投资要点 近日,公司发布了2016年年报。报告期内公司实现营业收入30.82亿元,同比增长46.65%;归属于上市公司股东的净利润3.39亿元,同比增长30.21%。扣非后净利润3.11亿元,同比增长43.98%。EPS0.13元。同时,公司拟每10股派息0.15元(含税)。同时公司预告2017年一季度预计实现归母净利润预计亏损8806万元-15206万元,主要由于一季度为公司业务传统淡季。 盈利预测与估值:我们认为,未来美年大健康可能形成以体检为核心,多点业务不断增长的生态型公司。不考虑慈铭并表和增发摊薄,我们预计17-19年EPS分别为0.20、0.27、0.37元。考虑慈铭体检的表观并表和考虑增发,我们预计公司2017~18年EPS0.25、0.33、0.44元。考虑公司的行业龙头地位和稀缺性,我们看好公司的中长期发展,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期,慈铭体检收购不确定性风险,估值波动

投资要点 事件:近日,一心堂发布2016年年度报告,公司实现营业总收入62.49亿元,同比增长17.44%;归属于母公司所有者的净利润3.53亿元,同比增长2.06%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.37亿元,同比增长2.19%,公司利润增速低于公司收入增速。 新业务和外延投入较大,费用支出较多。公司2016年利润增速低于营业收入增长主要在于:1)新市场拓展初期投入较多,销售费用、营业成本增长均较大;2)2016年度公司对电商投入增加,初期投入较大;3)本年度公司短融等业务募集资金16亿元,财务费用率有所提升。长期来看,公司基本面情况依旧向好,长期来看公司利润增速将有所提高。 新开地区短期利润有一定承压。公司目前拥有连锁门店4,085家,其中西南地区门店可保持稳定增速。公司积极调整结构,在云南省外的并购已经占比达到30%左右,海南、四川两个省份市场份额第一,广西、海南等地区已经逐步进入盈利节奏。我们预计,随着时间的推移,未来新开连锁门店将逐渐进入盈利节奏,电商布局也将初显成效,上市公司利润有望加速。 盈利预测与评级:未来三年,公司将完善云南、重庆、山西、海南、贵州等省份的零售门店布局,尽快实现门店盈利,进一步提升区域市场规模效应。省外业务持续布局进入收获期后预计重回较高增长,在扩张期核心看收入端增长,但是短期考虑到公司省内业务压力,以及省外暂处于布局期,不考虑增发,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.77、0.88、1.02元,对应估值分别为26、23、20倍,继续维持对其“增持”评级。 风险提示:外延扩张不及预期、省内业务增长放缓、高管及小非减持风险

投资要点 公司经营稳定,销售收入稳步增长。2016年度公司实现营业收入19.35亿元,归属于上市公司股东的净利润7.80亿元,分别较上年同期增长31.45%和32.43%,主要系血液制品销售收入增加所致。EPS0.83元。 公司近几年采浆量保持较快增长,将推动业绩持续较快增长。2016年采浆量预计超过1000吨,预计17年在去年的基础上采浆量增加20-25%左右,考虑到采浆量与业绩贡献半年-1年的时间差,我们预计公司近三年还能保持收入利润快速增长。 公司持续新建浆站也存在可能性。河南是重要的采浆来源,现在有4个浆站。重庆8个浆站+6个分站,增长都比较快。未来我们预计公司不排除在重庆、河南新开浆站。 血制品价格未来存在上升趋势。因为血制品供求仍然存在缺口,血制品价格未来有上升趋势。白蛋白现在差不多稳定在400元左右,较之前略有提价,静丙出厂520多,终端销售价600多(15年提价之前480多),纤原的价格维持在较为稳定水平,在700多左右。我们预计未来部分血制品价格仍有上升趋势。 盈利预测与估值;公司作为国内血制品企业的龙头之一,采浆量近来来逐步加速增长,同时受益于血制品的提价,血制品板块量价齐升将推动公司业绩步入增长的快车道。同时公司疫苗和单抗领域产品线不断丰富,“血液制品+疫苗+单抗”三轮驱动战略稳步推进,产业格局进一步完善。我们预计公司2017-18年EPS为1.12、1.44元,对应PE分别为32、25倍,维持增持评级。 风险提示:浆站外延不及预期,疫苗业务不及预期

事件:爱尔发布2016年业绩快报,本报告期营业总收入为40.01亿元,同比增长26.38%;归属于上市公司股东的净利润为5.58亿元,同比增长30.30%;每股收益为0.57元。 收入高速增长,四季度单季度增速加快。公司收入、利润水平高速增长,营收增速为26.38%,归母利润增速为30.30%;从单季度看,我们测算爱尔眼科营业收入增速26.8%(三季报单季度收入增速17.76%),归母公司净利润增速约28.2%(三季报单季度归母净利润增速25.18%),显示爱尔四季度均增速加快。 主要业务高速增长,白内障业务逐渐恢复较快增长。据我们预计,2016年屈光手术收入和视光收入增速均超过35%以上增长,白内障收入超过20%以上增长。前期公司受特殊事件影响短期白内障增速放缓,但随公司逐渐调整,白内障业务基本已经恢复。 借助并购基金,扩张速度加快。截至2016年底,爱尔眼科共有医院约150家,其中体内门店数超过65家。未来随着并购基金所“孵化”的项目逐渐成熟,爱尔收入、利润及资产体量将随着子公司的并入更上一个台阶,全国化布局正逐渐形成。 盈利预测:公司一手抓管理运营,不断提升现有医院利润率保证内生增长;一手抓扩张,不断扩大医院规模收入,保持利润快速增长。中长期而言,公司是一支不可多得的优质成长股。不考虑前期增发和此次眼科中心收购(此次为拟收购),我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.74、0.99元,对应PE分别为42、31倍,考虑增发和并表,17-18年备考EPS(按昨日收盘价31.40元计算)分别为0.69、0.92元,目前公司估值对应明年已经处于历史中低位水平,建议积极关注,继续给予“增持”评级。 风险提示:业务开拓及经营风险,技术及人才风险

投资要点 服务规模扩大,营收利润高速增长。报告期内,公司实现营业总收入30.78亿元,比上年同期增长46.45%;实现利润总额4.90亿元,比上年同期增长36.56%;实现归属于上市公司股东的净利润3.32亿元,比上年同期增长27.71%。 积极扩张,加速全国布局。截止2016年12月31日,美年旗下全国正式营业的门店覆盖32个省113个城市,共计201家(不含慈铭)。公司未来将巩固一线城市优势,补缺二线城市不足,重点挖掘三、四线城市。 产品种类创新,客单价有望提升。公司通过美年大健康、慈铭、美兆三大体检品牌为客户提供多层次服务;另外,公司加大产品创新力度,推出具有创新性的优质体检项目,提高客单价。我们预计未来客单价将进一步提升10%,公司盈利能力进一步上升。 盈利预测与估值:前期,公司公告中止非公开发行收购慈铭体检,相当于因为等待申请补充材料的”暂缓申请”,申请材料补齐后,随时可以申请恢复本次行政许可的审查工作。根据我们预测和公司规划,我们认为公司未来业绩有望承诺基础上超预期。不考虑慈铭并表和增发摊薄,我们预计17-18年EPS分别为0.21、0.29元,考虑慈铭体检的表观并表和考虑增发,我们预计公司2017~18年EPS0.25、0.33元,美年健康是一家以健康体检服务为核心,并集健康咨询、健康评估、健康干预于一体的机构,未来美年大健康可能形成以体检为核心,多点业务不断增长的生态型公司,考虑公司的行业龙头地位和稀缺性,我们看好公司的中长期发展,维持增持评级。 风险提示:并购整合不及预期,慈铭体检收购不确定性风险,估值波动

事件:2016年12月31日,公司发布了非公开发行股票预案。本次发行股票数量不超过47,058,824股,共募集资金140,000万元,扣除发行费用后,计划投资于浙江存济妇女儿童医院项目。发行对象为吕建明先生、陆兆禧先生、财通证券资管通策医疗1号定向资产管理计划、诸暨通策成长一号股权投资合伙企业(有限合伙)、北京泰生鸿明投资中心(有限合伙)共5名特定对象。本次为三年期定增计划,发行的发行价格为29.75元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。作为募集资金投资项目的部分内容,拟由公司全资子公司存济妇儿医院收购瑞弘思创100%的股权并对瑞弘思创增资。 盈利预测:我们认为在口腔医疗服务需求持续增长的大背景下,公司会持续拓展业务规模,并通过行业洗牌持续扩大市场份额;辅助生殖领域,公司在昆明的项目稳步推进,昆明中心的试运行也有望体现出IVF业务良好的成长性;此外,公司在其他专科医疗领域比如这次妇幼专科医院的拓展与探索也值得我们期待。不考虑增发预计2016-2018年EPS分别为0.58、0.79、1.01元,对应PE分别为56、41和32倍,维持其“增持”评级。 风险提示:医院盈利慢于预期,增发慢于预期,行业政策变化。

事件:近日,嘉事堂公告拟以发行股份的方式收购下属12家器械子公司的部分少数股权,发行价格为定价基准日前20个交易日股票交易均价的100%,即41.30元/股,交易对方为张泽军、王兴国等21名自然人,均系本公司控股子公司的参股股东,为上市公司的关联自然人。本次拟发行股份合计数为20,535,889股,对应发行金额总计约8.48亿元,以发行股份上限20,535,889股计算,本次交易完成后,上市公司总股本变更为271,062,204股,本次发行的股份占发行后总股本的7.58%。本次交易认购的上市公司股份自本次发行结束之日起十二个月内不得转让、质押或以其他方式进行处分,之后根据主营业务收入是否达到目标收入的90%分三次分别进行解锁,解锁比例约为40%、27%和33%。 盈利预测与估值:本次收购完成后,嘉事堂将进一步完善公司治理,维护公司整体利益,尤其是中小股东的合法权益。另外,嘉事堂的收购将增强对子公司的控制力度,更合理的运用资金,同时可以节省上市公司的各项费用支出,充分发挥上市公司与子公司之间的联动作用。公司作为立足北京、辐射全国的区域型商业龙头企业,公司在既有业务扩张以外能够积极尝试推广器械、GPO、基药、PBM等新业务领域,公司与人寿合作进军PBM领域目前正在推进中,我们预计公司未来还会在PBM上不断布局。抓住行业变化机遇进行整合升级,同时公司在设计新业务盈利模式时充分考虑了各合作方(医院、被收购对象、供应商)的利益,使得其业务具有较强的可持续盈利能力。我们看好公司在器械、GPO、电商等业务领域的不断拓展,预计公司16-18年EPS分别为0.93、1.19、1.48元,对应估值分别为43、33、27倍,给予其增持评级。若假设公司增发收购完成,17-18年备考EPS分别为1.37、1.69元,对应估值分别为29、24倍,给予其增持评级 风险提示:医疗风险、并购整合不及预期、新业务推广不及预期。

事件:爱尔眼科全资子公司美国爱尔拟以1800万美元的价格收购Dr.MingWang所持有的AWHealthcareManagement,LLC75%的股权。l收购高端眼科,联手业界专家,进军国际市场。本次收购的标的资产是一家北美高端眼科眼科中心,拥有全球前沿的眼科技术,面向北美乃至全球高端客户,客户包括多位国家政要及好莱坞影视明星。通过本次收购,爱尔将快速切入北美市场,打造高端品牌效应,为今后加快海外布局打下坚实基础。本次交易的对方Dr.MingWang是国际著名屈光手术和角膜病治疗专家,具有较高的学术地位及科研水平,与其合作将丰富和壮大公司的全球优秀专家团队,推动公司全球化学术科研工作,进一步提升公司核心竞争力和国际影响力。 收购价格合理,标的盈利能力较强。标的资产眼科中心盈利能力较好,眼科中心2015年-2016年(预计)营业收入分别为794.38、963.2万美元,息税折摊前利润分别为264.37、418.7万美元。按公司给定的增长速度估计,标的资产17年用EBITDA计算的PE为3.8倍,收购价格合理。 布局全球市场,国内也可借鉴高端服务模式。本次收购完成后,爱尔眼科将进一步提升公司核心竞争力和国际影响力,共同打造品牌效应,布局国际市场。爱尔也可以在国内嫁接其高端服务模式,深度挖掘未来客户价值,扩展盈利模式,增厚利润。 盈利预测:公司一手抓管理运营,不断提升现有医院利润率保证内生增长;一手抓扩张,不断扩大医院规模收入,保持利润快速增长。中长期而言,公司是一支不可多得的优质成长股。不考虑前期增发和此次眼科中心收购(此次为拟收购),我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.57、0.76、1.02元,对应PE分别为54、41、30倍,考虑增发和并表,17-18年备考EPS分别为0.75、1.01元,目前公司估值对应明年已经处于历史中低位水平,建议积极关注,继续给予“增持”评级。 风险提示:跨国并购政策风险;海外团队整合风险;业务开拓及经营风险

事件:润达医疗拟收购德清阳晟持有的北京东南60%股权,交易金额31,326万元。 收购华北地区重要经销商,收购有一定溢价。北京东南是北京地区主要的体外诊断产品流通与服务的企业之一,主要为客户提供雅培、积水、伯乐等品牌体外诊断产品,经过十多年的发展,其服务的客户包括北京及周边地区上百家各类大中型医疗机构,是华北地区最具市场竞争力的体外诊断流通与服务企业。2015年度实现营业收入人民币42,740万元,净利润人民币3,707万元。2016年1-11月实现营业收入人民币45,231万元,净利润人民币4,026万元。北京东南原股东承诺,北京东南2016年度至2018年度的扣非净利润分别不低于人民币2,800万元、5,375万元、6,718.75万元。按照2017年度承诺的扣非净利润来计算,收购溢价PE为9.71。根据北京东南业务及行业未来增长趋势,此次收购给予相应溢价。 盈利预测:公司作为立足华东、辐射全国的医学实验室综合服务龙头,全国布局高速发展进程中开启新的“渠道+技术”、“技术+平台”的合作模式,打开了区域发展的新局势。我们继续看好公司未来优质的“全国渠道+自主产品”发展模式,长期看好公司在独立实验室领域的可持续发展及新兴业务的未来空间。公司三年期增发价28.80元,提供一定安全边际,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.40、0.58、0.73元,对应估值为76、52和42倍,若考虑本次并购并表,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.64、0.85元,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:外延并购不及预期,业务整合不及预期,估值波动风险

新开源发布了非公开发行股票预案。本次非公开发行股票的数量不超过2800万股(含本数),发行对象范围为符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、保险机构投资者、信托投资公司、财务公司、合格境外机构投资者,以及符合中国证监会规定的其他法人、自然人或其他合格的投资者,发行对象不超过5名。定价基准日为发行期首日,发行价格将按照以下方式之一进行询价:(1)不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价;(2)不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十,或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的百分之九十。 盈利预测:公司一手抓原精细化工业务转型高端,一手抓精准医疗新业务外延扩张,不断提高公司在新业务的话语权和在原业务的利润率,通过自主研发和外延等将持续布局精准医疗领域,中长期而言公司具有较大的成长空间。不考虑增发,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、0.82、1.11元,对应估值分别为102、63、47倍,维持“增持”评级。 风险提示:安全生产的风险、环保方面的风险、市场竞争加剧风险、外延整合不及预期,静态估值较高。

事件:近日,爱尔眼科控股股东西藏爱尔医疗投资有限公司联合5家上市公司发起设立爱尔健康保险股份有限公司,拟定注册资本100,000万元人民币,西藏爱尔以自有资金出资20,000万元人民币,占比20%,为公司第一大股东,其余股东各占比16%。 跨域协同合作,共享客户资源。爱尔健康险由不同领域6家上市公司共同合作,将拥有大量的客户资源。爱尔眼科可以共享爱尔健康险的客户资源,增加公司的客户来源,分享新的客户价值,扩展公司未来更大的市场空间。 构建健康闭环,提高客户支付能力。公司获得健康险的牌照,未来可以开展各项健康相关的保险业务(不局限于眼科)。爱尔健康险将有助于爱尔眼科为客户提供全过程、一站式的综合诊疗服务,实现爱尔在眼科细分领域的健康管理闭环。另外,爱尔健康险可以通过保险产品提高爱尔眼科客户的支付能力,释放客户需求、增加客户粘性,提高爱尔市场竞争力。 公司高速成长,未来空间巨大。公司处于成长期,未来几年的持续高增长可期。我们预计公司2017年能布局近200家二三线城市医院,2020年能布局1000家基层医院。公司目前前十大医院利润贡献80%以上,对比未来上千家的医院潜力,公司仍具备较大成长空间。 盈利预测:公司一手抓管理运营,不断提升现有医院利润率保证内生增长;一手抓扩张,不断扩大医院规模收入,保持利润快速增长。中长期而言,公司是一支不可多得的优质成长股。不考虑此次增发,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.57、0.76、1.02元,对应PE分别为54、41、30倍,考虑增发(假设停牌33.05的价格)和并表,17-18年备考EPS分别为0.75、1.01元,前期公司大股东通过定增和二级市场均增持公司股票,显示公司对未来前景看好。公司目前估值对应明年已经处于历史中低位水平,建议积极关注,继续给予“增持”评级。 风险提示:保监会审批风险,业务开拓和经营管理风险,技术及人才风险。

投资要点 事件:公司公布2016年非公开发行股票预案,本次发行的发行数量为不超过10,000万股,本次非公开发行股票募集资金总额不超过242,662.70万元。 首批并购基金医院注入,增厚公司利润。并购基金医院公司增发约24亿主要用于爱尔总部大厦建设项目、两家眼科医院迁址扩建项目、九家眼科医院收购项目,以及信息化基础设施改造与IT云化建设项目。首批并购基金医院注入,显示并购基金模式逐步迈入收获期,我们预计考虑股权后的医院利润约在3000万左右,收购医院明年能保持约40-50%的利润增长。收购此批医院的对价对应16年PE在19倍左右,明年在13倍左右。 公司实际控制人参与此次增发,参与比例不少于20%。本次非公开发行前,公司总股本为1,007,18万股,本次非公开发行股票的数量不超过10000万股(最终以中国证监会核准的发行数量为准),本次发行对象为包括实际控制人陈邦先生在内的不超过5名特定投资者。 盈利预测与估值:公司一手抓管理运营不断提升现有医院利润率保证内生增长,一手抓扩张不断大公司的医院规模收入和利润保持快速增长,一手抓扩张不断大公司的医院规模收入和利润保持快速增趋势较为确定,中长期而言公司是一支不可多得的优质成股。不考虑此次增发,我们预计公司2016 -2018 年EPS分别为0.57、0.76、1.02元,对应PE分别为58、43、32倍,考虑增发(假设停牌33.05的价格)和并表,17-18年备考EPS分别为0.75、1.01元,继续给予“增持”评级。 风险提示:业务开拓和经营管理风险,技术及人才风险。

公司发布公告,以自有资金43,532.87万元收购少数股东持有的郴州公司49%股权、广西公司49%股权的交易完成,老百姓持有广西公司和郴州公司100%的股权。 盈利预测与估值。公司是中国少数拥有全国性直营药品零售网络的企业之一。公司构建了覆盖全国15个省、自治区及直辖市(湖南、陕西、浙江、广西、安徽、山东、河北、广东、天津、江西、上海、湖北、河南、北京、江苏等市场),共计1483家直营门店的营销网络,公司在这些关键市场完成网络布局使公司占领市场先机,形成先发优势,未来将进一步加深加密网络,稳固各个区域的领先地位,我们看好公司通过外延并购成为全国性连锁药店、成为医疗服务B端和成为个人健康保健管理服务商的潜力,16年,公司将探索新型药店服务模式、并在商品专业化层面更多布局,如提升处方药的品类占比,主导全国各省公司新特药、慢病重症用药、医院临床药品的渠道开发、引进、新特药(DTP专业药房)门店建设等工作,我们看好公司的持续布局。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.13、1.41、1.80元,对应PE分别为43、35、27,给予“增持”评级。 风险提示:外延及整合不及预期,行业再融资监管趋紧。

投资要点 事件:公司拟推出员工持股计划,计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%,任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%。计划以自筹资金进行股份回购,回购金额最高不超过2亿人民币,回购股份的价格不超过人民币40元/股,作为公司后期员工持股计划之标的股份,过户至员工持股计划账户,预计回购股份约为5,000,000股,占公司目前已发行总股本比例约0.91%,回购期限至2017年3月31日。 盈利预测与估值:公司作为国内规模最大的体外诊断整体解决方案供应商,全产业链布局优势明显,业绩持续高增长,进入发展快车道。本次推出的员工持股计划彰显对未来发展的信心,也将进一步加强团队人才凝聚力,为业绩高速增长续航,其良好的协同发展趋势和公司整体平台化资源的优势使得未来发展值得期待。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、0.70、0.96元,对应估值为65、48和35倍,我们长期看好公司在独立实验室领域的可持续发展及新兴业务的未来空间,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:估值波动风险,员工持股计划进展不及预期。

投资要点 近日,新开源公布2016年第三季度报,前三季度实现营业收入2.94亿元,同比增长44.13%;归母净利润6401万元,同比增长62.74%;每股收益0.38元,比上年同期增长22.58%。业绩上升,主要系并购了呵尔医疗、长沙三济和上海晶能三家子公司。 盈利预测:公司一手抓原精细化工业务转型高端,一手抓精准医疗新业务外延扩张,不断提高公司在新业务的话语权和在原业务的利润率,通过自主研发和外延等将持续布局精准医疗领域,中长期而言公司具有较大的成长空间。考虑到三个子公司有一定的折旧及母公司欧瑞兹比之前预期的收入确认低,我们略微下调我们的盈利预测,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、0.82、1.11元,对应估值分别为107、67、49倍,维持“增持”评级。 风险提示:安全生产的风险、环保方面的风险、市场竞争加剧风险、外延整合不及预期。