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胡毅

华创证券

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工作经历: 证书编号:S0360517060005,曾就职于中银国际证券有限责任公司,招商证券股份有限公司。...>>

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国轩高科 电力设备行业 2016-01-15 26.90 36.28 21.22% 31.79 18.18%
40.57 50.82%
详细
事件: 国轩高科发布2015年业绩预告修正公告,公司修正后的2015年预计业绩为比上年同期增长120%~150%,盈利55127.45~62644.83万元。业绩修正主要原因:2015年国轩高科一批技术研发成果实现了产业化,技术进步对冲了材料成本上升的影响,公司动力锂电池产品毛利率仍维持较高水平,推动了公司动力锂电池业务于第四季度取得高速增长。因此带动了公司利润水平的大幅提升,使得公司经营业绩好于预期。 评论: 1、产能释放,带动公司2016年业绩继续高增长 截止到2015年底,国轩高科已经在合肥、南京、苏州昆山等地投建了7.5亿ah动力电池产能,综合产能利用率稳步提升。同时按照公司规划,随着青岛、合肥等新规划产能落地,2016国轩高科将实现14亿ah左右产能的规模。产能的扩张及释放,有效的提高了公司市场影响力,同时公司业绩将大幅受益,我们预计2016年~2017年公司业绩将依然保持高速发展态势。 2、从磷酸铁锂动力电池布局三元材料动力电池,丰富产品结构 目前公司主要下游市场为新能源商用车领域,磷酸铁锂动力电池在该市场扮演主导地位。但是随着新能源物流车、乘用车市场的发展,下游市场对三元材料动力电池的需求量加大。公司在三元材料领域已有多年的技术积累,同时三元材料动力电池产品也已经推出,并获得部分下游客户的订单和认可。公司积极布局新兴动力电池产品,2016年有望受益于乘用车、物流车领域的市场机遇。 3、布局换电服务体系,探索电池服务领域 据公司公告,国轩高科与北汽签订合作协议,未来就新能源汽车换电服务体系建立合作关系。据我们的研究,动力电池的换电服务系统,由于投资强度高,同时管理复杂,有较高的进入壁垒。但是换电服务体系能够显著的提高电池使用效率,并且对于下游新能源汽车能源补给方面,便捷性也得到提升。国轩高科作为专业动力电池生产企业,其在动力电池换电服务领域的涉足和扩展,值得市场期待,布局电池服务领域,将进一步打开国轩高科后期成长空间。 4、维持强烈推荐评级,调高盈利预测 我们调高国轩高科2015~2017年盈利预测至0.68,1.06,1.49,维持强烈推荐评级,基于2016年业绩和40倍估值,目标价42.4元。 风险提示: 2016年新能源汽车产业发展严重低于预期。
长高集团 电子元器件行业 2016-01-08 11.06 15.32 147.90% 12.48 12.84%
13.26 19.89%
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公司通过外延发展收购郑州金惠,布局图像识别领域。再加上公司原有的新能源汽车相关业务和传统电力设备业务,长高集团业务结构趋于丰富。由于图像识别技术是代表未来新方向的信息获取和分析技术,而新能源汽车业务受益于政府大力推动,发展迅猛,长高集团未来发展的市场空间得到拓展。我们预计公司2015年~2017年增发摊薄后的EPS为0.11,0.35,0.41,基于公司2016年业绩预测和45倍估值,给予公司目标价15.75元,和首次给予“强烈推荐-A”投资评级。 收购郑州金惠,进入图像识别领域。图像识别,是指利用计算机对图像进行处理、分析和理解,以识别各种不同模式的目标和对像的技术。人类获取的信息大约有75%来自视觉,所以图像识别技术较文字信息和语音信息识技术,极大的拓宽了信息获取渠道,未来与人工智能技术结合。目前郑州金惠研发的图像识别技术已经应用于教育、信息安全、公安、交通、电网及高铁等领域,并具备良好的盈利能力和未来发展前景。 新能源汽车业务,依然值得期待。公司参股的杭州福特科技及控股的杭州伯高,分别在车载均衡和高压配电总成等业务受益于下游需求快速增长。公司新能源汽车相关业务尚处于行业快速发展的启动阶段,市场前景良好,同时长高集团未来将持续将新能源汽车业务作为投资发展重点,值得市场期待。 传统业务受益于下游需求改善,光伏EPC业务提升公司盈利能力。公司主营业务2016年有望受益于国网加大特高压输电线路的投资,盈利状况得到回升。而公司光伏EPC业务的开展,使公司在传统业务之外找的新的盈利点,从而提高公司盈利能力。 首次给予“强烈推荐-A”评级,目标价15.75元。我们预计公司2015年~2017年增发摊薄后的EPS为0.11,0.35,0.41,对应2016年PE为26倍。我们通过分业务同行业比较,首次给予公司“强烈推荐-A”评级,目标价15.75元。 风险提示:传统业务受下游市场需求波动影响,业绩增长低于预期;光伏EPC业务为新业务,项目盈利状况低于预期;新收购标的发展情况低于预期。
科士达 电力设备行业 2015-11-02 28.58 20.32 66.69% 38.70 35.41%
38.70 35.41%
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毛利提升和费用控制是公司前三季度业绩增长主要原因。科士达三季度公司营业收入3.67亿元,同时增长11.88%,而归属母公司净利润为5934,万元,同比增长85.86%。由于公司三季度加大了高毛利的大功率UPS的出货量,使公司三季度毛利率达到32%。而且公司在管理费用和财务费用的控制能力提升,使三费费率降至16.3%。收入的改善和成本费用的降低,是公司前三季度业绩显著增长的主要原因。 从设备制造走向设备运营是公司发展重要方向。公司数据中心UPS已获得客户广泛认可。在产业升级的背景下,主营业务的升级也明确清晰的定位于从数据中心部分硬件设备的销售转型到一体化机房整体方案的提供。公司通过参股下游IDC运营公司初步试水,在当前IDC行业大发展的情况下,从制造向运营端的渗透,有望为公司该业务的发展带来更持续的投资回报。 公司充电设备的制造及运营业务,值得市场期待。充电基础设施落后于新能源汽车产业的发展,已引起中央政府高度重视。服务于新能源汽车产业的充电设备制造和运营未来大有可为。公司充电设备品质已经获得海外市场认可,同时在运营端与华住酒店合作,探索服务细分市场的充电运营模式。该业务的发展与成熟能够为公司业绩和估值带来积极影响。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计,公司2015~2017年EPS为0.70元,0.94元,1.28元。IDC业务和新能源汽车充电服务是当前市场热点,基于2016年业绩和45倍PE,维持公司长期目标价42.5元和“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国家对于数据中心设备国产化替代速度低于预期;IDC行业增速低于预期;公司新业务的发展速度低于预期.
杉杉股份 纺织和服饰行业 2015-11-02 28.10 12.21 39.45% 38.00 35.23%
40.78 45.12%
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事件: 杉杉股份公布了三季度财务数据。其中,2015年前三个季度营业收入为30.7亿元,同比增加10.58%;归属母公司净利润6.66亿元,同比增加341.28%。三季度营业收入12.01亿,同比增加32.6%,归属母公司净利润5502万元,同比增加71.8%。 评论: 1、投资收益剧增为公司本年度业绩增长主要原因 由于公司本年度处置宁波银行股份获得投资6.1亿,使公司投资收益达到7.71亿元。此项为公司今年前三季度业绩增长主要原因。 另外一方面,公司上半年服装业务经营效益有所改善,实现扭亏为盈。而且正极材料受益于新产能的投产,和三元材料出货量占比的提升,收入端特别是净利润端也有了显著的提升。 费用率方面,由于今年杉杉股份处置宁波银行股权获得较大量现金,公司前三季度财务费用率也有所下降。 2、产能增加和产品结构调整,可为电池材料业务持续增长提供支撑 杉杉股份原有正极材料的产能为1.2万吨,2015年上半年宁乡1.5万吨正极材料部分产能投产,使公司上半年正极材料出货量有所增加。另一方面,杉杉股份正极材料业务产品结构中三元材料的占比也在逐步提升,预计当前三元材料出货量占比超过40%。我们对比研究发现,三元材料较传统的钴酸锂正极材料的毛利率和盈利状况的要好,所以此变化也改善了杉杉股份正极材料整体的经营质量。 另一方面,杉杉股份负极材料产能扩建计划也在顺利布局。目前杉杉股份是国内最大的人造负极生产企业,2015年上半年实现7197吨出货量,同比增长30.9%。与此同时,公司启动了宁波年产3.5万吨锂离子动力电池负极材料成品加工项目,目前已经通过环评,相关多项工作正在积极进行。如果顺利的话,预计2016年有望实现小批量供货。基于此,我们预计杉杉股份2016年负极材料也将有望受益产能扩建带来的业绩增长。 需要补充的是,杉杉股份在正极材料和负极材料领域的技术研发和积累已有多年,随着实验室技术的产业化,杉杉股份的电池材料技术溢价能力有望得到提升。 3、重点布局的新能源汽车业务,创新之地,值得期待 据公司2015年5月5日公告,杉杉股份通过非公开增发,拟以22.97元/股的价格,发行股票数量为15,000万股,募集资金总额为344,550万元(含发行费用),重点布局新能源汽车领域。 4、盈利预测 受益于电池材料经营效益的提升和宁波银行处置获得的投资收益,我们调高了杉杉股份2015~2017年的EPS,至1.82元、2.12元、2.46元。基于2015年20倍估值,调高目标价至36.4元。并调至“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示 公司新能源汽车业务发展速度和效果低于预期。公司电池材料业务发展速度低于预期。
国轩高科 电力设备行业 2015-11-02 33.14 -- -- 44.10 33.07%
44.10 33.07%
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公司公告前三季度业绩,同比大增200%以上,基本符合预期。今年全年新能源汽车销量暴增,上游材料和零部件企业订单也随之大幅增加,公司基本实现满产,新建产能将在明年正式投产,之前的提前布局在明年将会集中释放,预计明年业绩将会维持高速增长模式,维持“强烈推荐-A”投资评级。 第三季度营收6.07亿,同比增长315%,前三季度累计实现收入15亿,同比增加200%,略超市场预期。公司第三季度归属上市公司股东净利1.1亿,折合EPS0.11元,前三季度实现归属净利3.2亿,折合EPS0.49元。预计全年归属净利将在5亿左右,折合EPS将在0.6元左右。 公司合肥本部产能分为两期,一期产能1.5亿安时,去年已经达产,二期产能2亿安时,今年7月份达产,同时昆山1亿安时产能也已经达产,预计今年全年产量有望达到3亿安时,按照8元/安时的单价测算,收入将在24亿左右。南京3亿安时的产能有望在今年年末达产,届时,公司最新产能将达到7.5亿安时,总产能较合肥本部翻一倍还多。按照明年单价下降10%即7.2元/安时测算,明年的收入有望做到50亿-60亿左右的规模,按照历史净利率18%测算,则明年的净利有望做到9亿左右,折合EPS为1元左右。 另外,公司还投入50亿用于自建5万吨正极材料新产线。公司自产的正极材料与外购正极材料存在显著价差,在电池价格将会出现回落的市场一致预期下,此举将会为公司毛利率稳定提供足够的安全垫。 今年由于新能源汽车销量爆发,锂电行业新投产项目较多,有统计今年上半年锂电行业投资达600亿元(或将更多),市场预计未来产能或将过剩。按照正极材料40%份额、2亿元/亿安时的投资价格来计算,则新增产能120亿安时,按照1万安时/乘用车和10万安时/商用车的使用量计算,则可满足120万辆商用车或12万辆乘用车的电池需求。新增产能或将对行业价格水平产生阶段性压力。市场预计2016年新电车将突破40万辆,新增产能不会对行业产生实质性持续供给压力。
天赐材料 基础化工业 2015-10-29 47.87 14.76 -- 73.94 54.46%
95.30 99.08%
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受九江子公司着火影响,公司前三季度经营状况同比持平。天赐材料前三季度销售收入为6.45亿元,同比增加25.46%,归属母公司净利润5018万,同比下滑0.65%。受九江安全事故的影响,公司3季度加大六氟磷酸的外购比率,影响公司电解液产品毛利率,但是9月之后经营逐渐恢复正常。 电解液需求旺盛,且涨价趋势清晰,天赐材料受益明显。由于新能源汽车产业快速发展,极大的拉动了上游动力电池及电解液需求量。原材料涨价叠加供应吃紧,自三季度以来六氟磷酸已出现小幅涨价。天赐材料具备六福磷酸锂资产能力,公司原材料成本稳定,电解液性价比高,同时可以提供稳定的电解液生产量。所以随着供需关系的变化带来电解液销售价格的上涨,天赐材料受益明显,其电解液业务盈利状况有望得到大幅提升。 公司股权激励彰显高成长决心,而优秀企业能力支撑公司长期发展。公司通过管理层股权激励,未来三年将实现业绩高增长态势。而公司优秀的企业能力,可不断拓展公司成长边界,从而支撑企业长期发展。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计天赐材料2015年~2017年EPS为0.69、1.28、1.70,对应2015年~2017年PE63倍,35倍,27倍。我们坚定看好公司长期投资价值,维持目标价60元,继续推荐买入并长期持有。 风险提示:下游需求增长低于预期,公司产品出货量及盈利状况低于预期。
天赐材料 基础化工业 2015-08-28 29.34 14.76 -- 36.25 23.55%
78.52 167.62%
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电解液业务高速增长,关键材料合成构建竞争壁垒:公司上半年电解液业务收入增速为75.05%,受益于新能源汽车产业发展,天赐材料动力电池电解液需求旺盛,同时公司的客户结构也将得到不断的优化。同时,目前国内上游锂盐出现产能吃紧。随着天赐材料锂盐产能逐步投放,稳定的供给和良好的成本控制能力,可继续提升公司电解液产品盈利能力。另外,新型电解液材料的开发,有望使天赐材料在新的电解液竞争格局中率先受益。 个人护理品材料业务发展空间依然很大:新材料的开发和应用是公司该业务发展主要趋势,不断提升产品附加值,将为公司该业务拓展成长空间。 管理层股权激励加速企业成长。公司股权激励的行权条件为2015年~2017年扣非后归属母公司净利润同比增长40%,60%,50%。 维持“强烈推荐-A”投资评级。由于安全事故带来的非经常性损益,我们调低了公司2015年的业绩预期。但是我们看好公司竞争力和未来发展前景。我们预计公司2015年~2017年EPS为0.70元,1.14元,1.69元。目标价60元。 风险提示:新能源汽车增长低于行业预期;公司新材料开发速度低于预期。
天赐材料 基础化工业 2015-08-24 38.50 14.76 -- 33.97 -11.77%
72.47 88.23%
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事件: 天赐材料8月19日公告:中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2015年8月19日审核了广州天赐高新材料股份有限公司非公开发行A股股票的申请。根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得通过。 点评: 1. 增发方案虽有推迟,但公司标的收购已按原计划顺利完成 天赐材料2014年11月的非公开增发项目一波三折,终于顺利通过发审委的审批流程,完成了公司上市以来第一个增发项目相关的审批手续。虽然本次增发方案受外界因素的影响被推迟,但是天赐材料对收购东莞凯欣的方案是按照原有计划进行。公司2015年一季度以自有资金完成了对东莞凯欣的收购并于二季度并表,本次增发结束,将使用融得资金置换公司已投入的资金。 2. 本次收购,对丰富天赐材料客户结构,提高电解液研发有积极贡献 东莞凯欣是ATL重要的电解液供应商,同时在新产品的开发方面与ATL保持紧密合作。所以天赐材料收购东莞凯欣后,一方面获得了ATL这位锂电行业龙头企业的订单,同时未来在动力电池等其他新应用类型的电池方面将于ATL建立合作关系。 ATL目前是国内最大的锂离子软包电池生产企业,同时公司在宁德投建的新能源汽车动力电池生产工厂已具备产能,而ATL在青海投建的储能电池生产工厂也进入建设阶段。天赐材料与ATL的紧密合作,将对于提高公司电解液市场占有率和行业竞争力有重要帮助。 3. 本次非空开增发,是公司上市后第一次借助资本平台来推动企业的发展 目前天赐材料主营业务良好,特别是动力电池电解液业务增长迅猛。与此同时,对于新材料的开发和新市场的开拓,将是公司不断追求的方向。我们认为,随着公司的成长,如何借助上市公司平台来加速公司业务的发展,将逐渐进入天赐材料未来发展战略中,同时该方式有望扮演越来越重要的角色。 4. 公司盈利预测及估值 我们坚定看好天赐材料的发展前景,公司股权激励方案中对于未来3年业绩也作为较高承诺(公司2015年~2017年扣非后归属母公司利润增速为40%,60%,50%),以彰显公司信心。继续强烈推荐天赐材料,目标价由50元调升至60元! 5. 风险提示 新能源汽车发展速度低于行业预期;公司新材料开发速度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名