投资要点 事件概述:2017年2月28日,公司公布2016年度业绩快报。公司预计2016年度实现营业收入18.31亿元,较去年同期增长113.93%;预计实现营业利润4.00亿元,较上年同期增长59.01%;预计实现归属于上市公司股东的净利润2.93亿元,较上年同期增长47.06%,业绩整体符合市场预期。 业绩增长原因:(1)公司围绕IP全产业链,打造慈文“品牌+”泛娱乐平台,继续推出精品电视剧和网络剧,拓展游戏及相关业务;(2)2016年,公司投资的《致青春》、《老九门》、《特工皇妃》、《特勤精英》等多部电视剧实现了收入,从而使公司2016年的营业利润、利润总额、净利润等指标比以前年度同期增长较多。 修改定增方案,有望加速上会进程。2017年2月18日,由于非公开发行募集资金投资项目中《万家灯火》、《黑天鹅》等七部电视剧尚未完成备案,基于审慎性考虑,公司调整了非公开发行A股股票方案:(1)发行数量。调整前,非公开发行股票数量为不超过3,973.51万股,调整后,非公开发行股票数量为不超过2,468.08万股;(2)募集资金总额。调整前,募集资金总额为不超过15亿元(含发行费用),调整后,募集资金总额为不超过9.32亿元(含发行费用)。公司修改定增方案,使其更加符合监管的要求,有利于加速上会的进程,从而缓解公司资金压力,为影视剧项目的开展与内容业务的创新提供有力的支持。 精品制作+模式创新,公司具备强大的内生增长动力。公司作为网络剧龙头,具备强大的精品内容制作能力,在数字娱乐整体比较低迷的情况下,我们认为未来内容模式会向短平快以及系统性方向发展。公司以制作为基础,在网络剧的内容创新方面具备较大的潜力。同时,公司与爱奇艺合作,迅速切入网络大电影业务,向市场陆续推出多部优质作品,公司在网大的增长空间较大。 精品IP资源丰富,“影游互动”大有可为。公司积累了丰富的IP版权,并购赞成科技后,进一步推进了“影游互动”格局精细化运作。一方面公司将移动休闲游戏全部交给赞成科技制作,通过优势IP提升游戏渠道匹配精度、增强休闲游戏推广转化效率;另一方面,对于重度网游,公司灵活选择自主研发、参投开发、版权授权等方式与其他公司合作,既可以做好风险控制,又可以保证精品IP的充分利用。公司拥有的《特工皇妃》、《回明》等优势IP在“影游互动”方面具备较大的空间。 盈利预测与投资建议:我们认为慈文传媒已成为视频综合实力领先的新型影视内容提供商,并已具备持续出品影游互动的综合娱乐产品和打造兼具内容和流量运营能力的新型娱乐传媒集团的基础。预计公司2017/18年净利润分别为4.39/5.69亿元,同比增速分别为45.31%/29.48%,EPS分别为1.40/1.81元/股,给予公司2017年40PE估值,市值178亿元,目标价格56.6元,维持“买入”评级。 风险提示:1、定增过会进程不及预期;2、监管政策趋严;3、行业发展不及预期。

公司于2017年2月28日发布公告。召开第七届董事会第五次会议,通过了设立控股子公司“幻动数码”、控股孙公司“欢瑞时代影视传媒”(暂名)的议案。其中“幻动数码”由欢瑞世纪使用非公开发行募集配套资金1000万元设立,“欢瑞时代影视传媒”由欢瑞世纪控股子公司欢瑞影视出资750万元参与设立(张涵予、郝晓楠、姚兴江分别以出资150万元、50万元、50万元)。 产业高弹性布局新开端,增量业务剑指国产崛起:公司拟设立的“幻动数码”主要布局影视产业的特效制作。从行业细分结构上来看,目前国内的影视特效制作水平相对较低,虽然受到近几年下游奇、玄、科三幻作品爆发的需求推动,处在爆发前夜。但是目前高质量影视特效制作仍有国外团队(美日韩)垄断。而欢瑞世纪在奇幻古装影视的多年制作经验,成为了切入该业务板块的核心优势,同时在未来也能够形成营收平衡的供需一体化。 绑定优质艺人投资共赢,引聚优势资源以点带面:公司拟设立的“欢瑞时代影视传媒”在继续发力影视制作的基础上,引入了著名演员张涵予的强力加盟。张涵予作为实力派演员,通过《智取威虎山》、《湄公河行动》等优秀作品,在业界获得了较高的认可。公司未来将通过“以点带面”的合作模式拓展IP培育方向,实现从电视制作向影视制作的跨越,深入整合艺人、制作、宣发等优势资源。我们认为依循文化产业的资本传导趋势,从“文化符号”向“文化规模”的延伸,是企业实现优势资源引聚的最佳商业化路径。所以公司的原有精品IP挖掘培育、渠道资源整合、艺人经纪业务的高弹性业务架构已经整装待发,同时未来将以多元化合作的方式,引聚行业资源,以点带面,实现商业价值的最大化。 我们认为公司未来将依托“核心IP”+“强渠道资源”,充分实现制作,宣发,渠道的“一体化”,“高弹性”业务架构,提高业绩变现能力。同时以本次对外投资为起点,实现对影视特效制作的弯道切入,并且加强对影视行业资源的渗透整合,以知名艺人为文化符号的起点,带动最终的文化产品规模化。预测公司2017-2018年实现归属母公司净利润分别为4.22亿元、4.91亿元,当前股价对应PE分别为29.86X、25.66X,对应EPS分别为0.43元、0.50元。增发后总股本9.8亿股,短期增发摊薄后目标市值220亿,维持“买入”评级。

事件:公司2月27晚公布2016年度业绩快报。 公司全年业绩在613.88万之间,同比增长61.82%符合我们预期。公司此前发布2016年全年业绩预告,同比增长区间55-85%,对应EPS在0.023-0.027元/股,此次61.82%增长基本接近我们之前预测的62.41%增长。公司传统燃料业务的回暖主要由于燃煤电厂落实国家关于能源改革相关要求,进一步加快了燃料智能化的改造,我们认为可能带来燃料智化EPC订单及完工收入同比增加80+%,但由于燃料智能化产品收入比重上升,影响综合毛利率同比有所下降;另一方面公司继续加大智能检测仪器研发投入导致管理费用增加,公司传统燃料智能化随着前期研发的投入我们预计2016年将实现盈亏平衡点,并维持17年订单超预期,18年订单确认收入大爆发。 公司在职业教育竞争铸造具有竞争的盈利模式。公司收购恒企教育和中大英才切入职业教育新成长方向双标的将形成“内容+技术+平台”协同效应,同时公司在商业模式打通“前端获客成本优势+中端实操培训+后端辅助就业”一体化服务能力:(1)恒企未来培训客户从C端学生到B端企业(目前北汽、交通银行等)、生态上从网上到网下基础设施打造,跨行业复制模式是公司成长两大新引擎;校区拓展依靠口碑+连锁化经营能力(2)中大英才主要有在线教育,依托BAT流量是优势,未来靠大数据提供个性化精准指导,现在技术团队已经入驻恒企,恒企将享受在线教育对效率质量的提升(线上转化率从不到1%提高到了最近的5%); 教育资产稀缺性下降,盈利模式将成为核心竞争力。民办教育在2017年借助多种渠道进入资本市场是必然趋势,教育资产的稀缺性下降将使得一级市场教育标的估值溢价以及二级教育标的估值和业绩带来重重考验,届时我们认为商业模式的创新将是在营利性民办教育跑马圈地的核心竞争力和持久考验点,开元仪器“前端获客成本优势+中端实操培训+后端辅助就业”一体化商业模式且具备口碑+连锁化经营能力的优势将会在职业教育竞争中脱颖而出。 盈利预测:看好公司在17/18年燃料智能化回暖和收购教育标的协同以及打造的“前端获客成本优势+中端实操培训+后端辅助就业”一体化商业模式,假设17年标的并表且承诺利润兑现,我们预计公司2016-2018年营收3.17、9.38、13.19亿;归母净利润为0.06、1.54、1.88亿,同比增长62.41%、2408.67%、22.25%,对应EPS分别为0.02元、0.46元和0.56元,维持目标价位为30元,对应于2017年PE65x,维持公司“买入”评级。 风险提示事件:业务整合风险,职业教育竞争加剧风险

事件:公司2月27晚公布2016年度业绩快报。 公司业绩在3599万,同比增长84.42%,超过我们和市场预期。公司发布业绩快报,营收8.69亿,同比增速23.94%,业绩在3599万,同比增长84.42%,公司营收和业绩双双超过我们和市场预期,公司业绩取得较大突破的原因主要是主业发力:(1)公司销售订单中图书产品占比不断增加,特别是与教育相关的图书产品的占比保持了较大比例,这块抵免了电子出版给原来杂志、报纸和宣传纸张带来的冲击,且教育印刷的有助于恭喜主营业务高毛利率;(2)公司是出版印刷云服务龙头,前期公司打造云印刷平台效果开始兑现,“印刷技术升级+互联网服务”平台运营的服务模式初步建立。 双轮驱动,收购乐博乐博教育打造STEAM教育成长新星。公司发行股份收购北京乐博乐博机器人教育于2016年12月23日收到证监会并购无条件通过,北京乐博乐博是机器人教育STEAM教育龙头企业,创始人有多年教育经验,教育管理经验叠加STEAM教育模式通过“直营+加盟”的复制模式,在短短几年内国内已覆盖25省市、64家直营、115家加盟校区,涉及3.3万名儿童,验证公司发展模式的可复制性和成长性,若业绩承诺兑现,则2017-2019年扣非后净利润分别为0.32、0.65和0.84亿,增速分别为31%、26%、26%。 复牌教育发展历程,公司在教育资产跑马圈地中处于先发优势。民办教育促进法三审通过后,我们判断2017年教育资产进入资本市场是必然趋势,教育资产将迎来正面竞争,公司在教育转型中具备明显先发优势:一是公司转型教育决心强烈,早在2015年12月就设立总规模为5.15亿元的并购基金寻找成长行业;2016年5月复牌宣布收购北京乐博教育成为A股STEAM教育第一股;2016年10月增资韩国乐博加码机器人研发及相关课程开发;2016年11月同美商奇幻工房合作完善自己在“产品+IP教具+渠道优势”上的生态布局增资在线教育媒介平台芥末堆从国外国内、线上线下助力乐博STEAM教育理念推广。我们认为公司一连串的教育资产的内生外延发展将为公司在教育资产的竞争中奠定较强的先发优势和品牌护城河。 盈利预测与建议:考虑到盛通股份主业借助云平台助力下的主业回暖以及收购北京乐博乐博教育迎来STEAM教育模式的盈利成长和逐渐兑现,同时叠加股东新东方丰厚的行业资源以及并购基金的外延动力,我们假设17年增发摊薄后预计2017-2018年EPS分别为0.63元、0.76元,业绩增速210.16%、20.80%,对应PE分别为56x、47x,目标价位为50元,维持“买入”评级。 风险提示事件:收购效应不达预期;行业监管风险;市场竞争加剧

事件概述:公司于2017年2月14日发布公告正式将中文名称由“星美联合股份有限公司”变更为“欢瑞世纪联合股份有限公司”,公司简称由“星美联合”变更为“欢瑞世纪”。自公司2016年12月8日召开第七届董事会第二次会议审议通过了《关于变更公司名称和证券简称的议案》,并与2016年12月26日召开的2016年第三次临时股东大会表决通过上述议案。在2017年2月13日完成工商变更登记手续并领取了重庆市工商行政管理局换发的《营业执照》。 事件点评: 重大资产重组完美收官,正式更名发力娱乐产业:公司于2016年11月8日,收到证监会出具的《关于核准星美联合股份有限公司向钟君艳等发行股份购买资产并募集配套资的批复》,2016年12月6日,本次发行股份购买资产的非公开发行的新股完成上市。2016年12月19日,本次非公开发行募集的配套资金到位,2017年1月12日,本次募集配套资金的非公开发行的新股完成上市,发行价格为8.72元/股,发行数量175,458,713股。至此,公司自2015年1月份起历时近两年时间的重大资产重组的相关工作全部完成。本次正式更名锚定了公司未来将以影视剧制作发行、艺人经纪、游戏及衍生业务等娱乐产业的核心布局,并且正式奠定了未来的品牌化竞争力。 依托渠道资源优势,高弹性业务架构业绩变现:公司未来将依托腾讯等多平台的强大渠道资源优势,通过作品投资利益一致化(共享投资收益及署名权)、渠道共享化(设立视频平台影视专区),实现商业价值变现最大化。根据公司于2016年10月份同腾讯企鹅影业文化传播有限公司签订的《投资摄制协议》,自2017年1月1日至2019年12月31日,欢瑞世纪与上海腾讯每年合作拍摄8部电视剧或网络剧,每年投资拍摄总集数不低于256集。同时根据具体作品,设立三挡每集采购价格,分别不低于250万元、350万元、750万元。预期未来2017-2019年会为公司贡献至少6.40/8.96/19.20亿元营业收入。公司同时持有的优质IP,如例如《盗墓笔记》、诛仙昆仑沧海等,同时还在不断的挖掘更多优质IP,通过未来3-5年的消化,能够不断地提升自身IP培育能力。2016年公司旗下的《麻雀》、《青云志》均改编自优质IP,前者为公司带来净利润1.2亿。2017年公司新播剧《大唐荣耀》目前豆瓣评分7.2,上线一周点播量累计5亿。同时2017年公司计划拍摄/上映作品:《盗墓笔记2》、《十年一品温如言》、《天下长安》、《白蛇青蛇》、《青云志2》。除了《盗墓笔记2》、《青云志2》延续了前期作品的强大吸粉能力,其他作品也均受到市场高度关注。我们认为公司未来将依托“核心IP”+“强渠道资源”,充分实现制作,宣发,渠道的“一体化”,“高弹性”业务架构,提高业绩变现能力。 盈利预测及投资建议:对于公司维持之前的观点不变,新近《电影产业促进法》的落地,释放了文化产业市场化加速推进的信号,看好行业从内容多元化到渠道渗透率提升的双增长驱动。同时,我们认为欢瑞世纪在转型完美收官后,将持续发力全产业链布局,在IP内容上不断提升其核心IP的变现能力。在渠道上积极拓展优势资源,未来盈利能力将得到进一步加强。预测公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为3.60亿元、4.22亿元、4.91亿元,对应PE分别为61.1X、52.1X、44.8X,对应EPS分别为0.37元、0.43元、0.50元。增发后总股本9.8亿股,短期增发摊薄后目标市值220亿,推荐买入。 风险提示:1、公司的产业链拓展尚存不确定性;2、相关作品的收入确认周期存在不确定性;3、市场的系统性风险。

事件:公司2月6日晚公布公司拟非公开发行股票数量不超过6000万股募集不超过6亿投资医疗产品(3.5亿)和医疗服务项目(2.5亿),同时公司将于2月7日复牌。 点评如下: 拟募集不超过6亿加速前期研发业绩兑现。医疗产品行业竞争的驱动在于新设备研发,公司管理层紧贴公司战略定位和目标不断加大研发投入和对新产品的开发来增强自己医疗产品的核心竞争力,此次拟非公开发行6亿元着力打造液体活检标本采集管、血栓弹力图检测系统、一次性使用静脉留置针等多个产业化项目,加速前期研发支出向营业收入和盈利能力的转化,结合目前公司研发的排卵检测、血栓弹力、直肠镜、肿瘤检测等已经完成临床试验或注册,部分留置针等产品2017年即将启动带来业绩贡献。 发力医疗服务,打造医疗产品和医疗服务协同的“阳普PPP模式”。公司正朝着“医疗产品+医疗服务”的大型医疗集团的方向不断迈进,其中医疗服务领域在公司未来三年变革期将纳入核心战略,公司搭建起的医疗服务网络,一方面为公司医疗产品的推广和使用提供更为广阔的市场空间;另一方面,医疗服务网络(收购医疗信息化公司广州惠侨)产生的大健康数据以及对医疗产品的需求,可为公司医疗产品的研发、推广与创新提供支持,并提供更为稳定和可靠的临床数据。 积极打造“阳普PPP模式”:公司通过本次非公开发行,将致力于打造宜章县中医医院整体搬迁(PPP)项目,围绕宜章县中医医院,参与宜章地区医疗分级诊疗体系的建设,介入医院的运营管理;同时着手液体活检标本采集管自动化生产项目、血栓弹力图检测系统自动化生产项目和一次性使用静脉留置针建设项目等医疗器械产业化项目,实现“医疗产品+医疗服务”的融合,后续可通过医院分级诊疗模式实现医院管理的输出以及基层医疗需求与优质的医疗资源供给O2O结合。 依托专家和海外资源,外延并购需求先机。2016年-2018年已经确定为公司改革的重要时期,公司围绕五大业务平台重点在在医疗服务领域如大诊断、大医疗、大健康领域内积极开展海内外的外延式并购,根据相关公告,公司早在15年就已经与天德融汇、阳和生物共同成立总规模6亿元的并购基金随时做好外延并购准备,目前16年半年报公告称公司已经建立专业的并购专家组和海外团队,根据公告相关并购项目正在洽谈中。 管理团队经验、资源丰富,实际控制人增持彰显信心:公司管理团队来自于强生、宝洁等知名企业及高校,具有丰富的医疗资源,对公司医疗服务运营和外延并购扩张提供有力帮助,此外公司实际控制人邓冠华为公司创始股东,2016年7月通过资管计划以均价15.97(现价12.58+,具有一定的安全边际)增持公司2.03%股份,资管计划的27.43%份额为员工激励政策,后续将对后续引进人才、绩优员工和代理商激励。 盈利预测:中长期基于公司管理层丰富的经验优势、清晰的“医疗信息+医疗服务”战略协同布局和未来三年革命年内生与外延动作的陆续展开,同时考虑公司40多亿的市值,我们预测未来17/18营收收入分别为6.12、6.97亿,同比分别增长15.60%、13.89%,归属母公司净利润分别为5300、7174万,同比分别增长50.93%、35.35%,给予公司17年90x的PE,对应目标价15.45元,维持“买入”评级。

事件:公司2月5日晚公布,结合公司的实际情况,公司拟实施员工持股计划。 点评如下:拟再次员工持股增强信心,员工持股和定增倒挂出现配置机会。公司继2016年10月拟向126名高管实施132万份股票期权以后拟再次推出员工持股计划,具体规模上累计不超过公司股本总额的10%,任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%,持有对象为公司中高层管理人员及核心骨干员工,绑定中高管利益同时彰显公司对未来发展信心;另一方面公司前次拟以49.04元/股的股权激励价格和2016年9月43.14元/股的定增募集价,分别倒挂20.61%和6.10%,结合公司近期随着创业板回调我们认为公司目前价位安全边际充足,具备较好的配置机会。 公司配置机会凸显,2017年制罐设备+机器视觉将迎来绽放机会:百亿制罐市场从零出发,公司具备龙头发展的经验/能力/优势。公司在易拉盖市场世界第二,新打开的制罐设备市场规模是原来制盖设备市场规模的5-8倍,且全球最大制罐公司美国波尔公司对公司实力认可以及国内金属制罐龙头奥瑞金认购斯莱克后将打通斯莱克和奥瑞金(新增8.5亿罐/年)供应链,我们认为斯莱克2017年在制罐设备将取得从“0”到“1”的业绩释放。 公司高速智能检测技术一流,可应用颠覆其他低速行业。公司智能视觉检测用于高速瓶盖漏光检测,可检测到单一光子量级的漏光,技术团队来源于硅谷团队,原来自用为主,公司近两年陆续收购山东明佳和意大利科瑞玛公司、和加拿大蓝腕公司成立苏州蓝斯视觉检测公司大力拓展机器视觉业务,2017年随着从高速视觉切入智能化水平较低、慢速的汽车等领域将颠覆下游行业发展效率和步伐,未来也将成为公司业绩的重要支撑点。 盈利预测:公司此次拟推出的员工持股验证公司对未来良好发展的信心,同时基于公司在高速易拉盖的龙头地位以及2017年在制罐设备和机器视觉新市场的突破,考虑到公司市值仅50多亿,我们认为公司在未来2-3年迎来新的成长,我们预测未来三年16/17/18营收4.01、5.47、7.37亿;同比分别增长15.26%、36.34%、34.82%,归属母公司净利润分别为1.02、1.45、1.92亿元,同比增长4.32%、42.08%、32.96%,EPS分别为0.82、1.16、1.54,给予目标价58元,对应17年50倍PE,维持“买入”评级。

事件:公司1月24晚公布2016年度业绩预告。 全年业绩在588-701万之间,同比增长55-85%。公司发布2016年全年业绩预告,全年业绩区间在588-701万之间,同比增长55-85%,对应EPS在0.023-0.027元/股。传统燃料业务的回暖主要由于燃煤电厂落实国家关于能源改革相关要求,进一步加快了燃料智能化的改造,导致公司获取的燃料智化EPC订单及完工收入同比增加长80+%,但由于燃料智能化产品收入比重上升,影响综合毛利率同比有所下降;另一方面公司继续加大智能检测仪器研发投入导致管理费用增加,公司传统燃料智能化随着前期研发的投入我们预计2016年将实现盈亏平衡点,并维持17年订单超预期,18年订单确认收入大爆发。 公司在职业教育竞争铸造具有竞争的盈利模式。公司收购恒企教育和中大英才切入职业教育新成长方向,双标的将形成“内容+技术+平台”协同效应,同时公司在商业模式打通“前端获客成本优势+中端实操培训+后端辅助就业”一体化服务能力: 恒企未来培训上客户从C端学生到B端企业培训(目前北汽、交通银行等)、生态上从网上到网下基础设施打造,跨行业复制模式是公司成长两大新引擎;校区拓展依靠口碑+连锁化经营能力,未来增长30%增长率不成问难; 中大英才主要有在线教育,依托BAT流量是优势,未来靠大数据提供个性化精准指导,现在技术团队已经入驻恒企,恒企将享受在线教育对效率质量的提升(线上转化率从不到1%提高到了最近的5%); 民办教育法细则出台,盈利模式将成为核心竞争力。2017年1月18日关于国务院、教育部等多个部门对民办教育促进法提出的“一个意见两个细则”我们认为是对民办教育促进法三审后的更明确的政策、法律背书支持,民办教育在2017年借助多种渠道进入资本市场是必然趋势(包括被动型转型和主动性协同扩张),教育资产供给端的扩张将使教育资产有供不应求逐渐走向平衡,同时教育资产的稀缺性下降将使得一级市场教育标的估值溢价以及二级教育标的估值和业绩带来重重考验,届时我们认为商业模式的创新将是在营利性民办教育跑马圈地的核心竞争力和持久考验点,开元仪器“前端获客成本优势+中端实操培训+后端辅助就业”一体化商业模式且具备口碑+连锁化经营能力的优势将会在职业教育竞争中脱颖而出。 盈利预测及投资建议:基于公司在传统主业在17/18年的的回暖,看好公司在收购教育标的恒企教育和中大英才教育后打造的“前端获客成本优势+中端实操培训+后端辅助就业”一体化商业模式,假设17年标的并表且承诺利润兑现,我们预计公司2016-2018年营收3.17、9.38、13.19亿,同比增长12.28%、195.83%、40.68%;归母净利润为0.06、1.54、1.88亿,同比增长62.41%、2408.67%、22.25%,对应EPS分别为0.02元、0.46元和0.56元,维持目标价位为30元,对应于2017年PE65x,维持公司“买入”评级。

事件内容:2017年1月24日,公司公布2016年度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润区间为1.05-1.20亿元,同比增长105.02%-134.31%,2015年净利润为5121.33万元。 事件点评: 公司2016年10月份完成对旗计智能的并购,交易完成后,康耐特成为拥有镜片生产销售业务和银行卡增值业务创新服务并行的双主业公司。公司采取双主业发展战略,有助于公司分散经营风险,挖掘新的利润增长点。 公司2016年净利润快速增长主要得益于以下几个方面:第一,公司及时跟踪市场需求发展变化,加大对产品、销售地区和公司品牌的营销和拓展,同时,公司管控水平进一步提高,公司镜片业务实现了稳定增长,毛利率有所提升;第二,目前公司镜片业务外销收入约占该业务整体收入的70%以上,外销收入主要以美元、欧元、日元等外币结算,人民币贬值公司将直接受益;第三,上海旗计智能科技有限公司从2016年10月开始纳入公司合并范围。 消费金融行业核心解析:我们认为目前行业的核心竞争力一方面来自于对线上线下消费场景端的把握能力,既获得客户的优势和能力;另一方面在于风险控制能力,即对客户的信用评估把握。只有利用跨学科大数据从多维度评估个人的信用特征,消费金融才能更好地开拓传统金融机构难以覆盖的人群,更有效率的提升消费信贷的整体效率。旗计智能原有电销业务门槛低,高额利润主要是来自于销售的非标准定价产品以及针对性强的非渴望品,主要是产品利润;公司另一部分叠加消费贷款和线下场景消费贷刚刚开始,其中叠加消费贷款目前按项目业务制,线下场景消费贷利润丰厚,第三方公司往往给予消费者较高的利息,除去银行资金成本外,剩下的利润全部归第三方。 盈利预测与投资建议:我们认为康耐特收购的旗计智能是目前A股领域消费金融最相关的标的。旗计智能承诺2016-2018年度净利润分别不低于1.60/2.45/3.45亿元,预计公司2016-2018年实现营业收入分别为11.13/26.56/31.77亿元,实现净利润分别为1.14/3.71/4.96亿元,EPS分别为0.22/0.71/0.94元/股,给予公司2017年35倍PE估值,目标市值130亿元,目标价格24.76元,买入。

投资要点 事件概述:公司于2017年1月17日公布2016年业绩预告,公司业绩预增约2.6亿元~3亿元,并将于2017年3月30日披露2016年年报。 事件点评: 重大资产重组完美收官,业绩预增超预期:公司于2016年11月8日,收到证监会出具的《关于核准星美联合股份有限公司向钟君艳等发行股份购买资产并募集配套资的批复》,2016年12月6日,本次发行股份购买资产的非公开发行的新股完成上市。2016年12月19日,本次非公开发行募集的配套资金到位,2017年1月12日,本次募集配套资金的非公开发行的新股完成上市,发行价格为8.72元/股,发行数量175,458,713股。至此,公司自2015年1月份起历时近两年时间的重大资产重组的相关工作全部完成。相对应的欢瑞世纪的相关业务盈利状况也完全并入公司2016年度利润表。根据此次公司公布的业绩预告,虽然下半年受到部分剧目回款周期的影响,但基本在我们的业绩预测预期内。 渠道优势日益凸显,业绩落地弹性可期:公司未来将依托腾讯的强大渠道资源优势,通过作品投资利益一致化(共享投资收益及署名权)、渠道共享化(设立视频平台影视专区),实现商业价值变现最大化。根据公司于10月份同腾讯企鹅影业文化传播有限公司签订的《投资摄制协议》,自2017年1月1日至2019年12月31日,欢瑞世纪与上海腾讯每年合作拍摄8部电视剧或网络剧,每年投资拍摄总集数不低于256集。同时根据具体作品,设立三挡每集采购价格,分别不低于250万元、350万元、750万元。预期未来2017-2019年会为公司贡献至少6.40/8.96/19.20亿元营业收入。 盈利预测及投资建议:对于公司维持之前的观点不变,新近《电影产业促进法》的落地,释放了文化产:业市场化加速推进的信号,看好行业从内容多元化到渠道渗透率提升的双增长驱动。同时,我们认为星美联合在转型完美收官后,将持续发力全产业链布局,在IP内容上不断提升其核心IP的变现能力。在渠道上积极拓展优势资源,未来盈利能力将得到进一步加强。预测公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为3.60亿元、4.22亿元、4.91亿元,对应PE分别为61.1X、52.1X、44.8X,对应EPS分别为0.37元、0.43元、0.50元。增发后总股本9.8亿股,短期增发摊薄后目标市值220亿,推荐买入。 风险提示:1、公司的产业链拓展尚存不确定性;2、相关作品的收入确认周期存在不确定性;3、市场的系统性风险。

投资要点: 国际顶尖的易拉盖设备一体化综合服务商。公司成立于2004年,2014年上市,定位于面向全球市场为客户提供定制化的高速易拉盖设备综合服务商,产品包括易拉盖高速生产成套设备、易拉盖生产设备系统改造、相关精密模具零备件、智能检测设备等,公司目前从规模和体量上仅次于美国STOLLE已超越DRT、STI成为世界上第二大易拉盖设备提供商,毛利率保持50%左右盈利能力较强,公司近几年研发人员和研发资金连年20%多的增长表明对制罐和智能检测新业务的战略倾斜,同时公司管理层拟在2014年12月、2016年10月分别以71.15元/股(除权除息后调整为31.66元/股)、和49.04元/股向高管实施股权激励,其中第二个行权条件以16年净利润为基数,17/18/19/20净利润增长率不低于25%/35%/45%/55%,彰显公司对人才的重视和未来发展的信心。 推荐逻辑: 百亿制罐市场从零出发,公司具备龙头发展的经验/能力/优势。公司在易拉盖市场已经达到平稳增长阶段,而制罐市场由于难度系数略低于瓶盖且设备单线价值量更大(约为制盖线的5-8倍:一条制盖设备线大约2000-4000w左右,对比制罐线1.5-2亿),公司切入制罐设备寻找新方向,我们根据制罐设备市场规模=制罐设备价值。 罐装消费量/罐装设备年产值+设备零部件和后续服务费粗略估测2017年市场规模为237亿,同时罐装行业本身不易长距离运输的特点导致制罐厂商呈现弱竞争格局(经济覆盖半径小于200公里),我们认为公司将借助地域优势(贴近国内二片罐、新兴东南亚市场)、成本优势(定价低于竞争对手20%-40%)、综合服务优势(一体化服务)叠加公司管理层视野广阔、具备从最初成立到发展成为国际易拉盖龙头服务商的成功经验(维修--改造--替代-整线设备-个性化服务),全球最大制罐公司美国波尔公司对公司实力认可,公司将在国外波尔等客户、国内制罐市场迎来二次腾飞。 公司高速智能检测技术一流,可应用颠覆其他低速行业。智能视觉检测主要是工业中可替代人眼做一些重复性、高强度、难度高的检测,提高了工业系统检测的精度和效率,公司的易拉盖智能检测系统用于高速瓶盖漏光检测,可检测到单一光子量级的漏光,且单套检测仪检测速度可达到700盖/分钟,检测准确率达到100%,在工业技术水平中属于一流标准,目前中国智能检测尚未形成明显的竞争格局,后续应用到智能化水平较低、慢速领域、可迅速颠覆行业发展效率和步伐,公司近两年陆续收购山东明佳和意大利科瑞玛公司加码在智能检测方面的投入,未来也将成为公司业绩的重要支撑点。 定增补强凸显性价比,奥瑞金股东认购打通供应链。2016年9月公司以43.14元/股定增募集3.43亿元投资“高速精密自动冲床制造”和“高速数码印罐设备制造”项目,高速精密自动冲床项目可首次实现进口冲床的国产化替代,且应用领域广泛可延伸其他业务领域,高速数码印罐设备主要满足小批量个性化的印刷要求;同时国内金属制罐龙头奥瑞金第一大股东认购斯莱克后成为第二大股东将打通斯莱克和奥瑞金供应链,目前已与奥瑞金签订战略合作协议,随着奥瑞金国内外扩产和营销渠道的打开(新增8.5亿罐/年),斯莱克制线和制罐设备有望进一步释放。 盈利预测:基于公司在立足高速易拉盖的龙头地位和稳步增长的基础上,我们认为公司具备“由盖到罐”进入5-8倍更广阔的市场的经验和能力同时叠加公司在智能检测业务的外延加码步伐和对其他行业的颠覆潜力、公司定增投资自动化冲床和数码印罐业务打开国产化替代和中端客户市场、奥瑞金股东认购打通供应链等,看好公司在未来2-3年迎来新的成长,我们预测未来三年16/17/18营收4.01、5.47、7.37亿;同比分别增长15.26%、36.34%、34.82%,归属母公司净利润分别为1.02、1.45、1.92亿元,同比增长4.32%、42.08%、32.96%,EPS分别为0.82、1.16、1.54,给予目标价58元,对应17年50倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;技术创新风险;2月解禁风险

核心投资逻辑: 传统混凝土桩剥离,新兴游戏娱乐转型:公司自2013年12月通过ST澄海完成借壳上市,但是由于近两年国内经济增速放缓,步入深入调整“三期叠加”的新常态。与混凝土行业相关的建筑业、房地产业、市政基础设施建设等行业发展将持续面临较大的压力。因此,公司决定将传统的混凝土桩业务剥离出来。同时,拟以现金支付方式购买宏投网络51%股权。宏投网络于2016年6月完成了对英国著名游戏开发运营商Jagex的收购,未来公司将以Jagex为核心业务依托,在传统游戏品类的稳定收益前提下,实现区域市场和移动游戏业务的双向扩展。 依托海外运营优势,开拓国内游戏市场:我们认为随着国内游戏付费习惯的逐渐养成,相应带动整个游戏市场的快速增长,中国市场未来成为全球游戏产业的必争之地。同时随着游戏竞技政策放开推动的下游戏产业的延展,公司所拥有的15年《RuneScape》系列研发优势和背靠剑桥大学的动态运维团队,未来将在中国市场实现快速的切入和布局,同时也能够在现有的海外用户基数上,再下一城,实现品牌影响力和营收的双增长。 背靠经典游戏IP,持续拓展网络手游新市场:公司基于对行业产品结构切换的乐观预期,依托自身在MMORPG类端游深耕多年的优势,未来将重点打造基于《RuneScape》IP移植的手游《RSRemastered》。同时为了将现存稳固玩家实现最大化导流,未来两款游戏将实现PC端和移动端的账号一体化和内容联动。在初期的玩家导流基础上,公司将通过游戏功能互动最大化,玩家付费工具再平衡,最终实现全球市场的推广和渗透。 破局游戏严重内购化,探索存续盈利双赢模式:针对目前游戏行业严重内购化极大破坏游戏平衡性的乱象,公司在游戏平衡性方面做了很多探索。其核心游戏爆品《RuneScape》的维系主要来自于系统内多维度角色构建和任务系统平衡,同时通过动态数据分析,实时更新游戏平衡性。以此公司还曾获得“MMORPG游戏更新内容最多次数”、“MMO/MMORPG游戏玩家累计时长最长”等吉尼斯纪录。我们认为随着行业竞争格局的加剧会加速淘汰相应的行业劣品,相对应的以微交易培育、内容互动等为基础的存续盈利双赢模式会成为未来行业的主流。 公司盈利敏感性分析:由于公司目前仅持有宏投网络51%股权,且将根据具体资产的相关运营情况,在未来12月决定是否完全收购剩余股权。由于存在较强不确定性,我们根据未来两年公司持有宏投网络不同比例股权假设情景进行盈利测算。 盈利预测及投资建议:基于对未来游戏行业的高速增长预期,我们认为中技控股在重组完成后,拥有游戏市场区域拓展和游戏产品创新的双核心驱动,并且依靠15年《RuneScape》系列研发优势和背靠剑桥大学的动态运维团队,通过双端互动的游戏创新模式,快速实现在游戏行业竞争梯队的进阶。我们强烈看好公司未来在中国市场开拓及手游业务规模的快速提升。基于公司于2017年完成对宏投网络剩余49%股权收购的假设,以及对应假设并表时间为2017年月份二季度,我们预测2016-2018年实现归属母公司净利润分别为1.33亿元、2.44亿元、3.31亿元,对应PE分别为77.56X、42.27X、31.16X,给予目标价24.21元对应2017年57倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。

点评如下: 订单新增6800多万,业务从区域迈向全国。子公司沐禾节水21号晚公布分中标2016年优质高产高糖糖料蔗基地高效节水灌溉工程(第二期)水利化建设项目,合计6813.22万元,占公司2015年营业收入的10.45%,我们认为如16年收入确认后将显著增加16年营收和净利润,同样不容忽略的是项目实施主体为广西南宁糖业股份有限公司,公司此前的合同多集中在内蒙古、河北、北京、河南等华北区域,此次我们认为公司首次打开华南市场意义重大,公司销售半径从区域迈向全国符合管理层做大做强智慧生态综合服务商的战略规划:业务维度拓宽节水灌溉+节能减排+无人机植保+智慧城市服务业务布局,地域维度上从华北区域打通南北方,丰富智慧生态服务经验。 沐禾节水过会后大单频繁,智慧生态服务集大成者呼之欲出。公司收购沐禾节水9月底拿到正式批文后动作频繁,相继成立任京蓝若水、京蓝节能、京蓝天拓、京蓝资源等全资子公司、收购农保无人机区域龙头金丰春在智能生态建设上再添“竞争武器”,公司近期同时公告拟收购天园林生态治理北方园林和水利信息慧图科技,再次完善公司管理层积极布局的智慧生态+物联网科技的战略,公司目前打造“智慧城市+智慧农业节水+清洁能源服务+农业植保无人机+农业信息大数据”等智慧生态一站式服务能力叠加服务南北方全国城市的经验将有助于公司在后续智慧城市生态建设招标中获得有利优势。 盈利预测及投资建议:基于公司团队在定增批文之后开启对智慧生态服务这一战略清晰理解、战术生态圈执行布局,叠加公司未来在整合产业链上下游资源和政府资源转化订单方面的能力和优势,我们强烈看好公司未来将凭借“智慧城市+智慧农业节水+清洁能源服务+农业植保无人机服务+物联网大数据”等综合服务能力和丰富的项目实施经验复制受益万亿智慧城市、千亿高效节水、百亿农业植保市场爆发,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.46元、0.94元和1.24元,业绩增速为295.89%、104.36%、32.61%,对应PE分别为71x、35x和26x,目标价位给予38.33元,对应于2017年PE41x,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:业务整合风险;PPP政策推进不及预期

事件点评: 慈文传媒是影视IP 的领军者,具备强大的变现能力。公司通过IP 剧探索出与视频网站的合作模式,加强与视频网站战略合作,“内容+平台”进一步催化流量变现。2016 年11 月10 日,公司全资公司定坤影视与湖南卫视签订重大合同,合同金额3.84 亿元;2016 年12 月13 日,上海慈文与爱奇艺签订重大合同,合同金额2.688 亿元,加上本次是最近两个月第三次重大合同,三次合计金额9.108亿元。公司网络剧龙头地位得到了市场的充分认可。 付费视频行业快速崛起,公司作为网络剧龙头将会明显获益。2016 年各大视频网站付费会员数量激增,乐视、爱奇艺、腾讯相继宣布付费会员突破2000 万。视频网站与精品视频资源具有相互促进作用,付费会员数量激增说明视屏付费习惯正在逐步养成,越来越多的用户愿意为好内容付费。视频网站对于网络剧、网络综艺、网络大电影等高品质的网生内容正在以惊人的速度崛起,慈文传媒、星美联合等影视公司与视频网站频频签订合同,网络剧的版权销售价格越来越高,从微观层面上印证了这一逻辑。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018 年的营业收入分别为15.53 亿元、19.56 亿元、23.33亿元,归属于上市公司股东净利润分别为3.02 亿元、4.39 亿元、5.69 亿元,摊薄每股收益分别为0.96元、1.40 元、1.81 元。给予影视剧及衍生业务板块2017 年45 倍PE,对应市值139 亿元,给予移动休闲游戏业务板块2017 年30 倍PE,对应市值39 亿元,整体市值178 亿元,对应2017 年40 倍PE,目标价格56.6 元,买入。 风险提示:1、市场竞争加剧风险;2、制作成本上行风险;3、赞成科技整合风险。

投资要点 定增有条件过会,职业教育龙头起航。公司8月17日公告拟以14.62元/股购买恒企教育100%股价(作价12亿,16/17/18年承诺业绩不低于8000/10400/13520万)和中大英才70%股权(作价1.82亿,16/17/18年承诺业绩不低于1500/2000/3000万),交易拟收购标的涉足会计、IT培训+在线职业教育,16/17/18年净利承诺合计不低于0.95/1.24/1.65亿,复合增速31.41%,综合毛利率66%-76%,我们认为公司在传统燃料检测仪器放缓、燃料智能化工程未打开情况下,果断选择职业教育方向,给未来业绩带来新的增长点和成长性,彰显管理层对未来的职业教育这块的战略定位和信心,公司转型后同时作为目前职业教育领域上市的稀缺标的,将以英语中的新东方和科技互联网教育中的好未来为追赶目标,职业教育的规模和业绩在未来几年将有很大的增长。 双教育标的各具优势,“内容+平台”协同效应显著。(1)拟收购标的在各自细分领域均具有品牌优势:我恒企教育是行业内较具规模和影响力的O2O会计和IT培训职业教育培训一站式、全方位的连锁机构领 军品牌,2015年营收2.86亿元,同比增长1177%,主要是校区数量(直营41增至191,加盟9增至40)和学员数量+ARPU值3843元大幅增长(20%);标的中大英才主要提供在线课程培训,2015年中大英才营收入3056.48万元,同比增长49%,主要受益于BAT第三方平台产品流量巨大收入,且公司在线职业教育体系“端口+平台+图书+题库服务”的产业链完整性优势。(2)我们认为公司除了拟收购教育标的盈利能力和成长能力外,双教育标的协同效应同样值得期待,恒企教育和中大英通过并入上市公司平台,各自的品牌优势、专业优势、资源优势、数据优势、地域优势将形成有效协同,并形成上市公司中教育领域稀缺的“专业培训+在线教育”具有代表性和竞争性的“内容+技术+平台”教学模式。 盈利预测及投资建议:基于公司在传统主业煤质检测的龙头地位以及燃料智能化系统营收比例的增加和17/18年的爆发,看好公司拟收购标的恒企教育和中大英才教育在各自细分市场领域的竞争力以及“职业培训+在线教育”的协同效应,假设17年标的并表且承诺利润兑现,我们预计公司2016-2018年营收3.72、10.40、13.97亿,同比增长32.03%、179.13%、34.29%;归母净利润为0.13、1.56、1.89亿,同比增长244.17%、1101.64%、20.56%,对应EPS分别为0.05元、0.46元和0.56元,PE分别为453x、51x和42x,目标价位为30元,对应于2017年PE 65 x,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:增发收购未过会风险;标的估值风险;业务整合风险;职业教育竞争加剧风险