事件:中航光电近日发布2015年年度报告,2015年中航光电实现营业收入47.25亿元,同比增加35.34%;归属母公司股东净利润为5.68亿元,同比增加67.36%。综合毛利率为33.70%,比2014年略有提高;基本每股收益为0.94元/股,同比增长67.86%。业绩超出我们的预期。 点评: 集团协同发展见成效,母子公司业绩大增。报告期内中航光电的核心连接器业务销售收入达31.80亿元,同比增长43.37%。 该业务收入增速超出市场预期且毛利率保持稳定,奠定了2015年公司业绩大幅增长的基础。控股及参股子公司业绩良好,合计贡献营业收入13亿元,占比达28%。其中沈阳兴华实现销售收入6.67亿元,同比增长25%,净利润为0.23亿元;翔通光电销售收入1.90亿元,同比增长49%,净利润为0.25亿元;中航海信销售收入为1.12亿元,净利润为0.54亿元;中航富士达实现收入4.51亿元,净利润为0.44亿元。另外,中航富士达于2016年2月在新三板挂牌。 产业链横向拓展,打造全球领先的互联方案提供商。中航光电瞄准高端互联技术,加大研发投入,打造国际领先的互联核心技术和工艺能力,研发投入占营业收入比例稳步提升。报告期内,公司主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司(中航光电占注册资本51%),未来将整合民用资源服务防务市场。2016年初,中航光电拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司(中航光电占注册资本的51%),旨在提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。 抓住国家高端装备的发展机遇,加速产品线扩张。2016年初,基于对我国国防军工、装备制造、民用飞机、轨道交通、新能源汽车等领域的良好预期,中航光电计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设内容为液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。 盈利预测及评级:我们预计2016年至2018年中航光电的归母净利润分别为7.19亿元、9.17亿元和11.61亿元,对应的EPS为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股。我们维持对中航光电的“买入”评级。 风险因素:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;公司向高端互联领域拓展不达预期。

事件:苏试试验近日发布2015年年度报告,2015年苏试试验实现营业收入3.13亿元,同比增加23.21%;归属母公司股东净利润为0.48亿元,同比增加21.68%。综合毛利率为47.05%,与2014年基本持平;基本每股收益为0.79元/股,同比降低了5.95%。业绩增长略高于我们的预期。 点评: “双轮驱动”战略实施顺利,设备、服务业务双增长。2015年苏试试验的试验设备业务实现收入1.91亿元,同比增长15%,试验服务业务实现收入1.10亿元,同比增长47%,两项业务毛利率同比略有下降,符合我们前期“设备稳定增长、服务快速增长”的预期。从营收结构看,试验设备和试验服务两项业务的收入规模比例约为6:4。我们认为,随着苏试试验向制造服务业转型的逐步深入,未来毛利率更高的试验服务业务(毛利率超过70%)的营收占比有望超过设备业务,而收入结构调整将进一步提升公司的盈利能力。 全国加速布局实验室,试验服务业务高速增长前景可期。2015年,苏试试验新建成都苏试广博环境可靠性技术有限公司、湖南苏试广博检测技术有限公司,收购青岛苏试海测检测技术有限公司,截至报告期末公司已经拥有9家环境实验室,初步形成了遍布全国的实验室连锁网络。除成都和湖南两家新设实验室外,其余7家实验室均已实现盈利。依据公司战略规划,苏试试验未来还将继续增设实验室,不断扩大实验室网络的覆盖范围,在重点省市推广环境与可靠性试验服务。 契合国家制造业转型升级,公司加速新品研发填补国内空白。国家已经确立了“十三五”以制造服务业引导制造业走向中高端的工业转型升级战略,苏试试验的公司战略与此高度契合。苏试试验是为高端制造业务服务的技术驱动型企业,需要保持较高的研发投入。2015年公司研发投入达0.20亿元,占当期营业收入的6.33%。报告期末公司IPO募投项目已经完成,新研产品已经取得0.64亿元订单。未来三年苏试试验将继续围绕环境与可靠性专业产业链,实施一系列填补国内空白并具备国际领先水平的科研项目,研发新品包括大位移电动振动试验系统、非高斯振动控制器、小型一体化三轴同振电动振动试验系统等。 盈利预测及评级:我们预计公司2016年至2018年苏试试验的归母净利润分别为0.60亿元、0.76亿元和0.93亿元,对应的EPS为0.96元/股、1.20元/股和1.48元/股。我们维持对苏试试验的 “增持”评级。 风险因素:制造业景气程度持续低迷,对力学测试需求降低;新设备研发进展不及预期;随着公司经营规模扩大,应收账款和存货增加,坏账风险加大。

三项主营产品市场份额提升,推动业绩稳中有生。红外线系列产品是公司业绩来源,截至2015年该产品占全路联网设备总量的34%,报告期内共交付设备419套,实现收入1.58亿元,营收占比超过60%;图像系统业务各类产品在报告期内中标总量约40套,特别是TLDS产品进入小批量安装阶段,该业务收入规模虽有下滑,但市场份额仍局于国内第二位;机车车辆检修立体库业务规模继续扩大,2015年实现收入0.53亿元,同比增长37%,报告期内中标7个项目。截至报告期末,康拓红外在手订单量约1.5亿元,为2016年业绩增长奠定了基础。另外,2015年公司应收款项和存货大幅增加,导致经营现金流为负值。 新品研发稳步进行,外延并购纳入公司发展规划。康拓红外重视新品研发,2015年投入研发费用0.24亿元,营收占比为10%。报告期内空心轴探项目、铁路货车车辆行走公里系统、各种平台软件等进展顺利。康拓红外拟以出资2000万元,设立全资子公北京航天康拓信息技术有限公司,作为软件业务的专业化平台,专注于铁路信息化建设及软件产品的研发管理。另外,康拓红外明确将利用资本市场吸纳符合公司发展方向的企业以加快公司发展壮大。 航科集团改革启航,公司平台价值凸显。2016年“两会”期间,中国航天科技集团公司高层表态,航科集团“十三五”末的资产证券化率目标为45%,改制后将全部进入资本市场。康拓红外控股股东为航天五院,航天五院旗下拥有中国卫星(600118)和康拓红外两家上市公司。其中,中国卫星(600118)已成为五院宇航业务(卫星研制与卫星应用)的上市平台,而五院的非宇航业务(如电子信息及服务、空间生物、特种装备等)则有望选择康拓红外作为资本平台。 盈利预测及评级:我们预计2016年至2018年康拓红外的归母净利润分别为0.68亿元、0.69亿元和0.77亿元,对应的EPS为0.49元/股、0.49元/股和0.55元/股。我们维持对康拓红外的“增持”评级。 风险因素:铁路政策若发生重大不利变化将影响公司业务;铁路行业逐步形成更加市场化的竞争格局,导致行业竞争加剧,毛利率降低;应收账款较大导致的坏账损失风险。

本期内容提要: 置入空管、物联网资产,变身军工股。四川九洲完成定增,置入九洲集团空管和物联网资产,其核心产品空管系统和军事物流信息系统的下游客户均为军方,具有较强盈利能力和成长性。 九洲空管是空管国产化领军企业之一。九洲空管创造了国产空管系统的多项第一,产品结构以空管监视为主体并向空管导航、通信、自动化控制等领域拓展。当前九洲空管90%的产品供给军方,净利率超过15%,未来在民航和通航市场的应用前景广阔。 九洲信息重点关注军事物流信息化。军事物流信息化是我国国防信息化建设的重要组成部分,该领域军方需求正在逐步释放而供给方尚未形成稳定市场格局。九洲信息利用资质、技术和品牌等优势有望快速做大,提升产品市场份额和盈利能力。 盈利预测与投资评级:我们预计四川九洲原有业务(未考虑置入资产)2015年至2017年EPS分别为0.13元/股、0.14元/股和0.12元/股,置入资产后EPS将分别增厚0.32元/股、0.39元股和0.47元/股,对应2016年和2017年PE估值处于行业平均水平。我们认为四川九洲置入的军品资产具有较高的盈利能力和成长性,同时看好控股股东九洲集团核心军品的注入前景。 首次覆盖我们给予公司“增持”评级。 股价催化剂:九洲集团核心军品资产注入;空管国产化取得进展;军事物流信息化获得订单。 风险因素:数字电视设备市场饱和,竞争激烈,产品盈利能力下降;空管系统国产化进展缓慢,低空开放慢于预期;军事物流信息化系统订单不足。

多业务全面开花,助推业绩大幅增长。北斗卫星导航应用业务一直是振芯科技的主要收入来源(营收占比超过70%),报告期内该项业务收入达4.07亿元,同比增长41%,为2015年本年度业绩爆发奠定了基础;元器件和设计服务业务增长稳定,多项新研产品实现突破,为未来量产打下基础;视频图像应用板块收入规模变化不大,但毛利率显著提升,得益于公司对低附加值项目和业务的主动调整,公司在保证四川本地市场的基础上积极向省外(安徽、云南等地区)拓展并取得一定成效。 掌握核心技术,订单纷至沓来。在元器件和设计服务领域,振芯科技拥有十余年特种行业专用高性能IC设计研制经验,是国家“核高基”重大专项的参与单位;在北斗卫星导航领域,公司是北斗卫星导航领域的领军企业,是国家重点支持的北斗系列终端产业化基地,具备北斗关键元器件研发能力,是特种行业北斗终端的最大供应商。在视频图像安防监控领域,振芯科技拥有宽动态视频采集、快速聚焦、微光夜视、红外成像及相关图像处理算法等多项自主专利技术。长期以来,振芯科技持续推进新品研发,近五年每年年均研发投入超过0.6亿元,多种新品已经处于用户试用和小批量试制阶段。2015年末,振芯科技控股子公司国星通信与特种用户签订重大合同共计3.54亿元,报告期内仅确认收入0.58亿元。 “N+e+X”战略值得期待。报告期内振芯科技加速布局卫星导航、卫星通信(控股股东承担一项国家卫星通信系统级项目)、卫星遥感(参股东方道迩)应用产业链,推进卫星互联综合应用。针对未来市场对卫星综合应用的需求,公司重点加强了北斗全球体制、通导一体化、高精度组合导航等方向的新产品研制。振芯科技在2015年投资新设成都新橙北斗智联有限公司(以下简称新橙北斗),专注于北斗与云计算、物联网、互联网等领域的深度融合和产业应用,报告期内新橙北斗已推出了多个服务产品。 盈利预测及评级:我们预计公司2016年至2018年振芯科技的归母净利润分别为1.26亿元、1.64亿元和1.64亿元,对应的EPS为0.23元/股、0.30元/股和0.29元/股。我们维持对振芯科技的“增持”评级。 风险因素:国家政策出台吸引新竞争者进入北斗产业,竞争加剧导致产品毛利率下降;北斗产业技术更新进步较快,需要企业保持较高的研发投入,同时公司视频图像业务和北斗+互联网等新业务尚处于市场开拓期,费用较高;新产品特别是特种用户需求产品技术难度大、开发周期长、投入高,存在一定技术开发风险。

事件:中国卫星近日发布2015年年度报告,2015年中国卫星实现营业收入54.48亿元,同比增加16.82%;归属母公司股东净利润为3.83亿元,同比增加7.62%。综合毛利率为13.93%,同比下降了0.64个百分点,基本每股收益为0.32元/股,符合我们的预期。 点评: 卫星研制与应用业务稳定发展。中国卫星专注于小卫星及微小卫星研制和卫星应用业务(通信、导航、遥感、运营服务和综合应用)。2015年中国卫星共成功发射小卫星和微小卫星共10颗(航天五院公司发射13颗卫星和8颗微小卫星)。应用业务中动中通、星基增强系统、北斗二代核心芯片等都取得突破,数个示范项目和国际合作项目落地。对中国卫星业绩贡献最大的两个子公司为航天东方卫星有限公司和航天恒星科技有限公司,本年度贡献净利润分别为2.23亿元和1.98亿元。 航天产业纳入多个国家级战略规划,十三五期间任务饱满。中国卫星是我国卫星产业的国家队,代表着国家宇航产业的整体水平。在军用领域,军用航天是我国装备信息化建设的重要基石;为了加速民用商用航天的发展,国家推出或正在酝酿多个重大工程,如《中国制造2025》将航天装备列入十大重点支持方向之一;国务院印发国家民用空间基础设施中长期发展规划;“一带一路”战略实施将推动我国卫星制造和服务出口。我们认为,未来五年我国航天工程任务量饱满,作为产业的龙头企业,中国卫星将充分受益于行业高速发展。 航科集团院改革目标明确,控股股东航天五院大卫星资产注入预期增强。近日,航科集团高层公开表示,航科集团“十三五”末的资产证券化率目标是45%,科研院所改革今年(即2016年)启动。公司控股股东航天五院是航科集团旗下核心研究院之一,控股中国卫星和康拓红外(300455)两家上市公司,在加快推进资产证券化方面提出利用现有上市公司为平台,“整体规划、分布实施”的模式利用资本市场推动主业快速发展。中国卫星作为宇航类资产的上市平台已经明确,未来随着五院旗下研究所改制的逐步完成,诸多卫星研制与应用核心资产将注入到上市公司。 盈利预测及评级:我们暂不考虑控股股东航天五院旗下研究所资产改制注入对中国卫星经营业绩的影响,我们预计公司2016年至2018年归母净利润分别为3.97亿元、4.48亿元和4.61亿元,对应的EPS为0.34元/股、0.38元/股和0.39元/股。我们维持对中国卫星的 “增持”评级。 风险因素:未来国家航天相关产业正常发生调整,会导致公司市场环境和发展空间发生变化,进而影响公司生产经营;卫星产业逐步开放,市场竞争程度加剧;卫星研制与应用属于综合高科技产业,技术研发不达预期可能影响公司业绩。航天五院研究院所改制进度不达预期。

发行股票收购资产实现控股股东企业类资产整体上市。公司通过发行股票收购的方式将控股股东旗下惯性导航和电线电缆业务纳入上市公司,并募集配套资金提升公司五项主营业务的技术研发和产能。 增加投资做大做强系统级项目,未来列装空间值得期待。无人机和精确打击弹药是公司数年培育的系统级产品,两类产品毛利率率高于传统电子配套业务。伴随着我国武器装备信息化升级的逐步深入,我们看好两类产品的列装前景和市场成长空间。 院所改制亟待突破,优质研究所资产仍在体外。航天九院13 所和772 所技术和规模都比较突出的研究所仍在上市公司体外,我们认为2016 年军工集团院所改制政策有望突破,航天九院作为航天科技集团改革的先锋有望率先实施。 盈利预测与投资评级:本次发行尚未完成,基于审慎原则我们在财务预测和估值中暂不考虑本次资产运作对公司的影响,维持对公司的盈利预测。我们预计公司2015 年至2017 年归母净利润分别为2.75 亿元、3.09 亿元和3.56 亿元,对应EPS 为0.26 元、0.30 元和0.34 元。公司当前股价低于本次定增价,为投资提供了一定安全边际。我们维持对公司的“增持”评级。 股价催化剂:无人机和精确打击弹药获得列装或大额订单;军工集团院所改制政策取得突破。 风险因素:发行股份购买资产和配套融资尚未完成,存在不确定性;收购电缆业务业绩有下滑风险;军工市场需求对公司业绩影响大;军工领域逐开放,竞争加大导致产品毛利率下滑。

事件:2015年12月1日,迪马股份发布公告: (1)非公开发行股票募集资金不超过20亿元,用于新型军用特种车辆生产建设项目、外骨骼机器人产业化项目及补充流动资金; (2)投资新设外骨骼研究发展有限责任公司; (3)与江苏华西村股份有限公司(以下简称华西股份)签订战略合作协议。公司复牌。 点评: 非公开发行股票募集资金20亿元投入军工领域。迪马股份计划投入募集资金5亿元用于外骨骼机器人项目,主要用于军用、民用(医疗健康使用)外骨骼机器人装配、测试、生产等产线建设。外骨骼机器人是迪马股份转型军工的重要投资方向,外骨骼机器人在军用和医用领域有较大的成长空间,此次投资有利于加速公司外骨骼产品产业化进程。迪马股份再投入募集资金10亿元用于军用特种车辆的生产建设项目,专用车制造是迪马股份优势主业之一,产品广泛应用于金融押运、公安消防、电力民航和军用等领域,尤其是防弹云运钞车在国内市场占有率长期居于首位,此次投资军用特种车辆项目旨在提升企业军用车辆的研制能力,我们判断,我国军用特种车,特别是专用车(作战、武器运输、生化安全防护等领域)的需求量将不断增加,迪马股份扩大军用特种车投资,有望将其打造成继金融运钞车后第二个利润增长点。另外,2015年三季度,迪马股份已列入中国上市公司协会军工行业委员会公布的军工股名单,表明迪马股份作为军工企业已被市场认可。我们认为,本次非公开发行为迪马股份转型军工战略提供了资金保障,我们看好未来外骨骼机器人在军用和医用领域的市场前景。 投资新设公司专注外骨骼机器人研发。迪马股份拟出资3000万元(占注册资本20%)与成都润惠科技、北京京润基业和自然人秦开宇共同投资新设外骨骼研究发展有限公司,该公司将致力于外骨骼领域的创新研究和产业化应用转化工作。协议指明迪马股份为军用外骨骼科产业化实施方和医用外骨骼产业化的优先实施方。我们认为,新设公司标志着迪马股份4月初与电子科技大学签订的《产学研合作协议》落地实施,有利于加速外骨骼技术的实践研发,加快相关技术产业落地、充分发挥多方投资人的资源优势,共同推进外骨骼项目的综合发展。 牵手华西股份,共谋转型。华西股份在传统化工业务外积极发展股权投资(并购基金、产业基金、创投基金等)业务,迪马股份与华西股份签订战略合作协议,旨在结合双方资源、业务和区域优势开展深度合作,条件合适时可合资成立投资并购基金。迪马股份牵手华西,有望借助华西资源需求军工领域的业务、资产、技术储备和合作机会,加速实施军工发展战略。 盈利预测及评级:鉴于本次定向增发尚未完成,我们暂不考虑增发对公司股权和盈利能力的影响,我们预计公司2015年至2017年EPS分别为0.39元、0.41元和0.66元。我们继续维持对公司的“买入”评级。 风险因素:迪马股份房地产业务经营效益下滑;迪马股份军工转型低于预期;外骨骼机器人产业化进程低于预期;定向增发存在不确定性。

行业分析要点:1)乘用车领域整体稳定上升,各大整车制造商普遍对于2015年销量乐观;2)SUV作为换车首选,因其多元化以及大空间等特点受到热捧;3)SUV销量可观,细分行业增速远超行业平均。 公司分析要点:1)加强与全球顶级供应商合作,提升产品质量;2)中国最大的SUV制造企业,历年来积累良好口碑,品牌溢价明显;3)哈弗系列新产品投放,瞄准中高档SUV,进军高利润空间。 盈利预测与投资评级:我们预计长城汽车2015-2017年归属母公司股东净利润分别为100.15亿元,115.29亿元和127.68亿元,对应的摊薄每股收益分别为1.10元、1.26元和1.40元。以2015-11-09收盘价12.28元,对应的15-17年PE分别为11X、10X和9X。我们看好长城汽车的品牌效应以及SUV行业龙头地位,给予公司2015年15X的PE,按2015年EPS1.10元计算,公司目标价16.5元。首次覆盖,给予“增持”评级。 股价催化剂:SUV细分行业整体向好;全球优质采购链保证品质;品牌效应加强,向上冲击。 风险因素:汽车行业需求下滑风险;行业竞争加剧风险;产品推迟上市风险;汇率风险。

经营业绩平稳增长,对全资子公司增资。2015年前三季度航天电子经营业绩符合预期,收入利润小幅增长。报告期内,航天电子对全资子公司北京航天光华电子技术有限公司增990万元。增资完成后,北京航天光华电子技术有限公司的注册资本由1.2亿元变为1.299亿元,仍为航天电子的全资子公司。 拟注入航天九院部分军工资产。2015年8月27日,航天电子公布定向增发预案:拟向航天时代发行股份购买航天时代技改资产、时代光电58.73%股权、时代惯性76.26%股权、时代激光50%股权、航天电工51.18%股权;向北京兴华、陕西导航、陕西苍松发行股份购买其经营性资产及负债(含北京兴华持有的时代惯性18.97%股权);向中国建投发行股份购买航天电工24.22%股权;向恒隆景发行股份购买航天电工12.42%股权;向上缆所发行股份购买航天电工1.63%股权;向航天创投发行股份购买航天电工7.77%股权;向镇江国控发行股份购买航天电工2.78%股权。另外,航天电子拟通过非公开发行股票募集配套资金不超过29.50亿元,用于智能防务装备系统科研及产业化能力建设项目、新一代测控通信及宇航电子元器件科研及能力建设项目、高端智能惯性导航产品产业化建设项目等项目。我们认为通过定增收购航天九院的军工资产,航天电子的业务范围将在现有业务范围基础上增加航天精密惯性仪表专业制造、液浮惯性器件制造、光纤陀螺及光纤传感系统制造、电线电缆产品制造、位置姿态测量系统解决方案服务等,在航天惯性导航装备制造领域产品范围进一步丰富,实现军民市场资源优势互补,以及传统惯性导航市场和未来惯性导航终端产业市场的规模扩张。交易完成后,航天电子的总资产、净资产、收入、利润规模将相应增加,产品结构将进一步丰富并优化,市场竞争力和整体盈利能力将得到增强。 盈利预测及评级:鉴于定向增发方案尚处于审批阶段,我们暂不考虑其对公司经营的影响。我们预计航天电子2015年至2017年归母净利润分别为2.75亿元、3.09亿元和3.56亿元,对应EPS分别为0.26元、0.30元和0.34元,维持对公司的“增持”评级。 风险因素:受原材料和成本上涨压力,公司综合毛利率有进一步下滑的风险;公司定向增发存在不确定性。

第三季度营业收入和归母净利润大幅增长。报告期内迪马股份收入利润双增长主要是房地产业务的贡献。受益于我国三季度房地产市场的回暖,迪马股份通过加快库存产品销售,迅速回笼资金。我们判断,第四季度房地产市场仍能保持较高景气度,迪马股份房地产业务稳定增长可期。 投融资动作频繁。迪马股份拟以现金8.85亿元收购东海证券5.299%即8,850万股,合计8.85亿元。交易成功后,公司将成为东海证券第五大股东。东海证券成长性良好,已于2015年7月27日在全国中小企业股份转让系统挂牌上市,经营状况良好。我们认为,此次迪马股份以现金收购东海证券股份是公司战略介入资本市场的良好起点;另外,报告期内迪马股份发行了总额20亿元为期5年的公司债券和总额4亿元为期3年的中期票据,有助于降低迪马股份的融资成本,改善经营状况。 向金融押运领域拓展。报告期内迪马股份先后与重庆保安押运公司、上海保安押运公司、黑龙江保安押运公司签订了战略合作协议。协议内容包括:迪马股份将通过押运公司深度了解押运车市场的产品需求;上述公司将优先采购迪马股份生产的押运车;迪马股份在车联网领域提供平台支持,双方谋求在金融外包服务领域实现合作;双方共同拓展安防、押运业务方面进行深度合作等。我们认为,上述战略合作协议的签订有利于发挥迪马股份在防弹运钞车等安防领域的竞争优势,为下一步整合金融押运行业奠定基础。 盈利预测及评级:我们预计公司2015年至2017年EPS分别为0.39元、0.41元和0.66元。我们看好迪马股份的转型前景,继续维持对公司的“买入”评级。 风险因素:迪马股份房地产业务经营效益下滑;迪马股份向外骨骼、无人机等领域拓展存在不确定性;金融押运行业整合存在不确定性。

事件:2015年10月28日,泰豪科技公布2015年三季报:2015年1月至9月,泰豪科技营业收入16.61亿元,同比增长14.42%,归母净利润为0.30亿元,与去年同期相比实现扭亏。 点评: 借债市向好良机发行债券融资。由于贷款减少和利率下降,泰豪科技报告期内财务费用大幅度下降,比去年同期减少0.26亿元,降幅达32%。在债券市场火爆,融资成本大幅降低环境下,泰豪科技申请发行不超过5年期限的中期票据,合计3.5亿元,并计划发行不超过10亿(含10亿)的公司债券,以补充经营现金。 军工产业整合进展顺利。报告期内泰豪科技继续整合旗下军工资产,将持有衡阳泰豪通信车辆有限公司90.19%股权转让给江西泰豪军工集团有限公司。泰豪科技旗下的江西清华泰豪三波电机有限公司中标总装通用装备保障部的0.78亿元订单,中标货物为野外发电机组(带20KW电站拖车),显示出泰豪科技在军用电站领域稳固的市场地位,也为后续军品市场开拓奠定基础。另外,泰豪科技于2015年10月27日入选中国上市公司协会军工委国防军工板块名单,成为名副其实的军工股。 停牌期间员工持股计划与资产收购稳步推进。泰豪科技自2015年7月29日开市起停牌,9月12日披露将通过非公开发行股份购买资产方式收购一家专业从事电力信息化服务的高新技术企业。我们认为,本次资产并购是泰豪科技实施做强智能电力业务战略的重要举措。同期,泰豪科技启动实施员工持股计划,筹资总金额上限为1亿元,部分董事与高管认购份额占本次员工持股计划份额的20%。本次员工持股计划的推进彰显了泰豪科技高管与全体员工对泰豪科技经营发展的信心。 盈利预测及评级:我们预计泰豪科技2015年至2017年营业收入为34.82亿元、41.58亿元和49.28亿元,归母净利润为1.03亿元、1.47亿元和1.63亿元,对应的EPS分别为0.18元,0.24元和0.26元,对应2015年至2017年PE分别为83倍、58倍和53倍,我们维持对泰豪科技 的“买入”评级。 风险因素:军工行业开放导致竞争加剧,泰豪科技军品毛利率有下滑风险;电力设备市场竞争激烈,毛利率普遍不高;员工持股计划效果存在不确定性。

本期内容提要: 环境与可靠性试验已经成为国内外高端装备研制流程中的重要环节。我国正处于装备制造业转型升级期,航空航天、船舶、机器人、铁路等领域对可靠性试验设备和服务需求强烈。 苏试试验受益于强基工程和制造服务业转型。苏试试验抓住我国正在实施的工业“强基工程”和制造服务转型的契机,提出“双轮驱动、两业并举”的发展战略,加速实现从设备商向服务提供商的转型。 苏试试验是行业龙头,连锁试验室模式有望快速发展。振动测试行业专业化强,是典型的技术密集型行业,准入门槛高。苏试试验为行业执牛耳者,市场占有率高,技术精湛。现已在全国多个省市地区布局开放试验室并预计在未来三年内初步建成覆盖全国的连锁试验室网络。 盈利预测与投资评级:我们预计苏试试验2015年至2017年归属母公司净利润分别为0.49亿元,0.62亿元和0.78亿元,对应EPS 为0.89元、0.99元和1.25元。苏试试验是振动设备和环境可靠性试验服务领域龙头,我们看好苏试试验以连锁试验室模式开拓第三方可靠性试验服务市场的前景。首次覆盖我们给予苏试试验“增持”评级。 股价催化剂:试验设备获得大单;试验服务订单继续高速增长。 风险因素:制造业景气程度持续低迷,影响测试设备和服务的需求;募投项目产能释放不及预期;技术研发风险;行业竞争加剧导致盈利能力下降。

事件:中国卫星发布2015年半年报:2015年实现营业收入20.05亿元,同比降低9.41%;实现归属母公司股东净利润1.68亿元,同比增加5.12%。 点评:卫星研制型号任务饱满,经营业绩稳定。中国卫星卫星研制业务的经营实体为航天东方红卫星有限公司,报告期内航天东方红实现净利润1.07亿元,占中国卫星归母净利润的64%,与去年同期相比略有增长。上半年中国卫星开展了多个型号的立项论证工作,如亚太空间合作组织多任务小卫星星座项目已经完成可行性论证报告,该项目是由中国牵头、巴基斯坦、孟加拉、伊朗、土耳其等七个国家共同实施的国际项目,为提升我国航天装备国际化具有重要意义。另外,中国卫星前期募投项目CAST4000平台研制和微小卫星研制项目进展顺利,新平台样机已经完成试验验证。 卫星应用业务在稳固高端市场的基础上积极拓展新市场。卫星通信、卫星导航和卫星遥感是传统的卫星应用三大领域,中国卫星作为该领域龙头,在完成宇航应用任务的同时,积极开拓行业应用市场和国际市场。报告期内,卫星通信领域,公司围绕Anovo卫星通信系统核心技术开发新产品,有望在气象信息发布、教育新媒体平台等领域应用;卫星导航领域,公司中标车载导航终端项目,完成多个城市高精度导航增强系统建设;卫星遥感领域,委内瑞拉和印尼项目取得突破。另外,中国卫星在信息工程、物联网、智慧城市和无人机等综合应用领域进展顺利,报告期内取得了多个订单。 紧跟“一路一带”战略,开拓国际市场。中国卫星抓住国家“一带一路”战略实施的机遇,牵头开展国防科工局“一带一路”空间信息走廊规划论证工作。报告期内,空间信息走廊建设与应用工程(一期)实施方案已经通过专家评审,作为“一带一路”重要的基础设施和应用工程,该项目将促进沿线国家空间信息的互联互通。随着国际项目的落地实施,航天有望成为我国装备领域继高铁、核电之外又一出口招牌,中国卫星作为产业龙头有望充分受益。 盈利预测及评级:我们预计中国卫星2015年至2017年营业收入分别为51.25亿元、58.07亿元和67.35亿元,归母净利润分别为3.47亿元、3.84亿元和3.89亿元,对应EPS分别为0.29元、0.32元和0.33元,按照2015年8月26日收盘价计算,对应的PE分别为131、118和117倍,维持对公司的“增持”评级。 风险因素:卫星研制业务主要用户为政府和军方,政府和军方需求变化容易引起业务波动;卫星应用市场逐步开放,竞争加剧,导致毛利率有下滑风险;卫星研制与应用属于高新技术产业,相关技术研发与市场开拓存在不确定性。

本期内容提要: 新常态下我国铁路投资将保持较高水平。铁路建设是拉动我国国内需求和推进城镇化建设的重要手段,未来“十三五”铁路建设仍处于黄金期。社会各界和管理部门高度重视铁路运行安全,铁路安全监测与检修装备作为提升运营安全的技术手段将受益,投资比例有望提升。 康拓红外以航天技术切入并站稳市场。康拓红外参与了THDS、TFDS技术标准的制定,型号产品市场份额稳定居前,率先根据动车自动化检修需求开发了智能仓储系统,占据领先优势。目前,康拓红外新产品研制进展顺利,部分产品已在测试中,年内有望获得新订单。 康拓红外有望成为航天五院民品业务整合平台。从资产证券化角度分析,航天五院军工资产(卫星研制与卫星应用)最有可能注入到中国卫星,康拓红外作为航天五院旗下民品产业的佼佼者,其上市为航天五院民品资产(航天技术应用产业和航天服务业)整合打开了想象空间。 盈利预测与投资评级:我们预计康拓红外2015年至2017年归属母公司净利润分别为0.60亿元,0.65亿元和0.71亿元,对应EPS分别为0.49元、0.46元和0.51元。考虑到康拓红外作为铁路安全监测和检修领域技术领军企业有望受益行业发展,同时有望成为航天五院民品资产整合平台。首次覆盖我们给予康拓红外“增持”评级。 股价催化剂:康拓红外获得大额订单;控股股东航天五院民品业务整合。 风险因素:下游市场单一,经营效益易受铁路政策变化或铁路投资波动影响;应收账款占比较高;行业竞争可能加剧,导致毛利率降低;上游原材料或元器件成本上涨,降低盈利水平。