球领先水平;幻想悦游旗下的初聚科技掌拥有先进算法、具备优秀的互联网精准营销能力;合润传媒则专注内容营销,客户资源丰富。其中AvazuInc.和北京初聚强大的数字化营销能力能够在游戏发行推广、渠道平台推广业务上同公司其他业务板块形成联动,协同效应或较明显。 高管增持彰显对公司信心。3月底,公司公告副总尹春芬、董秘张执交、财务总监孙军拟在未来9个月内增持公司股份,合计不低于6350万元;控股股东将7237.7万股限售股的锁定期届满日由2017年9月17日延长至2018年9月17日,以上行为都彰显管理层对公司未来发展的看好。另外,公司尚有募集配套资金(不超20.9亿)事宜在推进之中,资金活水有望为业绩释放带来催化剂。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为3.37元、4.14元、4.91元,维持“买入”评级。 风险提示:游戏行业发展环境和国家政策缩紧的风险;并购公司业绩承诺未能兑现的风险;游戏上线时间或不及预期;移动互联网分发平台行业政策或发生大幅变动。

事件:近期,我们对宜通世纪科技股份有限公司进行了调研,就公司业务布局和未来发展情况进行了交流。 夯实传统通信服务业务基础,提升核心竞争力。传统通信服务市场正处于重新洗牌,大雨吃小鱼的过程。公司通过加大研发投入,提高内控管理水平,提升客户拓展能力,加强品牌效应等一系列措施,不断提升公司核心竞争力,市场拓展效果已经初步显现,特别是和客户联系较为紧密的网络维护方面尤为明显。 公司在通信服务行业竞争力得到加强,营收有望保持稳定增长。 物联网业务发展加速,双平台优势凸显。1)公司通过收购天河鸿城取得Jasper独家代理搭建的CMP平台,目前该平台注册用户已超过3400万。随着NB-IoT规模化商用,预计2017年有望达到7000万用户,公司平台营收有望正比例大幅增长。2)子公司基本立子携手德国Cumulocity推出的AEP平台,已上线运营并成功签约10余家客户,将成为物联网创新应用培育平台。3)基于CMP+AEP物联网双平台,公司将采取运营商合作+独立运营双重模式,有望快速升级转型成移动通信网络智慧运营服务商。 收购倍泰健康,布局智慧医疗。公司通过完成对倍泰健康的收购,拓展智慧医疗业务的深度和广度。倍泰健康在智能医疗方案和医疗信息服务上与各地广电及电信运营商均有合作,智慧医疗一体机设备获得规模推广,并计划借助分级诊疗趋势,将全国连锁药店联系起来。倍泰健康承诺2016-2019年净利润复合增长率为35%,累计净利润不低于3.11亿元。 盈利预测与投资建议。公司坚持“服务+产品”的发展战略,积极拓展主营通信服务业务,同时借助自身优势开展对物联网、智慧医疗等平台开发。我们看好公司CMP+AEP平台的协同优势及倍泰健康在智慧医疗垂直领域的发展,预计2017-2019年净利润为2.81、3.73和4.89亿元,暂不考虑转增带来的股本增加,EPS分别为0.63、0.84和1.10元,当前股价对应的动态PE分别为35X、26X和20X。考虑到2017年通信行业平均47倍市盈率以及公司物联网平台稀缺性和高成长性,首次覆盖给予“买入”评级,目标价31.5元。 风险提示:商誉减值风险、公司收购整合效益或不及预期、公司新业务拓展或不及预期。

事件:公司2017年第一季度实现营收5372.5万元,同比增加19.6%;实现归母净利润501万元,同比增加120%。 点评:利润依靠转型实现扭亏为盈,传媒板块崛起推动业绩上新台阶。本次公告归母净利润处在业绩预告区间中间(预告为450万元-550万元),符合预期;与上年同期的-2502.4万元相比更是实现了扭亏为盈。根据业绩预告,公司利润得到大幅提振的原因主要是以下几点:1)公司于2016年4月完成对电视剧制作公司世纪伙伴、艺人经纪公司星河文化的收购,所以今年一季度相对上年同期新增两家标的并表,二者增加净利润1278万元左右;2)公司去粗存精,减少部分旅游相关子公司,同比增加净利润792万元;3)利息收入较上年增加260万元,上年同期有银行贷款利息105万元,两项合计增加净利润365万元;4)品牌推广等宣传活动费用同比减少234万元。就2017年全年情况看,三家并购标的(摩天轮、世纪伙伴、星河文化)对赌业绩合计2.9亿元且均并表整年业绩,过去拖累利润的旅游业务也逐步剥离,业务团队也已经于去年搭建完成,今年公司扣非归母净利润值得期待。 2017年影视综艺重磅出击,中长期有《封神》等头部IP坐镇。2016年是公司业务整合年,2017年众多项目迎来开花。电影方面,今年主要有《战狼2》、《英雄本色4》、《一代妖精》、《有完没完》等作品上线;电视剧方面,储备有《极品一家人》、《武动乾坤》、《王子咖啡店》、《勇敢的心》等;综艺方面,《高能少年团》于2017年4月1日起每周六晚20:30在浙江卫视首播,截止目前已经播出4期,平均收视率1.7%,同期排名收视第一,公司投资3000万元,占比23.58%。此外,公司拟投资13亿与东阳长生天、世纪长生天合作开发3部《封神》电影(其中公司投资比例20%-70%,主要负责宣传和发行),拍摄期暂定为2018年7月-2019年6月、上映期暂定2020-2022年,这一系列由《寻龙诀》导演乌尔善执导,加上大IP大投资加持,预计未来将有不错票房收益。 高管层大佬云集,股权激励促公司发展进入快车道。公司高管(董事长宋歌、总裁夏陈安、副董事长娄晓曦、副总裁杜杨等)基本都是传媒领域的翘楚,2016年6月底公司授予第二期股权激励计划,合计向董事、高管以及核心业务人员发行约2000万股新股,对应业绩要求是2016年、2017年扣非归母净利润不低于1.5亿、1.8亿,股权激励将为业绩放量保驾护航。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.44元、0.53元、0.59元,维持“增持”评级。 风险提示:影视行业政策或发生大幅变动、并购企业业绩实现或不达预期。

事件:公司发布2016年年度报告,报告期内实现营业收入25.79亿元,同比增长14.32%;归母净利润2.51亿元,同比增长38.62%;每股收益为0.27元。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 年报分析:光电缆及通讯设备是公司核心业务,2016年实现营收15.3亿元,同比增长14%,占主营收入60.45%;汽车线束业务营收6.15亿元,占主营收入24.31%。海外工程承揽业务营收3.07亿元,占主营收入12.12%。 多重利好因素共振,光缆业务收入稳定增长。2016年公司光纤光缆智能化改造完成,线缆产品制造成本更有优势,光电缆业务综合毛利率提升至13.28%。公司2016年在中移动特种光缆采集中份额位居第二(22%),同时在贵州、黑龙江相继中标广电的光缆采集。未来国家宽带战略的继续,4G网络的建设和云计算、大数据中心基站互联将持续拉动光纤光缆需求,预计2018年国内市场需求将达2.7亿芯公里,受益于光通讯市场的快速发展,公司线缆业务将稳定增长。 EPC斩获百亿订单,为公司提供业绩支持。在“一带一路”战略实施下,中国对外承包工程规模2016年增速达16.2%,公司紧抓机遇,以东南亚的孟加拉东非的埃萨俄比亚为根据地向周边辐射,2016年公司海外EPC签订的合同金额超过100亿人民币,平均工期4-5年,按照工程进度确认收入,未来将推动公司业绩快速增长。 进军汽车线束,布局大数据,新兴业务或可期。2016年中国汽车产量达2811.9万辆,同比增长14.5%,汽车产量快速增长,带动汽车线束需求,2016年公司全资子公司金亭线束完成业绩承诺,全年实现归母净利润8003万,占比公司净利润31.95%,未来新能源汽车的发展也将为公司业务注入活力。公司子公司永鼎致远2016年实现净利润2556.8万元,上网流量激增将带来相关数据采集、分析、查询系统的扩容需求,预计公司未来业绩将有可观增长。 盈利预测与投资建议:随着三大运营商在光纤接入等传输网络的大规模投资和建设,公司传统线业务将得到稳定支撑;公司高温超导材料技术国内领先,看好公司未来在超导市场的发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.37元、0.50元、0.66元。维持“买入”评级,对应目标价12.5元。 风险提示:海外EPC订单不及预期风险、子公司业绩实现或不及承诺、传输线缆市场竞争风险。

投资要点 事件:公司3月30日晚发布一系列公告:1)2016年,实现营业收入16.7亿元,同比增长78.0%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长60.0%;实现扣非归母净利润5.0亿元,同比增长36.2%。2)利润分配预案是拟每10股向全体股东派发现金红利4.54元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股。3)预计2017年第一季度实现归母净利润1.86亿元-2.4亿元,同比增长71.9%-121.8%。4)副总尹春芬、董秘张执交、财务总监孙军拟在未来9个月内增持公司股份,合计不低于6350万元;控股股东将7237.7万股限售股的锁定期届满日由2017年9月17日延长至2018年9月17日。 点评:并表带来业绩大幅增长,但减值风险仍需关注。1)对比2015年,2016年新增了为爱普3-10月业绩,妙趣横生、雷尚科技、Avazu Inc、麦橙网络1-10月业绩以及一花科技业绩。2)对比2016年一季度,2017年一季度并表范围增加了幻想悦游(2017年2月并表),合润传媒、嘉兴乐玩(2017年3月并表)。通过数次外延,公司主营业务已从单一的游戏研发与发行拓展为游戏研发与发行、互联网应用分发和互联网广告相结合的多元化模式,业绩亦得到显著增厚,但是标的不达业绩承诺带来的资产减值风险需要警惕。2016年Avazu和麦橙网络业绩不达承诺,导致计提1365万元资产减值准备,好在对利润影响尚有限。 游戏多维度并举:重度+大棋牌,研发+发行+分发平台。1)手游方面,公司推出的优秀产品包括《黎明之光》、《封神英雄榜》、《帝国OL》、《超级舰队》等。天神互动的《苍穹变》手游自上线以来月均流水达4500万元,雷尚科技的《坦克风云》和《超级舰队》2016年收入共计1.62亿元,妙趣横生的《黎明之光》、《封神英雄榜》、《十万个冷笑话》充值流水分别达到1.7亿元、8500万元、1.1亿元。2)公司2016年起布局收益丰厚稳定、生命周期长的棋牌领域,分别收购一花科技、乐玩网络100%和42%股权,并通过成立并购基金分别收购无锡新游、口袋科技64.1%和51%的股权;其中一花科技2016年实现净利润6488万元。3)收购优质海外发行平台幻想悦游,在中东、南美、欧洲地区建立自己的发行渠道,4)移动互联网分发平台爱思助手数据良好,日均分发量稳定在712万,月活跃超过2000万,且产品海外布局显见成效。 Avazu Inc.+北京初聚+合润传媒,互联网广告平台资源在积极整合之中。Avazu Inc.广告平台在移动互联网广告领域处于全球领先水平;幻想悦游旗下的初聚科技掌拥有先进算法、具备优秀的互联网精准营销能力;合润传媒则专注内容营销,客户资源丰富。其中AvazuInc.和北京初聚强大的数字化营销能力能够在游戏发行推广、渠道平台推广业务上同公司其他业务板块形成联动,协同效应或较明显。 手握优质IP,游戏影视两手抓。公司不断储备优质IP,游戏方面目前已取得了《琅琊榜》、《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、《妖神记》等多个IP的游戏改编权;影视方面参投网剧《余罪》在爱奇艺累计播放超过20亿次;同时公司通过并购基金投资了工夫影业,其将与华谊兄弟和网易影业携手打造《阴阳师》电影。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为3.37元、4.14元、4.91元(考虑定增带来的股本变化但暂不考虑利润分配带来的股本影响,与上次预测差异主要因为新增大棋牌布局,仅一花科技2017年业绩承诺就有7800万元,加上其他几家标的将增厚公司业绩),维持“买入”评级。 风险提示:游戏行业发展环境和国家政策缩紧的风险;并购公司业绩承诺未能兑现的风险;游戏上线时间或不及预期;移动互联网分发平台行业政策或发生大幅变动。

事件:公司201 6 年实现营业收入约79 亿,同比2015 年约71 亿的水平增长10.52%;实现归母净利润6.73 亿,同比2015 年7.03 亿的水平下降了4.28%。 经营性业务稳定。虽然公司2016 年归母净利润出现了小幅度的下调,但是主要原因是:1)公司的财务费用收入较2015 年减少了约1800 万;2)公司在2016 年收到了约7083 万元的政府补贴,而2015 年该项收入为9721 万元(公司因为经营情况特殊,所以政府补贴之中,只有2842 万计入非经常性损益)。所以如果不考虑政府补贴和财务费用收入,公司2016 年的经营情况和2015 年几乎持平。 公司业务结构基本稳定。公司出版业务2016 年实现收入约14 亿,占比18%, 同比增长约6%;发行业务2016 年实现收入约49 亿,占比62%,同比增长约5%,发行和出版业务的毛利率基本稳定,成为公司的主要利润贡献力量,整体而言,保持和过去同样的水平。 新兴业务尝试稳步推进。除了传统主业之外,公司正在积极推进各项新兴业务的尝试:1)以解决农村电商“最后一公里”为出发点设立的电商物流业务;2) 加速推进数字出版业务,美术社、农民社等子公司的数字产品已经相继上线;3) 和国际儿童出版社的合作,引进了包括《哈利波特》电影书、《魔兽世界》原画集等知名IP 作品。 公司有极为充沛的现金储备。截止到2016 年年底,大地传媒账上有约38 亿现金,除去10 亿左右的运营资金以外,有接近30 亿的可运用资金,以大地传媒的企业规模,该现金储备在文化上市企业之中属于非常充沛的水平。该资金一方面为公司赚取稳定的货币资金回报;另一方面,为公司未来的资源整合以及其他投资项目提供了异常从容的流动性,将有力的支持公司夯实传统业务、拓展新兴业务。 盈利预测。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.72 元、0.79 元、0.84 元, 对应的PE 分别为17 倍、16 倍、15 倍,考虑到:1)公司估值优势明显、现金充足,有足够的安全垫;2)公司国企改革预期强烈,通过混改实现转型的意图明显,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、出版政策或发生改变。

事件:公司发布2016 年年报,实现营业收入6.62 亿元,同比增长64.40%; 实现归母净利润1.23 亿元,同比增长104.42%;实现每股收益0.25 元。 民用及军工网络产品拓展齐头并进,巩固工业互联网龙头地位。公司是国内产品种类最齐全的工业以太网交换机厂商,其产品广泛应用于电力、交通等细分行业。军用网络产品近两年增长势头也比较强劲。2016 年,军工及工业互联网产品实现收入4.09 亿元,占主营收入的比例为62.15%,同比增长44.86%,毛利率接近60%。 大数据及网络服务业务实现高速增长。子公司拓明科技的主营网优业务拓展较好,中标项目增多。同时,大数据精准营销及行业应用业务虽然仍处于培育期, 但是已经取得了一些重要突破。2016 年,大数据及网络服务业务实现收入2.49 亿元,同比增长111.56%,占主营业务收入比例快速提升至37.85%。 军队信息化刻不容缓,抢占新一代军品市场。公司军用网络产品未来将继续保持快速发展势头,一方面源于国内军队信息化建设加码,另一方面源于公司产品的自主可控,公司自主研发的军用网络交换芯片将于今年下半年生产出流片, 上线后将实现工业控制核心芯片100%国产化,预计对军工业务继续高增长注入新动力。 通过外延拓展,深耕工业互联网。公司最近拟收购南京电研,与子公司远景数字协同发展,加深布局智能电力。公司与南京电研和工大科技共同研发的智能工业服务器已开发出原型机,未来将给公司业绩带来新的增长。同时,公司依托美国东土、德国东土等子公司积极开拓海外市场。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.38 元、0.55 元、0.74 元,未来三年净利润将保持47%的年复合增长率,考虑到公司工业互联网龙头地位和未来行业增长空间巨大,给予2017 年50 倍PE,首次覆盖给予“买入” 评级,目标价19 元。 风险提示:工业互联网发展或不及预期,公司业务整合或不及预期。

事件:公司2016年实现营收8.1亿元,同比增长37.5%;实现归母净利润3.0亿元,同比增长151.8%;实现扣非归母净利润2.2亿元,同比增长80.5%。公司预计2017年第一季度实现归母净利润7958.0万元-9488.4万元,同比增长160%-210%。 点评:业绩基本符合预期,外延标的顺利完成对赌。归母净利润略微低于业绩快报数据(3.2亿元),原因是考虑了外延标的业绩奖励计提影响。1)传媒外延带来亮眼业绩。(不考虑业绩奖励计提)业绩大幅增长的主要原因是2015年9月并入梦幻星生园,标的全年实现扣非归母净利润1.6亿元(承诺1.34亿元,超出2652万元);此外游戏标的第一波全年实现扣非归母净利润1.3亿元(承诺1.3亿元,超出329万元)。同时转型也令公司毛利率、净利率改善非常明显,2016年毛利率和净利率分别为54.2%、40.9%,较前几年25%左右毛利率、7%左右净利率有巨大进步。2)出售玩具业务带来高额非经常性损益。2016年实现投资收益8146万元,主要是由公司以1.9亿元价格将玩具子公司骅星科技转让给控股股东郭祥彬带来。 影视业务稳步推进,成业绩中流砥柱。梦幻星生园延续“精品言情剧”优势,2016年主要收入和利润来自《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》、《放弃我抓紧我》、《那片星空那片海》第一季。上述4部作品均在一线卫视播出(浙江卫视、湖南卫视)获得同时段收视率冠军,其中《放弃我抓紧我》播出期间全网播出量更是超90亿。2017年梦幻星生园计划完成头部剧作《那片星空那片海》第二、三季的基础上,力争多创造1-3部新的优秀作品,影视业务有望保持稳健增长。 游戏+文学合力,打造IP品牌运营商。2016年是全资子公司第一波业绩对赌最后一年,公司在增强游戏运营实力以及绑定创始人方面密切布局。1)以3.1亿元收购风云互动剩下49.6%股权,并在原有IP+CP基础上尝试游戏发行,2016年研发运营了2款IP手游和3款IP页游(《超凡三国》手游、《雪鹰领主》手游、《斗罗大陆3D》页游、《校花的贴身高手》页游、《雪鹰领主》页游),独立发行2款手游(《超凡三国》、《雪鹰领主》)。2)第一波与创始人付强合资成立创越文化,后又与奇虎360合作成立华阅文化,主要致力于互联网阅读及相关业务,包括但不限于网络小说及网络动漫的创作、采编、发行、推广,为IP创新发展提供了新的发展平台。目前,第一波储备了百位数的优质IP,游戏运营方面2017年将重点运营《雪鹰领主》、《莽荒纪》两个IP,游戏研发方面风云互动将围绕ARPG为核心并开拓H5游戏等其他品类,自有研发团队研发的回合制手游《逐风者之怒》计划在2017年上线运营,风云互动负责研发H5游戏《热血修仙》、《智力大作战》、《莽荒纪-纪宁传奇》、《风云捕鱼高手》、《校花的贴身高手》、《雪鹰领主》等,页游《风云捕鱼高手》、《斗罗大陆之史莱克七怪》、《莽荒纪2》、《新校花的贴身高手》,手游《风云捕鱼高手》等。其中页游《风云捕鱼高手》已在腾讯平台上线测试,《智力大作战》游戏上线测试对接中,其他游戏将根据研发进度安排上线测试、运营。 外延预期仍在。2016年4月公司终止收购掌娱天下和有乐通,之后亦通过大宗交易在麦哲伦资本、中植投资基础上引进TMT投资经验丰富的前海互兴,我们认为公司在2017年依然有较强外延预期。此外公司拥有骅威香港和前海骅威投资两个全资子公司负责对外投资业务的开展工作,持续投资TMT行业优质标的。 盈利预测与估值:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.45元、0.53元、0.62元(并表范围变化以及剥离资产导致数据变化较大,但不影响公司整体资产优质的判断),维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动带来的系统性风险、游戏流水或不达预期、并购企业业绩实现或不及承诺、核心人才流失风险。

事件:公司2016年实现营业收入63.56亿,同比2015年57.33亿的水平增长了10.88%;实现归母净利润6.47亿,和2015年同期基本持平。由于业务结构模式相对稳健,导致公司过去几年的经营变化不大。 出版业务稳步增长:作为公司的主要业务之一,出版业务在2016年累计实现营业收入17.41亿,同比2015年增长5.71%,占总收入的比重大致为27%,业务毛利率33.7%,较2015年提高了1.5个百分点。其中,教材业务的毛利率改善是推动出版业务毛利率整体上升的根本性原因。公司自编出版的教材教辅《可爱四川》、《历史》(中学)、《新路径英语》(小学)、《点金训练》等均获得较好的市场反馈。 发行业务成本压力略显:作为公司的核心业务,发行业务在2016年累计实现营业收入57.03亿,同比2015年增长了10.83%,占总收入的比重大致为89%左右,整体毛利率下降1.5个百分点至30.17%。其中,教材业务毛利率相对稳定,维持在39.6%左右,但是一般图书的发行业务毛利率下降2.22个百分点至17.57%,拖累了业务的整体增长(公司出版业务+发行业务收入超过总收入的原因是因为公司有超过13亿的内部抵消)。 未来看点:公司未来除了继续夯实传统出版发行业务之外,还将重点布局以下业务:1)推进图书电商业务,实现线上线下的联动;2)拓展教育信息化和教育装备业务;3)进一步扩张幼儿教育业务;4)以实现“最后一公里”为出发点的第三方物流业务。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.60元、0.67元,对应的PE为40倍、38倍、34倍。虽然目前从估值水平来看,公司的估值略高于行业多数公司,但是考虑到一方面四川省在积极推进国企改革,公司作为四川省上市文化龙头企业,将最先享受改革红利;另一方面,公司上市以来还未有较大的资本运作,进一步整合资源符合公司的战略,维持“买入”评级。 风险提示:教材教辅政策或发生改变、传统图书行业或进一步下滑。