业绩整体稳定,第三季度业绩环比有所下降:公司前三季度实现了营业收入同比增长42%,归母净利润同比增长33%。整体增长稳定,相比半年报的同比增速出现下滑,主要原因是第三季度业绩环比下降较为明显。毛利率方面公司前三季度毛利率整体保持稳定,为54.56%,相比中报54.36%的水平略有提升。 公司是GNSS设备行业领导者,业务增长稳定:公司核心产品为GNSS接收机,在市场中占有较大的市场份额,其产品广泛应用于电力、管网、林业等众多领域。公司围绕核心产品开发了包括GIS数据采集器、无人机航测系统、三维激光扫描、海洋测绘等产品,根据半年报披露,数据采集设备业务营收同比增加,考虑到后期国土三调的展开及公司朝其他领域的渗透,预计公司这块业务将继续保持较高增速。 数据应用及解决方案业务发展可期:公司数据应用及系统解决方案业务包括位移监测系统、农机自动导航系统、数字施工系统,目前该业务领域处于快速发展阶段,且具有较高的技术门槛。其中农机北斗导航已经列入农业部《2015年-2017年农机购置补贴指南》,我们预计伴随国内培训及服务配套的完善,以及国内各省市补贴政策陆续出台,北斗导航在全国农业领域的应用将加速渗透,市场规模有望迅速上升。目前农业应用已经从新疆建设兵团、黑龙江农垦朝北京、山西、上海等地拓展。公司数据应用及解决方案业务发展可期,半年报显示公司这块业务实现65.7%的营收增速,毛利率提升3.54%,后续高速发展可期。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级公司属于GNSS设备领域领导企业,整体业绩增长稳定,其数据应用及解决方案业务市场广阔,发展可期。我们预计公司2017-2019年EPS为1.11/1.45/1.92元,对应PE估值为51/38/29倍,首次覆盖给予“增持”评级。

股权激励有望推动公司发展,体现业绩信心:公司发布股权激励计划,对公司整体业绩及个人考核均设置了解锁条件,公司层面考核目标除了每年的净利润的复合增速,同时规定不得低于对标企业75分位值,体现了公司对业绩增速处于行业前列的信心,我们对公司选取的27家公司历史归母净利润复合增速进行了测算,以2013年为基数,2016年、2015、2014年的企业75分位值分别为25%、19%、24%。分位值水平整体稳定。个人层面,首次授予对象164人,占员工总数9.1%,公司对个人绩效在合格及以下的员工采取取消额度或者回购注销的方式进行处理,我们认为股权激励计划体现了公司对未来发展的信心并能有效激励员工共同推动公司发展。 财务费用分5年摊销,对当期业绩影响较小:本次限制性股权激励股票成本总额预估为4517万元,分5年摊销,2017-2021年分别摊销140/1681/1608/768/319万元,对公司利润会有一定影响,今年摊销金额预计140万元,影响较小。总体来看,股权激励对公司的业绩成长具有明显的正向作用,能够激发管理团队积极性,提升经营效率,其带来的业绩提升作用有望远高于其带来的费用增加。 数据湖业务进展顺利,基本面持续向好:公司蓝光数据湖业务进展顺利,已经和徐州、泰州、天津、雄安等地建立了商业关系,公司蓝光数据湖业务具备蓝光技术的差异化优势,能够显著降低数据云存储的能耗及成本,在政府领域的冷数据存储方面价值突出,有望成为未来公司业绩高速成长的新动力。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。公司股权激励能够有效推动公司发展,蓝光数据湖商业模式推进较为迅速,我们持续看好公司发展前景,预计2017-2019年EPS为0.79/1.08/1.35元,对应PE估值32/24/19倍。维持“买入”评级。

第三季度毛利率明显回升,产品结构进一步优化:公司第三季度盈利能力明显增强,同比来看,净利润增速明显高于营收增速,环比方面,营收下降1.48%,成本下降27%,从而带动前三季度毛利率实现较大程度回升,从半年报的59.7%,回升至前三季度的63.5%。我们判断主要原因在于公司上半年电子取证和大数据信息化产品销售中硬件占比较大,第三季度软件产品销售占比回升,同时毛利率较高的网络安全产品预计实现较快增长,公司产品结构得到优化。 公司业务转型升级,新业务发展良好:公司持续进行业务拓展,转型升级,一方面传统取证业务实现下游领域的拓展,从网监领域进入刑侦、反恐、税务等新市场,并且通过渠道下沉,进一步渗透区县一级市场,打开市场空间。另一方面公司通过内生外延打造网络安全、大数据信息化等多条新产品线,优化产品结构,并且新业务增速较快,半年报显示大数据信息化平台营收同比增加78%,网络空间安全产品营收同比增加12%,预计三季度延续增长趋势。前三季度预付款较年初增加95.86%,也反映了公司产品销售情况良好。 大股东增持体现信心:公司11月1日发布公告,公司董事长计划未来6个月内,增持不少于3000万金额的公司股票,同时11月1日当天已经通过集合竞价增持50万股公司股票,充分体现了公司实际控制人对公司未来发展的信心。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级,公司业绩增速稳定,业务转型升级顺利,董事长的增持充分体现对公司发展的信心,预计公司2017-2019年EPS为0.51/0.70/0.91元,对应PE估值为36/27/20倍,维持“买入”评级。

营收、利润有所下降。公司2017年前3季度实现营收9.86亿元,同比减少17.5%;实现归母净利润4.71亿元,同比减少34.8%。其中2017Q3单季度实现营收3.81亿元,同比减少31.6%;实现归母净利润1.85亿元,同比减少48.5%。公司前3季度营收、利润有所下降,主要系电信增值业务确认收入减少、及投资收益减少近9400万元所致。前3季度管理费用、销售费用、财务费用同比增长分别为4.6%、6.7%、-17%。 增值电信业务:因2016年末预收账款下降,致2017年确认收入下降。预收账款自2016Q4连续4个季度企稳,未来有望回升。公司2016年Q1-Q4末预收账款分别为10.03亿元、9.92亿元、8.56亿元、7.74亿元,通常按照1年增值服务产品预收分12个月逐月确认收入,致2017年前3季度确认的营业收入有所下降。预收账款自2016Q4连续4个季度企稳,2017年Q1-Q3末预收账款分别为7.65亿元、7.59亿元、7.65亿元。根据易观千帆应用月度top榜,同花顺app在今年9月活跃用户数为3610万,同比去年9月活跃用户数2425万增长49%,公司庞大的活跃用户基数为增值业务变现提供了坚实基础,增值业务产品线不断丰富,人工智能技术的加入不断提高用户的粘性和ARPU值,预计公司未来预收账款将有望不断回升。 基金代销服务及网上行情交易系统服务收入预计大部分将在2017下半年体现。公司基金代销服务及网上行情交易系统服务的收入通常大部分在下半年确认,2015/2016年基金代销服务收入下半年贡献占比约为80%左右(2015/2016年基金代销服务收入分别为4.37亿元、5.80亿元),2015/2016年网上行情交易系统服务收入下半年贡献占比约为70%左右(2015/2016年网上行情交易系统服务收入分别为0.90亿元、1.03亿元),基金代销服务及网上行情交易系统服务收入预计大部分将在2017下半年体现。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于前3季度利润下降情况,我们对公司未来3年盈利预测略有下降调整,预计公司2017-2019年EPS分别为1.92、2.27和2.81元,当前股价对应市盈率估值分别为29、25、20倍。基于公司在互联网证券领域高筑的竞争壁垒、研发的持续投入,预计公司业绩有望不断回升,大环境的波动不改变公司的投资价值,维持买入评级。

事件: 公司公告2017年三季报,报告期内公司实现营业收入516.90亿元,同比增长92.25%;实现归属于上市公司股东的净利润0.34亿元,同比增长111.75%。 投资要点: 前三季度净利润翻倍增长。公司前三季度实现营收516.90亿元,同比增长92.25%;实现归母净利润0.34亿元,同比增长111.75%。公司Q3单季实现营收198.09亿元,同比增长94.84%;实现归母净利润0.11亿元,同比增长356.51%。2017Q3营收、净利同比增速较2017H1同比增速进一步加快。 资讯业务较快增长。公司在钢铁资讯领域处于龙头地位,参考公司在半年报中公布数据:公司上半年资讯业务合计收入1.08亿元,同比增长32%,预计公司资讯业务收入在前三季度保持较快增长。资讯业务往移动端发展,截止今年6月底,“我的钢铁”、“钢银助手”等移动端总装机量为50.29万部(2016年底为38.88万部),付费用户数2.37 万(2016年底为1.87万)。公司资讯业务成本既定,不断扩大付费用户群体,成为净利润增长的一确定动力。 交易业务高速增长。钢银电子商务股份有限公司(公司控股55%)前三季度实现营收515.16%,同比增长92.54%;实现净利润0.27亿元,同比增长112.30%,交易业务实现了高速增长。公司坐实第三方产业互联网平台龙头,平台话语权高,围绕“平台+服务”战略,积极拓展基于用户真实交易场景需求的供应链服务,及基于用户数据场景需求的实时数据服务。数据服务、佣金、金融服务(控交易、控货权,提供金融服务和仓储物流等增值服务)形成成熟的落地盈利模式,竞争壁垒高筑。大宗B2B电商行业在去年完成‘0-1’盈利模式落地阶段后,即将进入互联网复制高速发展阶段,公司作为龙头企业将显著受益行业红利。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.63、1.88、3.14元,当前股价对应市盈率估值分别为60、20、12倍,公司成长方向确定,维持买入评级。 风险提示:1)系统性风险;2)互联网业务进展不达预期;3)同行竞争加剧带来的投入不确定性风险;4)钢价上涨呈现趋势性预期带来的用户‘囤货待涨’导致交易量停滞风险;5)公司期现套利业务的不确定性风险。

公司营收增长强劲,大概率超出全年经营计划:公司前三季度业绩同比增幅较大,主要受益于汉柏科技并表。今年第一、二、三单季度分别实现收入7.59亿元、9.7亿元、10.2亿元,环比呈增长趋势,公司2016年年报经营计划全年实现31.2亿收入,我们预计营收总额大概率超预期。 预付账款及存货上升体现了公司人工智能产品销量良好:公司预付账款比上年期末增长89%,主要原因在于子公司汉柏科技人脸识别设备定制化程度高,供应商大多采取预付款方式备产;存货比上年期末增长64%,主要原因在于包括人脸识别设备在内的人工智能产品的批量生产,以上两个指标的高增长体现了汉柏科技人工智能产品销量良好,市场拓展顺利。 汉柏科技实力强劲,看好公司AI新品发展速度:汉柏科技去年超额完成承诺利润,今年持续增强AI实力,同时借助工大高新上市公司平台增强融资能力,今年发行3亿公司债,实际收到2.96亿元,有效缓解资金压力。汉柏科技推出的人脸识别设备在今年上半年已经在1个机场,3个火车站,近十所国内重点院校,11个省市交管项目中使用,三季报显示其人脸识别产品延续良好销售趋势,我们看好公司AI新业务发展前景。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。公司三季报业绩增长强劲,人脸识别业务进展良好,业绩贡献值得期待,受短期大额解禁影响,股价承压,我们持续看好公司基本面改善趋势,预计公司2017-2019年EPS分别为0.36、0.47、0.59元,当前股价对应市盈率估值分别为32、24、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:(1)大额解禁对公司股价的影响;(2)新业务发展不及预期的风险;(3)市场系统性风险。

费用投入加大,主营业务营收增长稳定:公司前三季度业绩整体稳定,营收同比增长22.55%,营业成本同比增加19.39%,毛利率提升1.8个百分点。前三季度各项费用同比增加,其中销售费用同比增长4.88%,管理费用受工资性支出及无形资产摊销增加影响,同比增长42.57%,财务费用受借款总额增加影响,同比增长187%,此外公司新业务拓展,研发投入加大,报告期内开发支出达1亿元,较2016年末增加185%,因此虽然毛利率同比有所提升,但是费用等各项投入增长较多,拖累利润表现,但也为公司转型升级打下坚实基础。 产业结构升级转型,蓝光数据湖商业模式推进迅速:公司处于产业结构转型阶段,立足智慧交通业务朝大数据产业转型升级,报告期内,公司发布“易慧”城市交通大脑和“易策”交通管理晴雨表打造交通大数据资源体系及决策体系,推动蓝光数据湖落地布局大数据存储,收购国富瑞具备了IDC综合服务能力。值得关注的是公司城市数据湖商业模式推进迅速,已经逐步和徐州、泰州、天津、雄安等地建立了商业关系,其蓝光存储核心技术具备能耗低,存储时间长等优势,蓝光数据湖业务的落地有望带动公司业绩高速增长。 电子车牌继续落地,业绩贡献需耐心:公司电子车牌今年在天津全运会得到应用,独家协助天津公安交通管理局完成车辆型号优先控制及场馆出入口安全管理两大测试系统建设、测试和应用,累计为2800辆车安装电子标识。公司在电子车牌领域属于国内第一梯队,目前电子标识是自上而下推动,公司电子车牌业务仍处于小范围落地阶段,业绩贡献需耐心,长期来看,属于公司未来业绩潜在增长点。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。公司前三季度主业稳定增长,我们重点关注蓝光数据湖落地进展,蓝光数据湖商业模式推进较为迅速,电子车牌属于公司业绩潜在增长点,预计2017-2019年EPS为0.79/1.08/1.35元,对应估值34/25/20倍。维持“买入”评级。

事件: 公司公告:前三季度实现营业收入2.53亿元,同比增长14.3%,实现归母净利润161万元,同比下降68%;第三季度实现营业收入1.04亿元,同比增长146%,实现归母净利润809万元,同比增长197%。投资要点:n公司第三季度经营改善明显,后续成长潜力十足:公司第三季度业绩明显改善,营收及利润均出现较大程度的增长。同时各项费用增长稳定,第三季度管理、销售、财务费用率分别同比增长51%,78%,1027%,第三季度财务费用总额132万,绝对数额较小,对利润影响较小。因此公司前三季度毛利率相比半年报的51.4%回升至54.8%,同比也提升了1.1个百分点,考虑到公司今年签订的城市生命线及安哥拉业务还未开始贡献收入,公司后续增长潜力十足。 构建市场独立的市场板块,投入加大:公司今年大力开展市场体系改革,构建独立于业务板块的市场板块,前期投入有所加大,期间费用率同比增长了5个百分点,但是后期新构建的市场板块能够增强公司本地化市场能力,激发经营潜能,有助于协同各个业务板块进行市场拓展,公司整体期间费用率有望下降。 公司在手订单充足,实施顺利:公司今年以来公告了多项大体量合同,总额13.25亿左右,相比公司2016年全年5.48亿营收,订单体量较大。其中城市生命线业务中标合肥市城市生命线9.25亿项目,海外签订4亿体量安哥拉项目,分两年完成。公司披露目前合肥城市生命线业务第1、第2、第3、第4、第6标段总计8.2亿项目均正常推进履行,已完成前期调研工作。安哥拉项目已完成一期交付子系统的需求调研、设计及部分开发工作,并且前三季度暂未计入两个项目的销售收入,因此项目的顺利开展充分奠定了后期业绩高增长的基础。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级,公司第三季度经营状况明显改善,同时总额高达13.25亿的项目推进顺利,还未开始贡献业绩,后续增长潜力十足。公司8月份完成员工持股计划,成本价39.67元/股,目前处于筹划重大事项停牌阶段,我们持续看好公司发展,预计公司2017-2019年EPS为0.75/1.30/2.16元,对应估值63/36/22倍,维持“增持”评级。 风险提示:(1)公司筹划重大事项存在不确定性风险;(2)公司项目进展不达预期的风险;(3)市场系统性风险。

事件: 公司公告2017年前三季度实现营收7亿元,同比增长27.73%,实现归母净利润7318.5万元,同比减少25.86%;第三季度实现营收2.3亿元,同比增长14.87%,实现归母净利润1538.1万元,同比减少38.85%。 投资要点: 营收增长稳定,成本上升费用增加拖累利润表现:公司前三季度27.7%的营收增速总体保持稳定,业务结构中占比最大的智能手机业务保持稳定增长。前三季度营业成本同比增长41%,其中第三季度营业成本同比增长25%,高于营收增速,导致公司前三季度毛利率持续下滑至42.5%,相比去年同期48.3%毛利率出现一定程度下滑,主要原因在于公司从智能手机业务朝智能车载及智能硬件业务拓展带来了产品及客户趋于多元化,并且硬件成本会有所增加。费用率方面,由于新业务研发及拓展所需投入较大,销售费用率及管理费用率均有不同程度提升,而由于对Rightware等公司的并购及融资成本提升,财务费用从去年-1396万元增长至2152万元,也对利润产生较大影响。因此成本上升及费用增加拖累归母净利润负增长。 研发投入较大,转型升级值得期待:公司前三季度开发支出同比增加868%,主要原因在于公司部分研发项目实现产品化并达到资本化条件所致,在一定程度上反映了公司持续较大的研发投入。公司今年10月23日发布下一代物联网云平台TurboXCloud,10月10日携手高通在重庆打造智能网联汽车创新平台,8月份TurboXVRDK1正式发售,公司智能硬件及智能车载产品不断发布更新,在转型升级道路上不断前进,未来值得期待。 并购增强车载业务实力,有望带来较大业绩弹性:公司一方面凭借在手机操作系统的开发优势拓展至智能车载操作系统业务,另一方面通过并购不断做大做强。上市以来先后收购爱普新思、慧驰科技、Rightware等汽车领域公司增强公司技术、市场渠道、客户等方面实力,并取得了较高的营收增速,半年报披露同比增长416%。车载业务相比传统业务最大的优势在于汽车搭载软件按量收费模式成熟,相比手机业务按项目收费明显具有更大的业绩弹性,2016年国内乘用车销量2438万辆,汽车保有量1.94亿辆,较大的销量及保有量保证了汽车前装及后装市场较大的市场规模,公司车载业务未来业绩贡献值得期待。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。公司实力强大,目前各项新兴业务处于投入期,业绩体现仍需耐心,公司转型升级值得期待,我们看好公司长期发展,考虑到前三季度公司成本及费用方面压力较大,调整公司盈利预测,预计2017-2019年EPS为0.37/0.69/1.11元,对应PE估值为100/54/33倍,维持“增持”评级。 风险提示:(1)公司业绩不达预期的风险;(2)智能硬件及车载业务拓展不及预期的风险。(3)市场系统性风险。

归母净利润增速接近预测上限,净利率同比有所提升:受益于公司第三季度强劲的经营表现,公司前三季度归母净利润同比增长57%,接近公司半年报预测的60%增速上限,我们预计杰发科技并表仍是业绩增长的重要因素。公司前三季度销售净利率8.97%,同比提升1.35个百分点,主要受益于期间费用率同比下降较多,前三季度公司期间费用率为65.98%,比去年同期下降4.89%,其中管理费用率下降2.6%,销售费用率下降0.76%,财务费用了下降1.47%。 开发支出继续保持较高增速,高精度地图加大投入:公司前三季度开发支出2.91亿元,同比增长54.6%,高于公司营收增速,主要原因在于公司继续加大对高精度地图的投入。高精度地图作为无人驾驶领域关键技术之一,是公司抢占无人驾驶市场的核心竞争力,当前的投入将为公司未来发展提供有力的支撑。 汽车电子芯片支撑全年业绩增长,杰发科技协同效应有望显现:公司今年完成对杰发科技收购,其对公司的业绩贡献已经得到体现,公司全年业绩增长预测中指出主要增长因素在于汽车电子芯片收入增长所致。此外公司通过并购完成芯片端的布局,实现了软硬一体布局,未来杰发科技将推出胎压监测、车载功率芯片、车身控制芯片,并借助公司在前装良好的客户资源实现从后装市场朝前装的切入,双方协同效应有望进一步放大。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级,公司前三季度业绩表现良好,公司持续在高精度地图加大投入,为无人驾驶业务奠定坚实基础,我们持续看好公司长期发展,预计公司2017-2019 年EPS 为0.30/0.39/0.50 元,对应估值82/64/50 倍。维持“增持”评级。 风险提示:(1)公司无人驾驶业务进展不及预期的风险;(2)与杰发科技协同效应低于预期;(3)市场系统性风险。

事件:公司公告2017年前三季度实现营收11.7亿元,同比增长14.96%,实现归母净利润5513.8万元,同比增长16.99%;第三季度实现营收4.8亿元,同比增长7.83%,实现归母净利润5529.5万元,同比增长33.45%。同时公司预计2017年全年实现归母净利润4.48亿-4.68亿,同比增长69%-76%。 投资要点: 退税返还额超预期,带动归母净利润实现较高增速:公司第三季度归母净利润增速同比增长33.45%,高于前两季度增速,从而带动公司前三季度业绩实现较快增长,其主要原因在于公司第三季度收到较4900万元税费返还,而今年上半年仅收到4300万元税费返还,因此公司归母净利润实现较快增长。 费用率保持平稳,毛利率略有下降:公司前三季度费用率方面和去年同期相比保持平稳,销售费用率34%,和去年基本持平,管理费用率36.4%,比去年降低1.2个百分点,财务费用率-0.23%,比去年增加0.43个百分点,总体费用率波动不大,保持平稳。公司前三季度毛利率66%,同比下降了3.3个百分点,相比去年全年66.8%的毛利率略有下降。值得关注的是,公司预付款较期初增长33.23%,主要原因是新签订单采购付款增加,也预示公司今年订单数量保持稳定增长,公司后续发展动力依然强劲。 公司布局新兴技术方向,有望受益信息安全行业快速发展趋势:公司目前已经布局车联网安全,态势感知技术,通过收购密码安全公司赛博兴安90%股权,参股长沙智为30%股权,增强公司DDos 方面实力,补齐短板,布局未来。当前随着各项新技术迭代升级,物联网快速发展,对信息安全需求愈加刚性,“勒索病毒”事件也提升了各领域对信息安全的意识,公司作为信息安全龙头公司,有望充分受益行业发展,做大做强。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级,公司前三季度受益较多的退税返还,实现归母净利润较快增长,同时持续布局未来,有望 迎信息安全发展大势进一步做大做强,公司全年业绩预期符合年初公司给出的业绩指引,我们持续看好公司发展,预计 2017-2019 年公司 EPS 为 0.5/0.68/0.89 元,对应的 PE 估值:43/32/24 倍。维持“增持”评级。

事件: 公司公告2017年前三季度实现营收2.8亿元,同比增长24.52%,实现归母净利润2513.8万元,同比增长12.24%;第三季度实现营收1.1亿元,同比增长34.77%,实现归母净利润738.5万元,同比增长40.25%。 投资要点: 费用率有所改善,毛利率下降明显影响净利润水平:公司第三季度相比前两季度实现了较好的营收增速,带动了前三季度业绩稳定增长,各项费用率亦指标有所改善,其中销售费用率24.7%,同比下降1.5个百分点,管理费用率36%,同比下降3个百分点,财务费用率-7.34%,同比下降6个百分点。但是营业成本同比增长98%,导致公司毛利率下降较为明显,公司前三季度毛利率为71%,同比下降10.8个百分点,因此归母净利润增速低于营收增速,成本上升主要原因在于南京子公司系统集成业务增长,集成成本增加。 公司持续发力信源豆豆产品,持续关注业务进展:公司面向互联网领域,全力打造?信源豆豆?产品,半年报显示,信源豆豆已实现近千万装机量,客户覆盖政府、金融、军工、公安、能源等多行业用户。2017年下半年,公司继续拓展客户群体,不断增强信源豆豆产品竞争力,期待早日实现业绩贡献。 公司打造泛终端产品格局,长期占据终端安全领导地位:公司目前已经形成了四横三纵两平台一聚合的产品格局。基于终端安全优势,打造微软终端、国产终端、移动终端和虚拟化终端等泛终端产品,产品目前已经覆盖政府、军队、公安、金融、能源等重要行业数千家单位,部署终端数千万,根据CCID统计,已经连续十一年稳居中国终端安全管理领域的市场领导者地位。 盈利预测和投资评级:维持买入评级;公司营收及利润稳步增长,已经形成了四横三纵两平台一聚合的产品格局,信源豆豆进展顺利。预计2017-2019年eps为0.07/0.10/0.13元,对应市盈率72/52/38倍。维持买入评级。 风险提示:(1)业绩不达预期的风险;(2)市场系统性风险。

事件: 公司公告:公司前三季度实现收入39.15亿元,同比增长25%,实现归母净利润1.89亿元,同比增长650%,实现扣非净利润7811万元,同比增长298%。 投资要点: 云计算业务增速较高,毛利率略微改善:公司全年营收同比增长25%,其中企业IT系统解决方案实现35亿元收入,同比增长15%,云计算产品及服务实现4.19亿元收入,同比增长高达395%。云计算较高的增速一方面受益于公司收购了在云计算及大数据实力较强的GD公司,另一方面公司自主品牌与计算基础软硬件也实现了较好的增长。公司整体毛利率提升了0.04%,值得注意的是营收占比较大的企业IT解决方案业务毛利率下滑1.77%,云计算业务毛利率提升3.63%,达到35%,云计算业务毛利率显著高于公司整体毛利率,未来随着云计算业务占比扩大,公司整体毛利率有望持续改善,进而提升盈利能力。 投资收益对利润产生较大影响,扣非净利润保持高增速:公司归母净利润显著高于营收增速,主要原因在于公司前三季度处置了部分持有的兰德网络股权,兰德网络转为权益法确认的联营企业,公司确认了剩余股权以公允价值重新计量的利得,并且确认了国研天成的损益,前三季度投资收益达2.2亿元,对公司净利润产生了较大影响。这也可以解释前三季度非经常收益中占比最大的为非流动资产处置损益,但是扣除非经常损益后公司扣非净利润仍然保持298%较高增速,体现业务盈利能力整体提升。 公司业务持续转型升级,基本面改善值得期待:公司今年以来持续加大云计算基础软硬件产品的开发和推广,半年报显示其Power服务器新签合同额实现80%增长,并通过收购GD增强了其在海外云计算和大数据的实力,双方在销售方面也产生一定协同。此外公司通过物联网并购基金实现对泰凌微电子收购,泰凌微电子致力于研发高性能低功耗无线物联网SOC芯片,其在多模物联网芯片研发方面居于行业前列,公司计划依托泰凌微物联网芯片核心技术,结合行业物联网平台,打造物联网+大数据紧耦合的新业务模式,进一步推动业务升级,挖掘新的业务增长点。后续公司基本面改善可期。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级公司云计算业务实现高增速,其扣非净利润实现了超预期的增速,我们重点关注公司后续业务进展,预计公司2017-2019年EPS分别为0.21/0.19/0.22元,对应PE估值分别为50/55/47倍,维持“增持”评级。 风险提示:(1)公司业绩不达预期的风险;(2)市场系统性风险。

事件: 公司公告前三季度实现营收33.86亿元,同比增长58.16%,实现归母净利润1.68亿元,同比减少39.45%,其中第三季度实现营收12.84亿元,同比增长89.11%,实现归母净利润6133万元,同比增长174%。预计全年实现归母净利润3.39-5.81亿元,变动幅度-30%-20%。 投资要点: 营收维持高增速,业务成长性显现:前三季度营收58%的高增速相比前两季度再创新高,营收整体保持较高增速,表明公司业务进入高增长阶段,在公司各项业务加大战略投入的阶段,营收的高增速表现了各项业务成长明显。公司前三季度净利润增速同比下滑主要原因在于2016年同期产生1.17亿投资收益,如果扣除该部分投资影响,公司归母净利润同比增长4.18%。 第三季度公司整体盈利能力明显增强,后续业务变现可期:我们对比今年第一、二、三季度各单季度核心财务指标同比增速,营收方面,分别为35%,50%,89%,归母净利润方面,分别为4.69%,-51%(扣除2016年1.17亿投资收益),174%,成本方面,分别为32%、47%、78%,管理费用方面,分别为40%,72%,66%,销售费用方面,分别为51%,78%,71%,可以看出今年第三季度业务营收规模增速已经逐渐超过费用及成本增速,从而带动归母净利润实现高增速,我们判断公司前期在销售渠道、技术研发方面的投入已经逐渐迎来回报,后续业务变现值得期待。 人工智能行业蓬勃发展,公司平台+赛道战略持续落地:公司属于国内人工智能领域龙头标的,持续推动平台+赛道战略落地,平台方面,打造讯飞开放平台,提供语音识别、语音合成等技术的SDK、人脸识别、声纹识别等一系列生物认证系统,已经积累了超过37.3万人的开发者数量,用户数超过14.6亿人次。赛道方面,公司重点布局教育、司法、医疗等重点行业赛道,半年报显示其教育产品已经应用于15000余所学校,智能语音庭审布局29省份市场,智能语音病历在北京大学口腔医院、华西医院等医院,且和安徽省立医院合作共建安徽省立智慧医院(人工智能辅助诊疗中心),公司依托雄厚的AI技术实力,各项业务落地加速,AI时代,AI技术加速推广,公司将迎来全新的发展机遇。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司收入增长迅速,各项业务持续落地,第三季度营收增速高于费用及成本增速,公司有望迎来盈利拐点,看好人工智能行业兴起为公司带来的全新发展机遇,预计公司2017-2019 年EPS 为0.41/0.54/0.67 元,对应PE 估值118/89/72 倍。维持“买入”评级。 风险提示:(1)公司业绩不达预期的风险;(2)市场系统性风险。

公司官网报道:公司在2017年10月10日与重庆市渝北区人民政府、高通(中国)控股有限公司共同签署合作备忘录,将携手成立美国高通智能网联汽车协同创新实验室,以促进智能网联汽车产业升级和发展,助力中国智能网联汽车领域的加速发展和创新,为智能网联汽车生态系统建立开放的创新发展平台。该实验室将成为重庆智能汽车协同创新研究院的首个落地项目。 强强联手助力智能网联汽车业务发展:美国高通智能网联汽车协同创新实验室由重庆渝北区政府、中科创达、高通三方共同成立,其中重庆市是长江上游地区经济中心,渝北区是重庆市最大的汽车制造业基地,具备较大的产业集群。中科创达为全球领先的智能终端平台技术商,美国高通是全球领先的芯片厂商,多方强强合作,将有效推动智能网联技术研发,市场推广,有助于公司智能汽车业务发展。 公司车载业务发展迅速,技术实力得到业界普遍认可:公司车载业务自2014年开始布局,目前已经进入快速增长阶段,其车载业务2016年营收同比增长68.88%,2017年上半年营收同比增长416%,并且公司成为百度Apollo计划核心合作伙伴,和包括瑞萨、NXP等车载芯片厂商达成了广泛的合作,其实力得到业界普遍认可。考虑当前国内每年2000万以上的汽车销量,以及公司强大的技术实力,公司车载业务有望成为公司业绩下一个快速增长点。 Rightware在汽车用户界面设计方面全球领先,公司智能汽车实力得到进一步加强:公司在2017年2月28日完成对Rightware收购,Rightware是全球领先的汽车用户界面设计工具和嵌入式图形引擎软件产品供应商,其Kanzi产品在液晶仪表盘领域全球市占率约30%。目前Rightware已经与包括奥迪等在内的全球20余家著名车企保持合作关系,超过30家合作伙伴采用Kanzi产品,公司收购公告披露,全球约有2,000 万台汽车正在或即将使用其Kanzi 产品。Rightware产品销售量目前仍保持着较高的增速,预计市占率将进一步提升,考虑到液晶仪表盘迅速提升的渗透率,Rightware产品不断提升的市占率及极低的边际成本,Rightware有望为公司带来较大业绩贡献。 智能硬件业务增长可期:公司面向智能硬件基于TurboX智能大脑平台开发了包括核心计算模块、操作系统、算法以及SDK等一体化解决方案,可应用于AR、无人机等领域,2016年此项业务同比增长373%,今年半年报同比增长94%,伴随智能硬件下游市场快速发展,业绩贡献可期。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。公司技术实力强大,2017 年上半年车载业务实现了416%的高增速,此次和重庆渝北区政府、高通联合成立创新实验室有望进一步推动公司车载业务发展,我们看好公司长期发展,预计2017-2019 年EPS 为0.45/0.73/1.08 元, 对应PE 估值为95/58/39 倍,维持“增持”评级。 风险提示:(1)公司业绩不达预期的风险;(2)智能硬件及车载业务拓展不及预期的风险;(3)市场系统性风险;(4)Rightware业绩不及预期的风险。